원작자: Arain, ChainCatcher
원본 편집자: Marco, ChainCatcher
이더리움 가격이 중요합니까?
예. 이더리움 재단(Ethereum Foundation) 회원인 저스틴 드레이크(Justin Drake)조차도 최근 AMA에서 “ETH의 가치가 이더리움의 성공에 결정적”이라고 믿었습니다.
하지만 이번 사이클에서 이더리움의 가격 성과는 만족스럽지 못했습니다. 코인게코(Coingecko) 데이터에 따르면 지난해 비트코인은 미국 달러 대비 116% 이상, 이더리움은 미국 달러 대비 44%, 솔로나는 미국 달러 대비 548% 이상 상승했다. 블루칩 포트폴리오에서 이더리움의 가격 대비 성능은 분명히 뒤처져 있습니다.
스타 프로젝트의 부재, 부진한 가격, 이더리움 킬러 솔로나의 눈부신 성능으로 인해 이더리움은 지난 1년 동안 여론의 딜레마에 빠졌고, 때때로 의혹이 불거졌다. 이더리움을 향한 언어공격은 뱅크리스와 멀티코인의 대화 내용이 공개되면서 격렬해졌다.
쇼에서 Bankless는 일련의 걱정스러운 데이터를 언급했습니다. SOL/ETH는 지난 1년 동안 연간 300%의 성장률을 경험했지만 ETH/BTC의 비율은 지난 2년 동안 50% 감소했습니다. 상대적으로 비트코인은 절반으로 줄었습니다.
이 데이터 세트는 이 주기에서 Ethereum의 성능 저하를 더욱 증폭시킵니다. 이 토크쇼에서 멀티코인 파트너인 Kyle Samani는 이더리움의 현재 상황을 중년의 위기라고 묘사했습니다.
흥미롭게도 Bankless의 진행자는 Kyle이 현재 이더리움에 대해 이야기하기 위해 초대하기에 가장 적합한 사람이라고 주장했지만 Multicoin은 처음부터 이더리움에 대해 확고한 입장을 취하고 Ethereum Killer에 투자했습니다. 그는 한때 유명한 EOS에 베팅한 것으로 유명해졌고, 자신의 실수를 인정하지 않겠다고 주장했습니다. 이제 베팅을 하고 있는 솔라나가 이더리움과 경쟁할 기회를 갖게 될 수도 있습니다.
이제 질문이 생깁니다. 이더리움 가격이 스태그플레이션에 진입했다는 것은 실제로 이더리움에 어떤 문제가 있다는 것을 의미합니까? Kyle이 말했듯이 Ethereum은 실제로 중년의 위기를 겪고 있습니까?
옆으로 무슨 일이 있었나요?
이더리움은 상승하지 않는다라는 설명은 특히 이더리움 자체와 비교할 때 부정확합니다. 코인게코(Coingecko) 데이터에 따르면, 2023년 10월부터 3월 12일 사이에 이더리움 가격은 비트코인의 성능만큼 좋지는 않지만 상승 추세를 보였습니다. 다시 한번 이전 주기의 최고점에 도달하고 새로운 최고점을 설정했습니다. 이더리움은 이 기간 동안 $4,070.6/coin으로 정점을 찍었고, 사상 최고치는 $4,878.26/USD였습니다.
이 기간 동안 시장은 비트코인 현물 ETF와 이더리움 현물 ETF에 대한 정보를 집중적으로 공개했습니다. SEC는 마침내 기대에 부응하여 2024년 1월 11일과 이더리움 현물 ETF를 각각 승인했습니다.
현물 ETF 승인 소식의 영향인지 비트코인과 이더리움 가격은 이미 2023년 10월 폭동을 시작했고, 그 혜택을 조기에 소화할 가능성도 있다.
이더리움의 경우 또 다른 차이점이 있는데, 바로 이 기간 동안 단쿤(칸쿤) 업그레이드가 일어났다는 것입니다. 이번 업그레이드는 이더리움의 주요 업그레이드 이벤트이며, 업그레이드의 목표는 성능을 더욱 향상시키고 네트워크 비용을 줄이는 것입니다. 2 네트워크 거래에 필요한 가스 수수료가 크게 줄어들 것이며, 그 감소율은 90% 이상에 이를 것으로 예상됩니다(결과는 기대치와 일치합니다).
