출처: 은행 없음
주최: 율리야, PANews
암호화폐 시장에서 차세대 “비트코인”을 찾는 것은 많은 투자자들의 꿈입니다. 업계에서 가장 영향력 있는 투자 기관 중 하나인 Pantera Capital은 2013년에 비트코인을 65달러에 구입했습니다. 지금까지 이 펀드의 수익률은 100배를 넘었습니다. Bankless 팟캐스트의 이번 에피소드에서 창립자인 Dan Morehead는 비대칭 수익 잠재력이 있는 자산을 식별하는 방법과 암호화폐 시장의 미래에 대한 심층적인 생각을 공유하여 이 팟캐스트의 텍스트를 편집했습니다.
2013년 비트코인 투자
Bankless: 2013년 7월 5일에 있었던 유명한 이메일에 대해 이야기해 보겠습니다. 이메일에서 귀하는 비트코인을 65달러에 구매하고 30,000 BTC를 투자할 계획이라고 제안했습니다. 그때의 생각을 우리와 공유해 주실 수 있나요?
Dan Morehead: 이는 2013년 3월에 시작되었습니다. 내 친구 두 명인 Pete Briger(Fortress의 공동 CEO)와 Mike Novogratz(Galaxy Digital의 창립자)가 나에게 다가와 비트코인에 대해 논의하고 싶어했습니다. (저희 둘 다 나중에 Fortress Investment Group을 설립한 Goldman Sachs 출신입니다.) 사실 이 전에도 제 형이 비트코인을 소개한 적이 있었지만 저는 별로 관심을 두지 않았습니다.
Pete와 Mike와의 짧은 만남은 뜻밖에도 4시간에 걸친 심도 있는 토론으로 바뀌었습니다. 비트코인에 대한 아이디어가 내 눈을 빛나게 했습니다. 나는 나중에 Pete의 초대를 수락하고 6년 동안 Pete의 사무실에서 일했습니다.
Bankless: 이것이 비대칭적인 거래 기회라고 말씀하셨는데, 자세히 설명해 주실 수 있나요?
Dan Morehead: Tiger Management에서 매크로 트레이딩을 하면서 배운 한 가지는 잠재적인 보상이 위험보다 훨씬 큰 기회를 찾는 것입니다. 투자에는 항상 위험이 따르지만, 중요한 것은 엄청난 수익을 낼 수 있는 잠재력을 가진 투자를 찾는 것입니다.
예를 들어, 비트코인에 투자하기 전에 우리는 Tesla 주식을 소유했습니다. 흥미롭게도 2013년에는 Tesla와 Bitcoin의 가격이 거의 같았습니다. 결국 우리는 Tesla 주식을 모두 팔고 비트코인에 모두 투자하기로 하는 대담한 결정을 내렸습니다.
Bankless: 비트코인이 연쇄살인범과 같다고 말씀하셨는데, 무슨 뜻인가요?
Dan Morehead: 기술 분야에서는 파괴적인 혁신을 설명하기 위해 종종 카테고리 킬러를 사용합니다. 비트코인은 한 단계 더 나아갑니다. 이는 한 분야를 전복시킬 뿐만 아니라 여러 산업을 재편할 것이기 때문에 연쇄 살인자입니다. 그러나 그 과정은 점진적이다.
예를 들어, 블록체인 기술은 이제 일부 영역에서 이점을 보여주었지만 Visa 및 Mastercard와 같은 결제 거대 기업에 진정으로 도전하는 데는 여전히 10년이 걸릴 수 있습니다. 이제 50년이 된 인터넷과 마찬가지로 비트코인도 아직 10대 단계에 있습니다.
무은행: 수년간의 시장 상승과 하락 이후 비트코인에 대한 견해가 바뀌었나요?
Dan Morehead: 비트코인이 놀라운 이익을 얻었지만 여전히 비대칭적인 기회라고 생각합니다. 우리는 85%가 넘는 세 번의 큰 하락을 경험했지만 매번 새로운 최고점에 도달했습니다. 전통적인 투자 세계에서는 그러한 자산을 찾기가 어렵습니다.
이것이 바로 제가 2013년부터 거의 모든 에너지를 암호화폐 시장에 집중한 이유입니다. 우리는 아직 금융 혁명의 초기 단계에 있으며, 앞으로의 기회는 엄청납니다.
비대칭 투자 기회
무은행: 2013년부터 2015년까지 귀하는 전 세계 비트코인 공급량의 2%를 구매했습니다. 많은 투자자들은 비트코인을 더 일찍 구매할 수 있기를 바라며 이러한 비대칭 수익 기회를 확인하기를 희망합니다. 이 믿음을 어떻게 발전시켰나요? 누군가는 그저 운이 좋았다고 말할 수도 있는데, 여러분은 어떻게 생각하시나요?
Dan Morehead: 나는 당신이 패턴이라는 단어를 사용한 것에 동의합니다. 이것이 실제로 패턴 인식이기 때문입니다. 나는 1987년부터 36년간 월스트리트에서 일해왔습니다. 저는 1980년대 원자재에 투자했고, 1990년대에는 신흥시장에 투자했습니다. 이러한 경험은 이전에 비슷한 상황을 본 것 같은 느낌이 들기 때문에 암호화폐에 투자할 때 젊은 투자자보다 유리합니다.
몇 가지 예를 들어보겠습니다.
저는 Goldman Sachs에 재직할 때 GSCI(Goldman Sachs Commodity Index)에 참여했으며 이제 원자재는 인정받는 자산군이 되었습니다.
나는 1990년대에 신흥 시장에 투자했는데 지금은 표준 자산군이 되었습니다.
2006~2007년에 Pantera는 GCC 국가(UAE 및 사우디아라비아)에 투자하기 위한 최초의 서구 펀드를 출시했습니다. 당시에는 많은 사람들이 이것이 미친 짓이라고 생각했지만, 지금은 중동이 완전히 정상적인 투자처가 되었습니다.
