ผู้แต่งต้นฉบับ: flowie, Nianqing, ChainCatcher
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Binance ได้ออกคำสั่งปิดตัวผู้สร้างตลาดอย่างกะทันหัน และในที่สุดความขัดแย้งก็เปลี่ยนจาก VC และการแลกเปลี่ยนไปสู่ผู้สร้างตลาด แต่สำหรับคนส่วนใหญ่ ผู้สร้างตลาดก็เหมือนกล่องดำที่เข้าใจยากและมักเข้าใจผิด บทความนี้จะรวบรวมคำถามและคำตอบอ้างอิงบางส่วนที่ผู้คนมักกังวลเกี่ยวกับผู้สร้างตลาดคริปโต (โดยหลักจะหมายถึงผู้สร้างตลาด CEX ในโครงการบริการ)
1. ผู้สร้างตลาดคริปโตคืออะไร?
ปัจจุบัน RootData แสดงรายชื่อผู้สร้างตลาด crypto ประมาณ 60 ราย แต่จำนวนที่แท้จริงของผู้เข้าร่วมตลาดอาจมากกว่านี้มาก โดยผู้สร้างตลาดหลายรายดำเนินการโดยไม่เปิดเผยตัวตนเบื้องหลัง
จาก 60 บริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะ มีเพียงไม่กี่บริษัทเท่านั้นที่ดำเนินงานตามวิสัยทัศน์ของทุกคน โครงการสร้างตลาดที่ผู้สร้างตลาดมีส่วนเกี่ยวข้องนั้นยังเป็นกล่องดำสำหรับผู้ใช้ทั่วไปส่วนใหญ่
เป็นการยากที่จะจำแนกประเภทหรือจัดอันดับผู้สร้างตลาดได้อย่างชัดเจน แต่ในปัจจุบัน เมื่อพิจารณาจากการถือครองบนเชนทั้งหมด ผู้ที่มีมูลค่าทุนขนาดใหญ่ได้แก่ Jump Trading, Wintermute, QCP Capital, GSR Markets, B2C 2 Group, Cumberland DRW, Amber Group และ Flow Traders ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดที่รู้จักกันดีในตลาดเช่นกัน
2. ผู้สร้างตลาดประเภทใดที่อาจเป็นผู้จัดการตลาด?
จากมุมมองของผู้ที่อยู่ในตลาด ผู้สร้างตลาดมักถูกแบ่งออกเป็นผู้สร้างตลาดแบบกระตือรือร้นและผู้สร้างตลาดแบบเฉยเมย หัวหน้าฝ่าย Ecosystem Maxxx ของ MetalphaPro ซึ่ง เป็นธุรกิจสร้างตลาดของ MetalphaPro เคยแนะนำรายละเอียดในทวีตของเขา อ่านแนะนำ: คำสารภาพของผู้ปฏิบัติแนวหน้าของ Market Maker: คู่มือสำหรับเจ้าของโครงการในการช่วยตัวเองในป่ามืด
พูดอย่างง่ายๆ ผู้สร้างตลาดที่กระตือรือร้นมักจะเป็นสิ่งที่ทุกคนเรียกกันว่า นักธนาคาร ซึ่งสมคบคิดกับกลุ่มผู้ดำเนินโครงการหรือแทงกลุ่มผู้ดำเนินโครงการข้างหลังเพื่อจัดการราคาตลาดและเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากนักลงทุนรายย่อยในตลาด ผู้สร้างตลาดที่กระตือรือร้นหลายรายอาจเปิดเผยตัวหลังจากถูกสอบสวนและดำเนินคดีโดยหน่วยงานกำกับดูแลเท่านั้น
