이 기사는 다음에서 나왔습니다: DeFi Cheetah
Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집
Azuma( @azuma_eth )님이 번역했습니다
Berachain은 오늘 공식적으로 유동성 증명(PoL) 메커니즘을 출시했습니다. 이 글은 PoL과 이것이 생태계(특히 BERA 가격)에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대한 가장 포괄적인 분석을 제공하는 것을 목표로 합니다. 우리는 기본적인 메커니즘, 배출 일정, 토큰 경제 모델부터 시작하여 점진적으로 분석을 수행할 것입니다.
Berachain의 PoL 메커니즘은 PoS 블록체인의 인센티브 불일치 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다. 기존 PoS 메커니즘에서 사용자는 스테이킹 보상을 얻기 위해 자산을 잠가야 하며, 이는 인센티브 메커니즘의 왜곡으로 이어진다. 이러한 블록체인을 기반으로 하는 DeFi 프로젝트도 자산과 유동성이 필요하기 때문에 자산을 놓고 PoS 메커니즘과 직접적으로 경쟁하는 상황이 발생하기 때문이다. PoL은 인센티브 메커니즘을 재구성하여 자산 잠금에서 DeFi 활동으로 인센티브 초점을 성공적으로 전환하는 동시에 네트워크의 보안과 분산화를 개선했습니다.
기본 역학
Berachain에는 BERA와 BGT라는 두 가지 핵심 네이티브 자산이 있습니다.
BERA는 가스 토큰이자 스테이킹 토큰이며, 주로 검증자 검토를 담당합니다(구체적인 메커니즘은 나중에 설명).
BGT는 거버넌스 토큰입니다(양도 불가능하지만, 1:1 비율로 BERA로 교환 가능). 핵심 기능은 경제적 인센티브의 분배를 규제하고 허용 목록에 있는 DApp에 할당된 보상 금고의 크기를 결정하는 것입니다.
BGT는 1:1 비율로 BERA와 교환(또는 파괴)될 수 있으며, BERA는 BGT로 전환될 수 없습니다.
참고: 검증자가 블록 생산 자격을 얻을 수 있는지 여부는 전적으로 검증자가 스테이킹한 BERA의 양에 따라 달라집니다. 검증자가 블록을 생성할 때 얻을 수 있는 보상은 검증자가 보유한 BGT의 양과 양의 상관관계를 갖습니다.
기존 PoS와 달리 검증자는 거래 검증을 수행하여 직접 발행 보상을 받고 위임자는 스테이킹한 금액에 따라 전체 보상의 일부를 받지만, Berachain에서는 검증자가 BGT를 획득할 수 있습니다(Distributor 스마트 계약을 통해 BlockRewardController 계약에서 BGT를 받음 - 후자는 BGT를 발행할 수 있는 유일한 엔터티임). 하지만 대부분의 BGT는 허용 목록에 있는 DApp의 보상 풀(보상 금고)에 즉시 분배되어야 합니다.
이러한 보상 풀에서 관련 프로토콜은 검증자에게 뇌물을 제공하여(예: 1 BGT = xxx 토큰) BGT 배출량을 교환할 수 있습니다. 뇌물이 매력적일수록 검증자가 BGT를 가장 큰 DApp 풀에 할당할 가능성이 높아집니다.
예를 들어, 사용자는 기본 DEX의 특정 유동성 풀에서 시장을 조성하여 LP 수수료를 벌 수 있습니다. 이후 사용자는 DEX의 특정 거래 쌍에 대한 보상 풀에 LP 토큰을 입금하여 LP 수수료 위에 추가 BGT 릴리스 보상을 받을 수 있습니다. 사용자는 BGT 보상을 받은 후 이 BGT를 검증자에게 위임하거나 직접 BGT를 스테이킹할 수 있습니다. 사용자가 검증자에게 위임한 BGT 규모가 커질수록 검증자가 발행하는 BGT 양도 늘어난다는 점에 유의해야 합니다.
