ผู้เขียนต้นฉบับ: แฟรงค์, PANews
เมื่อเร็วๆ นี้ Solana Governance Forum ได้เปิดตัวข้อเสนอที่เรียกว่า SIMD-0228 ซึ่งจะช่วยลดการออก SOL ประจำปีลง 80% โดยการปรับอัตราเงินเฟ้อแบบไดนามิกและกำหนดทิศทางของกองทุนจากการสเตคไปยัง DeFi อย่างไรก็ตาม แผนผัง การออกหุ้นกู้แบบชาญฉลาด ที่ดูเหมือนจะเกิดขึ้นนี้ได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดในชุมชนเกี่ยวกับ ภาวะเงินเฟ้อ และเกมดอกเบี้ย ซึ่งเมื่ออัตราการจำนำลดลงต่ำกว่าจุดวิกฤติ อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาด โครงสร้างรายได้ของผู้ตรวจสอบและการกระจายผลประโยชน์ระหว่างผู้เข้าร่วมในระบบนิเวศได้กลายมาเป็นวัตถุระเบิดที่มองไม่เห็นในการทดลองเศรษฐกิจโทเค็นนี้
ข้อเสนอใหม่นี้อาจช่วยลดอัตราเงินเฟ้อได้ 80% โดยลดการออก SOL จำนวน 22 ล้านฉบับต่อปี
กลไกการออกโทเค็น SOL ของ Solana ได้ใช้กลไกกำหนดเวลาคงที่เสมอมา นั่นคือ เมื่อเวลาผ่านไป อัตราเงินเฟ้อจะลดลงจาก 8% ในอัตรา 15% ต่อปี จนกระทั่งถึงเป้าหมาย 1.5% อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันอยู่ที่ 4.694% ภายใต้กลไกอัตราเงินเฟ้อนี้ จำนวนโทเค็นเพิ่มเติมที่ออกในปีนี้อยู่ที่ประมาณ 27.93 ล้านโทเค็น และอัตราการจำนำอยู่ที่ประมาณ 64%
เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราเงินเฟ้อของ Ethereum ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0% และอัตราการเดิมพันอยู่ที่ประมาณ 30% เห็นได้ชัดว่าโมเดลอัตราเงินเฟ้อของโทเค็น SOL ไม่เอื้อต่อการรักษามูลค่าของโทเค็น และอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินไปยังทำให้โทเค็นจำนวนมากเลือกที่จะถูกเดิมพันเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น ดังนั้นจึงไม่เอื้อต่อการพัฒนาระบบนิเวศ DeFi
ข้อเสนอเชื่อว่าในปัจจุบันในเครือข่าย Solana รายได้จาก MEV ได้กลายเป็นแหล่งรายได้หลักของผู้ตรวจสอบ และการลดผลตอบแทนจากการเดิมพันจะไม่ส่งผลกระทบมากนักต่อรายได้ “พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ ‘การออกหุ้นกู้แบบโง่ๆ’ เมื่อพิจารณาจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เฟื่องฟูของโซลานา จึงสมเหตุสมผลที่จะพัฒนานโยบายการเงินของเครือข่ายเพื่อให้เกิด ‘การออกหุ้นกู้แบบชาญฉลาด’”
ในข้อเสนอนี้ มีการเสนอเส้นแบ่งซึ่งในเบื้องต้นถือว่าอยู่ที่ 50% นั่นคือ เมื่ออัตราเดิมพันเกิน 50% อัตราเงินเฟ้อจะลดลง ทำให้รายได้จากการเดิมพันของเครือข่ายลดลง เมื่ออัตราเดิมพันต่ำกว่า 50% อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นและรางวัลจะขยายเพื่อกระตุ้นให้มีเงินเดิมพันมากขึ้น
ในเวลาต่อมา ผู้ใช้ฟอรัมได้ตั้งคำถามถึงเกณฑ์ 50% เนื่องจากขาดการคำนวณที่เข้มงวด และเชื่อว่าการกำหนดเกณฑ์ดังกล่าวเกิดขึ้นอย่างเร่งรีบเกินไป จากนั้น ผู้เสนอได้จัดทำกราฟอัลกอริธึมใหม่ โดยกำหนดอัตราเดิมพันเป็นเส้นแบ่งที่ 33% เมื่ออัตราเดิมพันสูงกว่า 33% อัตราเงินเฟ้อประจำปีจะต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อปัจจุบัน
