원저자: Dr. Yi, Ouke Cloud Chain 특별 연구원, 전통 금융 기관의 수석 실무자, 10년 이상의 거시경제 연구 경험, 거의 10년에 가까운 대체 자산 투자 연구 경험.
2022년 시장이 깊은 하락세에 빠진 이후 각종 뉴스가 파급력을 일으키기 어려워졌고 비트코인 선물 ETF의 운용 규모도 성장을 멈췄다. 하지만 블랙록이 비트코인 현물 ETF 발행을 신청했다는 소식은 파문을 일으키며 빠르게 시장 심리를 불러일으켰고, 관련 주제에 대한 논의는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 투자자들은 종종 금 ETF의 역사적 발전을 언급하고 비트코인 현물 ETF의 승인이 업계의 발전을 가져올 엄청난 증가를 상상하는 반면, 비트코인은 다가오는 2024년 미국 선거에서 점점 더 중요해질 것입니다. 암호화폐 커뮤니티의 표를 얻기 위해 공화당은 태도를 상당히 누그러뜨리는 동시에 암호화폐 현물 ETF의 미래에 주목해야 합니다. 유명 자산 관리 대기업들은 조용히 이더리움 현물 ETF 신청서를 제출했으며 플레이어들은 암호화폐 커뮤니티의 표를 얻기 위해 조용히 태도를 누그러뜨렸습니다. 또한 진행 상황에 집중하는 데 일부 에너지를 투자할 수도 있습니다.
1. 역사를 거울로 삼아 상승과 하락을 볼 수 있습니다 - 금 ETF 개발의 기원을 추적합니다
최근 비트코인 현물 ETF에 대한 시장의 뜨거운 기대로 인해 비트코인 선물 ETF의 현재 상황은 다소 암울합니다. SEC는 CME 계약을 기반으로 7개의 비트코인 선물 ETF를 승인하여 상당한 유리한 출발을 제공했습니다. 그러나 롤링포지션으로 인한 슬리피지, 거래수수료, 선물프리미엄 등의 문제로 인해 보유비용이 높고, 운용규모의 성장이 둔화되는 딜레마에 빠져 있다. 현재까지 총 AUM은 10억 달러가 조금 넘습니다.
출처: USA TODAY, Ouke Cloud Chain 연구소
이에 비해 비트코인 현물 ETF는 위의 단점을 겪지 않습니다. 2023년 6월 15일, 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock은 비트코인 현물 ETF iShares에 대한 신청서를 SEC에 제출했습니다. 거대 기업의 AUM은 거의 10조 달러에 달하며, 576건의 ETF 신청이 575번 승인되었다는 놀라운 기록은 비트코인 현물 ETF 승인에 대한 시장의 희망을 다시 불러일으켰습니다. 나중에 Wisdom Tree, Invesco, Galaxy 등을 포함한 많은 TradFi 거대 기업이 이를 따랐습니다.
그러나 SEC는 블랙록이 신청할 수 있는 조건이 충분하지 않다고 판단하고 감시 공유 계약(SSA)을 체결한 암호화폐 거래소를 공개하지 않아 최초 신청을 거부했다.
이후 BlackRock은 Coinbase를 SSA 파트너로 지정하고 SEC의 의견에 따라 신청서를 다시 제출했습니다.
출처: CCData, Ouke Cloud Chain 연구소
SEC의 답변 기한에 따르면 iShares의 제출에 대한 답변 기한은 2024년 3월 9일입니다.
출처: GSR, Ouke Cloud Chain 연구소
iShares의 결과는 결론이 나지 않았지만 BlackRock의 CEO는 비트코인을 21세기 디지털 금이라고 불렀으므로 금 ETF의 역사를 되돌아보는 것은 매우 유익합니다.
금 시장에 대한 금 ETF의 혁신적인 영향과 유사하게, 비트코인 현물 ETF는 시장의 질적 변화를 촉발할 수 있습니다. 2004년 11월 18일, State Street Bank가 발행한 최초의 금 ETF인 SPDR Gold Trust ETF(GLD)가 NYSE에 상장되었습니다. 이 ETF는 금 시장에 대한 투자 진입 장벽을 크게 낮추고 보관 및 운송 문제를 해결합니다. 역사는 반복되지 않지만 운율이 맞을 수 있으며 비트코인 현물 ETF가 동일한 혁명을 촉발할 수 있습니다. 투자자는 개인 키와 보관에 대해 걱정할 필요 없이 ETF를 통해 비트코인을 장기간 보유할 수 있습니다.
