原題: ハイパーリキッドの秘密のソース
オリジナル投稿者: @stacy_muur、CuratedCrypt 0 メンバー
原文翻訳: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: なぜクジラたちは Hyperliquid にそれほど熱心なのでしょうか? この分散型デリバティブ プラットフォームは、最大 50 倍のレバレッジ、ガス料金ゼロ、チェーン全体で完全に透明な注文帳を備え、ハイリスク トレーダーにとっての楽園となっています。ブロックビートの最近のニュースによると、トランプ大統領が戦略的な仮想通貨準備を発表した後、数人のクジラが高レバレッジのロングとショートの注文を出し、数百万ドルの純利益を上げたという。プラットフォームの低コストと高レバレッジの特性、そして急激な市場変動が多くの投資家を惹きつけ、Hyperliquid は契約取引の新たな焦点となりました。
以下は元のコンテンツです（読みやすく理解しやすいように、元のコンテンツを再編成しました）。
DeFiデリバティブの歴史において、オンチェーン永久契約市場の半分以上を占めることができたプロトコルはほとんどありませんでしたが、Hyperliquidはそれを実現しました。その秘密は何でしょうか？
データによると、24時間以内に、オンチェーン永久契約の総取引量は143億7,000万米ドルに達し、@HyperliquidXは驚異的な93億米ドル、つまり64.71%を占め、Hyperliquidが市場で絶対的な優位性を示していることが示されています。
しかし、ほとんどの DEX はこれらの側面を満たすのに苦労しており、多くの場合、次のようなものに依存しています。
AMM 設計 (GMX などの大口注文で過度のスリッページが発生する)。
一部のオフチェーン ソリューション (dYdX v3 など) は、透明性に影響を与えたり、ユーザーの複雑さを増大させたりします。
Hyperliquid はこの問題を認識しています。ユーザー エクスペリエンスが悪かったり流動性が不十分だったりすると、大量のユーザーがチェーンに移行することはありません。そのため、チームは「CEX レベルのスピードと流動性を完全にオンチェーンで」提供することに尽力しています。
Hyperliquid の成功は、Binance のような大手企業に対抗できる DEX の可能性を証明しています。 Binanceの24時間永久契約取引量は972.2億ドルだったが、DEX全体の取引量はわずか146.37億ドルで、そのうちHyperliquidの取引量は95.32億ドルだった。
Hyperliquid があれば、DEX の取引量は Binance の 15% に達する可能性があります。Hyperliquid がなければ、その割合は 5%、つまり 51 億 500 万ドルに低下します。これは、DeFi トランザクションの促進における Hyperliquid の役割を証明しています。
このパフォーマンスは、完全に分散化されたレイヤー 1 で CeFi レベルの取引エクスペリエンスを提供するという Hyperliquid の核となる約束を実現します。
背景と創業ストーリー
出身とチーム構成
Hyperliquid は、@chameleon_jeff (ハーバード大学卒業生で、元 Hudson River Trading の定量トレーダー) と、MIT や Caltech などのトップスクール出身のエンジニアの小規模チームによって設立されました。
彼らは2020年から2022年にかけて高頻度取引（HFT）に携わっていましたが、FTXの崩壊後にトラストレスソリューションに目を向けました。集中管理によって数十億ドルが消失するのを見て、彼らの目標は明確になりました。パフォーマンスを犠牲にしない自己管理の代替手段を構築し、短期的な投資家の利益に応えるのではなく、ユーザーとトレーダーの利益との長期的な整合を確保するために「VCフリー、自己資金」のアプローチを選択することです。
なぜCEXが依然として優勢なのでしょうか?
