การถอดรหัสอนุญาโตตุลาการอัตราการระดมทุน: วิธีการรับผลตอบแทนรายปีที่มั่นคงผ่านการป้องกันความเสี่ยงแบบทันทีและแบบถาวร?

ผู้เขียนต้นฉบับ: หงส์ดำ

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

ในตลาดสัญญาถาวร crypto การเบี่ยงเบนของราคามักเกิดขึ้น และเทรดเดอร์สามารถทำกำไรจากข้อผิดพลาดด้านราคาเหล่านี้ได้

Cash and Carry Trade เป็นกลยุทธ์การทำกำไรแบบคลาสสิกที่ช่วยให้เทรดเดอร์ได้รับผลกำไรจากส่วนต่างระหว่างราคาสัญญาถาวรและราคาสปอต

การเก็งกำไรอัตราการระดมทุน - รับรายได้ 25% -50% ทุกปีผ่านกลยุทธ์การเก็งกำไรแบบสปอตและฟิวเจอร์ส

ในตลาดสัญญาถาวร crypto การเบี่ยงเบนของราคามักเกิดขึ้น และเทรดเดอร์สามารถทำกำไรจากข้อผิดพลาดด้านราคาเหล่านี้ได้ การเก็งกำไรสปอตและฟิวเจอร์ส เป็นกลยุทธ์คลาสสิกที่กำหนดเป้าหมายความแตกต่างระหว่างสัญญาระยะยาวและราคาทันทีโดยเฉพาะ ช่วยให้เทรดเดอร์ได้รับผลกำไรได้อย่างง่ายดาย

ด้วยกลยุทธ์นี้ เทรดเดอร์สามารถดำเนินการเก็งกำไรบนการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) และการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) โดยไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียมสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คุณสามารถสร้างตำแหน่งซื้อของสินทรัพย์และขายอนุพันธ์ฟิวเจอร์สที่เกี่ยวข้องได้ในเวลาเดียวกัน เมื่อตลาดโดยรวมเอียงไปทางด้านยาว (เช่น ราคาพรีเมียมสูงกว่า) คุณสามารถสร้างรายได้เพิ่มเติมผ่านอัตราการระดมทุน หากสิ่งนี้ฟังดูซับซ้อนเล็กน้อยสำหรับคุณ ไม่ต้องกังวล ฉันจะอธิบายให้คุณฟังโดยละเอียดโดยใช้ ELI 5 (วิธีที่ง่ายต่อการเข้าใจ)

อัตราเงินทุนคืออะไร?

อัตราเงินทุนเป็นค่าธรรมเนียมเป็นระยะที่เทรดเดอร์ต้องจ่ายหรือรับเงินตามส่วนต่างระหว่างราคาสัญญาถาวรและราคาตลาดทันที ขนาดของอัตรานี้ขึ้นอยู่กับความเบ้ของตลาดสัญญาไม่จำกัดระยะเวลาและระดับความเบี่ยงเบนของราคาสัญญาไม่จำกัดระยะเวลาสัมพันธ์กับตลาดสปอต

พูดง่ายๆ ก็คือ เมื่อสัญญา Swap แบบถาวรซื้อขายที่พรีเมี่ยมกับราคาสปอต (เช่น ที่พรีเมี่ยม) ความเบี่ยงเบนบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย เช่น Binance, Bybit, dYdX หรือ Hyperliquid จะกลายเป็นบวก ซึ่ง ณ จุดนี้เทรดเดอร์ระยะยาวจะต้องจ่ายอัตรา ถึงเทรดเดอร์ระยะสั้น ในทางกลับกัน เมื่อสัญญา Swap แบบไม่จำกัดระยะเวลาซื้อขายโดยมีส่วนลดเป็นราคาสปอต (เช่น มีส่วนลด) ค่าเบี่ยงเบนจะกลายเป็นลบ ซึ่ง ณ จุดนี้เทรดเดอร์ระยะสั้นจะต้องจ่ายอัตราการระดมทุนให้กับเทรดเดอร์ระยะยาว

