TechFlow による編集
ゲスト: ロビンフッド CEO ヴラド・テネフ
モデレーター: デビッド・ホフマン
ポッドキャストソース: Bankless
ウラド・テネフはRobinhoodでSpaceXとOpenAIをトークン化したいと考えている
放送日: 2025年3月31日
要点のまとめ
RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は、再びBanklessにゲストとして登場し、資産のトークン化、暗号通貨の規制、Robinhoodの新製品について詳細に議論しました。
インタビューの中で、Vlad氏は、トークン化技術を通じてSpaceXやOpenAIのような企業の株式を一般投資家に提供するという、刺激的な将来像を概説した。また、予測市場がいかにして「真実の機械」となったかについても説明し、Robinhood の 3 つの最新製品である Strategies、Cortex、Banking について詳しく説明します。
ハイライトの要約
私たちの目標は、すべてのクライアントに富裕層個人と同じアクセス、機会、戦略を提供することです。このサービスコンセプトは、誰もが購入できる価格で、いかにして贅沢で誇らしい製品体験をユーザーに提供するかという、iPhone の約束に似ています。
当社の 3 つの新規事業のうち、Robinhood Strategies はデジタル投資アドバイザー、Robinhood Cortex はリサーチ アシスタント、Robinhood Banking はパーソナル バンカーとして機能します。
SECが暗号通貨と業界内の他の企業に対する調査を終了すると発表したことで私たちは安堵し、この容赦ない攻撃に対処することなく企業としても業界としても前進できると感じました。
ある管轄区域のブロックチェーン上で企業を代表するトークンを発行できれば、何億人もの参加者を抱え、ますます流動性が高まっているグローバル市場に即座にアクセスできるようになります。これにより、米国も最終的にこれを受け入れることになると思います。
ステーブルコイン法案が最初に施行される可能性があり、これは業界にとって前向きなシグナルです。しかし、私たちは市場構造法案にもっと焦点を当てています。なぜなら、この法案は暗号資産が現実世界の金融システムにどのように適合するかについて明確な枠組みを提供するからです。
ステーブルコインの法律制定が米ドルの優位性を推進できるのと同様に、トークン化された証券は世界市場における米国企業の優位性を実際に推進し、それによって米国企業の株主プールを拡大できると私は考えています。
私は常に市場における公正な競争を支持してきました。今後、従来の銀行と暗号通貨業界の関係は、差別化されるのではなく、より統合されるようになるのではないかと思います。従来の銀行システムのいくつかの利点は暗号化の分野でも活用でき、暗号化技術の多くの革新も銀行システムへの統合に適しています。
新政府に対する見解
デビッド：
ヴラドさん、番組に戻ってきてくれて嬉しいです。 Bankless へようこそ。
ヴラド：
ご招待頂き、有難う御座います。またここに来られて嬉しいです。
デビッド：
まず、暗号通貨分野における重要なトピックである、米国の規制環境における新たな変化についてお話ししたいと思います。新政権の政策は、米国の暗号通貨業界、特に規制の不確実性から躊躇していた機関投資家にとって、多くのチャンスの扉を開くことになる。では、ロビンフッドは新しい経営陣のもとでどんな新しいチャンスを得るのでしょうか?以前はできなかったビジネスが今はできるようになったことは何ですか?どの分野で優先的に行動しますか?
ヴラド：
最も直接的な変化は法執行機関による規制の停止であり、大きな改善点は暗号通貨ビジネスのあらゆる側面に対する全面的な攻撃がなくなったことだと私は思います。例えば、SECは暗号通貨と業界の他の企業に対する調査を終了したと発表しました。これにより、暗号通貨は物理的な形で存在すべきではなく、従来の金融システムと統合されるべきではないと明確に信じていた前経営陣からの終わりのない攻撃に対処することなく、会社としても業界としても前進できるという安堵感が得られました。これは大きな前進だと私は思います。現在、2つの重要な法案が審議中です。
さらに、Memecoin の法的地位も明確になりました。最近、SECはMemecoinが証券ではないことを明確に述べた覚書を発行しました。これは法的な分析から導き出される比較的単純な結論ですが、以前は各企業がコインごとに個別の分析を実施する必要があり、時間と費用がかかっていました。 Robinhood は常にコンプライアンスを非常に重視しており、各コインに対して厳格な証券分析を実施しています。したがって、この法的明確性は私たちにとって大きな助けとなります。
同様に、質権が証券であるかどうかについても明確化が進んでいます。これも良いことです。ステーキングとは、実際にはブロックチェーンをサポートするために人々が計算能力を提供することです。このプロセスの複雑さを軽減することを目的としたステーキングプロバイダーが存在します。一般的に言えば、これにより収益が増加し、顧客のポケットに入る暗号通貨も増えます。したがって、透明性の欠如は、より規制されたプラットフォームからより多くの利益を得ることができないため、実際にはアメリカの消費者に損害を与えています。
ですから、その明確さは良いことです。現在、前進している重要な法案が 2 つあります。1 つはステーブルコインに関する法案、もう 1 つは市場構造に関する法案です。ステーブルコイン法案が最初に施行される可能性があり、これは業界にとって前向きなシグナルです。しかし、私たちは市場構造法案にもっと焦点を当てています。なぜなら、この法案は暗号資産が現実世界の金融システムにどのように適合するかについて明確な枠組みを提供するからです。たとえば、どの暗号資産が証券で、どれが商品なのでしょうか?プラットフォームとして、暗号資産証券を上場するにはどのような手順を踏む必要がありますか?これらの質問に対する答えは、業界にとって大きな可能性を引き出すでしょう。
これらは大きな疑問であり、法律制定はそれらの疑問に答え、暗号通貨の真の可能性を解き放つのに役立つと思います。私たちはそれをとても楽しみにしています。
資金のステーキングやプールを通じて収益を生み出すなど、ステーブルコインと銀行業務を組み合わせようとしている企業もあるとおっしゃっていましたね。市場構造法案は、こうした種類の製品への道を開き、業界にさらなる競争をもたらすだろうと私は考えています。現在、利回りのあるステーブルコインに関する関連規制がまだ明確ではないため、ステーブルコインはまだこの段階に完全には到達していません。したがって、より強固な基盤を築くためには、より明確な規制が必要ですが、私たちはそれが実現すると楽観しており、物事は前向きな方向に進んでいると考えています。
デビッド：
私の理解が正しければ、これらの潜在的な製品ラインの多くは現時点では理論上のものです。市場構造法案が可決されて初めて、私たちは本当に製品の実装と構築の段階に入ることができるのでしょうか?
