원저자: Kairos Research
원곡: 루피, 포사이트 뉴스
요약
이 보고서는 각 프로토콜에 대한 간략한 기술 개요와 수익, 지불금 및 토큰 경제에 대한 심층 연구를 포함하여 재정적 관점에서 가장 영향력 있는 DeFi 프로토콜 중 일부를 탐색하는 것을 목표로 합니다. 정기적으로 감사되는 재무제표를 사용할 수 없다는 점을 고려하여 우리는 온체인 데이터, 오픈 소스 보고, 거버넌스 포럼 및 프로젝트 팀과의 대화를 사용하여 Aave, Maker(Sky), Lido 및 ether.fi를 추정했습니다. 아래 표는 연구 전반에 걸쳐 우리가 도달한 주요 결론 중 일부를 제시하여 독자들이 각 프로토콜의 현재 상태에 대한 포괄적인 이해를 제공합니다. P/E 비율은 프로젝트가 과대평가되었는지 과소평가되었는지를 판단하는 일반적인 방법이지만 희석화, 신제품 라인, 미래 수익 잠재력과 같은 주요 요소는 더 큰 그림을 보여줄 수 있습니다.
참고: 1. DAI 저축 이율은 수입 비용에 포함되지만 Aave의 보안 모듈에는 포함되지 않습니다. 2. Ether.fi 토큰 인센티브는 에어드롭 형태이므로 포함되지 않습니다. 신제품(GHO, Cash 등에 대한 성장률, 이자율, ETH 가격 상승 및 마진 추정치 등의 대략적인 결과는 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 4. Aave는 현재 AAVE 재구매 및 토큰 경제 개선을 모색하고 있습니다. 분포
분석 결과, 수년간의 유동성 안내와 해자 구축 이후 일부 프로토콜이 지속 가능한 수익성 단계로 이동하는 것을 목격하고 있다는 결론이 나왔습니다. 예를 들어 Aave는 전환점을 맞이하여 몇 달 동안 수익성을 달성했으며 GHO를 통해 마진이 더 높은 새로운 대출 상품을 빠르게 개발하고 있습니다. ether.fi는 아직 초기 단계이지만 총 잠금 가치가 60억 달러 이상을 축적하여 규모 측면에서 상위 5개 DeFi 프로토콜 중 하나입니다. 유동성 재담보 리더는 또한 Lido의 일부 단점으로부터 교훈을 얻었으며 수십억 달러의 예금을 최대한 활용하기 위해 더 높은 이자율을 가진 여러 가지 보조 상품을 출시했습니다.
문제 설명 및 정의
2020년 DeFi가 등장한 이후 Dune, Nansen, DefiLlama, TokenTerminal 및 Steakhouse Financial과 같은 회사가 암호화 프로토콜 상태에 대한 실시간 대시보드를 만드는 데 핵심 역할을 하면서 온체인 데이터 및 분석 방법론 도구가 꾸준히 개선되었습니다. . Kairos Research에서는 업계 내 신뢰도를 높이는 중요한 방법은 프로토콜과 DAO 전반에 걸쳐 표준화를 추진하여 재무 성과, 건전성 및 지속 가능성을 입증하는 것이라고 믿습니다. 암호화폐에서는 수익성이 간과되는 경우가 많지만, 가치 창출은 프로토콜 내의 모든 행위자(사용자, 개발자, 거버넌스 및 커뮤니티)를 지속 가능하게 조정하는 유일한 방법입니다.
다음은 각 프로토콜의 대략적인 비용을 표준화하기 위해 연구 전반에 걸쳐 사용할 몇 가지 용어입니다.
총 수익/비용: 프로토콜 사용자와 프로토콜 자체에 속하는 프로토콜에 의해 생성된 모든 수익을 포함합니다.
수수료 비율: 계약에 따라 사용자에게 부과되는 수수료의 비율입니다.
순수익: 프로토콜 사용자에게 수수료를 지불하고 수익 비용을 공제한 후 남은 프로토콜 수익입니다.