나는 고르바초프 시대에 러시아에 투자했고, 가즈프롬 민영화에도 참여했다.
Bankless: 그렇다면 항상 최첨단 투자 기회를 찾고 계십니까?
Dan Morehead: 네, 우리는 항상 주류가 아니거나 틀에 얽매이지 않는 기회를 찾고 있습니다. 우리는 또한 아르헨티나의 두 번째 위기 이후 지역 농지에 투자하기 위해 2000년에 펀드를 설정했습니다.
블록체인에 관해 말하자면, 흥미로운 점은 블록체인이 여전히 최첨단 자산 클래스라는 것입니다. 이는 특이한 일입니다. 시가총액이 3조 달러에 달하는 자산이 여전히 프론티어 자산으로 간주되는데, 저는 그런 일이 일어나는 것을 본 적이 없습니다.
다음 달에 제가 쓴 투자 메모에는 블록체인의 다양한 적용 시나리오가 나열되어 있습니다.
라이벌 골드(이런 일이 일어나고 있습니다)
앞으로 Visa, Mastercard와 경쟁할 예정
이민자에게 엄청난 수수료를 부과하는 송금 회사와 경쟁하는 비트코인은 국경 간 송금을 쉽고 비용 효율적으로 만듭니다.
이러한 사용 사례를 모두 합산하면 암호화폐의 궁극적인 가치가 오늘날보다 훨씬 높다는 것을 알 수 있습니다. 이것이 바로 우리가 이 분야에 대해 매우 낙관적인 이유입니다.
2013년 비트코인 구매 경험
무은행: 2013년에 대량의 비트코인을 구매하는 것이 어땠는지 설명해 주실 수 있나요? 2014년에 처음 암호화폐를 구입했을 때 여러 거래소에 계좌를 개설해야 했고 웹사이트가 모두 조잡해 보였습니다. 많은 투자자들에게 이것이 투자를 미루는 이유입니다. 이 환경에서 어떻게 자신감을 쌓았나요?
Dan Morehead: 당시 거래 환경은 정말 원시적이었습니다. localbitcoins.com과 같은 플랫폼은 대면 거래를 요구하는데 이는 너무 위험하며 우리는 이 접근 방식을 고려한 적이 없습니다. 그러나 아이러니하게도 이는 당시 가장 주류를 이루는 거래 방식 중 하나였습니다.
처음에 우리는 이 펀드를 운영하기 위해 대규모 상장 회사에 의존할 계획이었습니다. 우리는 광범위한 시스템 테스트를 실시했지만 그 회사는 결국 퇴사했습니다. 당시 비트코인 가격은 50% 하락했고, 우리는 Pantera 브랜드로 독립적으로 운영하는 것으로 빠르게 전환할 수 있었습니다.
Bankless: 실제 구매 과정에서 어떤 어려움을 겪었나요?
Dan Morehead: 독립기념일 주말에 시작했을 때 처음으로 작은 플랫폼(코인베이스로 밝혀짐)을 시도해 본 기억이 납니다. 우리가 수백만 달러를 투자하는 동안 그들은 하루에 300달러 상당의 코인만 살 수 있다는 것이 밝혀졌습니다. 당시 코인베이스에는 직원이 한 명뿐이어서 이메일에 응답하는 데 4일이 걸렸습니다. 이 속도라면 우리 계획을 완료하는 데 거의 20년이 걸릴 것입니다.
마지막으로 슬로베니아의 Bitstamp를 살펴보았습니다. 은행에서 계좌이체를 할 때 지점장님이 비트코인이 무엇인지 자세히 물어보셔서 설명하는데 1시간 정도 걸렸습니다. 솔직히 그 당시에는 저도 자금의 안전성에 대해 걱정을 많이 했습니다. 흥미롭게도 우리는 나중에 Bitstamp의 대주주가 되었고, 나도 6~8년간 Bitstamp의 회장을 역임했습니다(PANews 참고: LinkedIn 정보에 따르면 그가 2014년부터 2018년까지 Bitstamp의 회장을 역임한 것으로 나와 있습니다).
Bankless: 마운트곡스(Mt. Gox)를 포함해 많은 거래소를 방문했다고 말씀하셨나요?
댄 모어헤드: 그 기간 동안 교류를 직접 살펴보는 것이 중요하다고 생각했습니다. 저는 마운트곡스의 두 정상을 만나기 위해 도쿄로 특별한 여행을 떠났습니다. 비록 이틀밖에 머물지 않았지만 그들의 행동은 나를 매우 불안하게 만들었습니다. 그들의 설명에는 논리가 부족하고 무능하거나 사기를 저지르고 있다는 인상을 줍니다. 결국 우리는 그들과 협력하지 않기로 결정했고, 그 결정은 옳은 결정이었습니다.
기관 투자자 채택
Bankless: 170번의 투자자 미팅을 하고 궁극적으로 100만 달러만 모금했다고 말씀하셨습니다. 당시 비트코인은 여전히 신비한 인터넷 화폐, 심지어 마약 거래 도구로 여겨졌는데요. 어떻게 투자자들에게 홍보하셨나요? 이번 회의는 어떻게 진행됐나요?
댄 모어헤드: 초과 수익을 얻으려면 주류를 따라가며 월스트리트 회사마다 20명의 분석가가 따르는 프로젝트에 투자할 수 없습니다. 이것이 우리가 투자자 편지에서 “대체 투자를 보다 대안적으로 만드는 것”을 특별히 강조한 이유입니다.
나의 이런 개념은 1991년에 시작된 헤지펀드에서의 나의 경험에서 비롯되었습니다. 그 당시에는 헤지펀드가 진정한 대체투자였지만 지금은 수조 달러 규모의 주류 산업이 되었고 거의 모든 펀드가 유사한 전략을 가지고 있습니다. 이 경험을 통해 저는 블록체인이 여전히 진정한 대안적 성격을 유지하고 있기 때문에 투자 포트폴리오의 중요한 부분이 되어야 한다는 확신을 갖게 되었습니다.