ヴラド：
はい、例えば、保有者に直接利息を支払う利回りを生み出すステーブルコインは、マネーマーケットファンドと同様に機能します。ステーブルコインの裏付け資産には通常、国債などの安全資産が含まれます。したがって、ステーブルコインはマネーマーケットファンドと構造的に非常に似ていますが、規制が明確でないため、異なるものとして見なされています。ここで規制が効いてくるのではないかと思います。
トークン化の利点
デビッド：
では、トークン化の分野はどうでしょうか?これは本当にホットな話題だと思います。なぜなら、これは実際には伝統的な銀行、伝統的な金融、そして暗号通貨の世界をつなぐ架け橋であり、より多くの資産をトークン化し、パブリックな許可のないブロックチェーンの価値を活用し始めるべきだと考えているからです。
このトークン化の動きにおいて、Robinhood はどのような役割を果たすのでしょうか?あなたはこれについて楽観的だと思います。あなた方は自分たちを出版社、プラットフォームだと考えていますか? Robinhood はトークン化された製品を開発するのでしょうか?それとも、これらの製品のマーケットプレイスになることに興味がありますか?トークン化されたテクノロジースタックにおいて、あなたはどの位置にいますか?
ヴラド：
この定義によれば、トークン化とは、非暗号ネイティブ資産の表現をブロックチェーン上に割り当てることで、自由に取引できるようにすることです。
これは、事実上トークン化された国債であるステーブルコインですでに確認されています。さらに、Paxos にはトークン化された金製品があり、これは非常に興味深い製品です。実際、私たちは Paxos や他の数社と提携して、世界中で利用可能で保有者に魅力的な利回りを支払うステーブルコインを構築することを目的とした Dollar Global Network (USDG) を立ち上げました。
次のステップは明らかに証券のトークン化であり、私たちはこれに非常に期待しています。これにより、ステーブルコインの法律が世界中でドルの優位性を確保するのと同じように、企業の所有権を持つことができるようになり、人々がこれに興奮しているのはそのためだと思います。誰もが米ドルと米国債が受け入れられ購入されることを望んでおり、これらの商品は世界中で大きな需要があります。
したがって、ステーブルコインの法律制定が米ドルの優位性を推進できるのと同様に、トークン化された証券は世界市場における米国企業の優位性を実際に推進し、それによって米国企業の株主プールを拡大できると私は考えています。現在、海外の米国企業への投資は非常に困難です。ステーブルコインによって米ドルへのアクセスが容易になるのと同様に、トークン化された証券によって米国企業へのアクセスがさらに容易になります。だから私たちはそれについて興奮しています。これは企業にとって良いことだと思いますが、米国外の人々にとっても良いことです。なぜなら、彼らはこれらの効果的な富を築くツールにアクセスできるようになるからです。また、特に現地通貨が大幅に下落した場合には、購買力の低下に対処するために資産を多様化する手段にもなります。
これは資本形成の面でも私たちの起業家にとって良いことだと思います。もし米国が世界の暗号通貨市場にアクセスして資金を調達することが容易になれば、もっと興味深い企業が生まれるだろう。実際、私たちは数か月前にワシントンポスト紙に、トークン化された民間証券の必要性を主張する社説を掲載しました。現時点ではOpenAIやSpaceXのような民間企業に投資するのは困難ですが、暗号通貨はこの問題を解決するのに役立つと思います。したがって、民間企業がトークン化されれば、企業と投資家の両方にとって有益となるでしょう。 SpaceXやOpenAIのような企業への投資にはまだ多くの制限があるのに、Memecoinについては明確な定義があり、基本的に人々はこれらのトークンに自由に投資できるというのは信じられません。
SpaceXのトークン化
デビッド：
入手可能な情報に基づくと、市場では確かに SpaceX の株式取引が行われているようです。 SpaceXの株式にアクセスする方法を見つけるのは、それほど難しいことではないだろう。つまり、プライベート市場スペースにはすでに市場が存在するので、その株式をトークン化し、暗号通貨を使用して、より正式で構造化された市場に変えることができると言っているのだと思います。すると、Robinhood はトークン化された株式のマーケットプレイスになりたがるだろうと想像します。これらの情報をまとめると、これは非常に実現可能な未来のように思えます。これがあなたのロードマップだと思いますか? Robinhood で SpaceX の株式をトークン化することにどれくらい近づいていますか?
