원제: 위클리: 더위를 느끼며
원저자: David Han(기관연구분석가)
출시 날짜: 2024년 4월 12일
주요 시사점
시장은 예상보다 높은 인플레이션 데이터와 올해 연준의 금리 인하 기대감이 낮아지는 가운데 계속해서 횡보세를 보였습니다.
미국 현물 ETF 승인 이후 BTC 순매수의 대부분이 실제로 미국 거래일 외에 발생했기 때문에 미국 이외의 경제 상황과 전망 기대는 비트코인의 전반적인 가격 발견에 중요한 역할을 했습니다.
비트코인의 수익률은 한 달 동안 대략 정체된 반면, 영구 자금 조달 비율은 연간 66%에서 연간 약 12%로 감소하여 시장 흥분이 감소했음을 나타냅니다.
시장
시장은 예상보다 높은 인플레이션 데이터와 올해 연준의 금리 인하 기대감이 낮아지는 가운데 계속해서 횡보세를 보였습니다. 3개월도 채 되지 않아 연방기금선물(Fed Funds Futures)은 2024년 6차례 금리 인하 가격을 책정했으며, 인하는 3월부터 시작될 것으로 예상됩니다. 이제 발표가 가까워지면서 연방기금 선물 시장은 9월에 시작될 것으로 예상되는 2024년에 2회 미만의 금리 인하 가격을 책정하고 있습니다. 리플레이션과 장기적으로 높은 금리에 대한 우려는 종종 위험 회피 환경의 과도기적 촉매로 간주되지만, 비트코인(및 보다 광범위하게 위험 자산)은 실제로 더 나은 성과를 거두었습니다.
CPI 데이터 상승에 대한 시장 심리는 주로 단기 시장 추세에 반영되며 시장 추세는 상대적으로 빠르게 회복됩니다(표 1 참조). 과거 CPI 데이터를 보면 처음 3번의 비트코인 하락이 모두 24시간 이내에 CPI 데이터가 공개되기 전의 가격으로 돌아갔다는 것을 알 수 있습니다. 이는 시장이 인플레이션 위험을 무시하고 있다고 생각하는 것이 아닙니다. 실제로 우리는 금 가격의 지속적인 강세, 새로운 주간 최고치를 경신하고 지난주 최고치를 경신하는 것이 시장의 인플레이션 위험(및 기타 지정학적 불확실성의 원인)에 대한 가격 조정을 강조한다고 믿습니다.
우리는 비트코인이 계속해서 강세를 보이는 이유 중 하나가 자산 클래스 가격에 대한 글로벌 시장의 한계 영향이라고 믿습니다. 즉, 미국 이외의 경제 상황과 전망 기대치는 비트코인의 전반적인 가격 발견에 중요한 역할을 합니다. 비트코인의 거래량과 시간당 가격 차이는 미국 시장 시간 동안 가장 크지만 순 구매의 대부분은 실제로 미국 거래일 외에 발생합니다(그림 1 참조). 다음 주 홍콩 현물 비트코인 ETF의 승인 가능성은 이러한 추세를 악화시키고 BTC가 더 넓은 자금 풀에 접근할 수 있게 할 수 있습니다.
또한, 파산절차 청산은 주로 미국 거래소에서 이루어졌는데, 이는 현물ETF 출시 이후 미국 세션에서도 마이너스 가격 성과로 이어진 것으로 판단됩니다. 그러나 이러한 기술적 장애물은 대부분 해결되어 다음 주 반감기에 대한 전망이 더욱 밝아졌습니다.
즉, 비트코인 구매의 지역적 차이는 위험 자산의 지속적인 강세를 완전히 설명하지 못합니다. 예를 들어, 나스닥 100 지수도 4월 10일 CPI 데이터 발표 이후 하락했지만(예상보다 낮은 PPI 데이터를 배경으로 회복세를 보였지만) 여전히 사상 최고치에 가깝습니다. 우리는 AI 디플레이션에 대한 기대, 상업용 부동산 부문의 약화, 국채 지급액 증가 및 재정 지배력 위협 등 몇 가지 혼란스러운 요인이 작용하고 있다고 생각합니다. 이 모든 요인은 2024년 총선을 배경으로 논란이 될 가능성이 높습니다. 선거. 종합적으로 볼 때, 양적 긴축이 곧 완화될 수 있다고 믿을 만한 이유가 있으며 이는 시장에 순 긍정적으로 작용할 것입니다. 경영진 교체에 따른 긴축 통화정책 지속에 대한 불확실성도 2025년 더 큰 규모의 금리 인하 기대감에 작용할 수 있습니다.
