ผู้เขียนต้นฉบับ: DC |. ใน SF
การรวบรวมต้นฉบับ: บล็อกยูนิคอร์น
ปัจจุบัน USD 0++ ของ Usual มีการซื้อขายต่ำกว่าหนึ่งดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ได้รับการกล่าวขานว่าเป็นส่วนหนึ่งของแผนมาโดยตลอด ก่อนเกิดเหตุการณ์การแยกตัว ฉันได้เขียนบทความเกี่ยวกับ Usual เนื่องจากช่วงนี้ได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก เป็นหนึ่งในโปรโตคอล Stablecoin ที่เติบโตเร็วที่สุด และเพิ่งร่วมมือกับ Ethena และกำลังสร้างรายได้มหาศาลให้กับนักขุด YT จำนวนมากบน Pendle อย่างไรก็ตาม หากคุณถามคนอื่นว่า Usual ทำอะไรบ้าง คุณก็มักจะได้รับคำตอบที่หลากหลาย “มันให้ผลตอบแทนแก่คุณตาม RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง)” คำถามทั่วไปก็คือ: สิ่งนี้แตกต่างจาก Ondo อย่างไร “โอ้ มันกระจายรายได้ RWA” นั่นก็ไม่ได้หมายถึง Maker หรือ Sky เหมือนกันเหรอ? รอรอ หากคุณมองอย่างใกล้ชิด ผลิตภัณฑ์ของ @usualmoney นั้นเป็นโทเค็น ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์จริงใดๆ โดยพื้นฐานแล้ว หากอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงที่ผู้ใช้ได้รับสูงกว่า 4% แหล่งที่มาของรายได้ก็คือตัวผู้ใช้เอง แต่เรามาที่นี่ได้อย่างไร? เหตุใดข้อตกลงกับ TVL ที่มีมูลค่ามากกว่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์จึงพังทลายลงอย่างรวดเร็ว? ปกติทำงานอย่างไร?
USD 0 และ USD 0++ ทำงานอย่างไร
USD 0 เป็นเหรียญเสถียรมาตรฐานที่ไม่ให้ผลตอบแทนของ Usual ไม่มีอะไรให้ถอดรหัสมากนัก แต่เมื่อคุณเจาะลึกถึง USD 0++ สิ่งต่างๆ จะน่าสนใจมากขึ้น แม้จะมีชื่อคล้ายกัน แต่ USD 0++ ไม่ใช่เหรียญที่มีเสถียรภาพต่อตัว ในตอนแรก USD 0++ สามารถแลกเปลี่ยนเป็น USD 0 ในอัตราส่วน 1:1 ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนเป็น 1 ดอลลาร์สหรัฐได้ อย่างไรก็ตาม โครงการระบุไว้ในเอกสารว่า ณ จุดหนึ่งในไตรมาสแรกของปี 2025 สิ่งนี้จะมีการเปลี่ยนแปลงและ USD 0++ จะทำงานเหมือนพันธบัตรมากขึ้น โดยขอบเขตล่างจะเป็นราคาที่แท้จริงของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 4 ปี และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่จ่ายในเวลาเดียวกันคือศูนย์ โดยปกติแล้ว ชุมชนสันนิษฐานว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะต้องมีการประกาศล่วงหน้า และจะมีกระบวนการบางอย่างที่จะอนุญาตให้ผู้ใช้ออกหากพวกเขาไม่ต้องการทำการขุดสภาพคล่องอีกต่อไป หรือเลือกที่จะถือครองต่อไปนานขึ้นและยอมรับการเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้น มีความเสี่ยงสูง ไม่ว่าการเปลี่ยนแปลงใดๆ จะเกิดขึ้นในไตรมาสที่ 1 ปี 2025 มูลค่า USD 0++ จะลดลงอย่างมากทันทีที่มีการประกาศการเปลี่ยนแปลงนี้ ผู้ถือ USD 0++ ไม่ได้ถือเพียงมูลค่า USD อีกต่อไป แต่เพราะพวกเขาเชื่อว่าโทเค็น $USUAL ที่พวกเขาจะได้รับนั้นคุ้มค่าที่จะถูกล็อคไว้นานขึ้น
ความขัดแย้งทางผลประโยชน์
