원저자 : YBB캐피탈 연구원 Zeke
머리말
반감기의 법칙이 무너지기 시작했고, 많은 모방자들도 시들해졌습니다. 투기꾼들은 물러나고 신자들은 스스로를 의심하기 시작했습니다. 업계의 절망감은 중고시장의 가격 하락에서 비롯될 뿐만 아니라 향후 방향에 대한 혼란도 뒤섞여 있다. 적용 부족부터 주요 퍼블릭 체인 재무 보고서의 세부 사항 분석에 이르기까지 비판이 서클의 주요 주제가 되기 시작했습니다. 이제 손가락은 이전 암호화폐 핫스팟인 이더리움을 가리키고 있습니다. 그렇다면 모방왕의 내부 딜레마는 과연 무엇일까?
1. 메인 체인을 수평으로 확장하고 수직으로 여러 레이어 생성
완전한 모듈식 세그먼트 확장을 향한 움직임은 2018-19년 이더리움의 종말에 대한 Vitalik의 비전이었습니다. 즉, 하위 레이어는 데이터 가용성을 중심으로 최적화되고 상위 레이어는 무한히 확장되어 퍼블릭 체인의 삼각 역설에서 벗어나 이더리움은 만 개의 체인의 결제 레이어가 되어 마침내 블록체인의 엔드 게임을 실현합니다. 확장 게임.
아이디어의 타당성을 판단한 후 이더리움의 양쪽 로드맵은 빠르게 발전하기 시작했습니다. 2023년 상하이 업그레이드에서 메인 체인과 비콘 체인의 성공적인 합병으로 모듈화의 주요 주제는 이더리움 생태계를 다루기 시작했습니다. 이제 칸쿤 업그레이드 이후 메인 체인은 EIP 4844를 향한 첫 걸음을 내디뎠습니다. . 이는 Vitalik의 초창기 아이디어와 무한히 가깝습니다. 가스, TPS 및 다양성이 점차 이전 상대를 압도하면서 상위 계층도 꽃을 피우고 있습니다. 단편화라는 단점을 제외하면 이더리움 킬러에 대한 모든 이종 체인의 서사는 뒤집어져야 한다고 할 수 있다. 그러나 오히려 잔인한 현실은 TON과 솔라나가 지속적으로 상승하고 있으며, 모듈러 내러티브를 모방하는 많은 인프라 프로젝트가 ETF가 지원하는 모듈러 소유자보다 2차 시장에서 더 나은 성과를 거두고 있다는 것입니다. 이러한 현상은 불가피합니다. 원인이 정확히 무엇인가요?
POS에서 Layer 2 개발로의 전환은 최근 이더리움의 많은 범죄에 대한 비판의 주요 초점이었습니다. 그러나 제 생각에는 이더리움 개발자와 Vitalik이 모듈화를 촉진하는 데 아무런 문제가 없습니다. 만약 그렇다면, 프로세스가 너무 빨리 추진되고 너무 이상주의적으로 진행된 것일 수도 있습니다. 제가 연초에 한 기사에 쓴 글은 대략 다음과 같은 의미입니다. 블록체인이 금융 분야 외에도 많은 응용 분야를 가지고 있다면. 대량 채택의 가치는 결국 올 것이므로 Ethereum이 모듈화로 전환하는 것이 합리적입니다. 분명히 현시점에서 이더리움은 너무 이상주의적이며 현재 이 두 가지 점이 사실이라는 것을 증명할 징후는 없습니다. DA 가격 곡선의 경우에도 마찬가지입니다. 레이어 2의 현재 상태에서는 상상했던 애플리케이션 레이어의 폭발적인 증가가 아직 이루어지지 않았습니다. 둘째, 다수의 일반 체인에서는 ARB, OP, Base 등 상위 체인만 활성 상태로 남아 있습니다. DA 수입에만 의존하여 이더리움의 긍정적인 순환을 충족시키는 것은 완전히 불가능합니다. 아직 남은 문제가 많습니다. 예를 들어, 가스 소비량이 수십 배, 심지어 수백 배 감소했습니다. 한때 0.1 ETH를 구매해야 했던 일이 이제 단 0.001 ETH로 가능해지고, 사용자 활동도 수십 배 증가하지 않습니다. 수백 번에 걸쳐 시장 공급이 수요보다 훨씬 커졌습니다. 그러나 분산화와 보안을 최대한 유지하면서 대규모 채택을 향한 퍼블릭 체인 개발을 촉진하는 것이 옳아 보입니다. 이더리움은 암호화폐 세계에서는 보기 드문, 8년 동안 그려온 파이를 점차 현실로 만들 수 있습니다. 불행하게도 현실은 공리주의가 우선이고 시장은 이상에 대한 비용을 지불하지 않을 것입니다. 현재 애플리케이션과 유동성이 부족할 때 기술적 이상주의자와 투자자 사이의 모순은 계속해서 심화될 것입니다.
