원작자 : Daii (X: @yzdxs8 )
오늘 비트코인 가격이 다시 한번 9만 달러를 돌파했고, 시장 심리도 높아졌으며, 소셜 미디어에서는 황소가 돌아왔다는 환호가 쏟아졌습니다. 하지만 여전히 주저하며 8만 달러에 매수할 기회를 놓친 투자자들에게 이 순간은 오히려 내면의 고문과도 같습니다. 내가 또 너무 늦었나? 주가가 하락할 때 단호하게 매수해야 할까요? 앞으로 또 기회가 있을까요?
이것이 바로 우리가 이야기하고자 하는 핵심 사항입니다. 극심한 변동으로 유명한 비트코인과 같은 자산에 대해 실제로 가치 투자 관점이 존재할까요? 고위험, 고변동성 속성에 어긋나는 것처럼 보이는 전략이 이 격동의 게임에서 비대칭 기회를 포착할 수 있을까요?
투자 세계에서의 소위 비대칭성은 잠재적 이익이 잠재적 손실보다 훨씬 크거나 그 반대의 경우를 의미합니다. 이건 비트코인이 가질 수 있는 속성 같지 않아요. 결국, 대부분의 사람들은 비트코인을 하룻밤 사이에 부자가 되거나 모든 것을 잃는다는 인상을 받습니다.
그러나 이러한 양극화된 인식의 이면에는 간과된 가능성이 숨어 있습니다. 비트코인이 순환적으로 급격히 하락하는 기간 동안 가치 투자 방법론은 매우 매력적인 위험-수익 구조를 만들어낼 수 있을 것입니다.
비트코인의 역사를 돌이켜보면, 최고치 대비 80% 이상, 심지어 90% 이상 폭락한 적도 여러 번 있었습니다. 시장이 공황과 절망에 휩싸인 지금과 같은 시기에는 항복형 매도 전략으로 인해 가격이 원래 수준으로 떨어진 것처럼 보입니다. 하지만 비트코인의 장기적 논리를 깊이 이해하는 투자자에게 이는 전형적인 비대칭성입니다. 즉, 엄청난 잠재 수익을 위해 제한된 위험을 감수하는 것입니다.
이런 기회는 쉽게 오지 않습니다. 투자자의 인지 수준, 감정 조절 능력, 장기적으로 보유하려는 의지력을 테스트합니다. 이는 또 다른 보다 근본적인 질문으로 이어진다. 비트코인이 정말로 내재적 가치를 가지고 있다고 믿을 만한 이유가 있을까? 그리고 만약 그런 것이 존재한다면, 우리는 어떻게 그것을 정량화하고, 이해하고, 그에 따라 투자 전략을 수립할 수 있을까?
다음 콘텐츠에서 우리는 공식적으로 이러한 탐구 여정을 시작할 것입니다. 비트코인 가격 변동의 심오한 논리를 밝히고, 피가 강물처럼 흐를 때 비대칭성이 어떻게 빛나는지 설명하고, 분산화 시대에 가치 투자 원칙이 어떻게 다시 태어날 수 있는지 생각해 보겠습니다.
하지만 먼저 이해해야 할 점이 하나 있습니다. 비트코인 투자에는 비대칭적 기회가 결코 부족하지 않으며, 그 수도 많습니다.
1. 비트코인, 왜 이렇게 비대칭적인 기회가 많은가요?
오늘 트위터를 확인해보면, 엄청난 비트코인 강세장 카니발을 볼 수 있을 겁니다. 가격이 다시 9만 달러에 도달하자 많은 사람들이 소셜 미디어에서 마치 시장은 항상 예언자와 운이 좋은 사람들에게만 속한다는 듯 소리쳤습니다.
하지만 돌이켜보면, 이 잔치에 대한 초대장은 실제로 시장의 가장 절박한 순간에 발송되었지만, 많은 사람들이 그것을 클릭할 용기가 없었습니다.
1.1 역사적 비대칭적 기회
비트코인은 결코 직선적으로 상승한 적이 없습니다. 그 성장 역사는 극심한 공황과 비이성적인 번영의 대본입니다. 그리고 가장 큰 하락 뒤에는 극도로 매력적인 비대칭적 기회가 숨어 있습니다. 즉, 감당할 수 있는 최대 손실은 제한되어 있지만, 얻는 이익은 기하급수적일 수 있습니다.
시간을 여행하며 데이터와 대화해 보자.
2011년: -94%, $33에서 $2로
비트코인이 널리 알려진 것은 이번이 처음이었고, 가격은 반년 만에 몇 달러에서 33달러로 급등했습니다. 하지만 곧 충돌이 일어났습니다. 비트코인 가격은 94% 하락해 2달러까지 폭락했습니다.
얼마나 절박했는지 상상할 수 있을 겁니다. 주요 괴짜 포럼은 텅 비어 있었고, 개발자들은 하나둘씩 도망쳤으며, 심지어 비트코인 코어 기여자들조차 프로젝트의 전망을 의심하는 메시지를 올렸습니다.
