ผู้เขียนต้นฉบับ: Mensh, ChainCatcher
บรรณาธิการต้นฉบับ: Nian Qing, ChainCatcher
เมื่อวันที่ 18 ตุลาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้อนุมัติใบสมัครจากตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) และ Chicago Board Options Exchange (CBOE) ซึ่งจะอนุญาตให้ผู้ให้บริการ Bitcoin ETF ที่ได้รับอนุมัติ 11 รายดำเนินการซื้อขายออปชั่นได้ ปัจจุบัน Bitcoin ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยแตะระดับสูงสุดที่มากกว่า 69,000 ดอลลาร์
Seyffart นักวิเคราะห์ ETF กล่าวในการประชุม Permissionless ว่าตัวเลือก Bitcoin ETF อาจเปิดตัวก่อนสิ้นปีนี้ แต่ CFTC และ OCC ไม่มีกำหนดเวลาที่เข้มงวด ดังนั้นจึงอาจมีความล่าช้าออกไปอีก และมีแนวโน้มที่จะเปิดตัวในไตรมาสที่ 1 ประจำปี 2568
ในเวลาเดียวกัน ก.ล.ต. ชะลอการอนุมัติตัวเลือก Bitwise และ Grayscale Ethereum ETF ตลาดคาดการณ์ว่านี่เป็นผลมาจากการไหลเข้าของเงินทุนที่ต่ำกว่าที่คาดไว้หลังจากการผ่าน Ethereum ETF ก.ล.ต. หวังที่จะตรวจสอบผลกระทบของข้อเสนอนี้ต่อเสถียรภาพของตลาดเพิ่มเติม และจะทำการตัดสินในวันที่ 10 พฤศจิกายน
การไหลเข้าและออกของ Bitcoin และ Ethereum ETF:
เหตุใดตัวเลือก Bitcoin ETF จึงมีความสำคัญ
Bitcoin Options คือสัญญาที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อหรือขาย Bitcoin ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าภายในระยะเวลาหนึ่ง สำหรับนักลงทุนสถาบัน ตัวเลือกเหล่านี้เป็นวิธีการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาหรือเก็งกำไรจากการเคลื่อนไหวของตลาดโดยไม่ต้องเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิง ตัวเลือกดัชนี Bitcoin เหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสถาบันและเทรดเดอร์มีวิธีที่รวดเร็วและคุ้มค่าในการขยายการลงทุนไปยัง Bitcoin ซึ่งเป็นอีกทางเลือกหนึ่งในการป้องกันความเสี่ยงต่อความเสี่ยงจากสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก
เหตุใดการผ่านตัวเลือก Bitcoin ETF จึงมีความสำคัญเป็นพิเศษ? แม้ว่าจะมีผลิตภัณฑ์ crypto options มากมายในตลาด แต่ส่วนใหญ่ขาดการควบคุมดูแล ทำให้นักลงทุนสถาบันไม่เต็มใจที่จะเข้าร่วมเนื่องจากข้อกำหนดในการปฏิบัติตาม นอกจากนี้ ไม่มีผลิตภัณฑ์ตัวเลือกที่ทั้งสอดคล้องและมีสภาพคล่องในตลาด
ผลิตภัณฑ์ออปชั่นที่มีสภาพคล่องมากที่สุดเปิดตัวโดย Deribit ซึ่งเป็นบริษัทแลกเปลี่ยน Bitcoin ออปชันที่ใหญ่ที่สุดในโลก Deribit รองรับการซื้อขายตัวเลือก Bitcoin และ Ethereum ตลอด 24/7/365 ออปชั่นเป็นแบบยุโรปและชำระด้วยสกุลเงินดิจิตอลพื้นฐานทางกายภาพ แต่ด้วยการเป็นสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น ผู้ใช้ Deribit จึงไม่สามารถข้ามหลักประกันกับสินทรัพย์ในพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิม เช่น ETF และหุ้นได้ และไม่ถูกกฎหมายในหลายประเทศรวมทั้งสหรัฐอเมริกาด้วย หากไม่มีการรับรองจากสถาบันการหักบัญชี ความเสี่ยงของคู่สัญญาจะไม่ได้รับการแก้ไขอย่างเหมาะสม
