ข้อความต้นฉบับ - ระดับสีเทา
เรียบเรียง - Odaily
ล่าสุด Grayscale เปิดตัวเมื่อเดือนกันยายนรายงานการตลาดประเด็นหลักมีดังนี้:
Bitcoin ปรับตัวขึ้นในเดือนกันยายน ในขณะที่สินทรัพย์แบบดั้งเดิมจำนวนมากประสบความสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งตอกย้ำถึงลักษณะของสกุลเงินดิจิทัลที่หลากหลาย แรงกดดันต่อตลาดโลกดูเหมือนจะมีสาเหตุมาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
เนื่องจากตัวชี้วัด Bitcoin on-chain ดีขึ้นในเดือนนี้ ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจึงมีบทบาทสำคัญ เนื่องจากมูลค่าตลาดของ Stablecoin มีเสถียรภาพหลังจากที่ลดลงในปีที่แล้ว ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาบล็อกเชนเลเยอร์ 2 และศักยภาพของ Spot Bitcoin ETF เมื่อได้รับการอนุมัติในตลาดสหรัฐอเมริกา
ในขณะที่มีสัญญาณที่ให้กำลังใจสำหรับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล แต่ฉากหลังของตลาดการเงินในวงกว้างมีแนวโน้มที่จะยังคงมีความท้าทาย อย่างไรก็ตาม เสถียรภาพล่าสุดของ Bitcoin แสดงให้เห็นว่าการประเมินมูลค่าอาจเริ่มฟื้นตัวเมื่อฉากหลังมาโครดีขึ้น
BTC เพิ่มขึ้น 4% ในเดือนกันยายน ซึ่งตรงกันข้ามกับการสูญเสียที่สำคัญของสินทรัพย์ดั้งเดิมจำนวนมากในเดือนนี้ (ตารางที่ 1) ขณะนี้สกุลเงินดิจิทัลมีความสัมพันธ์กับตลาดอื่นๆ มากขึ้น แต่ยังคงให้ความหลากหลายแก่นักลงทุนในสภาพแวดล้อมของตลาดที่ท้าทายนี้
Bitcoin (BTC) เพิ่มขึ้น 4% ในเดือนกันยายน ซึ่งตรงกันข้ามกับการสูญเสียที่สำคัญของสินทรัพย์ดั้งเดิมจำนวนมากในระหว่างเดือน (แผนภูมิ 1) ขณะนี้สกุลเงินดิจิทัลมีความสัมพันธ์กับตลาดอื่นๆ มากขึ้น แต่ยังคงให้ระดับของการกระจาย (กำไร) แก่นักลงทุนในสภาพแวดล้อมของตลาดที่ท้าทายนี้
แผนภูมิที่ 1: Bitcoin ให้ประโยชน์ในการกระจายความเสี่ยงท่ามกลางตลาดโลกที่หดตัว
แรงกดดันล่าสุดต่อสินทรัพย์ทั่วโลกดูเหมือนจะมาจากตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ (แผนภูมิที่ 2) ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการดำเนินการที่เกี่ยวข้องของธนาคารกลางสหรัฐ ในการประชุมกลางเดือนกันยายน เฟดส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปลายปีนี้ และอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยช้ากว่าที่คาดไว้ในปีหน้า คำแนะนำใหม่จากธนาคารกลางสหรัฐสามารถช่วยผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นให้สูงขึ้นและเพิ่มมูลค่าของเงินดอลลาร์ได้
แผนภูมิ 2: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นส่งผลต่อตลาดโลก
อย่างไรก็ตาม ความท้าทายที่ใหญ่กว่าที่ตลาดตราสารหนี้ต้องเผชิญก็คือการมีพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุยืนยาวเหลือเฟือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี เพิ่มขึ้นเกือบ 50 จุดพื้นฐาน (bp) ในเดือนกันยายน สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2554 หุ้นกู้ระยะยาว (เช่น หุ้นกู้ที่มีอายุคงเหลือมากกว่า 10 ปี) โดยทั่วไปแล้วจะมีความอ่อนไหวน้อยกว่าต่อการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในแนวทางอัตราดอกเบี้ยของเฟด
ในทางกลับกัน ตลาดตราสารหนี้ดูเหมือนจะดิ้นรนเพื่อดูดซับการกู้ยืมจำนวนมหาศาลจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งเป็นผลมาจากการขาดดุลงบประมาณจำนวนมหาศาลของรัฐบาล แม้ว่าการขาดดุลงบประมาณจะมีมากมาระยะหนึ่งแล้ว แต่การซื้อของ Fed (มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ) ได้ดูดซับอุปทานพันธบัตรบางส่วนในอดีต ขณะนี้เฟดกำลังลดขนาดงบดุล (การกระชับเชิงปริมาณ) การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากขึ้นกำลังกระทบต่อตลาดเปิด ทำให้เกิดแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ย (แผนภูมิที่ 3)
