이 기사는Pantera Capital, 원저자: Pantera Capital 설립자 Dan Morehead
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100여 년 전 경제학자이자 전설적인 저널리스트인 Walter Bagehot은 이러한 유명한 말을 한 적이 있습니다.
패닉을 피하기 위해 중앙은행은 특히 좋은 담보를 제공할 수 있는 지불 능력이 있는 회사에 고금리로 조기에 자유롭게(즉, 제한 없이) 대출해야 합니다.
100년이 지난 후에도 연준은 여전히 진짜 문제를 깨닫지 못하고 여전히 채권, 주식, 부동산 및 기타 분야의 거품을 적극적으로 증폭시키고 있습니다. 위험. 많은 유동성을 촉발한 최종 결과는 자산 시장에 혼란을 야기하는 것입니다. 그렇다면 이 정책 위험의 크기를 조정하는 가장 좋은 옵션은 무엇입니까? 우리는 그것이 암호화 자산이라고 생각합니다.
동시에 연준은 저금리 문제를 무시했습니다. 실제로 연준은 국채와 모기지 채권을 조작하고 금리를 사상 최저 수준으로 끌어올리고 있습니다. 미국 역사를 통틀어 연간 인플레이션율은 7.5%이지만 연방 기금은 제로인 기간은 없었습니다(Fed의 느린 업데이트 속도로 인해 실제 연간 인플레이션율은 8.6%일 수 있음). 실질금리(즉 인플레이션 후 금리)에 주목하면 이 수치가 근 50년 만에 최저점인 -5.52%에 도달한 것을 알 수 있다. 약간 합리적인 투자자가 여전히 미국 국채와 채권을 선택할까요?연준의 정책 조합이 옳지 않다는 데는 의심의 여지가 없으며 지금부터 5주 후에 금리를 인상할지 여부에 대해 많은 논쟁이 있습니다.(5개월 전이나 지금이나 금리를 인상했어야 하지 않나?)
우리는 2021년 12월에 시장 거품이 터질 수 있다고 예측했습니다. 이후 미국 10년물 금리는 5bp 하락했고 금리는 70bp 상승했다. 이것으로 판단하면 이미 새로운 트레이딩 조수의 물결이 시작되었습니다. 그러나 문제는 대부분의 시장 참여자들이 정책과 암호화폐 가격의 관계를 아직 완전히 인식하지 못하고 있다는 점입니다.
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연준 정책이 비트코인에 미치는 영향은?
미국 채권 거품이 꺼지고 연준이 금리를 인상하기 시작하면 전환점을 맞이하게 되며 이는 결국 두 가지 결과에 해당합니다.
1. 제가 틀렸습니다. 시장 변화는 암호화된 자산에 영향을 미치지 않았습니다.
2. 시장은 틀렸고 시장 변화는 암호화 자산에 큰 영향을 미쳤습니다.
Dan Morehead: 다음은 2월 1일 Pantera Capital의 투자자 컨퍼런스 콜 중 일부입니다.시장은 우리의 마지막 투자자 콜 이후 극적으로 변했습니다. 우리가 11월과 12월에 예측한 것처럼 미국 채권 거품이 터질 것이고 연준은 금리 인상을 확장해야 할 것입니다. 투자도 그에 따라 행동해야 합니다.하지만 당시에는 암호화폐 시장이 이렇게 심각한 침체를 겪을 것이라고 예상하지 못했습니다., 이는 거래자들이 자신의 분석과 판단이 잘못되었는지 또는 금리 인상과 디지털 통화 시장의 하락 사이에 관계가 없는지 의심을 갖게 될 것임을 의미합니다. 이 경우 시장이 정말 잘못되었다고 굳게 믿고,”
Joey Krug：상승하는 이자율(앞으로도 계속될 것이 분명하다고 생각합니다)은 암호화폐 시장에 그렇게 나쁜 영향을 미치지 않았으며, 다른 자산 등급에 비해 암호화폐 자산 가격은 실제로 꽤 좋은 성과를 내고 있습니다.우리는 암호화폐가 연준의 계획된 금리 인상으로 확실히 타격을 받았다는 거시적 관점을 제시했습니다. 그러나 동시에 암호화폐 시장이 연준에 다소 민감하다고 생각합니다. 지금까지,암호화폐 시장은 약 5번의 요금 인상을 보았으며 그 중 일부는 과장되었습니다.
