ผู้เขียนต้นฉบับ: Bitcoin Magazine Pro
การรวบรวมต้นฉบับ: Vernacular Blockchain
วงจรสี่ปีของ Bitcoin เป็นที่น่าสนใจมายาวนานสำหรับนักลงทุนและผู้ที่ชื่นชอบสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งติดตามรูปแบบการเคลื่อนไหวของราคาที่เกิดขึ้นซ้ำ ๆ เหล่านี้อย่างพิถีพิถันเพื่อทำนายการเคลื่อนไหวของตลาดที่กำลังจะเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาด Bitcoin และสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ เราต้องรับทราบว่าวงจรการไหลของเงินทุนสี่ปีแบบเดิมอาจใกล้จะสิ้นสุดแล้ว ที่นี่ เราจะสำรวจว่าการสิ้นสุดรอบสี่ปีของ Bitcoin ควรได้รับการพิจารณาว่ามีความเป็นไปได้หรือไม่ และทฤษฎีนี้ได้รับการสนับสนุนอย่างดีจากหลักฐานหรือเป็นเพียงการคาดเดา
1. ตีความวงจรสี่ปีของ Bitcoin
วงจรสี่ปีของ Bitcoin นั้นขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ Bitcoin halving เป็นหลัก ซึ่งเกิดขึ้นประมาณทุกๆ สี่ปี ในช่วงเหตุการณ์ Halving รางวัลการขุดสำหรับธุรกรรม Bitcoin จะลดลงครึ่งหนึ่ง ส่งผลให้ความเร็วของ Bitcoin ใหม่ลดลง ในอดีต เหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งได้กระตุ้นให้เกิดวงจรกระทิง/หมีในราคา Bitcoin:
เหตุการณ์ Halving: อุปทานของ Bitcoins ใหม่ลดลงครึ่งหนึ่ง
การวิ่งกระทิงหลัง Halving: โดยปกติจะตามมาด้วยราคาที่เพิ่มขึ้นในช่วง 12-18 เดือน
ตลาดหมี: ช่วงเวลาที่ราคาลดลงหลังจากราคาสูงสุด
ระยะเวลาการเปลี่ยนแปลง: ฟื้นตัวช้าๆ จนกระทั่งถึงการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งถัดไป
วงจรเหล่านี้ได้รับการบันทึกไว้อย่างดี โดยมีแบบจำลองหลายแบบ เช่น แบบจำลอง Stock-to-Flow ที่สาธิตรูปแบบเหล่านี้ ดังนั้นแนวโน้มราคาในปัจจุบันของเราแนะนำว่าวงจรสี่ปียังคงดำเนินต่อไป อย่างไรก็ตาม ในอดีตการเพิ่มขึ้นของราคามีความเด่นชัดน้อยลง และจุดสูงสุดก็เด่นชัดน้อยกว่าในรอบก่อนหน้า
2. คะแนน MVRV Z ที่เสถียร
คะแนน MVRV Z จะเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ Bitcoin กับมูลค่าตลาดที่รับรู้ โดยให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับมูลค่าตลาด แนวโน้มที่ลดลงของจุดสูงสุดของคะแนน Z แสดงให้เห็นว่าความผันผวนของการตอบสนองของตลาดลดลงเมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ Bitcoin ยังคงเป็นไปตามรูปแบบของวัฏจักร แต่ขนาดของวัฏจักรเหล่านี้อาจลดลงเมื่อตลาดเติบโตเต็มที่และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเติบโตขึ้น แผนภูมิด้านล่างแสดงคะแนน MVRV Z (เส้นสีส้ม) และการลดลงสูงสุดในช่วงสองรอบแรก (เส้นสีแดง)
3. มุ่งเน้นไปที่โมเดลสินค้าคงคลังต่อโฟลว์
โมเดล stock-to-flow ซึ่งเป็นกรอบการทำงานยอดนิยมสำหรับการทำนายราคา Bitcoin ตามความขาดแคลน โดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเหล่านี้ แบบจำลองเปรียบเทียบสินค้าคงคลังที่มีอยู่ของ Bitcoins (อุปทานที่มีอยู่) กับการไหล (Bitcoins ที่เพิ่งสร้างใหม่) เนื่องจากเหตุการณ์การลดลงครึ่งหนึ่งและการเพิ่มบล็อกอย่างต่อเนื่อง การไหลของ Bitcoin ลดลงและอัตราส่วนสต็อกต่อการไหลเพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ถึงความขาดแคลนที่เพิ่มขึ้นและมูลค่าที่สูงขึ้นตามทฤษฎี
เห็นได้ชัดว่าแนวโน้มราคาของ Bitcoin หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 จะคล้ายกับรอบก่อนหน้า แบบจำลองที่แสดงในแผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าอุปทานที่ลดลงสามารถผลักดันราคาให้อยู่ที่ประมาณ 440,000 ดอลลาร์ภายในหนึ่งปีหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง (เส้นสีแดง) การพุ่งสูงขึ้นดังกล่าวอาจทำลายแนวโน้มในแผนภูมิด้านล่าง ซึ่งเป็นการลดลงอย่างต่อเนื่องของการเบี่ยงเบนจาก S 2 F การประเมินมูลค่ายุติธรรม เช่นเดียวกับการลดลงของความผันผวนสูงสุดที่เห็นในออสซิลเลเตอร์ด้านล่าง
