원저자: Bitcoin Magazine Pro
원본 편집: Vernacular Blockchain
비트코인의 4년 주기는 향후 시장 움직임을 예측하기 위해 이러한 반복적인 가격 행동 패턴을 꼼꼼하게 추적하는 투자자와 암호화폐 애호가들에게 오랫동안 흥미를 불러일으켰습니다. 그러나 비트코인 시장과 경제 환경의 변화하는 역학을 고려할 때 전통적인 4년 자본 흐름 주기가 거의 끝나가고 있음을 인정해야 합니다. 여기서 우리는 비트코인의 4년 주기의 끝이 가능성으로 간주되어야 하는지, 그리고 이 이론이 증거에 의해 잘 뒷받침되는지 아니면 단지 추측일 뿐인지 살펴보겠습니다.
1. 비트코인의 4년 주기를 해석하세요
비트코인의 4년 주기는 주로 약 4년마다 발생하는 비트코인 반감기 이벤트에 의해 주도됩니다. 반감기 이벤트 동안 비트코인 거래에 대한 채굴 보상은 절반으로 줄어들어 새로운 비트코인의 속도가 감소합니다. 과거에는 이러한 반감기 사건으로 인해 비트코인 가격의 강세/약세 사이클이 촉발되었습니다.
반감기 이벤트: 새로운 비트코인의 공급이 반으로 줄어듭니다.
반감기 후 강세장: 일반적으로 12~18개월 동안 가격이 상승합니다.
약세장(Bear Market): 가격이 최고점에 도달한 후 가격이 하락하는 기간입니다.
전환 기간: 다음 반감기까지 회복이 느립니다.
이러한 주기는 이러한 패턴을 보여주는 Stock-to-Flow 모델과 같은 여러 모델을 통해 잘 문서화되어 있습니다. 따라서 현재 가격 추세를 보면 4년 주기가 여전히 진행되고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 역사적으로 가격 상승은 이전 주기에 비해 덜 뚜렷해졌고 최고점도 덜 뚜렷했습니다.
2. 안정적인 MVRV Z 점수
MVRV Z-점수는 비트코인의 시가총액을 실현된 시가총액과 비교하여 시장 가치에 대한 통찰력을 제공합니다. Z-점수 최고점의 하향 추세는 시장 반응의 변동성이 시간이 지남에 따라 감소했음을 나타냅니다. 이는 비트코인이 여전히 순환 패턴을 따르지만 시장이 성숙하고 시가총액이 증가함에 따라 이러한 순환의 규모가 줄어들 수 있음을 시사합니다. 아래 차트는 MVRV Z 점수(주황색 선)와 처음 두 주기 동안의 최대 감소(빨간색 선)를 보여줍니다.
3. 재고-흐름 모델에 집중
희소성을 기준으로 비트코인 가격을 예측하기 위한 인기 있는 프레임워크인 재고 흐름 모델은 이러한 테이퍼링 인플레이션을 고려합니다. 이 모델은 비트코인의 기존 재고(기존 공급)를 흐름(새로 발행된 비트코인)과 비교합니다. 반감기 이벤트와 지속적인 블록 추가로 인해 비트코인의 흐름이 감소하고 재고 대 흐름 비율이 증가하여 희소성이 증가하고 이론적으로 더 높은 가치를 나타냅니다.
2024년 반감기 이후 비트코인의 가격 추세는 이전 주기와 유사할 것이 분명합니다. 아래 차트에 표시된 모델은 공급 감소로 인해 가격이 반감기(빨간색 선) 후 1년 이내에 약 $440,000까지 상승할 수 있음을 시사합니다. 이러한 높은 정점은 아래 차트의 추세를 깨뜨릴 것입니다. 이는 S 2 F 공정한 평가로부터의 편차가 지속적으로 감소하고 아래 오실레이터에서 볼 수 있는 최고 변동성이 감소하는 것입니다.
모델이 더 이상 작동하지 않는다는 결정적인 증거를 볼 때까지 우리는 여전히 이를 가능성으로 간주해야 합니다. 이 모델이 무한정 계속된다면 결국 비트코인이 글로벌 통화의 총 가치보다 더 가치가 있다고 예측할 것이라는 점을 명심하십시오. 이는 기술적으로 불가능하지는 않습니다. 하이퍼 비트코인화는 불가피합니까?
4. 인플레이션 감소의 영향
반감기 이벤트는 채굴자의 BTC 수입을 크게 감소시키며 역사적으로 가격 인상을 주도했습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 블록 보상이 감소함에 따라 비트코인 가격에 대한 반감기가 미치는 영향은 줄어들 수 있습니다. 예를 들어, 블록당 6.25 BTC에서 3.125 BTC로의 변화는 상당히 중요하지만 향후 반감기에는 감소폭이 줄어들어 잠재적으로 시장에 미치는 영향이 약화될 것입니다.
2020년 5월에 마지막 비트코인 반감기가 발생했을 때 순환 공급량은 약 1,837만 BTC였습니다. 당시 블록 보상은 6.25 BTC였으며, 연간 인플레이션율은 약 1.82%였습니다. 이후 4년 동안 공급이 증가하면서 이 비율은 점차 감소했습니다. 가장 최근인 2024년 반감기가 발생했을 때 인플레이션율은 약 6% 감소한 약 1.71%였습니다. 2024년 반감기 이후 블록 보상은 3.125 BTC로 반감됩니다. 총 공급이 계속 증가함에 따라 연간 인플레이션은 1% 미만(현재 약 0.85%)으로 떨어졌습니다. 이러한 지속적인 하락은 비트코인 설계에 적용된 선견지명을 강조하지만, 그 영향은 점차 덜 중요해지고 있습니다.
