원저자: 1912212.eth, Foresight News
지난 주기는 정말로 암호화폐 VC의 황금기였습니다. a16z와 Paradigm은 피라미드 위에 앉아 결정을 내리고, Multicoin Capital은 Solana 등으로 유명해졌습니다. 2021년부터 2022년까지의 전성기에는 2~3일에 한 번씩 DeFi/NFT/게임 분야의 프로젝트가 VC 투자를 받았고, Web3 혁명에 대한 함성이 소셜 네트워크를 가득 채웠다고 해도 과언이 아닙니다. Block Pro 자금 조달 데이터에 따르면 VC는 2021년에 스타트업과 프로젝트에 290억 달러를 투자했으며, 2022년에는 333억 달러로 증가했습니다. 많은 VC가 퍼블릭 체인, DeFi, NFT에서 큰돈을 벌었습니다. 시드 투자부터 상장까지 수익은 놀라울 정도로 높을 수 있으며, 심지어 수백 배나 높을 수도 있습니다.
하지만 시대가 바뀌어 모든 것이 바뀌었습니다. VC는 2024년에 암호화폐와 블록체인 스타트업에 약 137억 달러를 투자했는데, 이는 2023년 107억 달러에서 28% 증가한 수치입니다. 그러나 자금 조달 규모는 이전 주기의 최고치에 비해 여전히 훨씬 낮습니다.
이번 주기에서 암호화폐 VC 수익률은 실망스러웠습니다. 많은 프로젝트가 과대평가되었고, 토큰 가격은 2차 시장에서 폭락했으며, VC는 커뮤니티와 개인 투자자들에게 비난을 받았고, VC의 출구 채널은 차단되었습니다. 비트코인은 15,000달러의 순환적 최저가에서 거의 110,000달러의 최고가로 상승했는데, 이는 약 734%가 증가한 수치입니다. 2022년부터 2025년까지 연간 수익률은 약 94.28%입니다. 시장에서 BTC보다 성과가 좋은 펀드는 몇 개나 있나요? 두준은 최근 ABCDE가 신규 프로젝트 투자와 2단계 자금 조달을 중단했으며, 업계 발전에 참여하는 방식을 재고하고 있다고 밝혔습니다.
그렇다면 오늘날 벤처 캐피털들이 어려움을 겪거나 심지어 돈을 잃는 이유는 무엇일까요?
잠금 해제 메커니즘은 아직 완벽하지 않습니다.
어느 정도 잠금 해제는 VC와 프로젝트 당사자의 이익을 깊이 결속시켜 행복과 불행을 공유할 수 있게 해줍니다. 하지만 암호화폐 시장은 타이밍에 매우 민감합니다. 암호화폐 VC는 시드 라운드와 A 라운드 동안 진입 비용이 낮을 수 있지만, 많은 프로젝트 토큰은 실제 VC 잠금 해제 기간 동안 이미 하락장에 있는 경우가 많습니다. 암호화폐 VC의 출구는 주로 토큰이 상장된 후 2차 시장 거래에 달려 있지만, 시장은 매우 변동성이 크고 유동성이 부족합니다. 많은 프로젝트가 에어드랍이나 잠금 해제 이후 매각을 경험했고, 토큰 가격은 폭락했으며, VC의 서류상 이익은 모두 사라졌습니다.
LD CAPITAL의 설립자 잭 이는 투자자들은 일반적으로 1+3의 엄격한 락업 기간을 적용받는 반면, 거래소, 프로젝트 오너, 마켓 메이커, 그리고 KOL은 이러한 제한을 받지 않습니다. 암호화폐 산업이 4년 동안 10번의 내러티브 변화를 겪을 수 있는 고속 반복 환경에서 이러한 불평등한 메커니즘은 투자자들에게 분명히 불리한 상황을 초래합니다.라고 말했습니다.
아직 성공할 수 있는 인기 프로젝트는 몇 개뿐이다
암호화폐 프로젝트가 인기 있는 프로젝트가 되어 적절한 시기에 TGE를 통해 주요 거래소에 상장될 확률은 매우 낮습니다. 지난 사이클의 주요 스토리는 업계 안팎에서 모두 인정을 받았으며, 트랙의 지속 가능성도 꽤 길다. 하지만 이러한 순환 속에서 인기 있는 이벤트와 프로젝트는 지속 가능성이 부족한 경우가 많습니다.