이더리움이 약 2,200달러 저점까지 떨어졌을 때 시장에 엄청난 공황이 있었지만 미국 10년물 국채 금리를 보면 1.9% 정도 정점을 찍고 지금은 1.8% 정도인데 작년 말 한때 1.35%까지 떨어졌다가 이내 1.9%까지 올랐고, 변동성도 매우 뚜렷해 시장에 경종을 울린다고 생각합니다.그러나 암호화폐 시장의 변화를 살펴보면 전통적인 매크로 시장이 하락할 때 암호화폐 상관관계의 변화는 약 70일, 즉 2개월 조금 넘는 기간에 발생하는 경향이 있음을 알 수 있습니다. 제 생각에는,암호화폐는 아직 상대적으로 작은 시장이기 때문에 연방기금금리가 1.25%에서 0%로 떨어지더라도 암호화폐 시장에 큰 영향을 미치지는 않을 것입니다.결국 이 시장은 1년에 4~5번만 성장할 뿐이고 일부 DeFi 자산이 10~40배의 PER을 가져올 수 있다고 해도 기술주식 시장의 400~500배의 PER에 비하면 정말 아무것도 아닙니다. 우리의 견해는”
Dan Morehead암호화 시장은 앞으로 몇 주 안에 전통적인 금융 시장에서 분리되어 새로운 거래의 물결을 다시 시작할 수 있습니다 개인적으로 ETH의 바닥은 $2,200일 수 있다고 생각합니다.: 저는 SP와 암호화폐 간의 상관관계가 오래가지 않을 수 있다는 Joey Krug의 의견에 전적으로 동의합니다. 비트코인이 2010년에 거래된 이후,SP 지수는 6차례 하락했지만 비트코인은 각각 몇 달(약 71일) 이내에 반등했습니다. 올해도 재발할 것 같아요, 그러면 암호화된 시장은 전통적인 금융 시장에서 분리될 것입니다. 사람들이 이 질문에 대해 잠시 생각하고 나면 암호화 자산이 다른 자산 클래스와 완전히 다르며 금리가 상승하는 환경에서 암호화 자산이 실제로 상대적으로 최고의 성능을 발휘한다는 것을 깨닫습니다. 블록체인은 금과 마찬가지로 현금 흐름 지향적이지 않기 때문에 가격 변동은 금리 지향적인 상품과 매우 다릅니다. 투자자에게는 선택권이 있다고 생각합니다. 무언가에 투자해야 합니다.암호화폐 자산은 의심할 여지 없이 금리가 상승할 경우 가장 매력적인 투자 대상입니다.
현재 시장 위치를 간단히 요약해 보겠습니다. 지난 10년 동안 아래 차트를 여러 번 사용했으며 이는 매우 중요합니다. 비트코인이 실제로 현재 전체 추세보다 약 60% 낮은 수준에서 거래되고 있음을 알 수 있습니다.그러나 이것은 비트코인이 다음 주에 확실히 상승할 것이라고 보장하지 않으며, 다음 달 또는 언제든지 더 이상 하락하지 않을 것임을 보장하지 않습니다.시장이 극단적인 상태에 있을 때 비트코인이 상대적으로 빠르게 반등할 가능성이 매우 높습니다.우리는 9년 동안 블록체인 투자 분야에 종사해 왔으며 때때로 시장이 급락하는 것을 인정해야 하고 매우 긴장되지만 시장이 빠르게 반등할 것이라고 믿습니다. 매우 강하게 반등하려면 몇 주 또는 몇 달이 필요하다고 생각하며 시장의 일반적인 추세에 대해서도 매우 낙관적입니다.가격은 여전히 상대적으로 저렴합니다.