흥미롭게도 당신이 언급한 170개 컨퍼런스는 실제로 2013년보다 3년 뒤인 2016년에 있었습니다. 당시는 암호화폐의 추운 겨울이었고, 비트코인 가격은 90%나 급락했다. 시장에서는 일반적으로 중요한 것은 비트코인이 아니라 블록체인이다라고 대중을 낙관하는 사람은 거의 없었다. 체인과 비트코인을 자산으로 활용합니다.
Bankless: 이러한 시장 침체가 몇 번이나 발생했습니까?
댄 모어헤드: 비트코인은 85% 하락하는 세 번의 사이클을 경험했습니다. 첫 번째 주기에서 우리는 65달러에서 투자를 시작했고 가격은 1,000달러까지 상승한 후 폭락하여 2014년부터 2017년까지 침체 상태를 유지했습니다.
이 어려운 시기에 우리 팀은 이 분야에 관심을 기울이는 사람이 거의 없음에도 불구하고 매일 계속해서 일하고 있습니다. 2016년 모금 성과는 매우 인상적입니다. 170번의 회의를 통해 결국 100만 달러만 모금되었으며, 그 결과 1년 동안 관리 수수료 수입은 170,000달러에 불과했습니다.
지금도 모금 규모는 늘었지만 솔직히 아직은 초기 단계인 것 같습니다. 기관 투자자들은 암호화폐에 대해 매우 신중한 태도를 취하고 있으며, 대부분의 기관은 전혀 할당하지 않거나 아주 적은 금액만 할당하고 있습니다.
Bankless: 2013년, 2016년 그리고 지금 사이에 암호화폐와 블록체인에 대한 귀하의 주장이 바뀌었나요?
Dan Morehead: 내 핵심 아이디어는 일관되게 유지되었습니다. 아마도 시간이 지나도 변함이 없었기 때문일 것입니다. 사람들에게 비트코인의 고정 공급 특성과 법정 인플레이션으로 인해 희석되지 않는다는 사실을 설명할 때 “금과 똑같지 않나요?”라는 질문을 자주 듣습니다. 하지만 내 대답은 이렇습니다. 그것은 기원전 1000년에 금에 투자하는 것과 비슷합니다. 금은 실제로 5,000년 동안 인류에게 봉사해 왔지만 디지털 시대에는 새로운 버전인 디지털 금이 필요합니다.
이것이 바로 제가 2013년부터 열정을 유지해 온 이유입니다. 저는 비트코인이 점차 전통적인 금을 대체하고 국경 간 송금 시스템을 개혁하며 Visa와 Mastercard의 결제 시스템에 혁명을 일으킬 것이라고 굳게 믿습니다. 물론 이 과정은 최대 20년까지 시간이 걸리며 하루아침에 이루어지지는 않습니다.
제가 이렇게 확신하는 이유는 블록체인 기술의 발전이 거침없는 추세이기 때문입니다. 구현이 예상보다 오래 걸릴 수 있고 일부 스타트업은 그 과정에서 자금이 부족할 수도 있지만 일부 변화는 불가피합니다. 5년 안에 국경 간 송금을 위해 한 달치 월급을 지불하는 이주 노동자가 없을 것이며, 당신도 할 수 없습니다. 신용카드 결제에 대한 3% 수수료를 계속 지불하세요.
이 변화가 10년이 걸릴지, 1~2년이 걸릴지는 정확하게 예측할 수 없습니다. 하지만 바로 이러한 변화가 반드시 일어날 것이라고 확신하기 때문에 나는 이 분야를 계속 보유하고 투자할 것입니다.
암호화폐의 글로벌 채택
무은행: 많은 사람들은 올해 비트코인 가격이 두 배로 오른 것을 보고 지금 구매하기에는 너무 늦었다고 생각하면서 놓쳤다고 느낍니다. 비트코인과 전체 암호화폐 자산 클래스의 상승세에 대해 어떻게 생각하시나요? 글로벌 채택 측면에서 현재 20% 또는 50% 단계에 있습니까?
Dan Morehead: 일반 자산군에서 어떤 자산이 1년 안에 두 배로 오른다면 과대평가를 의미할 수 있으므로 해당 자산을 사서는 안 됩니다. 하지만 비트코인은 다릅니다. 판테라 비트코인 펀드는 지난 11년 동안 연평균 성장률 89%를 기록했는데, 이는 평균적으로 매년 두 배씩 성장하고 있음을 의미합니다. 간단한 투자 논리는 다음과 같습니다. 다시 두 배로 늘어나면 100%를 벌 수 있습니다.
그러나 여기에는 매우 중요한 투자 원칙이 있습니다. 85%의 손실이 발생하더라도 가족의 안정에 영향을 미치지 않는 범위 내에서 투자 금액을 관리해야 한다는 것입니다. 간단히 말해서, 이 자산군에 결혼 생활을 걸지 마십시오. 이 수준에서 투자 규모를 조절할 수 있다면 안심하고 오랫동안 보유할 수 있습니다.
Bankless: 그렇다면 비트코인이 얼마나 상승해야 한다고 생각하시나요?
댄 모어헤드: 비트코인은 실제로 상당한 규모로 성장했으며, 지구상의 모든 에너지를 소비하게 되므로 1,000배 증가는 보기 어려울 것입니다. 그러나 세계 총 금융 자산 500조 달러에 비해 시가총액을 15조 달러로 10배 더 늘리는 것은 전적으로 가능합니다.
지금으로부터 50년 후가 어떨지 예측할 수는 없지만 현재 투자 주기, 즉 5~10년이라는 기간 내에서 비트코인이 지금보다 10배 더 상승하는 것은 완전히 합리적일 것입니다. 이상하거나 과대평가된 것처럼 보입니다.