ヴラド：
はい、Robinhood は伝統的な金融と暗号通貨の交差点に位置していると思います。私たちはあらゆる暗号技術と伝統的な金融インフラを備えています。したがって、トークン化された株式は、私たちがエコシステム全体に貢献できる重要な分野の 1 つであると考えています。
将来、トークン化された株式は ETF (上場投資信託) と同様に機能する可能性があります。 ETF 発行者は証券のバスケットを保有し、その後何らかの方法で ETF の株式を発行します。これは実際にはトークン化された証券の前身でした。このプロセスでは、ETF 発行者に証券バスケットを持って行くと、ETF 発行者はそれを ETF の株式と交換し、その逆の場合も同様に、ETF を基礎となる証券バスケットと交換することができます。これは、従来の金融ですでに起こっていることのアナロジーであり、トークン化は暗号技術を使用して進化することができます。
IPOの代替手段
デビッド：
公開市場でのIPO件数は大幅に減少していないものの、全体的な傾向は下降傾向にあります。これは主に、IPO のコストが法外に高く、企業が株式公開市場に参入するための障壁がますます高くなっているためです。この傾向はプライベート市場のトークン化の見通しを高めると思いますか?それとも、国家のコンプライアンスの面では複雑すぎ、金融規制の面では面倒すぎるのでしょうか?
ヴラド：
トークン化された証券へのトレンドは、IPO の代替手段への道を開くものだと私は考えています。これは短期的には米国では不可能かもしれませんが、国際市場では徐々にこの傾向が現れつつあります。多くの国が暗号資産証券を発行するための枠組みを構築しており、暗号は本質的にグローバルなものです。したがって、ある管轄区域のブロックチェーン上で企業トークンを発行できれば、何億人もの参加者を抱え、ますます流動性が高まっているグローバル市場に即座にアクセスできるようになります。これにより、米国も最終的にこれを受け入れることになると思います。
非公開企業にとって、これは事実上、企業設立の初期段階における主要な資本であり、従来の IPO で株主から資金を調達するのと同等です。プライマリーキャピタルは初期段階では非常に役立ちます。なぜなら、私が起業家としてシードステージの会社を経営していたとき、資金調達モデルに多くのエネルギーとリソースが費やされたことを覚えているからです。中小企業の場合、これらのリソースは非常に貴重です。トークン化によって起業家がグローバル資本市場に素早くアクセスできるようになると、初期段階の創業者にとって素晴らしい選択肢となるでしょう。これは、より多くの企業がリスクの高い段階で資金調達できるようにするだけでなく、投資家に潜在的に高い収益の機会を提供します。
OpenAI や SpaceX のような確立された民間企業の場合、価値提案は異なります。現時点では、これらの企業の創業者にとってこれはあまり興味深いことではないかもしれません。なぜなら、彼らはすでに多額の資金を調達しており、おそらく IPO か何かを計画しているからです。しかし、従業員にとっては非常に魅力的です。これらの企業には流動性を求める何千人もの従業員がいますが、IPO や流動性イベントがいつ発生するかはわかりません。そのため、従業員はある程度の分散を望んでおり、それが強力な価値提案となります。
Equity ZenやForgeなど、この分野で活動し、実際にこれらの企業の従業員に積極的に働きかけているセカンダリープラットフォームがいくつかあります。なぜなら、彼らはセカンダリー株式の多様化と売却を希望するオーディエンスだからです。しかし、これらのモデルの問題は、流動性が事実上断片化されているため、プラットフォーム自体が供給源を見つけてそれを取り入れる方法を考えなければならないことです。一方、暗号通貨は相互運用性の恩恵を受けており、ブロックチェーン上に置くだけで自由に取引でき、即座にグローバルな流動性にアクセスできるため、優れた技術的ソリューションであると私は考えています。
デビッド：
確かに、この方向を明確に示す傾向がいくつかあります。さらに、SpaceXやOpenAIなど、非公開で株式公開の予定がない素晴らしい企業も数多くあります。これらの AI ラボは、広い意味では、実際には株式公開されておらず、Facebook や Google のように投資を希薄化する手段としては規模が大きすぎます。
ヴラド：
一般的な投資家として AI に投資したい場合、選択肢は非常に限られています。 NVIDIA、Alphabet、Tesla を選択することはできますが、OpenAI、Anthropic、Perplexity などの興味深い AI 企業にはアクセスできません。
デビッド：
過去数十年間の市場動向を振り返ると、現代社会におけるチャンスはもはや公的市場ではなく、民間市場にあることがわかります。先ほども述べたように、IPO のコンプライアンス コストはますます高くなっていますが、同時に暗号通貨は技術的な解決策を提供しています。私には、プライベート市場の株式をトークン化し、それをある種の疑似パブリック市場にするという、この避けられない結論につながるさまざまな追い風が見受けられます。
予測市場
デビッド：
Robinhood もこの分野に関わっているので、予測市場についてもお話ししたいと思います。 Robinhood には「あらゆるもののためのマーケット」というキャッチフレーズがありますが、これは私の誤解でしょうか、それとも実際にそのような公式のブランド目的があるのでしょうか?