작년부터 지금까지 기록, 재스테이킹, 분산형 과학 연구, 톤 미니 게임, 소셜 네트워킹, L2, 비트코인 생태학과 같은 트랙은 짧은 인기를 누린 후 종종 잠잠해졌습니다. 이러한 프로젝트가 인기가 가장 높을 때 주요 거래소에 상장되더라도, 프로젝트는 전체 투자와 시간 비용을 충당할 만큼 높은 수익률을 달성해야 합니다. 그러나 온라인 프로젝트의 현재 시장 가치를 기준으로 볼 때, 잠금 해제가 완료되면 이 목표를 달성하기는 어렵습니다.
게다가 인기 없는 프로젝트 중에는 주요 거래소에 상장되지 않은 경우가 많고, 2선 거래소에도 상장되지 않은 경우가 많습니다. 많은 프로젝트 당사자가 에어드롭 단계나 커뮤니티 홍보 과정에서 심각한 문제에 직면하여 TGE 기간 중에도 가열이나 구매가 이루어지지 않았습니다. 해당 프로젝트는 빠르게 중단되었고 토큰 가격은 급격히 하락했습니다.
암호화폐 시장의 자금과 열정은 비트코인, MEME, AI 컨셉 코인 사이에서 꽤 오랜 시간 동안 순환해 왔으며, 이로 인해 VC의 수익률이 더욱 악화된 것은 의심할 여지가 없습니다.
일부 VC는 소외됩니다
몇몇 최고 VC를 제외하고, 일부 VC는 발언권이 크지 않아 정말 인기 있는 프로젝트에 투자할 수 없거나, 투자할 수 있다 하더라도 기업 가치가 상당히 높아져 얻을 수 있는 수익이 낮아졌고, 얻는 금액도 한심할 정도로 적습니다.
하지만 인기가 없는 프로젝트는 시장 인지도와 수익률이 높지 않은 경우가 많고, 큰 금액을 확보하더라도 큰 수익을 얻기 어렵습니다. 좋은 프로젝트, 낮은 평가, 큰 금액은 불가능한 삼각형 문제가 되었습니다.
더 심각한 문제는 VC의 역할이 소홀해지고 있다는 것입니다. 기존 VC는 전략적 지침, 리소스 통합, 브랜드 지지 등을 통해 프로젝트에 가치를 더해 주지만, 암호화폐 시장에서는 이러한 부가가치가 효과를 발휘하지 못하고 있습니다. 프로젝트팀은 KOL을 통한 소셜 미디어 마케팅이나 거래소와의 협력을 통해 소매 자금을 더 빠르게 유치할 수 있다는 것을 발견했습니다. VC 추천의 영향력이 감소할 뿐만 아니라, 때로는 커뮤니티에서 이를 이익 추구의 신호로 보기도 합니다. 많은 VC는 단지 자금만 제공하지만 프로젝트에 대한 심층적인 역량 강화가 부족하여 투자 포트폴리오의 실패율이 높습니다.
또한 일부 프로젝트 소유자는 VC를 거치지 않고 VC의 협상력과 투자 종료 기회를 약화시키는 공개 및 사모펀드 플랫폼(예: Echo 및 CoinList)을 통해 개인 투자자로부터 직접 자금을 조달합니다.
어디로 가야 하나요?
VC는 기본으로 돌아가야 합니다. 미래의 승자는 실용적인 적용 시나리오, 제품-시장 적합성, 지속 가능한 수익 모델을 갖춘 프로젝트가 될 것입니다. 스테이블코인, RWA 토큰화, 데이터 인프라는 심도 있게 탐구해 볼 만한 가치가 있는 분야입니다. VC는 프로젝트 기본 사항에 대한 실사를 강화하고, 핫스팟에 대한 맹목적인 추구를 버려야 합니다. 둘째, VC는 단순한 자본 제공자에서 프로젝트의 전략적 파트너로 전환해야 합니다. 기술 지원, 시장 리소스, 규정 준수 지침을 제공해야만 프로젝트의 성공률을 실제로 높일 수 있습니다.
암호화폐 벤처캐피털의 이번 손실은 거시경제적 겨울, 업계 혼란, 그리고 그들 자신의 전략적 실수가 합쳐진 결과입니다. 밸류에이션 버블, 퇴출의 어려움, 역할의 한계... 이런 문제들은 마치 거울과 같아서, VC들이 광란의 시장에서 손실을 입었다는 것을 보여줍니다. 그러나 2025년 시장에는 새로운 기회가 생겨나고 있습니다. 통합 추세, 규제 명확화, 전통 금융의 진입은 VC에게 스스로를 재창조할 수 있는 기회를 제공했습니다. 투기자에서 가치 창출자로, 암호화폐 VC는 보다 전문적이고 장기적인 관점으로 자신의 역할을 재정의해야 합니다.