가격 성과를 바탕으로 금 ETF는 많은 신규 투자자와 증분 자금을 유치하여 금 가격의 급속한 성장을 주도했습니다. GLD 상장부터 2011년 중반까지 금은 기본적으로 지속적인 상승 추세를 보이며 8월에 최고점에 도달하여 약 US$450/온스에서 약 US$1,900/온스로 급등하여 300% 이상 증가했으며, 평균 연간 복합 성장률은 약 8%입니다. GLD는 지난 5년 동안 45% 하락했으며 2020년 말까지 그 최고치를 회복했습니다. 보다 편리한 시장 접근과 보다 투명한 시장 메커니즘은 더 많은 투자자를 의미하며 결과적으로 전체적으로 꾸준한 가격 상승으로 이어진다는 것을 알 수 있습니다.
출처: Crypto Goose, Ouke Cloud Chain 연구소
AUM 성장률을 추정해 보면 비트코인 현물 ETF가 새로운 기록을 세울 수도 있습니다. 첫 번째 금 ETF는 3일 만에 AUM 10억 달러를 달성했는데, 이는 18년 동안 지속된 기록입니다. 단기간에 이 수치에 도달한 또 다른 ETF는 ProShares의 2021년 비트코인 선물 ETF BITO로, 이틀 만에 10억 달러의 유동성을 확보했습니다. 비트코인 현물 ETF가 장점이 많다는 점을 감안하면 BITO가 세운 기록을 다시 경신할 가능성이 높을 것으로 예상된다.
출처: Bloomberg, Ouke Cloud Chain 연구소
자금 조달의 양적 변화는 또한 비트코인 가격의 강세로 이어질 것입니다. 점점 더 많은 돈이 ETF로 유입되면 순 구매자는 비트코인 가격 상승에 강력한 모멘텀을 제공할 것입니다. 이러한 관계는 극한 흐름이 발생할 때 특히 중요합니다. 막대한 자금 유입은 시장을 강하게 부양할 것이며, 지속적인 자금 유출은 시장에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.
출처: K 33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Ouke Cloud Chain 연구소
2. 숨겨진 정치적 변수 - 미국 대통령 선거
비트코인 현물 ETF는 극도로 높은 규제 위험에 직면해 있기 때문에, 대선은 SEC의 결정에 영향을 미치는 주요 정치적 요인이 될 것입니다. 연준은 미국인의 8~11%가 선거에 영향을 미칠 만큼 암호화폐를 사용하는 것으로 추정하고 있다.
출처: 연방준비은행, Ouke Cloud Chain 연구소
그 중에서도 소수민족이 대선의 주요 유권자다. 암호화폐 정책에 대한 후보자의 입장이 포트폴리오 성과에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 경우 이는 더욱 중요해집니다. Plaid의 보고서 핀테크 효과에 따르면 히스패닉의 44%와 아프리카계 미국인의 46%는 암호화폐가 TradFi보다 접근성이 더 높다고 믿고 있습니다.
출처: Plaid, Ouke Cloud Chain 연구소
한편, 퓨 리서치 센터(Pew Research Center)의 비교 데이터는 암호화폐 투자가 1인당 소수 유권자의 수가 백인보다 많은 유일한 자산 클래스임을 입증합니다.
출처: Pew Research Center, Ouke Cloud Chain 연구소
또한 비트코인 채굴 반대 정책을 시행하면 2024년 선거에서 후보자에게 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 다수의 비트코인 채굴기가 스윙 스테이트에서 작동하고 있으며 이들의 합산 컴퓨팅 파워는 미국 전체 컴퓨팅 파워의 약 40.2%를 차지하며 미국 선거의 핵심 투표 은행이다. 비트코인 채굴 회사는 다수의 지역 유권자를 고용하고 재정 수입을 늘리며 지속적으로 낙후된 지역을 활성화합니다.
출처: 캠브리지 디지털 자산 프로그램, Ouke Cloud Chain Research Institute
반비트코인 채굴세 정책은 많은 경합 주에서 고용과 활성화를 위협할 것이며, 따라서 주요 지지층의 저항에 직면할 수 있습니다.
