원작자: 킷
원본 출처: RootData
AI 기술 변화에 따른 암호화 규정 준수 피로 조짐
암호화폐 시장은 2017년 ICO 붐 이후 두 번째 4년 기술 주기 변화를 겪고 있으며, AI 산업은 GPT-3에서 LLM에 이르는 기술적 혁신으로 10번째 개발 주기를 맞이하고 있습니다. 무어의 기술 반복 법칙에 따르면, 암호화폐 산업은 2025년에 순환적 시험에 직면하게 됩니다. 총 자금 조달 규모는 2021년 최고치인 310억 달러에서 2024년 98억 달러로 68% 감소할 것입니다. 동시에 2024년에는 AI 분야의 자금 조달 규모가 1,100억 달러를 넘어 뚜렷한 자본 유출 효과가 나타날 것으로 전망된다.
이러한 구조적 변화의 이면에는 기술 성숙도 곡선의 구분이 있습니다. 암호화폐 산업은 2020년 여름 DeFi 이후로 획기적인 기술적 이야기를 접하지 못했지만, AI는 Transformer 아키텍처의 진화를 통해 계속해서 생산성 배당금을 창출하고 있습니다. 두 가지의 자금 조달 규모의 차이는 본질적으로 자본이 기술 적용 가능성에 투표한 결과를 반영합니다. 암호화폐 프로젝트가 여전히 코인 발행-거래의 전통적인 경로를 반복하는 반면, AI는 의료, 제조, 교육 등의 분야에서 상업적 폐쇄 루프를 달성했습니다.
AI 몬순은 아직 오지 않았고, 암호화폐 신봉자들은 여전히 열심히 일해야 합니다.
2025년 1분기의 데이터에 따르면, 암호화폐 커뮤니티가 여전히 AI 밈의 신화에 집착하고 있는 가운데, AI 역사상 최초의 챗봇인 ELIZA를 모방하고 암호화폐 역사상 분산형 ELIZA가 되고자 하는 열망이 강합니다. 암호화폐 분야에 대한 기관 투자는 뚜렷한 차별화를 보였습니다. CEX와 보관 프로젝트의 자금 조달 비중은 DeFi가 유행했던 여름철 최고치인 90%에서 FTX가 폭락한 후 45%로 줄었지만, AI, DeFi 및 인프라 프로젝트는 추세에 반하여 성장하여 해당 기간 동안 총 자금 조달의 58%를 차지했습니다.
동시에 AI 관련 암호화폐 프로젝트의 자금 조달 규모는 극적인 변동을 보였습니다. 2024년 3분기에 23억 달러의 투자 붐이 일어났지만, 이 수치는 2025년 1분기에 7억 8천만 달러로 66% 감소했습니다. 이는 AI+블록체인 이야기에 내재된 모순을 드러냅니다. 대부분의 현재 프로젝트는 개념적 접목 수준에만 머물러 있으며 AI 모델 학습 및 데이터 권리 확인과 같은 핵심적인 문제점을 해결하지 못합니다. GPT 3가 도입된 이후 기존 AI 1차 투자 규모는 업계의 4년 기술 주기에 진입했으며, 총 투자 금액은 2017년부터 2020년까지 연평균 4,000억 달러에서 연평균 8,000억 달러 이상으로 증가했습니다. 비교해 보면, AI 관련 암호화폐 자금 조달의 성장률은 위에서 언급한 기존 AI 자금 조달 성장률의 1%에도 미치지 못합니다. 블록체인이 어떻게 AI 기술과 교묘하게 결합해 암호화폐 신봉자들이 AI 자금의 넘치는 흐름을 공유할 수 있을지 고민해 볼 가치가 있으며, AI 암호화폐 자금 조달의 총 규모가 급증하는 것은 토종 암호화폐 펀드가 수천 개의 암탉 중에서 황금알을 낳는 암탉을 찾기 위해 노력을 기울이고 있음을 보여줍니다. 요약하자면, 암호화폐 프로젝트의 창립자들은 CeFi나 기존 AI로는 해결하기 어려운 재산권과 신뢰성 문제를 해결하기 위해 AI와 인프라 솔루션을 결합하는 방법에 대해 생각해야 합니다.
