원저자: 0x Loki (X: @Loki_Zeng )
1. 영원한 원동력: 자산발행
최근 저는 묘목을 심지 않고(Dapp) 많은 양의 토지(L2)를 매립하는 퍼블릭 체인 토지 염류화라는 매우 흥미로운 개념을 보았습니다. 퍼블릭체인을 토지에 비유하면 생태계는 토지의 산업과 동일하며, 금융주체를 추상화할 수 있다. 이러한 관점에서 정부와 마찬가지로 ETH(또는 기타 퍼블릭 체인)의 시스템 수입(또는 분배 가능한 가치)도 세 부분으로 나눌 수 있습니다.
(1) 직접 소득/세금(가스 요금)
(2) 재정 적자(차단 보상);
(3) 비과세수입, 주로 토지금융(자산발행)
토큰 터미널 데이터에 따르면, ETH의 현재 연간 수수료(세금에 해당)는 약 69억 달러이며, 비과세 수익 부분은 다음과 같습니다.
(1) 2020년 5월(DeFi Summer 이전) ERC 20 토큰의 총 시장 가치는 ETH 시장 가치의 100%에 가까웠으며, 현재 총 시장 가치는 4,490억 달러로 103억 달러입니다. ETH 전체 시장 가치의 %;
(2) DeFi 토큰의 총 시장 가치는 미화 1,153억 달러로, 이는 ETH 시장 가치의 약 26%에 해당합니다.
(3) 상위 10개 L2 FDV의 총 가치는 미화 973억 달러(이 중 유통 시장 가치는 300억 이상)이며, 이는 ETH 시장 가치의 약 22%에 해당합니다.
ERC 20 토큰, DeFi 토큰, 상위 10 L2의 시장 가치는 각각 연간 수수료의 65배, 16배, 14배입니다. 지금까지 ETH 생태계와 전체 암호화폐의 원동력은 아닙니다. 대규모 적용이지만 자산 생성/자산 발행입니다.
ETH의 발전은 대규모 ICO를 거쳐 DeFi Summer, NFT Summer, L2, 그리고 이제는 Restake까지 이렇습니다. RWA, Meme, Socialfi 및 Inscription이 아닌 생태계에서도 마찬가지입니다. 유일한 차이점은 [어떤 자산이 발행됩니까? ], [자산발행은 어떻게 하나요? ]
2. 토지금융 관점에서 본 ETH 생태건설
토지금융은 세제개편으로 인한 지방자치단체의 재정격차에서 비롯된다. 토지금융이 장기간에 걸쳐 초기 자본축적과 도시화 과정을 완성하면서 경제성장에 긍정적인 역할을 했다는 점은 부인할 수 없다. 가장 단순화된 모델에서는 토지관련 소득이 정부소득이 되어 투자 및 이전지불(공공의사, 교사 급여 포함)에 사용되어 소비와 고용을 더욱 촉진하는 동시에 [가상시장가치] 가 증가한다. 주택 가격의 추가 발행을 통해 나오는 가치는 고정되어 있으며, 모두가 부(정적) 또는 소득(동적)을 얻습니다.
퍼블릭 체인의 생태적 발전은 다소 유사합니다. 초기 ICO는 불규칙한 도시화에 더 가깝고 DeFi Summer, Gamefi 및 NFT는 계획된 도시화에 더 가깝고 경쟁적인 L1 및 L2는 포화 후 주요 도시 지역의 수용 능력에 더 가깝습니다. , 새로운 지구를 잇달아 건설하여 수요를 완화할 것입니다.
이 방식의 장점은 지속적으로 새로운 자산을 창출할 수 있다는 점이다. 특히 새로운 지구를 건설할 때에는 주택뿐만 아니라 상업, 교통, 의료, 학교 지원도 필요해 대규모 투자 붐을 불러일으킨다. 이는 지속적으로 새로운 프로토콜과 새로운 자산이 지역적으로 발행되는 퍼블릭 체인 생태계에 반영됩니다. 이러한 새로운 자산은 강세장에서 생태계의 번영을 가속화할 것입니다.
가장 대표적인 경우는 Curve 생태학입니다. Curve를 커뮤니티에 비유하면 이 커뮤니티의 주택뿐만 아니라 부동산, 주차 공간, 1층 상점, 출입구 상점까지 모두 판매될 수 있음을 알 수 있습니다. 증권화(토큰 상장)를 위한 자산으로 사용됩니다. 이러한 접근방식은 논란의 여지가 있다. 지지자들은 [번영하는 생태와 효율적인 분업의 발현이다]라고 생각할 것이고, 반대자들은 [구스시티의 세금이 90년 뒤에 징수됐다]고 생각할 것이다.