ผู้สร้างตลาดแบบพาสซีฟส่วนใหญ่มักจะวางคำสั่งของผู้สร้างตลาดทั้งสองด้านของสมุดคำสั่งของตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เพื่อให้มีสภาพคล่องในตลาด ผู้สร้างตลาดเหล่านี้เป็นกลางมากกว่าและไม่ครอบงำราคาของเหรียญ กลยุทธ์และเทคนิคที่ให้ไว้ก็ค่อนข้างเป็นมาตรฐานเช่นกัน
ผู้สร้างตลาดที่มีการเคลื่อนไหวส่วนใหญ่ยังคงไม่เปิดเผยตัวตนเนื่องจากความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มีมาก
ผู้สร้างตลาดที่กระตือรือร้นบางรายอาจปลอมตัวเป็นสถาบันการลงทุน ศูนย์บ่มเพาะ ฯลฯ
พอร์ต We 3 ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดที่รายงานว่าถูก Binance แบน ปรากฏตัวในฐานะตู้ฟักไข่และมีส่วนร่วมใน 26 การลงทุนในปีที่ผ่านมา รวมถึงอย่างน้อย 6 โปรเจกต์ที่ได้ออกเหรียญ
ระดับของผลกำไรยังสามารถบอกได้ในระดับหนึ่งว่าเป็นผู้สร้างตลาดแบบกระตือรือร้นหรือแบบเฉยเมย ตามความเข้าใจของ KOL ด้านคริปโต @octopusycc ผู้สร้างตลาดที่ทำกำไร อาจเป็นนายธนาคารทั้งหมด และมีเพียงไม่กี่คนเท่านั้นที่เป็นผู้สร้างตลาด
เนื่องจากการทำธุรกิจตลาดที่มีสุขภาพดีควรให้ใบเสนอราคากับผู้ซื้อและผู้ขาย เพื่อรักษาสภาพคล่องของตลาดและเสถียรภาพด้านราคาที่สัมพันธ์กัน ภายใต้โมเดลนี้ไม่มีกำไรมากนักและจำเป็นต้องอาศัยโมเดลเช่นแรงจูงใจในการแลกเปลี่ยน
3. ผู้สร้างตลาดคริปโตรายใดที่ถูกฟ้องร้องหรือถูกสอบสวนโดยหน่วยงานกำกับดูแล?
หลังจากที่ตลาดคริปโตล่มสลายในปี 2022 ผู้สร้างตลาดคริปโตกลายเป็นหนึ่งในเป้าหมายหลักในการสืบสวนของหน่วยงานกำกับดูแล แต่หลังจากทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบก็ผ่อนคลายลง และคดีความบางคดีก็ค่อยๆ ถูกถอนออกหรือได้รับการยุติลง
Jump Crypto เป็นเป้าหมายแรกที่ถูกหน่วยงานกำกับดูแลกำหนดเป้าหมาย ตามเอกสารการฟ้องร้องแบบกลุ่มในสหรัฐฯ เมื่อปี 2023 ระหว่างที่เหรียญสเตเบิลคอยน์ Terra UST ล่มสลายในปี 2022 บริษัท Tai Mo Shan Limited ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Jump Crypto ได้ร่วมมือกับ Terra เพื่อควบคุมราคาเหรียญ UST และทำกำไรได้เกือบ 1.3 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้บริษัทถูก SEC ฟ้องร้องในข้อหาควบคุมราคาตลาดและไม่ได้ลงทะเบียนเป็นตัวแทนจำหน่ายหลักทรัพย์ แต่ในเดือนธันวาคม 2024 ในที่สุด Tai Mo Shan ก็ตกลงที่จะจ่ายเงินให้กับ SEC เป็นจำนวน 123 ล้านดอลลาร์ และเพิ่งได้ขยายทีมงานเพื่อกลับมาดำเนินธุรกิจการเข้ารหัสอีกครั้ง
