원제: Weekly: Suspended Animation
원저자: David Han(기관연구분석가)
출시 날짜: 2024년 4월 5일
주요 시사점
주식 및 기타 위험 자산과 같은 암호화폐 시장은 연준이 리플레이션 위험 속에서 금리 인하에 대해 계속 신중을 기하면서 낮은 추세를 보였습니다.
금은 중앙은행의 매수 증가, 지정학적 위험 증가, 리플레이션 우려로 인해 가격이 사상 최고치를 경신하는 등 현 시장 환경에서 가장 큰 승자가 되었습니다.
Endgame의 출시와 최근 수익 증대를 위한 거버넌스 변경으로 인해 Maker에 광범위한 관심이 집중되었습니다. 그러나 이러한 겉보기에 급격한 변화는 Aave와 같은 다른 프로토콜에서도 높은 위험으로 간주됩니다.
시장 전망
암호화폐 시장은 제롬 파월 연방준비제도(연준) 의장이 3월 29일과 4월 3일 회의에서 금리 인하에 대해 주의를 표명한 이후 급격히 하락했습니다. 시장 방향에 대한 불확실성은 암호화폐 시장에만 반영된 것이 아니며, 지난 주 동안 주식 및 기타 위험 자산도 평범한 성과를 거두었습니다. 리플레이션에 대한 우려와 함께 연말까지 암시된 금리 인하 규모(연방기금 선물 기준)는 2024년 처음으로 연준보다 더 매파적으로 변했습니다. 4월 4일 현재 시장에서는 연말 금리가 4.631이 될 것으로 예상하고 있는데, 이는 1월 초 전망치 3.825를 훨씬 웃도는 수치입니다(그리고 연준의 중간 목표치인 4.625를 훨씬 웃도는 수치입니다).
금은 중앙은행의 매수 증가, 지정학적 리스크 증가, 리플레이션 우려로 인해 가격이 사상 최고치를 경신하는 등 이 환경에서 가장 큰 승자가 되었습니다. 금의 가치 상승은 일반적으로 연준의 금리 인하 및 인플레이션 상승과 관련이 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 최근 금리 인하에 대한 시장의 매파적인 견해를 고려할 때, 금의 성과는 연준의 금리 변화에 비해 금 가격 변동이 인플레이션율에 너무 큰 영향을 받는다는 신호를 보내는 것으로 생각됩니다. 예상보다 문제가 더 많은 것으로 나타났습니다.
우리의 견해로는 비트코인이 디지털 금의 한 형태로 점점 더 수용되면서 이 시장 시스템의 새로운 투자자 하위 집합으로부터 수요가 창출될 수 있습니다. 따라서 우리는 가격 발견 과정에서 변동성이 지속되더라도 이전 주기에 비해 하락세에 대한 공격적인 매수가 있을 것이라고 믿습니다. 우리는 미국 현물 비트코인 ETF의 출시로 인해 비트코인이 더 넓은 자금 조달 채널에 접근할 수 있게 되면서 (이전 주기와 비교하여) 변동성을 억제하는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다.
이러한 ETF의 영향과 더 큰 기관 수요의 유입은 헤징 수단으로 사용될 수 있는 비트코인 선물의 미결제약정에서 볼 수 있습니다. CME 비트코인 선물 미결제약정은 99억 달러로 단일 중앙 집중식 거래소(CEX)를 초과했으며 전체 비트코인 선물 시장(영구 계약 및 고정 선물 포함)의 3분의 1 이상을 차지합니다. 우리의 견해로는 ETF에 의해 방출된 자본은 2020~2021년 주기부터 현재까지 시장 구조의 가장 근본적인 변화를 나타낼 수 있습니다. 이러한 자본 방출은 다가오는 비트코인 반감기(네트워크 해시율 변화에 따라 4월 20~21일에 발생할 것으로 예상됨) 및 기타 긍정적인 촉매제와 결합되어 시장이 2분기 내내 더 좋아질 것이라고 생각하게 만듭니다. .
온 더 체인: 마지막 잔치
Maker는 3월 13일 Endgame 발표 덕분에 지난 몇 주 동안 좋은 성과를 거두었습니다. 이번 발표에서는 4가지 주요 단계의 일련의 변경 사항이 자세히 설명되어 있습니다. 1단계에서는 DAI 및 MKR 토큰의 브랜드 변경(1:24,000 비율로 MKR을 새로운 거버넌스 토큰으로 재지정하는 것을 포함), 거버넌스 프로토콜 인센티브 업데이트, 새로운 자산 브리지 구축 및 Spark subDAO 출시를 중심으로 진행됩니다. 2단계에는 subDAO, 자산 브리지 및 거버넌스 책임 확장이 포함됩니다. 3단계에서는 향후 몇 년간 Maker를 독립 체인으로 이전할 계획을 간략하게 설명합니다. 네 번째 단계는 모든 기본 거버넌스 계약을 불변으로 만드는 것입니다.
특히 미래의 subDAO 거버넌스 토큰과 관련하여 더 자세한 내용이 밝혀지면서 MKR 보유자와 DAI 스테이커를 중심으로 에어드랍 추측이 증가했습니다. 업계에서 에어드랍에 대한 광범위한 관심을 고려할 때, 토큰 가치 상승의 일부는 미래의 에어드랍 토큰 가치에 의해 주도된다고 믿습니다(프로토콜 수익을 증가시킨 기타 최근 거버넌스 제안에 더해). 우리가 보기에 Maker의 변화는 수년간 언급되었던 계획(예: Uniswap의 수수료 전환)을 보다 구체적으로 구현하기 위한 DeFi 프로토콜 움직임의 연속입니다. 우리는 이러한 장기 실행 DeFi 프로토콜이 현재 다소 정체된 것으로 간주될 수 있다고 생각하지만, 프로토콜 유동성의 네트워크 효과로 인해 브랜드와 시장 점유율은 혁신을 활용할 수 있는 더 강력한 위치에 있습니다.