참고: PoL 메커니즘이 공식 출시됨에 따라 더 많은 화이트리스트 상금 풀이 이제 개방되었습니다( 공식 발표 참조).
BGT 할당 측면에서, 검증자는 DApp에서 제공한 뇌물의 양에 따라 BGT를 어느 풀에 할당할지 적극적 또는 수동적으로 결정할 수 있습니다. 위임자로서 사용자는 검증자의 전략과 검증자가 위임자에게서 얻을 것으로 예상되는 뇌물 수입을 토대로 자신의 이익에 더 부합하는 검증자를 선택할 수 있습니다. 따라서 위임자에게 가장 큰 가치를 가져다 줄 수 있는 검증자에게 더 많은 BGT가 위임될 수 있습니다.
BERA 스테이킹의 경우, 스테이커는 검증 노드가 획득한 BGT와 BERA 수익을 검증 노드의 자체 스테이킹 금액을 늘려 비례적으로 공유하게 됩니다.
블록 생산 및 BGT 배출
검증자 선택 기준: BERA 지분을 기준으로 상위 69개 검증자만 블록 생성에 참여할 수 있습니다(최소 250,000 BERA, 최대 10,000,000 BERA) . 블록 제안 확률은 지분을 보유한 BERA의 양에 비례하지만, 이는 보상 풀에 할당된 발행량에는 영향을 미치지 않습니다.
블록당 BGT 배출량: 이 부분은 매우 중요하며 정확한 양은 공식이 어떻게 설계되었는지에 따라 달라집니다.
BGT 발행은 기본 발행과 보상 금고 발행의 두 부분으로 나뉩니다. 기본 발행량은 항상 고정된 금액(현재 0.5 BGT)이며 블록을 생성하는 검증자에게 직접 지급됩니다. 보상 풀 발행량은 네트워크의 총 BGT 위임량에 대한 검증자가 받은 BGT 위임량의 비율인 부스트에 크게 좌우됩니다. a와 b 두 매개변수는 모두 최종 상금 풀 발행에 대한 가속 요인의 효과에 영향을 미칩니다. 즉, a와 b의 값이 클수록 상금 풀 발행에 대한 가속 요인의 영향이 커집니다. 즉, 보상 풀 발행량은 검증자 보상 분배 공식에 구성된 가중치에 비례합니다.
즉, BERA의 지분이 많을수록 검증자가 다음 블록을 생성하도록 선택될 확률이 높아집니다. 더 많은 BGT가 위임될수록 검증자는 BlockRewardController 스마트 계약에서 더 많은 BGT를 발행하고, 다양한 보상 풀에 할당할 수 있는 BGT가 늘어나고, 검증자는 프로토콜로부터 더 많은 뇌물 인센티브를 받게 됩니다.
요약하자면, BERA 지분을 기준으로 상위 69개 검증자가 블록 생산에 참여할 수 있습니다. 그들은 뇌물 인센티브의 일정 비율을 대가로 특정 상금 풀로 BGT 발행을 지시할 수 있으며, 나머지 뇌물 인센티브는 본인에게 분배됩니다. 보상 풀에 있는 BGT는 해당 풀에 유동성을 제공하는 사용자에게 분배됩니다. 이러한 사용자가 양도할 수 없는 BGT를 획득하면 이를 검증자에게 위임하고 위임자 역할을 하거나, 다른 프로토콜에서 뇌물 혜택을 받거나, BERA로 교환하여 되돌릴 수 없는 방식으로 현금화할 수 있습니다.
PoL 출시 규모 분석
베라팔루자 2 기간 동안, RFRV 제안서 제출 후 24시간 동안만 50만 달러 이상의 뇌물이 약속되었습니다. 이런 추세가 계속되어 PoL이 출시되기 전에 두 배로 늘어난다면, 우리는 주당 100만 달러의 뇌물을 볼 수 있을 것입니다. 즉 , 엄청난 양의 인센티브 기금이 Berachain 생태계로 쏟아지고 있는 것입니다.