ヴラド：
私たちはそのスローガンを使用しませんでした。私たちの会社の名前はRobinhood Marketsで、これが私たちの親会社です。したがって、私たちの使命は「すべての人に金融を民主化すること」です。これは、私たちが市場の力を信じ、誰もが公正に市場取引に参加できるようにすることに尽力していることを意味します。一般的に言えば、これが機関市場であり、一般ユーザーがそれに興味を持っている場合、彼らも機関と対等な立場で参加できる必要があります。
予測市場にも同じことが当てはまります。しかし、予測市場にはさらなる価値があると思います。私個人としては、堅牢な予測市場があるということは、取引を超えた社会的利益があるということであり、さまざまなイベントについてより優れた予測が得られることを意味します。選挙でもこの現象が見られ、予測市場は従来のメディアよりも数時間、あるいは数日も早く関連情報を提供しました。さまざまなカテゴリーでこれを目にすることになると思います。ですから、私は予測市場を真実の機械だと考えています。予測市場はニュースの進化であり、新聞の進化であり、場合によっては予測市場を通じて出来事が起こる前にニュースを入手できることもあります。
カルシプラットフォーム
デビッド：
多くの人と同じように、私も選挙パーティーを開きました。主流メディアの選挙報道を見ながら、私たちは暗号通貨コミュニティの友人たちと選挙の状況についても話し合いました。従来のニュースに加え、Polymarketプラットフォームも開設しました。誰もがポリマーケットと主流メディアを交互に見ていましたが、ポリマーケットのデータはよりリアルタイムで、明らかにより興味深いものでした。 Robinhood は最近発表をしましたので、その内容を読んでから、予測市場についてより具体的にお話ししたいと思います。
最近、Robinhood は、顧客が世界最大級のイベントの結果を取引できる予測市場ハブを立ち上げました。最初の市場には、連邦準備金金利の上限の予測や、今後開催される NCAA 男子および女子バスケットボール トーナメントの結果などが含まれます。これら 2 つの市場はタイプが異なりますが、どちらも魅力的です。 Robinhood がなぜ予測市場をプラットフォームに統合したかったのかという私の質問に部分的に答えていただいたと思います。ただし、この予測市場製品は Kalshi によって提供されていることは言及する価値があります。 RobinhoodとKalshiのパートナーシップについてお話しいただけますか？この予測市場において、Kalshi は具体的にどのような役割を果たしているのでしょうか?
ヴラド：
Kalshi は指定契約市場 (DCM) です。 DCM は、証券取引所などの取引所に似たものと考えることができます。株式の世界には、NASDAQやNYSEのような取引所があります。 Robinhood を含むブローカーは、これらの取引所またはこれらの取引所で取引を行うマーケット メーカーに接続し、そこで買い手と売り手が実際に交差し、取引所が本質的に市場を形成します。
株式分野では、Robinhood はブローカーであり、顧客からの注文を受け取り、それをマーケット メーカーまたは直接取引所に転送する責任を負っています。 CFTC によって規制されている先物市場には、取引所のような存在で買い手と売り手が出会う場所である指定契約市場 (DCM) があります。次に先物取引業者 (FCM) があり、この場合、Robinhood は FCM です。当社は顧客との関係とインターフェースを管理し、注文を DCM にルーティングしてマーケット メーカーとマッチングさせます。
したがって、Kalshi は NASDAQ や NYSE に似ており、私たちが通常のブローカーの役割を果たしていると考えることができます。実際、大統領選挙中、私たちはInteractive Brokersの子会社であるForecast Decksという別のDCMにも接続していました。したがって、複数の DCM に接続し、これらの取引所が提供するさまざまな製品を提供することができます。実際には、契約をリスト化する最終的な責任は DCM にあります。したがって、当社が掲載するすべての契約は、当社が提供できるように DCM に掲載される必要があります。
デビッド：
したがって、独自の予測市場を提供することはできません。サードパーティの DCM で実行する必要があります。
ヴラド：
はい、実際、Polymarket のようなプラットフォームは DCM ではないため、米国では予測市場を合法的に運営することはできません。暗号化技術を使用しています。これらは、先ほど議論した市場構造に関する法律で明確にする必要がある問題の一部だと思います。 CFTC はこれらを商品として規制しており、それに応じてライセンスを発行しています。では、Polymarket のような予測市場はこの規制の下で取り扱われるのでしょうか?それとも暗号化されているので、他の規制があるのでしょうか?これらは、Polymarket のような大規模な予測市場が米国で運営できるようにする法律が必要な種類の問題です。
市場の将来を予測する
デビッド：
多くのリスナーが、米国でも Polymarket を利用できることを望んでいると思います。予測市場に関する最後の質問ですが、Robinhood の予測市場は現在、連邦準備金金利と男子・女子バスケットボールの試合から始まっていますが、今後の発展の方向性はどのようなものですか?次に、ユーザーはRobinhoodでどのような予測市場の取引に参加できるのでしょうか?