운영 비용: 급여, 계약자, 법률 및 회계, 감사, 가스 비용, 보조금 및 가능한 토큰 인센티브 등을 포함한 다양한 프로토콜 비용
순운영소득: 프로토콜 및 토큰 보유자에게 발생한 모든 비용(프로토콜 운영과 관련된 토큰 인센티브 포함)을 뺀 순 달러 금액입니다.
조정된 수입: 현재 수입을 통해 표현되지 않는 알려진 미래 비용을 제외하고 미래 수입을 보다 정확하게 예측하기 위해 일회성 비용을 수입에 다시 추가합니다.
프로토콜 개요
우리는 암호화 틈새 시장 내에서 가장 성숙한 프로토콜을 다루는 이 보고서에서 강조된 각 프로토콜이 제공하는 핵심 제품에 대한 자세한 분석을 제공할 것입니다.
아베
Aave는 사용자가 공급자, 차용자 또는 청산인으로 참여할 수 있는 분산형 비수탁 유동성 프로토콜입니다. 공급자는 암호화폐 자산을 예치하여 대출 수익을 얻고 스스로 대출 기능을 확보함으로써 예치된 포지션을 활용하거나 헤징할 수 있습니다. 차용자는 레버리지와 헤징을 원하는 과잉 담보 사용자이거나 원자 플래시 대출을 활용하고 있습니다. 차용자는 자신이 빌린 특정 자산에 대해 고정 또는 변동 이자율을 지불해야 합니다. Aave의 프로토콜 수수료는 공개(미실현), 폐쇄 또는 청산된 포지션에 대해 지불된 총 이자이며, 대출 기관/벤더(90%)와 Aave DAO 재무부(10%) 간에 분할됩니다. 또한 포지션이 지정된 가치 대비 대출 비율 한도를 초과하는 경우 Aave는 청산인이 포지션을 청산하도록 허용합니다. 각 자산에는 자체 청산 페널티가 있으며, 이는 청산인(90%)과 Aave DAO 재무부(10%) 간에 나누어집니다. Aave의 새로운 제품인 GHO는 초과 담보된 암호화폐 기반 스테이블 코인입니다. GHO의 도입으로 Aave는 대출을 제공할 때 제3자 스테이블 코인 제공업체에 의존할 필요가 없어져 이자율에 더 큰 유연성을 부여하게 되었습니다. 또한 GHO는 중개자를 없애고 Aave가 미결제 GHO 대출에 대해 전액 차입 이자를 받을 수 있도록 허용합니다.
Aave는 Tokenlogic 대시보드를 통해 DAO의 모든 수입, 지출 및 기타 데이터를 투명하게 표시합니다. 우리는 8월 1일부터 9월 12일까지의 재정 수익 데이터를 가져와 연간 수치로 계산한 결과 순수익이 8,940만 달러에 달했습니다. 총 수익 수치에 도달하기 위해 우리는 TokenTerminal의 손익계산서 데이터를 사용하여 이익 마진을 추정했습니다. 2025년에 대한 우리의 예측은 주로 암호화폐 자산 가격의 상승 추세가 차입 능력 증가로 이어질 것이라는 가정을 기반으로 합니다. 또한, GHO에 의한 제3자 스테이블코인의 대체 가능성과 프로토콜의 보안 모듈 개선으로 인해 우리 모델에서 Aave의 순이익 마진이 증가합니다. 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명하겠습니다.
암호화폐의 주요 대출 시장은 2024년에 첫 번째 수익성 있는 해를 맞이할 예정입니다. Aave의 수익 잠재력을 보여주는 몇 가지 징후가 있습니다. 공급업체 인센티브가 고갈되고 활성 대출이 60억 달러를 초과하는 등 적극적 대출이 계속 증가하는 추세입니다. Aave는 사용자가 LST/LRT를 입금하고, ETH를 빌려주고, ETH를 유동 스테이킹 토큰으로 교환하고 동일한 프로세스를 다시 반복하므로 유동 스테이킹 및 재스테이킹 시장의 큰 수혜자임이 분명합니다. 이 루프를 통해 Aave 사용자는 큰 가격 위험을 감수하지 않고도 순이자 마진(LST/LRT 예금과 관련된 APY - Aave 차입 이자)을 얻을 수 있습니다. 2024년 9월 12일 현재 ETH는 Aave의 가장 큰 미결제 대출 자산으로, 모든 체인에 걸쳐 27억 달러 이상의 활성 대출을 보유하고 있습니다. 우리는 지분 증명 + 재스테이킹 개념에 의해 주도된 이러한 추세가 온체인 대출 시장의 환경을 변화시켜 지속 가능한 방식으로 Aave와 같은 프로토콜의 활용을 크게 증가시켰다고 믿습니다. 리스테이킹 중심의 순환 대출이 인기를 끌기 전에 이러한 대출 시장은 스테이블 코인만 빌리는 경향이 있는 레버리지 사용자가 지배했습니다.