2. 인간의 본성
이더리움의 이상화는 애플리케이션 계층의 미래에 대한 판단뿐만 아니라 인간 본성에 대한 판단에도 반영됩니다. 현재 레이어 2에는 가장 뜨겁게 논의되는 두 가지 문제가 있습니다. 1. 중앙 집중식 시퀀서 2. 토큰. 기술적 관점에서 보면 레이어 2는 분산화를 달성할 수 있습니다. 그러나 인간의 관점에서 보면 레이어 2 프로젝트를 주도하는 것이 시퀀서가 가져오는 막대한 이익을 양보하는 것은 불가능합니다. 탈중앙화라는 세 단어가 토큰을 활성화하고 더 큰 이익을 얻을 수 없다면 말이죠. 예를 들어, 방금 언급한 여러 헤드 레이어 2는 물론 분류기를 완전히 분산시킬 수 있지만 그렇게 하지 않을 것입니다. 모두 막대한 자금 조달을 통해 하향식으로 구축된 프로젝트이기 때문에 탄생 방식은 매우 Web2이며 운영 논리도 마찬가지입니다. 커뮤니티 구성원과 레이어 2 간의 관계는 소비자와 클라우드 서버 운영자 간의 관계와 더 유사합니다. 예를 들어 Amazon의 AWS 서버를 자주 사용하면 레이어 2(에어드롭)뿐만 아니라 일부 쿠폰과 현금 리베이트도 받을 수 있습니다. 그러나 시퀀서 수익은 프로젝트 측면에서 보면 레이어 2의 생명선입니다. 설계, 자금 조달, 개발, 운영 및 하드웨어 구매 등 각 단계에는 커뮤니티 지원이 필요하지 않습니다. 논리상 사용자는 별로 기여하지 않습니다(이것이 많은 레이어 2 프로젝트 당사자가 항상 사용자에 대해 나쁜 태도를 갖는 이유입니다). 커뮤니티를 분산화하고 싶습니다. 도덕적인 감각만으로는 레이어 2를 제한할 수 없습니다. 분류기를 최대한 분산시키려면 레이어 2 프로젝트 측의 이익 관점에서 새로운 분류기 솔루션을 설계해야 합니다. 그러나 분명히 이 솔루션은 매우 논란의 여지가 있습니다. 더 나은 접근 방식은 로드맵의 분산형 시퀀서 부분을 지우거나 로드맵에서 눈에 띄지 않는 곳에 두는 것입니다. 오늘날의 레이어 2는 모듈성을 수용하려는 이더리움의 원래 의도와 완전히 반대됩니다. 대부분의 레이어 2는 개념을 훔치고 이더리움의 모든 가치 있는 것들을 조각내고 있습니다.
