원제: 전략 및 세일러에 대한 업데이트
원작자: JAY
원래 번역: TechFlow
2024년 10월 이후 Strategy(MSTR)의 주가는 극적인 변동성을 경험했습니다. 가격은 188달러에서 540달러로 거의 세 배 가까이 치솟았지만, 그 후 다시 하락하여 300달러 초반대에서 안정을 찾았습니다.
이러한 주가 추세의 배경에는 회사 설립자 마이클 세일러가 추진한 일련의 중요 조치가 있습니다. 여기에는 회사 이름을 Strategy로 변경하고, 506,000개 이상의 비트코인(BTC)을 매수하고, 두 개의 새로운 우선주인 STRK와 STRF를 발행하는 것이 포함됩니다.
하지만 시장에는 전략의 작동 방식에 대한 부정확한 해석이 많이 있습니다. 투자자들이 세일러의 비트코인 준비금 전략이 지속 가능한지 더 명확하게 평가할 수 있도록 돕기 위해 우리는 그 핵심 논리를 단순화하려고 노력합니다.
세일러의 비트코인 비축 전략: 두 가지 핵심 포인트
세일러의 재정 전략은 다음 두 가지로 요약될 수 있다.
1. 주식옵션을 매도하고 일시금 이익을 얻는다
전략팀은 MSTR 주식에 대한 매수 또는 전환 옵션을 현재 주가의 30%~300% 범위 내에서 행사 가격으로 판매하고 구조화된 거래를 통해 모든 수익을 선불로 수집합니다. 이는 주로 전환사채와 우선주 STRK, STRF 발행을 통해 달성되었습니다.
2. 적절한 시기에 추가 주식을 발행한다
ATM(시장가) 메커니즘을 활용하면 시장 상황이 유리할 때 추가 자금을 조달하기 위해 MSTR 주식을 추가로 발행할 수 있습니다.
세일러가 이러한 옵션이나 채권의 원금을 상환할 명확한 계획이 없다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 그의 핵심 목표는 MSTR의 주가가 해당 행사 가격까지 오를 때까지 이자를 지불하면서 자금 조달 계획의 장기적 운영을 유지하는 것입니다.
이 전략의 핵심적인 장점은 매우 유연한 자금조달 방식입니다. 이 전략을 사용하면 Saylor는 시장 상황에 따라 최상의 자금 조달 수단을 선택할 수 있습니다.
내재변동성이 높으면 전환사채를 발행합니다.
MSTR 주식의 순자산가치(NAV)에 대한 프리미엄이 높을 경우, ATM 메커니즘을 통해 추가 주식이 발행됩니다.
위의 조건 중 어느 것도 충족되지 않을 경우, 보다 우선적인 주식(STRK 또는 STRF 등)을 발행합니다.
외부에서는 이 전략의 높은 레버리지 위험에 대해 걱정하는 경우가 많지만, 데이터를 보면 그런 우려가 타당하지 않은 것으로 나타났습니다. MSTR의 주요 재무 정보는 다음과 같습니다.
시장 가치: 850억 달러
비트코인 보유 가치: 약 440억 달러(506,000 BTC)
총 부채: 82억 달러, 연 이자율은 0.421%에 불과하며, 연간 이자 지불액은 약 3,400만 달러입니다.
우선주 배당금 지급: STRK는 연간 5,840만 달러, STRF는 연간 8,500만 달러입니다.
이 데이터에 대한 비율 분석은 세일러의 레버리지 사용이 실제로 매우 제한적이며 부채 비용이 극히 낮다는 것을 보여줍니다.
비트코인 준비금 전략 대 전통적 은행 모델
Strategy의 비트코인 준비금 전략은 어느 정도 전통 은행의 운영 모델과 비교할 수 있습니다. 두 가지의 핵심 작동 논리는 다음과 같습니다.
전통적인 은행 모델
은행은 부분적 준비금 대출을 통해 레버리지를 더욱 확대하여 수익을 늘리지만, 이 모델은 가끔 은행 파산으로 이어지기도 합니다.
고객 입금 수락; 예금 자금을 사용해 안전한 정부 지원 채권(국채, 주택 담보 증권 등)을 매수합니다. 예금자에게 부채 투자 수익률보다 낮은 이자를 지급합니다.
비트코인 비축 전략
전통적인 은행과 달리, Strategy의 비트코인 준비금 전략은 과도한 레버리지를 사용하지 않습니다. 문제가 발생하더라도 정부가 은행업계에 제공하는 것과 유사한 구제금융을 제공하지 않기 때문입니다.
자금을 모금합니다(은행이 예금을 수락하는 것과 유사). 조달된 자금을 비트코인을 구매하는 데 사용합니다(정부 지원 부채 대신). 투자자에게 MSTR 주식 수익과 정기적인 이자나 배당금을 지급합니다.
운영 방식은 다르지만 두 모델의 핵심 목표는 자금 관리를 통해 수익을 창출하는 것입니다. 은행은 순이자 마진(부채 투자 수익과 예금 이자 수입의 차이)을 활용하여 부채 이자의 일부를 은행을 통해 전가함으로써 투자자에게 이익을 제공합니다. 반면, 비트코인 리저브는 비트코인의 자본 증가에 의존하여 투자자가 비트코인 가격의 변동성으로부터 이익을 얻을 수 있도록 합니다(이 거래가 어떻게 작동하는지, 그리고 이 모델이 전환 채권 매수자에게 유익한 이유에 대한 자세한 내용은 해당 기사를 참조하세요). 이러한 가치 상승은 주로 비트코인 가격의 상승 또는 비트코인에 대한 미국 달러의 가치 하락으로 인해 발생합니다.
비트코인 예비 전략의 미래 잠재력
마이클 세일러는 비트코인 준비금 전략의 가장 강력한 지지자 중 한 명입니다. 그의 자산 관리 모델은 많은 기업들이 이를 따르도록 하는 데 성공했으며, 미국 정부도 이와 유사한 준비금 전략을 모색하게 되었습니다. MSTR과 비트코인 가격이 지속적으로 상승하는 것은 이 전략에 대한 최고의 광고가 되었으며, 비트코인 매장량 개념에 대한 시장 인식을 더욱 촉진했습니다.
아직 세일러의 전략을 진정으로 이해하고 받아들이는 사람은 소수에 불과하지만, 비트코인과 MSTR의 발전으로 이 전략의 시장 영향력과 지속 가능성이 커지고 있습니다. 시장의 관심과 피드백은 결국 전략의 성공을 좌우하고, 이러한 반성성은 비트코인 준비금 전략에 장기적 개발 잠재력을 가져올 수 있습니다.