เพื่ออำนวยความสะดวกในการขุดสภาพคล่อง จึงมีการใช้แหล่งเงินทุน 0 USD และ 0++ USD บนหลายแพลตฟอร์ม รวมถึง Morpho และ Euler การจัดการความเสี่ยงของ Morpho ได้รับการว่าจ้างจากภายนอกให้กับผู้จัดการคนอื่นๆ รวมถึง MEV Capital ซึ่งเป็นผู้เล่นคนสำคัญในเรื่องนี้ ชื่อเสียงของ MEV Capital เป็นที่รู้จักกันดีในบางวงการว่าค่อนข้างน่าสงสัย - พวกเขาเคยทำให้นักลงทุนสูญเสียเงินมาก่อนและซ่อนมันไว้ด้วยการบัญชีที่น่าสงสัย นอกจากนี้ @AdliTB หนึ่งในผู้ถือหุ้นของ MEV Capital ยังเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Usual ซึ่งเป็นความขัดแย้งทางผลประโยชน์อย่างเห็นได้ชัด บทบาทของ MEV Capital คือการช่วยให้ผู้ให้กู้จัดการความเสี่ยง แทนที่จะส่งเงินทุนจำนวนมากไปยัง Usual ได้ตามต้องการ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ MEV Capital ใช้ห้องนิรภัยที่มีมูลค่า USD 0++ ฮาร์ดโค้ดเป็น USD 1 กล่าวอีกนัยหนึ่ง ออราเคิลสันนิษฐานว่า USD 0++ มีมูลค่า $1 เสมอ โดยไม่คำนึงถึงราคาตลาด โปรโตคอลที่รู้จักกันดีอีกตัวหนึ่งที่ทำงานในลักษณะเดียวกันคือ Anchor ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการล่มสลายของ UST แม้ว่าอาจมีเหตุผลบางประการในการดำเนินการดังกล่าว แต่ก็ไม่มีความรับผิดชอบที่จะใช้วิธีการนี้กับสินทรัพย์ที่สภาพคล่องจะถูกลบออกไปในที่สุด ออราเคิลของออยเลอร์ซึ่งดำเนินการโดยใช้ราคาตลาด นำไปสู่การชำระบัญชี ในขณะที่พูลของ Usual หลายแห่งในขณะนี้ดูเหมือนจะถือครองหนี้เสียจำนวนมาก
1 ดอลลาร์กลายเป็น 80 เซ็นต์: เหตุการณ์การแยกออกจากกัน
แทนที่จะประกาศว่าผู้ใช้การขุดสภาพคล่องสามารถลาออกได้ ทีม Usual เลือกที่จะเปิด การโจมตี กับผู้ใช้และผู้ที่เกี่ยวข้องทั้งหมดที่ใช้สินทรัพย์ Usual ตามรายงานของ @GauntletXYZ เมื่อเวลา 16:56 น. ET Usual ได้แจ้ง Gauntlet และผู้จัดการ @MorphoLabs คนอื่น ๆ ผ่านทางแชท Telegram ว่ากลไกการไถ่ถอนแบบไม่มีเงื่อนไข 1: 1 มูลค่า USD 0++ ในตลาดหลักถูกยกเลิกโดยมีผลทันที ในเวลาเดียวกัน ทีมงานยังได้ออกทวีตสาธารณะเพื่อประกาศการเปลี่ยนแปลงและระบุว่าจะเปิดตัวกลไกใหม่สองกลไก: กลไกการป้องกันราคาที่มีราคาขั้นต่ำอยู่ที่ $0.87 และกลไกการเปิดตัวก่อนกำหนด 1:1 สำหรับการแปลง USD 0++ เหลือ 0 เหรียญสหรัฐ และคาดว่าจะวางจำหน่ายในสัปดาห์หน้า
ทันทีที่มีข่าวแพร่ออกไป USD 0++ ก็เริ่มแยกตัว โดยสูญเสียจุดเปอร์เซ็นต์ไปหลายจุดในเวลาไม่กี่ชั่วโมง เนื่องจากออราเคิลของออยเลอร์คำนวณอย่างถูกต้องว่าสถานะหนี้เริ่มไม่แข็งแรง ออยเลอร์จึงเริ่มชำระหนี้ ราคายังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง และแหล่งเงินทุนของ MEV Capital เริ่มได้รับผลกระทบเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากผู้กู้ยืมถอนเงินออก และผู้ค้าใช้ประโยชน์จากการจัดการความเสี่ยงที่ไม่ดีเพื่อใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานเพื่อสร้างผลกำไรเมื่อราคาฟื้นตัวขึ้นเป็น USD 0++
เหตุใดผู้คนจึงซื้อและโครงสร้างการจัดหาแบบพีระมิดของ $USUAL
สำหรับฉันแล้วดูเหมือนว่าสถานการณ์นี้พร้อมกับระเบิดที่เป็นไปได้ของเงินทุนที่ติดอยู่นั้นมีแนวโน้มอย่างมากที่จะเกิดขึ้น ณ จุดใดจุดหนึ่ง แต่สำหรับทีมที่ทำการเปลี่ยนแปลงในลักษณะสุดขั้วโดยไม่มีการเตือนล่วงหน้า และทำแถลงการณ์ที่น่าตกใจ ซึ่งทำให้เข้าใจผิดอย่างมาก และแม้กระทั่งข้อความเท็จโดยสิ้นเชิงซึ่งไม่น่าเชื่อจริงๆ
