原作者: YettaS (X: @YettaSing )
昨日、大統領の発言により、$XRP は再び急騰し、短期間で $ETH を上回り、2 番目の FDV になりました。長い間有名でしたが、それが何をするのかを知っている人はほとんどいません。リップルは大規模な詐欺なのでしょうか?そうでなければ、なぜ日常生活でその実際のユーザーをほとんど見かけないのでしょうか?リップル社の事業規模はどのくらいですか？また、現在の価値を支えるのに十分でしょうか？そうでない場合、何に依存しているのでしょうか?
この記事では、リップルのビジネス ロジックを詳しく説明し、国境を越えた支払いの革新から XRP の中心的なブリッジの役割に至るまで、リップルの課題と論争に向き合い、この業界で「ポピュリズム」を資本とテクノロジーの饗宴に変える方法を深く理解できるようにします。
リップルとはどのような事業ですか？
リップルは国境を越えた決済事業に取り組んでいます。従来のクロスボーダー決済プロセスは、情報フローと資本フローに分かれています。情報フローレベルでは、SWIFT を利用して各受取国の基準を統一し、資金フローレベルでは、送金元銀行と受取先銀行が決済を完了します。両者の間に直接の関係がない場合は、対応する銀行または中央銀行を介して資金を送金する必要があります。ほとんどの資金送金は、複数の中継銀行を経由する必要があります。そのため、1. 消費時間が長い、2. コストが高い、3. 透明性が低いなどの問題が発生します。
暗号通貨は資金の送金と決済を解決するのに非常に適しています。
まず、ステーブルコインによるソリューションについてお話ししましょう。現地のOTC/決済会社が外貨を受け取り、銀行で米ドルに両替します。米ドルはカンバーランドなどのOTCに渡ってUSDTに両替する必要があり、その後USDTがチェーン上で送金を完了します。USDTから米ドルへのOTC変換は受信側で再度完了する必要があり、その後銀行を通じて現地通貨に両替されます。このソリューションでは、USDT の転送と決済は非常に簡単になりますが、難しさと障壁は OTC ネットワーク全体にあります。 USDC を使用すると、準拠した会場で Circle に直接入金と出金を完了できるため、プロセスがより便利になります。
次の図は、一方の端に USDT、もう一方の端に USDC を例にしたフローチャートです。実は、下図の赤枠部分は、ステーブルコインのクロスボーダー決済全体の鍵であり、つまり、いつでもUSDTの入出金を提供できるOTCがあり、それらが占める資金の量も小さくありません。これは、クロスボーダー決済における「最もコストが高い」リンクであり、したがって、Tetherが最も優位な場所でもあります。これは、私が「亀裂の中の合意：Tetherと新しいグローバル金融秩序」で述べたこととまったく同じです。さまざまなチャネルと交換プラットフォームがTetherの労働者となり、世界中にネットワークを広げるのを助けています。
リップルは、実際にはステーブルコインよりもシンプルなソリューションです。そのプロセスは、CEX 上の現地銀行または決済機関を通じて外貨を XRP に交換し、XRP を受取国の CEX に転送し、その後 XRP を現地通貨に変換するというものです。次の図はブラジルからタイを例にしており、通貨リンクは BRL -> XRP -> BHT です。つまり、リップルはXRPをブリッジ通貨として使用して外国為替市場を再現したのです。
実際、リップルは非常に賢く効率的な国境を越えた支払いソリューションを提供しています。従来の SWIFT またはステーブルコインによる国境を越えた支払いシナリオでは、資本の占有が常に問題点となっていました。通貨交換が行われるたびに、銀行やOTCは通常、支払いプロセス全体がスムーズに完了するように、事前に十分な資金を口座に注入する必要があります。たとえば、ステーブルコインソリューションでは、銀行は通貨交換に十分な米ドルを持っている必要があり、OTCマーチャントは事前にUSDTを予約する必要があります。この事前資金調達プロセスは面倒なだけでなく、資金の使用効率も大幅に低下させます。しかし、リップルの利点は、CEX の流動性メカニズムを巧みに活用し、事前に現金を準備するという面倒な作業を回避していることです。 CEX 上で直接資産を交換することを、オンデマンド流動性と呼びます。
外国為替市場再建の鍵は何でしょうか？
リップルは単なる普通のビジネスを行っているのではなく、むしろ新しい国境を越えた送金モデルを推進しているようなものです。コンプライアンスの観点から見ると、ポリシー環境や利用可能な取引モデルは地域によって異なり、リップルは独自の努力を通じてこの新しい市場の変化を単独で推進しようとしています。