토큰에 대해 다시 이야기해 보겠습니다. 레이어 2 형태의 퍼블릭 체인은 여전히 암호화의 새로운 제품입니다. 이더리움, 레이어 2 프로젝트 당사자 및 커뮤니티의 세 가지 관점에서 볼 때 토큰의 존재는 매우 모순적입니다. 이더리움의 관점에서 보면 레이어 2에는 토큰이 없어야 합니다. 이더리움의 경우 레이어 2는 크로스체인을 통해 사용해야 하는 고성능 확장 서버일 뿐이며, ETH의 가치와 상태의 안정성을 극대화함으로써 두 가지 모두에 좋습니다. 사업은 장기적으로 할 수 있습니다. 좀 더 구체적으로 말하자면, 2차 생태계 전체를 유럽연합에 비유한다면 유로화의 안정성을 유지하는 것은 필수다. 다수의 회원국이 유로화를 약화시키기 위해 자체 통화를 발행한다면 EU와 유로는 결국 존재하지 않게 될 것입니다. 더 흥미로운 점은 이더리움이 레이어 2의 코인 발행을 제한하지 않으며 레이어 2가 ETH를 가스 요금으로 사용하는 것을 제한하지 않는다는 것입니다. 규칙에 대한 이러한 개방적인 태도는 실제로 매우 암호화입니다. 그러나 ETH가 계속 약해짐에 따라 EU 회원은 이미 이동할 준비가 되어 있습니다. 이는 기본적으로 헤드 레이어 2 체인 발행 도구에 명확하게 표시되어 있으며 프로젝트는 모든 토큰을 가스로 사용할 수 있으며 프로젝트는 통합 DA 솔루션을 선택할 수 있습니다. . 또한, 원클릭 링크 게시는 2차 마이너 동맹 탄생으로도 이어질 것입니다.
반면, Layer 2와 커뮤니티의 관점에서 볼 때, ETH가 향후 강하게 반등하더라도 Tokne의 상황은 여전히 매우 당황스럽습니다. 코인 발행에 관해서는 사실 초창기에는 최상층에서 굉장히 머뭇거렸습니다. 위에서 언급한 ETH 반대편에 있다는 문제 외에도 규제 위험, 토큰을 통해 개발을 유지하는 데 돈이 필요하지 않음, 토큰 권한 부여 규모를 달성하기 어렵고 직접 사용 등의 문제도 있습니다. ETH는 TVL과 생태학적 성장을 가장 빠르게 촉진할 수 있으며, 토큰을 직접 발행하는 것은 이 문제와 충돌할 수 있으며 유동성은 ETH보다 강할 수 없습니다.
그것은 여전히 인간 본성의 문제이며, 수십억 장의 지폐가 허공에서 인쇄되고 있으며, 누구도 거부할 수 없습니다. 게다가 커뮤니티 구성원과 생태계 발전의 관점에서 볼 때 토큰은 이렇게 고정된 서비스 비용을 청구하는 것 외에도 언제든지 현금화할 수 있는 금고도 있는 것 같습니다. 그러나 토큰 설계에서는 위의 문제를 고려하고 권한 부여를 최소화해야 합니다. 결과적으로 POS 스테이킹과 POW 채굴이 필요하지 않은 에어 토큰이 탄생했고, 그 기능은 투표였으며, 선형적으로 출시될 때마다 시장에서 많은 양의 유동성을 쪼개야 했습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 동기가 부여되지 않은 토큰은 일회성 에어드랍 이후에도 계속 하락할 것이며 커뮤니티와 투자자에게 좋은 설명을 제공할 수 없게 됩니다. 그렇다면 권한을 부여해야 합니까? 어떤 귀중한 권한 부여도 위의 문제와 충돌하여 결국 딜레마에 빠지게 됩니다. 사천왕의 토큰 상태도 호소 문제를 잘 확인할 수 있습니다.
토큰을 발행하지 않는 Base는 이제 Zks 및 Starknet보다 수익성이 훨씬 높으며, 시퀀서 수익은 Superchain의 창작자 OP를 초과했습니다. 이는 주목 경제에 대한 이전 기사에서 언급한 바 있습니다. 소셜 미디어 영향력, 운영 및 시장 견인을 빌려 생성되는 MEME 및 여러 프로젝트의 부 효과는 실제로 간접적인 다수의 작은 에어드롭과는 거리가 멀습니다. 코인을 직접 발행한 후 한꺼번에 에어드랍하는 것보다 훨씬 더 건강합니다. 지속적인 유치를 창출하고 많은 문제를 피할 수 있을 뿐만 아니라, 매달 선별기 수입의 일부를 할당함으로써 지속적인 활동이 가능하고 건강한 생태계를 구축할 수 있습니다. 다르게 말하면, 현재 Web3의 포인트 기반 게임플레이는 PDD의 표면만 긁은 것에 불과합니다. Coinbase는 장기적인 운영 측면에서 Tieshun과 같은 신생 기업보다 훨씬 낫습니다.
