원저자: BlockBooster 연구원 Kevin
대출 계약의 자본 용량은 DeFi 트랙에서 1위를 차지하며 DeFi에서 가장 많은 자금을 흡수하는 부문입니다. 그리고 대출은 검증된 수요, 건전한 비즈니스 모델, 상대적으로 집중된 시장 점유율을 갖춘 시장입니다.
출처:디필라마
분산형 대출 시장의 해자는 분명합니다. Aave의 시장 점유율은 더욱 증가하여 2023년 50~60%로 안정화되었으며 현재 65~70% 범위로 상승하고 있습니다.
출처: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
수년간 축적된 후 Aave의 토큰 보조금은 점차 감소하고 있지만 현재 Aave 외에도 Morpho를 포함한 다른 대출 프로토콜에는 여전히 충분한 추가 토큰 인센티브가 필요합니다. Aave의 개발 이력을 살펴보면 현재 시장 점유율을 달성하는 데 있어서 Aave의 핵심 이점은 다음과 같다는 결론을 내릴 수 있습니다.
장기적이고 안정적인 보안 성능: Aave는 많은 포크 프로젝트를 보유하고 있지만 통화 도난이나 악성 부채 사고로 인해 단기간에 모두 종료되었습니다. 이에 비해 Aave는 지금까지 비교적 좋은 안전 기록을 유지해 왔습니다. 예금 사용자에게 대체할 수 없는 신뢰 기반을 제공합니다. 반면, 일부 신흥 대출 프로토콜은 혁신적인 개념이나 더 높은 단기 수익률을 가질 수 있지만 수년간의 시장 테스트를 경험하기 전에 사용자, 특히 대규모 자본 사용자의 신뢰를 얻는 것이 어려운 경우가 많습니다.
보다 적절한 보안 투자: 더 높은 소득과 풍부한 재무 자금을 통해 헤드 대출 프로토콜은 보안 감사 및 위험 관리를 위한 강력한 자원 지원을 제공할 수 있습니다. 이러한 예산 이점은 새로운 기능 개발의 보안을 보장할 뿐만 아니라 프로토콜의 장기적인 개발에 중요한 새로운 자산 도입을 위한 견고한 기반을 마련합니다.
모르포는 2022년 하반기 a16z로부터 자금을 조달받은 이후 2년 만에 렌딩 트랙에서 코너 추월을 달성했다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 Morpho는 현재 Aave와 Spark 바로 뒤를 이어 14억 3200만 달러의 대출 자금을 보유하고 있습니다.
출처: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Morpho의 성공적인 경험은 크게 두 시기로 나눌 수 있습니다. Morpho의 시장 점유율이 꾸준히 증가할 수 있었던 것은 이 두 시기의 축적을 통해 이루어진 전환입니다.
첫 번째 도약: 빠른 성장을 달성하기 위해 Aave 및 복합 최적화
Morpho의 초기 비즈니스 모델은 대출 프로토콜의 자본 활용 효율성을 향상시키는 데 중점을 두고 있으며, 특히 Aave 및 Complex와 같은 P2P 풀 모델에서 자본 예금과 차입의 불완전한 일치 문제를 해결하는 데 중점을 둡니다. 지점 간 매칭 메커니즘을 도입함으로써 사용자에게는 더 나은 금리 옵션, 즉 예금 금리는 높이고 대출 금리는 낮추는 옵션이 제공됩니다.
P2P 풀 모델의 핵심 한계는 자본 풀의 예금 총액이 차입 총액을 훨씬 초과하는 경우가 많다는 것입니다. 이러한 불균형은 효율성 문제를 야기합니다. 예금 사용자의 이자는 유휴 자금으로 인해 희석됩니다. 차용인은 실제로 사용된 부분에 대해서만 이자를 지불하는 것이 아니라 전체 자본 풀에 대한 이자 비용을 부담해야 합니다.
