1. 프로젝트 배경 및 소개
BlackRock CEO인 Larry Fink는 토큰화가 금융의 미래이자 시장의 다음 진화라고 믿으며, 이는 금융 게임에서 다른 주요 플레이어의 태도에 영향을 미칠 수 있는 입장입니다. Dusk Network에 대한 이전 연구에서 강조한 것처럼 실제 세계 자산(RWA)은 암호화폐 산업에서 중요한 자산 클래스가 되고 있습니다. RWA 시장은 2024년 5월 현재 66억 달러를 초과했는데, 이는 이 혁신적인 금융 상품에 대한 투자자의 관심이 높아지는 것을 반영합니다. RWA를 토큰화하고 이를 블록체인으로 가져오면 DeFi(분산 금융)에서 수익 기회를 제공할 수 있습니다. 자산 토큰화 시장은 2030년까지 10조 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
출처: 롤랜드 베르게
이 신흥 시장의 주요 매력은 DeFi에 제공되는 수익 기회만이 아닙니다. 자산을 토큰으로 디지털화함으로써 국채, 주식, 부동산과 같은 자산을 더 작은 지분으로 분할하는 자산 분할이 가능해집니다. 이 프로세스는 유동성을 향상시키고 다양한 자본 수준을 가진 투자자에게 투자 기회의 문을 열어줍니다.
Chainlink는 아래 그림을 통해 자산 토큰화가 어떻게 작동하는지 설명합니다. 주요 이점은 상호 운용 가능한 토큰화된 자산을 통해 유동성 증가와 접근성 향상을 포함하며, 이를 통해 소규모 투자자가 상대적으로 낮은 자본으로 고수익 자산에 투자할 수 있습니다. 또한 많은 블록체인의 공개적 특성으로 인해 실제 자산의 가치를 DeFi 생태계에 연결하여 투명성을 높이고 구성성을 향상시킵니다.
출처: 체인링크
미국 토큰화된 국채의 시가총액도 2023년 1억 1,400만 달러에서 8억 4,500만 달러로 증가했으며, 프랭클린 템플턴은 이 자산 클래스의 최대 발행자로서 시장의 약 38%를 차지합니다. Ernst Young(EY)의 새로운 연구에 따르면 고액 순자산 투자자의 64%와 기관 투자자의 33%가 2024년 말까지 토큰화된 국채에 대한 투자를 늘릴 계획인 것으로 나타났습니다. 
아직 초기 단계이지만 자산 토큰화는 블록체인 기술의 가장 유망하고 잠재적인 응용 프로그램 중 하나입니다. 재무부 토큰화 서비스를 제공하는 Ondo Finance는 투자자의 관심이 지속적으로 증가하면서 이러한 추세에 적합한 위치에 있습니다.
2. 기술 아키텍처
Ondo는 블록체인을 활용하여 기관 수준의 제품을 제공하는 분산형 프로토콜로 금융을 변화시키고 있습니다. Ondo는 전통 금융의 안정적인 자산을 토큰화함으로써 신뢰성과 블록체인의 효율성을 결합합니다. Ondo에는 자산 관리와 기술이라는 두 가지 주요 부서가 있습니다. 자산 관리 부문은 토큰화된 금융 상품을 생성 및 감독하는 반면, 기술 부문은 이러한 상품을 지원하는 프로토콜을 개발합니다.
현재 온도파이낸스는 두 가지 투자 옵션을 제공합니다.
(1) USDY (온도 미국 달러 수익률 토큰)
단기 미국 국채와 은행 예금으로 담보되는 토큰화된 지폐입니다.
5.30%의 연간 수익률(APY)을 제공하는 총 고정 거래량(TVL)은 3억 1,535만 달러입니다.
USDT/USDC와 같은 기존 스테이블 코인보다 더 안전하고 투명합니다.
규정 준수 및 투자자 보호를 보장하기 위해 Ankura Trust Company에서 관리합니다. 