보시다시피, 약 1년 전에 연준이 금리를 미친듯이 올렸습니다. 연준의 조치는 전적으로 정책 오류였으며 곧 금리 인상을 시작할 수 있습니다. 그러니 아직 연준에 채권을 팔지 않았다면 서두르세요. 아마도 다음 달에는 채권 구매자가 없을 것이며 그때까지 더 많은 사람들이 암호화폐 시장에 진입해야 합니다.
위의 차트에 따르면 비트코인의 4년 연간 수익률은 역사적 범위의 하단에 있으므로 비트코인은 과대평가되지 않았으며 실제로 여전히 매우 저렴한 것으로 보입니다.
Joey Krug, Paul Veradittakit 및 Dan Morehead는 모두 시장이 하락할 때 대부분의 사람들이 패닉에 빠진다고 생각합니다.
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Web3가 중요한 이유는 무엇입니까?
Web3가 중요한 이유는 무엇입니까?
작년 말 Elon Musk와 Jack Dorsey가 Web3를 공격하여 암호화폐 업계에서 열띤 논쟁을 불러일으킨 후 DeSo Foundation의 Nader가 Al-Naji와 Audius의 Roneil Rumburg에 합류하는 Why Web3 Matters 투자자 콜을 개최하기로 결정했습니다. , 다음은 토론의 주요 내용입니다.
Nader Al-Naji：Q: Web3를 어떻게 정의합니까?저는 개인적으로 Web3가 블록체인에 구축된 것이라고 생각합니다. 블록체인을 사용하고 있다면 저에게는 Web3입니다. 그게 무슨 소용이 있느냐고 물을 수도 있습니다. 블록체인 기반 애플리케이션이 왜 그렇게 흥미롭고 다른가요? 제 생각에 가장 큰 Web3가 흥미로운 이유는 모든 온체인 자산과 콘텐츠가 공유되어 개발자가 서로 참조하고 혁신할 수 있기 때문입니다. 블록체인을 기반으로 구축된 애플리케이션은 실제로 동일한 콘텐츠 풀을 공유합니다. 애플리케이션에 게시물을 게시하면 실제로 다른 앱의 모든 게시물에 표시됩니다. 한 앱에서 팔로워를 생성한 후 다른 앱으로 이동하려는 경우, 모든 팔로워는 새 앱에서도 액세스할 수 있습니다. 앞서 언급했듯이,”
모든 애플리케이션에서 데이터를 공유하는 개념을 구성 가능성이라고 하며 Web2와 Web3 애플리케이션을 차별화하는 요소라고 생각합니다.
Nader Al-Naji：Q: 최근 Twitter에서 Jack Dorsey와 Elon Musk는 Web3의 현실과 비전에 대해 공개적으로 질문했습니다. Elon Musk는 Twitter에서 Web 3가 마케팅 유행어에 가깝다고 말했습니다. 그가 맞습니까?
Web3를 포기하는 사람들은 구성 가능성의 힘, 즉 사용자가 공유하고 진정으로 소유할 수 있는 자산과 콘텐츠의 힘을 이해하지 못할 수 있습니다. 구성 가능성이 있으면 이를 완전히 지원하는 플랫폼이 있을 것입니다(레이어 1 또는 이와 유사한 것). ) ) Web 3를 기반으로 구축된 하나의 킬러 앱이 이 모든 사용자와 데이터를 공유하여 더 많은 앱이 구축되고 선순환이 이루어지기 때문에 불가피합니다. .
Roneil Rumburg：저도 동의하고 동의하지 않습니다. 오늘날 대부분의 암호화 네트워크는 초기 단계에 있으며 이는 일반적으로 더 넓은 커뮤니티 간의 토큰 소유권 분배가 분산되어 있지 않다는 것을 의미합니다. 그러나 기존 Web2 제품과 Web2 제품을 비교할 때 , 이 회사들은 라이프 사이클이 너무 어린 사용자에게 적극적으로 소유권을 부여하고 있지만 더 중요한 것은 이러한 제품이 실제로 설계되는 방식은 지속적으로 자신의 소유권을 할당하여 가치 있는 사용자가 되도록 만드는 것입니다.
