연구원: E2M 리서치, 스티븐
돌이켜보면 이더리움 선물 ETF는 여전히 이 문제로 인해 조금 성급하게 느껴집니다. 이더리움은 비트코인보다 훨씬 더 복잡합니다. 이더리움이 거부된 이유는 암호화폐 자산에 대한 현물 ETF의 향후 적용에 대한 모범이 될 것입니다. 그러나 전통적인 세계에서는 특히 널리 사용되는 돼지고기 ETF, 석유 ETF 등 원자재용 ETF 상품도 있습니다.
CM: 현물 ETF의 통과 또는 실패는 기술적인 문제(POS 또는 POW)가 아닙니다. 기술 지도는 중앙 집중화되고 네트워크는 분산화됩니다. 이더리움의 통과 실패는 후속 암호화폐가 기본적으로 통과할 수 없음을 의미합니다. 왜냐하면 탈중앙화의 관점에서 볼 때 비트코인과 별도로 이더리움은 두 번째로 가장 탈중앙화된 제품이기 때문입니다.
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Dongzhen: ETH는 규모가 크지 않고 그레이스케일과 같은 프로젝트는 그다지 추진력이 없습니다. 게임 관점에서 볼 때 비트코인 현물 ETF만큼 추진력이 없습니다. BlackRock이 처음으로 비트코인을 신청했습니다. 코인현물 ETF, 그레이스케일 법원 소송 승소
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1. 뉴스
3.20
링크 출처: https://www.theblockbeats.info/flash/239194
2. 비트코인 관련 데이터
2.1 BTC 현물 ETF 상황
5일 연속 순 유출이 있었지만 총 유출은 줄어들기 시작했습니다.
ETF 비트코인 보유량: 800,000
데이터 출처: https://twitter.com/BitMEXResearch/status/1771466088066228227/photo/1
새로운 ETF 투자자들은 매우 강력하며 매도 압력은 다른 비트코인 소유자들로부터 나옵니다. 9개의 새로운(GBTC 제외) 비트코인 현물 ETF는 지난 5일 동안 약 12억 달러의 순유입을 보였지만 가격은 8% 하락했습니다. 실제로 GBTC 유출이 있었는데 주로 제네시스 매도였으나 GBTC 주식을 현물 BTC로 교환한 것 뿐이라 중립적인 이벤트였습니다. 전체적으로 ETF는 BTC의 순매수자였으며 앞으로도 더 많은 유입이 있을 것입니다.
텍스트 출처: https://twitter.com/EricBalchunas
다시 채우다:
암호화폐 대출업체 제네시스는 지난해 파산을 선언했지만 미국 시간으로 2시 14분 수요일 13억 달러 이상 가치의 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC) 약 3,500만 주를 매각하기 위해 파산 법원 승인을 받았습니다. 거래 수익금은 채권자에게 상환하는 데 사용됩니다.
2.2 비트코인 홀드 웨이브
비트코인의 16.36%는 10년 이상 거래되지 않았으며, 이들 중 대부분은 손실된 비트코인일 수 있습니다.
2100* 16.36% = 343.56만 비트코인
데이터 링크: https://www.lookintobitcoin.com/charts/hodl-waves/
3. 이더리움 현물 ETF는 어떤 근거로 거부되나요?
이더리움 현물 ETF 신청 현황
이더리움은 보안으로 정의됩니다.
이더리움 생태계의 중심에 있는 스위스 비영리 단체인 이더리움 재단(Ethereum Foundation)이 익명의 국가 당국으로부터 질문을 받고 있다고 해당 조직 웹사이트의 GitHub 저장소가 밝혔습니다.
이 기밀 조사는 이더리움 기술의 변화와 많은 미국 투자 회사가 상장지수펀드로 제공하려고 하는 기본 자산인 ETH의 변곡점 가능성이 있는 가운데 이루어졌습니다. 최근 수많은 비트코인 ETF가 승인되었음에도 불구하고 미국 증권거래위원회(SEC)의 노력은 더디게 진행되었습니다.
이 기사가 게시된 후 Fortune은 SEC가 ETH를 증권으로 분류하려고 한다고 보고했는데, 이는 Ethereum, ETH ETF 및 암호화폐 전체에 중요한 영향을 미칠 수 있는 조치입니다. 포춘지는 금융 규제 당국이 지난 몇 주 동안 미국 기업들에 조사 소환장을 발부했다고 보도했다.
