มุมมองอัลฟา 4 ครั้ง
1. ตรรกะการซื้อขายตลาดปัจจุบัน: ความคาดหวังต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยครอบงำ ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อยังคงเกิดขึ้น
สัญญาณตลาดอัตราดอกเบี้ย: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงอย่างรวดเร็ว สเปรดของ SOFR กว้างขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่าอัตรา SOFR สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวล่วงหน้า → ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกบังคับให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย ในเวลาเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยระยะยาวแบบกลับด้าน (10 ปี < SOFR) ทำให้คำเตือนถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงขึ้น
ความขัดแย้งด้านสภาพคล่อง: แม้ว่าการใช้บัญชี TGA จะส่งเสริมให้สภาพคล่องของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐดีขึ้นเพียงเล็กน้อย แต่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของตลาดได้ทำให้กองทุนถอนตัวออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง (หุ้นสหรัฐ สกุลเงินดิจิทัล) และเทเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งก่อให้เกิดความขัดแย้งด้าน สภาพคล่องที่หลวมแต่ความอยากเสี่ยงที่ลดน้อยลง
2. สาเหตุหลักของความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยง: ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอ + ความไม่แน่นอนของนโยบาย
รอยร้าวทางเศรษฐกิจ: ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคร่วงลง ตลาดงานชะลอตัว และภัยคุกคามด้านภาษีของทรัมป์ทำให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับการ ลงจอดแบบรุนแรง มากขึ้น
เรื่องราวของ AI เริ่มสั่นคลอน: ข้อถกเถียงเกี่ยวกับ การทำให้ Scaling Law เป็นโมฆะ หลังจากรายงานทางการเงินของ Nvidia และการพัฒนาเทคโนโลยีของ OpenAI ทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงความเป็นไปได้ในการนำ AI เข้าสู่เชิงพาณิชย์ และหุ้นเทคโนโลยี (โดยเฉพาะกลุ่มพลังการประมวลผล) ก็ถูกขายออกไป
ปฏิกิริยาลูกโซ่ในตลาดคริปโต: โครงสร้าง Backwardation ของฟิวเจอร์ส CME ทำให้ความน่าดึงดูดใจของการเก็งกำไรลดน้อยลง และเมื่อรวมกับการไหลออกของกองทุน ETF หุ้น Bitcoin และสหรัฐฯ ก็ร่วงลงพร้อมๆ กัน และดัชนี Greed Fear ก็เข้าสู่ช่วงตื่นตระหนกอย่างรุนแรง
3. ประเด็นสำคัญในสัปดาห์หน้า: ข้อมูลนอกภาคเกษตรกำหนดทิศทางความแข็งแกร่งของ การค้าในช่วงเศรษฐกิจถดถอย
จุดเน้นข้อมูล: หากการจ้างงานนอกภาคเกษตรยังคงเกินคาดในเดือนกุมภาพันธ์ หรือดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ยังคงลดลง จะทำให้การกำหนดราคาในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลงอีก และกดดันสินทรัพย์เสี่ยง ในทางกลับกัน หากข้อมูลที่เกินคาดอาจช่วยเยียวยาความคาดหวังว่าจะเกิด การลงจอดอย่างนุ่มนวล ได้ชั่วคราว
ความเสี่ยงด้านนโยบาย: รายละเอียดภาษีของทรัมป์และแถลงการณ์ของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (โดยเฉพาะการแก้ไขแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย) อาจทำให้เกิดความผันผวนของตลาดอย่างรุนแรง
คำแนะนำเชิงกลยุทธ์: เน้นการป้องกันและรอโอกาสในการโต้กลับ แรงกดดันการขายในระยะสั้นในอุตสาหกรรมคริปโตเกิดจากการถอนเงินที่มีการกู้ยืม แต่การผ่อนปรนกฎระเบียบและนวัตกรรมทางเทคโนโลยียังคงสนับสนุนพื้นที่การเติบโตในระยะยาว
Stagflation หรือ Recession ตลาดการซื้อขายคืออะไร?
1. การวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคประจำสัปดาห์นี้
1. การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย
การปรับปรุงเล็กน้อยของสภาพคล่องอาจเกิดจากการใช้บัญชี TGA ของกระทรวงการคลังเป็นหลัก ขณะที่การอภิปรายเรื่องเพดานหนี้ของสหรัฐฯ ยังไม่ได้รับการแก้ไข สภาพคล่องพื้นฐานของดอลลาร์จึงปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในสัปดาห์นี้ โดยเพิ่มขึ้น 39,000 ล้านดอลลาร์จากสัปดาห์ที่แล้ว แต่ยังคงตึงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว การวิเคราะห์เพิ่มเติมแสดงให้เห็นว่าการบริโภคบัญชี TGA ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีการเร่งตัวขึ้น โดยลดลงจาก 800 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนกุมภาพันธ์มาอยู่ที่ 530 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน
รูปที่ 1: การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องฐานของ USD แหล่งที่มา: Gurufocus
ตลาดอัตราดอกเบี้ยเริ่มกำหนดราคาในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวก็กำหนดราคาในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวเช่นกัน จากข้อมูลพบว่าในช่วงระยะเวลาที่ผ่านมาไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี ซึ่งเป็นตัววัดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยโดยนัย และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น (SOFR) อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่สัปดาห์นี้เป็นต้นมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีจึงลดลงอย่างรวดเร็วและขยายส่วนต่างให้กว้างขึ้นตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีก็เริ่มต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ
รูปที่ 2: การเปลี่ยนแปลงของอัตราการระดมทุนระยะสั้นและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ที่มา: ลม
แนวโน้มข้างต้นนี้เป็นผลมาจากการซื้อขายของนักลงทุนทั่วโลก ซึ่งสะท้อนให้เห็นข้อเท็จจริงหลายประการ:
เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจมีการเสื่อมลง ความคาดหวังของตลาดกระทรวงการคลังต่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในอดีต เมื่อต้นทุนการจัดหาเงินทุนระยะสั้นสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอย่างมาก นั่นหมายความว่านโยบายการคุมเข้มของเฟดสิ้นสุดลง
อัตราดอกเบี้ยการจัดหาเงินทุนระยะสั้นยังไม่ได้ระบุราคาในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐยังคงจัดการสภาพคล่องผ่านการดำเนินการในตลาดเปิดเพื่อให้แน่ใจว่าต้นทุนการจัดหาเงินทุนระยะสั้นจะยังคงตึงตัว และเพื่อป้องกันไม่ให้ตลาดรีบเร่งปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการควบคุมเงินเฟ้อ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลมีแนวโน้มลดลงอย่างมาก และตลาดก็เต็มไปด้วยความเสี่ยง ตามที่แสดงในแผนภูมิ แนวโน้มขาลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีมีความชันมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในสัปดาห์นี้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากองทุนตลาดต่าง ๆ ไหลเข้าในตลาดพันธบัตรรัฐบาลอย่างรวดเร็ว และกระแสความรู้สึกไม่ชอบเสี่ยงยังคงแข็งแกร่ง
โดยทั่วไปแม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะรับประกันความรัดกุมของต้นทุนการจัดหาเงินทุนผ่านการบริหารสภาพคล่องในระดับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่ผลการซื้อขายของตลาดพันธบัตรแสดงให้เห็นว่าเนื่องจากอิทธิพลของข้อมูลเศรษฐกิจ ภาษีศุลกากรของทรัมป์ อัตราเงินเฟ้อ และปัจจัยอื่นๆ ตลาดจึงกำหนดราคาใน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกบังคับให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว
2. การตรวจสอบตลาดความเสี่ยง