동시에 Berachain은 연간 5,452만 BGT(주당 약 105만 BGT)를 배출합니다. 1 BGT는 소각되어 1 BERA로 교환될 수 있고, BERA는 현재 8.43달러에 거래되고 있습니다(참고: 이 글을 쓸 당시의 가격) . 즉, Berachain은 주당 880만 달러 상당의 인센티브를 배포할 수 있습니다. 이 중에서 배출량의 16%만 검증 노드로 직접 이동하고 나머지 740만 달러는 보상 풀에 할당됩니다. 따라서 프로토콜은 주당 100만 달러의 뇌물만 지불하면 740만 달러의 BGT 인센티브를 받을 수 있습니다. 이는 투자 대비 매우 인상적인 수익률입니다.
뇌물 수수 메커니즘으로 자본 효율성 향상
이 시스템은 프로토콜에 방해가 됩니다. 유동성을 유치하기 위해 막대한 자금을 지출하는 대신, 이러한 뇌물 수수 모델을 통해 인센티브 효율성을 개선하는 것이 더 낫습니다.
사용자 입장에서 이는 PoL이 출시 초기 단계에서 엄청나게 높은 연간 수익을 낼 수 있다는 것을 의미합니다. 프로토콜이 유동성을 유치하기 위해 경쟁함에 따라 더 높은 BGT 보상을 제공하여 우수한 채굴 기회를 창출하게 됩니다. 수익을 극대화하고 싶다면 지금이 바로 준비하고 정확한 계산을 하고 Berachain PoL이 가져온 인센티브의 물결에 대비할 때입니다.
플라이휠 효과
베라체인의 긍정적 순환 메커니즘은 다음과 같습니다.
사용자가 더 많은 BGT를 위임할수록, 더 많은 BGT 인센티브를 사용하여 거래 쌍 유동성을 확보할 수 있습니다. 풀이 더 많은 유동성을 유치할수록. 유동성 증가로 인해 슬리피지가 감소함에 따라 풀에서 제공되는 거래량도 커집니다. 이에 따라 처리 수수료도 늘어나고, 그에 따라 더 많은 BGT가 해당 풀로 배출됩니다.
이 메커니즘은 자체 강화 폐쇄 루프를 형성할 수 있습니다.
유동성 증가 → 사용자는 더 많은 혜택을 얻습니다.
더 많은 BGT 위임 → 검증 노드에 대한 더 많은 인센티브
노드 검증에 대한 인센티브 증가 → 네트워크 보안이 강화되고 DeFi 성장에 맞춰 조정됩니다.
PoL은 긍정적 합계 경제를 창출합니다. 기존 스테이킹과 달리 PoL은 자본 효율성을 개선하는 동시에 Berachain의 경제 활동을 지속 가능하게 확장할 수 있습니다.
사용자는 유동성을 제공 → BGT 획득 → 검증 노드 에 위임합니다 .
검증 노드는 방출을 안내합니다 → DeFi 프로토콜 개발에 대한 인센티브를 제공합니다.
유동성 증가 → 더 많은 사용자 유치 → 더 많은 수익 창출 → 사이클이 반복됨…
왜 이것이 중요한가요?
유동성이 증가하면 거래 조건이 개선되고, 슬리피지가 감소하며, 대출 규모가 확대되므로, 개발자들은 유동성이 꾸준히 증가하는 블록체인에서 애플리케이션을 구축하는 것을 선호하는 경향이 있습니다. 이 플라이휠 모델 에 따르면 , 생태계에 더 많은 유동성이 유입되면서 더 많은 사용자, 개발자, 자금을 유치하게 되고, 결과적으로 네트워크의 장기적 지속 가능성과 보안이 강화됩니다.
Berachain의 토큰 경제 마법
팀이 어떻게 패키징하든 토큰 경제 모델의 핵심 설계는 결국 한 가지 요점으로 귀결됩니다. 판매 압력을 최소화하고 창업 과정을 원활하게 하는 것입니다.
이는 두 가지 차원에서 분석될 수 있습니다.
