원작자: YettaS (X: @YettaSing )
어제 대통령의 발언으로 $XRP가 다시 급등하여 $ETH를 제치고 단시간에 두 번째 FDV가 되었습니다. 오래전부터 유명했지만, 무엇을 하는지 아는 사람은 거의 없습니다. Ripple이 거대한 사기일까요? 그렇지 않다면, 왜 일상생활에서 실제 사용자를 거의 볼 수 없을까요? 리플의 사업 규모는 어느 정도이며, 현재 가치를 지탱할 만큼 충분할까요? 그렇지 않다면 무엇에 의존하는가?
이 글에서는 Ripple의 비즈니스 로직을 살펴보고, 국경 간 결제 혁신부터 핵심적인 XRP 브릿지 역할까지 Ripple이 겪는 과제와 논란을 살펴보겠습니다. 이를 통해 이 산업에서 대중주의를 자본과 기술의 향연으로 전환하는 방법을 심도 있게 이해하는 데 도움이 될 것입니다.
리플은 어떤 종류의 사업인가요?
리플은 국경 간 결제 사업에 참여하고 있습니다. 기존의 국경 간 결제 과정은 정보 흐름과 자본 흐름으로 구분됩니다. 정보 흐름 수준에서는 SWIFT를 사용하여 각 수신 국가의 표준을 통일하고, 자금 흐름 수준에서는 청산 및 결제가 개시 은행과 수신 은행에서 완료됩니다. 두 은행 간에 직접적인 관계가 없는 경우 자금은 해당 은행이나 중앙 은행을 통해 이체해야 합니다. 대부분의 자금 이체는 여러 중개 은행을 거쳐야 합니다. 따라서 1. 시간이 오래 걸린다, 2. 비용이 많이 든다, 3. 투명성이 낮다 등의 문제가 발생하게 된다.
암호화폐는 자금 이체와 결제를 해결하는 데 매우 적합합니다.
먼저 스테이블코인에 대한 해결책에 대해 이야기해 보겠습니다. 현지 OTC/결제 회사가 외화를 받고, 그 외화를 은행에서 USD로 교환합니다. USD는 컴벌랜드와 같은 OTC로 가서 USDT로 교환해야 하며, 그런 다음 USDT가 체인에서 전송을 완료합니다. USDT에서 USD로의 OTC 변환은 수신 측에서 다시 완료해야 하며, 그런 다음 은행을 통해 환전이 현지 통화로 변환됩니다. 이 솔루션에서는 USDT의 이체와 결제가 매우 간단해지지만, 어려움과 문제는 전체 OTC 네트워크에 있습니다. USDC를 이용하시면 규정을 준수하는 곳에서 Circle에 직접 입금 및 출금을 완료할 수 있으므로 절차가 더욱 편리해집니다.
다음 그림은 한쪽에는 USDT를, 다른 쪽에는 USDC를 배치한 예를 보여주는 흐름도입니다. 사실, 아래 그림의 빨간색 테두리 부분은 스테이블코인 크로스보더 지불의 핵심입니다. 즉, 언제든지 USDT 입출금을 제공할 수 있는 OTC가 있으며, 차지하는 자금의 양이 적지 않습니다. 이것은 크로스보더 지불에서 가장 높은 비용 링크이며, 따라서 테더가 가장 많은 해자를 가지고 있는 곳이기도 합니다. 이것은 바로 제가 균열 속의 합의: 테더와 새로운 글로벌 금융 질서 에서 언급한 내용입니다. 다양한 채널과 거래 플랫폼이 테더의 일꾼이 되어 전 세계에 네트워크를 확산하는 데 도움을 주었습니다.
Ripple은 실제로 스테이블코인보다 더 간단한 솔루션입니다. 그 과정은 외화를 CEX의 현지 은행이나 지불 기관을 통해 XRP로 교환하고, XRP를 수신 국가의 CEX로 이체한 다음, XRP를 현지 통화로 변환하는 것입니다. 다음 그림은 브라질에서 태국을 예로 들었고, 통화 연결은 BRL -> XRP -> BHT입니다. 즉, 리플은 XRP를 브리지 화폐로 사용하여 외환 시장을 재창조했습니다.