FTXなどの主要なCEXが崩壊したにもかかわらず、ユーザーの取引習慣はすぐにDeFiに移行しませんでした。多くのトレーダーは依然として Binance のような中央集権型プラットフォームを使用していますが、これは保管リスクを無視しているからではなく、CEX が常に以下の特徴を備えているからです。
高速で使い慣れたインターフェース
豊富な流動性
高度な取引機能（ストップロス注文、プロフェッショナル K ラインなど）
ガス料金なし、クロスチェーン障壁なし
敷居が低く、便利な取引体験
2022年はFTX暴落後の期間（11月から12月）を指します。 2025年のデータは3月6日時点の推定値です。Hyperliquidはこの欠点を認識しています。ユーザーエクスペリエンスが悪かったり流動性が不十分だったりすると、ユーザーは大規模にチェーンに移行しません。そのため、チームは「CEX レベルのスピードと流動性を完全にオンチェーンで実現する」ことに注力しています。
初日からユーザーエクスペリエンスを優先した製品を構築する
Hyperliquid の製品マトリックスを見てみましょう。
1. 永久契約DEX
Hyperliquid の主力製品は永久契約 DEX であり、完全にオンチェーンの中央指値注文帳 (CLOB) を使用し、以下をサポートします。
BTC、ETH最大50倍のレバレッジ
SOL、SUI、kPEPE、XRP最大20倍のレバレッジ
時価総額の小さいトークンは最大3倍のレバレッジをかけることができます
Hyperliquid は、競合するオフチェーン ソリューションよりも高いオープン性を提供するためにゼロから構築されており、特に高頻度取引 (HFT) のニーズに合わせて設計されています。機能は次のとおりです:
1秒未満の取引確認
1秒あたり10万件の注文を処理
ガスフリーまたはほぼガスフリーの注文発注とキャンセル体験
これらの重要な要素により、ユーザー エクスペリエンスは CEX に匹敵します。
高度な取引メカニズム
アトミック操作: 最新のオラクル価格に基づいてアトミック清算をサポートし、時間ごとにアトミック資金調達率を分配します。
資産セキュリティチェック: プラットフォームは各ブロックの終了時に資産セキュリティ検証を実行します。
注文の優先順位: 注文のキャンセルと指値注文を優先し、マーケットメーカーを悪質な流動性から保護します。
先週の時点で、ハイパーリキッド・パープスの取引量は665億ドルに達し、第2位のジュピター（97億ドル）のほぼ7倍、第2位の競合14社の合計（336億ドル）を上回った。
Hyperliquid だけで、上位 15 の永久取引所の総取引量の 66% を占めています。
2. スポット取引
Hyperliquid のスポット取引所は 2024 年半ばに開始され、当初は HYPE や memecoin などの 20 を超えるネイティブ資産をサポートします。
Hyperliquid の 1.06 兆ドルという巨大な永久契約市場と比較すると、スポット取引は小規模に始まったものの、急速に成長しています。 2025 年初頭の時点で、主要なアップデート (特に BTC の発売) により、Hyperliquid は徐々にオンチェーン スポット取引の強力な競争相手になりつつあります。
2024 年半ばの時点では、Hyperliquid のスポット取引は、独自のトークンと他のいくつかの資産 (RAGE など) に限定されていました。この限られた資産範囲は、単なる投機的なトークンではなく、BTC などの主流の資産を好む多くのプロのトレーダーを落胆させます。
MessariのアナリストMONK氏はレポートの中で次のように予測している。「HyperliquidがBTCを追加すれば、状況は完全に変わり、スポット取引とデリバティブ取引の両方をカバーするワンストッププラットフォームとなり、中央集権型取引所に挑戦することになるだろう。」この予測はすぐに2025年2月15日に検証され、UnitチームはHyperliquidの注文帳で直接BTCスポットを取引する機能を開始しました。
それはどういう意味ですか？
取引量の急増: BTC が稼働する前、Hyperliquid スポット取引量は、月間 BTC 永久契約取引量 630 億ドルのほんの一部に過ぎませんでした。メサーリは、適切な資産が導入されれば、スポット取引量は永久契約取引量の20～30％に達し、数十億ドルの増分成長の可能性があると見積もっている。 BTCスポットの開始により、他のDEXのBTC取引量は月間330億ドルに達し、Hyperliquidはこの市場シェアを急速に獲得しています。
さらに多くの資産が間もなく登場します。Unit のソリューションは BTC をサポートするだけでなく、将来的には ETH、SOL、さらには現実世界の資産の導入の基盤も築きます。これにより、Hyperliquid は暗号資産のスポット取引の中核市場になる可能性があります。
3. ハイパーリキッド HLP (流動性金庫)
HLP は、ユーザーが資金 (主に USDC) を預け入れ、デリバティブ取引所のトレーダーの相手方として行動し、取引利益の一部を受け取ることができる流動性金庫です。