유동성 딜레마
양적 긴축 정책과 온체인 스테이블코인 발행 간의 괴리는 시장 왜곡을 심화시켰습니다. 2025년 3월, USDC 온체인 유통량은 980억 달러로 새로운 최고치를 기록했지만, 같은 기간 동안 암호화폐 벤처 캐피털은 46억 달러만 유치했습니다. 이러한 유동성 병목 현상은 더욱 심각한 모순을 드러냅니다. 기관 자금은 초기 단계의 혁신적 프로젝트를 지원하는 것보다 ETF와 같은 규정을 준수하는 채널을 통해 BTC 현물을 할당하는 것을 선호합니다. 실제로 암호화폐에 대한 1차 시장 자금조달 규모는 2021년 최고치인 310억 달러에서 2024년 총 자금조달 규모인 98억 달러로 68% 감소했습니다. 2021년과 2022년의 1,880건의 자금조달에서 2024년에는 1,544건으로 자금조달 건수가 감소하였고, 평균 자금조달 금액은 2022년의 1,570만 달러에서 640만 달러로 59% 감소하였습니다. 프로그래밍 가능한 블록체인 기술의 폭발적 성장과 2020년 팬데믹과 양적 완화로 인한 이익으로 인해 암호화폐 기관이 암호화폐 스타트업에 투자한 자금의 유동성이 사라질 위기에 처해 있습니다.
자금 조달의 딜레마: 창업자들의 배틀 로얄 게임
RootData 데이터에 따르면, 암호화폐 프로젝트에 대한 자금 조달 규모는 자금 조달의 후반 단계에서 크게 줄어듭니다. 2021년 사이클 보너스 기간은 과대평가로 이어졌습니다. 오늘날 창업자들의 프로젝트 가치 평가는 A라운드나 시드 라운드에서도 압축되었습니다. 2023년 3분기부터 2024년 4분기까지 C라운드에 공개적으로 투자할 의향이 있는 기관은 없습니다. 전략적 자금 조달은 안정적으로 유지되는 반면, 인수합병과 OTC 거래는 기관 자금이 유동성이 낮은 시장 상황에서 외부 계약을 체결할 의향이 더 크다는 것을 보여줍니다.
모든 라운드의 중간 자금조달 금액이 꾸준히 증가하고 있다는 점은 주목할 만합니다. 총 자금조달 금액이 감소하는 맥락에서 이는 투자자들이 투자 빈도를 줄이고 투자 금액을 늘리려는 의지가 더 강하다는 것을 보여줍니다. 배틀 로얄 게임처럼 최고의 자본 준비금과 투자는 기본과 현금 흐름이 더 나은 창업자 프로젝트에 전적으로 투자됩니다. AI와 암호화 기술이 폭발적으로 성장하는 시기에, 초기 단계의 암호화 창업자와 스타트업 간의 투자자들의 금화를 차지하기 위한 경쟁이 치열해졌습니다. 2017년부터 현재까지 시드 라운드 자금을 지원받은 2,681개 프로젝트 중 A라운드에 진출한 프로젝트는 281개에 불과했고(진출률 10.5%), 최종적으로 C라운드에 진출한 프로젝트는 30개 미만이었습니다. 이 10명 중 1명 생존 게임은 업계 초기 프로젝트의 체계적 결함을 반영합니다.
가치 버블에서 가치 수익으로:
2021년 주기에는 시드 라운드 자금 조달 금액의 중간값이 470만 달러에 달했지만, 2025년 1분기에는 400달러로 떨어졌습니다. 총 자금 조달 금액이 줄어들면서 그 비중도 계속 감소하고 있는데, 이는 투자 기관이 암호화폐 시드 프로젝트에 투자하려는 관심이 줄어들고 있음을 시사합니다.
같은 기간 동안 시드 이전 라운드의 중간값은 200만 달러였으며, 2025년 1분기에는 291만 달러로 증가했습니다. 시드 이전 라운드 자금 조달 총액이 증가했고, 중간 자금 조달 금액도 상승했습니다. 위험성이 높지만 가격이 유리할수록 암호화폐 기관은 이를 선호합니다.
시리즈 A 자금 조달의 총 금액이 줄어들면서 같은 기간 동안 자금 조달 규모는 1,000만 달러에서 1,450만 달러로 증가했습니다. 이는 시장에서 PMF와 현금 흐름을 확보한 암호화폐 프로젝트가 더 많은 투자를 받은 반면, 수익을 창출하는 데 성공하지 못한 프로젝트는 시드 라운드에서 실패하고 추가 자금을 조달하는 데 어려움을 겪는다는 것을 보여줍니다.
실패한 토큰 경제학:
라운드 B 프로젝트는 토큰 잠금 해제로 인한 유동성 압박에 직면하고 있으며, 2차 시장의 인수 역량 부족으로 악순환이 시작됩니다. RootData 데이터에 따르면 대부분의 프로젝트는 새로운 유동성 주입 없이 토큰 펀드를 잠금 해제하며, 각 잠금 해제는 수백만 레벨의 매도 압력을 가져올 것입니다.
