原作者: VNTGPRN
元の翻訳: ブロックユニコーン
「今は弱気相場なのでしょうか？」一般的に言えば、そうだと思います。すべてのアルトコインは 40% 以上下落しています (いくつかの例外を除く)。本稿執筆時点でビットコインは23%下落し、前回の最安値からは30%下落しており、現時点では状況は明るくない。今回は、億万長者を生み出した新しいアルトコインやミームコインのすべてがひどく下落したため、ビットコインの弱さとより広範なマクロおよび流動性の背景を考えると、値上がりのたびに売却することはほぼ理にかなったことだ。でも心配しないでください。 5% の下落ごとに過剰にロングになって疲弊しない限り、常に新しいチャンスが存在します。さらに、ビットコインが次にどこに向かうのかは私には全く分からないと言わざるを得ません。私は、自分がどの価格で買いたいか、どの価格で売りたいかだけを知っていて、あとは市場に任せるトレーダーです。現在は ETF の伝統的な金融時代であることを踏まえ、ビットコインの弱気相場がどのようなものになるかを推測したいと思います。それがこの記事の目的です。
繰り返しますが、次に何が起こるかは分かりません。私は反発のために 70 ドル台前半で買いたいと思っており、88 ～ 90 ドルの範囲の抵抗で売りたいと考えています。私にできるのは、緊急時対応計画を立てることだけです。
シナリオ1: 無関心と疲労
今回の弱気相場は前回よりも悪化する可能性が高い。価格の面から言っているのではなく、底を打つまでに何年もの不安定な状況が必要になる可能性があるという意味です。 1 年間で 75% の調整は、3 年間で 50% の調整よりもはるかに痛みが少ないと思います。 1970 年代のスタグフレーション時に SP を購入しようとした投資家だったと想像してください。チャンスはたくさんあったものの、新たな高みに到達するまでには7年かかりました（1973年～1980年）。さらに、1970 年代の 2 回目の下降トレンドでは、50% の戻りが完了するまでに 2 年かかりました。最初の調整も 38% の下落を完了するのに 2 年近くかかりました (1968 年 11 月から 1970 年 6 月)。また、今はスタグフレーション、つまりインフレ率が高く、成長率が低い、あるいはマイナスの時期であることも忘れてはなりません。実際のところ、その 50% の引き戻しは見た目よりもはるかに悪かった。スタグフレーションについては後ほど詳しくお話しします。なぜなら、それが経済全体にとって最悪のシナリオだと考えているからです。
極めて激しい価格変動が続いた7年間。
過去2年間にわたり継続的な減少が続いています。
この下落は大体予想通りで、流動性要件の低いニッチな金融商品の取引に90%の時間を費やす仮想通貨ネイティブにとっては目立たないかもしれないが、米国の貿易政策（関税）、米国の国内政策（DOGE、大量国外追放）、大手テクノロジー企業の評価に注目している人にとっては、昨年11月からひっそりとリスクから撤退していたことになる。これは、多額の資金が市場から撤退している初期の修正であると私は考えています。これにより市場は防御的な姿勢に変わり、人々は下落リスクの兆候が少しでもあればポジションをヘッジするようになり、従来の金融機関がビットコイン向けのさまざまな金融商品（CME先物、Ibitオプションなど）を採用したため、さまざまなヘッジ手段を売買するための流動性が大量に確保されました。
私の意見では、緑のローソク足を追いかける暗号通貨ネイティブにとって、絶対に壊滅的なシナリオが展開される可能性があると思います。ビットコインの弱気相場がどれほどひどいかは誰もが知っています。今では、下落の 75% が正常化しており、これが人々がそれに参加したくない理由の 1 つです。リスク調整後ベースでは優れたパフォーマンスを示しているものの、多くの人にとって変動が大きすぎました。しかし、今ではこのボラティリティと下落リスクをヘッジできる流動性の高い市場が存在します。 IBIT オプションを入力します。痛みを伴う緩やかな下落シナリオはオプション市場から発生する可能性があり、メカニズム的には次のように展開するでしょう。大手プレーヤーはスポットエクスポージャーをヘッジするためにプットオプションを購入します。プットオプションは非常に高価になるため、マーケットメーカーは喜んでそれを売ります。マーケットメーカーは、スポットを売却してデルタを中立に保つことでショートプットポジションをヘッジするか、他のポジションを調整する必要があります。これらのマーケットメーカーの多くは、オプションの満期が近づくにつれて、ショートポジションをクローズしたり、スポットを購入したり、デルタ中立に戻るようにポジションを調整したりするでしょう。流動性が低い環境（弱気相場）を想定すると、次の 2 つのうちのいずれかが発生する可能性があります。