이더리움을 보안으로 정의할 수 있는 적절한 설명이 있다면 현재 이더리움의 공개 수준과 자료는 확실히 통과되지 않을 것입니다. 그러나 게리 자신은 이더리움은 증권이 아니라 상품이며 이더리움 선물 ETF가 승인되었다고 변장했습니다.
또한, 이더리움이 보안 보충 자료로 정의된 후 통과된다면 이미 보안으로 정의된 다른 암호화폐에도 모범적인 영향을 미치게 되므로 5월 24일 통과되지 못한다면, 완전히 나쁜 것입니다.
SEC는 코인베이스를 상대로 한 소송에서 SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH 및 NEXO 토큰을 유가증권으로 식별했습니다.
SEC는 바이낸스를 상대로 한 소송에서 SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, COTI를 유가증권으로 상장했다.
암호화폐는 증권과 상품으로 정의됩니다. 즉, 암호화폐는 분류되는 방식에 따라 다양한 규제 체계와 법률의 적용을 받습니다. 이를 이해하는 것은 암호화폐 기업과 투자자의 운영 방식, 수익 모델 및 규정 준수 요구 사항에 영향을 미치기 때문에 중요합니다.
증권으로서의 암호화폐: 암호화폐를 증권으로 정의할 때 일반적으로 미국 대법원이 증권에 대한 투자 여부를 결정하기 위해 제정한 표준인 소위 Howey 테스트를 기반으로 합니다. 암호화폐 프로젝트에 다른 사람의 노력으로 이익을 얻을 것이라는 기대를 갖고 공동 기업에 투자하는 투자자 자금이 포함된 경우 암호화폐는 증권으로 간주될 수 있습니다. 이에 따라 미국 증권거래위원회(SEC) 및 기타 관련 금융 규제 기관의 엄격한 규제를 받게 되며 등록 요건, 공개 요건, 기타 투자자 보호 규정 등 일련의 법적 요건을 준수해야 합니다.
상품으로서의 암호화폐: 반면에, 암호화폐가 분산화되고 특정 주체에 의해 통제되지 않는 것으로 널리 간주되는 비트코인 및 이더리움과 같이 상품으로 더 많이 간주된다면 상품으로 간주될 수 있습니다. 상품은 일반적으로 거래, 투자 또는 소비될 수 있는 기본적인 물리적 자원으로 정의됩니다. 미국에서는 이는 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는다는 것을 의미합니다. 여기에는 증권과 같은 등록 및 공개 요구 사항보다는 시장 무결성, 조작 및 사기 방지 등에 초점을 맞춘 다양한 규칙 및 규제 접근 방식이 포함됩니다.
요약: 암호화폐는 증권이나 상품으로 분류됩니다. 즉, 서로 다른 규제 구조와 규정 준수 요구 사항에 직면하게 됩니다. 이 분류는 암호화폐의 판매, 거래, 보유 방식과 관련 비즈니스 운영 방식에 영향을 미칩니다. 투자자와 기업가가 암호화폐가 어떻게 규제되는지, 이것이 그들의 의무와 책임에 대해 무엇을 의미하는지 이해하는 것은 매우 중요합니다.
이더리움 현물 ETF는 비트코인 현물 ETF가 통과되기 몇 달 전만큼 뜨겁게 논의되고 전달되지 않았습니다.
Bloomberg의 James Seyffart(이전에 비트코인 현물 ETF가 승인될 것이라고 예측한 거물 중 한 명)의 판단의 주요 근거는 SEC가 비트코인 현물과 마찬가지로 이더리움 현물 ETF 신청자와 어떤 논의도 하지 않았다는 것입니다. 몇 달 전 ETF 신청이 잦았습니다.
이는 전문적인 분석이 아닙니다.
개인적인 추측:
지난 몇 달간 BTC 현물 ETF에 대한 빈번한 논의를 통해 대부분의 문제가 해결되어 발행자가 이더리움 현물 ETF를 신청할 때 매우 반복적인 자료를 갖게 되므로 너무 많은 논의가 필요하지 않을 가능성이 있습니까?
SEC는 BTC 현물 ETF 통과를 반박할 수 없었던 것처럼 이를 반박할 강력한 증거를 찾지 못했습니다.
이더리움의 경제 모델은 절대적인 디플레이션 모델도 아니고, 완전히 분산화된 모델도 아닙니다.
특정 수의 블록에 도달하면 보상이 절반으로 줄어드는 비트코인의 경제 모델은 절대적인 디플레이션 모델이지만 이더리움은 그렇지 않습니다.