리플은 실제로 매우 똑똑하고 효율적인 국경 간 결제 솔루션을 제공합니다. 기존의 SWIFT 또는 스테이블코인을 이용한 국경 간 지불 시나리오에서 자본 점유는 항상 골치 아픈 문제였습니다. 환전을 할 때마다 은행이나 OTC는 일반적으로 전체 지불 프로세스의 원활한 완료를 보장하기 위해 사전에 계좌에 충분한 자금을 투입해야 합니다. 예를 들어, 스테이블코인 솔루션에서 은행은 환전을 위해 충분한 USD를 보유해야 하고, OTC 상인은 사전에 USDT를 예약해야 합니다. 이러한 사전 자금 조달 과정은 번거로울 뿐만 아니라, 자금 사용의 효율성을 크게 떨어뜨립니다. 하지만 리플의 장점은 CEX의 유동성 메커니즘을 현명하게 활용하고 사전에 현금을 준비하는 번거로움을 피한다는 것입니다. CEX에서 자산을 직접 교환하는 것을 주문형 유동성 이라고 합니다.
외환시장 재건의 핵심은 무엇인가?
리플은 그저 평범한 사업을 하는 것이 아니라, 새로운 국경 간 송금 모델을 홍보하는 것과 같습니다. 규정 준수 관점에서 보면 정책 환경과 이용 가능한 거래 모델은 지역마다 다르며, Ripple은 자체적인 노력을 통해 이 새로운 시장 변화를 단독으로 촉진하려고 노력하고 있습니다.
Ripple의 개발 경로에는 두 가지 핵심 요소가 있습니다.
Bank BD: 은행들이 XRP를 국경 간 지불 솔루션으로 사용하도록 하세요.
CEX 시장 심도: 다양한 지역의 XRP 거래 시장이 글로벌 통화 거래를 지원할 만큼 충분한 유동성을 확보하도록 보장합니다.
이러한 목표를 달성하기 위해 리플은 더 이상 노력하지 않았습니다.
먼저 첫 번째 요점에 대해 이야기해 보겠습니다. 리플은 2017년 이전까지 화폐 관련 사업에 직접적으로 관여하지 않았습니다. 원래 목표는 정보 계층의 이점을 활용해 SWIFT를 대체하고, 많은 은행과 협력해 시장의 교육 과정을 촉진하는 것이었습니다. 이런 식으로 리플은 점차 전 세계 주요 은행을 전략적 파트너로 삼았습니다. 예를 들어, 2016년 9월, SBI(Strategic Business Innovator)는 5,500만 달러를 지불하고 리플 주식의 10.5%를 인수했습니다. 같은 해에 리플은 SCB(Siam Commercial Bank)로부터도 투자를 받았습니다. 2017년이 되어서야 Cuallix는 XRP를 브리지 통화로 홍보하려는 최초의 금융 기관이 되었습니다 . 전염병으로 인해 XRP를 브리지 통화로 사용하는 사업이 대량으로 전개되었습니다.
Ripple의 실제 사용 사례가 적은 이유에 대한 설명도 있습니다. Ripple의 국경 간 결제 솔루션은 일반 사용자나 판매자에게 직접 노출되지 않았기 때문입니다. 이 거래는 주로 은행 채널을 통해 이루어지므로, 판매자나 송금 수취인은 은행이 어떤 채널을 통해 돈을 이체하는지 알 필요가 없습니다. 사실, 은행들이 자신들의 사업의 일부를 Ripple에 할당할 의향이 있는 한, 그것만으로도 전체 사업 모델을 지원하기에 충분할 것입니다.
두 번째 요점에 대해 말해보죠. 리플은 XRP의 거래 심도, 24시간 연중무휴 거래, 낮은 슬리피지, 원활한 입출금을 보장하기 위해 글로벌 CEX 네트워크를 구축해야 합니다. 리플 역시 이 부분에 많은 노력을 기울였습니다. 예를 들어, 2019년에 리플은 멕시코 최초의 CEX 비트소에 투자했고 점차 브라질과 아르헨티나로 시장 영향력을 확대했습니다. 동시에, 필리핀의 주요 거래소인 Coins.ph는 Ripple의 공인 파트너가 되었고, XRP 지불을 위한 선호 CEX가 되었으며, 이를 통해 Ripple의 시장 침투력이 더욱 강화되었습니다.