แผนภูมิ 3: หากไม่มีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของเฟด ตลาดตราสารหนี้จะต้องดิ้นรนเพื่อดูดซับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นดูเหมือนจะส่งผลกระทบต่อหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ส่วนใหญ่ SP 500 ลดลงเกือบ 5% ในเดือนกันยายน นำโดยการสูญเสียที่เกี่ยวข้องกับสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐฯ — บริษัทรับสร้างบ้าน อุตสาหกรรม และบริษัทต่างๆ ที่เชื่อมโยงกับผลการค้าปลีก
Bitcoin นั้นรอดพ้นจากการขาดทุนจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเป็นส่วนใหญ่ และมีผลงานเหนือกว่าสกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่อื่น ๆ ส่วนใหญ่
ในขณะที่ปริมาณธุรกรรมยังคงลดลงในเดือนนี้ ตัวชี้วัดออนไลน์ต่างๆ ของ Bitcoin ได้รับการปรับปรุง: ที่อยู่เงินทุน ที่อยู่ที่ใช้งาน และจำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้นทั้งหมด (แผนภูมิ 4) เมื่อพิจารณาถึงความคืบหน้าของจุด Bitcoin ETF ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม การเพิ่มขึ้นในกิจกรรมออนไลน์อาจเป็นตัวแทนของนักลงทุนรายใหม่เข้าสู่ตลาดก่อนที่จะได้รับการอนุมัติตามกฎระเบียบที่เป็นไปได้
การฟื้นตัวของราคา Bitcoin อาจเกี่ยวข้องกับข่าวที่ว่าผู้ดูแลการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Mt Gox จะเลื่อนการชำระคืนเจ้าหนี้จนถึงเดือนตุลาคม 2567 ซึ่งปัจจุบันถือครอง Bitcoins ประมาณ 138,000 Bitcoins ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่า 37 พันล้าน การตัดสินใจนี้อาจลดแรงกดดันในการขายในตลาด
แผนภูมิ 4: กิจกรรม Bitcoin ออนไลน์เพิ่มขึ้นในเดือนกันยายน
ในขณะเดียวกัน ราคาโทเค็น ETH ลดลงเล็กน้อยจากเดือนกันยายน โดยอัตราส่วน ETH/BTC ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งปี ความผันผวนของราคา ETH ก็ต่ำมากเช่นกัน ณ วันที่ 30 กันยายน ความผันผวนของราคารายปี 30 วันของ ETH อยู่ที่ 25% เท่านั้น ซึ่งต่ำกว่าความผันผวนของ BTC ในช่วงเวลาเดียวกัน ในขณะที่ความผันผวนเฉลี่ยตั้งแต่เดือนมกราคม 2022 อยู่ที่ประมาณ 60% %
ต่างจาก Bitcoin ปัจจัยพื้นฐานออนไลน์ของ ETH ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก ต่อมาในเดือนกันยายน อัตราส่วน ETH/BTC ฟื้นตัวเล็กน้อย เนื่องจากความสนใจของตลาดมุ่งเน้นไปที่การอนุมัติ ETF ในอนาคตของ ETH
นอกจาก BTC และ ETH แล้ว การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่สำคัญในเดือนกันยายนก็คือมูลค่าตลาดของ Stablecoins มีเสถียรภาพหลังจากการลดลงเป็นเวลานาน ตามข้อมูลของ DeFiLlama มูลค่าตลาดรวมมีเสถียรภาพที่ประมาณ 124 พันล้านดอลลาร์ โดยลดลงอย่างต่อเนื่องเกือบตลอดปีที่ผ่านมา ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคม การหมุนเวียนของ DAI และ True USD (TUSD) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่อุปทานของ Tether ( USDT) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ต้นเดือนกันยายน
แผนภูมิที่ 5: มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Stablecoin ทรงตัวหลังจากที่ร่วงลง
การนำ Stablecoin มาใช้ดูเหมือนว่าจะผลักดันให้โทเค็น Tron มีประสิทธิภาพเหนือกว่าโทเค็นขนาดใหญ่อื่น ๆ ในเดือนกันยายน ราคา TRX เพิ่มขึ้น 15% มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ของเหรียญคงที่ที่โฮสต์บน Tron นั้นสูงกว่าบล็อกเชนอื่น ๆ มากกว่า Ethereum ด้วยซ้ำ TVL ส่วนใหญ่มาจาก Tether (USDT) ซึ่งโฮสต์บน Tron เป็นหลัก และปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วนเฉลี่ย 35-40% ของธุรกรรมรายวันของเครือข่าย