Bankless: 채택 측면에서 우리는 현재 어디에 있습니까?
Dan Morehead: 아직은 초기 단계인 것 같습니다. 통계에 따르면 전 세계적으로 약 3억 명이 암호화폐를 소유하고 있습니다. 이 숫자는 정확하게 계산하기 어렵지만 많은 보유자가 실제로 사용하기 시작하지 않았을 수 있습니다.
기술 대중화의 관점에서 분석해 보겠습니다. 비트코인을 사용하려면 스마트폰만 있으면 되고 현재 전 세계 40억 명의 사람들이 스마트폰을 보유하고 있습니다. 우리가 다루고 있는 KaiOS와 같은 일부 혁신적인 프로젝트에서는 이 기능을 피처폰에 적용하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 스마트폰 사용자가 향후 10년 동안 40억 명에서 50억 명으로 증가한다고 가정하면, 이들 사용자 대부분은 휴대폰에서 디지털 통화를 사용할 가능성이 높습니다.
생각해 보세요. 절반의 사람들이 Facebook에서 사진을 공유합니다. 사진 공유가 이렇게 대중화된다면 디지털 화폐는 더욱 대중화될 것입니다. 10년 정도 지나면 암호화폐를 사용하는 사람이 30억 명에 이를 것이라는 것은 완전히 상상할 수 있는 일입니다. 일단 사용하기 시작하면 더 많은 응용 시나리오가 나타나고 사람들은 생활에서 더 많이 사용할 것입니다.
전반적으로, 저는 우리가 이 암호화폐 블록체인 혁명을 통과하는 과정의 약 15%에 불과하다고 추정합니다. 아직 참여하는 사람이 상대적으로 적을 뿐만 아니라 기존 사용자도 아직 그 잠재력을 완전히 활용하지 못했습니다.
비트코인의 “탈출 속도”
무은행: 2013년에는 정부가 비트코인을 금지하는 것에 대해 사람들이 걱정했습니다. 2024년에는 상황이 완전히 달라졌습니다. 비트코인이 탈출 속도에 도달했나요?
Dan Morehead: 비트코인은 실제로 탈출 속도에 도달했으며 되돌아가지 않을 것입니다.
2013년 언론보도는 실크로드(실크로드 다크웹) 사건에만 집중하고 긍정적인 영향을 무시하는 등 대부분 부정적이었다. 한때 미국에서는 금이 금지되었지만 현재 5천만 명의 미국인이 암호화폐를 보유하고 있습니다.
Bankless: 이러한 변화는 정치적 지형에 어떤 영향을 미치나요?
Dan Morehead: 여기에는 흥미로운 현상이 포함됩니다. 대부분의 미국인은 40세 미만이지만 지난 3년 동안 연준과 의회의 통화 정책으로 창출된 부의 90%가 70세 이상의 사람들에게 돌아갔습니다. 이는 실제로 젊은 세대에서 노년층으로의 막대한 부의 이전입니다.
그리고 이 젊은이들은 암호화폐를 좋아하고 투표합니다. 우리는 2020년 대선과 비교하여 40세 미만 유권자의 투표 행동에 눈에 띄는 변화가 있음을 관찰했습니다. 나는 몇 년 동안 젊은 공화당원이라는 용어를 들어본 적이 없습니다.
트럼프는 올해 5월 암호화폐에 대한 강력한 지지를 표명했으며, 그의 내각 후보자들은 모두 암호화폐를 매우 지지하고 있으며 심지어 암호화폐 특사를 설립하고 싶어합니다. 앞으로 누군가가 이번 선거를 연구하여 박사 논문을 쓸 때, 암호화폐가 선거 결과를 바꾸는 핵심 요소였다는 것을 알게 될 것이라고 생각합니다.
Bankless: 이런 변화가 의회 차원에서도 일어나고 있나요?
댄 모어헤드: 네, 많은 암호화폐 반대 상원의원과 국회의원들이 자리를 잃었습니다. 내가 읽은 내용에 따르면:
하원: 찬성 274, 반대 122
상원: 찬성 20, 반대 12
나는 앞으로 4년 후에는 암호화폐에 반대하는 국회의원들이 단순히 합리적인 입장이 아니기 때문에 의회에 참석하지 못할 수도 있다고 예상합니다. 그들은 견해를 바꾸거나 2026년 중간선거나 2028년 총선에서 패배할 위험이 있습니다.
민주당이 암호화폐 반대 입장으로 전환하는 것을 보는 것은 이상합니다. 나는 이것이 분명한 패-패 전략처럼 보이기 때문에 전략적 고려 사항을 놓치고 있는 것이 아닐까 생각했습니다.
암호화폐에 대한 미국 정부의 태도 변화
무은행: 2025년에는 처음으로 암호화폐를 지지하는 행정부와 의회가 등장하게 될 것입니다. 바이든 시대 SEC의 단속을 경험한 암호화폐 옹호 백악관이 어떤 영향을 미칠 것이라고 생각하시나요? 특히 전략적 비트코인 준비금 구축과 관련하여요?
댄 모어헤드: 행정부는 자신의 권한 내에서 압수된 비트코인의 판매를 중단하기로 직접 결정할 수 있습니다. 우리는 2013~2014년에 Marshals Service의 첫 번째 비트코인 경매에 참여했습니다.
미국 정부는 현재 전 세계 비트코인의 1%를 소유하고 있습니다. 판매가 중단되면 상당한 영향을 미칠 것입니다. 비트코인의 실제 유통량이 크지 않기 때문에 많은 보유자들은 절대 판매하지 않습니다.
무은행: Lummis 상원의원은 100만 비트코인의 예비금 구축을 언급했습니다. 최소한 기존 200,000 비트코인을 유지하고 관리 구조를 구축하는 것이 가능하다고 생각하십니까?