จนกว่าเราจะเห็นหลักฐานที่แน่ชัดว่าโมเดลนี้ใช้งานไม่ได้อีกต่อไป เรายังจำเป็นต้องถือว่าโมเดลนั้นเป็นไปได้ โปรดทราบว่าหากรูปแบบนี้ดำเนินต่อไปอย่างไม่มีกำหนด ในที่สุดก็จะคาดการณ์ว่า Bitcoin มีมูลค่ามากกว่ามูลค่ารวมของสกุลเงินทั่วโลก แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ในทางเทคนิค แต่ Hyper-Bitcoinization นั้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้หรือไม่
4. ผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง
กิจกรรมการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งจะช่วยลดรายได้ BTC ของผู้ขุดลงอย่างมาก และได้ผลักดันราคาให้สูงขึ้นในอดีต อย่างไรก็ตาม เนื่องจากรางวัลบล็อกลดลงเมื่อเวลาผ่านไป ผลกระทบของการลดลงครึ่งหนึ่งต่อราคาของ Bitcoin อาจลดลง ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลงจาก 6.25 BTC เป็น 3.125 BTC ต่อบล็อกค่อนข้างมีนัยสำคัญ แต่การลดลงครึ่งหนึ่งในอนาคตจะเห็นการลดลงเล็กน้อย ซึ่งอาจทำให้ผลกระทบต่อตลาดอ่อนลง
เมื่อ Bitcoin Halving ครั้งล่าสุดเกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2020 อุปทานหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 18.37 ล้าน BTC รางวัลบล็อกในขณะนั้นคือ 6.25 BTC และอัตราเงินเฟ้อต่อปีอยู่ที่ประมาณ 1.82% ในอีกสี่ปีข้างหน้า อัตราส่วนนี้ค่อยๆ ลดลงเมื่ออุปทานเพิ่มขึ้น เมื่อการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 ครั้งล่าสุดเกิดขึ้น อัตราเงินเฟ้อลดลงประมาณ 6% เหลือประมาณ 1.71% หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 รางวัลบล็อกจะลดลงครึ่งหนึ่งเหลือ 3.125 BTC เนื่องจากอุปทานรวมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราเงินเฟ้อต่อปีจึงลดลงเหลือน้อยกว่า 1% (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0.85%) การลดลงอย่างต่อเนื่องนี้เน้นย้ำถึงการมองการณ์ไกลในการออกแบบของ Bitcoin แต่ผลกระทบของมันจะค่อยๆ มีนัยสำคัญน้อยลง
ปัจจุบันมี Bitcoins หมุนเวียนอยู่ประมาณ 19.7 ล้าน Bitcoins โดยมีรางวัลบล็อค 3.125 BTC เกิดขึ้นทุก ๆ สิบนาที ซึ่งหมายความว่าเราได้ขุดไปแล้ว 94% ของอุปทานทั้งหมด และส่วนที่เหลืออีก 1.3 ล้าน BTC จะถูกขุดในอีก 120 ปีข้างหน้า แผนภูมิด้านล่างแสดงรายได้ BTC รายวันที่นักขุดได้รับจากรางวัลบล็อกเพียงอย่างเดียว (เส้นสีส้ม) และแนวโน้มเป็น 0
5. การเปลี่ยนแปลงรายได้ของนักขุดและกลไกสิ่งจูงใจตามค่าธรรมเนียม
เมื่อรางวัลบล็อคลดลง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะชดเชยรายได้ของผู้ขุดที่ลดลง ในวันที่การลดลงครึ่งหนึ่งในวันที่ 20 เมษายน 2024 ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั้งหมดสูงถึง 1257.72 BTC ซึ่งมากกว่ารางวัลบล็อก (409.38 BTC) มากกว่า 3.07 เท่าในวันนั้น นี่เป็นครั้งแรกที่นักขุดได้รับค่าธรรมเนียมมากกว่ารางวัลบล็อก ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงไปสู่รูปแบบการขุดที่อิงค่าธรรมเนียม
เนื่องจากรายได้ที่นักขุดได้รับจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้น ความสำคัญของเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งในการกำหนดสิ่งจูงใจของนักขุดก็อาจลดลง หากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแสดงถึงสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของรายได้ของนักขุด (แสดงในพื้นที่แรเงาสีเหลืองด้านล่าง) นักขุดอาจกังวลน้อยลงเกี่ยวกับผลกระทบของการลดรางวัลบล็อกลง 50% (รายได้จากรางวัลบล็อกจะแสดงเป็นสีน้ำเงินในแผนภูมิด้านล่าง) พื้นที่แรเงาหมายถึง) การเปลี่ยนแปลงนี้ชี้ให้เห็นว่าเหตุการณ์ Halving มีอิทธิพลเหนือพฤติกรรมของนักขุด และราคาของ Bitcoin อาจลดลงเมื่อเวลาผ่านไป
6. ผลกระทบของการถือครอง
