원작자: Zach Pandl, Michael Zhao
원곡: 루피, 포사이트 뉴스
퍼블릭 블록체인의 주요 특징은 운영이 중앙화된 조직에 의존하지 않는다는 것입니다. 이를 달성하기 위해 블록체인은 우리가 합의 메커니즘이라고 부르는 일련의 알고리즘과 경제적 인센티브를 사용합니다.
비트코인 네트워크는 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘을 통해 채굴자에 의해 보호되는 반면, 이더리움은 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘을 통해 스테이커에 의해 보호됩니다. 채굴자가 네트워크를 보호하기 위해 컴퓨팅 성능을 사용하는 PoW와 달리 PoS에서는 스테이커가 참여하겠다는 결심을 보여주기 위해 토큰을 서약해야 합니다.
이해관계자는 블록체인을 유지함으로써 보상을 받습니다. 따라서 자산을 스테이킹하고 거래를 검증한 토큰 보유자는 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 스테이킹 보상은 토큰 가격 변동에 비해 미약한 경우가 많습니다.
퍼블릭 블록체인은 중앙화된 조직 없이 개방형 아키텍처 플랫폼을 기반으로 전례 없는 새로운 형태의 디지털 상거래를 형성합니다. 이사회의 감독을 받고 법률에 따라 관리되는 기업과 달리 퍼블릭 블록체인은 암호화 및 경제적 인센티브를 통해 보호되는 분산 컴퓨터 네트워크입니다. 경제적 인센티브를 조정하고 네트워크 기능을 유지하는 데 사용되는 메커니즘은 틀림없이 블록체인 기술의 핵심 혁신입니다.
지분 증명 및 작업 증명
블록체인은 네트워크의 모든 노드에 동일한 정보를 저장합니다. 네트워크에 저장된 정보에 동의하려면 노드는 중앙화된 기관의 도움 없이 합의에 도달해야 합니다. 따라서 모든 공개 블록체인에는 노드가 합의에 도달할 수 있도록 하는 경제적 인센티브를 기반으로 하는 규범적인 의사 결정 알고리즘인 합의 메커니즘이 포함되어 있습니다.
비트코인의 합의 메커니즘을 작업 증명(PoW)이라고 합니다. PoW에서는 채굴자라고 불리는 전문 서비스 제공자가 계산 문제를 해결하기 위해 경쟁하며, 승리한 채굴자는 블록체인 및 토큰 보상을 업데이트할 수 있는 권한을 받습니다. 이러한 퍼즐은 무차별 대입(즉, 반복적인 추측)을 통해 해결되므로 초기 자본 지출 및 지속적인 전력 비용을 포함하여 상당한 리소스가 필요합니다. 따라서 퍼즐을 풀면 승리한 채굴자가 금전적 이해관계를 갖고 있으며 블록체인을 업데이트할 수 있다는 것을 다른 네트워크 참가자에게 증명할 수 있습니다. 채굴자는 서비스에 대한 토큰으로 보상을 받을 수 있습니다.
이더리움은 처음에는 비트코인과 동일한 PoW 알고리즘을 사용했지만 2022년에 지분 증명(PoS)이라는 새로운 합의 메커니즘으로 전환했습니다. 이 접근 방식은 또한 경제적 인센티브에 의존합니다. 그러나 에너지 집약적인 계산 문제를 해결하기보다는 네트워크 참가자는 ETH 토큰을 스테이킹하여 기득권 경제적 이익을 나타냅니다. 스테이커는 거래를 검증하고 블록체인을 업데이트할 책임이 있습니다. 이러한 임무를 올바르게 수행하는 사람들은 추가 토큰으로 보상을 받는 반면, 블록체인의 이익에 반하는 행동을 하는 사람들은 처벌을 받고 스테이킹된 토큰이 삭감됩니다. 스테이커의 금전적 이해관계는 블록체인의 상태와 일치하므로 트랜잭션을 검증하고 네트워크를 업데이트하는 데 신뢰할 수 있습니다. 채굴과 달리 스테이킹은 소량의 전력을 소비하며 일부에서는 보다 친환경적인 블록체인 합의 메커니즘으로 간주됩니다.