ตามการคำนวณของ PANews โดยใช้อัตราการเดิมพันปัจจุบันที่ 64% เป็นตัวอย่าง ตามเส้นโค้งการออกโทเค็นใหม่ อัตราเงินเฟ้อรายปีจะลดลงจาก 4.694% เป็น 0.939% ซึ่งลดลงประมาณ 80%
หากข้อเสนอนี้ผ่านการอนุมัติในที่สุด โดยยังคงอัตราการรับจำนำในปัจจุบัน จำนวน SOL ที่ออกในปีนั้นจะลดลงจาก 27.93 ล้านเป็น 5.59 ล้าน
ข้อเสนอการเปลี่ยนแปลงอัตราเดิมพันและอัตราเงินเฟ้อ
อย่างไรก็ตาม คำชี้แจงในข้อเสนอนี้ดูเหมือนจะไม่ประสบความเห็นพ้องกันในฟอรัม และความคิดเห็นจำนวนมากชี้ให้เห็นว่าหากแผนดังกล่าวผ่าน ความเป็นจริงอาจไม่เกิดขึ้นตามที่ต้องการ ตัวอย่างเช่น เมื่ออัตราการเดิมพันลดลง การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อจะยิ่งลดความคาดหวังของตลาดต่อโทเค็นลงไปอีก ซึ่งอาจนำไปสู่การขายโทเค็นที่ไม่ได้รับการเดิมพันเพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนที่เพิ่มมากขึ้น
PANews คำนวณว่าเมื่ออัตราการจำนำอยู่ที่เพียง 25% จะเกิดเงินเฟ้อ 44.13 ล้านโทเคน ซึ่งสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันมาก
หากเราตกอยู่ในวังวนเงินเฟ้อจริงๆ ผลที่ตามมาอาจส่งผลเสียได้ ตามข้อเสนอระบุ แหล่งรายได้ปัจจุบันของผู้ตรวจสอบคือรายได้จาก MEV ปรากฏการณ์นี้ส่วนใหญ่เกิดจากธุรกรรมที่กำลังดำเนินการอยู่บนเครือข่าย Solana ในปัจจุบัน และความต้องการของผู้เล่น MEME หลายรายในเรื่องความเร็วในการทำธุรกรรมและการโจมตีแบบแซนวิช ทำให้รายได้จาก MEV คิดเป็นสัดส่วนที่ค่อนข้างสูง หากปริมาณธุรกรรมโดยรวมของเครือข่ายลดลงในอนาคต สัดส่วนรายได้ MEV อาจรักษาไว้ได้ยากในฐานะแหล่งรายได้หลักของผู้ตรวจสอบ หากรวมเอาภาวะเงินเฟ้อและราคาที่ตกต่ำเข้ามาด้วย อาจทำให้ความกระตือรือร้นในการเดิมพันลดน้อยลง และอาจนำไปสู่วงจรย้อนกลับของภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเดิมพันที่ลดลงแทน
การที่บรรดาผู้ตรวจสอบขนาดยักษ์ต่างนิ่งเงียบกันอาจเป็นเพราะเกมผลประโยชน์ของผู้ถือเหรียญรายใหญ่
ข้อเสนอนี้เริ่มต้นโดย Vishal Kankani นักลงทุนที่ Multicoin Capital ซึ่งเป็นนักลงทุนรายแรกของ Solana ที่เป็นผู้นำในการระดมทุนรอบ Series A มูลค่า 20 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในปี 2019 และถือโทเค็น SOL จำนวนมาก ตัวเลือกการลงทุนในช่วงแรกจะได้รับโทเค็น SOL แทนหุ้น จากพื้นหลังนี้ Vishal Kankani เป็นตัวแทนของผู้ถือเหรียญ Solana รายใหญ่ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อผลกระทบของเงินเฟ้อต่อราคาตลาดโทเค็นมากกว่า
ที่น่าสนใจคือ ณ วันที่ 26 กุมภาพันธ์ ผู้ตรวจสอบรายใหญ่ในเครือข่าย Solana รวมถึง Helius, binance staking, Galaxy ฯลฯ ยังไม่ได้ออกแถลงการณ์ใดๆ เกี่ยวกับข้อเสนอนี้เลย ผู้ก่อตั้ง Helius มักพูดอยู่บ่อยครั้งเกี่ยวกับการพัฒนาระบบนิเวศ Solana แต่สำหรับข้อเสนอนี้ที่มีผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อระบบนิเวศ เขาเพียงส่งเนื้อหาที่เกี่ยวข้องต่อไปและแสดงความเห็นว่าคงเป็นเรื่องโง่เขลาที่จะขายโทเค็น SOL ในตอนนี้