Tron เป็นผู้นำในแง่ของ TVL ส่วนใหญ่เนื่องมาจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ลดลง จำนวนการโอน TRC-USDT นั้นสูงกว่า ERC-USDT มาก และปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันก็สูงกว่าประมาณ 15 เท่า (แผนภูมิ 6) การยอมรับอย่างแข็งแกร่งของ USDT บน Tron แสดงให้เห็นถึงความเหมาะสมของตลาดผลิตภัณฑ์ของ Stablecoin และเน้นย้ำถึงความสำคัญที่เพิ่มขึ้นในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลร่วมสมัย
ความสัมพันธ์ทางชีวภาพระหว่างความสำเร็จของ USDT ใน Tron และการเพิ่มขึ้นของราคาเมื่อเร็ว ๆ นี้ของ TRX อาจบ่งชี้ว่า stablecoin กำลังกลายเป็นส่วนสำคัญมากขึ้นในกลไกตลาดสกุลเงินดิจิทัลสมัยใหม่
แผนภูมิ 6: กิจกรรม Tether บน Tron นั้นสูงกว่า Ethereum มาก
นอกเหนือจาก Stablecoins แล้ว ตลาดสกุลเงินดิจิทัลยังคงมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาอย่างต่อเนื่องของบล็อกเชน Layer 2 ซึ่งเป็นสิ่งที่ Grayscale Research กล่าวถึงในรายงานล่าสุด
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แอปโซเชียลมีเดีย friend.tech บน BASE รวบรวมค่าธรรมเนียมรวมมากกว่าการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ Uniswap ในเดือนกันยายน โทเค็น DeFi อื่นๆ ที่มีประสิทธิภาพอย่างมากจากมุมมองของราคา ได้แก่ AAVE, CRV และ MKR รวมถึงโทเค็นโปรโตคอล oracle LINK ซึ่งเราเชื่อว่ามีสาเหตุหลักมาจากความร่วมมือล่าสุดกับ Swift และ BASE
ในที่สุด Toncoin (TON) ก็แซงหน้า TRX ในช่วงสั้น ๆ จนกลายเป็นสินทรัพย์เข้ารหัสลับที่ใหญ่ที่สุดอันดับที่สิบตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด โครงการได้ประกาศการรวมเข้ากับแอปพลิเคชั่นส่งข้อความ Telegram ในการประชุม Token 2049 ในสิงคโปร์ (โครงการ TON เปิดตัวครั้งแรกโดยผู้ก่อตั้ง Telegram) แม้ว่าเราจะมองในแง่ดีเกี่ยวกับโอกาสในการรวมสกุลเงินดิจิทัลเข้ากับแอปพลิเคชันการรับส่งข้อความ แต่นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น สภาพคล่องของสินทรัพย์เมื่อประเมินมูลค่า เป็นที่น่าสังเกตว่าอุปทานส่วนใหญ่ของ TON นั้นเป็นของวาฬจำนวนหนึ่ง และปริมาณการซื้อขายของโทเค็นนั้นต่ำมากเมื่อเทียบกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ตัวอย่างเช่น ตามข้อมูลจาก The Tie มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ TON นั้นมากกว่า 200 เท่าของปริมาณการซื้อขายต่อเดือน
ในมุมมองของเรา ความยืดหยุ่นของ Bitcoin ควบคู่ไปกับการสูญเสียสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นถึงประโยชน์ที่หลากหลายของสินทรัพย์ดิจิทัล และการปรับปรุงพื้นฐานของอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่อง ตัวเร่งสำคัญถัดไปสำหรับราคา Bitcoin อาจมาจากการอนุมัติของ Spot ETF ในข้อพิพาททางกฎหมายก่อนหน้านี้กับ Grayscale ก.ล.ต. แพ้คดีและจำเป็นต้องยื่นอุทธรณ์ก่อนวันที่ 13 ตุลาคมเพื่อขอการพิจารณาคดีใหม่ หาก ก.ล.ต. ละทิ้งการอุทธรณ์ ก็จะพิจารณาใบสมัครที่รอดำเนินการของ Grayscale อีกครั้ง (เพื่อแปลง Grayscale Bitcoin Trust GBTC เป็น Spot Bitcoin ETF ) เช่นเดียวกับแอปพลิเคชัน Spot Bitcoin ETF อื่น ๆ ที่อยู่ระหว่างการพิจารณา
แม้จะมีสัญญาณที่ให้กำลังใจเหล่านี้ แต่ตลาดการเงินในวงกว้างอาจยังคงมีความท้าทายในขณะนี้: ธนาคารกลางสหรัฐยังคงดำเนินนโยบายที่เข้มงวด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจยังคงพบจุดสมดุลใหม่ และ การลงจอดอย่างนุ่มนวล สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่น่าเป็นไปได้ ไม่แน่นอน อย่างไรก็ตาม เสถียรภาพล่าสุดของ Bitcoin แสดงให้เห็นว่าการประเมินมูลค่าอาจเริ่มฟื้นตัวเมื่อฉากหลังมาโครดีขึ้น