リップルの開発パスには 2 つの重要な要素があります。
銀行 BD:銀行が XRP を国際決済ソリューションとして使用することを促進します。
CEX 市場の深さ:さまざまな地域の XRP 取引市場に、世界的な通貨交換をサポートするのに十分な流動性があることを確認します。
この目的のために、リップル社はこれまで以上の努力をしてきました。
まず最初の点についてお話ししましょう。リップルは2017年以前は通貨関連のビジネスに直接あまり関与していませんでした。当初の目標は、情報層の利点を生かして SWIFT に代わるものとして、多くの銀行と協力して市場の教育プロセスを促進することでした。このように、リップルは徐々に世界中の大手銀行を戦略的パートナーにしてきました。例えば、2016年9月にはSBI（Strategic Business Innovator）がリップル社の株式の10.5%を5,500万ドルで取得しました。同年、リップルはSCB（サイアム商業銀行）からも投資を受けました。 2017年になって初めて、 CuallixはXRPをブリッジ通貨として推進しようとした最初の金融機関になりました。流行により、XRPをブリッジ通貨として使用するビジネスが大量に展開されました。
リップルの実際の使用例がほとんどない理由についても説明があります。リップルの越境決済ソリューションは、一般ユーザーや販売者に直接公開されていないためです。主に銀行チャネルを通じて運営されており、加盟店や送金受取人は銀行が送金に使用するチャネルを知る必要がありません。実際、銀行が業務の一部をリップルに割り当てる意思がある限り、ビジネスモデル全体をサポートするのに十分です。
2番目のポイントについてお話ししましょう。リップルは、XRP の取引の深さ、24 時間 365 日の取引、小さなスリッページ、スムーズな入出金を確保するために、グローバル CEX ネットワークを確立する必要があります。リップル社もこの点に多大な努力を払ってきました。例えば、リップルは2019年にメキシコ初のCEXであるBitsoに投資し、徐々にブラジルやアルゼンチンへと市場影響力を拡大していきました。同時に、フィリピンの主流取引所であるCoins.phがリップルの公認パートナーとなり、XRP決済の優先CEXとなり、リップルの市場浸透がさらに強化されました。
リップルは実際、非常に BD 主導型のビジネスです。LinkedIn を見れば、リップルには大規模な BD およびマーケティング チームがあり、全員がコンサルティングや投資銀行業務で高度な経歴を持っていることがわかります。ほとんどの人は、この状況を支持することはできません。
リップルはこのビジネスでどのようにやっているのでしょうか?
2023年には世界の越境決済の規模は約190兆円に達すると予想されます。比較すると、リップル社のこれまでの国境を越えた取引量は約 3,500 万件、取引額は約 700 億ドルです。この量は、世界の国境を越えた支払いの量に比べれば、ほんのわずかなものです。
私はラテンアメリカの現地OTCトレーダーにインタビューしたことがある。彼らの年間の国境を越えた取引量は約10億～15億ドルだ。これは普通のOTCデスクに過ぎない。この観点から見ると、ステーブルコイン決済の市場への影響と比較すると、リップルの取引規模は取るに足らないものだ。
業界の慣行によれば、国境を越えた支払いの手数料は通常 1% から 2% の間です。この計算に基づくと、リップルが利益を上げるために国境を越えた決済事業の収益のみに依存しているとすれば、それは明らかにほんのわずかな額に過ぎません。
さらに、初期の頃、リップルは銀行や決済会社に自社のソリューションを利用してもらうために、多額の補助金を出す必要がありました。例えば、リップル社は2020年第1四半期に、かつて世界第2位の送金会社だったマネーグラム社に1,500万ドルの補助金を支払い、リップル社のネットワーク利用を奨励した。
リップルの今後 — カストディとステーブルコインの拡大
米ドルの世界的な流動性を直接活用して覇権拡大を推進するテザーとは異なり、リップルのエコシステムは、自らのネットワークを構築し、同盟関係を築くことに完全に依存して維持している。この決済ビジネスのボトルネックは明らかだ。したがって、リップル社もこのボトルネックをどうやって突破するかを考える必要があります。リップルは、自社の企業顧客の利点に基づいて、決済、保管、ステーブルコインの 3 つの事業ラインを拡大対象として選択しました。