이더리움 중앙화 문제와 관련해 이더리움 퓨처스 ETF 신청 자료에는 이더리움 하드포크에 따른 가격 변동과 각종 금융상품의 변동만 언급된 것으로 보입니다. 사실 이는 이더리움 연구를 위한 내용인 것 같습니다. 불완전함의 표현. 탈중앙화 정도는 제품이 시장에서 조작될 수 있는지 여부에 큰 영향을 미칩니다.
이더리움의 경제 모델은 거래가 발생할 때마다 거래 수수료의 일부가 소각되어 공급이 감소하기 때문에 디플레이션적입니다. 이더리움 네트워크의 거래량이 지속적으로 증가하고 거래 수수료가 소각 속도보다 빠르게 증가하면 이더리움의 총 공급량이 증가하기 시작할 수 있습니다. 즉, 더 이상 디플레이션 상황이 발생하지 않을 것입니다. 이는 네트워크 활동이 증가하거나, 거래 수수료가 상승하거나, 기타 요인으로 인해 소진율이 새로운 공급을 상쇄하기에 충분하지 않은 경우 발생할 수 있습니다.
예를 들어 사진의 기간은 2023년 8월부터 2023년 11월까지입니다.
이미지 출처: https://ultrasound.money/
더 깊이 파고들면 이더리움 PoW에서 PoS로의 전환은 SEC가 통제할 수 없고 부테린이 이끄는 이더리움 재단에 의해 결정된다는 것을 알 수 있습니다. 창립팀, 나카모토 사토시가 누구인지는 아직 모릅니다.
이로 인해 Ethereum은 실제로 다음과 같은 몇 가지 방법을 통해 인플레이션/디플레이션 진행을 조작할 수 있게 되었습니다.
EIP-1559 변경 사항: EIP-1559는 기본 수수료 개념을 도입하고 이를 사용하여 ETH를 파괴하는 이더리움 네트워크의 제안입니다. 향후 EIP-1559 구현에 대해 소각 비율을 낮추거나 소각 메커니즘을 완전히 제거하는 등 조정이 이루어지면 이더리움 공급은 더 이상 감소하지 않습니다.
추가 발행 메커니즘 변경: 이더리움의 발행은 채굴 보상, 스테이킹 보상 등 다양한 요소에 의해 제어됩니다. 향후 채굴 보상 증가나 스테이킹 보상 조정 등 이더리움 발행 메커니즘이 변경되면 새로운 ETH 공급이 늘어나 이더리움의 디플레이션 추세도 멈출 수 있습니다.
기술 또는 프로토콜 업데이트: 이더리움 커뮤니티는 하드 또는 소프트 포크를 통해 프로토콜을 업데이트할 수 있으며 이러한 업데이트는 ETH의 공급 및 파괴 메커니즘에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 거래 비용을 낮추거나 거래 수수료 할당 방식을 변경하는 신기술이 등장하면 ETH 공급에 영향을 미칠 수 있습니다.
직설적으로 말하면 LTC를 통과하는 것이 더 쉽나요? 어떤 의미에서는 그렇습니다.
PoS와 PoW 모두 시장에 의해 조작될 위험이 있으며, 어느 쪽이 더 좋고 나쁨이 없습니다. (그리고 덜 환경 친화적인 PoW는 이미 채택되었습니다.)
지분 증명(PoS)과 작업 증명(PoW)은 서로 다른 두 가지 합의 메커니즘으로, 각각 시장 조작에 저항하는 고유한 특성을 가지고 있습니다.
PoS 시스템에서 검증자는 블록 생성 및 검증에 참여하기 위해 일정 수의 토큰을 담보로 잠가야 합니다. 검증인이 부정 행위를 시도하거나 악의적으로 행동할 경우 스테이킹된 토큰이 압수될 수 있으며, 이를 슬래싱이라고 합니다. 이 메커니즘은 네트워크의 보안과 안정성을 유지하기 위한 더 큰 경제적 인센티브를 갖기 때문에 이론적으로 검증자의 무결성을 향상시킬 수 있습니다. 따라서 PoW에 비해 PoS는 경우에 따라 컴퓨팅 성능을 통해 네트워크를 제어하는 단일 개체로 인해 어려움을 겪는 것이 더 어려울 수 있습니다.
그러나 PoS 시스템 역시 조작의 위험에 직면해 있습니다. 예를 들어, 특정 검증인 또는 소수의 검증인이 다량의 스테이킹된 토큰을 소유한 경우, 그들은 네트워크에 대한 불균형적인 통제권을 얻을 수 있으며, 이를 스테이킹 중앙화라고 합니다. 이러한 중앙 집중화는 권력의 과도한 집중으로 이어져 조작의 위험을 증가시킬 수 있습니다. 또한 PoS 시스템의 검증인은 일반적으로 거래 수수료 및/또는 새로 발행된 토큰으로 보상을 받기 때문에 부유한 개인이나 단체가 참여하도록 유도하여 중앙화 문제를 더욱 악화시킬 수 있습니다.