ヴラド：
最新の契約市場の立ち上げにより、1 つの契約のみをリストする機能から、数百の契約を同時にリストできるようになりました。もちろん、これには、特に以前の契約のデータに依存する契約の清算、支払い、および新しい契約の設定という運用上の複雑さが伴います。これはすでに男子および女子の大学バスケットボールの予測に現れています。しかし、近い将来、契約数を数百から数千に拡大できるようになり、あらゆる種類の予測市場への扉が開かれるでしょう。
私たちは経済面の予測市場に非常に興味を持っており、人工知能の進歩にも非常に興味を持っています。さまざまな AI 開発について明確な情報を提供する非常に優れた予測市場がいくつかあり、当社のクライアントはこれに非常に興味を持っていると思います。実際、予測市場は新聞と同じくらい広く報道されるべきだと私は思います。新聞には第一面のニュース、スポーツ、ビジネス、芸術・娯楽の欄があり、予測市場も同様に分類してユーザーに包括的な情報を提供することができます。
デビッド：
予測市場は真実を判定する機械であり、これが暗号通貨コミュニティの人々が予測市場に非常に興味を持っている理由の 1 つだと思います。過去には、イスラエルとイランの紛争など、かなり重要でデリケートな地政学的出来事がいくつかありましたが、Polymarket には将来の出来事に対する人々の見解に関する実際の情報を提供する一連の予測市場があり、これらも非常に影響力がありデリケートなトピックです。地政学的に不安定な未来を迎えると、人々は特定の結果の可能性について市場がどう考えているかを理解することにより関心を持つようになるだろう。 Robinhood 内にハイリスクな世界的マクロ地政学的予測市場を統合するというアイデアについてどう思いますか?
ヴラド：
これは社会にとって重要なことだと思います。現在、CFTC は予測市場とイベント契約に関するガイドラインを定めており、基本的には公共の利益に反する予測市場は上場すべきではないと規定しています。これは比較的漠然とした一般的なカテゴリーだと思いますが、予測市場の大部分は公共の利益のためだと本当に思っているので、できるだけ範囲を狭めるように努めるべきです。
ロビンフッドの3つの新事業
ロビンフッドバンキング
デビッド：
皆さんは、Robinhood サミットのようなかなり大きなイベントを開催し、Robinhood Strategies、Robinhood Banking、Robinhood Cortex という 3 つの新しいビジネス分野を発表しました。まずはRobinhood Bankingから始めましょう。この製品について詳しく教えてください。また、この製品ラインを作成した理由を教えてください。
ヴラド：
全体的なインスピレーションは、すべてのクライアントに富裕層と同じアクセス、機会、戦略を提供するという当社の目標から生まれています。私たちは、洗練された高純資産ファミリー オフィス スタイルの金融チームをすべての人のポケットに入れたいと考えており、それをゴールド サブスクライバーに月額わずか 5 ドルで提供したいと考えています。このサービスコンセプトは、誰もが購入できる価格で、いかにして贅沢で誇らしい製品体験をユーザーに提供するかという、iPhone の約束に似ています。
これが、ゴールド イベントで発表した 3 つの製品の背景にある主なテーマです。 Strategies はデジタル投資アドバイザー、Cortex はリサーチアシスタント、Robinhood Banking はパーソナルバンカーとして機能します。将来的には、これが Robinhood 内で発売される最初の AI 製品になると思います。したがって、将来的には、最新のインテリジェンス モデルと推論モデルが製品エクスペリエンスにさらに統合され、2 つがさらに組み合わされて、各部分が相互に理解し合う優れたエクスペリエンスが提供されるようになります。
ロビンフッド コルテックス
デビッド：
発表を見たとき、私はRobinhood Cortexを見て、「何だ？RobinhoodがAIエージェントをリリースしたのか？」と思いました。
しかし、よく見てみると、その機能は理にかなっていることが分かりました。ユーザーが Robinhood Cortex をどのように使用できるか例を挙げて説明していただけますか?おそらくこれは、ユーザーが金融関連のあらゆる質問をすることができるRobinhoodアプリに組み込まれることになるだろう。では、金融をテーマにした大規模言語モデル (LLM) でしょうか?それともポップアップウィンドウですか?詳しく紹介して頂けますか？
ヴラド：
現在、Robinhood アプリには 2 つのアプリケーション シナリオがあります。 1つは、現在の株価動向に答えることです。 Robinhood を使用すると、特定の株が 5% 上昇または下落した場合など、市場の動きに関する通知が時々届きます。そして、非常に典型的な使用例は、その株を見て、何が起こっているのかを把握することです。 Cortex は、株価詳細ページ (株価動向セクション) でこの質問に答え、ボラティリティの原因を説明しようとします。
もう 1 つの使用例はオプション取引です。オプションは非常に複雑で、処理するには大量の情報が必要であり、オプション取引、特にマルチレッグ オプション取引 (複数の取引の組み合わせを含む取引) を構築するには、かなりの経験が必要です。 Cortex はトレード ビルダーを通じてこれを実行し、将来のある時点で株価がどうなるかを予測し、その予測を実行するのに役立つオプション取引を構築します。それは本当に魔法のような体験でした。ゴールド イベントでは、特定の株式を選択して予測を行うと、取引プランが生成され、それを直接実行したり、今後公開されるサイドバイサイド オプション チェーン インターフェイスに誘導したりできるデモを実施しました。
デビッド：
Cortex の中心的なアイデアは、ユーザーが自然言語で表現した投資意図を取引戦略に変換することです。ユーザーがアイデアを入力すると、AI がその情報を処理した後、「これはあなたが興味を持つかもしれない取引オプションです」など、いくつかの可能なオプション取引の組み合わせを返します。これがCortexの基本的なロジックですか?