댄 모어헤드: 매우 가능합니다. 정부의 비트코인 이전 및 판매를 중단하면 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 판매자를 제거하면 자연스럽게 가격이 오르는 데 도움이 됩니다.
세계 기축통화 발행국인 미국은 다른 나라처럼 다른 나라의 통화를 보유할 수 없다. Fort Knox에 금을 보관하는 것은 시대에 뒤떨어진 관행입니다. 미국은 디지털 금 보유량을 늘려야 하며 전통적인 금 판매도 고려할 수도 있습니다.
싱가포르는 5~7년 동안 암호화폐를 보유해 왔으며 이는 급진적인 아이디어는 아닙니다.
Bankless: 이 문제는 매우 당파적인 것으로 보입니다.
댄 모어헤드: 네, 이상해요. Ro Khanna가 말했듯이 휴대폰과도 같은데 왜 당파적인 문제로 만들까요? 사실 민주당은 비트코인이 진보주의자들의 꿈을 대변하기 때문에 이를 지지해야 합니다.
글로벌 비트코인 준비 레이스
무은행: 트럼프가 미국(세계의 약 1%)에 200,000개의 기존 비트코인을 보유하고 이를 공개적으로 발표한다고 가정해 보겠습니다. 중국도 약 20만 개의 비트코인을 압수했습니다. 중국이 어떻게 대응할 것이라고 생각하시나요? 다른 나라들도 비밀리에 사재기를 시작할 것인가?
Dan Morehead: 전략적 비트코인 군비 경쟁은 10년 동안 지속될 수 있습니다. 미국과 중국은 모두 전 세계 비트코인 보유량의 1%를 유지할 가능성이 높습니다.
이것은 아이러니합니다. 미국과 경쟁하는 국가들이 왜 자신의 부를 달러와 미국 재무부 채권에 저장해야 합니까? 미국의 제재 시스템에 따라 이들의 거래가 모니터링될 수 있습니다.
부의 일부를 비트코인에 저장하는 것은 서구와 적대적인 관계를 맺고 있는 국가들에게는 당연한 선택입니다. 중립 국가도 금과 마찬가지로 동일한 조치를 취할 것입니다. 왜냐하면 비트코인은 달러 시스템에 의존하지 않는 대안을 제공하기 때문입니다.
무은행: 스테이블코인 법안은 초당적인 지지를 받고 있으며, 이는 미국 달러가 세계 기축 통화라는 지위를 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이 법안이 통과될까요?
Dan Morehead: Bismarck가 말했듯이 법과 소시지가 어떻게 만들어지는지 절대 보지 않는 것이 좋습니다. 저는 의회가 이해하고 영향력을 행사하기 어려운 기계이기 때문에 그다지 관심을 기울이지 않습니다.
기관 투자자의 암호화폐 채택
Bankless: 2024년에는 래리 핑크(Larry Fink)가 2021년 비트코인에 대해 자신이 틀렸다고 인정하는 등 제도적 채택에 있어 획기적인 발전이 있었습니다. ETF 상품은 놀라운 성공을 거두었습니다. 2022년과 비교해 당시 마이크 노보그라츠가 예측했던 기관투자자의 물결이 드디어 현실이 됐다. 그렇다면 현재 제도적 채택 수준은 어느 정도인가? 우리는 어디까지 발전했나요?
Dan Morehead: 업계는 확실히 몇 가지 큰 어려움을 겪었습니다.
FTX, 블록파이, 셀시우스, 테라루나 붕괴
GBTC 할인 문제
코인베이스, 리플 등 기업을 상대로 SEC 소송
이러한 이벤트는 참여를 위한 제도적 인센티브에 영향을 미칩니다. 공적 연금 계획의 관리자를 생각해 보십시오. 이러한 환경에서는 주 의원에게 비트코인 투자를 제안하기가 어려울 것입니다.
그러나 사람들은 상황이 얼마나 빨리 변할 수 있는지 깨닫지 못할 수도 있습니다. 2025년까지 암호화폐를 지지하는 의회, 대통령, 최소한 중립적인 규제 기관이 있다면 모든 것이 극적으로 바뀔 수 있습니다. 이것이 바로 지금 가격이 급등하고 ETF에 엄청난 자금이 유입되는 것을 보고 있는 이유입니다.
ETF에 관해 말하면, 이것은 실제로 중요한 돌파구입니다. 우리는 11년 전 케이먼 헤지펀드로 미국 최초의 암호화폐 펀드를 출시했습니다. ETF 승인을 받는 데 몇 년이 걸릴 것이라고 생각했기 때문입니다. 이제 기다림이 예상보다 길어질 것 같습니다.
Bankless: 이러한 자본 유입에 대한 데이터에 대해 구체적으로 알려주실 수 있나요?
Dan Morehead: 현재 유입량:
비트코인 ETF: 순유입액 350억 달러
MicroStrategy와 같은 ETF: 180억 달러
총 500억 달러 이상이 ETF 또는 ETF 유사 상품에 유입되었습니다.
흥미로운 비교:
같은 기간 동안 모든 글로벌 금 ETF로의 순유입은 0이었습니다.
자금은 전통적인 금에서 디지털 금(비트코인)으로 이동합니다.
무은행: Larry Fink 변속 기어와 같은 것을 볼 수 있지만 Vanguard와 같은 기관은 여전히 생태계에서 ETF나 암호화 자산을 허용하지 않습니다. 그렇다면 현재 기관들 사이의 실제 채택 수준은 어떻습니까?
Dan Morehead: 흥미로운 점은 다음과 같습니다. 많은 사람들이 비트코인을 거품이라고 말하지만, 기관 보유 자산의 중앙값은 0입니다. 어떻게 거품이 될 수 있습니까? 보험사, 연기금, 기부금 등 대부분의 기관투자자는 기본적으로 블록체인에 대한 직접 투자가 전혀 없습니다. 일부 통합 벤처캐피탈 펀드를 통해 일부 블록체인 기업에 간접적으로 투자했을 수도 있지만 직접 투자는 거의 없다.