ในความเป็นจริง เมื่อข้อเสนอนี้ผ่านการอนุมัติ อาจไม่ใช่ข่าวดีสำหรับผู้ตรวจสอบเช่น Helius ที่คืนเงินรายได้ MEV 100% ให้กับผู้เดิมพัน เนื่องจากในขณะนี้ Helius ไม่ได้รับรายได้จาก MEV จึงอาจจะต้องพึ่งรายได้จากการเดิมพันตัวเองมากขึ้น
โดยรวมแล้ว ข้อเสนอนี้ถือเป็นผลประโยชน์ของผู้ถือ SOL รายใหญ่ที่ต้องการลดอัตราเงินเฟ้อเพื่อให้มีเสถียรภาพของมูลค่า นอกจากนี้ จากมุมมองทางนิเวศวิทยา ผลตอบแทนจากการเดิมพันปัจจุบันของเครือข่ายโซลานาอยู่ที่ประมาณ 7.03% ภายใต้แผนใหม่ ผลตอบแทนจากอัตราการเดิมพันเดียวกันจะลดลงเหลือ 1.41% ซึ่งลดลงเกือบ 80% นี่ไม่ใช่เรื่องดีสำหรับโหนดผู้ตรวจสอบขนาดใหญ่ที่หวังจะได้รับผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงผ่านสเตกกิ้ง
แน่นอนว่าข้อเสนอเชื่อว่าผลตอบแทนจากการเดิมพันที่ลดลงจะกระตุ้นให้ผู้ตรวจสอบเหล่านี้ลงทุนโทเค็นมากขึ้นในระบบนิเวศ DeFi ซึ่งสามารถเพิ่มความเจริญรุ่งเรืองในระบบนิเวศของ Solana DeFi ได้มากขึ้น
การปฏิรูปเศรษฐกิจโทเค็นของ Solana เป็นการสร้างสมดุลของอำนาจระหว่างผู้ถือเหรียญรายใหญ่ ผู้ตรวจสอบ และผู้สร้างระบบนิเวศ หลังจากที่ข้อเสนอได้รับการผ่าน ผลตอบแทนจากการเดิมพัน 7.03% อาจลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ 1.41% บังคับให้ผู้ตรวจสอบเปลี่ยนจากการพึ่งพาผลตอบแทนจากเงินเฟ้อมาเน้นที่ MEV และค่าธรรมเนียมธุรกรรมแทน ซึ่งถือเป็นทั้งโอกาสและการเสี่ยงโชค
หาก DeFi สามารถดูดซับสภาพคล่องที่ไม่ได้ใช้มูลค่านับพันล้านดอลลาร์ Solana อาจเป็นผู้นำนวัตกรรมระเบิดอย่างเช่น Uniswap และ Aave แต่ถ้าหากตลาดเกิดการขายออกเนื่องจากผลตอบแทนที่ลดลง การเพิ่มขึ้นมหาศาลถึง 44.13 ล้านเหรียญที่อัตราเดิมพัน 25% อาจทำให้เครือข่ายเข้าสู่วังวนแห่ง เงินเฟ้อ-แรงกดดันการขาย-เงินเฟ้อที่มากขึ้น
ในปัจจุบัน ความเงียบของผู้ตรวจสอบชั้นนำ เช่น Helius แสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดที่ซ่อนเร้นในห่วงโซ่ผลประโยชน์ เมื่อรูปแบบธุรกิจที่ให้ผลตอบแทน MEV 100% เผชิญกับการลดลงของรายได้พื้นฐานครึ่งหนึ่ง เรื่องเล่าของระบบนิเวศแบบ กระจายอำนาจ อาจต้องเผชิญการทดสอบความเป็นจริง ตำแหน่งของ Multicoin Capital ในฐานะปลาวาฬในยุคแรกเผยให้เห็นถึงตรรกะที่ลึกซึ้งของเกมนี้: ในสายตาของนักลงทุนสถาบัน คุณลักษณะการจัดเก็บมูลค่าของ SOL ได้รับความสำคัญเหนือความต้องการด้านความปลอดภัยของเครือข่าย ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้านี้ เมื่อการลงคะแนนเสียงวันที่ 7 มีนาคมใกล้เข้ามา ชะตากรรมของโซลานาจะไม่ถูกกำหนดโดยการปกครองแบบเผด็จการของโค้ดอีกต่อไป แต่ถูกกำหนดโดยชุมชนว่าจะค้นหาสมดุลอันตรายระหว่างอุดมคติและหลักเหตุผลเชิงทุนได้หรือไม่