GHO의 출시로 Aave를 위한 새롭고 높은 마진의 대출 상품이 탄생했습니다. 제공자에게 차입 수수료를 지불하지 않는 합성 스테이블 코인입니다. 또한 DAO는 시장보다 약간 낮은 이자율을 제공하여 대출 수요를 촉진할 수 있습니다. 재정적 관점에서 볼 때, GHO는 의심할 여지 없이 Aave가 앞으로 집중해야 할 가장 중요한 부분 중 하나입니다.
높은 초기 비용(기술, 위험 및 유동성)
감사, 개발 작업 및 유동성 인센티브 비용은 향후 몇 년 동안 점차 감소할 것입니다.
상대적으로 상승여력이 크다
미결제 GHO 공급량은 1억 4100만 달러로 Aave의 총 미결제 대출의 2.35%, DAI 공급의 2.7%에 불과합니다.
현재 Aave에 대여된 비GHO 스테이블코인(USDC, USDT, DAI)은 30억 달러에 가깝습니다.
Aave보다 수익률이 높은 대출 시장
스테이블코인을 발행할 때 고려해야 할 다른 비용도 있지만, 제3자 스테이블코인 제공자에게 비용을 지불하는 것보다 저렴해야 합니다.
MakerDAO의 순이익 마진은 57%인 반면 Aave의 마진은 16.31%입니다.
Aave 프로토콜의 기본 토큰인 AAVE의 완전 희석 가치(FDV)는 27억 달러로 연간 수익(약 2,640만 달러)의 약 103배에 해당하지만, 우리는 이 가치가 앞으로 몇 달 안에 바뀔 것이라고 믿습니다. 위에서 언급한 바와 같이, 유리한 시장 상황은 차입 능력을 늘리고, 레버리지에 대한 새로운 수요를 촉진하며, 청산 수익을 동반할 수 있습니다. 마지막으로, GHO의 시장 점유율 증가가 단순히 Aave의 전통적인 대출 시장을 잠식한 결과라고 하더라도 마진에 직접적이고 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
메이커다오
MakerDAO(Sky로 이름 변경)는 사용자가 자신의 자산을 활용하고 암호화폐 경제가 중앙 집중화를 얻을 수 있도록 다양한 암호화폐와 실제 자산을 담보로 스테이블코인(DAI) 발행을 지원하는 분산형 조직입니다. 가치 저장. 메이커의 프로토콜 수수료는 안정화 수수료로, 차용자가 지불하는 이자와 수익 창출 자산에 할당된 계약에 따라 발생한 수익으로 구성됩니다. 이러한 프로토콜 수수료는 MakerDAO와 DAI 저축률(DSR) 계약에 DAI를 예치하는 예금자 사이에 분배됩니다. Aave와 마찬가지로 MakerDAO도 청산 수수료를 부과합니다. 사용자의 포지션이 필요한 담보 가치 아래로 떨어지면 해당 자산은 경매 과정을 통해 청산됩니다.
MakerDAO는 2021년 투기적 변동성 동안 청산의 도움을 받아 지난 몇 년 동안 번성했습니다. 그러나 글로벌 금리가 상승함에 따라 MakerDAO는 미국 국채와 같은 새로운 담보 자산의 도입을 통해 보다 지속 가능하고 위험도가 낮은 비즈니스 라인을 구축하여 자산 효율성을 높이고 표준 DAI 대출 금리보다 높은 수익을 창출할 수 있습니다. DAO 지불금을 탐색할 때 우리는 다음 사항을 명확하게 이해합니다.