สิ่งที่เราต้องทำคือเลียนแบบวิธีการทำงานของ Ethena Labs โดยพื้นฐานแล้ว: รักษาจุดของ ETH ไว้นานและลดสัญญาถาวรของ ETH แต่ความแตกต่างก็คือเราจะทำเองและเลือกสินทรัพย์ที่เราสนใจ (เคล็ดลับ: ไม่จำเป็นต้องเป็น ETH)

หากคุณไม่ต้องการอ่านเนื้อหาก่อนหน้าฉันจะพยายามอธิบายให้คุณฟังแบบง่ายๆ

สมมติว่าเราใช้ Ethereum เป็นตัวอย่างและเราต้องการที่จะซื้อ ETH (ควรเป็น ETH ที่เดิมพันไว้จะดีกว่า)

เรายกตัวอย่าง stETH (ผลตอบแทน 3.6% ต่อปี) ขณะปิดการขาย $ETH ในตลาดสัญญาถาวร (เช่น บน Binance หรือ Bybit)

เมื่อเราเปิดสถานะซื้อและขายในจำนวน ETH ที่เท่ากัน พอร์ตโฟลิโอของเราจะเป็น เดลต้าเป็นกลาง ซึ่งหมายความว่าไม่ว่าราคาของ ETH จะผันผวนแค่ไหน เราจะไม่ขาดทุนหรือทำกำไรเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของราคา

กลยุทธ์เดลต้าเป็นกลาง เป็นวิธีการลงทุนที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาตลาดโดยการสร้างสมดุลระหว่างสถานะซื้อและขาย ตัวอย่างเช่น หากฉันเปิดสถานะซื้อ 1 ETH และสถานะขาย 1 ETH ในเวลาเดียวกันในราคาเดียวกัน มูลค่าพอร์ตรวมของฉันจะไม่ได้รับผลกระทบ (ไม่สนใจค่าธรรมเนียม) ไม่ว่าราคาตลาดจะเปลี่ยนแปลงไปก็ตาม

ในกลยุทธ์นี้ รายได้ของเรามาจากสองส่วน: รายได้จากการปักหลักของ ETH และรายได้จากอัตราการระดมทุน

อัตราการระดมทุนเป็นกลไกที่ใช้ในการปรับความแตกต่างระหว่างราคาสัญญาถาวรและราคาตลาดทันที บทบาทของมันคล้ายกับต้นทุนดอกเบี้ยในการซื้อขายแบบสปอตมาร์จิ้น ช่วยให้มั่นใจได้ว่าราคาของสัญญาถาวรจะไม่เบี่ยงเบนไปจากราคาตลาดทันทีโดยการควบคุมการไหลเวียนของเงินทุนระหว่างฝ่ายยาวและฝ่ายสั้น

วิธีการชำระราคาของอัตราการระดมทุนมีดังนี้:

• ค่าธรรมเนียมการจัดหาเงินทุนคือค่าธรรมเนียมที่จะมีการชำระโดยตรงระหว่างผู้ซื้อและผู้ขาย ซึ่งโดยปกติจะเป็นเมื่อสิ้นสุดช่วงการจัดหาเงินทุนแต่ละช่วง ตามตัวอย่างช่วงเวลาการระดมทุน 8 ชั่วโมง ค่าธรรมเนียมการระดมทุนจะถูกชำระในเวลา 00.00 น., 08.00 น. และ 16.00 น. ตามเวลา UTC

• ในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ เช่น dYdX และ Hyperliquid ค่าธรรมเนียมการระดมทุนจะถูกชำระทุก ๆ ชั่วโมง ในขณะที่ Binance และ Bybit จะถูกชำระทุก ๆ 8 ชั่วโมง