인플레이션 원인: BGT의 일부만 BERA로 교환됩니다(Bera 생태계의 다른 프로토콜에서 보조금으로 인센티브 토큰을 받기 때문에 부분적으로만 교환).
디플레이션 메커니즘: BERA를 스테이킹하면 블록 자격을 얻고 블록 생성 확률을 높일 수 있습니다. BGT를 검증 노드에 위임하면 더 많은 이점을 얻을 수 있습니다. BGT 교환 의 비가역적 속성은 어느 정도 억제력을 형성합니다 (특히 BGT를 2차 시장에서 구할 수 없다는 점을 고려할 때). 거래량이 많을수록 처리 수수료도 늘어납니다(PoL로 인한 예상 유동성 증가 덕분입니다).
기존 PoS 스테이킹 시나리오에서 검증자의 선택과 이득은 스테이킹된 네이티브 토큰의 수와 모든 스테이킹된 토큰의 총량에 따라 결정됩니다. 베라키안은 이 부분에서 독창적인 설계를 내놓았습니다. 가스와 스테이킹과 같은 기능을 거버넌스, 경제적 인센티브와 같은 기능에서 분리함으로써, 경제적 인센티브를 안내하는 기능이 유동성이 낮은 토큰에 할당되었고, 이를 통해 경제적 인센티브를 얻기 위한 한계가 높아졌습니다(즉, 사람들은 2차 시장에서 직접 구매할 수 없음). 이렇게 해서 보유자가 대량으로 판매하는 것을 방지했습니다.
이는 Curve의 veCRV 거버넌스 모델과 유사하지만 Berachain은 한 걸음 더 나아갑니다. veCRV는 2차 시장에서 구매할 수 있는 CRV에서 변환할 수 있는 반면 BGT는 2차 시장에서 구매할 수 없고 BERA에서 변환할 수도 없습니다. 이는 BGT 보유자에게 더 큰 억제 효과를 미칩니다. 만약 그들이 대량의 BGT를 BERA로 전환하여 판매한다면, 나중에 생태적 프로젝트에서 인센티브를 되찾고자 할 때 높은 문턱에 부딪히게 될 것입니다 . 그들은 특정 화이트리스트 보상 풀의 거래 쌍에 대한 유동성을 제공해야만 이를 얻을 수 있습니다.
또한, 듀얼 토큰 PoS 모델도 언급할 가치가 있습니다. 검증자는 BERA를 지분으로 보유해야 하지만, 이는 블록 생산에 참여할 수 있는 자격을 갖췄다는 것을 의미할 뿐이므로, 다음 블록을 생성할 확률을 높이기 위해 더 많은 BERA를 지분으로 보유해야 합니다. 동시에, 검증자는 BGT 위임자가 더 많은 BGT 위임을 유치할 수 있도록 프로토콜로부터 더 많은 인센티브 토큰을 획득해야 합니다. 이러한 역동적인 메커니즘은 강력한 디플레이션 압력을 만들어낼 수 있고, 초기 BGT 인플레이션으로 인한 엄청난 매도 압력을 흡수할 수 있습니다 . 이는 검증자가 블록 생성 확률을 높이기 위해 더 많은 BERA를 지분에 투자해야 하고, 사용자는 높은 수익을 위해 BGT를 보유하고 위임해야 하기 때문입니다.
현재 제가 생각할 수 있는 치명적인 위험 중 하나는 BERA의 내재적 가치가 BGT 수익을 초과할 경우, BGT 보유자들이 BERA를 환매하고 매도하기 위해 줄을 설 수 있다는 것입니다. 이러한 위험의 실행은 게임의 역학에 따라 달라지는데, BGT 보유자는 수익을 얻기 위해 BGT를 보유하는 것의 이익이 BERA를 직접 교환하고 판매하는 것의 이익보다 높은지 판단해야 합니다. 이는 Bera DeFi 생태계가 얼마나 번영할 수 있는지에 달려 있습니다. 인센티브 시장의 경쟁이 치열할수록 BGT 위임자에게 돌아가는 수익이 더 커집니다.