นอกเหนือจากข้อกล่าวหาของ SEC แล้ว เมื่อวันที่ 20 มิถุนายน 2024 Fortune ยังได้รายงานว่า CFTC กำลังสืบสวน Jump Crypto ด้วยเช่นกัน แต่ CFTC ยังไม่ได้ยื่นข้อกล่าวหาอย่างเป็นทางการ อ่านแนะนำ: การกลับมาดำเนินธุรกิจเข้ารหัสเต็มรูปแบบของ Jump ตกอยู่ในสถานการณ์น่าอับอาย เนื่องจากถูกหลอกหลอนด้วยประวัติศาสตร์อันมืดมน
ผู้สร้างตลาดรายใหญ่รายอื่นอย่าง Cumberland DRW ยังถูก SEC กล่าวหาว่าเป็นผู้ค้าหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน และ Cumberland ยังได้รับกำไรที่ผิดกฎหมายมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ผ่านการทำธุรกรรมกับนักลงทุน คดีนี้ถูกยกฟ้องเมื่อเร็วๆ นี้เช่นกัน
หากเปรียบเทียบกับผู้สร้างตลาดรายใหญ่ 2 รายที่กล่าวข้างต้น ในเดือนตุลาคม 2024 SEC, FBI และ DOJ ได้ร่วมกันยื่นฟ้องข้อหาฉ้อโกงและการจัดการในระดับใหญ่ในตลาด crypto กับบุคคลและนิติบุคคล 18 ราย ซึ่งทำให้ผู้สร้างตลาดบางรายปรากฏกายขึ้น รวมถึง Gotbit Consulting, ZM Quant Investment และ CLS Globa ผู้สร้างตลาดเหล่านี้กล่าวกันว่าเป็นผู้สร้างตลาดแบบมีมเป็นหลัก
นอกจากจะถูกกล่าวหาจากหน่วยงานกำกับดูแลแล้ว DWF Labs ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดคริปโตที่มีบทบาทอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมายังถูกเปิดโปงซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยสื่อ เช่น CoinDesk และ The Block เกี่ยวกับรายละเอียดการจัดการการสร้างตลาด
ตัวอย่างเช่น The Block กล่าวว่า DWF ได้ร่วมมือกับ 35% ของโทเค็นอันดับสูงสุด 1,000 อันดับแรกตามมูลค่าตลาดในประวัติศาสตร์สั้นๆ เพียง 16 เดือน เหตุผลที่สำคัญประการหนึ่งก็คือ DWF Labs สัญญาว่าจะ ขึ้นราคา เมื่อเจรจากับลูกค้า ตัวอย่างเช่น ไม่นานหลังจากก่อตั้งในเดือนกันยายน 2022 DWF ได้ผลิตสื่อส่งเสริมการขายที่มีการอ้างอิงถึงการดำเนินการราคาอย่างละเอียด ในส่วนที่ชื่อว่า “การจัดการราคา” DWF กล่าวว่าสามารถซิงค์กับทีมการตลาดของลูกค้าที่มีศักยภาพได้เพื่อช่วยให้ราคาของโทเค็นตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้อง โดยทั่วไปเรียกสิ่งนี้ว่า “การประสานงานกับปัจจัยที่เอื้ออำนวยเพื่อดึงตลาดให้เติบโต”
อ่านแนะนำ: “The Block เผยความลับเบื้องหลังการลงทุนของ DWF Labs ใน 470 โครงการ”
4. พฤติกรรมการจัดการโดยทั่วไปของผู้สร้างตลาดมีอะไรบ้าง