เมื่อพิจารณาตลาดหุ้นสหรัฐฯ พบว่าสัปดาห์นี้ตลาดหุ้นผันผวนอย่างมาก โดยได้รับแรงหนุนจากข้อมูลที่ไม่ดีในสัปดาห์ที่แล้ว ทำให้ตลาดยังคงเทขายอย่างต่อเนื่อง และดัชนี VIX ยังคงผันผวนเหนือระดับ 19 จุด การกำหนดราคาตลาดของความไม่แน่นอนกลายเป็นแง่ร้ายมากขึ้น และความสนใจของตลาดเริ่มเปลี่ยนจากอัตราเงินเฟ้อไปที่ข้อมูลเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารร่วงลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบ 3 ปี ความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยยังคงปกคลุมตลาดอีกครั้ง ส่งผลให้มีการขายชอร์ตและการขายชอร์ตอย่างหนักขึ้น จนกระทั่งข้อมูล PCE เผยแพร่ในวันศุกร์ ซึ่งช่วยคลายความกังวลของตลาด และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดตลาดในวันศุกร์ด้วยการฟื้นตัว
รูปที่ 3: ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของสภาธุรกิจ ที่มา: NBER
เมื่อพิจารณาจากความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ นอกเหนือจากสัญญาณที่แย่ลงจากข้อมูลเศรษฐกิจแล้ว ข้อมูลที่สำคัญที่สุดในสัปดาห์ที่แล้วคือรายงานทางการเงินของ Nvidia แม้ว่ารายงานทางการเงินจะแสดงผลงานที่น่าประทับใจ แต่ความล้มเหลวของ Scaling Law ก็ถูกขยายใหญ่ขึ้นอีกครั้งโดยตลาด เรื่องราวของ AI กำลังเผชิญกับการทดสอบครั้งใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ OpenAI เปิดตัว ChatGpt 4.5 ความกังวลนี้ดูเหมือนจะกลายเป็นความจริง ในขณะที่กระแสหลักของ AI ในตลาดกำลังถูกตั้งคำถาม และข้อมูลเศรษฐกิจแสดงให้เห็นถึงการคาดการณ์ถึงการชะลอตัว หุ้นของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการปรับเปลี่ยนอย่างครอบคลุมในความคาดหวังและการกำหนดราคาตลาดใหม่
จากมุมมองของตลาดคริปโต สัปดาห์นี้อาจเรียกได้ว่าเป็นสัปดาห์ที่มืดมน หลังจากเหตุการณ์ Bybit เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เมื่อความต้องการเสี่ยงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั้งหมดลดลง เงินทุนในตลาดก็ไหลเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้เพื่อหลบเลี่ยงความเสี่ยง อุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดประสบกับภาวะถดถอยครั้งใหญ่ และดัชนี Greed Fear เคยตกลงไปต่ำกว่า 15 ซึ่งเข้าสู่โซนตื่นตระหนกอย่างรุนแรง
ตามที่วิเคราะห์ไว้ในบทความก่อนหน้านี้ แม้ว่าสภาพคล่องพื้นฐานของดอลลาร์สหรัฐจะลดลงเพียงเล็กน้อย แต่เมื่อราคาตลาดมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวหรือแม้แต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ก็ไม่ได้ส่งผลให้สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงได้รับแรงกระตุ้นอย่างมีนัยสำคัญ กองทุนมีแนวโน้มที่จะถอนตัวออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและย้ายไปที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวก
ในขณะเดียวกัน หากเราสังเกต BTC เพิ่มเติม ช่องว่างราคาระหว่างตลาดฟิวเจอร์ส CME และตลาดสปอตจะแคบลงอย่างรวดเร็ว และเข้าสู่โครงสร้างแบบ Backwardation อีกด้วย การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้แทบจะไม่มีความน่าสนใจสำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เข้าร่วมการเก็งกำไรตามราคาพื้นฐานผ่าน ETF แบบซื้อขายทันที + สัญญาซื้อขายล่วงหน้า CME เมื่อเปรียบเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังที่มากกว่า 4% นอกจากนี้ยังอธิบายได้ในระดับหนึ่งว่าเหตุใดจึงมีเงินไหลออกจาก Bitcoin ETF เป็นจำนวนมากในสัปดาห์นี้
ตรรกะของการส่งสัญญาณทั้งหมดมีดังนี้: ตลาดกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย - การยอมรับความเสี่ยงลดลง - กองทุนถอนตัวออกจากตลาดที่มีความเสี่ยงสูง - กองทุนป้องกันความเสี่ยงเริ่มถอนตัวจากการซื้อขายตามฐาน Bitcoin - กองทุน ETF ไหลออก - ความกังวลที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับตลาด crypto - การขายเร่งขึ้น ตลาดฟื้นตัวเล็กน้อย โดยได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของการยอมรับความเสี่ยงหลังจากข้อมูล PCE ที่ผ่อนคลายลงเมื่อวันศุกร์
2. แนวโน้มสัปดาห์หน้า