기술 반복 오류:
2021년의 자금 조달 버블로 인해 실패한 프로젝트들이 이전 사이클에서 인기 있었던 트랙(예: 크로스체인 브리지, NFT 플랫폼)에 집중되었고, ZK-Rollup, 모듈형 블록체인, AI 등 새로운 트렌드를 따라가지 못했습니다. LP들은 펀드 구조상 흑자 수익을 달성하지 못하자 생존을 위해 사업 축소를 모색했고, 기관 활동(OTC, 인수합병 등)의 총액은 계속해서 증가했습니다.
모금 어려움: 규모가 급격히 줄었습니다.
RootData 데이터에 따르면, 암호화폐 기관의 총 자금 조달 규모는 2022년 220억 달러에서 2024년 20억 달러로 91% 급감했습니다. 이러한 위축률은 같은 기간 동안 나스닥 기술주 자금조달 감소율(35%)을 훨씬 웃돌고 있습니다. 거시 유동성 부족, 100년 된 암호화폐 토큰 발행, 기관 IRR 감소로 인해 기관 LP와 독립 투자자들이 암호화폐 프로젝트 자금 조달에 관심을 갖는 속도가 급격히 떨어졌습니다. 이는 이번 주기에서 암호화폐 산업의 AI 혁신이 부족하여 업계 외부에서 추가 자금이 유입되지 않았다는 것을 간접적으로 반영하는 것일 수 있습니다.
분기별 데이터는 하락 추세를 확인합니다. 2024년 2분기(BTC 반감기 주기) 이후 모금된 자금 규모는 4억 2천만 달러로 감소했는데, 이는 2020년 DeFi가 등장하기 전 수준과 같습니다. 이 주기의 강세장은 암호화폐 기관 자금 조달에 추가 자금을 가져오지 못했습니다.
본사 기관들은 좌절을 겪었습니다. A16Z는 2020년부터 2022년까지 3년 연속 성공적인 펀드 모금 이후 좌절을 겪었고, Paradigm의 2024년 신규 펀드 규모는 2021년 역대 최고치 대비 72% 감소했습니다.
암호화폐 공공 자금 조달 시장이 냉각된 후, 사적 배치와 OTC 거래량은 추세에 반해 35%나 증가했습니다. 2024년 4분기와 2025년 1분기에 OTC를 통해 완료된 자금 조달은 19억 달러에 달했으며, 이 기간 동안 MA와 OTC가 전체의 75%를 차지했습니다. 이러한 비공식 거래가 만연한 것은 기관 투자자들이 유동성에 대해 불안해하기 때문에 그렇습니다. 맞춤형 토큰 잠금 해제 조건과 재매수 계약을 통해 시장 변동이 포트폴리오에 미치는 영향을 최소화할 수 있습니다.
온라인에 접속하자마자 가격이 폭락할 위험
토큰이 온라인에 올라오자마자 공매도하라는 슬로건이 이 기간 동안 암호화폐 커뮤니티에 널리 퍼졌는데, 이는 독립적인 암호화폐 투자자들이 기관 프로젝트에 대해 부정적인 반응을 보이고 거부하는 것을 간접적으로 반영한 것입니다. RootData가 Binance의 온라인 암호화폐 기관 토큰과 프로젝트 최종 자금 조달 실적을 수집한 결과에 따르면, 3+1 잠금 해제 일반 YC 규칙에 따라 기관은 심각한 퇴장 압박에 직면하게 됩니다.
에이. 잠금 해제의 첫 번째 단계에서는 잠금 해제의 첫 번째 단계에서 전체 비용을 충당하기 전에 5~10배의 이익을 달성해야 합니다.
비. 데이터에 따르면 2021년 Arbitrum 이후, 이후 자금 조달 라운드를 진행하는 기관이 헤지 전략 없이도 비용을 회수할 수 있는 프로젝트는 매우 적습니다.
기음. 2024년 신규 발행 토큰 중 절반 이상의 프로젝트가 마지막 자금 조달 라운드의 5배 미만의 FDV를 보유하고 있으며, 이는 다음과 같은 결과로 직접 이어집니다.
기관은 첫 10%를 잠금 해제하면 실제 장부 손실 -50%를 감수해야 합니다.
이후 잠금 해제로 인해 일련의 매도 압력이 발생합니다.
이는 또한 위에서 언급한 기관 거래의 증가에 대한 숨은 이유, 즉 토큰 포트폴리오의 수익 감소를 간접적으로 확인시켜 줍니다. 간단히 말해, 바이낸스에 상장된 토큰의 경우 이미 이런 상황이 발생하고 있으며, 유동성이 고갈된 T1, T2 거래소에만 상장할 수 있는 토큰의 경우 기관들은 더욱 비참한 처지에 놓이게 됩니다.