이 외에도 우리는 지속적인 리스크 온 포지셔닝을 주도하는 저평가된 요인은 자본이 장기 채권과 같은 대안으로 이동할 수 있도록 하는 명확한 가치 제안이 부족하다는 점이라고 믿습니다. 미국 10년만기 국채수익률이 5%에 도달하는 2023년 10월 19일 기준, 2024년 말까지 내재 금리인하 횟수는 2.4회다. 2024년 말까지 내재 금리 인하 횟수는 현재 1.7회로 줄었지만, 현재 10년 만기 국채 수익률은 4.58%다. 묵시적 금리인하의 비율은 3)이다. 미국 머니마켓펀드에 6조4000억 달러가 예치된 점을 감안하면 여기서는 뚜렷한 상대적 가치가 없는 것으로 보인다.
전체적으로 우리는 이것이 현재 가격 수준에서 비트코인에 대한 지원을 강화할 수 있다고 생각합니다. 실제로 비트코인의 수익률은 한 달 전부터 본질적으로 변동이 없었지만 무기한 계약 자금 조달 비율은 연간 66%에서 연간 약 12%로 떨어졌습니다(그림 2 참조). 시장이 더 낮은 펀딩 요율로 이러한 가격 수준을 유지할 때, 이는 더 유동적인 현물에 대한 수요가 더 많고 시장의 흥분이 덜하다는 것을 나타냅니다. 이는 하락 추세를 증폭시켜 청산할 가능성을 줄일 수 있으며, 실제로 딥 매수가 더욱 공격적으로 변하는 것을 목격했습니다. 또한 우리는 비트코인과 더 광범위한 순환적 포지셔닝을 둘러싼 긍정적인 이야기를 고려할 때, 이러한 가격 수준에서 비트코인의 정상화를 통해 시장이 하락세를 패닉 매도의 순간에서 매수 기회로 전환할 수 있게 되었다고 믿습니다.
암호화폐 및 기존 금융 데이터
출처: Bloomberg 출처: Bloomberg
코인베이스 거래소 및 CES Insights
암호화폐 시장은 이번 주 내내 범위 제한을 받았습니다. 펀딩 비율은 최고치에서 내려와 현재 주류 코인의 경우 ~12%, 알트코인의 경우 20%에 가깝습니다. 이는 지난 달에 보았던 흥분이 사라졌음을 시사합니다. 흥미롭게도 암호화폐는 예상보다 높은 CPI 데이터가 발표된 후 잘 거래되었습니다. 금리 인상 이야기가 없는 한 트레이더들은 안전하게 롱 포지션을 취할 수 있을 것으로 보인다. 가격 움직임은 또한 특가 사냥이 계속됨에 따라 매수 포지션이 늘어나지 않음을 시사합니다. 다음 주 후반으로 예정된 BTC의 반감기는 예상했던 관심을 끌지 못하는 것 같습니다. 트레이더 대화에서는 거의 나오지 않는데, 이는 현재 가격이 얼마인지 궁금하게 만듭니다. 이 가격 책정에 부여되는 가치 요소는 무엇입니까?
코인베이스 플랫폼 거래량(USD)
Coinbase 플랫폼 거래량(자산 클래스)
펀딩 이자율
주목할만한 암호화폐 뉴스
기구
JPMorgan은 높은 금리가 실제로 인플레이션을 주도하고 있다고 생각합니다 (Bloomberg)
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감독
홍콩, 다음 주 현물 비트코인 ETF 승인 가능성 발표 (Coindesk)
전통적인
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Monad Labs는 Paradigm(The Block)이 주도하는 라운드에서 2억 2,500만 달러를 모금했습니다.
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유럽 핀테크 허브가 암호화폐 기업에 대해 강경한 입장을 취할 준비를 하고 있다(블룸버그)
영란은행과 FCA는 2024년 가을을 영국 최초의 디지털 증권 샌드박스 코호트(The Block)의 가장 빠른 시작일로 목표로 삼고 있습니다.
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싱가포르, 보관 및 양도까지 암호화폐 규정 확대(블룸버그)
한국, 다가오는 가이드라인으로 암호화폐 거래소 상장을 강화 (더블록)
홍콩 HashKey 그룹, Ethereum Layer-2 체인 출시(The Block)
앞으로 일주일간 빅 이벤트
