원저자: @Web3 Mario (https://x.com/web3_mario)
위험자산 시장은 지난주, 특히 지난 8월 미국 비농업 고용, 실업률 등 주요 데이터가 발표된 금요일에 어느 정도 압박을 받았습니다. 그러나 데이터로 판단하면 기대만큼 좋지는 않았습니다. 그러나 특별히 나쁘지는 않으므로 이 가격 움직임 중 일부를 벗겨서 무슨 일이 일어나고 있는지 확인할 가치가 있습니다. 그래서 저자는 주말 동안 관련 논리를 요약하고 몇 가지 통찰력을 여러분과 공유했습니다. 일반적으로 이번 하락세의 핵심 이유는 표면적으로 미국 비농업 고용 데이터가 예상보다 덜 반등했기 때문이며, 이는 어느 정도 미국 경기 침체에 대한 시장 우려를 촉발시켰습니다. 본질적으로 Nvidia의 두 번째 경기 침체도 동반되었습니다. 발표 이후 실적 성장률은 둔화되었습니다. 이 강세장의 핵심 원동력인 Yingwei Band는 가치 평가를 낮추기 시작했습니다. 그 결과 자본은 기술주 부문의 부채 축소 속도를 가속화했습니다. 위험을 피하십시오.
미국 비농업 고용 데이터는 예상보다 낮았지만 특별히 나쁘지는 않았습니다.
먼저 지난 금요일 암호화폐 시장이 하락함에 따라 비농업 고용, 실업률 등 데이터 변화를 간략하게 살펴보겠습니다. 지난 금요일 미국에서 8월 신규 일자리가 142,000개 증가했다고 발표되었습니다. 7월의 89,000에서 증가했습니다. 이는 고용 시장이 개선되었음을 의미하지만 예상된 165,000명에 비해 여전히 부족한 부분이 있습니다. 실업률은 7월 4.3%에서 4.2%로 다소 하락했다. 이는 시장 기대에도 부합한다.
이전 글에서는 주간 실업급여 최초 신청 건수 변화를 통해 이러한 데이터를 실제로 미리 관찰할 수 있다고 분석한 바 있다. 8월에는 신규 청구 건수와 연속 지원자 수가 모두 감소세를 보인 것을 볼 수 있는데, 이는 고용 시장이 잘 회복되었음을 의미하므로 비농업 지표가 예상을 훨씬 뛰어넘어 심각한 시장 패닉을 촉발시켰습니다. , 저는 개인적으로 관망하는 태도를 유지하고 있으며, 그에 따른 암호화폐 시장의 하락은 디레버리징 사이클에 대한 촉발이자 피드백일 가능성이 높습니다.
그렇다면 특별히 나쁘지 않은 데이터가 왜 암호화폐 시장에 급격한 변동을 촉발하는 걸까요? 근본적인 이유는 여전히 NVIDIA의 2분기 재무 보고서 둔화로 인해 촉발된 디레버리징 작업의 피드백 때문이라고 생각합니다.
지속적으로 둔화되는 성능 성장률은 자본의 기대를 충족시킬 수 없으며 Nvidia는 가치 평가를 낮추기 시작했으며 기술 부문의 부채 축소가 가속화되었습니다.
이번 강세장의 핵심 원동력은 엔비디아로 대표되는 AI 부문의 성장이라고 할 수 있다. 8월 29일 2024년 2분기 재무보고서가 발표됐다. 여전히 성장세를 보였지만 매도세를 촉발했다. 핵심 이유 EPS 증가율의 급격한 하락은 패닉을 야기했고 시장은 밸류에이션을 죽이기 시작했습니다. 여기서 그 논리를 조금 설명하자면, 일반적으로 주식 가격은 회사의 가치 평가에 대한 시장의 피드백이며, 다양한 재무 데이터, 예측 및 시장 정보를 사용하여 자산 가치를 평가합니다. 주식 평가의 핵심 목표는 회사가 투자할 가치가 있는지, 그리고 회사의 가격이 기본 수익성이나 자산 프로필과 일치하는지 여부를 결정하는 것입니다. 가장 기본적인 가치평가 방법 중 하나는 주가수익비율(P/E Ratio)을 계산하고 이를 해당 기업이 속한 업계의 평균 수준과 비교하여 현재 주가가 고평가되었는지 저평가되었는지를 판단하는 것이다. 주가수익비율은 주식 가격을 미국 주식 수익, 즉 EPS로 나누어 계산합니다. 주식의 핵심 가치는 배당권이기 때문입니다.