그렇기 때문에 나는 미래에 대해 매우 낙관적입니다. 우리는 실제로 이제 막 시작했습니다. 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock과 같은 기관이 이를 공개적으로 지원하고 우수한 블록체인 팀을 보유하고 있으며 Fidelity와 같은 기관이 2014년부터 블록체인을 배포하는 것을 보면 매우 도움이 됩니다.
과거에는 많은 기관들이 규정 준수 이유를 핑계로 암호화폐에 투자할 수 없다고 말했지만, 이제 BlackRock, Fidelity 및 기타 기관이 규제가 엄격하고 품질이 높은 제품을 판매하고 있으므로 이러한 변명은 더 이상 유지될 수 없습니다. 시장이 발전함에 따라 Vanguard의 입장도 지속 가능하지 않을 수 있습니다.
Bankless: 기관 투자자보다 먼저 암호화폐 자산을 배포할 수 있는 기회가 아직 있는 것 같나요?
댄 모어헤드: 네, 그게 전적으로 적용됩니다. 실제로 기관투자자보다 먼저 진입할 수 있는 기회가 있습니다.
암호화폐 순환성
Bankless: 당신은 여러 사이클을 겪었고 이제 비트코인이 $100,000라는 새로운 최고치를 기록하고 있으므로 우리는 분명히 강세장에 있습니다. 암호화폐 시장이 4년 주기로 계속 이어질 것이라고 생각하시나요? 전통적인 견해는 이것이 비트코인 반감기와 관련이 있다는 것이며, 일부에서는 글로벌 유동성과 관련이 있다고 믿습니다. 명목화폐 유동성이 풍부할 때 암호화폐는 강세장을 겪은 후 정점을 찍고 하락할 것입니다. 이 4년 주기 패턴이 계속 될까요?
Dan Morehead: 네, 이런 순환 패턴은 계속될 것 같아요.
Bankless: 그게 기본 예측인가요? 슈퍼 사이클 이론이나 이러한 패턴을 깨뜨릴 가능성을 믿지 않습니까?
Dan Morehead: 흥미로운 비유를 들어 설명하겠습니다. 제가 대학에 다닐 때 한 교수가 시장이 항상 효율적이라는 이론을 설명하는 유명한 A Walk Down Wall Street를 썼습니다. 버핏은 항상 효율적인 시장과 종종 효율적인 시장 사이의 차이는 800억 달러의 가치가 있다는 생각을 자극하는 말을 한 적이 있습니다.
반감기 주기에 대한 나의 이해는 다음과 같이 변화되었습니다.
처음에 나는 다른 많은 사람들만큼 회의적이었습니다. 만약 모두가 반감기가 일어날 것이라는 것을 알았다면, 그 사건의 가격은 완전히 반영되었을 것입니다.
하지만 2013년과 2016년에 반감기를 경험한 후 저는 이 규칙의 진정성을 완전히 믿게 되었습니다.
반감기가 왜 그렇게 중요한가요? 이는 광부의 행동으로 시작됩니다.
채굴자들은 운영 비용을 충당하기 위해 자신들이 벌어들인 거의 모든 비트코인을 판매합니다.
이는 구리 채굴 시장과 같습니다. 특정 날짜에 구리 광산의 절반이 폐쇄된다고 발표되면 구리 가격은 필연적으로 상승합니다.
이것이 비트코인 반감기의 효과입니다. 4년마다 생산량이 절반으로 줄어들고, 수요가 동일하고 공급이 절반으로 줄어들면 가격은 자연스럽게 상승합니다.
그러나 주기적 특성은 점차 진화하고 있습니다.
주기적 변동의 진폭은 점차 약화되고 있습니다. 첫 번째 반감기 동안 감소된 생산량은 현재 유통량의 15%를 차지했습니다.
순환이 증가함에 따라 다음 반감기의 영향은 원래 크기의 1/3로 떨어집니다.
2136년 마지막 반감기까지는 영향이 최소화될 것입니다.
우리의 데이터를 분석하면 다음과 같은 명확한 패턴이 나타납니다.
반감기 효과는 실제 날짜로부터 400일 전부터 나타나기 시작합니다.
반감기 480일 만에 최고주기 도달
이 모델은 놀라운 정확성을 유지했습니다.
2년 전 비트코인 가격이 17,700달러였을 때 우리는 반감기 시점에 28,000달러에 도달하고 반감기 480일 후(내년 8월) 117,000달러에 도달할 것으로 예측했으며 최저점은 특정 날짜에 거의 정확할 것으로 예측했습니다.
마지막 반감기 당시 트위터에서 2020년 월별 가격을 예측했습니다. 우리는 2020년 8월 15일에 $62,964에 도달할 것이라고 예측했고, 실제로 그날 정확히 그 금액에 도달했습니다.
그러므로 나는 여전히 이 사이클이 계속될 것이라고 믿고 있으며, 큰 상승장과 하락장을 겪게 될 것이라고 생각합니다. 그러나 유일한 차이점은 지난 12년 동안 3번의 85% 하락 이후, 다음 수정은 적어도 비트코인의 경우 50% 또는 60%에 불과할 수 있으며, 소형 코인의 경우 여전히 더 큰 변동성을 경험할 수 있다는 것입니다.
2025년 강세장 전망
무은행: 4년 주기를 따른다면 2025년에 강세장이 있었다가 2026년에 하락장이 있다는 뜻인가요?
댄 모어헤드: 네, 그게 제가 예상했던 것입니다. 올해 4월 19일이 반감기이고, 2025년 8월이 이 주기의 정점이 되어야 합니다.
Bankless: 모든 것이 이 방향으로 흘러가는 것 같은 느낌, 너무 쉬운 것 같나요?