แนวโน้มที่เพิ่มขึ้นในการถือ Bitcoin ในระยะยาวเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่อาจลดความผันผวนของราคาตามวัฏจักร ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอุปทานมากกว่า 30% ไม่มีการเคลื่อนไหวในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา และสัดส่วนนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในระดับมหภาค ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านล่าง เส้นสีส้มแสดงถึงเปอร์เซ็นต์ของ Bitcoin ไม่ได้เคลื่อนไหวมาเป็นเวลาอย่างน้อยครึ่งศตวรรษ ไม่ว่า Bitcoins เหล่านี้จะสูญหายหรือถือครองโดยนักลงทุนระยะยาว การดำเนินการนี้จะช่วยลดอุปทานหมุนเวียน และตอนนี้มีมากกว่าผลกระทบของการลดลงของอุปทานใหม่ที่เกิดจากเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง
หาก 10% ของนักลงทุนเหล่านี้ที่ถือครองมานานกว่า 5 ปี (ประมาณ 3.2% ของอุปทาน BTC หมุนเวียน) ตัดสินใจที่จะทำกำไรในรอบนี้ 630,400 BTC จะไหลเข้าสู่ตลาดเปิด ในช่วงรอบการลดลงครึ่งหนึ่งทั้งสี่ปี มีการสร้าง Bitcoins ใหม่เพียง 656,250 Bitcoins ซึ่งเป็นความแตกต่างเล็กน้อยที่ทำให้เห็นภาพของการเปลี่ยนแปลงของตลาดใหม่ได้อย่างชัดเจน
7. แนวโน้มในการขยายวงจรการตลาด
อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงนี้อาจดึงดูดนักลงทุนสถาบันและแม้แต่การลงทุนภาครัฐมากขึ้น สถาบันอย่าง BlackRock และประเทศอย่างเอลซัลวาดอร์ ตระหนักถึงความขาดแคลนที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin และศักยภาพในการเติบโตของราคา ความต้องการคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากตระหนักถึงคุณสมบัติทางการเงินที่เป็นเอกลักษณ์ของ Bitcoin อย่างไรก็ตาม ความต้องการนี้มีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับวงจรสภาพคล่องแบบดั้งเดิมและความเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วยเศรษฐกิจมหภาค มากกว่าที่จะขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรรายย่อยเหมือนในรอบก่อนหน้า
เมื่อพิจารณาถึงอิทธิพลที่มีแนวโน้มลดลงของปัจจัยพื้นฐานของ Bitcoin อิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของผู้เข้าร่วมตลาดรายใหม่ และความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งในอดีตของ Bitcoin กับสินทรัพย์และดัชนีแบบดั้งเดิม เช่น SP 500 Bitcoin อาจเริ่มตามผู้นำของวงจรตลาดแบบดั้งเดิมมากขึ้น เช่น ซึ่งโดยทั่วไปมีอายุ 8-10 ปี ในแผนภูมิด้านล่าง เราจะเห็นการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin (เส้นสีดำ) เทียบกับการเคลื่อนไหวของราคา SP 500 (เส้นสีน้ำเงิน)
การเคลื่อนไหวแบบขนานเหล่านี้สามารถวัดได้ในระดับ -1 (ความสัมพันธ์แบบผกผัน) ถึง 1 (ความสัมพันธ์เชิงบวก) ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ในช่วง 6 เดือนของสินทรัพย์เหล่านี้มักจะสูงถึงระดับ 0.6 ซึ่งแสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งระหว่างทั้งสอง เมื่อคนหนึ่งเคลื่อนไหว อีกคนมักจะตามมา
8. ตลาด Bitcoin ที่กำลังพัฒนา
จนกว่าเราจะสังเกตเห็นการเบี่ยงเบนที่สำคัญจากรูปแบบในอดีต เช่น ความล้มเหลวของ Bitcoin ในการขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ตลอดกาลหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง วงจรสี่ปียังคงเป็นกรอบการทำงานที่มีคุณค่าสำหรับการทำความเข้าใจพฤติกรรมของตลาด Bitcoin ผลกระทบที่ลดลงจากเหตุการณ์ Halving ไม่ได้หมายความว่ามันจะกลายเป็นหมี ผลกระทบอาจลดลงแทน
เหตุการณ์ Bitcoin Halving ล่าสุดยังคงมีภาวะกระทิงและอาจยังคงส่งผลกระทบเชิงบวกต่อราคา Bitcoin ในปี 2024 และต่อ ๆ ไป แม้ว่าผลตอบแทนอาจจะน้อยลงและความผันผวนของราคาลดลงก็ตาม แม้ว่าในปัจจุบันยังไม่มีหลักฐานแน่ชัดว่าผลกระทบของเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งได้ยุติลงแล้ว แต่คาดว่าผลกระทบโดยรวมของเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งในอนาคตจะลดลง ซึ่งส่งผลต่อรอบสี่ปีที่คาดการณ์ได้