DAI는 전체 암호화폐 생태계(CEX, DeFi)에 깊이 내장되어 있어 Maker가 유동성 인센티브에 수백만 달러를 투자하는 것을 피할 수 있습니다.
DAO는 지속가능성의 우선순위를 훌륭하게 수행합니다.
2024년 내내 Maker는 약 8,840만 달러의 순 계약 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. MKR의 가치는 16억 달러로 순수익의 18배에 불과합니다. 2023년에 DAO는 프로토콜의 토큰 경제를 수정하여 수익금의 일부를 MKR 보유자에게 반환하기로 결정했습니다. DAI가 계속해서 차입 금리(안정성 수수료)를 프로토콜에 축적함에 따라 Maker는 시스템 흑자를 축적하며 이를 약 5천만 달러로 유지하는 것을 목표로 합니다. Maker는 스마트 파괴 엔진을 도입하고 잉여 자금을 사용하여 시장에서 MKR을 재구매합니다. Maker Burn에 따르면 MKR 공급량의 11%가 환매되어 소각, 프로토콜 자체 유동성 또는 금고 구축에 사용되었습니다.
리도
Lido는 이더리움에서 가장 큰 유동성 스테이킹 서비스 제공업체입니다. 사용자가 Lido를 통해 ETH를 스테이킹하면 유동 스테이킹 토큰을 받게 되어 서약을 취소하기 위한 대기 시간과 스테이킹된 ETH를 DeFi에서 사용할 수 없게 되는 기회비용을 피할 수 있습니다. Lido의 프로토콜 수수료는 검증 네트워크가 지불하는 ETH 수익으로, 스테이커(90%), 노드 운영자(5%) 및 Lido DAO 재무부(5%)에 분배됩니다.
Lido는 DeFi 프로토콜에 대한 흥미로운 사례 연구입니다. 2024년 9월 10일 현재 프로토콜을 통해 스테이킹된 ETH는 967만 개로 전체 ETH 공급량의 약 8%, 스테이킹 시장 점유율의 19% 이상을 차지하며 총 고정 가치는 220억 달러입니다. 하지만 리도는 여전히 수익성이 부족하다. Lido가 단기적으로 현금 흐름을 창출할 수 있도록 하려면 어떤 변화가 필요합니까?
지난 2년 동안만 해도 Lido는 비용 절감에 있어 큰 진전을 이루었습니다. 유동성 인센티브는 stETH를 부트스트랩하는 데 매우 중요하며, 고급 사용자는 전체 생태계에서 최고의 유동성을 가지고 있기 때문에 자연스럽게 LST로 끌릴 것입니다. 우리는 stETH의 인상적인 해자를 통해 Lido DAO가 유동성 인센티브를 더욱 줄일 수 있을 것이라고 믿습니다. 비용 절감에도 불구하고 700만 달러의 이익은 LDO의 10억 달러 이상의 FDV를 정당화하기에 충분하지 않을 수 있습니다.
앞으로 몇 년 동안 Lido는 가치 평가에 도달하기 위해 수익을 늘리거나 비용을 절감해야 할 것입니다. ETH 네트워크 전반의 서약 비율이 28.3%에서 계속 증가하거나 Lido가 이더리움 생태계 외부로 확장하기 위해 노력함에 따라 Lido의 성장을 위한 몇 가지 잠재적인 길을 볼 수 있습니다. 우리는 충분히 긴 시간이 지나면 전자가 달성될 가능성이 매우 높다고 믿습니다. 이에 비해 솔라나의 스테이킹 비율은 65.5%, 수이(Sui)는 79.5%, 아발란치(Avalanche)는 49.2%, 코스모스허브(Cosmos Hub)는 61%이다. Lido는 스테이킹된 ETH 양을 두 배로 늘리고 시장 점유율을 유지함으로써 추가로 5천만 달러의 순수익을 창출할 수 있습니다. 이 가정은 너무 단순하며 스테이킹 비율이 증가함에 따라 ETH 발행 보상이 압축된다는 점을 고려하지 않습니다. Lido의 현재 시장 점유율 상승도 가능하지만, Ethereum의 사회적 합의는 2023년 Lido의 지배력에 대해 심각한 의구심을 제기하여 성장의 정점을 찍는 것을 봅니다.