암호화폐 투자는 합리적일 경향이 있습니다
RootData를 기반으로 한 암호화폐 자금 조달 시장에서 시드 라운드에서 시리즈 A 자금 조달까지 걸린 일수와 그 제곱 분산에 대한 데이터입니다. 우리는 다음 라운드 자금 조달까지 걸리는 평균 일수가 2017년부터 2020년까지 점차 증가하여 2018년 4분기에 최고치(1,087.75일)에 도달한 것을 발견했습니다. 이는 암호화폐 산업의 초기 프로젝트에 대한 자금 조달 속도가 느리고 유동성이 낮음을 반영합니다. 2017년과 2020년 사이의 분산은 더 높았으며, 가장 높은 수치는 2017년 4분기(578.63일)에 나타났습니다. 이는 프로젝트 자금 조달 시기에 대한 불확실성이 더 크다는 것을 나타냅니다. 2017년부터 2019년까지 ICO와 DeFi 열풍이 불던 당시, 암호화폐 산업은 탐색 단계에 있었고 프로젝트의 질은 매우 다양했습니다. 일부 프로젝트는 토큰 경제 모델의 미성숙으로 인해 자금 조달 주기가 더 길어집니다.
2021년 이후에는 다음 라운드 자금 조달에 걸리는 일수가 크게 줄어들어 2023년 1분기에는 317.7일로 줄어들고, 2024년 3분기에는 133일로 더욱 단축될 것입니다. 이는 시장이 성숙해짐에 따라 우량 프로젝트의 자금 조달 효율성이 향상되고 자본 배분이 더욱 집중된다는 것을 보여줍니다. 2021년 이후로 분산이 점차 감소했습니다. 이는 시장이 합리적인 개발 단계에 접어들었고 프로젝트 간 자금 조달 주기가 더욱 일관되게 되고 있음을 보여줍니다. 2021년 이후, 기관 투자자들은 선도적 프로젝트를 지원하는 경향이 더 커졌습니다. 시드 라운드와 A 라운드에 자금이 더 많이 집중됨에 따라, 우수한 프로젝트는 다음 라운드의 자금 조달을 더욱 빠르게 완료할 수 있습니다. 동시에 자본은 혁신과 수익성이 부족한 프로젝트를 점차 포기하면서 산업 내 적자생존 현상이 가속화되었습니다.
요약하다
암호화폐 산업은 초기의 혼란에서 벗어나 합리적인 발전으로 전환기를 겪고 있습니다. 2021년 이후로 두 곡선 모두 지속적인 하향 추세를 보였습니다. 다음 라운드 자금 조달에 걸리는 일수와 변동 폭이 줄어든 것은 자본 배분 효율성이 향상되었음을 보여줄 뿐만 아니라, 업계가 고품질 프로젝트를 선호한다는 것을 보여줍니다. 향후 몇 년 동안 시장 수요에 빠르게 적응하고 AI와 같은 신기술을 결합하며 상업적 폐쇄 루프를 구현할 수 있는 프로젝트가 자본 투자의 초점이 될 것입니다.
요약하자면, 현재 시장은 수익성과 제품-시장 적합성(PMF)에 대한 요구 사항이 더 높습니다. 창업자는 후속 자금 조달 주기를 단축하기 위해 창업 초기 단계에서 사업 모델을 신속하게 검증해야 합니다. 기관 투자자는 짧은 기간 내에 여러 라운드의 자금 조달을 완료할 수 있는 잠재력이 큰 프로젝트에 집중해야 합니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 명확한 성장 경로와 강력한 실행 역량을 갖추고 있습니다.
저자는 암호화폐 커뮤니티가 일반적으로 믿고 있는 유동성 위기가 암호화폐 자금 조달 시장이나 암호화폐 가격의 부진한 성과의 주된 원인은 아니라고 생각합니다. 2024년은 암호화폐 산업에서 규정 준수가 처음으로 이루어지는 해이며, 보다 성숙한 기관이 시장에 진출할 수 있는 전환점이 될 것입니다. 그러나 암호화폐 창업자들은 암호화폐 투자자들에게 AI와 암호화폐 기술의 폐쇄 루프에 대한 완벽한 답변을 제공하지 못했습니다. 이것이 바로 암호화폐가 이번 AI 및 암호화폐 기술 주기에서 저조한 성과를 보인 주된 이유이자, AI 애플리케이션의 폭발적 증가로 인해 유동성이 넘쳐난 이유입니다.
