出典： エコノミスト
Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）がまとめました
翻訳者: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto ) 
最近の市場下落の間、エルサルバドルは2月25日と3月4日にそれぞれ7BTCと5BTCを追加したが、これはIMFとの14億ドルの融資救済合意に達した後に起こった動きである。合意の観点から見ると、IMFはBTCのリスクが高いことを懸念して、エルサルバドルの国家レベルでの暗号化の現状に規制上の制限を課しているが、これによってエルサルバドルのBTC購入計画が阻止されたわけではない。実際、IMFの懸念は根拠のないものだ。ナジブ・ブケレ大統領の仮想通貨への執着と就任以来のさまざまな「支援」策はエルサルバドルの経済を改善せず、むしろ財政赤字を増加させている。大統領の暗号通貨政策が実施されて以来、エルサルバドルの暗号通貨赤字も増加している。
エコノミスト誌はエルサルバドルの暗号通貨への道のりについて記事を執筆しており、Odaily は以下のようにまとめている。
エルサルバドルは、2019年にナジブ・ブケレ氏が大統領に就任して以来、ほとんどの期間、債務不履行の危機に瀕していた。巨額の財政赤字によって悪化した多額の債務と利払いは、これらの国の経済にとって長期的な警告サインである。ドル準備金の低さ、投資とGDP成長の弱さ、国際通貨基金との救済交渉の行き詰まり。ブケレ大統領の司法、反対派、メディアに対する執拗な攻撃は、国に活気を与える効果はあまり与えていない。
ブケレは暗号通貨に夢中になりすぎている。 2021年、エルサルバドルは米ドルと並んでビットコインを法定通貨として受け入れた最初の国となった。ブケレ大統領は、伝統的な資本市場を避け、トークン化されたブロックチェーン債券を通じて数十億ドルを調達することを誓った。彼は5億ドル相当のビットコインを購入し、「ビットコイン・シティ」を建設し、ビットコインのマイナーに電力を供給する地熱エネルギーを開発する予定だ。しかし、従来の市場はそれを受け入れず、政府がキャッシュフローを確保するために公務員給与の支払いを遅らせ、投資家が最悪の事態に備えたため、2022年夏にはエルサルバドルの債券のいくつかが平均で1ドルあたり30セント未満で取引された。
予想外にも、2月26日、IMF理事会は14億ドルの救済融資を承認した。これは何年もの延期の末、12月に合意され、40か月かけて支払われる予定だ。資金を得るために、エルサルバドルは財政規律を遵守するといういつもの約束、つまり暗号通貨プログラムの規模縮小を約束した。今年1月に法律が改正されて以降、納税者はビットコインで支払う必要がなくなり、民間部門におけるビットコインによる支払いの受け入れは完全に任意となった。
エルサルバドルはIMFへの債務協定の申請において、債務返済への強い決意を示した。ブケレ大統領がウォール街の懐疑派を驚かせたいという思いもあって、同国の国債価格は額面まで上昇し、当局は希少なドルを使って大幅な割引価格で国債を買い戻し、将来の元本返済の大部分を節約した。財政赤字は2020年にGDPの10％にまで増加したが、現在はパンデミック前の2～3％の水準に戻り、ほぼ他国と同水準となっている。脱税の取り締まり、送金の流入増加、わずかな経済回復により政府収入が増加した一方、エネルギー補助金やパンデミック時代のプログラムの段階的廃止により支出は鈍化した。
この融資により債務不履行危機のリスクは軽減されるが、エルサルバドルが期待通り他の多国間融資機関からさらに21億ドルを確保できれば状況は改善されるだろう。財政赤字を削減したにもかかわらず、国は長くは存続できないかもしれない。多額の負債と経済成長の鈍化により、エルサルバドルが2024年初頭のように12%の割合で資金調達を続けることは不可能である。エルサルバドルのようなドル化経済では、銀行の取り付け騒ぎやその波及を防ぐ最後の貸し手が存在しないため、国家債務不履行のコストはより大きくなる。地方銀行の預金は部分的に政府債務によって裏付けられているため、債務不履行が雪だるま式に拡大して銀行危機を引き起こしたり、ドル不足に陥ったりする恐れもある。