칸쿤 업그레이드는 2024년 3월 13일에 완료되었으며, 시작 및 종료 이벤트는 기본적으로 이더리움 가격 상승 기간과 일치했습니다. 즉, 칸쿤 업그레이드 이후 이더리움은 이러한 상승하지 않는 현상을 형성했으며, 오늘날에도 여전히 반전의 조짐은 없습니다.
업그레이드 이벤트 이후 이더리움 현물 ETF와 이더리움 현물 ETP가 차례로 SEC의 상장 승인을 받아 거래가 시작됐다. 이는 비트코인 현물 이후에도 비트코인이 계속 상승하며 역사를 세운 점 역시 거래 차원에서 장점이라고 할 수 있다. ETF는 새로운 최고치를 승인받았지만 이 스크립트는 Ethereum에서 실행되지 않았습니다.
Sosovalue.xyz 데이터에 따르면 미국 비트코인 현물 ETF는 승인 이후 약 169억 달러의 누적 순 유입을 기록한 반면, 미국 이더리움 현물 ETF는 -5억 6천만 달러의 누적 순 유입을 기록했습니다. 이더리움 ETF 상장은 자금 유입을 촉진한 것이 아니라 오히려 자금 손실을 심화시켜 이더리움 가격에 압박을 가했다.
Dune 데이터에 따르면 현재 미국 이더리움 현물 ETF 자산 관리 규모(AUM)의 64.7%가 그레이스케일에 속해 있습니다. 해당 구매자 연구에 따르면 올해 5월 연구에서 미국 이더리움 현물 ETF가 수요 증가에 도움이 된다고 밝혔습니다. 그러나 승인 시 그에 상응하는 더 높은 가치를 기준으로 미국 이더리움 현물 ETF 승인 후 가격 인상 여지가 적다고 판단합니다.
이더리움 가격 추세는 미국 이더리움 현물 ETF 구매자의 가격 지원 역할을 반영하지 않았습니다. Grayscale Research는 8월 연구 보고서에서 이후 이더리움 가격이 급격히 하락한 데에는 두 가지 이유가 있다고 지적했습니다.
한편으로는 영구 선물에 대한 매수 포지션이 존재하며, 미국 현물 이더리움 ETP의 승인으로 거래자들은 매수 포지션을 늘리게 되었지만, 하락세에는 매수 포지션이 청산되어 가격 하락이 가속화되었습니다.
또 다른 측면은 시장 메이커 Jump Crypto, 벤처 캐피탈 투자자 Paradigm 및 Golem Network를 포함한 소수의 대규모 보유자에 의한 실제 및 예상 판매일 수 있습니다. Grayscale Research는 당시 이 세 기업이 약 15억 달러를 보유하고 있다고 추정합니다. 매각될 가능성이 높습니다.
그레이스케일 리서치는 이더리움이 8월에 크게 반등하지 않았다는 점을 토대로 이것이 부분적으로 CME 상장 선물과 무기한 선물의 매수 포지션을 반영하고 투기 포지션이 과도하다고 믿고 있습니다.
“보다 근본적으로 이더리움 네트워크는 대대적인 변화를 겪고 있습니다... 이더리움은 더 많은 트랜잭션을 L2 네트워크로 이동하여 더 큰 확장을 달성할 계획이며, 이는 정기적으로 레이어 1 메인넷에 정착됩니다. 이 전략은 효과가 있습니다. 이더리움 L2가 호황을 누리고 있습니다. 2019년 9월, Sony와 같은 주요 기업들이 이더리움 기반 프로젝트를 발표했지만 이로 인해 메인 네트워크의 수수료 수입도 낮아져 ETH 가치에 잠재적인 영향을 미칠 수 있다고 9월에 밝혔습니다. 지난 3일 발표된 리서치 보고서는 “이더리움의 확장 전략이 효과적인 효과를 내고 있다”며 “현재 이더리움에 대한 시장의 비관론은 근거가 없지만, 시장 컨센서스의 변화에는 시간이 걸릴 수 있다”고 밝혔다.