การกระทำอันชั่วร้ายของผู้สร้างตลาดมักจะแสดงออกมาโดยการทำสิ่งชั่วร้ายต่อตลาดและฝ่ายโครงการ พฤติกรรมการจัดการที่พบบ่อยได้แก่:
1. การล้างการซื้อขาย การสร้างกิจกรรมการซื้อขายเทียมโดยการซื้อและขายสินทรัพย์พร้อมกันเพื่อเพิ่มปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่อง
2. การฉ้อโกง การวางคำสั่งซื้อหรือขายจำนวนมากโดยไม่มีเจตนาที่จะดำเนินการตามนั้น จุดมุ่งหมายคือการทำให้ผู้ค้ารายอื่นเข้าใจผิดและมีอิทธิพลต่อราคาสินทรัพย์
3. เพิ่มการจัดส่ง โครงการเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการประสานงานกับผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นเพื่อเพิ่มราคาสินทรัพย์อย่างเทียมผ่านการซื้อที่ใช้งานอยู่ จากนั้นผู้สร้างตลาดจะขายในราคาที่สูงขึ้น ทำให้ราคาลดลงฮวบฮาบ
ตัวอย่างของการทำชั่วต่อตลาดนั้นไม่ใช่เรื่องแปลก ตัวอย่างเช่น Jump Crypto ถูกปรับ 123 ล้านดอลลาร์จากการควบคุมราคาเหรียญ UST ร่วมกับ Terra และ Alameda Research ทำให้ตลาดกระทิงก่อนหน้านี้พังทลาย
มาดูกรณีการทำชั่วกับฝ่ายโครงการอีกกรณีหนึ่ง:
ในเดือนตุลาคม 2024 ผู้พัฒนาเกมคริปโต Fracture Labs ได้ฟ้อง Jump Trading โดยกล่าวหาว่า Jump ใช้โทเค็นเกม DIO เพื่อดำเนินการตามแผนการ ปั๊มและทิ้ง
ในคดีฟ้องร้อง Fracture Labs กล่าวว่าได้บรรลุข้อตกลงกับ Jump ในปี 2021 เพื่อให้ความช่วยเหลือในการออกโทเค็น DIO ครั้งแรกบนกระดานแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Huobi (ปัจจุบันคือ HTX) Fracture Labs ได้ให้ยืม DIO จำนวน 10 ล้านหน่วยแก่ Jump มูลค่า 500,000 ดอลลาร์ และส่งโทเค็นเพิ่มเติมอีก 6 ล้านหน่วยให้แก่ HTX มูลค่า 300,000 ดอลลาร์ ราคาโทเค็นพุ่งสูงขึ้นถึง 0.98 ดอลลาร์ในเวลาต่อมา โดยโทเค็นที่ Jump ยืมมามีมูลค่าสูงถึง 9.8 ล้านดอลลาร์ จากนั้น Jump ก็ขายสินทรัพย์ทั้งหมดที่มีเมื่อถึงจุดสูงสุด
การ “ชำระบัญชีจำนวนมาก” ทำให้มูลค่าของ DIO ลดลงเหลือ 0.005 ดอลลาร์ และต่อมา Jump ก็ได้ซื้อคืนโทเค็นจำนวน 10 ล้านโทเค็นในราคาที่ต่ำกว่า (ประมาณ 53,000 ดอลลาร์) และส่งคืนให้กับ Fracture Labs ก่อนที่จะยกเลิกข้อตกลง
ในเหตุการณ์นี้ โมเดลความร่วมมือระหว่าง Fracture Labs และ Jump คือโมเดลการกู้ยืมโทเค็นกระแสหลัก แม้ว่าจะพบได้ทั่วไป แต่ก็ยังมีกรณีจำนวนมากที่ฝ่ายโครงการถูก ตัดขาด
5. รูปแบบความร่วมมือระหว่างผู้สร้างตลาดและฝ่ายโครงการมีอะไรบ้าง?
ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ผู้สร้างตลาดแบ่งออกเป็นกลุ่มผู้มีส่วนร่วมและผู้มีส่วนร่วม
ผู้สร้างตลาดที่กระตือรือร้นมักไม่มีมาตรฐานมากเกินไป Maxxx กล่าวถึงในทวีตของเขาว่าเงื่อนไขความร่วมมือมีความหลากหลาย ซึ่งเกี่ยวข้องกับรูปแบบต่างๆ เช่น การยืมเหรียญ การเชื่อมต่อกับ API การจัดสรรเงินทุน และการแบ่งปันผลกำไร มีบางกรณีที่เจ้ามือแจกไพ่เถื่อนไม่ติดต่อกับฝ่ายโครงการ แต่ใช้เงินของตัวเองคว้าชิปโดยตรง จากนั้นจึงดำเนินการตลาดเองหลังจากคว้าชิปได้เพียงพอแล้ว
แล้วผู้สร้างตลาดดำเนินการอย่างไร? ผู้ก่อตั้งเรือแคนู Guangwu เคยแบ่งปันในบทความของเขาถึงวิธีทั่วไปที่สถาบันต่างๆ ใช้แลกเปลี่ยนโทเค็น
ประการแรกคือการควบคุมตลาดที่แข็งแกร่ง นั่นคือ เมื่อปัจจัยพื้นฐานของโครงการดีแล้ว เลือกเป้าหมายที่จะเริ่มดำเนินการ (ฝ่ายโครงการอาจรู้หรือไม่รู้ก็ได้ ไม่สำคัญมากนัก)
ขั้นแรกของการสะสมเงินทุน: สถานการณ์ตลาดทั่วไปคือการสะสมเงินทุนอย่างต่อเนื่องในราคาต่ำ
ขั้นที่ 2 คือขั้นตอนการสร้างฉันทามติของผู้สร้างตลาด ตัวบ่งชี้หลักในระยะนี้คือปริมาณการซื้อขาย ขั้นแรกจะเพิ่มขึ้นถึงระดับหนึ่ง จากนั้นจึงเปลี่ยนมือกับผู้สร้างตลาดรายอื่นในช่วงที่มีความผันผวน (การคืนทุน การปรับปรุงการใช้เงินทุน และการสร้างแบบจำลองการควบคุมความเสี่ยง)
ระยะที่ 3 คือ ระยะเก็บเกี่ยวต้นหอม เพื่อดันราคาให้สูงขึ้นอีก ในขณะที่จัดส่งสินค้าออกไปเพื่อกู้คืนเงินทุน สถาบันบางแห่งจะช่วยเหลือฝ่ายโครงการในการสร้างพื้นฐานในขั้นตอนนี้โดยสมัครใจเช่นกัน
ประการที่สองคือการสร้างมูลค่าให้กับเป้าหมาย และปรับปรุงคุณภาพพื้นฐานของโครงการอย่างรวดเร็วในแง่ของการระดมทุนและปริมาณการซื้อขายผ่านวิธีการต่างๆ เช่น การให้กู้ยืมและตราสารอนุพันธ์ @octopuuus อดีตหัวหน้าฝ่ายการค้าของ FTX กล่าวว่าในโมเดลการให้กู้ยืมนั้น FTT จะให้คำมั่นว่าจะกู้ยืม BTC/ETH โดยมูลค่าหลักของ FTT คือ BTC และ ETH ด้วยการกู้ยืมแบบหมุนเวียนและการกู้ยืมแบบเลเวอเรจ ทำให้สามารถดึง BTC/ETH ที่ยืมมาเข้าสู่ FTT ได้
บทความแนะนำ: “อดีตของผู้สร้างตลาด: ความสัมพันธ์รัก-เกลียดระหว่างผู้สร้างตลาด ผู้ร่วมโครงการ และการแลกเปลี่ยน”
ผู้สร้างตลาดแบบพาสซีฟที่ไม่เป็นอันตรายนั้นค่อนข้างเป็นมาตรฐานในการบริการของพวกเขา รูปแบบการบริการแบ่งออกเป็นรูปแบบการกู้ยืมโทเค็น และรูปแบบค่าธรรมเนียมรายเดือน รูปแบบการกู้ยืมแบบโทเค็นถือเป็นกระแสหลักในปัจจุบันและเป็นรูปแบบความร่วมมือที่ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายที่สุด บทความแนะนำ: คำสารภาพของผู้ฝึกปฏิบัติแนวหน้าของ Market Maker: คู่มือสำหรับเจ้าของโครงการในการเอาตัวรอดในป่ามืด