Ripple은 실제로 BD 중심의 사업입니다. LinkedIn을 살펴보면 Ripple에 대규모 BD 및 마케팅 팀이 있으며, 모두 컨설팅 및 투자 은행 분야에서 하이엔드 배경을 가지고 있습니다. 대부분의 사람들은 이 상황을 지지할 수 없습니다.
리플은 이 사업에서 어떤 성과를 거두고 있나요?
2023년에는 글로벌 국경 간 결제 규모가 약 190조에 달할 것으로 예상됩니다. 비교해보면, Ripple의 현재까지의 국경 간 거래량은 약 3,500만 건이고 거래 가치는 약 700억 달러입니다. 이 거래량은 글로벌 국경 간 지불의 거래량과 비교하면 깨알 같은 것에 불과합니다.
저는 라틴 아메리카의 현지 OTC 거래자를 인터뷰했습니다. 그들의 연간 국경 간 거래 규모는 약 10억~15억 달러입니다. 이는 일반적인 OTC 데스크에 불과합니다. 이러한 관점에서 볼 때, Ripple의 거래 규모는 스테이블코인 결제의 시장 영향력에 비하면 미미합니다.
업계 관행에 따르면, 국경 간 결제 수수료는 보통 1~2% 사이다. 이런 계산에 따르면, 리플이 순전히 국경 간 결제 사업 수익에만 의존해 이익을 낸다면, 그것은 분명 물 한 방울에 불과합니다.
게다가 초기에는 Ripple이 은행과 결제 회사에서 자사 솔루션을 사용하도록 하기 위해 막대한 보조금을 지급해야 했습니다. 예를 들어, 2020년 1분기에 리플은 한때 세계에서 두 번째로 큰 송금 회사 였던 머니그램에 1,500만 달러의 보조금을 지급하여 리플 네트워크 사용을 장려했습니다.
Ripple의 다음 단계 - 보관 및 스테이블코인 확장
테더와 달리, 미국 달러의 글로벌 유동성을 직접 활용하여 패권 확장을 촉진하는 반면, 리플의 생태계는 전적으로 자체 네트워크를 구축하고 동맹을 구축하여 자체를 유지하는 데 의존합니다. 이 결제 사업의 병목 현상은 명백합니다. 그러므로 리플 역시 이러한 병목 현상을 어떻게 돌파할 것인지 고민할 필요가 있습니다. Ripple은 기업 고객의 이점을 바탕으로 확장을 위한 세 가지 사업 부문, 즉 결제, 보관, 스테이블코인을 선택했습니다.
2023년 5월, 리플은 스위스의 보관회사 메타코를 2억 5천만 달러에 인수했습니다 .
2024년 6월, Ripple은 Standard Custody를 인수했습니다 . Standard는 미국에서 약 40개의 통화 결제 관련 라이선스를 보유하고 있으며, 싱가포르 통화청(MAS)의 주요 결제 기관 라이선스(MPI)와 아일랜드 중앙은행의 VASP(Virtual Asset Service Provider) 등록을 보유하고 있습니다. CEO인 Jack McDonald는 Ripple의 스테이블코인 담당 수석 부사장을 겸임하고 있으며, 이는 실제로 Ripple이 스테이블코인을 발행할 수 있는 길을 열어줍니다.
2024년 12월, 리플은 공식적으로 RLUSD 스테이블코인을 발행하고 뉴욕 금융서비스부(NYDFS)의 승인을 받았습니다.
이 시점에서 리플은 일반적인 핀테크 기업으로 볼 수 있으며, 세 가지 사업 체인이 명확히 구분되어 있습니다.
크립토가 리플을 어떻게 도왔는가
사업 자체로 큰 수익이 없다면, 리플은 어떻게 수익을 낼까요? 답은 간단합니다. 코인을 판매하세요.