하지만 그때 한 번 도박을 해서 1,000달러로 그것을 샀다면, 몇 년 후 BTC 가격이 10,000달러를 넘었을 때 500만 달러의 칩을 갖게 되었을 겁니다.
2013-2015: -86%, Mt. Gox 폭락
2013년 말, 비트코인 가격이 처음으로 1,000달러를 돌파하면서 전 세계의 주목을 받았습니다. 하지만 좋은 시절은 오래가지 못했습니다. 2014년 초, 세계 최대의 비트코인 거래소인 Mt.Gox가 파산을 선언했고, 85만 개의 비트코인이 체인에서 사라졌습니다.
하룻밤 사이에 모든 언론은 한목소리로 비트코인은 끝났다고 말했습니다. CNBC, BBC, 뉴욕 타임스는 모두 1면에 Mt. Gox 스캔들을 보도했고, BTC 가격은 1,160달러에서 150달러로 86% 이상 하락했습니다.
하지만 그 다음에 무슨 일이 일어났나요? 2017년 말에는 같은 비트코인의 가격이 20,000달러에 달했습니다.
2017-2018: -83%, ICO 버블 붕괴
위의 사진은 이 사고에 대한 뉴욕 타임즈의 보도입니다. 빨간색 상자 안의 텍스트는 투자자가 자신의 포지션 가치의 70%를 잃었다는 것을 나타냅니다.
2017년은 비트코인이 대중의 관심을 받고 국민적 투기로 떠오른 첫 해였습니다. 수많은 ICO 프로젝트가 등장했고, 백서에는 파괴, 재편, 탈중앙화된 미래와 같은 단어가 가득 차면서 시장 전체가 광란에 빠졌습니다.
하지만 추세가 약해지면서 비트코인은 역대 최고치인 2만 달러에서 3,200달러로 83% 이상 하락했습니다. 그 해 월가의 분석가들은 블록체인은 농담이다라고 비웃었습니다. SEC는 수많은 소송을 제기했습니다. 소매 투자자들은 현금을 인출하고 시장에서 빠져나갔으며, 포럼은 조용해졌습니다.
2021-2022년: -77%, 업계 블랙스완 연쇄 폭발
2021년 비트코인은 새로운 신화를 썼습니다. 단일 코인의 가격이 69,000달러를 넘어섰고, 기관, 펀드, 국가, 개인 투자자들이 몰려들었습니다.
하지만 불과 1년 후, BTC는 15,500달러로 떨어졌습니다. 루나의 붕괴, 쓰리 애로우 캐피탈의 청산, FTX의 폭발... 연이은 블랙 스완 사건은 도미노처럼 암호화폐 시장 전체의 신뢰를 파괴했습니다. 두려움과 탐욕 지수는 한때 6(극도의 두려움 범위)까지 떨어졌고, 체인 내 활동은 거의 동결되었습니다.
위 이미지는 2022년 5월 12일 뉴욕타임스 보도에서 발췌한 것입니다. 비트코인과 이더리움의 가격이 UST와 함께 폭락한 것을 보여줍니다. 이제 우리는 UST의 급격한 하락 이유가 실제로 루나의 높은 출하량에 대한 갤럭시 디지털의 기여 때문이라는 것을 알게 되었습니다.
하지만 2023년 말에 비트코인은 다시 조용히 4만 달러로 상승했습니다. 2024년에 ETF가 승인된 이후 가격이 급등해 오늘날의 9만 달러에 이르렀습니다.
1.2 비트코인의 비대칭적 기회는 어디에서 오는가?
우리는 비트코인이 역사상 여러 번 실패할 것처럼 보였을 때 놀라운 반등을 이루는 것을 보았습니다. 그렇다면 질문은, 왜 이런 일이 일어나는가? 수많은 사람들에게 패스 더 패솔(pass the parcel)이라는 조롱을 받았던 이 고위험 자산이 붕괴 후에도 계속해서 상승할 수 있었던 이유는 무엇일까? 더 중요한 것은, 인내심 있고 지식이 풍부한 투자자에게 왜 그렇게 비대칭적인 투자 기회를 제공할 수 있는가?
답은 세 가지 핵심 메커니즘에 있습니다.
메커니즘 1: 심화 사이클 + 극단적 감정이 가격 편차를 발생시킨다
비트코인은 24시간 내내 운영되는 세계 유일의 자유시장입니다. 회로 차단기 메커니즘도 없고, 시장 조성자 보호 장치도 없으며, 연방준비제도의 안전장치도 없습니다. 즉, 다른 자산보다 인간의 감정적 변동을 증폭시킬 가능성이 더 크다는 뜻입니다.
강세장에서는 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)가 시장을 지배하고, 개인 투자자들은 필사적으로 상승세를 쫓고, 이야기는 치솟고, 가치 평가는 심각하게 과대평가됩니다.
하락장에서는 FUD(두려움, 불확실성, 의심)가 인터넷 전체를 채우고, 손해를 보고 매도하는 소리가 잇따라 들리고, 가격은 먼지 속으로 짓밟힙니다.