ビットコインの採用に関するエルサルバドルの譲歩については、それは幸運の裏返しであり、譲歩というよりはむしろ幸運なことなのかもしれない。ブケレ氏は、銀行口座を持たない成人の3分の2に金融サービスを提供し、同国のGDPのほぼ4分の1を占める送金コストを削減する手段として仮想通貨を宣伝しているが、仮想通貨による金融包摂に対する主な障壁は、エルサルバドルの経済規模とデジタルリテラシーの低さだ。エルサルバドル人は紙幣での取引を好むため送金コストが高く、それ自体がコストの高いビジネスであり、犯罪がコストをさらに高くしている。さらに、エルサルバドル政府は、米ドルとビットコインでの支払いを可能にするChivoデジタルウォレットの導入を急いでいる。しかし、ウォレットのリリース後の現実は理想的ではなく、ウォレット登録に対する30ドルのビットコイン報酬を盗むために、脆弱性と個人情報の盗難が横行しました。
ビットコインがまだエルサルバドルの法定通貨であった当時、国際通貨基金は同国への融資に慎重だった。ビットコインの価格変動は金融と財政の安定にリスクをもたらします。ビットコインはマネーロンダリングやその他の犯罪行為に使用される可能性があります。国際通貨基金は、エルサルバドルが「ビットコインの取引と購入」を制限すると発表した。オンチェーンデータによれば、同国は合意が成立して以来実際にビットコインを購入しているが、融資契約を遵守するためにはこれらの購入を減らすか、取り消す必要があるかもしれない。エルサルバドルは現在、6,100ビットコインを保有しており、その価値は5億ドルを超え、浮動利益は約2億ドルで、これもブケレ氏が誇りに思っていることだ。
利益は莫大に思えるが、エルサルバドルに暗号通貨がもたらした投資コストは利益よりも大きい。ブケレの暗号通貨プロモーションは人気があるが、暗号通貨投資と暗号通貨観光の規模は小さく、金融包摂とより効率的な支払い方法によってもたらされる利益もごくわずかである。全体的に見て、暗号通貨はエルサルバドルでは実際には普及しませんでした。 2022年に熱狂が最高潮に達したとき、CID-Gallupの調査によると、ビットコインを受け入れた企業は5社中1社のみで、税金のわずか5%が暗号通貨で支払われただけだった。エルサルバドル人は依然として現金と決済カードを強く好んでいるため、最近の数字はさらに低いものとなる可能性が高い。
さらに、格付け会社ムーディーズは、エルサルバドルがChivoの立ち上げ、取引手数料の補助、ビットコインATMなどを含む暗号通貨実験に総額3億7500万ドルを費やしており、これは現在のビットコイン保有による利益をはるかに上回っており、ビットコインが下落するにつれてこれらの利益はさらに減少する可能性があると述べた。ブケレ氏の暗号通貨実験により、エルサルバドルとIMFとの融資契約が遅れ、エルサルバドルのリスクプレミアムが高騰し、同国は債務不履行の危機に瀕した。
しかし、ブケレ大統領の支持率は非常に高く、90％を超えることもしばしばある。彼は自らを「世界で最も人気のある独裁者」と呼んでいるが、それは暗号通貨を擁護しているからではなく、適正手続きや容疑者の権利を無視した厳しい犯罪取り締まりのためである。彼の暗号通貨への執着は、エルサルバドルの経済的苦境を緩和するのにほとんど役立っていません。ビットコインは依然として国家のバランスシート上の準備資産であるかもしれないが、エルサルバドルの法定通貨としての時代は終わった。ブケレ氏は、仮想通貨のユートピア主義者に過ぎず、その突飛な考えは現実と衝突して打ち砕かれた。
