원제: Weekly: 다양한 목적지
원저자: David Duong(기관연구 소장), David Han(기관연구 분석가)
출시 날짜: 2024년 3월 15일
빠른 개요
비트코인은 암호화폐 자산 클래스의 중심으로 남아 있지만, 이제 투자자들이 토큰에 노출될 수 있는 다양한 옵션을 갖게 되었기 때문에 이러한 옵션의 성과는 2월 이후 분명히 달라졌습니다.
ETF 출시 이후 MicroStrategy의 연간 변동성은 130%로 현물 비트코인 ETF와 비트코인(55%)의 두 배 이상입니다.
이더리움은 3월 13일 Dencun 포크를 성공적으로 완료했습니다. 우리는 이것이 이더리움 L2 확장의 비전을 실현하기 위한 확실한 단계라고 믿습니다.
시장 관찰
암호화폐는 현재 단 하나의 이야기만 갖고 있는 것 같습니다. 감정과 무리한 사고방식이 높아짐에 따라 위험 조정 기준으로 암호화폐가 주식을 능가한다는 것입니다(원본 기사에서는 이를 설명하기 위해 동물 영혼이라는 용어를 사용했습니다). 비트코인은 자산 클래스의 중심으로 남아 있지만 현재 투자자에게는 비트코인에 노출될 수 있는 다양한 옵션이 있습니다. 이제 시장 참여자는 (1) 비트코인(BTC)을 직접 구매할 수 있을 뿐만 아니라 (2) 현물 비트코인 ETF를 활용하거나 (3) MicroStrategy(MSTR) 또는 (4) 비트코인 채굴 광산과 같은 비트코인 프록시를 구매할 수 있습니다. 흥미롭게도 이러한 옵션의 성과는 2월 말부터 크게 달라졌습니다. 1월 11일(미국에서 현물 비트코인 ETF 공식 출시)부터 3월 14일까지 비트코인(CME 비트코인 기준 금리 기준)은 57% 상승했고, ETF는 59%의 AUM 가중 수익률로 뒤를 이었습니다. 동시에 채굴자들은 8%의 손실을 입어 실적이 저조했습니다. MSTR은 현물 비트코인 수익률의 3배가 넘는 192%의 수익률로 최고의 성과를 거두었습니다.
MicroStrategy (MSTR)
MicroStrategy는 비트코인의 주요 보유자이므로 주식 실적이 통화 가격 변동에 매우 민감합니다. 3월 10일 전무이사 Michael Saylor가 공개한 데이터에 따르면, 회사는 각각 33,706달러의 평균 가격으로 205,000개 이상의 BTC를 보유하고 있으며 현재 해당 위치의 비용은 약 69억 달러입니다. 우리는 다른 비트코인 베타에 비해 MSTR의 뛰어난 성과가 부분적으로 회사의 차입 전략에 대한 시장의 신뢰를 반영하는 동시에 최신 10-K 제출에 따르면 2023년 총 운영 비용을 줄임으로써 비용 비율을 개선했다고 믿습니다. MSTR을 중개 계좌에 쉽게 구매하고 보관할 수 있다는 점도 요인이 될 수 있습니다. 물론 MSTR에 투자하면 투자자는 회사의 비즈니스 성과와 경영진의 의사결정에 대한 가시성을 얻을 수 있습니다.
공개 비트코인 채굴
MicroStrategy와 유사하게 비트코인 채굴 장비의 주식은 중개 회사를 통해 구매할 수 있으며 직접적인 소유권 없이 비트코인에 노출될 수 있습니다. 다만, 이들의 사업 성과는 생산비(전기, 하드웨어 등)와 다가오는 4월 반감기 등 비트코인 난이도 조정에 따라 달라질 수 있다. 우리는 몇 가지 이유로 최근 몇 주 동안 채굴주가 비트코인의 상승 추세를 따르지 않았다고 믿습니다. 첫째, 채굴자들은 시장 참여자들이 비트코인을 축적하려고 하는 반감기에 앞서 유동성을 높이기 위해 보유하고 있는 비트코인을 매도해 왔습니다. 둘째, 반감기가 사전에 계획되고 예측 가능했기 때문에 이것이 가격 기대치에 반영되어야 했지만 한 달 남짓 만에 수익이 감소할 것입니다. 셋째, 과거 의회에서 유사한 조항이 통과되지 않았음에도 불구하고 미국 정부는 광업에 세금을 부과할 것을 제안하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 반감기 이후 기간 동안 채굴 주식의 성과와 비트코인 자체 사이의 상관관계가 다시 결합되는 것을 볼 수 있다고 믿습니다.