출처 : 온도금융
(2) OUSG(온도 단기 미국 국채)
패시브 투자자에게 위험도가 낮은 토큰화된 단기 미국 국채를 제공합니다.
4.81%의 연간 수익률(APY)을 제공하는 총 고정 거래량(TVL)은 2억 2,132만 달러입니다.
2024년 3월 BlackRock의 SHV에서 BUIDL로 투자 이전.
Ondo는 최근 rOUSG라는 새로운 버전의 OUSG를 출시했습니다. 이 버전은 추가 rOUSG 토큰을 통해 투자자에게 수익을 제공합니다.
출처 : 온도금융
3. 제품 및 개발 경로
온도파이낸스는 퍼블릭 블록체인 기술을 통해 전통금융과 분산금융을 연결하는 것을 목표로 하고 있습니다. 그들은 안전하고 투명하며 규정을 준수하는 금융 상품을 만드는 데 중점을 두고 있습니다.
OUSG: 토큰화된 BlackRock 단기 미국 재무부 채권 ETF.
OMMF: 토큰화된 BlackRock 머니 마켓 펀드.
USDY: 스테이블 코인을 산출하는 대안입니다.
Flux Finance: 토큰화된 증권을 담보로 지원하는 프로토콜입니다.
다음 단계에서는 공개 거래되는 증권을 토큰화하여 유동성 및 인프라와 관련된 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다. 궁극적으로 Ondo는 중앙 집중화 및 분산화 메커니즘을 결합하여 블록체인의 이점을 더 광범위한 금융 서비스로 확장함으로써 전통적인 금융 내에서 혁신을 이루기를 희망합니다. 이러한 접근 방식은 블록체인 기술의 이점을 더 광범위한 금융 운영에 적용하는 데 도움이 될 것입니다.
이러한 제품은 Ondo의 TVL이 4천만 달러에서 5억 3,400만 달러로 증가하면서 상당한 성장을 주도했습니다. 앞으로 Ondo는 USDY, OUSG 및 OMMF의 채택과 유동성을 높여 토큰화된 현금 등가물의 사용을 확대할 계획입니다. 여기에는 이러한 프로세스를 촉진하기 위해 파트너십을 구축하고 크로스체인 도구를 개발하는 것이 포함됩니다.
Ondo Finance 팀이 만든 Flux Finance는 분산형 대출의 중요한 발전입니다. 컴파운드 V2를 기반으로 하지만 새로운 기능이 추가되었습니다. USDC와 같은 공개 토큰과 OUSG(Ondo Short-Term US Government Bond Fund)와 같은 제한된 토큰을 지원합니다. 즉, USDC를 자유롭게 대출할 수 있지만 OUSG를 담보로 사용하여 대출하려면 규정 준수 및 보안을 보장하기 위해 특정 라이선스 요구 사항을 충족해야 합니다. Flux는 Liquid와 유사한 P2P OOL(Peer-to-Pool) 모델을 사용하여 사용자가 과도한 담보 방식으로 대출 및 차용을 허용합니다. 대출자는 제공하는 스테이블코인에 대해 이자를 얻을 수 있으며, 차용자는 담보를 사용하여 스테이블코인을 빌리고 자산의 라이선스 요구 사항을 준수할 수 있습니다. Flux Finance는 Ondo DAO에 의해 관리됩니다.
4. 경쟁제품 상황
Ondo는 BlackRock과 같은 거대 기업과의 관계를 고려할 때 다른 TradFi 회사를 보완하면서 암호화폐 RWA 카테고리의 전통적인 금융 분야에서 두각을 나타내는 것으로 보입니다. 분산형 금융 분야에서 경쟁이 심화되고 있습니다. Centrifuge는 구조화된 신용을 토큰화하고 NFT를 사용하여 부채를 발행하는 데 중점을 둡니다. Ethena는 합성 자산에 대한 노출을 제공하므로 사용자는 자산을 소유하지 않고도 거래할 수 있습니다. Maple Finance는 신용 평가 및 대출에 중점을 두고 기관에 저담보 대출을 제공합니다. Pendle은 토큰화된 수익 거래를 처리하여 사용자가 자산의 수익 부분을 분리하고 거래할 수 있도록 합니다.