ether.fi
Lido와 마찬가지로 ether.fi는 사용자 예금에 대해 유동 영수증 토큰을 발행하는 분산형 비수탁 스테이킹 및 재스테이킹 플랫폼입니다. ether.fi의 프로토콜 수수료에는 Eigenlayer 생태계를 통해 경제적 보안을 제공하는 데 사용되는 ETH 스테이킹 수익과 활성 검증 서비스 수익이 포함됩니다. ETH 스테이킹 보상은 스테이커(90%), 노드 운영자(5%), ether.fi DAO(5%)에게 분배되며, 이후 Eigenlayer/재스테이킹 보상은 스테이커(80%), 노드 운영자(10%)에게 분배됩니다. ) 및 ether.fi DAO(10%). ether.fi는 예금자의 수익을 극대화하도록 설계된 DeFi 전략 및 재스테이킹 라이브러리인 Liquid를 포함하여 상당한 수익을 창출할 수 있는 다양한 보조 제품을 보유하고 있습니다. Liquid는 모든 예금에 대해 1-2%의 관리 수수료를 부과하며 이는 ether.fi 프로토콜에 반영됩니다. 또한 ether.fi는 최근 사용자가 재약정된 ETH를 사용하여 실제 결제를 할 수 있는 현금 직불/신용 카드 제품을 출시했습니다.
2024년 9월 현재, ether.fi는 유동성 재담보 분야에서 확실한 시장 선두주자이며, 재담보 및 수익률 상품에서 TVL이 65억 달러에 달합니다. 우리는 위 재무제표에서 다음 가정을 사용하여 각 제품의 잠재적인 프로토콜 수익을 모델링하려고 했습니다.
ether.fi의 현재 스테이킹 볼륨이 올해 남은 기간 동안 변하지 않는다고 가정하면 2024년에 약속된 평균 TVL은 약 40억 달러가 될 것입니다.
올해 평균 ETH 스테이킹 수익률은 약 3.75% 하락할 것입니다.
EIGEN의 사전 상장 FDV는 약 55억 달러이며, 재스테이킹 보상에 대한 발행 계획은 2024년 1.66%, 2025년 2.34%입니다. 이는 EIGEN에서 ether.fi의 직접 수익이 2024년 약 3,860만 달러이고 2025년 약 5,440만 달러
EigenDA, Omni 및 기타 AVS 보상 프로그램을 조사한 결과 Eigenlayer 재스테이커는 연간 수익률 0.4%로 총 약 3,500만~4,500만 달러의 보상을 받을 것으로 추정됩니다.
현금은 이제 막 출시되었고 전체 공간에 대한 투명한 선례가 부족하기 때문에 모델링하기 가장 어려운 수익원입니다. ether.fi 팀과 함께 우리는 주요 신용 카드 제공업체의 예약 수요와 수익 비용을 기반으로 2025년에 대한 최선의 추정치를 만들 것이며, 이를 내년에 면밀히 관찰할 것입니다.
ETHFI 토큰 인센티브가 프로토콜 비용이라는 점을 이해하지만 다음과 같은 이유로 이를 재무제표 하단에 두기로 결정했습니다. 이러한 수수료는 에어드롭 및 유동성 부트스트래핑으로 인해 선불로 막대하게 투자되며 이러한 수수료는 필요하지 않습니다. 사업 개발 비용으로 EIGEN + AVS 보상이 ETHFI 인센티브 비용을 상쇄하기에 충분하다고 믿습니다. 한동안 인출이 가능했고 ether.fi에서 상당한 순 유출이 있었다는 점을 고려하면 프로토콜이 장기적으로 지속 가능한 TVL 목표 달성에 더 가까워졌다고 믿습니다.