이러한 감정 증폭의 순환으로 인해 비트코인은 종종 가격이 실제 가치와 크게 벗어나는 상태에 빠지게 됩니다. 이것이 바로 가치 투자자가 비대칭적 기회를 찾는 이유입니다.
한 문장으로 요약하자면, 시장은 단기적으로는 투표기이고 장기적으로는 저울입니다. 비트코인의 비대칭적 기회는 저울이 아직 켜지지 않은 순간에 정확히 발생합니다.
메커니즘 2: 가격 변동은 크지만 사망 확률은 극히 낮음
언론에서 묘사하는 것처럼 비트코인이 정말로 언제든지 0으로 돌아갈 수 있다면, 당연히 비트코인에 투자할 이유가 없습니다. 하지만 현실은 모든 위기를 견뎌내고 이전 위기보다 더 강해진다는 것입니다.
2011년 가격이 2달러로 폭락한 후에도 비트코인 네트워크는 정상적으로 운영되었고 거래도 평소처럼 계속되었습니다.
2014년 Mt. Gox가 붕괴된 후 새로운 거래소가 빠르게 생겨나 그 공백을 메웠고 사용자 수는 계속해서 증가했습니다.
2022년 FTX 폭발 이후, 비트코인 블록체인은 10분마다 꾸준히 블록을 생성했습니다.
비트코인의 기반 네트워크는 다운타임 사례가 거의 없으며, 이 시스템은 대부분 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 강력합니다.
즉, 가격이 계속해서 절반으로 떨어지더라도 비트코인의 기술적 기반과 네트워크 효과가 유지되는 한, 실제로 0으로 돌아갈 위험은 없습니다. 그래서 우리는 매우 매력적인 구조를 가지게 됩니다. 단기적인 하락세는 제한적이지만, 장기적으로는 상승세가 열려 있습니다.
이것이 비대칭입니다.
메커니즘 3: 가치 고정이 존재하지만 무시되어 과도한 판매로 이어짐
많은 사람들은 비트코인에는 내재적 가치가 없으므로 하락할 가능성이 없다고 믿습니다. 이러한 관점은 몇 가지 중요한 사실을 무시합니다.
비트코인은 프로그래밍적인 희소성을 가지고 있습니다(2,100만 개의 코인, 반감기 메커니즘).
세계에서 가장 강력한 POW 네트워크를 보유하고 있으며, 비용도 계산 가능합니다.
네트워크 효과가 강력하고 사용자 수가 5,000만명을 돌파했으며 거래량과 해시레이트가 새로운 최고치를 기록했습니다.
주요 기관과 국가는 준비 자산 속성(ETF, 국가 법정 통화, 회사 대차대조표)을 인정합니다.
이는 비트코인이 내재적 가치를 가지고 있는지 여부라는 가장 논란이 많은 문제이기도 합니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.
1.3 비트코인은 0으로 돌아갈까요?
가능하긴 하지만 확률은 극히 낮습니다. 이 사이트에서는 비트코인이 죽었다고 선언된 사례가 430건 기록되었습니다.
하지만 발표된 사망자 수 아래에 작은 글씨로 적힌 한 줄이 있어서 모든 사람에게 알려줍니다. 누군가 비트코인이 죽었다고 선언할 때마다 100달러씩 샀다면 지금은 9,680만 달러가 넘었을 겁니다. 아래 차트를 보세요.
비트코인의 기본 시스템은 10년 이상 안정적으로 운영되어 왔으며 거의 중단된 적이 없다는 사실을 알아야 합니다. Mt.Gox의 폐쇄, Luna의 붕괴, FTX의 폭발적 성장에도 불구하고 해당 블록체인은 항상 10분마다 한 블록의 토지를 생산해 왔습니다. 이러한 기술적 회복력 덕분에 기업은 강력한 생존 기반을 확보할 수 있습니다.
이제 비트코인이 비논리적인 추측이 아니라는 것을 이해하셨을 겁니다. 오히려 그 비대칭성이 두드러지는 이유는 장기적인 가치 논리가 실제적이지만 시장 심리에 의해 심각하게 과소평가되는 경우가 많기 때문입니다.
이제 우리는 다음 질문을 탐구해야 합니다. 현금 흐름도 없고, 이사회도 없고, 공장도 없는 비트코인을 정말로 가치 투자로 볼 수 있을까요?
2. 비트코인을 가치 투자에도 사용할 수 있나요?
비트코인은 항상 오르락내리락하며, 사람들은 극도의 탐욕과 극도의 두려움 사이를 왔다 갔다 합니다. 이런 자산이 정말 가치 투자에 적합한가?
한편으로는 그레이엄과 버핏 스타일의 안전 마진과 할인된 현금 흐름이 있고, 다른 한편으로는 이사회도 없고, 배당금도 없고, 이익도 없고, 법인체조차 없는 디지털 상품이 있습니다. 전통적인 가치 투자 프레임워크에서 비트코인은 들어맞는 곳이 없는 것처럼 보입니다.
하지만 중요한 질문은 가치를 어떻게 정의하느냐는 것입니다.