3. 열등한 경쟁
1층과 2층도 동종이고, 2층과 2층도 동종이다. 이 현재 상황은 매우 중요한 문제에서 비롯됩니다. 이번 라운드에서는 애플리케이션 체인을 지원할 수 있는 독립 애플리케이션이 거의 없으며 이를 지원할 수 있는 소수의 애플리케이션이 런어웨이(DYDX)되었습니다. 현재 상황으로 볼 때 모든 레이어 2의 대상 사용자는 일관성이 있으며 심지어 메인 체인과도 일치한다고 말할 수 있습니다. 이로 인해 매우 나쁜 현상도 발생했습니다. 두 번째 레이어는 이더리움을 지속적으로 잠식하고 있으며 두 번째 레이어와 두 번째 레이어 TVL 사이에 악랄한 경쟁이 있습니다. 누구도 이러한 체인 간의 차이점을 이해하지 못합니다. 사용자는 포인트 활동에만 의존하여 현재 돈을 저장할 위치와 거래할 위치를 판단할 수 있습니다. 균질화, 단편화 및 유동성 부족 Web3의 퍼블릭 체인 생태계에서 이더리움은 현재 세 가지 매력을 동시에 차지할 수 있는 유일한 것입니다. 이러한 문제는 이더리움 자체의 개방성으로 인한 단점에서도 비롯됩니다. 머지않아 Layer 2가 자연스럽게 사라지는 모습을 보게 될 것이며, 중앙화 문제도 온갖 혼란을 야기할 것입니다.
4. 리더는 Web3를 이해하지 못한다
이전 V 신이든 현재 KOL 입에 있는 작은 V이든, Vitalik의 인프라에 대한 기여는 실제로 나카모토 사토시 시대 이후 전체 서클의 번영을 촉진했으며 이는 모두에게 분명합니다. 그러나 비탈릭이 지금 리틀브이(Little V)로 불리는 이유는 개인적인 삶의 문제뿐만 아니라, 이더리움의 리더가 디파이는커녕 DApp도 이해하지 못한다는 흥미로운 주장도 있다. 나는 이 진술에 어느 정도 동의하지만, 이 문제를 계속 논의하기 전에 한 가지 분명히 하고 싶습니다. Vitalik은 Vitalik이고 유일한 Vitalik입니다. 그분은 전능하신 신도 아니고 쓸모없는 독재자도 아닙니다. 제가 보기에 비탈릭은 사실 비교적 겸손한 퍼블릭 체인 리더로 일과 공부에 활발히 참여하고 있습니다. 그의 블로그를 읽어보면 그가 철학, 정치, 인프라, 사회에 관한 기사를 매달 1~3개 정도 업데이트한다는 것을 쉽게 알 수 있을 것입니다. 토론은 때때로 Ethereum을 비판하는 일부 공개 체인 리더에 비해 훨씬 더 실용적입니다.
좋은 점을 이야기한 후, 부정적인 점을 말씀드리자면, 제가 보기에 비탈릭에게는 세 가지 문제점이 있습니다.
1. 소규모 개인 투자자부터 대규모 VC에 이르기까지 이 서클에 대한 그의 영향력이 너무 큽니다. 모든 사람은 그의 말과 행동에 영향을 받습니다. Vitalik에게 기업가 정신은 Web3 프로젝트 팀의 병리적 추세이기도 합니다.
2. 그는 자신이 낙관하는 기술적인 방향에 대해 매우 끈질기게 노력하며, 때로는 플랫폼까지 나아가기도 합니다.
3. 아마도 그는 사용자에게 암호화가 필요한 것이 무엇인지 정말로 이해하지 못할 수도 있습니다.
