Defi Reportからのオリジナル記事
Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )がまとめました
編集者注: 3 月末、Defi Report の研究者は、ビットコインが 4 月に 85,000 ドルの主要サポート レベルを下回ると予測しました (関連記事:弱気市場の基調が定着、ビットコインは 4 月に主要サポート エリアを下回る可能性あり)。実際、4月初旬にトランプ大統領の関税政策が導入されたことで、暗号通貨市場は大きな打撃を受け、ビットコインは74,501ドルまで下落した。 Defiレポートは、市場が弱気相場に入ったとの見解を長らく維持しており、今年3月初旬にすでに結論づけている（関連記事：証拠は強力、弱気相場入りの兆候）、そして投資家たちに安易に底値で買わないよう呼びかけた。
しかし、トランプ大統領の関税政策が市場の混乱を引き起こした後、Defi Reportはビットコインを7万7000ドルの底値で断固買い、市場の流動性状況は改善していると判断した。私たちは、世界貿易と世界市場において、100年に一度の構造変化を経験しています。中国と米国間の関税と貿易摩擦によりビットコインの購入が促進されるだろう。
以下のレポートでは、Defi Reportは、世界は現在「第4の変化期」にあり、米国の関税政策は常に中国を狙ったものであったことをマクロ的な視点から分析しています。これは、中国と米国という二大大国間の貿易ゲームがビットコインのようなリスク資産の上昇を助長する理由も説明しています。 Odaily Planet Dailyが全文を以下のようにまとめましたので、お楽しみください〜
変化する世界秩序
今、誰もが関税問題に注目しています。しかし、全体像を見失わないでください。私たちは今、「第4の転換期」（約80年に一度しか起こらない）の真っただ中にいるのです。
「フォース・ターニング」をご存知ない方のために説明すると、作家のニール・ハウとウィリアム・ストラウスは、これを約80～90年ごとに起こる激動と再建の時代と定義しています。第四の転換期には、社会は存在の危機に陥ります。これは多くの場合、戦争、革命、その他の大変動によって引き起こされ、その間に、認識された脅威に応じて古い制度が破壊されるか、根本的に作り変えられます。
第四の転換期は、長期債務サイクルの終わりと一致する傾向があります（私たちもこれを経験しています）。今は歴史サイクルの「冬」であり、社会的、政治的激変、世界通貨システムの再編、経済的、技術的な混乱、文化的、道徳的なリセット、地政学的混乱など、私たちの生活のあらゆる側面で劇的な変化が見られるでしょう。
ある意味で、「第4の転換」は社会のリセット、つまり破壊と再生の時代を表しています。歴史的な例としては、アメリカ独立戦争（1775 年）、南北戦争（1861 年）、大恐慌/第二次世界大戦（1939 年）などが挙げられます。同時に、 「第4の転換」の終わりは前向きな変化をもたらし、新たな社会秩序を強化することにもなるだろう。
今日の世界を見てください。アメリカの分断、不平等（階級闘争、社会戦争）、アメリカと世界の制度の崩壊、ポピュリズムの蔓延、地政学的紛争、ビットコインと人工知能の台頭など、これらはすべて私たちが「第4の転換期」を経験している証拠です。
トランプ氏はこれらすべての副産物であり、「第4の転換期」に完全に当てはまる。なぜなら、この時期には有権者が現代の課題に対処するために「強権的」な指導者を選ぶ傾向があるからだ。
正しい視点を持つことでのみ、今日何が起こっているのかをはっきりと見ることができます。歴史を学ばなければ、私たちが何を経験しているかを理解するための基準点がなくなってしまいます。では、このような状況で、トランプ大統領の関税政策は機能するのでしょうか?
関税は本当に効果があるのでしょうか?