การแพร่กระจายระหว่างการเสนอราคาและถามระหว่างตัวเลือก Bitcoin Futures ของกลุ่ม CME และตัวเลือก Bitcoin บน LedgerX ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนตัวเลือกการเข้ารหัสลับที่ควบคุมโดย CFTC นั้นมีขนาดใหญ่มาก ฟังก์ชันมีจำกัด เช่น LedgerX ไม่มีกลไกมาร์จิ้น ทุกตัวเลือกการโทรบน LedgerX จะต้องขายด้วยเงิน (เป็นเจ้าของ Bitcoin ที่ซ่อนอยู่) และทุกตัวเลือกการขายจะต้องขายเป็นเงินสด (เป็นเจ้าของมูลค่าเงินสดของราคาใช้สิทธิ) ส่งผลให้ต้นทุนการทำธุรกรรมสูงขึ้น
ตัวเลือกในสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin เช่นตัวเลือก MicroStrategy หรือตัวเลือก BITO มีข้อผิดพลาดในการติดตามจำนวนมาก
การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาหุ้นของ MSTR นับตั้งแต่ต้นปีสามารถแสดงให้เห็นทางอ้อมถึงความต้องการของตลาดสำหรับธุรกรรมการป้องกันความเสี่ยงของ Bitcoin สิ่งที่ตัวเลือก Bitcoin ETF สามารถมอบให้กับตลาดได้คือผลิตภัณฑ์ตัวเลือกที่มีทั้งการปฏิบัติตามข้อกำหนดและข้อมูลเชิงลึกในการซื้อขาย Jeff Park นักวิจัยของ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่า “ด้วยตัวเลือก Bitcoin ทำให้นักลงทุนสามารถจัดสรรพอร์ตโฟลิโอตามระยะเวลาที่ครบกำหนดได้ โดยเฉพาะการลงทุนระยะยาว”
เพิ่มหรือลดความผันผวน?
การอภิปรายทั้งสองฝ่ายมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับสิ่งที่ส่งผลกระทบต่อการลงรายการตัวเลือก Bitcoin ETF ต่อความผันผวนของ Bitcoin
ผู้ที่เชื่อว่าความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นเชื่อว่าเมื่อมีการระบุตัวเลือกต่างๆ ไว้แล้ว นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากจะเร่งรีบไปที่ตัวเลือกระยะสั้นมาก และแกมม่าบีบตัวคล้ายกับหุ้นมีม เช่น GME และ AMC จะเกิดขึ้น การบีบแกมม่าคือเมื่อมีการเคลื่อนไหวที่เร่งขึ้นและแนวโน้มยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากนักลงทุนซื้อออปชั่นเหล่านี้และคู่สัญญาของพวกเขา แพลตฟอร์มการซื้อขายขนาดใหญ่และผู้ดูแลสภาพคล่อง ต้องป้องกันตำแหน่งของตนอย่างต่อเนื่องโดยการซื้อหุ้น ผลักดันให้ราคาสูงขึ้นอีก ทำให้เกิดความต้องการมากขึ้น ตัวเลือกการโทร