이더리움의 확장부터 시작해 보겠습니다. 이더리움의 확장이 시급하다는 주장은 21~22년 안에 외부 유동성이 넘쳐 발생하는 초고온 체인 액세스로 뒷받침되는 경우가 많습니다. 그러나 Vitalik이 이에 대해 말할 때마다 그는 이것이 분명히 단기적인 현상이며 사용자가 체인에 오는 이유를 정말로 이해하지 못하는 것 같습니다. 또 다른 점은 레이어 2에서 ZK의 기술적 우수성을 수없이 강조했지만 ZK는 분명히 사용자 경험과 생태적 발전 측면에서 그다지 우호적이지 않다는 것입니다. 오늘날 To Vitalik이 시작한 ZK 롤업은 T 2 및 T 3 계층은 물론이며 상위 두 왕조차도 죽음의 문턱에 있습니다. Optimistic Rollup의 세 거인의 성능도 마찬가지입니다. 수십 개의 ZK 롤업을 합친 것보다 낫습니다. 아직도 이런 문제가 남아있습니다. 예를 들어 작년 중반에는 MPC 지갑에 대한 비판이 AA 지갑에 대해 직접적으로 편향되어 비난을 받았습니다. SBT는 앞서 제안됐지만 적용할 때 너무 쓸모가 없어 나중에 아무도 언급하지 않았다. 최근 몇 년간 Vitalik이 지원하는 기술 솔루션은 시장 성과 측면에서 만족스럽지 못했다고 할 수 있습니다. 마지막으로 DeFi에 대한 최근 진술도 혼란스럽습니다. 여러 면에서 볼 때 비탈릭은 완벽하지 않다고밖에 할 수 없습니다. 그는 뛰어난 이상을 갖고 있는 개발자이지만, 동시에 사용자 집단에 대한 이해가 부족하고 때로는 충분히 깊이 이해하지 못하는 것에 대해 주관적인 의견을 표현하기도 합니다. . 업계는 그를 둘러싼 논란에서 옳고 그름을 명확히 구분하고 그를 환멸시켜야 한다.
5. 가상에서 현실로
2016년 ICO 붐을 시작으로 2022년 P2E 버블로 마무리됩니다. 성능에 의해 제한되고 지속적으로 발전하는 인프라의 역사에서 각 시대마다 Ponzi 게임플레이와 새로운 내러티브가 일치하여 업계를 더 큰 거품으로 몰아갈 것입니다. 그리고 지금 우리는 막대한 자금을 조달한 프로젝트가 자멸하고, 고상한 서사가 반복적으로 실패하고, 비트코인과 모방자의 가치가 단절되는 버블 붕괴의 시대를 경험하고 있습니다. 가치 있는 일을 어떻게 하는가가 올해에도 계속해서 많은 글을 통해 출력할 주요 포인트입니다. 허구에서 현실로, 이더리움이 모듈화를 수용하게 되면 이더리움 킬러의 서사는 뒤집어져야 한다고 말하는 사람들이 많다. 하지만 오늘날 가장 뜨거운 생태계는 TON과 Solana입니다. 그들은 Crypto의 혁신에 어떤 변화를 가져옵니까? 이더리움보다 더 분산화되었거나 안전합니까? 없음, 심지어 내러티브 측면에서도 그들은 단지 그 신비롭게 들리는 것들을 더 응용 프로그램처럼 만들고 체인의 장점을 Web2에 더 가까운 수준으로 통합했습니다. 그게 전부입니다.
내부 볼륨의 기하학적 성장과 외부 유동성 부족의 맥락에서. 새로운 서사를 찾으려는 노력 역시 이더리움 2층의 블록 공간을 채울 수는 없습니다. 업계 리더로서 이더리움은 먼저 두 번째 계층의 단편화와 내부 손상을 해결해야 합니다. 특히 위에서 언급하지 않은 이더리움 재단(EF)이 막대한 자금을 낭비하면서도 그에 상응하는 역할을 하지 못한 이유는 무엇일까? 2차 인프라가 극도로 과잉되는 상황에서도 인프라 자금 조달에 여전히 최우선 순위를 두어야 하는 이유는 무엇입니까? Cex의 리더들조차 자세를 낮추고 변화를 모색하고 있습니다. 생태계 성장을 가속화하는 핵심 조직인 EF는 반대 방향으로 가고 있다.