현재 유통되는 비트코인은 약 1,970만 개이며, 10분마다 3.125 BTC의 블록 보상이 생성됩니다. 이는 우리가 전체 공급량의 94%를 채굴했으며 나머지 130만 BTC는 향후 120년에 걸쳐 채굴될 것임을 의미합니다. 아래 차트는 채굴자가 블록 보상만으로 받는 일일 BTC 수익(주황색 선)과 0을 향한 추세를 보여줍니다.
5. 채굴자 소득 및 수수료 기반 인센티브 메커니즘의 변화
블록 보상이 감소함에 따라 거래 수수료가 채굴자의 수입 부족분을 보충합니다. 2024년 4월 20일 반감기 당일 총 거래수수료는 1257.72 BTC에 달했는데, 이는 이날 블록 보상(409.38 BTC)보다 3.07배 이상 높았다. 채굴자들이 블록 보상보다 수수료로 더 많은 수익을 올린 것은 이번이 처음이며, 이는 수수료 기반 채굴 모델로의 전환을 의미합니다.
채굴자가 거래 수수료로 받는 수익이 증가함에 따라 채굴자 인센티브를 형성하는 데 있어서 이벤트를 절반으로 줄이는 중요성이 줄어들 수 있습니다. 거래 수수료가 채굴자 수익의 증가하는 부분을 나타내는 경우(아래 노란색 음영 영역 표시), 채굴자는 블록 보상 50% 감소의 영향에 대해 덜 우려할 수 있습니다(블록 보상 수익은 아래 차트에서 파란색 음영으로 표시됨). 음영처리된 부분은 나타냄). 이러한 변화는 반감기 이벤트가 채굴자 행동에 지배적인 영향을 미쳐 시간이 지남에 따라 비트코인 가격이 하락할 수 있음을 시사합니다.
6. 홀딩의 영향
비트코인을 장기간 보유하려는 경향이 커지는 것은 주기적 가격 변동을 약화시킬 수 있는 또 다른 요인입니다. 데이터에 따르면 지난 5년 동안 공급량의 30% 이상이 움직이지 않았으며 이 비율은 거시적 수준에서 계속해서 빠르게 증가할 가능성이 높습니다. 아래 차트에 표시된 것처럼 주황색 선은 비트코인의 비율을 나타냅니다. 적어도 반세기 동안 움직이지 않았습니다. 이러한 비트코인을 잃거나 장기 투자자가 보유하든, 이 조치는 순환 공급을 감소시키며 이제 반감기 이벤트로 인한 신규 공급 감소의 영향보다 더 큽니다.
5년 이상 보유 투자자 중 10%(BTC 순환 공급량의 약 3.2%)가 이번 주기에 이익을 얻기로 결정하면 630,400 BTC가 공개 시장으로 유입됩니다. 전체 4년 반감기 동안 656,250개의 새로운 비트코인만이 발행되었으며, 이는 새로운 시장 역학의 모습을 명확하게 보여주는 작은 차이입니다.
7. 시장 사이클 확대 전망
이러한 인플레이션 감소는 더 많은 기관 투자자와 국가 투자를 유치할 수 있습니다. BlackRock과 같은 기관과 엘살바도르와 같은 국가에서는 비트코인의 희소성 증가와 가격 상승 가능성을 인식하고 있습니다. 더 많은 투자자들이 비트코인의 독특한 금전적 특성을 인식함에 따라 수요가 급증할 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 수요는 이전 주기처럼 소매 투기에 의해 주도되기보다는 전통적인 유동성 주기 및 거시경제 중심의 위험 성향과 더 일치할 가능성이 높습니다.
비트코인 자체 펀더멘털의 영향력 감소, 새로운 시장 참가자의 영향력 증가, 비트코인이 SP 500과 같은 전통적인 자산 및 지수와 역사적으로 강한 긍정적인 상관관계를 갖고 있다는 점을 고려하면 비트코인은 다음과 같은 보다 전통적인 시장 주기를 따르기 시작할 수 있습니다. 일반적으로 8~10년 동안 지속됩니다. 아래 차트에서 비트코인 가격 움직임(검은색 선)과 SP 500 가격 움직임(파란색 선)을 볼 수 있습니다.
이러한 평행 이동은 -1(역상관)에서 1(양의 상관관계) 범위로 측정할 수 있습니다. 지난 5년 동안 이들 자산의 6개월 상관관계는 0.6을 넘는 경우가 많아 둘 사이에 강한 상관관계가 나타났습니다. 한 사람이 움직이면 다른 사람도 따라오는 경우가 많습니다.
8. 진화하는 비트코인 시장
비트코인이 반감기 이후 사상 최고치에 도달하지 못하는 등 역사적 패턴에서 크게 벗어나는 현상이 관찰될 때까지 4년 주기는 비트코인 시장 행동을 이해하는 데 귀중한 프레임워크로 남아 있습니다. 반감기 사건의 영향이 줄어든다고 해서 하락세를 의미하는 것은 아닙니다. 대신 그 영향력이 줄어들 수 있습니다.
최근의 비트코인 반감기 이벤트는 여전히 낙관적이며 2024년 이후에도 비트코인 가격에 계속 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 단, 수익은 줄어들고 가격 변동성은 줄어들 수 있습니다. 현재 반감기 사건의 영향이 멈췄다는 결정적인 증거는 없지만 향후 반감기 사건의 전반적인 영향이 약화되어 예측 가능한 4년 주기에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