ヴラド：
しかし、その機能はそれ以上です。 Cortex は、リアルタイムの市場データ、テクニカル指標、複数のソースからのニュース更新など、利用可能なすべての情報を統合します。このデータを統合することで、予測が生成されるだけでなく、ユーザーに洞察と分析が提供され、より良い意思決定が可能になります。
デビッド：
このLLMのユニークな点について教えていただけますか？これは単純な ChatGPT シェルではなく、金融分野向けに最適化されていると思います。トレーニング データの何が特別なのでしょうか。また、トレーニング後にどのような独自の処理が行われ、Robinhood に重点を置いた金融 LLM となっているのでしょうか。
ヴラド：
従来の大規模言語モデルでは、通常、リアルタイムの市場データや財務データにアクセスできません。彼らのデータは古くなっていることが多いため、特定の株の現在の価格を正確に伝えることはできません。さらに、金融情報を提供する際に「幻覚」を起こしやすく、不正確または虚偽のコンテンツを生成する傾向があります。これらの問題に対処するために、ユーザーが取得するデータがリアルタイムで解釈可能であり、幻覚がないことを保証するテクノロジー レイヤーを構築しました。これにより、金融分野のほとんどの LLM アプリケーションにおける 2 つの主要な問題が解決されます。
デビッド：
これをうまく処理しないと、金融関連の幻覚は悲惨な結果を招く可能性があります。
ヴラド：
はい、しかし幸運なことに私たちには真実の情報源があります。歴史論文を書く場合とは異なり、財務データの信憑性は検証可能です。その結果、生成されたコンテンツが正確であることを保証し、幻覚を迅速に特定して修正するための厳格な「ガードレール」を設定することができます。
デビッド：
これは、金融 AI アシスタントの開発における Robinhood の主な競争上の優位性となる可能性があります。リアルタイムの市場データ、ユーザー行動データ、多数の金融関連リソースがあり、これらは LLM の機能に統合されています。
ヴラド：
はい、それは利点です。もう一つの利点は、当社のアプリ内で取引できることです。 Cortex の提案をユーザーの実際の操作のコンテキストに密接に結び付けることができれば、その実用性は大幅に向上します。ユーザーが使い方を知らない可能性があるため、アプリにチャット ボックスを単に配置したくありませんでした。 Cortex が流暢な回答を生成できるだけでなく、長くて意味不明な質問も回避できるようになることを期待しています。これは私たちが取り組んでいる方向性でもあります。
ロビンフッド戦略
デビッド：
戦略の部分に関してですが、今後この商品を暗号資産の分野に展開していくことは可能でしょうか？結局のところ、暗号業界では、多くの人が友人から「どの暗号通貨を購入すればよいですか？ または、暗号資産にどのように投資すればよいですか？」などの同様の質問を受けています。彼らは本当に知らないからです。戦略商品が、複雑な暗号通貨中心の投資戦略をサポートできれば、非常に魅力的でしょう。では、これを実現するには何が必要でしょうか?
ヴラド：
技術的な観点からは、何の障害もありませんでした。実際、戦略製品に追加できる機能は、数十、いや数百に及ぶリストがあります。当社は、お客様の最も緊急のニーズに応えることを優先したいと考えています。
私たちは今、強固な基盤を築きました。他のほとんどのデジタルアドバイザリプラットフォームは ETF (上場投資信託) のみをサポートしているため、私たちは個別株から始めることにしました。個々の資産や株式をポートフォリオに組み込むことをサポートする機能を開発しました。もちろん、ETFにも対応しており、円グラフを使って資産配分をわかりやすく表示するなど、直感的なインターフェースを設計しています。さらに、市場の変化に応じて投資ポートフォリオを調整し、より安心して投資できるよう、自動リバランス機能も提供しています。
私たちは素晴らしい基盤を築いたと思います。他のほとんどのデジタルアドバイザープラットフォームでは ETF しか提供されていないため、私たちは個別株から始めようと考えました。そこで、個々の資産と個々の株式をポートフォリオに組み込む機能を組み込みました。もちろん、ETF もサポートしており、資産配分を明確に定義できるドーナツ チャートを備えた優れたインターフェイスを構築しました。弊社はお客様に代わってリバランスを行うことができます。つまり、これは「心配のない投資」ボタンに最も近いものなのです。
また、戦略製品のユニークな特徴の 1 つは、従来の課金モデルを覆す点にあることにも特に言及したいと思います。従来の投資アドバイザーは通常、運用資産（AUM）に基づいて約1％の手数料を請求しますが、ロボアドバイザーは約0.25％の低い手数料を請求します。しかし、このスライド制手数料モデルには問題があります。ポートフォリオの規模が大きくなると、ユーザーが支払う手数料も増加しますが、アドバイザーが提供するサービスの価値はそれに伴って増加しません。たとえば、100 万ドルのポートフォリオを管理するのは 10 万ドルのポートフォリオを管理するのとそれほど複雑ではありませんが、ユーザーは 10 倍の手数料を支払う必要があります。このモデルでは、富裕層の顧客は、より多くの手数料を支払っているにもかかわらず、より多くのサービス価値を受け取れないため、不満を抱く可能性があります。
この問題に対処するため、Robinhood Strategies では、ポートフォリオの規模に関係なく手数料が 250 ドルを超えることのない上限手数料モデルを採用しています。したがって、数百万ドルの資産を持つユーザーにとって、Robinhood 戦略に切り替えることは非常に費用対効果が高くなります。
デビッド：
この課金モデルは製品のインセンティブ メカニズムにどのような影響を与えますか?なぜなら、運用資産（AUM）を軸としたビジネスではなく、顧客数を軸としたビジネスモデルに変化したからです。では、特に手数料を顧客 1 人あたり 250 ドルに制限している場合、Robinhood は戦略製品のユーザー増加からどのように利益を得るのでしょうか?