Dan Morehead: 말도 안 되는 소리인 것은 알지만 우리는 이 문제에 대해 12년 동안 이야기해 왔습니다. 우리는 이전의 반감기 주기는 변동폭이 더 컸고 이번에는 상대적으로 완만할 것이라고 항상 예측해 왔습니다. 반감기 요인뿐만 아니라 정치적, 거시경제적 환경도 암호화폐에 유리한 조건을 조성하고 있습니다. 그래서 저는 2025년에 대해 매우 낙관적입니다.
Bankless: 거시경제 상황을 어떻게 보시나요? 암호화폐에 긍정적인 영향을 미칠까요, 부정적인 영향을 미칠까요? 비트코인이 거시경제에 영향을 미치나요, 아니면 그 반대인가요?
Dan Morehead: 일반적으로 우리가 논의하는 것은 비트코인에 대한 거시경제적 영향입니다. 거시경제적 관점에서 나는 연준의 금리 인하 가능성에 대해 회의적입니다. 2021년 12월 연방기금 금리는 0이었고 10년 만기 국채 수익률은 1.3%였습니다. 당시 나는 두 지표 모두 5%까지 상승해 수년간 그 상태를 유지할 것으로 예상했다. 나는 지금까지도 그 판단을 지지한다.
왜? 현재 경제 상황을 살펴보십시오.
과밀한 공항에서 알 수 있듯이 경제는 호황을 누리고 있습니다.
실업률은 사상 최저치
임금 인플레이션은 계속 상승
주가가 사상 최고치를 계속 경신하고 있다
이런 경제 상황에서 연준의 금리 인하를 기대하는 것은 무리라고 생각합니다.
실질 연방기금 금리는 핵심 인플레이션보다 겨우 80bp에 불과해 긴축이 거의 이뤄지지 않습니다. 역사적 평균은 140 베이시스 포인트 더 높기 때문에 현재는 약간 타이트합니다.
더욱 걱정되는 것은 재정 상황이다.
미국은 경제가 가장 좋았던 시절에도 여전히 2조 달러의 적자를 기록했습니다.
완전고용과 각종 지표에서 사상 최고치를 기록하더라도 재정수지는 달성될 수 없다.
이는 향후 경제가 회복되면 더 심각한 문제에 직면할 수 있음을 의미한다.
거시경제 환경과 암호화폐
무은행: 미국이 계속해서 적자, 돈 인쇄, 금리 인하 기대를 갖고 있는 상황에서 이러한 거시경제 신호는 무엇을 의미합니까? 상품과 디지털 자산 가격이 상승할 것이라는 뜻인가요?
댄 모어헤드: 미국은 화폐 인쇄에 대한 의존도를 키워왔습니다. 이러한 추세는 코로나19 팬데믹 이전에도 존재했고, 팬데믹 이후 재정 제약은 완전히 사라졌습니다. 예를 들어 현금보조금이 국민들에게 직접 배분되는 경우가 많아 인플레이션과 물가상승으로 직결되는 경우가 많다.
현재 재정 상황이 걱정스럽습니다.
미국은 최고의 경제 상황에도 불구하고 여전히 기록적인 적자를 기록하고 있습니다.
이자 지급액이 군비 지출을 초과했습니다.
정부는 조정금리 금융을 사용하여 미래 재정 위험을 증가시킵니다.
금리는 5% 이상 유지될 것으로 예상
이는 우리가 점점 더 높은 이자율로 모든 부채를 재융자해야 한다는 것을 의미하며 이는 매우 비쌀 것입니다.
저는 금융과 거시경제학을 공부하는 데 별로 집중하지 않지만, 한 가지 확신하는 것은 미국 달러보다는 비트코인을 보유하는 것이 낫다는 것입니다.
Bankless: 금, 비트코인, 주식 시장, 부동산의 현재 사상 최고치를 생각나게 하는 원자재에 대해 언급하셨습니다. 이 현상을 어떻게 해석해야 합니까?
Dan Morehead: 핵심은 관점을 바꾸는 것입니다.
이러한 자산은 실제로 상승하지는 않지만 법정 통화는 하락하고 있습니다.
금, 주식, 부동산 등에 대한 비트코인의 상대적 가격에 주목해야 합니다.
미국 달러화의 가치 하락 추세는 미국 달러화에 대한 다양한 자산의 가격 비교를 통해 명확하게 알 수 있습니다.
현재 재정 상황에서 법정 화폐를 보유하는 것은 의미가 없습니다. 암호화폐 회의론자였던 레이 달리오(Ray Dalio)조차도 부채 위기에 대처하기 위해 금과 비트코인을 보유할 것을 권장하기 시작했습니다.
통화는 본질적으로 합의 기술이기 때문에 이러한 관점의 변화는 중요합니다. 최고 투자자들의 태도 변화는 디지털 자산에 대한 시장의 인식이 높아지고 있으며, 풍부한 유동성이 가져온 합의가 신흥 통화 개발에 중요하다는 것을 보여줍니다.
RWA 토큰화 동향
무은행: RWA 토큰화는 주로 기관을 대상으로 하는 것으로 보입니다. 결국 모든 자산이 체인에 올려지게 될까요? 우리는 스테이블코인에서 국채, 주식 및 채권에 이르기까지 S자형 개발 곡선을 경험하고 있습니까?
Dan Morehead: 이것은 실제로 블록체인 분야에서 오랫동안 기다려온 킬러 애플리케이션입니다. 초기 투자 중 일부는 시기상조였지만, 마침내 성과가 나타나기 시작했습니다. 일반 금융 상품이 블록체인에서 새로운 가치를 발휘할 수 있게 해주는 스테이블코인을 예로 들어보겠습니다. 온도와 같은 프로젝트는 더 많은 사람들에게 미국 금융 시장을 개방하고 있습니다.
국가 부채를 블록체인으로 옮기는 것의 중요성은 표면적으로 보이는 것보다 훨씬 큽니다. 전 세계 80억 인구의 대부분은 미국 이외의 지역에 살고 있습니다. 그들은 미국 달러 자산과 미국 재무부 채권을 얻기를 열망하지만 이는 전통적인 채널을 통해서는 달성하기 어렵습니다.