Morpho의 솔루션은 새로운 워크플로우를 도입하는 데 있습니다. 사용자의 예금과 담보는 Aave 및 컴파운드에 할당되어 기본 이자율에 대한 액세스를 보장합니다. 동시에 Morpho는 P2P 매칭 메커니즘을 사용하여 대량 주문의 우선순위를 정하고 예금을 차용자에게 직접 할당함으로써 유휴 자금을 줄입니다. 이런 방식으로 예금은 충분히 활용되고 차용자는 필요한 자금에 대해서만 이자를 지불하여 금리 최적화를 달성합니다.
이 일치 메커니즘의 가장 큰 장점은 기존 모드에서 효율성 병목 현상을 제거한다는 것입니다.
예금 사용자는 더 높은 수익을 누리고, 차입 사용자는 더 적은 이자를 지불하며, 양 당사자의 이자율이 일관된 경향이 있어 사용자 경험이 크게 향상됩니다.
Morpho는 Aave 및 컴파운드의 지원을 받아 인프라를 자금의 완충 풀로 사용하여 이러한 성숙한 프로토콜과 유사한 수준으로 위험을 제어합니다.
사용자에게 있어 이 모델은 상당한 매력을 갖고 있습니다.
매칭의 성공 여부에 관계없이 사용자는 최소한 Aave 및 컴파운드와 비슷한 금리를 얻을 수 있으며, 매칭이 성공하면 혜택이나 비용이 더욱 최적화됩니다.
Morpho는 성숙한 프로토콜을 기반으로 구축되었으며 위험 제어 모델과 자금 관리는 Aave 및 Complex에서 완전히 상속되어 신흥 플랫폼에서 사용자의 신뢰 비용을 크게 줄입니다.
혁신적인 디자인을 통해 Morpho는 DeFi 프로토콜의 구성성을 교묘하게 활용하여 낮은 위험을 전제로 더 많은 사용자 자금을 성공적으로 유치하고 보다 효율적인 금리 최적화 서비스를 달성합니다.
두 번째 도약: 애플리케이션에서 분산형 인프라로, 위험을 분리하고 독립적인 생태계 구축
앞서 언급했듯이 Morpho 최적화 프로그램은 Morpho의 첫 번째 전환만 완료하여 수많은 대출 프로토콜 중에서 눈에 띄고 시장에서 무시할 수 없는 플랫폼이 되었습니다. 제품, 프로토콜 포지셔닝 또는 생태적 개발 개방성 측면에서 말이죠. , 옵티마이저는 더 넓은 상상력을 가져올 수 없다고합니다. 우선, 최적화 프로그램의 성장은 기본 대출 풀의 현재 설계로 인해 제한됩니다. 이는 DAO와 신뢰할 수 있는 계약자에 크게 의존하여 수백 개의 위험 매개변수를 모니터링 및 업데이트하거나 매일 대규모 스마트 계약을 업그레이드합니다. 만약 가만히 놔둔다면 Morpho는 더 넓은 범위의 개발 및 기본 프로토콜을 유치할 수 없으며 시장에 Aave 및 컴파운드의 생태학적 프로토콜로만 포지셔닝될 것입니다. 따라서 Morpho는 Uni V4와 유사한 제품 아이디어를 채택합니다. 즉, 대규모 금융 서비스의 기본 레이어만 만들고 기본 레이어 위의 모든 모듈을 개방합니다. 팀은 이를 원시적이라고 부릅니다. 모든 대출 매개변수는 허가 없이 개인 및 생태학적 프로토콜에 공개됩니다. 플랫폼에서 제3자에게 위험을 이전한 후 Morpho의 자체 생태학적 가치는 계속 증가할 것입니다.
Morpho가 최소한의 구성요소를 만들고 위험 매개변수를 제3자에게 공개하는 이유는 무엇입니까?
위험 격리: 대출 시장은 서로 독립적입니다. 다중 자산 풀과 달리 각 시장의 청산 매개변수는 바스켓에서 가장 위험한 자산에 관계없이 설정될 수 있습니다. Morpho의 스마트 계약에는 650줄의 Solidity 코드만 포함되어 있으며 업그레이드할 수 없으며 간단하고 안전합니다.