แต่เนื่องจากมีเพียง 21 ล้าน Bitcoins Bitcoin เป็นสิ่งที่หายากอย่างยิ่ง และหาก IBIT มีการบีบตัวของแกมมา ผู้ขายเพียงรายเดียวคือผู้ที่เป็นเจ้าของ Bitcoin อยู่แล้วและยินดีซื้อขายในราคา USD ที่สูงขึ้น เนื่องจากทุกคนรู้ดีว่าจะไม่มี Bitcoin อีกแล้วที่จะลดราคาลง ผู้ขายเหล่านี้จะไม่เลือกขายเช่นกัน ไม่มีปรากฏการณ์การบีบแกมมาในผลิตภัณฑ์ออปชั่นที่อยู่ในรายการ ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าข้อกังวลนี้ไม่จำเป็น
การหมดอายุของออปชันที่กระจุกตัวอาจทำให้เกิดความผันผวนของตลาดในระยะสั้นได้ Luuk Strijers ซีอีโอของ Deribit กล่าวว่าความสนใจแบบเปิดในตัวเลือก Bitcoin ที่จะหมดอายุในปลายเดือนกันยายนนั้นใหญ่เป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ โดยมีมูลค่าประมาณ 58 พันล้านดอลลาร์ในความสนใจแบบเปิดใน Deribit เขาเชื่อว่าออปชั่นมากกว่า 5.8 พันล้านดอลลาร์อาจหมดอายุในเวลานี้ ซึ่งอาจก่อให้เกิดความผันผวนของตลาดอย่างมีนัยสำคัญหลังจากการหมดอายุ
https://www.coinglass.com/options
ในอดีต การหมดอายุของออปชันจะส่งผลต่อความผันผวนของตลาด เมื่อออปชั่นใกล้หมดอายุ เทรดเดอร์จำเป็นต้องตัดสินใจว่าจะใช้ออปชั่น ปล่อยให้หมดอายุ หรือปรับตำแหน่ง ซึ่งมักจะเพิ่มกิจกรรมการซื้อขาย เนื่องจากเทรดเดอร์พยายามป้องกันความเสี่ยงการเดิมพันหรือใช้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของราคาที่อาจเกิดขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากราคาของ Bitcoin ใกล้เคียงกับราคาที่ใช้สิทธิเมื่อออปชั่นหมดอายุ ผู้ถือออปชั่นอาจใช้ออปชั่นนั้น ซึ่งอาจทำให้เกิดแรงกดดันในการซื้อและขายในตลาดมากขึ้น แรงกดดันนี้สามารถกระตุ้นให้เกิดความผันผวนของราคาได้หลังจากที่ออปชั่นหมดอายุ
ผู้ที่เชื่อว่าความผันผวนจะคลี่คลายลงนั้นมาจากมุมมองระยะยาวมากกว่า เนื่องจากราคาออปชั่นสะท้อนถึงความผันผวนโดยนัย ซึ่งเป็นความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับความผันผวนในอนาคต IBIT นำมาซึ่งสภาพคล่องใหม่และดึงดูดการออกธนบัตรที่มีโครงสร้างมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่ความผันผวนที่ต่ำกว่า เนื่องจากหากความผันผวนโดยนัยสูงเกินไป ผลิตภัณฑ์ตัวเลือกเพิ่มเติมจะเข้าสู่ตลาดเพื่อทำให้ราบรื่น
แหล่งเงินทุนที่ใหญ่ขึ้นนำไปสู่ปลาที่ใหญ่ขึ้น
การเปิดตัวตัวเลือกจะดึงดูดสภาพคล่องเพิ่มเติม และความสะดวกในการทำธุรกรรมที่เกิดจากสภาพคล่องจะดึงดูดสภาพคล่องต่อไป ซึ่งทำให้เกิดวงจรสภาพคล่องเชิงบวก ในปัจจุบัน เกือบจะมีความเห็นเป็นเอกฉันท์ในตลาดว่าการเปิดตัวออปชั่นมีผลกระทบที่น่าสนใจต่อสภาพคล่อง ทั้งในแง่ของตัวมันเองและผลที่ตามมาเพิ่มเติม
ออปชั่นจะสร้างสภาพคล่องในสินทรัพย์อ้างอิงมากขึ้น เนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องออปชั่นมีส่วนร่วมในกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก การซื้อและการขายอย่างต่อเนื่องโดยเทรดเดอร์ออปชันนี้ช่วยให้การซื้อขายไหลอย่างต่อเนื่อง ลดความผันผวนของราคา และเพิ่มสภาพคล่องโดยรวมของตลาด ช่วยให้มีแหล่งเงินทุนจำนวนมากขึ้นเข้าสู่ตลาดในขณะที่ลดการลื่นไถล