目的: 「ディーラーが常に勝つ」モデルに従い、積極的に取引をしたくないユーザーに受動的な収入機会を提供し、預金者が取引活動から利益を得ることができるようにします。
コア機能:
ユーザーが預けた資金は、レバレッジ取引のためにトレーダーに貸し出されます。
リターンは変動しますが、2024年末には年率リターンが54%に達したことがあります。
4. 金庫
Hyperliquid は、ユーザーが自動取引のためにプロのトレーダーの戦略に資金を割り当てることができる Vaults 機能を提供します。
目的: 一般ユーザーが自分で直接行うことなく、トップトレーダーの専門知識から利益を得ることができるようにすること。
コア機能:
誰でも Vault を作成して資金を管理できます。マネージャーは少なくとも 5% のポジションを保有し、10% の利益分配を受ける必要があります。
ユーザーはさまざまな Vault のパフォーマンスを閲覧し、投資を選択し、利益を共有できます。
5. HIP-1 および HIP-2 トークン標準
Hyperliquid は、エコシステムを強化するために 2 つの革新的なトークン標準を導入しました。
HIP-1: ユーザーが Hyperliquid L1 上でカスタム トークンを発行できるようにするネイティブ トークン プロトコル (概念実証として開始されたミーム コイン PURR など)。
HIP-2: HIP-1 によって発行されたトークンのマーケット メイク戦略を提供し、Raydium などの外部プラットフォームに依存せずに流動性を確保する流動性ソリューション (Pump.FUN とは異なります)。
コア機能:
HIP-1 トークンは、Hyperliquid のスポットおよび永久契約取引に直接使用できます。
HIP-2 は、定量取引機能を使用して流動性サポートを提供するように Hyperliquid チームによってカスタマイズされています。
例: PURR にはネイティブ台帳、スポット注文帳、組み込みオラクル、永久契約取引があり、これらの標準によって構成可能な取引エコシステムを構築する方法を示しています。
Hyperliquidの技術的コア
永久契約からスポット取引まで、Hyperliquid のすべての製品は、カスタム ブロックチェーンである Hyperliquid Layer 1 上に構築されています。 2025 年 2 月 18 日に、HyperEVM がメインネット上で正式にリリースされました。
Hyperliquid のブロックチェーンは現在、1 秒あたり 20,000 件を超えるトランザクション (TPS) を処理し、永久契約取引や BTC スポット市場などの堅牢なエコシステムをサポートしています。 HyperBFT コンセンサスに基づいて、L1 は初期のプロフェッショナル取引プラットフォームから汎用ブロックチェーンへと進化しました。
HyperBFT キーの最適化
TPS が大幅に向上しました。以前は、Tendermint の制限により、1 秒あたり 20,000 件の注文しかサポートされていませんでした。アップグレード後は、1 秒あたり 200,000 件の注文を処理できます。
処理速度の高速化: 実行によってコンセンサス プロセスがブロックされることはなく、現在のブロックの実行を待たずにトランザクションを連続的に順序付けることができます。
低遅延: 確認時間はより速く、より安定しており、ネットワーク遅延のみの影響を受けます。
楽観的な応答: ブロック生成速度はバリデーターの通信効率に依存します。
HyperEVM: 完全なレイヤー1機能
HyperEVM は、一般的な EVM ネットワークを Hyperliquid ブロックチェーン ステートに統合し、デュアル VM アーキテクチャを形成します。
ネイティブ VM: 高パフォーマンスのトランザクション向けに最適化されています。
EVM レイヤー: 許可のないサードパーティ開発をサポートします。
HyperBFT のアップグレードと BTC スポット取引の導入により、Hyperliquid は徐々により強力で多用途な取引プラットフォームになりました。
Hyperliquid と…との比較はどうでしょうか?
Hyperliquid と他の DEX の比較
完全なオンチェーンと部分的なオフチェーン
Hyperliquid は完全にオンチェーンの中央指値注文帳 (CLOB) を使用しますが、多くの DEX 競合他社 (dYdX v4 など) は依然として部分的にオフチェーンの注文帳に依存しています。 Hyperliquid のソリューションは、検証可能性と透明性の高いマッチング エンジンを保証し、不正な取引やフロントランニングの問題を回避します。
永久契約市場の優位性
2024 年 2 月現在、Hyperliquid はオンチェーンデリバティブ DEX 取引量の 56% を占めています。 2024年7月以降、月間永久契約取引量は主要な競合他社を上回っています。 2025年1月、Hyperliquidの月間永久取引量は1,960億米ドルに達したが、他の4つの主要プロトコルの合計はわずか600億米ドルだった。
パフォーマンスとマーケットメーカーの優先事項