ヴラド：
実際、このモデルにより、より多くの富裕層の顧客が当社のプラットフォームに資金を移すようになりました。当社がこれから得る収益は主に資産管理手数料です。さらに、Robinhood Gold サブスクリプションの恩恵も受けられます。ユーザーが Robinhood Gold の加入者になり、資産のかなりの部分、たとえば 1,000 ドルを当社に預けると、徐々にその価値に気づき、クレジットカードやセルフトレーディング機能など、当社のサービスをより多く利用する傾向があることがわかりました。
したがって、私たちの目標は、できるだけ多くの顧客の金融関係を活用し、顧客がすべての資金をRobinhoodに移すことを容易にすることです。同時に、運用する資金の総額が増えるにつれて、収入も増加します。
代金引換
デビッド：
この新しい製品ラインについて、あと 2 つ質問があります。そのうちの1つは、あなたが立ち上げた現金配達サービスについてです。私はそれを「Uber Eatsのような現金配達サービス」に例えましたが、それが正確な比較かどうかはわかりません。なぜこのようなサービスを立ち上げたのかお話しいただけますか？具体的にはどのように機能するのでしょうか?たとえば、ユーザーはアプリケーション内でどのように操作し、現金はどのようにしてユーザーに届けられるのでしょうか?
ヴラド：
つまり、私たちは実際に物流分野に参入することになりますが、とても興奮しています。このサービスは主にプライベートバンクのハイエンド顧客を対象としており、それには2つの理由があります。
まず、物理的な支店はありません。そこで私たちは、妥協することなくユーザーにデジタルバンキングサービスを提供するにはどうすればよいかを考えました。支店がなければ、ユーザーは現金が必要になったときに、セブンイレブンやCVSなどのコンビニエンスストアに行って現金を引き出さなければならないことがよくあります。しかし、これは明らかにプライベートバンキングサービスのハイエンドな位置付けと一致していません。ちなみに、米国では支払いの16%が依然として現金で行われています。現金の使用は徐々に減少していますが、多くのシナリオにおいて依然として非常に重要です。したがって、銀行サービスを積極的にお客様の玄関先までお届けできる新しいソリューションが必要です。
今日では、これらのオンデマンド物流プラットフォームは非常に強力になっています。 10 分または 15 分で商品を配達してもらえます。iPhone を購入して自宅に配達してもらうこともできます。これが問題の解決策です。もちろん、物流チェーン全体の運営を自社で行うのではなく、パートナーと協力して完結していきます。これは複雑な取り組みではありますが、ユーザーにとって大きな価値をもたらすことができると信じています。
もちろん、物流チェーン全体の運営を自社で行うのではなく、パートナーと協力して完結していきます。これは複雑な取り組みではありますが、ユーザーにとって大きな価値をもたらすことができると信じています。
サービスが開始されると、どのリンクが課題なのか、ユーザーの実際のニーズは何か、典型的な取引額はどれくらいなのかなど、実際の運用に関する詳細が徐々にわかってきます。平均取引額は数百ドルの範囲になると思います。
暗号通貨上場
デビッド：
暗号資産の話題に戻ります。 Robinhood はさらに多くの暗号資産を上場する予定ですか?現在、Robinhood アプリで提供されている暗号資産の種類は比較的少ないです。将来的にこの選択肢を拡大する予定はありますか?
ヴラド：
はい、選挙以来、多くの新しい資産をリストアップしてきました。現時点では、当社の顧客が関心を持つ高ボリューム資産のほとんどをカバーしていると思います。たとえば、トランプコインは就任式の日にオンラインになってから広く歓迎されました。私たちは常に新しいアセットを追加してきましたが、今では毎週数十、数百もの新しいアセットが作成されており、これらのアセットの起動プロセスをより効率的に処理する方法を再考する必要があることに気づきました。
次に、Robinhood ウォレットのさらなる開発について説明します。 Robinhood ウォレットは、分散型金融 (DeFi) に基づいたオンチェーン製品であり、現時点では、その機能はメインの Robinhood アプリケーションと十分に連携していません。しかし、時間が経つにつれて、この2つは徐々に融合していくと信じています。メインアプリケーションにいくつかのオンチェーン機能を追加し、ウォレットアプリケーションが法定通貨と暗号通貨間のシームレスな変換をサポートしやすくする予定です。
将来的には、Robinhood のサービスと業界全体がより緊密な統合に向かっていくと思います。この傾向により、資産を上場するためのハードルが下がり、プロセスがより自動化されるようになります。特定の資産の取引量が多いことが判明した場合、バックグラウンドの最適化を通じて起動をより効率的かつ簡素化します。
私たちの目標は、顧客により多くの選択肢を提供することですが、毎週何百もの新しいトークンの出現によってユーザーが混乱しないようにすることも目的です。市場における資産クラスの数が増えるにつれて、高品質のトークンと低品質のトークンを区別することがますます困難になります。信頼性の低いトークンの宣伝を避け、顧客がトークンを理解せずに投資することを防ぐために、この問題に対処する必要があります。
複数のアプリを分離する理由は何ですか?