금고의 맞춤화 가능성: 예를 들어, 공급자는 LLTV가 낮은 다중 자산 풀에 공급할 때와 동일한 시장 위험을 감수하면서 더 높은 LLTV로 대출할 수 있습니다. 담보 및 대출 자산과 위험 매개변수화에 대한 시장도 생성될 수 있습니다.
비용 절감: Morpho는 완전히 자율적이므로 플랫폼 유지 관리, 위험 관리자 또는 코드 보안 전문가에 대한 비용을 지불하기 위해 도입되는 수수료가 없습니다. 심플코드 기반의 싱글톤 계약으로 가스비 70% 대폭 절감
LEGO 기본 레이어: 타사 프로토콜이나 개인은 Morpho에 더 많은 논리 레이어를 추가할 수 있습니다. 이러한 계층은 위험 관리 및 규정 준수를 처리하여 핵심 기능을 향상하거나 수동적 대출 기관의 사용자 경험을 단순화할 수 있습니다. 예를 들어, 위험 전문가는 대출 기관이 수동적으로 소득을 얻을 수 있도록 비구금 관리 금고를 설정할 수 있습니다. 이 금고는 현재의 다중 담보 대출 풀을 다시 만듭니다.
불량 부채 처리 설계: Morpho는 불량 부채 처리와 관련하여 기존 대출 계약과 다른 전략을 채택합니다. 구체적으로, 계좌에 여전히 미지급 부채가 있고 청산 후에도 이를 감당할 담보가 없는 경우, 이 손실은 설정된 비율에 따라 모든 대출 기관이 공유하게 됩니다. 이런 식으로 Morpho는 부실채권으로 인해 파산하지 않을 것입니다. 비록 부실이 있더라도 특정 독립 시장에만 영향을 미치게 될 것이며, 대규모 시장에서 문제가 발생하지 않는 한 Morpho 자체의 생태적 가치는 훼손되지 않을 것입니다.
개발자 친화적: 계정 관리는 GAS 없는 상호 작용 및 계정 추상화 기능을 구현하며, 무료 플래시 대출을 통해 누구나 한 번의 통화로 모든 시장의 자산에 동시에 액세스할 수 있습니다.
Morpho 플랫폼은 개인이나 기관이 자체 대출 위험 관리 메커니즘을 설계하고 구현할 수 있는 완전히 자율적인 건설 공간을 사용자에게 제공합니다. 전문 금융 기관도 플랫폼을 활용해 다른 시장 참여자와 협력하고 관리 서비스를 제공하여 수수료를 받을 수 있습니다. 무허가성으로 인해 사용자는 자산을 추가하거나 시장 규칙을 조정하기 위해 외부 거버넌스에 의존할 필요 없이 다양한 매개변수를 유연하게 설정하고 독립적인 대출 시장을 독립적으로 생성 및 배포할 수 있습니다. 이러한 유연성은 시장 창출자에게 높은 수준의 자유를 제공하여 자체 위험 평가를 기반으로 대출 풀의 위험과 수익을 독립적으로 관리할 수 있게 함으로써 위험 선호도 및 사용 시나리오 측면에서 다양한 사용자의 다양한 요구를 충족할 수 있습니다.
그러나 좀 더 자세히 살펴보면 무신뢰 설계는 실제로 저렴한 비용으로 명성과 TVL을 축적하는 것입니다. 현재 Morpho에는 수백 개의 저장소가 있지만 Morpho 인터페이스에 나열된 대부분의 저장소는 위험 관리 전문가가 설계한 저장소에서 나온 것입니다. Morpho를 사용하면 누구나 위험 없이 TVL을 높이는 볼트를 만들 수 있으며 대부분의 볼트는 영향 없이 실패합니다. 그러나 운영이 뛰어난 Vault는 두각을 나타내고 Morpho 플랫폼이 제공하는 사용자 볼륨을 즐기면서 그 위치는 위험 관리 전문가 수준으로 업그레이드됩니다. 이에 앞서 개인이 만든 Vault는 장기간의 운영을 거쳐야 합니다. .