Hyperliquid のカスタム レイヤー 1 およびコンセンサス メカニズム (HyperBFT) により、1 秒未満のレイテンシと 1 秒あたり約 100,000 件のトランザクションを処理できます。これは高頻度取引向けに特別に調整されています。汎用ブロックチェーンに基づく他の DEX では、他の多くのトランザクションとブロックスペースを共有する必要があり、高いスループットを維持することがより困難になります。
CEXとの比較
ボリュームギャップと成長軌道
Hyperliquid は Binance などのトップ CEX に比べるとまだ規模は小さいものの、数か月でその差は縮まり、2025 年 3 月までには表示される総取引量の 26% 以上を占めるようになりました (Binance のトップ 100 スポット取引ペアと比較)。この比較は、オンチェーンの高性能永久契約取引所が、集中型スポット市場に効果的に挑戦したり、支配したりできることを強調しています。
オンチェーンの透明性と集中管理
CEX には独自のオフチェーン エンジンが搭載されていることが多く、注文ルーティング、手数料、フロントランニングが不透明になる場合があります。 Hyperliquid の完全なオンチェーン設計により、誰でもリアルタイムでトランザクションを検証できます。
将来の目標：「チェーン上のBinance」
アナリストは、Hyperliquid の強気なケースがオンチェーンの Binance の類似点に発展していると述べた。同社はすでに永久契約と拡大するスポット市場を提供しており、最近ではスポット BTC も開始しました。また、HyperEVM は現在メインネット上で稼働しており、より幅広い DeFi アプリケーションを引き付け始めています。
DeFi デリバティブ分野の製品リーダーとなった Hyperliquid の急速な成功は、そのパフォーマンスだけによるものではなく、コミュニティ第一のアプローチの証でもあります。
Hyperliquidのコミュニティ: トレーダーのための取引プラットフォーム
コミュニティファーストのトークン配布
リスクベースの投資家の所有権なし: Hyperliquid のチームは開発資金を自己資金で調達し、個人投資家からの資金配分を避けています。これにより、dYdX (投資家に 50% 以上) や GMX (内部者に 30%) などの競合他社とは対照的に、トークンが大規模な VC の出資によって希薄化されないことが保証されます。
寛大なエアドロップ:
Genesis Airdrop (供給量の 31%): 94,000 人の早期導入者に配布され、1 人あたり平均約 45,000 ドルになります。これは投機家ではなく実際のユーザーに報酬を与えるためのものです。
ポイント プログラム: 不透明な報酬メカニズムにより、シビル攻撃が抑制され、ボットよりも忠実なユーザーが優遇されます。
76% コミュニティ割り当て: $HYPE トークンの 3/4 以上がコミュニティに割り当てられ (エアドロップ + インセンティブ)、長期的な成長との整合性が確保されます。
ユーザーの声を聞く
直接的なフィードバックにより、共通の関心を持つコミュニティが構築されます。チームはプライベートメッセージを通じて@HsakaTrades（フォロワー50万人以上）や@burstingbagelなどのトレーダーに連絡を取り、彼らのフィードバックに基づいてVault（年率20％以上の収益をもたらすデルタ中立戦略など）とHLPを構築しました。 2024 年以降、機能アップデートの 50% 以上がユーザーからのリクエストによるものとなり、トレーダーは単なるユーザーではなく共同制作者となりました。
信頼性を通じて信頼を築く
信頼性の高い製品は、懐疑的な市場においてもユーザーを維持することができます。トレーダーは当初エアドロップ目当てでやって来たが、ダウンタイムを頻繁に経験する競合他社とは異なり、Hyperliquid が 1 秒の入金速度、HLP での深い流動性、99.9% の稼働率を提供したため、留まった。
Hyperliquid は永久契約を開始した最初の DEX ではありませんが、取引速度 (1 秒未満の注文実行)、流動性 (HLP プールは 5 億 4,000 万ドルを超える)、およびユーザー エクスペリエンス (競合他社が無視する引き出し遅延の解決) を最適化することで、1 日あたり 10 万件の取引を達成し、「dYdX または GMX がデリバティブ市場を「終わらせた」」という疑念を払拭することに成功しました。
援助基金
トレーダーが Hyperliquid プラットフォームを使用する場合、取引手数料を支払いますが、その一部は支援基金 (AF) に割り当てられます。
財団は継続的に市場から HYPE トークンを購入し、一定の購入圧力を生み出します。取引量が増加すると、AF に流入する手数料が増加し、HYPE の需要がさらに高まります。現在、AFは1663万HYPEトークンを蓄積しており、流通供給量の4.97%を占め、現在の価値は約2億6724万ドルです。 Hyperliquid の急速な成長は明らかで、永久取引量だけでも 2025 年 1 月に 1,960 億ドルに達します。
これはエンドユーザーにとって何を意味するのでしょうか?