즉, 이더리움의 업그레이드에 대한 시장의 합의가 아직 변화하지 않았기 때문에 현재 반전은 없습니다. 가장 중요한 점 중 하나는 칸쿤의 EIP-4844 업그레이드의 실제 결과인 “메인넷 수수료 수입 감소”입니다. , 기대되는 결과는 비용을 절감하면서 L2 용량을 확장하는 것입니다. 앞서 언급한 Multicoin과의 Bankless 대화는 Ethereum의 현재 곤경을 지적했습니다.
그렇다면 L2가 정말 이더리움을 벼랑 끝으로 밀어붙였을까요?
L2 논란
Multicoin의 토크쇼에서는 이더리움이 주로 레이어 2를 타겟으로 삼았습니다. Kyle Samani는 레이어 2는 이더리움의 가치 포착에 기여하지 않기 때문에 이더리움에 속하지 않습니다.라고 제안했습니다. 구체적으로 이더리움 레이어 1은 모든 MEV와 실행을 레이어에 아웃소싱할 것입니다. 2는 이더리움이 현금 젖소를 다른 사람에게 넘겨주는 것과 같습니다.
이러한 견해는 근본적으로 업그레이드를 위한 Ethereum의 주요 노력을 무효화합니다.
레이어 2는 실제로 솔루션이지 최종 솔루션은 아닙니다. 역사상 여러 강세장에서 이더리움의 성과를 되돌아보면 네트워크 혼잡이 종종 비판을 받아왔습니다. 그 결과 사용자들은 강세장 동안 수수료가 매우 비싸다고 느끼는 경우가 많으며 때로는 정상적으로 사용할 수도 없습니다. 시장에서는 종종 ETH 2.0의 등장을 요구합니다.
ETH 2.0은 이더리움을 업그레이드하기 위한 장기 계획이며 레이어 2는 이더리움 확장 문제를 해결하기 위해 만들어졌습니다. 이는 원래 고속도로에 고가도로를 건설하여 혼잡 문제를 완화하는 것과 같습니다. 고속도로.
2023년 4월 13일 완료된 상하이 업그레이드는 레이어 2를 시작했습니다. 상하이 업그레이드 내용에는 주로 EVM 객체 형식 변경, 비콘 체인 개발 언스테이킹 기능, 레이어 2 수수료 절감, 이더리움 POW의 세 가지 측면이 포함됩니다. 메커니즘은 다음과 같습니다. POS로 완전히 전환되었습니다.
상하이 업그레이드 이후, 약속된 ETH의 상당량이 상환되었고, 새로운 참가자들도 시장에 진입했습니다.
Dune 데이터에 따르면 상하이 업그레이드 이후 이더리움 스테이킹의 누적 순 유입량은 약 1,396만 ETH였으며 이는 이더리움 스테이킹에 대한 시장 참여자의 관심을 반영합니다. 그러나 업그레이드 이벤트는 2차 시장에서 평범한 반응을 얻었다. 상하이에서 업그레이드가 완료된 날 이더리움 가격은 코인당 약 1,920달러였으며, 2019년 사전 업그레이드 당시 이더리움 가격은 코인당 US$1,652였다. 당시 시장 환경으로 인해 제한적일 수 있는 칸쿤(홀스키 테스트넷 출시)도 같은 기간 비트코인의 가격 성과는 비슷했습니다.
2024년 3월 13일에 완료된 칸쿤 업그레이드는 Layer 2의 최우선 순위입니다. 가장 확실한 점은 가스비가 저렴하다는 것입니다. 동일한 비용으로 이번 업그레이드 후에는 더 빠른 속도와 더 나은 품질을 누릴 수 있으며 지불할 수 있습니다. 가스비가 적습니다. 이는 칸쿤 업그레이드의 핵심인 EIP-4844와 관련이 있지만 Kyle Samani가 폭파한 내용이기도 합니다.
Optimism 팀의 연구원이자 Ethereum Foundation의 전 연구원인 Protolambda는 레이어 1이 데이터 레이어이고 L2는 계산 수행을 담당하며 레이어 1은 Rollup에 대한 보안을 제공한다고 쓴 적이 있습니다(레이어 2는 Rollup의 솔루션 중 하나입니다). 데이터 계층의 역할을 합니다. BLOB 데이터를 전달하는 트랜잭션 유형의 새로운 디자인을 도입함으로써 기본 계층은 데이터 가용성의 보안에 영향을 주지 않고 계층 2 데이터를 더욱 스트레스 없이 저장할 수 있습니다.