온도파이낸스는 여러 가지 이유로 눈에 띕니다. 전통적인 금융과 블록체인을 통합하여 거대한 미국 국채 시장을 목표로 하며 광범위한 시장 커버리지를 보유하고 있습니다. 보완적인 접근 방식에는 BlackRock과 같은 전통적인 금융 거대 기업과의 파트너십이 포함되어 직접적인 경쟁을 피합니다. 또한 Ondo는 기존 스테이블코인에 대한 보다 안전하고 투명한 대안을 제공하는 USDY 및 OUSG와 같은 혁신적인 제품을 제공합니다.
5. 토큰 이코노미
(1) ONDO 토큰 경제 개요
시가총액 순위: #54
완전 희석 가치 평가(FDV): 1,315억 달러, 순위 16위
순환 공급량: 14억 4천만 ONDO(전체 공급량의 14.27%)
총 공급량: 100억 ONDO
최대 공급량: 100억 ONDO
다음 잠금 해제: 5일 후 167만 ONDO(약 219만 달러)
(2) 토큰 분배
출처: 드롭스탭
(3) 이벤트 I이 곧 잠금 해제됩니다.
2024년 6월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2024년 7월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2024년 8월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2024년 9월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2024년 10월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2024년 11월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2024년 12월 18일: 167만 ONDO(약 219만 달러)
2025년 1월 18일: 19억 4천만 ONDO(약 255억 달러)
2026년 1월 18일: 19억 4천만 ONDO(약 255억 달러)
2027년 1월 18일: 19억 4천만 ONDO(약 255억 달러)
2028년 1월 18일: 19억 4천만 ONDO(약 255억 달러)
(4) 토큰 사용
ONDO 토큰은 Ondo Finance 및 Flux Finance 프로토콜의 거버넌스 토큰입니다. 보유자는 Ondo DAO 내의 다양한 제안에 투표할 권리가 있으므로 모든 결정이 온체인에서 투명하게 이루어지도록 보장합니다. 제안을 시작하려면 개인이 최소 1억 ONDO의 투표권을 보유하거나 위임받아야 합니다. 향후 ONDO 보유자를 위한 다른 용도가 도입될지는 불분명합니다.
6. 팀, 자금조달 이력 및 생태계
Ondo Finance 팀은 전통적인 금융 및 Web3 분야의 다양한 사람들로 구성되어 있습니다. 설립자 겸 CEO인 Nathan Allman과 사장 겸 COO인 Justin Schmidt는 모두 Goldman Sachs 출신입니다. 또 다른 핵심 멤버인 Katie Wheeler는 BlackRock 출신입니다. 또한 팀에는 OpenSea, MakerDAO 및 Boson Protocol의 개발자가 포함되어 있습니다. 이러한 전문 지식의 조합은 Ondo Finance의 고유한 비전 및 목표와 매우 일치합니다.
출처 : 온도금융
시드 라운드: 2021년 12월 Ondo Finance는 토큰당 0.013달러로 400만 달러를 모금하여 99.87배의 투자 수익률(ROI)을 달성했습니다. Pantera Capital을 중심으로 총 3억 개의 토큰(전체 공급량의 3%)이 판매되었으며, 초기 잠금 기간은 1년, 이후 24개월의 릴리스 기간이 있었습니다.
퍼블릭 펀딩 라운드: 2022년 5월 12일에 토큰당 0.03달러로 1,000만 달러가 모금되어 43.28배의 투자 수익률(ROI)을 달성했습니다. 총 1억 개의 토큰(총 공급량의 1%)이 코인리스트에서 판매되었으며, 1년의 잠금 기간과 18개월의 릴리스 기간이 적용되었습니다.