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Metaverse 및 플레이 및 적립 게임 모드
처음부터 메타버스를 정의하는 것은 불가능한 작업이었습니다. 우리는 현재 최고의 정의를 내린 사람은 Matthew Ball이라고 생각하며, 투자자로서 그가 제시한 정의는 다음과 같습니다.
메타버스는 개인의 존재와 데이터 연속성(예: 신원, 기록, 권리, 개체, 통신 및 결제)으로 생성할 수 있는 실시간으로 렌더링된 3D 가상 세계의 대규모 상호 운용 네트워크입니다.
그렇다면 누가 메타버스를 만들고 있습니까? 지금까지 주로 비 암호화 산업과 암호화 산업의 두 진영이 있습니다. 그런데 흥미로운 점은 이 두 진영이 서로 결사적으로 싸우는 것이 아니라 서로 협력하고 있다는 점이다.
1. 암호화되지 않은 산업: 기술 거대 기업의 메타버스
2022년에 두 개의 대형 기술 회사인 Meta와 Microsoft는 Metaverse의 미래에 크게 베팅하여 단기 로드맵에 직접 구축하고 있습니다. Meta는 Horizon Workrooms 제품을 보유하고 있지만 더 큰 야망을 가지고 있는 것 같습니다. Zuckerberg는 상호 운용성과 개방성이 중요한 이유를 이해한 것으로 보이며, 이를 회사의 새로운 시대로 보기 때문에 그 방향으로 나아가고 있다고 주장합니다.
2. 암호화 산업: 커뮤니티가 소유한 메타버스
블록체인 기술을 사용하여 생성된 가상 세계 중 일부는 주로 Sandbox, Decentraland 및 Cryptovoxels를 포함하며 각각 다른 요소와 세계 경제를 가지고 있지만 블록체인 및 NFT의 힘은 진정한 디지털 토지 소유권을 허용하므로 새로운 생성 활동 유형, 예를 들어 자신의 토지를 임대하거나 다른 사람을 위해 맞춤형 주택을 지을 수 있습니다. 예를 들어 Decentraland에서는 사용자가 참여하고 경험할 수 있는 거의 매일 이벤트가 있습니다. Dominos, Atari 및 기타 유명 브랜드도 가상 땅을 구입하여 상품을 광고하고 이벤트를 주최하며 가상 세계에서 인지도를 높였습니다.개방형, 분산형 및 커뮤니티 소유의 메타버스는 폐쇄형 레거시 시스템을 능가할 것입니다.
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인터넷 대 블록체인
Brave가 이 차트(아래 그림)를 발표한 것은 멋진 일입니다. 1990년대에 인터넷 산업이 1억 명의 사용자에 도달하는 데 8년이 걸렸는데, 이는 암호화 산업과 매우 유사합니다.
Pantera Capital의 공동 CIO인 Joey Krug는 다음과 같이 말했습니다.
이전 세대의 정보 디지털화와 비교할 때 금융 디지털화가 창출하는 가치는 훨씬 큽니다. 90년대 인터넷 사용자의 가치가 875달러에 불과했던 것과 비교하여 현재 평균 암호화폐 사용자는 8,000달러의 가치가 있습니다.
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요약: 채권 거품이 터지고 암호화폐 거래의 새로운 물결이 오고 있습니다.
Pantera Capital 설립자 Dan Morehead에 따르면 2013년부터 그는 암호화된 자산 외에는 투자하지 않았습니다. 그 이후로 채권 거품이 형성되기 시작하여 비대칭 거래로 이어지자 Dan Morehead는 10년 만기 단기 채권과 모기지 담보 증권, 암호화폐 선택이라는 결정을 내렸습니다.