HYPE 保有者とトレーダーにとって、このシステムは自己強化的な価値ループを生み出します。 Hyperliquid の取引活動が拡大するにつれて (下のグラフに示すように)、救済基金の購買力も増加し、最終的にはトークンの長期保有者に利益をもたらします。
自己強化サイクル: 取引の増加 → 手数料の増加 → 買い戻しの増加 → トークン価値の増加。
ユーザー中心の製品設計
ガスフリーのトランザクション: ガス料金は、トランザクションによってステートの膨張 (スポット リストや新しいウォレットへの転送など) が発生する場合にのみ発生します。
KYC は不要です。メールまたは MetaMask などの暗号通貨ウォレットでサインアップするだけです。
直感的なインターフェース: 初心者と上級トレーダーの両方を念頭に置いて設計されたインターフェースは、Binance などの中央集権型取引所に似ています。
ほぼ即時の決済: 1 秒未満のブロック時間により、リアルタイムの取引がサポートされます。
高いスループット: ピークアクティビティ時でも、遅延なく 1 秒あたり 200,000 件を超えるトランザクションを処理します。
簡単な資金調達: Arbitrum 経由で USDC を補充します (将来的にはネイティブ マルチチェーンをサポートする予定です)。
ゲーミフィケーション設計: リーダーボードと競争力のある報酬 (トップトレーダーへのエアドロップなど) により、粘り強くアクティブなコミュニティを構築します。
分散化への道
Hyperliquid の L1 は当初はチーム運営のバリデーターによって実行されますが (パフォーマンスを最適化し、迅速に反復するため)、徐々にマルチバリデーター ネットワークと分散ノード フレームワークへと移行しています。
バリデーター セットが拡張されました (16 ノードから 100 ノード以上)。
読み取り専用ノード: サードパーティはすでにノードを実行して、チェーンとブロック生成の状態を確認できます。
長期展開計画: エコシステムが発展するにつれて、チームはより強力なステーキングとバリデーターのオンボーディング メカニズムを導入し、主要なプルーフ オブ ステーク ネットワークに似たトラストレス モデルに移行する予定です。
チームインセンティブの調整: 現在、手数料は創設チームではなくプロトコルの財務部と LP プロバイダーに流れているため、チームの将来の報酬は今後のトークンに固定され、長期的なチェーンのパフォーマンスと分散化の目標と一致します。
今後、Hyperliquid は専用の永久契約 DEX から完全な取引エコシステムへと進化します。BTC スポット取引の追加、メインネットでの HyperEVM の起動、バリデータ セットの拡張により、その野望は明らかです。その目標は、「チェーン上の Binance」になることです。
これは、CeFi の高性能と DeFi の透明性を兼ね備えており、オンチェーン永久契約取引量の 64.71% を占めており、コミュニティ主導のアプローチが成功すれば、DEX が最大規模の中央集権型プラットフォームにも挑戦できることを証明しています。
Hyperliquid の成功の秘訣は何ですか?
1. VCなし、自己資金モデル: ユーザーがトークンを所有することを保証し、個人売買の圧力を軽減し、短期投資家ではなく実際のトレーダーの利益を優先します。
2. ユーザー中心のトークン配布: 寛大なエアドロップ (供給量の 31% が初期ユーザーに、全体の約 76% がコミュニティに配布されます)、シビル攻撃を防ぐための動的ポイント プログラム、トークンを買い戻すことで保有者に利益をもたらす支援基金。
3. 高性能レイヤー 1 (HyperBFT + HyperEVM): 1 秒未満の確認、10 万件以上の注文スループット、EVM 互換性により、将来の DeFi 拡張のための速度と構成可能性を実現します。
4. 完全にオンチェーンの CLOB: 透明な注文マッチングと最小限のスリッページにより、トレーダーが CeFi に縛られる原因となる流動性のギャップを埋めます。
5. スポット契約と永久契約のワンストップサービス：コア市場へのシームレスなアクセス：新しく開始された BTC スポットおよび強力な永久製品。ユーザーは単一のプラットフォームでスポットポジションとレバレッジポジションを管理できます。
6. コミュニティ主導の機能開発: 直接的なフィードバック ループ (Vault、HLP の機能強化、クロスチェーン ブリッジに関するユーザー リクエスト) により、トレーダーが参加して継続的な改善を行うことができます。
7. 長期的な分散化ビジョン: バリデーターセットを徐々に拡大し、読み取り専用ノードを開き、チーム利益のない料金体系を採用して、インセンティブの一貫性と段階的な信頼性のなさを確保します。
Hyperliquid は、優れた技術力、コミュニティ第一のインセンティブ、妥協のないユーザー エクスペリエンスを組み合わせることで、DeFi の成功に向けた青写真を作成しました。
その「秘密のソース」は、本質的には、機関レベルのパフォーマンスと草の根のユーザー接続の完璧な組み合わせであり、オンチェーントランザクションを再定義し、分散型金融のより広い未来への道を切り開きます。