블롭 데이터는 EIP-4844에서 도입한 새로운 유형의 거래로, 거래 수수료 지불을 담당합니다. 이러한 유형의 대용량 데이터 패킷은 합의 계층에 일시적으로 존재하므로 이더리움 네트워크 및 롤업 수수료가 절감됩니다.
데이터를 보면 Kyle Samani의 관점이 좀 더 직관적으로 느껴지는 것 같습니다.
토큰 터미널 데이터에 따르면 3월 5일 이더리움 L1 네트워크 수익은 (지금까지) 올해 최고 수익을 기록했으며, 이는 약 3,500만 달러가 넘었으며 9월 2일은 올해 최저 수익을 기록했습니다. 약 200,000달러였습니다. 반년만에 99.4% 하락.
Ethereum Layer 2 네트워크를 기반으로 구축된 Coinbase의 기본 체인은 8월에 약 250만 달러의 수익을 창출했지만 Ethereum에 약 11,000달러만 지불했습니다.
언뜻 보기에 레이어 2는 레이어 1에서 케이크를 가져옵니다. 기존 가스비 수준으로 판단하더라도 이더리움은 실제로 그 소망을 달성하고 네트워크의 가스비를 인하했습니다. 그러나 실행 상태가 레이어 1을 떠나 레이어 2로 이동하도록 하는 것은 적어도 Kyle Samani의 관점에서는 문제입니다. Bankless의 Ryan은 Layer 2가 특정 단계로 발전하면 Ethereum Layer 1과 경쟁 관계를 형성하고 협력이 무너질 것이라고 추가로 의문을 제기했습니다.
독립 연구원 @Web3 Mario는 레이어 1과 레이어 2가 Kyle Samani가 말하는 것처럼 실행 아웃소싱 관계가 아니라 하위 관계라고 썼습니다. 레이어 2는 트랜잭션의 합의 작업을 가정하지 않고 낙관적 계획을 통해 L1에 의존하기 때문입니다. 또는 ZK 계획 및 최종성을 부여하기 위한 기타 기술적 수단.
레이어 2는 다양한 분야에서 이더리움의 가치 포착 에이전트 역할을 하며, 이더리움은 이를 보안을 보장하기 위해 사용합니다. 따라서 레이어 1은 레이어 2에 과세합니다. 이러한 견해는 이더리움 재단 연구진의 원래 설계 의도에 더 가까운 것으로 보입니다.
현재 데이터 수준으로 판단하면 레이어 2 트랙은 칸쿤에서 업그레이드한 후 아직 레이어 1의 수익에 기여하지 않았습니다. 대신 레이어 1에 대한 수익의 상당 부분을 잃었습니다. l2 beat.2 현재 프로젝트는 71개에 달하며, 락업된 총 TVL 수량은 2024년 3월 이후 급등해 ETH 기준으로 약 1,448만 개에 달할 것입니다.
9월 5일, 이더리움 재단 연구팀은 시장 우려 사항에 대한 몇 가지 질문에 답변하기 위해 Reddit에서 12차 AMA를 개최했습니다.
그 중 재단 연구원 Dankrad Feist는 이더리움이 가장 중립적인 금융 플랫폼을 구축하고 있다고 말했습니다. 레이어 1은 여러 하위 분야의 교차점이며 수수료를 통해 많은 가치 있는 활동이 생성될 것입니다(L1 확장이 충분하다고 가정). 그렇지 않으면 ETH를 주요 교환 매체로 사용하거나 ETH를 담보로 사용하는 등 다른 선택도 있을 것이며 ETH의 후속 상승에 대한 주요 논리가 될 것입니다.
“많은 사람들은 롤업 중심의 로드맵이 이더리움의 수수료 수익과 MEV를 침식할 것이며 결국 롤업이 기생하게 될 것이라고 믿습니다. 나는 이것이 여전히 이더리움 L1에서 발생하고 롤업이 확장될 것이라고 생각합니다. 관계는 공생적입니다. Ethereum은 롤업을 위한 저렴한 데이터 가용성을 제공하고 롤업은 Ethereum L1을 고가치 거래의 자연스러운 허브로 만듭니다.”