デビッド：
つまり、Robinhood Wallet、Robinhoodのコアアプリ、そしてRobinhoodクレジットカードがあり、これがRobinhood Banking事業の方向性であると私は推測しています。では、これらのアプリ間の分離は、主に規制とコンプライアンスの考慮によって推進されているのでしょうか?将来的には金融スーパーアプリのような製品にすべての機能を統合する予定はありますか？
ヴラド：
当初はすべての機能を 1 つのアプリに統合することを検討しましたが、非常に困難であることがわかりました。アプリケーションがアクティブトレーダーと銀行利用者の両方にサービスを提供する場合、ホームページのユーザーエクスペリエンスはさまざまなニーズに非常に正確に対応する必要があります。しかし、取引ユーザーと銀行顧客のニーズは大きく異なることがよくあります。たとえば、トレーダーは資産価格や売買操作に関心がある一方、銀行のユーザーはより便利な支払い機能や口座管理機能を必要としています。したがって、ほとんどのユーザーは、取引インターフェースと銀行インターフェースを分離することに慣れています。理論的には統合は可能ですが、現時点では参考にできる成功事例はありません。したがって、私は心を開いて、さまざまなアプローチを試す用意があります。
スーパーアプリというコンセプトは確かに魅力的であり、フル機能のアプリを開発できるかもしれませんが、すべての機能を 1 つのアプリに集中させる必要はないと思います。さらに重要なのは、統一された顧客本人確認（KYC）と口座間の資金フローの利便性を実現することです。さらに、ユーザーの実際のニーズに基づいて最適なインターフェースを作成したいと考えています。将来的には、メインの Robinhood アプリにさらに多くの機能を追加する予定であり、チームによるスタンドアロン アプリの開発も奨励しています。最終的には、アプリが 3 つ以上になるかもしれません。 Uber や Uber Eats と同様に、実際の運用経験に基づいて、ユーザーのニーズにより適したアプリケーションを将来的に再結合または分割する可能性があります。
Robinhood はどの程度「銀行離れ」しているのでしょうか?
デビッド：
ヴラドさん、このインタビューを締めくくるにあたり、ロビンフッドと暗号通貨およびフィンテックとの関係についてお話ししたいと思います。ご存知のとおり、このポッドキャストは「Bankless」と呼ばれ、私たちはあなた自身の財政と暗号資産の分散化と自己管理を提唱しています。 Robinhood の一部は、銀行関連の製品を発売するなど、非常に「銀行的」です。伝統的な金融の貯蓄口座の年利はウェルズ・ファーゴの商品のようにわずか0.25％と非常に悪い商品であり、イノベーションも古い伝統的な金融から生まれているため、暗号通貨、特にDeFiは伝統的な金融と競争する上で一定の優位性を持っていると私は考えています。
そうは言っても、Robinhood が伝統的な金融セクターに真の競争をもたらしていることも評価しています。同時に、Robinhood は完全に分散化されていないものの、ますます多くの暗号通貨機能が製品に統合されていることに気付きました。そこで私の質問は、Robinhood はどの程度分散化されているのかということです。今後の開発の方向性は？ Robinhood は分散化と従来のモデルの間で適切なバランスをどこで実現すると思いますか?
ヴラド：
実際、Robinhood は「非銀行口座」であり、銀行フランチャイズを持っていません。銀行免許を申請するかどうか、またそれが何を意味するのかを尋ねる人がたくさんいます。従来の金融会社は通常、Fed Wire や Zelle などのサービスにアクセスしたり、融資業務を行ったりするために銀行免許を必要とします。しかし、私たちの現在のモデルは、中立的なプラットフォームとして機能し、銀行と協力して必要なサービスを提供することです。たとえば、当社は Coastal Community Bank と提携してクレジットおよび銀行サービスを提供しており、当社のキャッシュスイープ プログラムに参加する他のパートナーもいます。
実際、多くの大規模な暗号通貨や分散型金融（DeFi）プロトコルでは、バックエンドで銀行のサポートが依然として必要です。ユーザーが法定通貨をチェーンに転送したい場合、銀行はそのプロセスに不可欠な部分となります。将来的には、規制の枠組みがより明確になるにつれて、「暗号銀行」の出現が見られるようになると思います。こうした銀行は、OCC の全国銀行認可よりも規制要件が緩い何らかの認可を受ける可能性が高く、それでも財政管理と準備金規制を遵守する必要がある。結局のところ、ルールがなければ、ユーザーが被害を受ける可能性があります。たとえば、Terra Luna の Anchor Protocol や Celsius など、一見銀行のようなプロトコルは、重要な規制メカニズムが欠如していたために、最終的には深刻な問題を引き起こしました。
私は常に市場における公正な競争を支持してきました。今後、従来の銀行と暗号通貨業界の関係は、差別化されるのではなく、より統合されるようになるのではないかと思います。従来の銀行システムのいくつかの利点は暗号化の分野でも活用でき、暗号化技術の多くの革新も銀行システムへの統合に適しています。私たちは現在、この 2 つを組み合わせて、より実用的なソリューションをユーザーに提供できる重要な局面に立っています。これは暗号通貨業界とそのユーザーにとって素晴らしい機会です。もしRobinhoodがこの融合を推進する上で小さな役割を果たすことができれば、それは非常に有意義なことだと思います。