시리즈 A: 2022년 4월, 토큰당 0.02달러로 2천만 달러를 모금하여 64.92배의 투자 수익률(ROI)을 달성했습니다. 파운더스 펀드를 중심으로 총 10억 개의 토큰(총 공급량의 10%)이 판매되었으며 초기 잠금 기간은 1년, 이후 24개월의 릴리스 기간이 있었습니다.
Ondo Finance는 블록체인 및 금융 서비스를 강화하기 위해 몇 가지 주요 파트너십을 형성했습니다.
Aptos Foundation: 이 협력은 토큰화된 미국 재무부 채권 상품 USDY를 시작으로 세계 자산과 블록체인 기술의 통합을 보여줄 것입니다.
Thala Labs: Thala의 AMM 풀 및 CDP(담보 부채 포지션)에 대한 담보로 사용할 USDY 출시를 위해 협력하여 유동성 및 DeFi 솔루션을 향상합니다.
Wintermute: 미국 달러 수익률 스테이블 코인 USDY의 유동성을 높이기 위한 협력을 통해 여러 블록체인 플랫폼에 걸쳐 24시간 유동성을 제공합니다.
BlackRock: BlackRock의 BUIDL 펀드에 9,500만 달러 투자를 통해 토큰화 노력 확대 및 Ondo 제품과의 통합에 대한 의지를 입증했습니다.
7. 요약
온도파이낸스는 여러 가지 이유로 눈에 띕니다. 전통적인 금융과 블록체인을 통합하여 거대한 미국 국채 시장을 목표로 하며 광범위한 시장 커버리지를 보유하고 있습니다. 보완적인 접근 방식에는 BlackRock과 같은 전통적인 금융 거대 기업과의 파트너십이 포함되어 직접적인 경쟁을 피합니다. 또한 Ondo는 기존 스테이블코인에 대한 보다 안전하고 투명한 대안을 제공하는 USDY 및 OUSG와 같은 혁신적인 제품을 제공합니다.
장점:
토큰화 산업은 상당한 성장을 이룰 준비가 되어 있으며 Ondo Finance와 BlackRock의 파트너십은 Web3에 수조 달러를 가져올 전략적 위치에 있습니다.
온도파이낸스의 TVL은 2024년 초부터 크게 성장했다. 실제 자산은 조기 채택 가능성이 높은 암호화폐 공간에서 신선하고 유망한 이야기를 나타냅니다.
온도파이낸스는 고객의 요구를 충족시키기 위해 상품을 발전시키기 위해 최선을 다하고 있습니다.
OUSG에 대한 대부분의 투자는 초기에 BlackRock의 iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)에 이루어졌습니다. 2024년 3월에는 Ondo가 자산 토큰화에 중점을 두는 방향에 맞춰 BlackRock의 USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)로 이전했습니다.
Ondo Finance는 암호화폐 RWA의 선두주자로서 최고의 선택입니다.
Ondo Finance는 BUIDL 현재 공급량의 약 38%를 보유하고 있습니다.
부정적인 요인:
ONDO 토큰을 사용하면 상당한 중앙화 위험이 발생합니다.
모든 보유자가 거버넌스에 참여할 수 있지만 가장 큰 보유자가 가장 큰 영향력을 갖습니다.
전체 ONDO 공급량의 약 85%는 Ondo Finance 팀에서 관리합니다.
TradFi와 암호화폐의 교차점에서 운영되는 Ondo Finance는 규제가 심각한 문제를 야기하는 상대적으로 미개발된 시장에 진출합니다.
부실 부채는 Ondo Finance의 Flux를 포함한 DeFi 프로토콜의 주요 위험입니다. 불량 부채는 차용인의 담보 가치가 부채보다 낮을 때 발생합니다. 차용인의 자산이 마이너스가 되면 Flux는 손실을 완화하기 위해 준비금을 사용합니다. 변동성을 최소화하고 부실 부채의 위험을 줄이기 위해 Flux는 안정적인 자산만을 담보로 받아들입니다.