ตามที่วิเคราะห์ไว้ในบทความก่อนหน้านี้ ตลาดอยู่ในจุดเปลี่ยนที่ความคาดหวังในการซื้อขายกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ปัจจัยในการเล่นเกมมีความซับซ้อนเกินไป ซึ่งเพิ่มความยากลำบากให้กับนักลงทุนที่ซื้อขายตามอัตวิสัย พวกเขาจำเป็นต้องติดตามข้อมูลล่าสุดอย่างใกล้ชิดและปรับความคาดหวังในเวลาที่เหมาะสม
ข้อมูลมหภาคที่สำคัญสำหรับสัปดาห์หน้ามีดังต่อไปนี้:
เมื่อธนาคารกลางสหรัฐสาขาแอตแลนตาเผยแพร่ข้อมูลคาดการณ์ GDP NOW ล่าสุดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ข้อมูลดังกล่าวแทบไม่มีการพยากรณ์ว่า GDP ของสหรัฐฯ (ปรับตามฤดูกาล) สำหรับไตรมาสแรกของปี 2568 จะอยู่ที่ -1.5% เลย
แม้ว่าการเสื่อมสภาพของข้อมูลคาดการณ์นี้จะเกิดจากปัจจัยตามฤดูกาลในการใช้จ่ายของผู้บริโภคในสหรัฐฯ บางส่วน แต่ก็สะท้อนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจภายใต้ภัยคุกคามของนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์ ตลาดในปัจจุบันอยู่ในช่วงวิกฤตของการปรับความคาดหวังทั้ง 2 แบบ คือ “การเสริมสร้างการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย” และ “ผลกระทบของนโยบายของทรัมป์” โดยราคาสินทรัพย์อาจยังคงผันผวนสูงอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ข้อมูลนอกภาคเกษตรในสัปดาห์หน้าจะมีการเปิดเผยในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะกำหนดว่าตลาดจะเสริมความแข็งแกร่งให้กับ “การค้าในช่วงเศรษฐกิจถดถอย” ในช่วงสำคัญของเกมหรือไม่
จากปัจจัยข้างต้น เราขอแนะนำ:
ด้วยความระมัดระวังต่อความเสี่ยง เราแนะนำให้นักลงทุนไม่ไล่ตามราคาที่สูง เว้นแต่ความคาดหวังของตลาดจะชัดเจน แต่โดยสมมติว่าการยอมรับความเสี่ยงคงที่และฟื้นตัว ตลาดอาจเห็นการเคลื่อนไหวแก้ไขในระยะสั้น แต่ยังคงต้องติดตามความเสี่ยงจากความผันผวน
ตลาดในปัจจุบันมีความไม่แน่นอนสูง เพื่อวัตถุประสงค์ในการป้องกันความเสี่ยง เราขอแนะนำให้คุณกระจายพอร์ตโฟลิโอของคุณให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้ และเพิ่มสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง/ผลิตภัณฑ์เก็งกำไรเชิงปริมาณเพื่อให้แน่ใจว่ามีความสมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน
ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการปรับเปลี่ยนความคาดหวังของตลาดที่เกิดจากข้อมูลเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยมหภาค สภาพคล่อง และนโยบาย
แม้ว่าการลดลงในสัปดาห์ที่แล้วจะส่งผลกระทบหนักต่อความรู้สึกของตลาด แต่ผู้ลงทุนต้องให้ความสนใจกับข้อเท็จจริงที่ว่าการผ่อนปรนนโยบายและข้อบังคับของสหรัฐฯ ยังคงไม่หยุดยั้ง ซึ่งส่งผลให้การเติบโตในระยะยาวมีโมเมนตัมและมีพื้นที่การเติบโตที่กว้างขวางในอุตสาหกรรมคริปโต การที่ตลาดปรับตัวลดลงในระยะสั้นเป็นการกระทำที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงของกองทุนเมื่อแนวทางการซื้อขายหลักไม่ชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกองทุนที่มีเลเวอเรจ/กองทุนระยะสั้นที่ประกอบด้วยกองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นหลัก การถอนเงินและชำระบัญชีไม่ได้หมายถึงมุมมองในแง่ร้ายต่อ Bitcoin แต่เป็นเพียงเพราะสัญญาณของตลาดได้กระตุ้นให้เกิดมาตรการจัดการความเสี่ยง
ในระยะยาว เราเชื่อมั่นเสมอว่า Bitcoin และอุตสาหกรรม crypto ยังคงมีพื้นที่สำหรับการเติบโตอีกมาก และเราเชื่อมั่นในเรื่องนี้
การปฏิเสธความรับผิดชอบ
เนื้อหาของบทความนี้มีไว้เพื่อการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้น และไม่มีการส่งเสริมหรือรับรองพฤติกรรมทางธุรกิจหรือการลงทุนใดๆ หรือแม้แต่เป็นคำแนะนำทางการเงินก็ตาม ขอแนะนำให้ผู้อ่านปฏิบัติตามกฎหมายและระเบียบข้อบังคับของภูมิภาคของตนอย่างเคร่งครัด และไม่เข้าร่วมในกิจกรรมทางการเงินใดๆ ที่ผิดกฎหมาย
เราไม่ได้ให้บริการการทำรายการธุรกรรม คำแนะนำ คำแนะนำช่องทางการจัดจำหน่าย ฯลฯ สำหรับการออก การซื้อขายและการจัดหาเงินทุนสกุลเงินเสมือนหรือของสะสมดิจิทัลใดๆ เนื้อหาข้างต้นเป็นผลงานดั้งเดิมของ 4 Alpha ห้ามทำซ้ำหรือคัดลอกเนื้อหาใดๆ โดยไม่ได้รับอนุญาต ผู้ฝ่าฝืนจะต้องรับผิดชอบทางกฎหมาย