우리가 전통적인 재무 보고서와 배당금에서 벗어나 가치 투자의 핵심 본질로 돌아가면—
내재 가치보다 낮은 가격에 매수하고 가치가 회복될 때까지 보유하세요.
그렇다면 비트코인은 가치 투자에 적합할 뿐만 아니라, 많은 주식보다 가치라는 단어의 본래 의미를 더 순수하게 구현할 수도 있습니다.
가치 투자의 창시자인 벤저민 그레이엄은 이렇게 말했습니다. 투자의 본질은 무엇을 사는지에 있는 것이 아니라, 사는 가격이 가치보다 낮은지에 있습니다. 위의 그림은 AI가 만들어낸 가상의 그림으로, 그레이엄이 비트코인을 어리둥절한 표정으로 바라보고 있는 모습입니다.
즉, 가치 투자는 주식, 회사 또는 전통적인 자산에만 국한되지 않습니다. 무언가가 내재적 가치를 지니고 시장 가격이 주기적으로 이 가치보다 낮다면, 그것은 가치 투자의 대상이 될 수 있습니다.
하지만 이는 더욱 중요한 의문을 제기합니다. 비트코인의 가치를 추정하는 데 전통적인 주가수익비율과 주가순자산비율을 사용할 수 없다면, 비트코인의 내재적 가치는 어디에서 나오는 것일까요?
비트코인은 회사처럼 재무제표를 갖고 있지는 않지만, 결코 아무것도 아닌 것은 아닙니다. 이는 분석, 모델링, 정량화가 가능한 완전한 가치 체계를 갖추고 있습니다. 이러한 가치 신호는 주식처럼 분기 보고서에 집중되어 있지는 않지만 똑같이 현실적이고 훨씬 더 안정적입니다.
이하에서는 주로 수요와 공급의 두 측면에서 비트코인의 내재적 가치의 원천을 분석하겠습니다.
2.1 공급 측면: 희소성, 하드코딩 디플레이션 모델(Stock-to-Flow)
비트코인의 가장 근본적인 가치는 검증 가능한 희소성입니다.
총 한도: 2,100만개, 추가 발행 없음
4년마다 반으로 줄어듭니다. 매 반으로 줄어들 때마다 연간 공급량이 50%씩 줄어들고, 모든 발행이 2140년에 완료될 것으로 예상됩니다.
2024년 반감기 이후 비트코인의 연간 신규 공급량은 1% 미만의 인플레이션율로 떨어지면서 금보다 더 희소해질 것입니다.
분석가 PlanB가 제안한 S2F 모델(재고/연간 공급량)은 여러 차례의 반감기 이후 비트코인의 중장기적 상승 추세를 정확하게 포착했습니다. 아래 그림의 처음 세 개의 파란색 화살표에서 볼 수 있듯이, 2012년, 2016년, 2020년의 세 차례의 반감기 이후, 가격은 12~18개월 사이에 여러 번 상승했습니다.
2012년 첫 번째 반감기 이후 비트코인의 가격은 1년 만에 약 12달러에서 1,000달러 이상으로 상승했습니다.
2016년 두 번째 반감기 이후, 가격은 약 18개월 만에 600달러에서 20,000달러로 급등했습니다.
2020년 세 번째 반감기 이후에도 가격은 약 18개월 만에 8,000달러에서 69,000달러로 상승했습니다.
네 번째 파란색 화살표에 큰 물음표를 추가한 것도 눈여겨보셨죠. 이것은 네 번째 반감기입니다. 이전의 상승 추세가 계속될까요? 제 대답은 예입니다. 하지만 규모는 더욱 줄어들 수 있습니다.
위 그림에서 비트코인 가격을 나타내는 왼쪽 세로축은 대수적 눈금이며, 1에서 10까지의 높이는 10에서 100까지의 높이와 같습니다. 이를 통해 비트코인의 초기 추세를 파악할 수 있습니다.
아래에서 이 모델에 대해 집중적으로 살펴보겠습니다. 이 모델은 금이나 은과 같은 귀금속의 가치 평가 방법을 활용합니다. 핵심 논리는 다음과 같습니다.
재고: 현재 존재하는 자산의 총액을 말합니다.
유량: 매년 새로 공급되는 양을 말합니다.
S 2 F 비율 = 재고/흐름
자산의 S2F 비율이 높을수록 매년 신규 공급량이 기존 재고량에 비해 적어지고, 자산의 희소성이 높아지며, 이론적으로 자산의 가치가 높아집니다.
금은 매우 높은 S 2 F 비율(약 60)을 가지고 있는데, 이는 금을 가치 저장 수단으로 사용하는 데 있어 중요한 기반 중 하나입니다. 비트코인의 S2F 비율은 반감기마다 계속해서 개선되고 있습니다. 예를 들어, 2020년 5월 세 번째 반감기 이후 비트코인의 S2F 비율은 약 56으로 증가했는데, 이는 금 수준과 매우 가깝습니다. 2024년 4월 네 번째 반감기 이후 S2F 비율이 두 배로 늘어나 100을 넘어서면서 희소성 측면에서 금을 앞지르게 되었습니다. 위 그림의 물음표 오른쪽에 있는 좌표를 확인하세요.