현물 비트코인 ETF
지난 두 달 동안 우리는 미국 현물 비트코인 ETF의 중요성과 규제 금융 상품을 통한 비트코인 투자로서의 가치에 대해 조사했습니다. 그러나 이러한 ETF의 수수료는 0.20%에서 1.50%까지 다양합니다. 하지만 대부분의 펀드는 소개 수수료가 낮습니다(일부 펀드는 수수료가 없음). BlackRock의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)는 창립 이후 120억 달러를 초과하여 이러한 제품에 대한 순 유입 중 가장 큰 비중을 차지한 것으로 보입니다. ETF는 비트코인 가격을 직접 추적하지만 운영 요인, 시기 차이, 공급 및 수요 제약으로 인해 순자산가치(NAV)에 대한 프리미엄 또는 할인 정도가 다양합니다. 이는 비트코인을 직접 거래하는 것과 비교하여 성능 차이가 작은 이유를 설명할 수 있습니다.
비트코인을 직접 소유하세요
비트코인을 구매하면 다른 비트코인 베타 투자와 관련된 관리 수수료나 요율을 피할 수 있습니다. 그러나 비트코인을 소유하려면 보관(자체 관리 또는 제3자 에스크로를 통해), 구매 및 판매 시 발생할 수 있는 거래 수수료, 개인 지갑의 보안 침해 위험 등 다른 고려 사항이 직접적으로 관련됩니다. 반면에 이는 장기적으로 비트코인에 노출되는 가장 저렴한 수단이며 사용자는 개인 키를 완전히 제어할 수 있으므로 다른 수단을 통해 비트코인에 노출되는 잠재적인 복잡성을 제거합니다.
물론 보상은 이야기의 일부일뿐입니다. ETF 출시 이후 MicroStrategy의 연간 변동성은 130%였으며 이는 현물 비트코인 ETF와 비트코인 자체(55%)의 두 배 이상입니다. MSTR의 이전 연환산 변동성은 81%였던 반면, 2023년 비트코인의 연환산 변동성은 45%로 지난해와 비교해 성장세도 비트코인을 웃돌고 있다. MicroStrategy의 높은 변동성은 비트코인 가격 노출 외에도 신용 위험과 공개 회사로서 추가적인 비즈니스 위험을 감수하기 때문에 설명 가능합니다. 실제로 비트코인 채굴자들도 비슷한 상황에 처해 있으며 올해 연간 변동성은 110%에 이릅니다. 이와 대조적으로, 현물 비트코인 ETF(및 비트코인 직접 구매)는 대부분의 경우 암호화폐 시장 변동성에만 노출됩니다.
체인: Dencun
이더리움은 3월 13일 Dencun 포크를 성공적으로 완료했는데, 이는 역사상 가장 복잡한 기술 업그레이드일 수 있습니다. 총 9개의 이더리움 개선 제안(EIP) 중 이 포크에는 2017년 비잔틴 포크 이후 어떤 업그레이드보다 더 많은 EIP가 포함되어 있습니다. 즉, 대부분의 EIP는 개발자 중심이며 EIP-4844: Proto-Danksharding과 이것이 레이어 2(L2) 수수료에 미치는 영향에 가장 많은 관심이 집중되어 있습니다. EIP-4844는 저렴한 비용으로 L2 데이터를 게시하기 위해 맞춤화된 새로운 트랜잭션 유형인 Blob 스토리지를 도입합니다. 지난 주에는 EIP-4844의 세부 내용을 소개했고, 상대적으로 과소평가된 EIP-7514도 소개했습니다.
Dencun으로의 메인넷 전환 이후 Optimism과 Base L2(자체 Ecotone 업그레이드를 통해)의 성공적인 마이그레이션은 Ethereum 확장성 로드맵의 장기적인 잠재력을 보여줍니다. 출시 후 이러한 L2 거래 수수료는 몇 시간 내에 대부분의 고성능 통합 블록체인보다 낮은 10분의 1센트로 떨어졌습니다. Arbitrum, zkSync 및 Starknet과 같은 다른 마이그레이션된 L2에 대한 거래 수수료도 여러 차례 인하되었으며, Scroll 및 Polygon zkEVM 시리즈와 같은 다른 L2도 앞으로 몇 주 안에 전환을 준비하고 있습니다. 전체적으로 우리는 이것이 Ethereum의 L2 확장 비전을 실현하기 위한 확실한 단계라고 믿습니다.