これらの関税は表面的にはまったく意味をなさない。もちろん、トランプ政権は、製造業を米国に呼び戻すこと、米国民に対してより公平になること、中流階級を強化することなど、メディアを通じてこれらの政策を擁護するだろう。
しかし、いくつかの点は正しいです。過去数十年間、製造業が中国に移転したため、アメリカの中流階級は大きな打撃を受けてきた。しかし、それでも「解放記念日」の意味を説明することはできません。「解放記念日」自体には意味がないからです。なぜなら、政府の介入によって歪められた市場よりも自由市場の方がうまく機能することを誰もが理解しているからです。 （Odaily Note：トランプ大統領は2025年4月2日、ホワイトハウスのローズガーデンで行った演説で、「相互関税」を主な手段として一連の新たな貿易政策を発表し、この日を「解放記念日」と名付けた。）
米国は関税を利用して他国に中国をターゲットにさせようとしている
私たちは、トランプ大統領が最初の任期中に中国に課した関税を分析し、そのすべてを説明する手がかりを見つけることを期待した。その結果、重要な手がかりが見つかり、「解放記念日」に他国に関税を課す目的は中国に圧力をかけるためだと結論づけた。
2018年から2019年にかけて米国が中国製品への関税を引き上げた際、中国は積極的に輸出先を他の市場や第三世界の国々に転換した。中国企業は売り上げを失うどころか、代わりの買い手を見つけた。例えば、中国のEUおよびASEAN諸国（カンボジア、マレーシア、シンガポール、タイ、ベトナム）への輸出は増加し、米国への輸出の減少を補った。 2020年初頭までに、中国のEU向け輸出額（5,800億ドル）は米国向け輸出額（4,400億ドル）を上回り、この傾向は2018～2019年に米国が中国に対して最初の関税を課してから加速した。
多くの中国メーカーは、米国の関税を回避するために近隣諸国を経由して製品を輸送している。ハーバード・ビジネス・スクールの調査によると、2017年から2022年の間にベトナムは米国における中国の市場シェアのほぼ半分を占め（420億ドルから1090億ドルに成長）、中国からの輸入も増加しており、中国製品がベトナムを経由して米国に輸送されていることが示唆されている。同様の傾向は台湾やメキシコでも見られる。
つまり、中国の製品は間接的に米国に届く可能性がある。実際、中国の統計によれば、中国の対米輸出はほとんど減少していないが、米国のデータは急激な減少を示している。どちらの側にもそれぞれの意見があります。
しかし、1500億ドルを超える「輸入ギャップ」は、大量の中国からの輸出品が転用されたり、誤った表示がされていることを意味することも示している。最大の受益者は誰でしょうか?明らかにベトナム、マレーシア、カンボジア、タイ、メキシコ、ヨーロッパのような国々です。
興味深いことに、4月2日に関税が課されて以降、最も大きな打撃を受けた国は、カンボジア（49%）、ベトナム（46%）、タイ（36%）、欧州連合（20%）である。
今、すべてが理解できました。トランプ大統領は、これらの国々に関税を課すことで本当に収入を得ようとしているのではなく、むしろ関税を交渉材料として利用し、これらの国々を追い詰めようとしているのだと私たちは考えています。トランプ大統領のこの動きは、交渉を通じて中国製品の排除を促すことが目的だ。その見返りとして、彼は関税の引き下げ、米国との貿易の拡大、安全保障の保証の提供を提案するのではないかと私たちは推測する。
メキシコとカナダは、どちらの国も解放記念日のリストに載っていなかったため、自国の市場から中国製品を排除することに合意した可能性がある。
しかし、明確にしておくと、これは米国の過去の対中関税を研究し、他のすべての国に相互関税を課す動機に疑問を抱いた後の私たちの結論に過ぎません。私たちの目標は、あらゆる言論の中から取引のシグナルを見つけることであり、これは依然として米国と中国の対決であると考えています。
チャーリー・マンガーはかつてこう言いました。「インセンティブを教えてくれれば、結果は予測できる。」米国には、ベトナム（および他の国々）に関税を課すことで、自国の市場から中国を排除させ、サプライチェーンを中国から移すことを強制する動機がある。
関税の今後はどうなるのでしょうか?
この計画の主たる立案者（そして市場を救うために90日間関税を停止するようトランプ大統領を説得した人物）とみられるスコット・ベサント米財務長官は、イングランド銀行の崩壊を助け、現在は中国を屈服させようとしている人物だ。
ベサント氏は、米国と中国の貿易赤字を根本的に変えるチャンスを見出し、その背後にある影響力を深く理解しているのかもしれない。たとえば、中国人民銀行は輸出からドルを吸収し、そのドルを使って人民元の為替レートを安定させます（輸出を安くするため）。この背後には、常に変化する世界秩序に関わる、より大きなゲームがあるのかもしれない。
そして、米国政府にとって次のステップは交渉となるはずであり、トランプ陣営は中国を除くすべての国との交渉を目指すだろう。
市況面では、仮想通貨市場は90日間の関税停止命令の発表後に反発したが、その勢いは株式市場に比べると弱かった。私たちは依然としてこれを弱気相場の反発と見ています。大規模な売り出しの後には、50% 程度の調整が見られるのが一般的です。 SPが5,550で維持され、ナスダックが17,600で維持された場合、再評価します。