ที่มา: ทวีต Maxxx
ภายใต้รูปแบบการกู้ยืมโทเค็น ฝ่ายโครงการจำเป็นต้องปล่อยยืมโทเค็นในสัดส่วนหนึ่งให้กับผู้สร้างตลาดเพื่อสร้างตลาด
หลังจากบริการหมดอายุ ฝ่ายโครงการจะต้องส่งคืนบริการ แต่การชำระเงินจะขึ้นอยู่กับค่าตัวเลือกที่ลงนามไว้ (มูลค่าออปชั่นหมายถึงมูลค่าทางเศรษฐกิจของสัญญาออปชั่น ณ จุดเวลาใดเวลาหนึ่ง) เช่น หากยืมเหรียญ 100 wU มูลค่าออปชั่นจะคิดเป็น 3% ของสินทรัพย์ที่ยืมมา เมื่อส่งคืนแล้ว ฝ่ายโครงการจะได้รับรายได้จากความร่วมมือ 3 wU ซึ่งถือเป็นแหล่งรายได้หลักของผู้สร้างตลาดด้วย
ฝ่ายโครงการเลือกรูปแบบสินเชื่อโทเค็น ข้อดีคือสามารถสร้างสภาพคล่องได้อย่างรวดเร็วผ่านความสามารถระดับมืออาชีพของผู้สร้างตลาด และหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการดำเนินการของตนเอง
รูปแบบค่าธรรมเนียมรายเดือนนั้นเข้าใจได้ง่ายกว่า ฝ่ายโครงการจะไม่ให้ยืมสกุลเงินแก่ผู้สร้างตลาด ผู้สร้างตลาดจะสร้างตลาดผ่านการเข้าถึง API ฝ่ายโครงการไม่ต้องกังวลว่าผู้สร้างตลาดจะทำชั่ว แต่ผลกำไรและขาดทุนในกระบวนการวางคำสั่งซื้อนั้นมีความเสี่ยงของตนเอง ฝ่ายโครงการยังต้องชำระค่าธรรมเนียมบริการรายเดือนด้วย
6. ผู้สร้างตลาดมีปริมาณเท่าไร? ทำไม VCs จึงต้องการสร้างทีมสร้างตลาดของตนเอง?
Maxxx กล่าวถึงข้อมูลบางส่วนในทวีตของเขา ไม่เพียงแต่ผู้สร้างตลาดจะมองเข้าข้างในมากขึ้นเท่านั้น แต่ VC และเจ้าของโครงการจำนวนมากยังได้จัดตั้งทีมชั่วคราวเพื่อเริ่มสร้างตลาดอีกด้วย ทีมบางทีมไม่มีความสามารถในการซื้อขายขั้นพื้นฐานด้วยซ้ำ แต่พวกเขาเพียงแค่รับเหรียญก่อน ในท้ายที่สุด เหรียญก็จะกลับเป็นศูนย์อยู่ดี ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องกังวลว่าจะแลกคืนไม่ได้
เหตุผลนั้นชัดเจนมาก เมื่อราคาสกุลเงินกลายเป็นผลิตภัณฑ์เดียวของโครงการส่วนใหญ่ สภาพคล่องที่ปลดล็อคได้เมื่อเปิดตลาดคือส่วนที่มีค่าที่สุด
ตัวอย่างเช่น ในอดีต แม้ว่า VC จะได้รับหุ้นโทเค็นก่อนหน้านี้ แต่พวกเขาก็ต้องรอให้ฝ่ายโครงการเปิดตลาดและปลดล็อกทีละขั้นตอนตามกฎ อย่างไรก็ตาม ผู้สร้างตลาดสามารถปลดล็อกได้ทันทีที่ตลาดเปิด ทำให้มีพื้นที่เหลือเฟือสำหรับการดำเนินการ
7. เหตุใดผู้สร้างตลาดคริปโตจึงลงทุน?