출처: @mrblocktw
3. 토지금융의 남용으로 인해 염분화 문제가 발생함
2022년은 경쟁력 있는 L1과 L2의 발전에 있어서 변곡점이다. 그 배경은 2017년 1월부터 2021년 11월까지 ETH의 월별 총 가스 사용량이 62.3배 증가했다는 것이다. 따라서 경쟁적인 L1과 L2는 본질적으로 ETH의 파급 수요를 대신합니다. 또한 토지금융의 관점에서도 주요 도시지역은 과잉투자와 주거수요를 감당하지 못하고, 위성도시와 신지구 건설이 나타나기 시작하며, 신지구에서 확보한 토지이전자금은 기반시설 건설에 활용될 수 있다. 경제 사이클이 다시 시작됩니다.
출처: glassnode
그러나 이 순환은 끝이 없습니다. 첫 번째 문제는 2022년 시장이 약세로 전환된 이후에는 수요 유출이 더 이상 존재하지 않는다는 점입니다. 두 번째 문제는 너무 많은 바퀴를 재창조할 수 없다는 점입니다. 도시 지역의 학교는 교외에 별도의 구역을 열 수 있으며, ETH 메인 체인의 DeFi 및 Infra 프로토콜도 다른 L1 및 L2로 마이그레이션될 수 있습니다. 따라서 우리는 많은 L2가 염분화를 경험했다는 것을 알 수 있습니다. 이 현상의 본질은 ETH에 대한 수요의 대부분이 [자산 발행]을 제공하는 것이며, 자산 발행 능력이 없는 L2에는 자연적인 결함이 있다는 것입니다.
가장 직관적인 예 중 하나는 진정으로 성공적인 Meme 토큰(시장 가치, 기간, 커뮤니티 인기도)을 보유한 유일한 퍼블릭 체인이 ETH, BTC 및 Solana라는 것입니다. L2에서 잘 알려진 AIdoge의 현재 시장 가치는 미화 1억 2천만 달러에 불과합니다. .
또한 자산 생성과 관련된 생태적 개발 프로세스에서 몇 가지 흥미로운 모델도 등장했습니다.
첫 번째는 에어드롭 헌터(Airdrop Hunter)의 등장이다. 토지금융과 유사하게 C에어드롭의 접근방식은 [화폐화 판자촌 개혁]과 다소 유사하다. 먼저 토지를 매각하여 인프라 구축을 위한 개발자금을 얻고, 초기 거주자(이용자)의 활동과 거주에 대한 보상을 지급한다. 이들 주민들은 더 많은 운영자를 끌어들이고 생산과 생활의 번영으로 인해 토지의 가치가 더욱 높아질 것입니다. 그래서 우리는 퍼블릭 체인의 인센티브가 점점 더 관대해지고 zkfair, Blast, Manta와 같은 파괴자들도 등장했다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 이 또한 점진적인 혁명의 상태이며 단기적인 인센티브의 효과입니다. 상황이 악화될수록 무자비한 수확량 재배자가 등장하기 시작합니다.
두 번째는 개발자 인센티브의 출현입니다. 토지 금융과 유사하게 B의 에어드랍은 산업 정책에 가깝습니다. 정부는 신산업단지 입주를 위해 토지 거의 무상제공, 저금리 융자, 행정업무 우대 등 일련의 우대정책을 내놓을 예정이다. 유일한 요건은 기업이 특정 업종에서 충분한 세수를 기여해야 한다는 것이다. 시점. 암호화폐 산업에서 퍼블릭 체인은 투자, 인큐베이션, 시장 협력, 토큰 인센티브 등 일련의 서비스를 제공할 수 있지만, 계약을 통해 TVL, 사용자 수, 거래 수를 퍼블릭 체인에 기여해야 합니다. 전형적인 사례가 많이 있으며, 일부 퍼블릭 체인에서는 생태적 발전을 촉진하기 위해 별도의 법인(예: Nears Proximity Labs)을 설립하기도 합니다.
To C이든 To B이든 보조금으로 인한 산출물은 오랫동안 비용을 충당하지 못하여 몇 가지 문제를 야기합니다. 1) Blast 프로젝트의 심각한 동질성과 같은 보조금 지향 프로그래밍 2) 인센티브 발행 나중에 사용자 수가 급격히 감소하여 유령 체인이 되었습니다. 하지만 그렇다고 해서 이러한 인센티브가 의미가 없다는 것은 아니다. 기술 혁신과 새로운 시장 개척이 어느 정도 거품을 동반한다는 뜻은 아니다.
4. 비옥한 토양을 찾으세요
[토지 염류화]는 더 높은 효율성을 추구한다는 의미입니다. Munger의 투자 원칙 중 하나는 물고기가 있는 곳에서 낚시하기입니다. 암호화폐 세계에서 물고기는 자산을 생성(또는 발행)하는 능력을 의미합니다. 대규모 생태계 또는 새로운 자산을 생성할 수 있는 능력이 있어야만 큰 기회가 있을 것입니다.
