원문 - 그레이스케일
컴파일 - 오데일리
최근 Grayscale이 9월에 출시되었습니다.시장 보고서, 핵심 내용은 다음과 같습니다.
많은 전통적 자산이 상당한 손실을 입는 동안 비트코인은 9월에 반등했으며, 이는 암호화폐의 다양성을 강조합니다. 글로벌 시장에 대한 압박은 국채수익률 상승과 유가 상승에서 비롯된 것으로 보입니다.
이번 달 비트코인 온체인 지표가 개선되면서 강력한 펀더멘털이 중요한 역할을 했습니다. 스테이블코인 시가총액이 지난해 하락한 이후 안정되면서 디지털 자산 시장은 레이어 2 블록체인의 개발과 미국 시장에서 승인된 현물 비트코인 ETF의 잠재력에 여전히 초점을 맞추고 있습니다.
암호화폐 산업 자체에는 고무적인 징후가 있지만, 더 넓은 금융 시장 환경은 여전히 어려운 상황일 가능성이 높습니다. 그러나 비트코인의 최근 안정성은 매크로 환경이 개선되면 가치가 회복되기 시작할 수 있음을 시사합니다.
BTC는 9월에 4% 상승했는데, 이는 이번 달 많은 전통 자산의 상당한 손실과 대조적입니다(표 1). 암호화폐는 이제 다른 시장과 더 많은 상관관계를 갖고 있지만, 이러한 어려운 시장 환경에서 투자자들에게 계속해서 어느 정도 다양성을 제공하고 있습니다.
비트코인(BTC)은 9월에 4% 상승했는데, 이는 한 달 동안 많은 기존 자산의 상당한 손실과 대조되는 상승폭입니다(차트 1). 암호화폐는 이제 다른 시장과 더 많은 상관관계를 갖고 있지만, 이러한 도전적인 시장 환경에서 투자자들에게 어느 정도의 다양성(이득)을 계속해서 제공하고 있습니다.
차트 1: 글로벌 시장이 축소되는 가운데 비트코인은 다양화 이점을 제공합니다.
글로벌 자산에 대한 최근 압력은 미국 채권 시장에서 나오는 것으로 보이며(차트 2), 이는 연준의 관련 조치와 관련이 있을 수 있습니다. 9월 중순 회의에서 연준은 올해 말 금리를 다시 인상할 수 있으며, 내년에는 당초 예상보다 금리를 더 천천히 인하할 수도 있다는 점을 시사했습니다. 연준의 새로운 지침은 단기 채권 수익률을 높이고 달러 가치를 높이는 데 도움이 될 수 있습니다.
차트 2: 채권 수익률 상승이 글로벌 시장을 압박하고 있습니다
그러나 채권 시장이 직면한 더 큰 문제는 장기 국채의 과잉일 수 있습니다. 30년 만기 국채수익률은 9월에 거의 50bp 상승해 2011년 이후 최고치를 기록했다. 장기 채권(예: 잔여 만기가 10년 이상인 채권)은 일반적으로 연준의 금리 지침의 작은 변화에 덜 민감합니다.
대신, 채권 시장은 정부의 막대한 예산 적자로 인해 미국 재무부의 막대한 차입금을 흡수하기 위해 고군분투하고 있는 것으로 보입니다. 한동안 예산 적자가 컸지만 과거에는 연준의 매입(양적 완화)이 채권 공급의 일부를 흡수했습니다. 이제 연준이 대차대조표를 축소(양적 긴축)하고 있으므로 더 많은 정부 차입이 공개 시장을 강타하여 금리에 상승 압력을 가하고 있습니다(차트 3).
차트 3: 연준의 양적 완화(QE)가 없으면 채권 시장은 미국 정부 부채를 흡수하는 데 어려움을 겪습니다.
채권 수익률 상승과 유가 상승은 주식과 대부분의 기타 위험 자산에 부담을 주고 있는 것으로 보입니다. SP 500은 9월에 미국 경제의 건전성과 관련된 손실(주택 건설업체, 산업재, 소매업 실적과 관련된 기업)로 인해 거의 5% 하락했습니다.
비트코인은 전통적인 자산의 하락에 크게 영향을 받지 않으며 대부분의 다른 대형 암호화폐보다 뛰어난 성과를 거두었습니다.
이번 달 거래량이 계속 감소하는 동안 비트코인의 다양한 온체인 지표는 개선되었습니다. 자금 조달 주소, 활성 주소 및 거래 수가 모두 증가했습니다(차트 4). 8월 말 현물 비트코인 ETF의 진행 상황을 고려할 때, 온체인 활동의 증가는 규제 승인을 앞두고 새로운 투자자가 시장에 진입하는 것을 의미할 수 있습니다.
비트코인의 가격 회복은 암호화폐 거래소 마운트곡스(Mt Gox)의 수탁자가 채권자 상환을 2024년 10월까지 연기할 것이라는 소식과도 관련이 있을 수 있습니다. 현재 비트코인은 약 138,000개, 현재 가치는 370억 달러에 달하며, 이 결정은 시장 매도 압력 기대치를 낮출 수 있습니다.
차트 4: 9월 비트코인 온체인 활동 증가
한편, ETH 토큰 가격은 9월부터 소폭 하락했으며, ETH/BTC 비율은 1년 최저치로 떨어졌습니다. ETH 가격 변동성도 극히 낮다. 9월 30일 현재 ETH의 30일 연간 가격 변동성은 25%에 불과해 같은 기간 BTC의 변동성보다 낮은 반면, 2022년 1월 이후 평균 변동성은 약 60%이다.