암호화폐 세계에서 가장 인기 있는 그래프 중 하나는 아래와 같이 비트코인 S2F 모델 피팅 그래프입니다. 이는 시각적으로 단순하고 직관성이 뛰어나다는 점뿐만 아니라, 그 이면에 있는 논리가 한때 비트코인의 장기적 가격 상승을 증명하는 가장 강력한 증거 중 하나가 되었다는 점에서도 유명합니다.
위 그림에서 수평축은 S2F의 자연로그이고, 수직축은 비트코인 가격의 자연로그입니다. 이 로그-로그 공간에서 우리는 비트코인 역사상 모든 반감기 주기를 교차하는 거의 직선에 가까운 빨간색 회귀선을 볼 수 있으며, 이는 놀라운 적합성을 보여줍니다.
이 차트는 비트코인이 새로운 반감기 주기를 맞이할 때마다 유통되는 새로운 생산량이 절반으로 줄어들고, 그에 따라 S2F 비율이 상승하고, 모델이 예측한 장기 가격도 동시에 상승한다는 사실을 모든 사람에게 알리고자 합니다. 이 모델은 처음 세 번은 정확하게 예측했지만, 네 번째 번도 정확한지는 아직 알 수 없습니다.
그러나 어떤 모델이든 한계가 있고, S 2 F도 예외는 아닙니다. 이는 공급 측면, 즉 반감기, 총량 상한선, 채굴 속도에만 초점을 맞추지만 수요의 변화는 전혀 무시합니다. 비트코인 사용자가 적고 수요가 아직 형성되지 않았던 초창기에도 이는 여전히 사실이었습니다. 그러나 2020년에 들어서면서 시장 구조, 자본 규모, 기관 참여가 급속히 커졌고, 가격을 결정하는 힘은 점점 더 수요 측면으로 옮겨갔습니다. 즉, 채택, 시장 기대, 거시 유동성, 규제 정책, 심지어 소셜 미디어 감정까지 영향을 미칩니다.
당연히 단일 S2F 모델로는 당신이나 저를 설득할 수 없습니다. 우리에게는 수요측 모델도 필요합니다.
2.2 수요 측면: 네트워크 효과, 메트칼프 법칙
S2F 모델이 비트코인의 공급 게이트를 잠그면, 네트워크 효과는 수위가 얼마나 높아질 수 있는지를 결정하는 수요 펌프가 됩니다. 가장 직관적인 측정 기준은 온체인 활동과 코인 보유 사용자의 확대율입니다. 2024년 말 현재 잔액이 0이 아닌 주소의 수는 5,000만 개를 넘어섰고, 올해 2월에는 일일 활성 주소 수가 약 91만 개로 돌아와 약 3개월 만에 새로운 최고치를 기록했습니다.
메트칼프의 법칙을 사용하여 네트워크 가치를 대략적으로 계산해 보면 - 네트워크 가치 ≈ k × N² - 활성 사용자 수가 두 배가 되면 이론적인 네트워크 가치는 원래 가치의 4배까지 확장될 수 있습니다. 이것이 지난 10년 동안 비트코인 가격이 반복적으로 단계적으로 상승한 근본적인 원인입니다. 위의 그림 역시 AI가 합성한 가상의 그림입니다. 메트칼프 씨는 비트코인을 기쁨으로 바라보고 있습니다.
수요 측면의 3대 주요 지표
활성 주소: 짧은 기간 동안 실제 사용 인기도를 측정합니다.
0이 아닌 잔액 주소: 장기 침투 지표 지난 7년간의 복리 성장률은 연 12% 정도였습니다. 가격이 절반으로 줄었더라도 코인 보유자 수는 계속 증가하고 있습니다.
가치 창출 계층: 라이트닝 네트워크 채널 용량과 오프체인 결제 수가 계속해서 새로운 최고치를 경신하고 있으며, 기존 화폐 보유 → 실제 결제에 대한 폐쇄 루프를 제공합니다.
이 N² 구동 + 네트워크 점착성 수요 모델에는 두 가지 의미가 있습니다.
긍정적인 순환: 더 많은 사용자 → 더 깊은 거래 → 더 풍부한 생태계 → 증가된 가치 이는 ETF, 국경 간 결제 또는 신흥 시장 지불을 통해 점점 더 많은 사용자가 유입될 때마다 가격이 비선형적으로 급등하는 이유를 설명합니다.
부정적 사이클 위험: 글로벌 규제 압력, 기술적 대체(CBDC, 레이어 2 지불 방식 등) 또는 거시적 유동성 고갈이 발생하면 활동과 신규 사용자가 동시에 감소하여 가치 평가와 N²이 함께 줄어들 수 있습니다. 이는 S2F가 포착할 수 없는 수요 갭 시나리오입니다.