비트코인 생태계는 현재 최대 규모이자 유일한 전체 트랙 수준 기회입니다. 비문의 등장과 발전은 [르네상스]의 비트코인 버전이다. 아트는 생산성을 직접적으로 향상시키지는 못하며, 비문의 경우에도 마찬가지지만 발행 방식의 변화를 가져오면서 비트코인이 다시 중심으로 돌아올 수 있게 한다. 크립토의 관심과 집중 커뮤니티의 합의와 참여자. 현재의 비트코인 생태계는 수백년 전 서유럽과 같습니다. Merlin, Bitlayer, BSquare, RGB++로 대표되는 Bitcoin L2와 BitSmiley로 대표되는 자산 중심 DeFi는 생산성을 변화시키는 산업 혁명을 시작하려고 합니다.
이번 주기에서는 ETH의 성장률이 느려질 수 있지만, 이것이 여전히 올바른 방향으로 가고 있다는 사실은 바뀌지 않습니다. DEX, 동물 아바타 또는 P2E 미니 게임을 반복적으로 만드는 것은 의미가 없지만 여전히 몇 가지 구조적 기회가 있습니다. 이러한 트랙은 전통적인 세계의 새로운 인프라와 약간 비슷합니다. 첫 번째 확실한 기회는 Restake입니다. Restake에 대해 많이 이야기했지만 LRD는 시작일 뿐이며 다운스트림 및 파생 서비스 영역에서는 아직 충족되지 않은 일련의 요구 사항이 있습니다.
주목할만한 두 번째 하위 트랙은 ZK 하드웨어 가속입니다. 향후 1~2년은 ZK의 대규모 폭발 기간이 될 가능성이 높지만, 실제 비즈니스에서는 CPU를 전부 계산에 사용하는 경우 ZK 증명 생성을 몇 초, 몇 분으로 제한해야 합니다. 현재 상황에서는 달성하기가 거의 불가능하며, 현재는 고성능 하드웨어를 통해 ZK 증명 생성을 가속화하는 방법이 첫 번째 선택입니다.
ZK에 대한 하드웨어 가속의 중요성은 DeFi에 대한 오라클의 중요성과 동일합니다. 현재 ZK 트랙에 가장 시급하고 필요한 인프라는 수백억 개의 프로젝트가 나타날 확률이 매우 높습니다. 현재 우리는 많은 관련 프로젝트가 꾸준히 발전하는 것을 보아왔습니다.
출처: @coinbase
Vitalik은 또한 올해 홍콩 Web3 페스티벌에서 ZK-SNARK 증명 생성이 비효율적이며 증명 생성을 가속화하려면 하드웨어를 사용해야 한다고 지적했습니다.
전형적인 대표자는 증명 생성 및 검증 계층의 역할을 하고 하드웨어 및 컴퓨팅 전력 네트워크(ZK 하드웨어 가속의 두 가지 핵심 요구 사항이기도 함) 모두에서 ZK의 대규모 애플리케이션을 위한 실시간 증명 솔루션을 제공하는 Cysic입니다.
출처: @cysic_xyz
또한 Solana의 DePin 및 Meme 생태, Near의 AI memeization 및 DA 내러티브, StarkNet의 게임 생태 활동과 같은 일부 다른 생태도 차별화된 생태 구조를 나타내는 것을 볼 수 있습니다. 이들은 자산을 생성할 수 있는 기능을 갖추고 있지만 아직 퍼블릭 체인이 없습니다. 도시화가 완료된 국가는 우리의 기대가 더 높습니다.
마지막으로 주목할 만한 주제는 자산 효율성 향상과 유동성 레이어 구축(또는 자산 재사용)이다. MakerDAO가 RWA를 대량 도입하고 2023년 Blast가 나왔을 때 이미 유동성 계층의 씨앗이 심어져 있었습니다.
현재 실제 의미에서 BTC, ETH 및 Stablecoins의 세 가지 주요 자산 클래스만 있습니다. 넓은 관점에서 보면 Restking은 ETH 유동성 계층의 프로토타입을 구축했으며 Ethena도 스테이블 코인의 유동성 계층에 대한 청사진을 그렸습니다. 그러나 최대 자산인 BTC는 아직 초기 단계에 있으며 최근 이러한 추세는 더욱 심해졌습니다. 분명히 Lorenzo, StakeStone 및 Solv와 같은 프로젝트는 모두 새로운 진전을 이루었습니다. 특히, 다가오는 바빌론은 BTC의 저금리 현상을 완전히 바꿔서 처음으로 BTC에 온체인 수요 측면의 이점을 가져다 줄 가능성이 높습니다. ETH 및 Stablecoin과 비교하여 BTC 재스테이킹 및 유동성 레이어 구축은 자산 사용 가능성을 해제할 수 있는 가능성을 제공합니다.
출처: @babylon_chain