실제로 이 가치는 마치 주식에 투자하고 회사의 배당금에만 의존하면 몇 년 안에 원금을 회수할 수 있다는 의미로도 이해될 수 있습니다. 일반적으로 기술 산업의 높은 성장 특성으로 인해 시장에서는 더 높은 가격 대비 수익 비율 기준을 제시합니다. 이는 또한 시장에서 높은 성장이 계속 실현되면 회사의 가치가 높아질 것이라고 믿기 때문에 이해하기 쉽습니다. 배당 성장은 점점 더 빨라질 것입니다. 그러므로 미래 성장에 대한 이러한 할인은 높은 주가에 대한 시장의 관용에 반영될 것입니다.
이러한 배경을 명확히 한 후, 엔비디아의 재무보고서에는 어떤 문제점이 반영되어 있는지 살펴보겠습니다. 실제로 핵심은 EPS 하락폭이 과대평가에 대한 시장 우려를 불러일으켰다는 점이다. 상반부는 엔비디아 주가, 하반부는 전년 대비 성장률이다. EPS의 2분기 EPS 증가율이 1분기 실적에 비해 크게 하락하고 하락세가 확대된 것을 확인할 수 있습니다.
지난 6개월 동안 시장에서는 분기별 재무 보고서가 발표될 때마다 엔비디아의 주가가 과대평가되었는지에 대해 광범위한 논의가 있었습니다. 그러나 엔비디아가 밝은 지표를 사용할 때마다 눈길을 끕니다. 성장 데이터는 시장의 의구심을 깨고 기대치를 훨씬 뛰어넘는 실적 성장을 통해 가격 대비 수익 비율을 회복시켰습니다. 이는 시장에 어느 정도의 사고 관성을 부여했습니다. 비록 시장 가치가 한때 1위 위치에 도달했다고 해도 이러한 높은 성장 기대는 여전히 남아 있습니다. 물론 이는 현재 제한적인 금리로 인해 대부분의 산업이 상당한 압박을 받고 있다는 사실에도 기인합니다. 따라서 그러한 단일 성장 묘목은 분명히 자본이 선호하는 것입니다. 이는 고금리 환경에 맞서 싸우기 위해 함께 머물려는 자본의 선택과 관련이 있습니다. 그러나 이러한 성장 성과는 지속적인 자본 강화에 대한 기대에 미치지 못하는 것으로 보이며, 예상대로 PER이 겉보기에 합리적인 범위인 46 수준으로 회복되지 않았다는 것은 주가가 과대평가된 것으로 보인다는 의미이므로 시장은 시작되었습니다. 가치관을 죽이는 것. 그래서 시장이 8월 29일 재무보고 정보를 완전히 소화한 후, 미국 노동절 이후 9월 3일 개장 이후 엔비디아의 주가가 급락하면서 주가수익비율이 46 부근으로 조정되었음을 알 수 있다. . 그러나 앞으로 더 하락할지 여부는 다양한 기관의 전망에 달려 있습니다. 현재 모든 당사자의 태도는 여전히 상대적으로 낙관적이며 더 이상의 약세 정보는 없는 것으로 보입니다.
이전 기사에서는 일본 엔화를 전체 고금리 환경에서 저렴한 자금의 원천으로 언급했으며, 일본 반도체 산업과 NVIDIA 간의 이전 관계도 언급했습니다. 따라서 NVIDIA의 주가를 끌어올리는 과정에서, 일본 엔화는 레버리지 펀드의 핵심 원천이며, 밸류에이션 저하가 진행됨에 따라 일본 은행의 반복적인 안심에도 불구하고 시장은 실제로 위험을 피하기 위해 다시 부채 축소를 시작했음을 알 수 있습니다. 9월 3일부터 USD/JPY 환율이 147에서 142로 급격히 하락하여 연초 최저치인 140 압력 수준에 도전했습니다.
엔화의 급격한 상승은 레버리지 자금의 비용을 더욱 증가시켜 차익거래의 이익을 더욱 압박하게 되고, 이는 결국 디레버리징 작업을 더욱 자극하게 되므로 이로 인해 발생하는 부정적인 피드백 위험에 주의할 필요가 있습니다.