미국 시민의 경우에도 현재 시스템에는 분명한 문제가 있습니다. 예를 들어 Treasury Direct 계정은 브로커에게 자금을 이체하려면 최대 1년을 기다려야 합니다. 이러한 비효율성은 블록체인 기술이 필요하다는 것을 보여줍니다.
은행 없음: 잠깐, 정말요? 저는 그런 게 있는 줄도 몰랐어요.
댄 모어헤드: 네, 정부의 누군가 인출 요청이 너무 많아서 정부에서 메릴린치로 90일 재무부 채권을 옮기는 데 1년이 걸릴 정도입니다. 블록체인과 RWA 토큰화가 필요한 이유를 보여주는 완벽한 예가 있다면 바로 이것이다. 정부로부터 직접 구매하는 것이 더 현명할 것이라고 생각하지만, 대신 자금이 1년 동안 잠겨 있습니다.
또 다른 좋은 예는 블록체인에서 100억 달러의 모기지를 처리한 Figure Markets입니다. 전통적인 모기지 시장에서는 대출부터 최종 정산까지 55일이 소요되며, 중간 링크가 많으며, 각 링크마다 비용이 발생합니다. 블록체인 기술은 이 프로세스의 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다.
그러나 모든 자산이 토큰화에 적합한 것은 아닙니다. 헤지펀드, 사모펀드 등 적격 투자자를 위한 상품은 이미 운영을 완료해 긴급하게 블록체인에 올릴 필요가 없다.
그러나 국채와 같은 자산의 경우 블록체인은 이상적인 솔루션을 제공합니다. 이는 더 많은 사람들이 투자에 참여할 수 있게 해줄 뿐만 아니라, 미국 정부가 자금 조달 채널을 확대할 수 있는 기회이기도 하다. 블록체인을 통해 전 세계 스마트폰 사용자에게 국채를 보다 쉽게 홍보할 수 있어 모든 당사자에게 이익이 됩니다.
AI와 암호화폐의 융합 전망
무은행: AI와 암호화폐는 독특한 방식으로 교차하고 있습니다. 암호화폐와 AI의 교차점에 대해 어떻게 생각하시나요? AI 관련 프로젝트를 팔로우하고 계신가요?
Dan Morehead: 블록체인과 AI의 통합은 불가피합니다. 기본적으로 AI는 사회에 큰 영향을 미치며, 분산형, 개방형 AI는 개인 통제보다 모든 사람에게 더 유익합니다. 우리는 이미 Sahara와 같은 분산형 AI 프로젝트와 같은 일부 프로젝트에 이 방향으로 투자했습니다.
주목할 만한 현상은 기존 AI 모델이 거의 모든 무료 인터넷 콘텐츠를 소화했다는 점이다. 차세대 AI 모델은 유료 데이터를 확보해야 하며 블록체인은 인센티브 메커니즘을 제공하는 데 능숙하며 이 문제를 잘 해결할 수 있습니다.
AI 에이전트의 통화 사용과 관련하여 그들은 분명히 전통적인 은행 시스템을 사용하여 계좌를 개설할 수 없습니다. 기계 에이전트가 서로 상호 작용할 때 어떤 형태의 디지털 통화를 사용해야 하며, 이더리움과 같은 프로그래밍 가능한 통화가 가장 자연스러운 선택인 것 같습니다. 블록체인 외부의 솔루션을 탐색하는 사람들이 있을 수 있지만 블록체인은 가장 완벽한 솔루션을 제공합니다.
장기적으로 AI가 블록체인과 독립적으로 작동하는 것은 어려워 보인다. 이 두 분야 사이에는 이미 상당한 교차점이 있으며, 향후 5~10년에 걸쳐 더욱 심층적인 통합이 이루어질 가능성이 높습니다.
차세대 비트코인을 찾고 있습니다
무은행: Pantera의 원래 비트코인 펀드는 130,000%의 수익을 달성했습니다. 이것은 독특한 한 세대에 한 번의 수익입니까? 앞으로 수십 년 동안 투자자들에게 비슷한 기회가 있을 것이라고 생각하시나요?
Dan Morehead: 블록체인 기술은 개발의 중요한 시기에 있으며 젊은이들에게 매우 잠재적인 경력 개발 방향입니다. 궁극적으로 전통산업으로의 전환을 선택하더라도 블록체인 분야에서 축적된 경험은 귀중한 경력 자산이 될 것입니다. 이 직업 선택은 비대칭 수익의 특징을 가지고 있습니다. 즉, 큰 상승 잠재력과 통제 가능한 하락 위험이 있습니다.
현재의 통화 정책과 규제 환경은 젊은 세대에게 많은 해로운 영향을 미칩니다. 부동산 시장의 높은 진입 장벽, 인플레이션 압력 및 기타 요인으로 인해 전통적인 부 축적 채널이 점점 더 어려워지고 있습니다. 대조적으로, 블록체인 분야는 젊은 세대에게 상대적으로 공평한 경쟁의 장을 제공합니다.
젊은 투자자에게는 다음과 같은 투자 전략을 권장합니다.
단일 암호화폐 자산에 자금이 과도하게 집중되는 것을 방지하기 위해 투자 포트폴리오를 다양화하세요
리스크 관리에 유의하고, 개인 재무상태에 따라 투자비율 조정
세대 간 인지 차이가 가져오는 투자 기회를 포착하라
고정투자 등 안정적인 투자방식 채택
개인의 라이프사이클이 변화함에 따라 투자 전략도 조정되어야 한다는 점에 유의해야 합니다. 기혼이거나 주택담보대출 등이 있는 경우에는 고위험자산의 배분비율을 적절하게 줄여 투자 포트폴리오가 개인의 위험 허용 범위와 일치하도록 해야 합니다.