즉, 더 많은 L2가 온라인에 등장하고 스토리지 입찰 시장에서 경쟁하기 때문에 저렴한 Blob 가격 책정의 이러한 초기 단계는 지속되지 않을 것입니다. 이번 주간 보고서를 게시할 때 블록당 Blob 수는 여전히 블록당 목표인 3개(최대 6개)보다 낮기 때문에 Blob에 대한 기본 가스 요금은 초기 값에서 아직 증가하지 않았습니다. 임계값(그림 2 참조). 경쟁이 치열한 앞으로의 Blob 시장에서 우리는 대규모 Blob 저장소보다 비용이 적게 드는 대체 데이터 가용성 솔루션을 위한 여지가 여전히 있을 것이라고 믿습니다. 단일 L2(예: 실행 계층)의 추가 정체 원인은 온체인 사용량 증가로 인해 거래 수수료를 증가시킬 수 있으므로 여전히 L2에 대한 다른 비용 절감 조치에 계속 집중하는 것이 합리적입니다.
암호화폐 및 기존 도메인 성능
(3월 14일 오후 4시 기준)
출처: 블룸버그
코인베이스 거래소 및 CES Insights
암호화폐 시장은 목요일까지 일주일 내내 상승세를 보였습니다. 미국 PPI 지표는 기대치를 상회했고(전년동기대비 1.6% 상승, 블룸버그 중앙예측치는 1.2%), 금리인하 기대감이 소화되면서 시장은 냉각됐다. 그러나 흥미롭게도 SOL은 추세를 거스르고 당일 상승했습니다. SPL에 대한 투자자의 관심과 잠재적인 에어드랍이 가격 조치를 주도하는 것으로 보입니다. Ethereum Dencun은 성공적으로 업그레이드되었으며 L2 거래 수수료를 크게 절감하는 것으로 입증되었으며 이는 긍정적인 소식이기도 합니다. 한편, Arbitrum은 3월 16일 토요일에 대규모 잠금 해제를 실시할 예정이며, 20억 달러가 넘는 토큰이 팀, 고문 및 투자자에게 공개될 예정입니다. 이번 사건 이후 코인이 어떻게 거래될지 예측할 수는 없지만, 우리가 인터뷰한 거래자들은 일반적으로 건설적이며 장기적으로 잠재적인 기회를 찾고 있습니다.
Coinbase 플랫폼 거래량(USD) Coinbase 플랫폼 거래량(USD)
자산별 Coinbase 플랫폼 거래량 Coinbase 플랫폼 거래량(자산 비율)
펀딩 비율
주목할만한 암호화폐 뉴스
기구
BlackRock의 IBIT 현물 비트코인 ETF가 두 달 만에 200,000 BTC를 모았습니다(The Block)
가격 급등 속에서 비트코인 채굴기 매출 사상 최고 기록(The Block)
감독
홍콩 중앙은행, 스테이블코인 발행자를 위한 규제 샌드박스 출시(Coindesk)
전통적인
Dencun 업그레이드 완료, 이더리움(Decrypt)의 새로운 시대를 열다
MakerDAO는 올여름 대규모 업데이트를 시작할 예정입니다(The Defiant).
Coinbase
인공지능 블록체인(Coinbase 블로그)
글로벌 비전
유럽
런던 증권 거래소는 2분기부터 비트코인 및 이더리움 ETN에 대한 신청을 받기 시작할 예정입니다(The Block).
Figment Europe과 Apex Group은 다음 주 Issuance.Swiss AG를 통해 스위스 증권 거래소에 ETP(The Block)를 스테이킹하는 이더리움과 솔라나를 출시할 예정입니다.
영국 정부는 40억 달러 이상의 가치가 있는 61,000 BTC 이상을 보유하고 있습니다(Arkham)
EU, 암호화폐 자산 동결 조치를 포함한 새로운 제재 규정 승인(The Block)
유럽 은행 당국은 스테이블코인 정책을 마무리하기 위한 다음 단계를 밟습니다(Blockworks)
아시아
홍콩, 도매 CBDC 및 토큰화된 예금 제도인 Project Ensemble 출시(bitcoin.com)
홍콩중앙은행, 스테이블코인 발행자를 위한 규제 샌드박스 출시(CoinDesk)
태국 증권거래위원회, 기관과 부유한 개인이 암호화폐 ETF에 투자하도록 승인(CoinDesk)
대만 금융감독위원회, 암호화폐를 겨냥한 특별 법안 가능성 검토 중, 9월 예비 결과 발표 예정(더블록)
앞으로 일주일간 빅 이벤트