1. スポットの買い圧力とマーケットメーカーによる空売りの清算により、オプション満期日近くの下落の動きが鈍化し、オプション満期日近くで非常に不安定な動きとボラティリティを伴いながら、数か月かけて価格が目標に向かってゆっくりと下落することになります。
または
2. オプションの満期日が近づくと、マーケットメーカーからの買い圧力と空売り清算によって価格が上昇し、これらのプットオプションが満期になると、マーケットメーカーはデルタの中立性を回復するために空売りポジションをクローズします。オプションの満期日が近づくにつれてボラティリティが高まり、高額のプレミアムでプットオプションを売却した人を除いて全員が損失を被りました。このサイクルは、売り手が受動的な買いを圧倒するか、より限界的な売り手がポジションを放棄して市場に参入するまで続きます。
もちろん、これには多くのことが前提となります。前にも言ったように、これは私の基本シナリオではありませんが、確かに注意すべきことです。さらに、プットオプションのプレミアムが極端に高い場合、人々が市場の下落を恐れていることを示している可能性があり、売り手がマーケットメーカーの買いを圧倒した場合、スポット価格は依然として下落する可能性があります。マーケットメーカーからのヘッジ圧力は単なる 1 つの要因に過ぎず、真空中で機能するわけではありません。さらに、インプライド・ボラティリティが大幅に上昇した場合（高額なプレミアムを押し上げる場合）、マーケットメーカーは他の手段（先物や相殺コールオプションなど）を使用してヘッジし、スポット価格への直接的な影響を薄める可能性があります。
とはいえ、これは私の意見では最悪のシナリオであり、これは強気相場だとまだ信じている多くの人々にとって、あらゆる小さな反発は希望の光である。
スタグフレーションに関しては、中央銀行にとって最悪の悪夢だ。これは、価格の安定と労働市場の均衡という二重の使命の失敗である。高インフレと低成長は再び経済全体にとって最悪のシナリオとなり、金融市場にとって絶対的に悲惨な事態となる。スタグフレーション時にパフォーマンスが良好になると思われる唯一のものは金かもしれませんが、それでも高値を追いかけることに抵抗はありませんか?現在、スタグフレーションが起こりつつあるという初期兆候がある。コア個人消費支出は上方修正された。 GDPの推定値は軟化しており（公平に言えば、これは政府の人員削減と大きく関係している）、多くの市場評論家はスタグフレーションが新たな話題として騒がれている。まだそうなる可能性は低いと思います。私は、いくつかのソフト/ホット指標に基づいて複数年にわたる論文を構築することには消極的であるため、これを裏付けるためにさらに多くのデータを見たいと思います。さらに付け加えると、もしあなたが中央銀行家だったら、二重の使命の両面で惨めに失敗しても構わないと思いますか？それとも、一方を救うために他方が犠牲になるのでしょうか?これらの中央銀行家たちは、金融システムの基盤を脅かす悲惨なデフレスパイラルに直面するよりも、むしろ高インフレを受け入れることを望んでいることを何度も実証してきた。それで、彼らはリスクを負うでしょうか?おそらく、悪化する経済への対応が遅すぎたのでしょう。これは私が知らないことですが、経験したくもありません。したがって、私はこれを可能性として考えており、十分な確認が得られ次第、行動を起こすつもりです。
シナリオ2: 今回も例外ではない
これはおそらく、2 つの弱気相場シナリオのうち、より良いものでしょう。各暗号サイクルは同じ方法で終了します。ビットコインはピークに達し、ビットコインのピークの熱狂の中で、人々はレバレッジエクスポージャーを増やしました。賢い投資家が撤退し、人々は清算を始め、史上最高値からの急激な調整につながりました。ビットコインはゆっくりと下落し、時折上昇したものの、再テストで拒否され、最終的にはさらに下落した。取引所または大規模ファンド、あるいはその両方が崩壊し、最終的な投降につながり、史上最高値から 70 ～ 80% 下落し、誰もがその資産クラスの死を宣言し、底値での短い統合中に、最高値付近で売却した人が底値を設定し始めます。