PoW 시스템에서 채굴자는 복잡한 수학적 문제를 해결하여 새로운 블록을 생성하기 위해 경쟁합니다. 이 프로세스는 많은 컴퓨팅 리소스와 에너지를 소비합니다. 이론적으로 PoW 시스템은 분산된 컴퓨팅 성능 배포를 통한 조작에 저항합니다. 네트워크 컴퓨팅 성능의 대부분을 제어하려는 시도는 엄청나게 비용이 많이 들고 구현하기 어렵기 때문입니다. 그러나 채굴자 그룹(마이닝 풀)이 네트워크 컴퓨팅 파워의 50% 이상을 제어하는 경우 이중 지출 공격을 수행할 수 있습니다. 네트워크의 보안과 무결성.
전반적으로 PoS와 PoW는 각각 장단점이 있으며, 둘 다 시장 조작의 잠재적인 위험을 안고 있습니다. 어떤 합의 메커니즘을 선택할지는 커뮤니티의 선호도, 프로젝트의 특정 요구 사항, 보안과 분산화 간의 균형에 따라 달라집니다.
물론 이더리움을 제외하면 비트코인 이외의 모든 프로젝트는 기본적으로 탈중앙화가 부족합니다.많은 사람들이 이더리움 현물 ETF 승인 후 SOL이 다음 프로젝트가 될 것이라고 생각하지만 누구도 솔라나 노드를 언급하지 않았습니다. 레벨 노드이며 악을 행할 가능성은 이더리움보다 훨씬 크며 이는 이더리움에서 악을 행할 가능성이 이미 비트코인보다 훨씬 크다는 점을 고려하지 않은 것입니다.
4. 그레이스케일
4.1 ETHE 최신 애플리케이션 정보
그레이스케일 요구 사항:
ETHE 환매를 허용합니다. (직접 말하면 현물 ETF입니다.)
이더리움의 신뢰를 약속하도록 허용합니다(이것은 더 급진적입니다).
14 A는 일반적으로 위임장으로 알려진 특정 문서 형식인 미국 증권거래위원회(SEC)의 양식 14 A를 나타냅니다. 회사는 주주총회 개최를 준비하거나 주주 투표가 필요한 사안에 관여할 때 이 문서를 SEC에 제출하고 주주에게 보내야 합니다. 위임장 성명서는 다음을 포함하되 이에 국한되지 않는 다가오는 회의 및 투표 문제에 대한 자세한 정보를 제공합니다.
선출될 이사회 구성원
임원 보상정보
합병, 인수, 회사 정관 변경 등 주요 의사결정 제안
이사회가 권장하는 투표 지침
기업지배구조 관련 정보
회사 경영과 관련된 잠재적인 이해 상충 또는 기타 중요 정보 위임장 위임장의 목적은 주주들이 의결권 행사 결정을 내릴 때 적절한 정보를 얻을 수 있도록 하는 것입니다. 이는 미국 증권법 체계 하에서 투자자의 권익을 보호하고 기업 지배구조의 투명성을 보장하기 위한 메커니즘입니다. SEC가 요구하는 이러한 투명성은 주주들이 회사에 대해 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 됩니다.
그레이스케일의 최신 14A인 GRAYSCALE ETHEREUM ETF는 신탁이 보유하고 있는 이더리움을 담보로 제공하고 이와 관련된 대가를 징수하여 ETHE 주주의 궁극적인 이익을 실현할 수 있도록 해줍니다.
링크: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1725210/000095017024033515/ethe_pre_14a.htm
ETHE의 가치는 100억 달러 미만입니다(그레이스케일의 비트코인 최고 시장 가치: 600,000 * 70,000 = 4,200억 달러, 현재 시장 가치: 350,000 * 70,000 = 2,450억 달러). ETF 현물채용 시장에 미치는 영향은 그리 크지 않을 수 있습니다.
4.2 비트코인 보유
그레이스케일의 비트코인 보유량은 초기 600,000에서 350,000으로 감소했습니다.
데이터 출처: https://www.coinglass.com/zh/Grayscale
E2M 리서치 소개
지구에서 달까지 E2M Research는 투자 및 디지털 통화 분야의 연구 및 학습에 중점을 둡니다.
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