따라서 공급 측의 S2F를 수요 측의 네트워크 효과와 연결해야만 보다 완전한 가치 평가 프레임워크를 형성할 수 있습니다. S2F가 장기적 부족을 가리키고 활성 주소와 0이 아닌 잔액이 여전히 위쪽으로 기울어져 있는 경우 수요-공급 불일치가 비대칭성을 증폭시킵니다. 반대로, 활동이 계속 감소하면 희소성이 변하지 않더라도 가격과 가치가 동시에 하락할 수 있습니다.
다시 말해, 희소성으로 인해 비트코인의 가치 하락이 방지되고, 네트워크 효과로 인해 비트코인의 가치가 상승하게 됩니다.
특히 비트코인이 한때 괴짜의 장난감이나 거품의 전형으로 여겨졌다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 하지만 오늘날 그 가치에 대한 이야기는 조용히 바뀌었습니다.
MicroStrategy는 2020년부터 회사 대차대조표에 비트코인을 포함시켰으며, 현재 위에 표시된 대로 538,000개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 저는 비트코인 배당금이라는 글에서 전략 변화에 대한 자세한 소개를 했습니다.
이후 블랙록, 피델리티 등 세계 유수의 자산운용 기관도 비트코인 현물 ETF를 출시해 수십억 달러의 추가 자금을 유치했습니다. 모건 스탠리와 골드만삭스는 고액 자산가 고객에게 BTC 투자 서비스를 제공하기 시작했으며, 엘살바도르와 같은 국가에서도 BTC를 법정 통화로 지정했습니다. 이러한 변화는 자본 수준에서의 수용일 뿐만 아니라, 합법성과 제도적 합의에 대한 지지이기도 합니다.
2.3 요약
비트코인 가치 평가의 세계에서는 공급과 수요가 결코 고립된 변수가 아니며, 오히려 비대칭적 기회를 구성하는 이중 나선입니다.
한편, S2F 모델은 프로그램된 디플레이션에서 출발하여 수학적 공식을 사용하여 장기 가격에 미치는 희소성의 영향을 설명합니다.
반면, 네트워크 효과는 온체인 데이터와 사용자 증가에 기반을 두고 있으며, 이는 디지털 네트워크로서 비트코인에 대한 실제 수요 기반을 보여줍니다.
이러한 구조에서는 가격과 가치의 불일치가 점점 더 명확해집니다. 이는 가치 투자자가 기대하는 순간입니다. 투자 심리가 저하되고 가격이 포괄적인 평가 모델이 보여주는 것보다 낮을 때, 비대칭적인 기회의 창이 조용히 열립니다. 이는 또한 우리가 정말로 논의해야 할 질문을 제기합니다. 가치 투자의 본질은 감정에 의해 과소평가되고 시간이 지남에 따라 수정되는 비대칭적 기회를 찾는 것일까요?
3. 가치투자의 본질은 비대칭성을 찾는 것인가요?
가치 투자의 핵심은 단순히 싼 물건을 사는 것이 아니라, 보다 근본적인 논리적 근거에 기반을 두고 있습니다. 즉, 가격과 가치의 불일치 속에서 위험이 제한적이고 잠재 수익이 큰 비대칭적 구조를 찾는 것입니다.
이는 가치 투자와 트렌드 투자, 모멘텀 트레이딩, 기술적 게임의 본질적인 차이점입니다.
추세 투자는 시장의 관성에 의존하고, 투기적 거래는 단기 변동에 베팅하는 반면, 가치 투자는 시장 심리가 합리적인 판단에서 크게 벗어날 때 자산의 장기적 가치를 차분히 평가하고, 가격이 그 가치보다 현저히 낮을 때 단호하게 매수한 다음 시장이 합리적으로 회복될 때까지 기다리는 것입니다. 이 접근 방식이 효과적인 이유는 그 이면에 자연스럽게 비대칭적인 구조가 있기 때문입니다. 즉, 견뎌야 할 최악의 결과는 통제 가능한 손실인 반면, 얻을 수 있는 최고의 결과는 종종 기대를 훌쩍 뛰어넘습니다.
가치투자의 논리를 자세히 살펴보면, 그것은 특정한 운영방식이 아니라 확률과 불균형에 기반한 구조적 사고라는 것을 알 수 있습니다.
투자자들이 안전 마진을 분석하는 이유는 최악의 시나리오에서 하락 가능성을 평가하기 위해서입니다.
내재적 가치를 연구하는 이유는 목표 가격이 회복될 가능성과 여지를 명확히 하기 위해서입니다.
우리가 인내심을 가지고 기다려야 하는 이유는 비대칭 구조에서 수익이 나타나기까지 시간이 걸리는 경우가 많기 때문입니다.
이 모든 것은 완벽한 예측 능력을 추구하는 것이 아니라 일련의 불확실성 속에서 베팅 구조를 구축하는 것입니다. 즉, 올바른 판단을 내렸을 때 얻는 이익은 잘못된 판단을 내렸을 때 얻는 손실보다 훨씬 큽니다. 이것이 비대칭 투자의 본질입니다.