비트코인은 시가총액 기준으로 가장 큰 공개 블록체인으로 남아 있지만 PoS 네트워크의 인기는 점점 높아지고 있습니다. 예를 들어, 통화 카테고리 와 스마트 계약 플랫폼 카테고리 의 프로토콜 중 절반 이상이 PoS 합의 메커니즘을 사용합니다. 시가총액 측면에서 PoS 기반 블록체인은 이러한 암호화 자산 클래스의 전체 시가총액의 약 30%를 차지하고 비트코인을 제외한 전체 시가총액의 90%를 차지합니다(그림 1).
그림 1: 비트코인을 제외한 PoS가 주류 합의 메커니즘입니다.
이더리움 거래와 스테이커의 역할
이더리움과 같은 PoS 블록체인에서 스테이커는 모든 거래가 네트워크 규칙을 준수하는지 확인할 책임이 있습니다. 스테이커가 없으면 블록체인은 작동할 수 없습니다.
스테이커의 역할을 더 잘 이해하려면 이더리움 거래의 메커니즘을 이해하는 것이 필요합니다. 그림 2에서 볼 수 있듯이 이더리움 거래는 대략 8단계로 구분됩니다(그림 2). 거래는 초기에 사용자가 시작하고 일부 단계에는 다른 전문 서비스 제공자가 포함될 수 있지만 대부분의 단계에는 검증자 노드의 적극적인 참여가 필요합니다. 모든 이더리움 트랜잭션(또는 기타 상태 변경)은 검증인 노드의 조정된 작업을 통해 발생하므로 스테이커는 실제로 블록체인을 실행할 책임이 있습니다.
그림 2: 유효성 검사기 노드는 트랜잭션 처리를 담당합니다.
이러한 서비스를 제공함으로써 스테이커는 사용자가 지불한 수수료와 새로 발행된 토큰에서 파생된 토큰으로 보상을 받게 됩니다. 이더리움에서는 수수료를 기본 수수료와 우선 수수료(팁)로 구분합니다. 네트워크는 토큰 공급을 줄여 모든 사용자에게 이익을 주는 것을 목표로 기본 수수료 부분을 자동으로 소각합니다. 새로 발행된 ETH 외에도 스테이커는 거래 시 사용자가 지불하는 우선 수수료도 받습니다(그림 3).
그림 3: 이더리움 스테이킹 보상은 우선 수수료와 신규 발행에서 나옵니다.
스테이킹 보상 및 수입
토큰 보상으로 인해 스테이커는 자산에서 잠재적인 수입을 얻을 수 있습니다. 전통 시장에서 가장 좋은 비유는 농경지일 수 있습니다. 토지 자체에는 시장 가치가 있고 시간이 지남에 따라 가격이 오르거나 내릴 수 있지만 농작물을 재배하여 소득을 얻을 수도 있습니다. 스테이킹 보상이 블록체인 검증 서비스에 대한 대가인 것처럼, 작물은 농지 경작 서비스에 대한 대가로 볼 수 있습니다. 두 경우 모두 자산 소유자는 유용한 서비스를 제공하고 서비스 수익을 창출합니다.
현재 이더리움 스테이커의 평균 수익률은 3.1%입니다(차트 4). 데이터 제공업체인 Allium의 계산에 따르면 이더리움의 스테이킹 공급이 증가함에 따라 시간이 지남에 따라 이더리움의 스테이킹 수익률도 증가합니다(스테이킹 공급이 감소하면 프로토콜은 스테이킹 활동을 장려하기 위해 더 높은 수익을 제공합니다). 스테이킹 보상의 일일 변화는 네트워크 혼잡 및 우선 순위 수수료의 변화도 반영합니다. 네트워크 트래픽이 증가하면 사용자는 일반적으로 우선 거래 액세스를 얻기 위해 더 높은 수수료를 지불하게 됩니다.