中国が依然としてこのゲームに最も大きな影響力を持っていることは周知の事実です。しかしトランプ氏は中国との交渉を望んでいない。彼は「解放記念日」リストに載る他の国々の支持を獲得し、サプライチェーンを中国から移行させる取り組みをしたいと考えています。これは権力闘争のようなもので、関税や「公平性」とはまったく関係がありません。
米国がベトナムなどの国と中国を排除する合意に達した場合、中国も反撃するために同様のマクロ政策を採用する可能性がある。市場はその後、米国と他国の間で達成された合意を肯定的に捉えるかもしれないが、中国の対抗措置により市場は冷静になるだろう。なぜなら、市場は徐々に貿易戦争が資本戦争を引き起こし、さらには熱戦を引き起こす可能性があることに気付くからだ。
現在90日間の冷却期間が設けられていますが、投資家や企業がより自信を持って将来の計画を立てられるような解決策はなく、トランプ大統領が再び対中関税を145％に引き上げたことで状況は悪化しています。フォーブスの上級記者が明らかにしたように、トランプ政権は米国の証券取引所から中国の上場企業を上場廃止する可能性がある。
関税戦争でビットコインが上昇する可能性
しかし、将来的には、ビットコインの基礎は改善しています。当社は最近、資金の約 15% をビットコイン（平均取得価格 77,000 ドル）に投資し、少量の TI（平均取得価格 2.34 ドル）を長期保有として保有しています。
まだ不確実な要素は多いのに、なぜ現時点で底値で買うことを選択したのでしょうか?以下のシグナルを考慮すると、流動性状況は改善していると考えられます。
インフレ率は1.4%（Truflationデータによる）です。
経済成長は鈍化している。我々は関税がこのプロセスを加速させると考えており、アトランタ連銀は米国のGDPが第1四半期に2.4%縮小すると予想している。
データ：アトランタ連銀
景気後退の可能性は高くなっています（おそらく 50% 以上）。
米国財務省は、年末までに2.5兆ドルの債務を借り換え、さらに2兆ドルを発行して（赤字を補填する）必要があり、2026年にはさらに増額する予定だ。
米ドル指数は急落しました（100ドルを下回りました）。
さらに、中国は経済刺激策を開始しており、今後もさらなる刺激策が実施されると考えています。人民元が圧力を受けると、ビットコインも買われるだろうと我々は考えている（2015年に中国が人民元を切り下げたときや、2019年に貿易戦争が激化した時と同じように）。
しかし、そうであっても、ビットコインのボラティリティや株式市場との密接な相関関係、関税、そして中国の政策に関する不確実性を考慮すると、依然として慎重になるだろう。
モメンタム指標の点では、ビットコインの50日移動平均は先週200日移動平均を下回り（「デッドクロス」）、現在は極めて重要な200日移動平均（85,000ドル）を下回って取引されている。ビットコインがこれまでの高値（7万ドル）を下回った場合、弱気相場が長引くことになるため注意が必要だ。
しかし、状況が進むにつれて、売り手の「疲弊」の兆候も見られ始めています。下の図は、「デッドクロス」後のビットコインのパフォーマンスを示しています。
また、FRBが政策を緩和し始め、債券利回りが再び上昇した場合、ビットコインはよりスタグフレーション的な環境において好調なパフォーマンスを示すはずであることも注目すべき点です。問題は、同じことが株式（およびアルトコイン）には当てはまらない可能性があることです。ナスダックやその他のリスク資産との相関関係を考えると、短期的にはビットコインの値上がりに逆風となる可能性があります。
結論
全体的な状況を見るのが賢明だと考えています。今は「100年に一度の大変革期」の初期段階にあり、万全の備えが必要です。次に対処する必要がある可能性は次のとおりです。
中国の交渉参加。
トランプ氏は撤退した。
米最高裁が介入して関税を阻止、あるいは引き下げれば、状況は急速に変化する可能性がある。
米国の真の意図は、世界市場から中国製品を排除することだ。この戦略がうまくいくかどうかは不明だが、緊張はさらに高まる可能性がある。トランプ大統領の攻撃的なスタイルは多くのケースで効果を発揮してきたが、今回は債券市場を強制できないため効果がないかもしれない。中国に圧力をかければかけるほど、債券市場からの抵抗は強くなる。
90日間の関税停止にもかかわらず、市場は依然として長期的な解決策を見つけていない。さらに、米国は中国に対して145％の関税を課していることを考えると、改訂された関税パッケージ（他の製品は10％）は、実際には4月2日に実施された関税パッケージ（中国からの輸入増加による）よりも消費者にとって有害である。
出典：ブルームバーグ・エコノミクス、アンナ・ウォン
大国間の緊張が高まり、経済状況が悪化し続ければ、市場価格はさらに下落し、FRBは量的緩和を導入（または示唆）すると予想される。これは、投資家がビットコインなどのリスク資産を積極的に配分するための重要な触媒となるでしょう。
もちろん、いつものように、状況の進展に応じて私たちの見解を更新していきます。