많은 사람들이 가치 투자를 보수적이고, 느리고, 변동성이 낮은 투자로 오해하지만, 실제로는 정반대입니다. 진정한 가치 투자는 낮은 수익률, 낮은 위험을 의미하는 것이 아니라, 통제 가능한 위험을 사용하는 대신 매우 비대칭적인 수익 공간을 확보하는 것을 의미합니다. 아마존에 일찍 투자한 주주이든, 하락장 동안 조용히 비트코인을 매수한 장기 투자자이든, 그들은 본질적으로 같은 일을 하고 있습니다. 대부분의 사람들이 자산의 미래를 과소평가하고 감정, 정책 또는 오해로 인해 가격이 극단적인 범위로 밀려날 때, 그들은 조용히 조치를 취하고 있는 것입니다.
이러한 관점에서:
가치 투자는 과거의 싸게 사서 배당금을 보유하는 전략이 아니라, 비대칭적 수익 구조를 진정으로 추구하는 모든 투자자의 공통 언어입니다.
이는 인지 능력뿐만 아니라 감정 조절, 위험 인식, 시간에 대한 믿음도 강조합니다. 다른 사람보다 더 똑똑할 필요는 없고, 다른 사람이 미쳤을 때 침착함을 유지하고, 다른 사람이 도망쳤을 때 감히 내기를 걸면 됩니다.
따라서 가치 투자와 비대칭성 간의 깊은 관계를 이해하는 것은 비트코인이 기존 자산과 다른 형태임에도 불구하고 왜 진지한 가치 투자 방법에 수용될 수 있는지 이해하는 데 도움이 됩니다. 그 변덕스러움은 적이 아니라 선물이다. 이러한 공황은 위험이 아니라 가격 오류입니다. 이러한 비대칭성은 이 시대에 자산 재평가를 위한 흔치 않은 기회입니다. 그리고 진정한 가치 투자자들은 다음의 그러한 기회를 기다리며 깊고 고요한 물속에서 조용히 움직이고 있습니다.
4. 비대칭성을 이용해 비트코인에 투자하는 방법은?
비트코인의 내재적 가치의 원천을 이해하고 시장 변동으로 인해 가격이 가치보다 낮은 기회가 생길 수 있다는 것을 깨달은 후, 다음 질문은 다음과 같습니다. 일반 투자자로서 비트코인에 대한 가치 투자를 어떻게 실행할 수 있을까요?
여기서 강조해야 할 점은 가치 투자는 바닥 낚시가 아니라는 점입니다. 즉, 가장 낮은 가격에 매수하는 것은 매우 어렵거나 불가능한 일입니다. 가치 투자의 핵심은 가격이 현저히 저평가되었다고 판단되는 가치 영역에 진입하면 일괄적으로 그리고 규칙적으로 매수를 시작하고, 가치가 회복되고 성장할 때까지 인내심을 가지고 기다리는 것입니다.
비트코인과 같이 변동성이 큰 자산에 대해 간단하고 실용적인 가치 투자 전략은 다음과 같습니다.
4.1 달러 비용 평균화(DCA)
이것은 가장 기본적인 전략이며 대부분의 사람들에게 가장 효과적인 전략입니다. DCA는 가격이 높든 낮든 관계없이 고정된 시간 간격(예: 주간 또는 월간)마다 고정된 금액을 투자하여 비트코인을 매수하는 것을 말합니다.
장점:
비용을 분산하세요: 가격이 높을 때는 적은 수량을 구매하고, 가격이 낮을 때는 많은 수량을 구매하세요. 장기적으로 볼 때, 지속적인 상승 기간 동안 평균 보유 비용은 시장 평균 가격보다 낮아질 것입니다.
감정을 극복하세요. DCA는 단기 시장 변동으로 인해 높게 사고 낮게 팔고 싶은 충동을 피하는 데 도움이 되는 규율적인 투자 접근 방식입니다. 주관적인 판단과 타이밍을 걱정하지 않고 계획만 따르면 됩니다.
간단하고 쉽습니다. 복잡한 분석이나 빈번한 작업이 필요하지 않으며, 시장을 연구할 시간과 에너지가 많지 않은 투자자에게 적합합니다.
DCA에 대해서는 비트코인: 장기 투자자를 위한 궁극적인 안전 자산 계획에서 자세히 설명했습니다. 아직 궁금한 점이 있다면 주의 깊게 읽어보시기 바랍니다.
4.2 시장 심리 지표 기반 동적 조정: 공포 및 탐욕 지수
DCA를 기반으로 투자 효율성을 약간 높이고 싶다면 시장 심리 지표를 보조적 판단 수단으로 도입할 수 있습니다. 그 중에서도 암호화폐 공포·탐욕 지수는 널리 주목받는 지표입니다.
이 지수는 시장 변동성, 거래량, 소셜 미디어 감정, 시장 지배력, 설문 조사 데이터 및 기타 요소를 결합하여 0~100의 값으로 현재 시장의 전반적인 감정을 측정합니다.