• เมื่ออัตราการระดมทุนเป็นบวก ผู้ถือสถานะซื้อจะจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดหาเงินทุนให้กับผู้ถือสถานะขาย เมื่ออัตราการระดมทุนเป็นลบ ผู้ถือสถานะขายจะจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดหาเงินทุนให้กับผู้ถือสถานะซื้อ (สถานการณ์นี้มักจะเกิดขึ้นในตลาดกระทิง ซึ่งฉันจะหารือในภายหลัง) จะอธิบายอย่างละเอียด)

• เฉพาะเทรดเดอร์ที่ยังคงดำรงตำแหน่งเมื่อเงินทุนชำระแล้วเท่านั้นที่จะจ่ายหรือรับค่าธรรมเนียมเงินทุน หากตำแหน่งถูกปิดก่อนที่เงินทุนจะชำระ จะไม่มีค่าธรรมเนียมในการระดมทุน

• หากยอดคงเหลือในบัญชีของเทรดเดอร์ไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมค่าธรรมเนียมเงินทุน ระบบจะหักออกจากส่วนต่างของสถานะ ซึ่งจะทำให้ราคาการชำระบัญชีเข้าใกล้ราคามาร์คมากขึ้น ซึ่งจะเป็นการเพิ่มความเสี่ยงในการชำระบัญชี

มาแจกแจงอัตราการระดมทุนที่แสดงในภาพกัน กลไกการคำนวณอัตราการระดมทุนที่ใช้โดยการแลกเปลี่ยนสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาในเครือข่ายที่แตกต่างกันอาจแตกต่างกันเล็กน้อย แต่ในฐานะเทรดเดอร์ คุณต้องเข้าใจช่วงเวลาที่ชำระ/รับค่าธรรมเนียมเงินทุน และอัตราการระดมทุนมีความผันผวนอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป ต่อไปนี้คือวิธีคำนวณอัตราผลตอบแทนต่อปี (APR) ตามอัตราการระดมทุนในภาพ:

สำหรับไฮเปอร์ลิควิด:

0.0540% * 3 = 0.162% (เมษายน 1 วัน)

0.162% * 365 = 59.3% (เมษายน 1 ปี)

อย่างที่คุณเห็น Binance มีอัตราการระดมทุนที่ต่ำกว่าและอัตราผลตอบแทนต่อปีอยู่ที่ 31.2% (วิธีการคำนวณแบบเดียวกัน) นอกจากนี้ยังมีโอกาสในการเก็งกำไรระหว่าง Hyperliquid และ Binance คุณสามารถยืดสัญญาถาวร ETH บน Binance และปิดสัญญาถาวร ETH บน Hyperliquid ได้ ดังนั้นจึงได้รับส่วนต่างผลตอบแทนต่อปีที่ 59.3% และ 31.2% หรือ 28.1% อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้มีความเสี่ยงอยู่บ้าง:

• อัตราการระดมทุนที่ผันผวนอาจทำให้ค่าธรรมเนียมการระดมทุนระยะยาวใน Binance สูงกว่าค่าธรรมเนียมการระดมทุนระยะสั้นใน Hyperliquid ส่งผลให้เกิดการสูญเสีย

• เนื่องจากตำแหน่งซื้อไม่อยู่ในตำแหน่งที่แน่นอน คุณจึงไม่ได้รับรางวัลจากการปักหลัก ซึ่งจะลดผลตอบแทนโดยรวม

อย่างไรก็ตาม ข้อดีของวิธีนี้คือสามารถใช้เลเวอเรจได้เมื่อใช้สัญญาไม่จำกัดระยะเวลาสำหรับการดำเนินงานระยะยาวและระยะสั้น ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้เงินทุน ขอแนะนำให้สร้างสเปรดชีต Excel เพื่อเปรียบเทียบผลตอบแทนและความเสี่ยงของกลยุทธ์ต่างๆ และค้นหาโซลูชันที่เหมาะกับคุณที่สุด