Maker의 Endgame 출시에 관심이 집중되는 동안, 최근 Maker의 거버넌스 변경으로 인해 DeFi 커뮤니티에서 논란이 일었습니다. Maker는 Morpho 및 USDe와의 통합을 포함하여 제안된 여러 가지 변경 사항을 신속하게 채택했으며 담보 한도를 늘려 이러한 작업을 크게 확장하는 것을 고려하고 있습니다. 이러한 변화로 인해 Maker의 수익이 크게 증가할 것이지만 일부 사람들은 변화의 속도로 인해 위험 수준이 크게 높아졌다고 생각합니다. 이를 고려하여 Aave 커뮤니티에서는 DAI의 담보 사용 기능을 제거하는 것에 대해 진지하게 논의해 왔습니다. 이러한 논의는 모든 Aave 시장에서 DAI를 제거하는 데 전적으로 찬성하는 창립자 Stani Kulechov를 포함하여 주요 Aave 리더들의 지지를 받았습니다.
우리는 이러한 갈등이 분산형 스테이블코인 시장의 변화를 알리는 신호일 수 있다고 믿습니다. DAI에 비해 Ethena의 USDe는 더 높은 수익률과 에어드랍 인센티브로 인해 빠른 시장 점유율을 얻었습니다. 두 자산 모두 발행 능력에 있어 본질적인 한계를 가지고 있습니다(중앙 집중식 스테이블 코인과 비교). DAI 공급에는 초과 담보가 필요하므로 대출 기관의 담보가 적용됩니다. 동시에 달러는 선물 미결제 시장의 제약을 받으며, 단기 이자가 너무 커지면 금리는 지속 불가능하게 됩니다.
유동성의 네트워크 효과로 인해 새로운 분산형 스테이블코인을 생성하고 확장하는 것은 여전히 어려운 일입니다. DefiLlama는 160개가 넘는 스테이블 코인을 추적하며, 이들 중 대부분은 원래 프로토콜 외에는 거의 사용되지 않습니다. 분산형 스테이블코인의 수와 시가총액은 계속해서 증가하고 있지만, 그 성장률은 중앙형 스테이블코인만큼 빠르지는 않습니다. USDC와 USDT 스테이블코인의 시장 점유율은 90%까지 성장했습니다. 크로스체인 네이티브 스테이블코인 발행의 이점과 Circle 크로스체인 전송 프로토콜과 같은 기술이 지원하는 자산 브리지의 사용자 경험 개선으로 인해 우리는 분산형 스테이블코인의 채택이 중앙형 스테이블코인에 비해 계속해서 어려움에 직면할 수 있다고 믿습니다. .
암호화폐와 전통 금융
출처: 블룸버그
코인베이스 거래소 및 CES Insights
지난주 시장은 진정되었습니다. BTC는 2,000달러 범위 내에서 거래되고 있으며 미국 현물 비트코인 ETF로의 유입은 긍정적이지만 둔화되었습니다. 전반적으로, 시장이 이익을 촉진할 수 있는 다음 이야기를 찾으려고 시도함에 따라 암호화폐 거래량도 계속해서 둔화되고 있습니다. 낙관적인 거래자들은 어느 정도 자신감을 얻었고 매수 포지션에 대한 위험이 많이 진정되었습니다. BTC, ETH 및 다양한 알트코인의 펀딩 비율은 현재 올해 최저 수준에 가깝습니다. 4월 20일이나 21일에 발생할 것으로 예상되는 BTC 반감기는 가격 상승의 촉매제가 될 수 있지만 암호화폐 시장과 기타 위험 자산 모두에서 흔히 발생하는 약세 기간과 싸워야 합니다.
코인베이스 플랫폼 거래량(USD)
코인베이스 플랫폼 거래량(자산비율)
펀딩 비율
주목할만한 암호화폐 뉴스
기구
현물 비트코인 ETF 월간 거래량은 3월에 거의 3배 증가한 1,110억 달러로 증가했습니다(The Block)
감독
트론 재단과 저스틴 선, 미국 법원에 SEC 소송 기각 요청 (Coindesk)
전통적인
Ethena의 토큰은 오늘 거래소에 상장되며 에어드랍 청구가 시작됩니다(The Block)
Vitalik Buterin과 Arthur Hayes가 밈 코인 열풍에 대해 이야기합니다(The Defiant)
코인 라이브러리
Coinbase의 AI 기반 콘텐츠의 미래: 지평 확장 및 사용자 경험 향상(Coinbase 블로그)
글로벌 비전
유럽
러시아, 예산 지불을 위한 디지털 루블 테스트 논의(bitcoin.com)
21 Shares, 스위스 증권 거래소에 Toncoin Stake ETP (The Block) 출시
미국과 영국, 200억 달러 규모 암호화폐 거래가 러시아 제재 위반 여부 조사 중(블룸버그)
아시아
홍콩 금융회사 VSFG는 이르면 5월 현물 비트코인 ETF(The Block)를 출시할 계획이다.
HSBC, 홍콩 소매 투자자들에게 토큰화된 금 출시(CryptoNews)
싱가포르, 암호화폐 규제 확대, 강화된 사용자 보호 요구 사항 도입(The Block)
인도네시아, OJK 감독에 앞서 암호화폐 기업(금융계 거물)을 위한 샌드박스 구현
대만 암호화폐 업계, 산업협회 설립 승인 받아 (더블록)
앞으로 일주일간 빅 이벤트