토큰 가치 축적 및 채점 시스템
단순히 이러한 프로토콜의 수익성을 평가하는 것 외에도 각 프로토콜의 수익이 궁극적으로 어디로 흘러가는지 탐색하는 것도 가치가 있습니다. 규제의 불확실성은 수많은 수익 분배 메커니즘을 창출하는 원동력이었습니다. 토큰 보유자가 프로토콜 개발에 계속 참여하고 거버넌스에 참여하도록 장려하기 위해 토큰 스테이커에 대한 배당금, 환매, 토큰 소각, 국고 내 축적 및 기타 여러 고유한 방법이 사용되었습니다. 토큰 보유자의 권리가 주주의 권리와 같지 않은 업계에서 시장 참가자는 토큰이 프로토콜에서 수행하는 역할을 철저히 이해해야 합니다. 우리는 변호사가 아니며 할당 방법의 적법성에 대해 어떠한 입장도 취하지 않으며 단순히 시장이 각 방법에 어떻게 반응할지 탐구합니다.
스테이블코인/ETH 배당금:
장점: 측정 가능한 이점, 더 높은 품질의 수익
단점: 과세 행사, 가스 소비 등
토큰 환매:
장점: 면세, 지속적인 구매력, 자금 조달
단점: 슬리피지 및 선행매매가 발생하기 쉽고, 보유자에 대한 수익 보장이 없으며, 자금이 네이티브 토큰에 집중됨
환매 및 폐기:
장점: 위와 동일, 토큰당 수익 증가
단점: 위와 동일 + 자본 성장 없음
재무 축적:
장점: 프로토콜의 운영 공간을 늘리고 자금의 다양화를 달성하며 여전히 DAO 참가자에 의해 통제됩니다.
단점: 토큰 보유자에게 직접적인 이점이 없음
토큰 경제는 분명히 과학이 아니라 예술이며, 재투자보다 토큰 보유자에게 수익을 분배함으로써 누가 더 많은 이익을 얻을 수 있는지 알기 어렵습니다. 단순화를 위해 프로토콜이 최대 성장을 이룬 가상의 세계에서 수익을 재분배하는 토큰을 보유하면 보유자의 IRR이 증가하고 어떤 형태의 지불금을 받을 때마다 위험이 제거됩니다. 아래에서는 현재 토큰 경제 개선이 진행 중인 ETHFI 및 AAVE의 설계 및 잠재적 가치 축적을 살펴봅니다.
미래를 바라보며
아베
현재 GHO 공급량은 1억 4200만개, GHO의 가중평균 차입률은 4.62%, 가중평균 stkGHO 인센티브 지급액은 4.52%로, 이 중 전체 GHO 공급량의 77.38%가 보안모듈에 약속되어 있다. 따라서 Aave는 1억 1천만 달러 상당의 GHO에 대해 10 베이시스 포인트를 얻고 무담보 3,200만 달러 상당의 GHO에 대해 4.62%를 얻습니다. 글로벌 금리 추세와 stkAAVE 할인을 고려하면 GHO 차입 금리가 4.62% 아래로 떨어질 여지가 확실히 있으므로 GHO 영향에 대한 예측도 각각 4%와 3.5%로 늘렸습니다. Aave는 향후 몇 년 동안 GHO를 성장시킬 수 있는 많은 기회를 갖게 될 것이며, 아래 차트는 10억 달러의 미지급 GHO 대출 경로가 프로토콜 수익에 어떤 영향을 미칠지 예측합니다.
Aave는 성장 잠재력을 가지고 있지만 Marc Zeller는 Aave의 거버넌스 포럼 내에서 프로토콜의 지불금과 기본 토큰 AAVE를 개선하기 위해 온도 점검을 제안했습니다. 개선 사항은 Aave가 빠르게 수익성 있는 프로토콜로 변하고 있지만 현재 불완전한 보안 모듈에 엄청난 금액을 지불한다는 전제에서 이루어집니다. 7월 25일 현재 Aave는 주로 stkAAVE와 stkGHO로 구성된 보안 모듈에 4억 2,400만 달러를 보유하고 있는데, 둘 다 미끄러짐 및 디커플링 위험으로 인한 악성 부채를 감당할 수 없는 불완전 자산입니다. 또한 토큰 발행을 통해 프로토콜은 AAVE에 대한 2차 유동성을 장려하여 불량 부채를 충당하기 위해 stkAAVE를 사용해야 하는 경우 미끄러짐을 최소화할 수 있습니다.