ในความเป็นจริง คนส่วนใหญ่ที่เข้าร่วมใน Usual นั้นมีสภาพคล่องในการขุดโทเค็นของพวกเขา และทีมงานก็ตระหนักดีถึงเรื่องนี้ หากพวกเขาไม่ได้ทำงานในลักษณะนี้ ใครๆ ก็อาจสันนิษฐานได้ว่าพวกเขากำลังพยายามสร้างเอฟเฟกต์มู่เล่ในเชิงบวก อย่างไรก็ตาม การประกาศในลักษณะนี้ได้รับการออกแบบมาอย่างชัดเจนเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้ตื่นตัวและกีดกันพวกเขาจากโอกาสในการเลือกระหว่างการถอนเงินหรือเข้าร่วมต่อไป ทำให้สถานการณ์ดูเหมือน “หม้อน้ำผึ้ง” มากขึ้น คำแถลงของทีมที่ว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะเกิดขึ้นในช่วงไตรมาสแรกนั้นเป็นเรื่องที่ไม่ซื่อสัตย์และน่าโมโห เรากำลังเข้าสู่วันที่สิบของไตรมาส 90 วันเท่านั้น ซึ่งมีจุดมุ่งหมายอย่างชัดเจนเพื่อจับผู้คนไม่ระวัง 2 ด้วยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่นี้ คนส่วนใหญ่คาดหวังว่าจะมีการเตือนล่วงหน้า
นอกจากนี้ ทีมงานรู้ชัดเจนว่าจะต้องคาดหวังอะไร สิ่งนี้สามารถเห็นได้โดยตรงจากประกาศของ Usual:
“ตำแหน่งที่มีเลเวอเรจสูงในตลาด USD 0++/USDC Chainlink Oracle Morpho ได้รับการส่งเสริมเพื่อเพิ่มปัจจัยด้านสุขภาพเพื่อความปลอดภัยสูงสุดในช่วงเวลาแห่งความผันผวนนี้ ในระหว่างที่บอทการเก็งกำไรอาจยังไม่สามารถรักษาระดับราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ”
เพื่อชดเชยและปรับปรุงปัจจัยด้านสุขภาพ นักขุดต้องขาย USD 0++ ซึ่งไม่มีคุณค่าที่จะสนับสนุนอีกต่อไป!
แม้ว่าทีมจะเริ่มถอยกลับหลังจากเผชิญกับการต่อต้านจำนวนมากและแม้กระทั่งภัยคุกคามทางกฎหมายจากนักขุดบางคน แต่พวกเขายังไม่ยอมรับความรับผิดชอบอย่างเต็มที่สำหรับการไม่สามารถสื่อสารการเปลี่ยนแปลงคุณสมบัติพื้นฐานของ USD 0++ ได้อย่างถูกต้อง
ความคิดทั่วไปบางอย่าง
คนฉลาดหลายคนที่ฉันรู้จักต่างประหลาดใจกับสิ่งนี้ ฉันเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงกฎการแลกรางวัล USD 0++ โดยพลการโดยไม่มีคำเตือนที่สมเหตุสมผลไม่ถือเป็นการกระทำโดยสุจริต มันอาจจะผิดกฎหมาย (แน่นอนในสหรัฐอเมริกาและในฝรั่งเศสด้วย) แต่ก็ไม่เป็นเช่นนั้น ต้องหมายความว่ามี จะเป็นผลที่ตามมา สิ่งนี้ไม่ควรใช้กับ Morpho เนื่องจากระบบ Morpho นั้นมีผู้ดูแลระบบเป็นศูนย์กลาง การมีผู้จัดการคนหนึ่งที่สมรู้ร่วมคิดโดยตรงกับโปรโตคอลในขณะนี้จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของผู้จัดการที่ไม่ได้สมรู้ร่วมคิด ซึ่งจะเสริมความแข็งแกร่งให้กับ Morpho ซึ่งมีแบบจำลองที่ออกแบบมาสำหรับเหตุการณ์ประเภทนี้ แนวทางที่แตกต่างไม่ได้หมายถึงแนวทางที่ผิด
โดยรวมแล้ว จำเป็นต้องมีความระมัดระวังในการแสวงหาผลกำไรและการซื้อขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ทำวิจัยของคุณเอง ทำความรู้จักกับทีม หากไม่มีระบบที่ดีในการหารายได้ (ดู @ethena_labs) แหล่งที่มาของรายได้ก็คือคุณ และหากคุณคือแหล่งรายได้ ก็ให้เข้าไปมีส่วนร่วมใน เกมเช่น Curve/Velo/Aero หรือทั้งหมด ไม่เข้าร่วม ทีมที่ไม่ดีมีอยู่จริง และพวกเขาควรถูกเปิดโปงและประณาม ในความคิดของฉัน แม้ว่าทีมจะไม่ได้แย่ แต่การตัดสินใจครั้งนี้ก็แย่มากและยังเข้าข่ายอาชญากรอีกด้วย อย่างไรก็ตาม เขตข้อมูล crypto และ DeFi ยังคงเป็น Wild West โปรดทำการวิจัยของคุณเอง และที่ใดมีควัน ที่นั่นย่อมมีไฟอยู่เสมอ