ตามมุมมองที่ได้รับจากผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม โดยทั่วไปแล้ว ฝ่ายโครงการที่ดีมักมีผู้สร้างตลาดรายล้อมอยู่ โดยผ่านการลงทุน เราสามารถติดต่อกับฝ่ายโครงการได้ในช่วงต้นถึงกลางเทอม และในเวลาเดียวกันก็เปลี่ยนจากฝ่าย B ที่ไม่กระตือรือร้นมาเป็นฝ่าย A ที่มีความคิดริเริ่มบางอย่าง หลังจากการลงทุน คุณยังสามารถติดตามความคืบหน้าของโครงการได้อย่างถูกต้องตามกฎหมาย ยึดโครงการสำคัญและโหนดสำคัญ และยึดการริเริ่มในการสร้างตลาด
สำหรับฝ่ายโครงการ นอกจากจะได้รับเงินจริงแล้ว พวกเขายังได้รับความรู้สึกปลอดภัยในระดับหนึ่งจากการแบ่งปันผลประโยชน์ร่วมกับผู้สร้างตลาดอีกด้วย ในระหว่างขั้นตอนการจดทะเบียนเหรียญ ผู้สร้างตลาดสามารถช่วยเหลือได้มาก ตลาดแลกเปลี่ยนมีข้อกำหนดของผู้สร้างตลาดบางประการสำหรับการจดทะเบียนโครงการแล้ว
แต่นี่ก็ไม่ใช่ว่าจะดีทั้งหมด การลงทุนที่ฝ่ายโครงการได้รับจากผู้สร้างตลาดอาจมีการ กำหนดราคา ไว้เป็นความลับเช่นกัน แม้ว่าผู้สร้างตลาดได้ลงทุนในโครงการแล้ว แต่ก็ยังอาจเลือกที่จะทิ้งตลาดเพื่อทำเงินหลังจากปลดล็อคสภาพคล่องเมื่อเปิดโครงการ
นอกจากนี้ การลงทุนของผู้สร้างตลาดก็ไม่จำเป็นต้องเป็นการลงทุนจริง The Block กล่าวในรายงานที่เปิดเผยข่าวเกี่ยวกับ DWF ว่าผู้เชี่ยวชาญหลายคนในอุตสาหกรรมเชื่อว่าการลงทุนหลายล้านดอลลาร์ของ DWF ในบริษัทสตาร์ทอัพด้านคริปโตนั้นควรเรียกว่าเป็นธุรกรรมนอกตลาดมากกว่า ธุรกรรม OTC เหล่านี้ช่วยให้บริษัทสตาร์ทอัพสามารถแปลงโทเค็นของตนให้เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ แทนที่จะต้องฉีดเงินสดเข้า DWF ก่อนซึ่งจะทำการโอนโทเค็นไปยังระบบแลกเปลี่ยนในภายหลัง
พลวัตการลงทุนของผู้สร้างตลาดบางรายเคยกลายมาเป็นสัญญาณในการดึงดูดตลาดในสายตาของนักลงทุนทั่วไป
นอกเหนือจากการลงทุน ผู้สร้างตลาดคริปโตยังจะให้การสนับสนุนทรัพยากรอื่นๆ เพื่อร่วมมือกับฝ่ายต่างๆ ในโครงการอีกด้วย
ตัวอย่างเช่น การสนับสนุนสภาพคล่อง หากเป็นโครงการ DeFi ผู้สร้างตลาดสามารถสัญญาว่าจะให้การสนับสนุนสภาพคล่องแก่โครงการได้เช่นกัน
และยังทำหน้าที่เป็นผู้จับคู่ให้กับ VC, การแลกเปลี่ยนและทรัพยากรอื่นๆ อีกด้วย เช่น การแนะนำนักลงทุน VC เพิ่มเติมและช่วยเหลือฝ่ายโครงการในการเชื่อมโยงความสัมพันธ์ในการแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะในตลาดเกาหลีซึ่งตลาดการซื้อค่อนข้างแข็งแกร่ง มีผู้สร้างตลาดที่สามารถจัดทำสิ่งที่เรียกว่าการวางแผนสภาพคล่องโดยรวมได้
8. เหตุใดฝ่ายโครงการส่วนใหญ่จึงเลือกผู้สร้างตลาดหลายราย?