DAO가 awETH 및 aUSDC와 같은 aToken을 보안 모듈로 사용하고 stkGHO를 격리하여 GHO 부채만 상환하도록 투표한다면 이 개념은 완전히 바뀔 수 있습니다. stkGHO는 부실채권을 충당하기 위해 매각될 필요가 없으며 단지 압수되고 소각될 뿐입니다. 위에서 언급한 aToken은 유동성이 매우 높으며 프로토콜 부채의 대부분을 구성합니다. 담보가 부족한 경우 이러한 약속된 aToken은 압수되어 불량 부채를 충당하기 위해 소각될 수 있습니다. 제안의 목표는 보안 모듈 및 유동성 인센티브에 대한 지출을 줄이는 것입니다. Zeller는 아래 이미지의 새로운 체계에서 stkAAVE의 역할을 자세히 설명합니다.
제안이 통과되면 보다 안정적인 수요를 갖게 되므로 AAVE 토큰에 유리한 영향을 미칠 것이며, 불량 부채를 충당하기 위해 stkAAVE를 몰수할 위험 없이 보유자가 보상을 받을 수 있게 될 것입니다. 우리는 스테이킹 계약의 세금 영향을 확신하지 못하지만 지속적인 구매력과 스테이커에 대한 토큰 재분배를 통해 AAVE의 장기 보유자에게 큰 이점을 제공합니다.
ether.fi
지속 가능한 비즈니스 모델을 신속하게 창출하는 ether.fi의 성공을 고려할 때, 다양한 수익 창출 계획을 수립하는 것은 매력적입니다. 예를 들어, 프로토콜의 개발팀과 DAO는 매우 신속하게 행동하여 회사가 Restake Liquid 제품으로 발생한 수익의 25% -50%를 유동성 공급 및 자본 준비금을 위해 ETHFI를 다시 구매하는 데 사용하도록 제안했습니다. 그러나 2024년 수익 수치를 사용하여 공정한 가치 평가를 계산하는 것은 AVS 인센티브가 부족하고 초기에 상당한 초기 비용이 들고 제품군의 대부분이 새로운 제품이라는 사실을 고려할 때 쓸데없고 복잡할 수 있습니다.
ETHFI 토큰의 FDV는 13억 4천만 달러이며 올해 약간의 수익성이 있을 것으로 예상됩니다(유동성 인센티브 제외). 이는 Lido의 LDO와 매우 유사합니다. 물론 ether.fi는 시간의 시험을 견뎌야 하며, 프로토콜은 Lido보다 더 빨리 수익을 창출할 수 있는 잠재력을 갖고 있으며 더 광범위한 제품의 지속적인 성공을 고려할 때 더 높은 상한선을 가지고 있습니다. 다음은 AVS 보상이 프로토콜 수익에 어떻게 기여하는지에 대한 보수적인 분석입니다. AVS 보상 수익률은 재스테이커가 AVS 지불금에서만 받는 보상입니다.
Lido에서 볼 수 있듯이 유동성 스테이킹/재스테이킹은 마진이 상대적으로 적고 경쟁이 치열한 산업입니다. ether.fi는 이러한 한계를 충분히 인식하고 시장 점유율을 점유하면서 더 넓은 범위의 수익 보조 제품 창출을 모색하고 있습니다. 이러한 다른 제품이 더 광범위한 재가설 및 수익률 생성 논제에 적합하다고 생각하는 이유는 다음과 같습니다.
Liquid: 우리는 LRT 파워 유저가 DeFi 레고에 익숙하고 수익을 극대화하기를 원하며 이를 통해 DeFi 전략을 자동화할 수 있는 제품으로 그들을 끌어들이고 싶어한다고 굳게 믿습니다. AVS 보상이 실제로 온라인화되면 수십 가지 위험/보상 전략과 새로운 형태의 기본 소득이 암호화폐 경제에 나타날 것입니다.
현금: LST와 유사하게 LRT는 일반 ETH보다 우수한 담보 형태이며 유동성이 충분합니다. 사용자는 Liquid Rehypothecation을 수익성 있는 당좌 예금 계좌로 사용하거나 사실상 비용이 전혀 들지 않는 일일 비용으로 자산을 빌릴 수 있습니다.