MorphoVault는 어떻게 작동하나요?
Morpho Vault는 대출 자산 관리를 위해 특별히 설계된 Morpho 프로토콜을 기반으로 구축된 대출 금고 시스템입니다. DAO, 프로토콜, 개인 투자자 또는 헤지 펀드 등 Morpho Vault에서 금고를 자유롭게 생성하고 관리할 수 있습니다. 시장.
출처 : 모르포
이 디자인은 대출 프로세스를 크게 최적화하고 전반적인 사용자 경험을 개선하며 시장 유동성을 효과적으로 수집합니다. 사용자는 독립적인 시장과 대출 풀에 접근하여 거래에 참여할 수 있을 뿐만 아니라 유동성을 쉽게 제공하여 수동적으로 이자를 얻을 수도 있습니다.
또 다른 특징은 Morpho Vault가 매우 유연한 위험 관리 및 수수료 구조를 제공한다는 것입니다. 각 금고에는 필요에 따라 위험 노출 및 성과 수수료 설정을 조정할 수 있는 유연성이 있습니다. 예를 들어, LST 자산을 전문으로 하는 금고는 관련 노출만 갖고, RWA 자산을 전문으로 하는 금고는 해당 자산 클래스에 중점을 둡니다. 이 사용자 정의 기능을 통해 사용자는 개인의 위험 허용 범위와 투자 목표에 따라 투자에 가장 적합한 금고를 선택할 수 있습니다.
Morpho는 11월 말부터 토큰 양도성 제안을 통과시켜 왔습니다. 사용자를 유치하기 위해 보조금을 받는 Morpho 토큰에 의존하는 현재 모델의 경우 Morpho 토큰을 거래 가능하게 만들면 더 많은 사용자가 참여하도록 유도할 수 있습니다. 그리고 지난 6월 Base가 출시된 이후 다양한 데이터가 계속해서 증가하면서 Base 생태계에서 인기 있는 DeFi 프로토콜이 되었습니다. ETH ETF의 잠재적인 스테이킹 가능성으로 인해 RWA에 대한 논의도 증가하고 있습니다. SteakhouseFi와 Re 7 Capital이 큐레이팅한 두 개의 금고는 다양한 RWA를 지원합니다. 담보 옵션은 Morpho를 Base 생태계에서 매우 특별한 위치에 놓이게 합니다.
Morpho의 개발 역사를 되돌아보면, 다른 대출 프로토콜에서 배울 수 있는 것은 Morpho가 자체 명성을 축적하기 위해 쏟은 노력일 수 있습니다. 원래 Morpho 최적화 프로그램에서 시작하여 Aave와 컴파운드를 자본 완충 풀로 사용했으며, 두 가지의 역사적 보안 가정; 자체 생태계를 개발하고 독립적인 프로토콜이 될 때가 되면 Morpho는 제3자에게 대출 차원을 개방함으로써 직면할 수 있는 위험을 크게 줄이고 저렴한 비용으로 생태계를 구축하세요. Morpho는 대출 프로토콜의 원활한 운영 내역이 보안 브랜드 구축에 중요하다는 것을 이해하고 있으며 이것이 Morpho가 구축된 이유입니다.
BlockBooster 소개: BlockBooster는 OKX Ventures 및 기타 최고 기관의 지원을 받는 아시아 Web3 벤처 캐피털 스튜디오로 뛰어난 기업가를 위한 신뢰할 수 있는 파트너가 되기 위해 최선을 다하고 있습니다. 전략적 투자와 심층적인 인큐베이션을 통해 Web3 프로젝트를 현실 세계와 연결하고 고품질의 기업가적 프로젝트가 성장할 수 있도록 돕습니다.
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