경합 상태의 인구통계학적 구조도 변화하고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 조지아나 노스캐롤라이나 등의 주에서는 주로 히스패닉을 중심으로 국제 이민자들이 지속적으로 유입되고 있으며, 채굴 허브와 소수 투자 선호라는 이중 요인이 선거 동향에 영향을 미칠 확률이 높으며, 이는 이후 SEC의 비트코인 결정에도 영향을 미칠 것입니다. 현물 ETF 판결.
출처: 청화대학교 국제관계연구소, Ouke Cloud Chain 연구소
바이든 행정부는 2021년 1월 취임 이후 암호화폐에 대해 강경한 정책 기조를 유지하며 비트코인 광산에 대해 디지털 자산 채굴 에너지세 30%를 제안했지만, 다른 유사한 데이터센터에 대해서는 동일한 기준을 시행하지 않았다.
게임 이론의 관점에서 볼 때, 아주 소수의 미국 유권자들은 단지 비트코인에 반대한다는 이유만으로 후보자에게 투표할 것입니다.결국 비트코인은 대부분의 사람들에게 영향을 미치지 않을 것입니다. 그러나 단순히 비트코인을 선호한다는 이유만으로 후보자에게 투표하는 친비트코인 미국 시민 그룹이 있을 수 있습니다.
민주당의 계속되는 암호화폐 단속과 비교하면 공화당의 태도 변화는 특히 눈에 띈다. 한때 Ripple을 고소했던 Jay Clayton 전 공화당 SEC 회장은 이제 Ripple이 과도한 규제에 관여하고 있으며 비트코인 현물 ETF를 승인해야 한다고 믿습니다.
일반적으로 바이든과 게리 겐슬러 현 SEC 의장의 경우처럼 새로운 대통령이 취임한 지 약 6개월 후에 SEC 위원으로 구성된 새로운 팀이 구성됩니다. 결과적으로 민주당은 현재 SEC 위원 팀에서 다수를 차지하고 있습니다.
SEC 내에서 당파적 분열을 없애기 위해서는 위원들이 정치적으로 평등해야 합니다. 전 SEC 변호사 존 리드 스타크는 공화당이 당선되면 게리 겐슬러가 조기 사임할 가능성이 높으며 현 팀의 최고위 관리인 헤스터 피어스가 임시 의장을 맡아 SEC 내 초당적 균형을 이룰 것이라고 전망했다.
Crypto Mama라고도 알려진 Hester Pierce는 미국이 유럽 규제 구조 MiCA를 집행 모델로 사용할 것을 옹호했으며 암호화 산업에 대해 SEC가 취한 여러 조치에 반대했다는 점을 언급할 가치가 있습니다. 그가 임시 SEC 의장이 되면 업계에 대한 규제 집행이 완전히 중단되지는 않더라도 크게 줄어들 것으로 예상된다.
이 경우 1) SEC는 CEX, 브로커-딜러 또는 청산 기관이 암호화폐 거래 플랫폼으로 등록하지 못하는 등 등록 위반보다는 사기 사건에 초점을 맞출 수 있으며, 2) 비트코인 현물 ETF에 유리한 조건 잠재적 승인 가능성 암호화폐 산업에 도움이 될 기타 중요한 규제 조치.
3. 한 가지 더 - 이더리움 현물 ETF
지난 주 시장에서는 비트코인 현물 ETF 결과의 방향을 바꾸기에 충분한 두 건의 헤비급 이벤트가 발생했습니다. 2023년 10월 14일, SEC는 GBTC 전환 ETF에 유리한 법원 판결에 대해 항소하지 않기로 결정하여 비트코인 현물 ETF가 검열을 통과할 가능성을 높였습니다. 이 소식은 비트코인 가격이 27,000달러 이상 급등하면서 시장을 크게 환호했습니다. 이틀 뒤, 또 하나의 큰 긍정적인 소식이 전해졌습니다. 업계 최고의 매체인 코인텔레그래프는 10월 24일 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스(Eric Balchunas)는 블랙록의 비트코인 현물 ETF가 ETF 상장 과정의 한 단계인 주식 코드 IBTC로 DTCC(Depository and Clearing Corporation)에 상장됐다고 소셜미디어에 게시하기도 했다. DTCC에 상장된 최초의 비트코인 현물 ETF. 해당 소식이 알려지자 비트코인 가격은 다시 한번 3만 달러를 넘어섰고, 한때 3만 5천 달러를 돌파하기도 했습니다.