これは非常に多くの機会を提供するため、最良のシナリオであると私は言います。一世代に一度のエントリーを再び獲得できます。すぐに再び成功するチャンスがあります。この場合、最大14か月間持続すると思います。
しかし、この可能性は低いと思います。私の考えでは、市場は大きく成熟し、流動性が大幅に増加し、多くの大口保有者が大量の供給を保有し、レバレッジをほとんど使用していないということです。より成熟した市場では、人々がリスクをヘッジするための流動性のあるオプションを持っているため、80% の引き戻しのような極端な価格設定効率は大きな問題にはなりません。繰り返しますが、そこに到達するには、暗号通貨特有の壊滅的な出来事が起こる必要があり、それはあり得ますが、現時点では50/50の確率です。それでも、アルトコインはここでさらに 50 ～ 60% の調整を簡単に経験する可能性があります。このような環境において、アルトコインの限界購入者は誰でしょうか?伝統的な金融はリスク回避に転じ、仮想通貨ネイティブは疲弊し、仮想通貨市場の流動性は断片化しており、誰もがビットコインがさらに20％下落するかどうかを見守っています。 「今回は違う」という主張を支持する唯一の議論は、アルトコインが真のアルトコインシーズンを迎えていないということだが、なぜこのようなことが起きているのだろうか?新しいアルトコインは何百もありますが、どれも新しいユーティリティを提供していません。さらに、このユーティリティを提供するために価値を保持する必要はなく、多くの場合、より安価な方がより適切に機能します。このシナリオでは、PVP タイプの市場ではさまざまなアルトコイン間で資本が循環し続け、どのセクターも明らかに他よりも優れたパフォーマンスを示すことはなく、アルトコイン システム全体が過去最高値から 90% 下落すると思います。アルトコインが短期的に上昇する唯一の根拠は、伝統的な金融の採用（RWA、ステーブルコインなど）という形での大きなプラスの触媒ですが、そのようなものが完全に確立されるまでには数か月、あるいは数年かかるでしょう。
この章を前向きな気持ちで終わらせたいと思います。しかし、ラリーが失敗するたびにこのシナリオはますます可能性が低くなることも繰り返し強調しておきたい。私は中期的には中立からやや弱気ですが、そうは言っても、よく間違えます。しかし、間違ったときにも資金の大半を保有し、正しいときに超過収益が得られるようにしています。
シナリオ3：これは2021年の夏と同様の引き戻しである
これはほとんどあり得ないと思うが、繰り返しになるが、私は単なるトレーダーだ。何を、いくらで、いくらで買いたいか、売りたいかということ以外、私は何も知りませんでした。私たちが置かれている環境を考えると、ビットコインが今後数か月間ほとんどまたはまったく動かず、横ばいで推移することが最善の予想です。私は現時点で最も強気な見出しでさえビットコインの持続的な上昇を促すとは思っていません。あらゆる上昇局面は積極的な売りに遭遇した。リスク資産の流動性条件が緩和され、貿易政策がより確実になり、経済データが緩やかな成長とインフレの鈍化を示すようになるまで、主な目標は資本の保全であるべきです。
中期的には中立からやや弱気な見方であることを改めて述べておきます。私の基本シナリオは、経済的および地政学的不確実性の多くが解決されるまで、史上最高値には達しないというものです。しかし、金融市場では予測するだけではお金を稼いで維持することはできません。あらゆるシナリオに備え、それらのイベントに基づいてポジションを調整することで、お金を稼ぎ、維持することができます。取引の観点から言えば、ロングポジションを取る予定であれば、反発するたびに利益を確保することを忘れないでください。今はトレーダーにとって素晴らしい市場であり、忍耐と規律があれば、この市場から利益を得ることができます。上昇を追い求めず、貪欲にならないでください。ショートしたい場合は注意してください。ビットコインは30%近く下落し、アルトコインは50%以上下落しました。
楽観的であればより多くの収入を得られるということを、私は真っ先にお伝えします。金融市場でロングポジションを取ると、より大きな利益が得られます。しかし、今はさらなる下落に備える必要がある時期の 1 つです。ここでは問題が発生する可能性がまだ多くあり、多くのことがうまくいったにもかかわらず、価格は長期間にわたって好意的に反応していません。