비트코인과 달리 ETH의 온체인 기본은 크게 변하지 않았습니다. 9월 말, 시장의 관심이 잠재적인 ETH 선물 ETF 승인에 집중되면서 ETH/BTC 비율이 소폭 회복되었습니다.
BTC, ETH 외에도 9월에 주목할만한 근본적인 변화는 스테이블 코인의 시장 가치가 오랜 기간 하락세를 보인 후 안정화되었다는 것입니다. DeFiLlama 데이터에 따르면 전체 시가총액은 약 1,240억 달러로 안정화되었으며 지난 한 해 동안 거의 지속적으로 감소했습니다. 8월 중순 이후 DAI와 True USD(TUSD)의 유통량이 크게 증가한 반면 Tether( USDT) 9월 초 이후 소폭 상승했습니다.
차트 5: 스테이블코인 시가총액은 하락 후 안정화되었습니다.
스테이블 코인의 채택으로 인해 Tron 토큰이 다른 대형 토큰보다 뛰어난 성능을 발휘하는 것으로 보입니다. 9월에는 TRX 가격이 15% 증가했으며, Tron에서 호스팅되는 스테이블 코인의 총 고정 가치(TVL)는 다른 어떤 블록체인보다 높으며 이더리움보다 훨씬 높습니다. TVL의 상당 부분은 Tron에서 주로 호스팅되며 현재 네트워크 일일 거래의 평균 35-40%를 차지하는 Tether(USDT)에서 나옵니다.
Tron은 거래 수수료가 낮기 때문에 TVL 측면에서 선두를 달리고 있습니다. TRC-USDT 전송 횟수는 ERC-USDT 전송 횟수를 훨씬 초과하고 일일 평균 거래량은 약 15배 더 높습니다(차트 6). Tron에서 USDT의 강력한 채택은 스테이블 코인의 제품 시장 적합성을 입증하고 현대 암호화폐 생태계에서 중요성이 커지고 있음을 강조합니다.
Tron에서 USDT의 성공과 TRX의 최근 가격 상승 사이의 공생 관계는 스테이블코인이 현대 암호화폐 시장 메커니즘에서 점점 더 중요한 부분이 되고 있음을 나타낼 수 있습니다.
차트 6: Tron의 테더 활동은 이더리움보다 훨씬 높습니다.
스테이블코인 외에도 암호화폐 시장은 레이어 2 블록체인의 지속적인 개발에 초점을 맞추고 있습니다. 이는 Grayscale Research가 최근 보고서에서 논의한 내용입니다.
특히 BASE의 소셜 미디어 앱인 friend.tech는 9월에 탈중앙화 거래소 Uniswap보다 더 많은 총 수수료를 징수했습니다. 가격 측면에서 강력한 성과를 거두고 있는 다른 DeFi 토큰으로는 AAVE, CRV, MKR과 오라클 프로토콜 토큰인 LINK가 있는데, 이는 주로 최근 Swift 및 BASE와의 협력 덕분이라고 생각됩니다.
마지막으로 Toncoin(TON)은 TRX를 잠시 제치고 시가총액 기준으로 10번째로 큰 암호화폐 자산이 되었습니다. 이 프로젝트는 싱가포르에서 열린 Token 2049 컨퍼런스에서 메시징 애플리케이션 Telegram과의 통합을 발표했습니다(TON 프로젝트는 원래 Telegram 창립자가 시작했습니다). 우리는 암호화폐와 메시징 애플리케이션의 통합 전망에 대해 낙관적이지만, 투자자는 가치 평가 시 자산의 유동성과 같은 요소를 고려해야 합니다. TON 공급량의 대부분은 소수의 고래가 소유하고 있으며 토큰의 거래량이 시가총액에 비해 극히 낮다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 예를 들어 The Tie의 데이터에 따르면 TON의 시가총액은 월간 거래량의 200배가 넘습니다.
우리의 견해로는 비트코인의 회복력은 전통 자산의 상당한 손실과 결합되어 디지털 자산의 다각화 이점과 업계 펀더멘털의 꾸준한 개선을 보여줍니다. 비트코인 가격의 다음 주요 촉매제는 현물 ETF의 승인에서 비롯될 수 있습니다. 이전 그레이스케일과의 법적 분쟁에서 SEC는 사건에서 패소했으며 재심을 구하기 위해 10월 13일 이전에 항소해야 했습니다. SEC가 항소를 기각하면 그레이스케일의 계류 중인 신청(Grayscale Bitcoin Trust GBTC를 Spot 비트코인 ETF로 전환하기 위한)을 재검토하게 됩니다. ) 및 현재 고려 중인 기타 현물 비트코인 ETF 애플리케이션도 포함됩니다.
이러한 고무적인 징후에도 불구하고 광범위한 금융 시장 환경은 당분간 여전히 어려울 수 있습니다. 연준은 여전히 긴축 정책을 펼치고 있고, 국채 수익률은 여전히 새로운 균형을 찾고 있으며, 미국 경제의 연착륙 가능성은 낮습니다. 불확실한. 그러나 비트코인의 최근 안정성은 매크로 환경이 개선되면 가치가 회복되기 시작할 수 있음을 시사합니다.