เมื่ออัตราการระดมทุนเป็นบวก (ดังตัวอย่างของเรา) เทรดเดอร์ที่ซื้อจะจ่ายค่าธรรมเนียมเงินทุน ในขณะที่เทรดเดอร์ที่ซื้อระยะสั้นจะได้รับค่าธรรมเนียมเงินทุน นี่เป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากเป็นพื้นฐานสำหรับเราในการออกแบบกลยุทธ์เดลต้าเป็นกลางที่ใช้ประโยชน์จากอัตราการระดมทุน

การเก็งกำไรสปอตและฟิวเจอร์ส

หนึ่งในกลยุทธ์ที่ง่ายและธรรมดาที่สุดก็คือ Cash and Carry Trade ซึ่งก็คือการซื้อสินทรัพย์ทันทีและขายสัญญาระยะยาวในจำนวนที่เท่ากัน ยกตัวอย่าง ETH กลยุทธ์การซื้อขายมีดังนี้:

• ซื้อ 10 ETH/stETH สปอต (มูลค่า $37,000)

• ขายสัญญาถาวร 10 ETH (มูลค่า $37,000 มีอยู่ใน dYdX, Hyperliquid, Binance หรือ Bybit)

ในขณะที่เขียนบทความนี้ ETH มีการซื้อขายที่ประมาณ 3,700 ดอลลาร์ เพื่อดำเนินการตามกลยุทธ์นี้ เทรดเดอร์จำเป็นต้องพยายามดำเนินการซื้อและขายให้เสร็จสิ้นในราคาและปริมาณเดียวกันในเวลาเดียวกัน เพื่อหลีกเลี่ยง ความเสี่ยงที่ไม่สมดุล (นั่นคือ ความผันผวนของตลาดทำให้สถานะทั้งสองฝ่ายไม่สามารถ ป้องกันความเสี่ยงอย่างเต็มที่)

เป้าหมายของกลยุทธ์นี้คือการบรรลุผลตอบแทนต่อปีที่ 59% ผ่านอัตราการระดมทุน ไม่ว่าราคาในตลาดจะสูงขึ้นหรือลดลงก็ตาม อย่างไรก็ตาม แม้ว่าสิทธิประโยชน์นี้ดูน่าสนใจมาก แต่เทรดเดอร์จำเป็นต้องทราบว่าอัตราการระดมทุนจากการแลกเปลี่ยนและสินทรัพย์ที่แตกต่างกันอาจแตกต่างกัน ซึ่งจะส่งผลต่อผลตอบแทนสุดท้าย

รายได้ค่าธรรมเนียมเงินทุนรายวันของคุณสามารถคำนวณได้จากสูตรต่อไปนี้:

รายได้ค่าธรรมเนียมการจัดหาเงินทุน = มูลค่าตำแหน่ง x อัตราเงินทุน

ลองใช้อัตราการระดมทุน ETH ปัจจุบันที่ 0.0321% เป็นตัวอย่างในการคำนวณรายได้รายวัน:

• รายได้ค่าธรรมเนียมเงินทุนรายวัน: 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20 ชำระ 3 ครั้งต่อวัน รวมเป็นเงิน $60

• รายได้จากการปักหลักรายวัน: 10 ETH x 1.036 = 0.36 ETH ต่อปี / 365 = 0.001 ETH ต่อวัน เทียบเท่ากับ $3,700 x 0.001 ETH = $3.7

ดังนั้น ผลตอบแทนรายวันทั้งหมดคือ $60 + $3.7 = $63.7 สำหรับบางคน นี่อาจเป็นประโยชน์ที่ดี ในขณะที่สำหรับบางคน อาจดูเหมือนไม่มีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้ยังเผชิญกับความเสี่ยงและความท้าทายบางประการ:

ความยากในการเปิดคำสั่ง long/short ในเวลาเดียวกัน: ตรวจสอบราคาสปอตและราคาสัญญาถาวรของ ETH บน Binance หรือ Bybit แล้วคุณจะพบว่าราคาทั้งสองมักจะมีความแตกต่างกัน

ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ฉันเขียนสิ่งนี้ ราคาสปอตคือ $3,852 และราคาสัญญาถาวรคือ $3,861 ส่วนต่างของ $9

• คุณจะทำอย่างไร? ลองใช้เงินจำนวนเล็กน้อยแล้วคุณจะพบว่าแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะจับคู่ตำแหน่งยาวและสั้นให้ตรงกันทุกประการ

• คุณควรเปิดสถานะ Long ก่อนและรอให้ราคาสูงขึ้นก่อนที่จะเปิดสถานะ Short หรือให้เปิดสถานะ Short และรอให้ราคาสปอตลดลงก่อนจึงจะซื้อ หรือปรับสมดุลตำแหน่งยาวและสั้นโดยการสร้างตำแหน่งเป็นชุด (DCA คือการซื้อหรือขายแบบค่อยเป็นค่อยไป)?

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม: จะมีค่าธรรมเนียมการจัดการสำหรับการเปิดและปิดตำแหน่ง หากตำแหน่งของคุณถูกถือไว้เป็นเวลาน้อยกว่า 24 ชั่วโมง ค่าธรรมเนียมการจัดการอาจทำให้คุณสูญเสียเงิน

ปรับสมดุลความเสี่ยงด้วยเงินทุนต่ำ: หากคุณมีตำแหน่งยาวและสั้นเท่ากัน แต่ตลาดเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญ (เช่น ETH เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าที่ $7,600) ตำแหน่งสั้นจะเห็นการสูญเสียอย่างมาก ในขณะที่ตำแหน่งยาวจะทำกำไรมหาศาล ในกรณีนี้ อิควิตี้ในบัญชีของคุณอาจไม่สมดุลหรือถูกบังคับให้ปิดสถานะ

ความเสี่ยงในการชำระบัญชี: ขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่คุณมีในการแลกเปลี่ยน การชำระบัญชีอาจเกิดขึ้นได้หากสถานะการขายพบกับสภาวะที่รุนแรง (เช่น ราคา ETH พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน)

ความผันผวนของอัตราการระดมทุน: อัตราเงินทุนจะผันผวนตามการเปลี่ยนแปลงของตลาด ซึ่งอาจส่งผลโดยตรงต่อผลตอบแทนของคุณ

ความยากในการปิดสถานะในเวลาเดียวกัน: ความท้าทายที่ต้องเผชิญเมื่อปิดสถานะจะคล้ายคลึงกับการเปิดสถานะซื้อและขายอาจไม่ตรงกัน ส่งผลให้เกิดต้นทุนหรือความเสี่ยงเพิ่มเติม

ความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์: หากมีปัญหากับ Binance หรือ Bybit เช่น การล้มละลายหรือการจำกัดการถอน คุณอาจเผชิญกับการสูญเสียเงินทุน ซึ่งคล้ายกับความเสี่ยงของช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะใน DeFi

ความเสี่ยงของข้อผิดพลาดในการปฏิบัติงาน: หากคุณไม่คุ้นเคยกับสัญญาถาวร คุณจะต้องระมัดระวังเป็นพิเศษ ข้อผิดพลาดในการดำเนินการตามคำสั่งของตลาดอาจทำให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างรุนแรง และคุณอาจถูกเติมเต็มในราคาที่ต่ำมาก นอกจากนี้ การเปิดหรือปิดสถานะเพียงแค่คลิกปุ่มเท่านั้น และข้อผิดพลาดอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลลัพธ์ของธุรกรรม

อย่างไรก็ตาม คุณยังสามารถดูการซื้อขายออปชั่นได้ด้วย วิธีนี้อาจง่ายกว่าและช่วยคุณประหยัดค่าใช้จ่าย :)

ฉันแค่อยากจะแสดงให้คุณเห็นว่าจะลองใช้กลยุทธ์การซื้อขายของ Ethena Labs ได้อย่างไร

แค่นั้นแหละสำหรับวันนี้

เจอกันในสมุดออเดอร์ของเรานะเพื่อนนิรนาม