그림 4: 이더리움 스테이커의 현재 연간 수익률은 약 3%입니다.
스테이킹 보상은 토큰을 스테이킹하고 검증 서비스를 제공하는 이더리움 보유자의 수입원으로 간주될 수 있습니다. 예를 들어, ETH 현물 가격은 2023년 초 이후 173% 상승했습니다. 이 기간 동안 스테이킹 보상은 연간 약 4.5%로 추정됩니다. 따라서 이더리움 스테이커의 수익률(가격 수익률 및 스테이킹 수입 포함)은 192%에 달합니다(차트 5). 그러나 스테이커가 자신의 의무를 올바르게 수행하고(즉, 모든 보상을 받고 몰수를 당하지 않음) 제3자 수수료를 지불하지 않은 경우에만 가능합니다.
그림 5: 스테이킹 보상은 자산 소득으로 간주될 수 있습니다.
스테이킹 보상은 다른 자산에 비해 토큰 보유자의 수익을 높일 수 있지만 스테이킹 수익은 여전히 변동성이 상대적으로 낮습니다. 즉, 투자자는 보상을 걸기보다는 토큰 가격 자체를 위험과 잠재적 보상의 주요 원천으로 보아야 합니다. 예를 들어, 차트 6은 다양한 통화 시장 차익 거래 및 특정 주가 지수의 배당 수익률과 비교하여 변동성과 관련된 이더리움의 스테이킹 수익을 보여줍니다. 이더리움의 스테이킹 수익은 가격 변동에 비해 상대적으로 낮으며, 이는 미국 주식 지수의 배당 수익률과 비슷합니다. 이러한 유형의 투자는 일반적으로 소득 수익보다는 가격 상승으로 인한 잠재적인 자본 이득을 위해 주로 이루어집니다.
그림 6: 이더리움의 스테이킹 수익률은 다른 변동성 자산에 비해 낮습니다.
다양한 PoS 블록체인의 스테이킹 수익률은 매우 다양합니다. 예를 들어, 여러 소규모 네트워크(시가총액 기준)는 10%-20%의 명목 스테이킹 수익을 제공합니다(그림 7). 그러나 스테이킹 보상은 일반적으로 거래 수수료와 새로운 토큰 발행을 통해 자금이 조달된다는 점을 명심하십시오. 많은 경우 높은 스테이킹 수익은 높은 토큰 공급 인플레이션에서만 가능하며 이는 가격 수익에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자는 실제(인플레이션 조정) 스테이킹 수익도 고려해야 합니다(분석가가 일반적으로 채권 시장이나 머니 마켓의 실질 이자율을 고려하는 것과 마찬가지로). 이더리움의 공급 증가율은 0에 가깝기 때문에 명목 및 실질 스테이킹 수익은 약 3%로 거의 동일합니다. 이에 비해 Filecoin(FIL)은 23%의 명목 스테이킹 수익을 제공하는 반면, 순환 공급량은 내년에 20% 증가할 것으로 예상됩니다. 즉, 실제 스테이킹 수익은 3%에 불과합니다(그림 7).
그림 7: 높은 명목 수익률은 종종 높은 인플레이션과 연관되어 있습니다.
요약하다
합의 메커니즘은 법과 재산권이 전통적인 기업에 필수적인 것처럼 블록체인에 없어서는 안 될 요소입니다. 암호화폐 산업이 발전함에 따라 Grayscale Research는 PoS 합의 및 스테이킹이 생태계에서 점점 더 중요한 부분이 될 것으로 기대합니다. 일반적으로 암호화 자산 가격 변동에 비해 스테이킹 수익은 낮지만 시간이 지남에 따라 추가 수입원이 될 수 있으므로 많은 토큰 보유자가 이러한 보상을 얻기 위해 기꺼이 검증자가 됩니다.