이더리움 펀드 연구원 Anders Elowsson은 이더리움이 지속 가능한 경제 활동을 촉진하면 ETH의 가치가 높아질 것이라고 믿습니다.
레이어 1을 확장하는 것도 이더리움의 계획 범위에 속하며 현재 새로운 진전이 있다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 적어도 최신 공식 성명에서 공개된 정보로 볼 때 카일 사마니(Kyle Samani)가 대화쇼에서 주장한 것처럼 확장 제품군 레이어 1을 포기하는 등 모든 베팅이 롤업 중심 로드맵에 배치되는 것은 아닙니다.
Dankrad Feist는 레이어 1 실행 확장이 목표이며, 롤업 구축과 병행하여 레이어 1 자체가 현재 용량의 10~1000배까지 확장되고, 롤업은 세계 규모에 도달할 수 있도록 나머지를 제공할 것이라고 말했습니다. Ethereum Foundation의 연구원인 Justin Drake는 Ethereum Foundation의 장기적으로 지속 가능한 계획은 SNARK를 사용하여 메인 네트워크의 EVM 실행을 확장하는 것이라고 말했습니다. 지난 몇 달 동안 레이어 1 EVM의 SNARK화가 이루어졌습니다. 합의 참가자의 부담은 매우 가벼워질 것이며, 검증인은 EVM 거래를 다시 실행할 필요 없이 저렴한 SNARK를 검증할 수 있습니다.
이더리움의 역사적 위기에 대한 검토
이번에 이더리움이 실제 위기를 겪고 있는지 가짜 위기를 겪고 있는지를 떠나 이더리움 팀의 문제 해결 능력이 가장 중요합니다.
이더리움이 겪은 여러 위기를 되돌아보면 다음과 같습니다.
1. 2016년 스마트 계약 취약점 위기, 그 유명한 사건은 DAO 스마트 계약 취약점으로, 이로 인해 해커 공격이 발생하고 수백만 달러 상당의 이더리움이 손실되었습니다.
해결책: Ethereum 커뮤니티는 거래를 취소하고 자금을 복원하기 위해 하드 포크(Ethereum Classic)를 수행하기로 결정했습니다. 이로 인해 Ethereum 네트워크가 Ethereum과 Ethereum Classic의 두 가지 버전으로 분할되었습니다.
2. 2017년 초부터 이더리움 네트워크는 정체 위기에 직면했습니다. DApp(분산형 애플리케이션)의 등장으로 이더리움 네트워크는 심각한 혼잡을 겪고 거래 수수료도 치솟았습니다.
해결책: 커뮤니티는 혼잡 문제를 해결하기 위해 ETH 2.0의 프로토타입과 롤업 및 상태 채널(State Channels)과 같은 샤딩 기술(Sharding) 및 레이어 2 확장 솔루션의 도입으로 이어지는 솔루션을 탐색하기 시작했습니다.
3. 2018년부터 이더리움 POW 메커니즘으로 인한 높은 에너지 소비로 인해 환경 단체와 사용자 사이에 우려가 제기되었습니다. 이는 엄밀히 말하면 심각한 위기는 아니지만, 이더리움 네트워크에서 이를 촉진한 솔루션의 영향은 중요하므로 목록에 포함됩니다.
해결책: 이더리움은 에너지 소비를 줄이기 위해 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 전환하려고 합니다.
이더리움의 위기는 BNB Chain, Cardano, Avalanche, Polkadot, EOS, Solana 등과 같은 이더리움 킬러로 알려진 새로운 퍼블릭 체인에 현재 진행형인 Solana를 제외하고 역사적 발전 기회를 제공했습니다. 나머지는 어느 정도 Shao Zeng이 추진력 측면에서 Ethereum과 경쟁했습니다.
Layer 2 이후에도 여전히 Solana만이 이더리움 킬러를 요구하고 있으며, 이를 뒷받침하는 가장 큰 투자자 및 지지자 중 하나는 Multicoin입니다.
이런 의미에서 이더리움은 성공적입니다.