การเปิดตัวตัวเลือก IBIT ยังมีแนวโน้มที่จะดึงดูดนักลงทุนสถาบันมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่จัดการพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ เนื่องจากพวกเขามักจะต้องใช้เครื่องมือที่ซับซ้อนเพื่อป้องกันตำแหน่งของตน ความสามารถนี้ช่วยลดอุปสรรคด้านความเสี่ยง ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดได้มากขึ้น
นักลงทุนสถาบันจำนวนมากจัดการพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่และมีข้อกำหนดเฉพาะสำหรับการบริหารความเสี่ยง กำลังซื้อ และเลเวอเรจ Spot ETF เพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ปัญหาได้ ออปชั่นสามารถสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างที่ซับซ้อนมาก ทำให้มีทุนสถาบันมากขึ้นในการเข้าร่วมใน Bitcoin
ด้วยการอนุมัติตัวเลือก IBIT นักลงทุนสามารถลงทุนในความผันผวนของ Bitcoin ซึ่งอาจนำไปสู่ผลตอบแทนจำนวนมากเมื่อพิจารณาว่า Bitcoin นั้นมีความผันผวนมากกว่าสินทรัพย์อื่น ๆ
ความผันผวนที่เกิดขึ้นในแต่ละปีของ Bitcoin:
Eric Balchunas นักวิเคราะห์ของ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่าการผ่านทางเลือกต่างๆ ถือเป็นชัยชนะครั้งสำคัญของ Bitcoin ETFs เนื่องจากจะนำสภาพคล่องที่ลึกขึ้นและดึงดูด ปลาที่ใหญ่กว่า
ในขณะเดียวกัน การอนุมัติตัวเลือก IBIT ก็เป็นอีกหนึ่งข้อความที่ชัดเจนจากฝ่ายกำกับดูแล Mike Novogratz ซีอีโอของ Galaxy Digital กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า “ตัวเลือกเหล่านี้ไม่เหมือนกับ ETF ฟิวเจอร์ส Bitcoin แบบดั้งเดิม โดยอนุญาตให้มีการซื้อขายภายในช่วงเวลาที่กำหนด ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดความสนใจของกองทุนมากขึ้น เนื่องจากความผันผวนโดยธรรมชาติของ Bitcoin การอนุมัติตัวเลือก ETF อาจดึงดูดนักลงทุนได้มากขึ้น และปริมาณการซื้อขายของ MicroStrategy สะท้อนถึงความต้องการ Bitcoin ที่แข็งแกร่ง ซึ่งอาจปูทางไปสู่การเติบโตของสินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคต”
การอนุมัติออปชั่น ETF จะนำผลกำไรที่มากขึ้นมาสู่ตลาดออปชั่นที่มีอยู่แล้ว ในพอดแคสต์ Unchained Joshua Lim ผู้ร่วมก่อตั้ง Arbelos Markets คาดการณ์ว่าการเติบโตของสภาพคล่องจะชัดเจนที่สุดสำหรับตัวเลือก CME เนื่องจากทั้งคู่ต้องเผชิญกับนักลงทุนแบบดั้งเดิม และโอกาสในการเก็งกำไรที่สร้างขึ้นจะเพิ่มสภาพคล่องในตลาดทั้งสองเพศ
ประสิทธิภาพราคาผันแปร
การเปิดตัวตัวเลือกไม่เพียงแต่นำพื้นที่การดำเนินงานที่หลากหลายมากขึ้นมาสู่นักลงทุน แต่ยังนำมาซึ่งประสิทธิภาพด้านราคาที่คาดไม่ถึงก่อนหน้านี้อีกด้วย