출처: TradingView, Ouke 클라우드 체인 연구소
비트코인 현물 ETF의 발전과 더불어 전통 금융시장 역시 업계 2위 암호화폐인 이더리움에 대한 높은 관심을 유지하고 있습니다.
출처: Santiment, Ouke Cloud Chain 연구소
이제 투자자들은 비트코인 현물 ETF 외에도 이더리움 현물 ETF의 진행 상황에도 주목할 수 있습니다. 2023년 9월 7일, Ark Invest와 21 Shares는 팀을 이루어 최초의 Ethereum 현물 ETF를 시험해 보았습니다. 같은 해 10월 2일 그레이스케일은 이더리움 트러스트를 현물 ETF로 전환하기 위해 신청하기도 했습니다. 현재 신탁은 관리 규모가 약 50억 달러에 달하는 세계 최대의 이더리움 투자 수단으로 이더리움 전체 순환 공급량의 약 2.5%를 차지합니다.
출처 : THE BLOCK, 오크클라우드체인연구소
이더리움의 스테이킹 보상 메커니즘을 고려하면 수익률 속성이 있으므로 증권으로 분류될 수 있습니다. 더욱이 SEC는 항상 이더리움을 증권으로 간주해 왔습니다. 배제 규칙에 따르면 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인하면 이더리움 현물 ETF에도 동일한 접근 방식을 취해야 하며, SEC가 이더리움의 본질은 증권이고 Howey 테스트에 적용 가능하다고 판단하면 이더리움 현물 ETF 거부 사유 자격이 없습니다. 요약하자면, 확률로만 보면 이더리움 현물 ETF가 비트코인 현물 ETF보다 승인될 가능성이 더 높습니다.
출처: Beaconcha.in, Ouke Cloud Chain 연구소
이더리움의 혁신적인 스테이킹 메커니즘은 투자자 수요를 촉발하고 ETF 보유로 인한 수익을 향상시키기 위해 유동성 스테이킹에 참여하도록 유도할 것입니다. 담보자는 투자자에게 거래 가능한 파생 토큰을 제공하는 유동성 스테이킹 프로토콜을 사용하여 자산이 잠겨 있는 경우에도 유동성을 유지할 수 있습니다. 대조적으로, 투자자들이 국채에 돈을 묶어두면 더 이상 유동성에 접근할 수 없습니다. 일반적으로 투자자들은 짧은 환매기간을 선호하는데, 리퀴드 스테이킹을 이용하면 락업 없이 유동성을 유지하면서 스테이킹에 참여해 수익을 얻을 수 있다.
4. 결론 – 미래
비트코인 현물 ETF가 다가옴에 따라 암호화폐 업계의 규정 준수는 0에서 1로의 돌파구를 가져올 수 있습니다. 이는 미래에는 비트코인과 이더리움으로 대표되는 주류 암호화폐가 전통적인 주식, 채권, 상품과 함께 주류 기관 및 공공 투자자를 위한 선택적 투자 방향이 될 수 있음을 의미합니다. 디지털 통화 자산의 경우 더 많은 증분 자금을 가져올 것으로 예상되는 반면, 전통적인 금융 기관의 경우 고금리 환경에서 더 많은 투자 옵션을 가져올 수 있으며 이는 의심할 여지 없이 윈윈(win-win) 상황입니다.
장기적인 관점에서 미래의 암호화폐 산업과 전통 금융 통합의 일반적인 추세에 따라 생각해 볼 가치가 있는 질문은 통합의 최종 형태가 암호화폐 자산을 사용하여 전통 자산처럼 차려입는 것인지 여부입니다. 전통적인 금융 기관의 요구 사항 규제 요구 사항? 우리는 이것이 점진적인 합병 과정일 수 있다고 믿습니다. 한편으로는 암호화폐 자산이 보다 규정을 준수하는 방식으로 주류 투자자들에 의해 수용되고, 다른 한편으로는 더 많은 실제 자산(RWA)을 체인에 매핑함으로써 수용됩니다. , 온체인 금융 개발을 통해 전통적인 상업 은행을 보완하고 전통 금융에 더 많은 활력을 불어넣습니다. 이 미래는 아직 오지 않았지만 언젠가는 올 것이고 미래도 올 것이라고 믿습니다.
*본 글에 표현된 견해는 저자 개인의 견해이며 투자 조언이 아닙니다.