리플과 SEC 간의 장기 소송은 코인 판매로 인해 발생했습니다. SEC는 Ripple이 회사 자금을 조달하기 위해 1,278개 기관에 13억 달러 상당의 XRP를 판매했다고 주장합니다 . SEC는 XRP가 등록되지 않은 증권으로 연방 증권법을 위반한다고 보고 Ripple에 최대 20억 달러의 벌금을 부과했습니다. 마침내 2023년 8월, 법원은 리플이 약 1억 2,500만 달러만 지불하면 된다고 판결했지만 , 판사는 리플의 주문형 유동성 서비스가 선을 넘었을 가능성이 있다고 언급했습니다.
리플은 왜 그렇게 많은 양의 코인을 판매할 수 있을까?
우리는 앞서 온디맨드 유동성(ODL)이 리플의 국경 간 결제 솔루션의 핵심이라고 언급했습니다. XRP의 유동성이 보장되는 한, 모든 당사자는 사전 자금 조달이 필요 없고 통화 교환 시 XRP를 사용할 수 있습니다. 이를 바탕으로 ODL은 Ripple에 지속적인 수익화를 위한 유동성 지원을 제공합니다. 결국 XRP의 가장 큰 보유자는 Ripple 자체입니다. 게다가, 국경 간 지불을 위한 브릿지 통화로써 XRP는 당연히 증권이 아닌 통화로 정의되어야 합니다.
On-Demand Liquidity는 실제로 Ripple 사업에서 한 번에 세 마리의 새를 잡는 매우 영리한 방법입니다.
Ripple은 비즈니스 요구 사항을 XRP의 유통과 긴밀하게 연결합니다. 비즈니스 시나리오에서 XRP의 유동성은 Ripple의 내러티브에 대한 기반을 제공할 뿐만 아니라 자본 시장에서의 운영을 더욱 편리하게 만듭니다.
하이엔드 금융 포퓰리즘 실험
Ripple의 사업 모델은 실제로 제품에서 자본 운영으로 점차 전환되었고, 점차 시장 합의 주도 수익 창출 방식으로 진화했습니다. 이것이 우리가 Ripple을 유리한 정책 변동만 따르는 블루칩 밈이라고 농담조로 부르는 이유입니다.
저는 리플의 비즈니스 로직이 훌륭한 금융 포퓰리즘 실험이라고 생각합니다. 이 회사는 국경 간 결제의 문제점을 패키징하여 주요 금융 기관의 참여를 유도하는 동시에 암호화폐 소매의 인지적 편향을 이용해 사업의 전략적 중요성을 확대합니다. 이를 통해 Ripple의 사업 운영은 기존 Fintech 기업의 단순한 사업 중심 수익 경로에서 벗어나 시장 내러티브와 자본 논리에 더 의존하는 고위험 고수익 분야로 진입하게 됩니다.
프로젝트 당사자의 원래 의도가 무엇인지 알 수 있는 방법이 없습니다. 산업 발전을 촉진하기 위한 초기 자금을 얻기 위해 자본 운영을 사용하는 것인지, 아니면 특정 가치가 있는 제품을 사용하여 자본 차익 거래 게임을 하는 것인지 말입니다. 하지만 부인할 수 없는 것은 Ripple이 금융 대중주의에 대해 정교한 통제력을 행사하고 있다는 것입니다.
금융 시장에서 가치 창출과 가치 인식은 종종 완전히 동일하지 않습니다. 특히 Crypto와 같은 매우 투기적인 환경에서는 더욱 그렇습니다. 시장 합의 자체가 비즈니스 모델을 구성할 수 있으며, Ripple은 바로 이 모델의 전형적인 예입니다. 전통적인 핀테크처럼 수익을 창출하기 위해 제품 성장에 전적으로 의존하지도 않고, 순수한 크립토 투기적 프로젝트처럼 유동성 버블에 전적으로 의존하지도 않습니다. 대신, 규정을 준수하는 금융 시스템 사이를 교묘하게 오가며, 기관의 지지를 사용하여 신뢰성을 형성하고, 정책과 시장 감정을 사용하여 이야기를 증폭합니다.
리플은 가치를 창출하고 있는가, 아니면 신앙을 만들고 있는가? 고급 금융 포퓰리즘의 핵심은 종종 이러한 모호한 경계에 있다.