2023年5月、 リップル社はスイスのカストディアンMetaco社を2億5000万ドルで買収した。
2024年6月、 リップルはスタンダード・カストディを買収した。スタンダードは、米国で約40の通貨決済関連のライセンスを保有しており、シンガポール通貨庁（MAS）から主要決済機関ライセンス（MPI）、アイルランド中央銀行からVASP（仮想資産サービスプロバイダー）登録を受けている。同社のCEO、ジャック・マクドナルドはリップルのステーブルコイン担当上級副社長も務めており、実際にリップルがステーブルコインを発行する道を切り開いている。
2024年12月、リップルはRLUSDステーブルコインを正式に発行し、ニューヨーク金融サービス局（NYDFS）の承認を取得しました。
この時点で、リップルは 3 つのビジネス チェーンが明確に分類された、通常のフィンテック企業と見なすことができます。
暗号通貨がリップル社を助けた方法
ビジネス自体があまり利益を生まないのであれば、リップルはどうやって利益を上げているのでしょうか?答えは簡単です。コインを売ってください。
リップル社とSECの間の長期にわたる訴訟は、コインの販売によって引き起こされた。 SECは、リップル社が資金調達のため1,278の機関に13億ドル以上のXRPを売却したと主張している。 SECは、XRPは未登録の証券であり、連邦証券法に違反していると判断し、リップル社に最大20億ドルの罰金を支払うよう要求している。最終的に、2023年8月に裁判所はリップル社が支払うべき金額は約1億2500万ドルであると判決を下したが、判事は同社の「オンデマンド流動性」サービスが限度を超えている可能性についても言及した。
なぜリップルはこれほど大量のコインを販売できるのでしょうか?
先ほど、オンデマンド流動性（ODL）がリップルの国際決済ソリューションの中核であると述べました。XRPの流動性が保証されている限り、すべての当事者は事前の資金調達を必要とせず、通貨を交換する際にXRPを使用できます。これに基づいて、ODL はリップルに継続的な収益化のための流動性サポートを提供します。結局のところ、XRP の最大の保有者はリップル自身です。さらに、国境を越えた支払いのためのブリッジ通貨として、XRP は証券ではなく通貨として定義されるべきであることは明らかです。
オンデマンド流動性は、実際にはリップルのビジネスにおいて一石三鳥を実現する非常に賢い方法です。
Ripple は、ビジネス ニーズと XRP の流通を密接に結び付けています。ビジネス シナリオにおける XRP の流動性は、Ripple の物語の基盤となるだけでなく、資本市場での運用をより便利にします。
高級金融ポピュリスト実験
リップルのビジネスモデルは、実際には徐々に製品から資本運用へと移行し、「市場コンセンサス主導」の収益獲得方法へと徐々に進化してきました。これが、私たちがリップルを、好ましい政策変動にのみ従うブルーチップミームと冗談で呼んでいる理由です。
私の意見では、リップル社のビジネスロジックは素晴らしい「金融ポピュリズムの実験」です。同社は、暗号通貨小売業の認知バイアスを活用して事業の戦略的重要性を高めながら、国境を越えた決済の問題点をパッケージ化することで主流の金融機関の参加を促しています。これにより、リップル社の事業運営は、従来のフィンテック企業の単純な「ビジネス主導の利益」の道から逸脱し、「市場の物語」と「資本の論理」にさらに依存するハイリスク・ハイリターンの分野に参入することになります。
プロジェクト側の本来の意図が何なのか、資本操作を利用して初期資金を獲得し産業の発展を促進することなのか、あるいは一定の価値のある製品を利用して資本裁定ゲームを行うことなのかは、私たちには知る由もありません。しかし、リップル社が金融ポピュリズムを巧みにコントロールしていることは否定できない。
金融市場では、特に暗号通貨のような投機性の高い環境では、価値の創造と価値の認識が完全に等しくないことがよくあります。「市場コンセンサス」自体がビジネスモデルを構成する可能性があり、リップルはまさにこのモデルの典型的な例です。従来のフィンテックのように収益を上げるために製品の成長に完全に依存しているわけではなく、純粋な暗号通貨投機プロジェクトのように流動性バブルに完全に依存しているわけでもありません。代わりに、準拠した金融システム間を巧みに行き来し、機関投資家の支持を利用して信頼性を形成し、ポリシーと市場感情を利用してストーリーを増幅します。
リップルは価値を創造しているのか、それとも信頼を製造しているのか?高級金融ポピュリズムの核心は、多くの場合、この曖昧な境界にあります。