ตัวอย่างเช่น Joshua Lim ค้นพบระหว่างการซื้อขายว่ามีผู้คนจำนวนมากซื้อตัวเลือกการโทรหลังการเลือกตั้ง ซึ่งหมายความว่าผู้คนเต็มใจที่จะเดิมพันป้องกันความเสี่ยงบางประเภท กล่าวคือ พวกเขาเชื่อว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบสำหรับสกุลเงินดิจิทัลจะผ่อนคลายลงหลังจากเดือนพฤศจิกายน การเลือกตั้งครั้งที่ 5 โดยปกติแล้วจะมีการเคลื่อนไหวของราคาในช่วงวันหมดอายุของออปชั่นเหล่านี้ และการเคลื่อนไหวนี้มักจะมีความเข้มข้นสูง หากผู้คนจำนวนมากซื้อออปชั่นในราคานัดหยุดงานของ Bitcoin ที่ $65,000 เนื่องจากเทรดเดอร์ป้องกันความเสี่ยงที่ตำแหน่งนี้ โดยทั่วไปแล้ว เทรดเดอร์จะซื้อเมื่อราคาต่ำกว่า $65,000 แล้วขายเมื่อราคาสูงกว่าราคานี้ ซึ่งเป็นราคา Bitcoin จะถูกตรึงไว้ที่ราคาดำเนินการ
หากมีแนวโน้ม มักจะล่าช้าจนกระทั่งหลังจากออปชั่นหมดอายุด้วยเหตุผลหลายประการ ตัวอย่างเช่น ตัวเลือกมักจะหมดอายุในวันศุกร์สุดท้ายของเดือน แต่ไม่จำเป็นต้องตรงกับสิ้นเดือนตามปฏิทิน ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งเนื่องจากเป็นเครื่องหมายทบทวนผลการดำเนินงานของกองทุนป้องกันความเสี่ยงและการซื้อและขายหุ้น ฯลฯ ซึ่งจะ สร้างการไหลเข้าของเงินทุนและแรงกดดันในการซื้อสินทรัพย์ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดนี้ ตลาดสปอตจึงประสบกับความผันผวนหลังจากที่ออปชั่นหมดอายุ เนื่องจากบางทีกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์จำนวนมากก่อนหมดอายุจะลดลงหลังจากหมดอายุ
ออปชั่นไม่มีการแลกเปลี่ยนในช่วงสุดสัปดาห์ และแกมมา IBIT ที่สูงมากเมื่อตลาดปิดในวันศุกร์อาจบังคับให้ผู้ค้าซื้อจุด Bitcoin ในช่วงสุดสัปดาห์เพื่อป้องกันความเสี่ยงเดลต้าของพวกเขา เนื่องจาก IBIT เป็นการแลกเงินสด จึงอาจมีความเสี่ยงในการโอน Bitcoin ไปยัง IBIT ความเสี่ยงทั้งหมดเหล่านี้อาจทะลักเข้าสู่ตลาด Bitcoin ในที่สุด อาจเห็นสเปรดราคาเสนอซื้อและถามกว้างขึ้น
สรุปแล้ว
สำหรับสถาบัน ตัวเลือก Bitcoin ETF สามารถขยายวิธีการป้องกันความเสี่ยง ควบคุมความเสี่ยงและผลตอบแทนได้แม่นยำยิ่งขึ้น และทำให้พอร์ตการลงทุนมีความหลากหลายมากขึ้น สำหรับนักลงทุนรายย่อย ตัวเลือก Bitcoin ETF เป็นวิธีหนึ่งในการมีส่วนร่วมในความผันผวนของ Bitcoin ความหลากหลายของออปชันยังสามารถกระตุ้นให้เกิดความเชื่อมั่นในลักษณะที่สะท้อนกลับแบบคลาสสิกของตลาด ซึ่งสภาพคล่องทำให้เกิดสภาพคล่องมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าออปชั่นจะสามารถดึงดูดเงินทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ มีสภาพคล่องเพียงพอ และสร้างวงจรเชิงบวกในการดึงดูดเงินทุนหรือไม่ ยังคงต้องได้รับการตรวจสอบจากตลาด