0-25: 극심한 두려움
25-45세: 두려움
45-55: 중립
55-75: 탐욕
75-100: 극심한 탐욕
가치 투자에 대한 역사고는 다른 사람들이 두려워할 때 탐욕스러워지고, 다른 사람들이 탐욕스러워할 때 두려워하라는 것을 말해줍니다. 따라서 우리는 두려움과 탐욕 지수를 DCA 전략에 통합할 수 있습니다.
기본 고정 투자: 정기적인 월/주간 고정 투자 계획을 변경 없이 유지합니다.
두려움이 닥치면 상승합니다. 지수가 극도의 두려움 구역(예: 20 또는 15 미만)에 진입하면 시장 심리가 극도로 비관적이며 가격이 심각하게 저평가되었음을 의미합니다. 이때, 정기적인 투자 외에 추가 투자를 할 수 있습니다.
탐욕스러울 때는 조심하거나 줄이세요(선택 사항): 지수가 극도로 탐욕스러운 범위(예: 80 또는 85 이상)에 진입하면 시장 심리가 과열되고 위험이 누적되고 있음을 의미합니다. 이때, 정기적인 투자를 중단하거나, 수익의 일부를 일괄적으로 매도하여 수익을 확보하는 것을 고려할 수도 있습니다.
4.3 중요 참고 사항
결코 손해를 볼 수 있는 금액 이상의 돈을 투자하지 마세요. 비트코인은 여전히 고위험 자산이며, 가격이 0으로 떨어질 수도 있습니다(이러한 가능성은 비트코인이 발전함에 따라 점차 줄어들고 있지만, 이론적인 위험은 항상 존재합니다). 자산을 합리적으로 배분하고, 전체 포트폴리오에서 비트코인의 비중은 자신의 위험 감수 수준과 일치해야 합니다. 하지만 비트코인은 위험성이 가장 낮은 암호화폐이기 때문에 여러분의 암호화폐 보유량에서 가장 큰 비중을 차지할 것입니다. 내 자산 포트폴리오는 비트코인: 이더리움: 기타 = 5:3:2입니다.
DCA 또는 감성 지표와 결합된 동적 DCA 전략을 사용하는 것은 본질적으로 가치 투자의 핵심 원칙을 실천하는 것입니다. 즉, 시장을 예측할 수 없다는 점을 인정하고, 비이성적인 시장 변동을 이용하고, 가격이 내재적 가치보다 낮을 수 있는 영역에 자산을 규칙적으로 축적하는 것입니다. 기억하세요: 투자는 당신의 삶에서 가장 중요한 일이 아니어야 하며, 투자 때문에 잠을 잃을 필요도 없습니다.
결론
비트코인은 현실을 도피하기 위한 도박판이 아니라, 현실을 다시 이해하기 위한 각주입니다.
불확실성이 가득한 이 세상에서 우리는 종종 안전이란 안정성, 위험 회피, 변동성으로부터의 자유를 의미한다고 잘못 믿습니다. 하지만 진정한 안보는 결코 위험을 피하는 것이 아니라 위험을 이해하고 관리하는 것입니다. 그리고 모든 사람이 돌아서서 도망칠 때 모래 아래 묻힌 가치의 초석을 알아볼 수 있는 능력도 중요합니다.
이것이 바로 가치 투자의 진정한 본질입니다. 감정적 혼란 속에서 인지에 의해 만들어진 비대칭적 구조를 찾는 것입니다. 그리고 시장에서 잊혀졌지만 결국 사이클의 가장 낮은 바닥에서 다시 돌아올 칩을 조용히 매수합니다.
비트코인은 알고리즘에 희소성이 기록되어 있고, 네트워크에서 가치가 진화하며, 공황 상태에서 반복적으로 재탄생하는 금융종으로, 이러한 비대칭성을 가장 순수하게 표현한 것입니다. 가격은 결코 안정적이지 않을지 몰라도, 그 논리는 일관적입니다. 즉, 희소성은 하한이고, 네트워크는 상한이며, 변동성은 기회이고, 시간은 레버리지입니다.
비트코인을 정확히 바닥에서 살 수는 없지만, 여러 사이클을 거치며 시장이 오해하는 가치를 합리적인 가격에 계속 매수할 수는 있습니다. 당신이 마법적인 판단력을 가지고 있기 때문이 아니라, 고차원적인 사고방식을 가지고 있기 때문입니다. 다른 사람들이 돌아서서 떠날 때 시간의 편에 서는 것이 최선이라고 당신은 믿습니다.
따라서 이 문장을 기억하세요.
가장 비이성적인 수준에서 베팅하는 사람들은 종종 가장 합리적인 사람들입니다. 그리고 시간은 비대칭성을 가장 충실하게 충족시켜 줍니다.
이 게임은 언제나 변동 뒤에 숨은 질서를 이해하고 붕괴 뒤에 숨은 논리를 보는 사람들의 것이 될 것입니다. 그들은 세상이 감정을 보상하는 것이 아니라, 인지를 보상한다는 것을 알고 있기 때문입니다. 그리고 인지는 결국 시간이 지나면서 증명될 것입니다.