ด้วยความที่ทราบว่าไม่ควรใส่ไข่ทั้งหมดไว้ในตะกร้าใบเดียว ฝ่ายโครงการจะเลือกผู้สร้างตลาดจำนวนสามหรือสี่รายเพื่อกระจายสภาพคล่องในการเปิดตลาดให้กับมือของผู้สร้างตลาดและลดความเสี่ยงที่พวกเขาจะทำสิ่งชั่วร้าย
อย่างไรก็ตาม “พระสงฆ์สามองค์ไม่มีน้ำดื่ม” และแนวทางนี้ก็อาจมีความเสี่ยงเช่นกัน ตามข้อมูลวงในของอุตสาหกรรม ตัวอย่างเช่น ผู้สร้างตลาดบางรายยอมแพ้และไม่ทำอะไรเลย เนื่องจากเป็นเรื่องยากที่ฝ่ายโครงการจะตรวจจับพฤติกรรมการสร้างตลาดของผู้สร้างตลาดได้ จึงเป็นเรื่องยากเช่นกันที่จะกำกับดูแลและเรียกร้องความรับผิดชอบจากพวกเขา
9. ผู้สร้างตลาดมีศักยภาพในการทำความชั่วได้ขนาดนั้นเลยหรือ?
การศึกษาของ Forbes ในปี 2022 ที่ทำการสำรวจการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล 157 แห่งพบว่าปริมาณการซื้อขาย Bitcoin ที่รายงานทั้งหมดมากกว่าครึ่งหนึ่งเป็นการซื้อขายปลอมหรือการซื้อขายล้างข้อมูลที่ไม่ใช่ทางเศรษฐกิจ
ในช่วงต้นปี 2019 บริษัท Bitwise Asset Management ได้ระบุในเอกสารไวท์เปเปอร์ที่ส่งไปยังสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ว่าปริมาณการซื้อขาย Bitcoin 95% จากการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล 83 แห่งที่ได้รับการวิเคราะห์ในขณะนั้นเป็นเรื่องเท็จหรือไม่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจ การค้นพบนี้ได้จุดประกายความกังวลอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับพฤติกรรมของผู้สร้างตลาด
ผู้สร้างตลาดอาจไม่ใช่ผู้กระทำความผิดหลัก แต่เป็นเครื่องมือหลักในการดำเนินการ
ในฐานะผู้ให้บริการ ผู้สร้างตลาดส่วนใหญ่มักจะเป็นปืนและเครื่องมือ ความต้องการของการแลกเปลี่ยนและฝ่ายโครงการเป็นจุดเริ่มต้น
ในช่วงตลาดกระทิง ระบบทั้งหมดจะทำงานร่วมกันเพื่อสร้างผลกำไรมหาศาล ดังนั้นผู้ถือผลประโยชน์ทุกคนจึงสามารถรักษาความสมดุลขั้นต่ำได้ อย่างไรก็ตาม ในตลาดหมี ห่วงโซ่ทั้งหมดนี้เร่งให้เกิดวิกฤตสภาพคล่อง และดราม่าแห่งการปะทะกันและกล่าวหาซึ่งกันและกันก็เกิดขึ้นอีกครั้ง
ผู้สร้างตลาดไม่ใช่ผู้ต้องรับผิดชอบต่อการสูญเสียสภาพคล่องทั้งหมด สถานการณ์ที่ลำบากของตลาดคริปโตในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากผู้สร้างตลาดเพียงอย่างเดียว แม้ว่าพวกเขาจะเป็นผู้สร้าง “ความเจริญรุ่งเรืองปลอม” โดยตรงก็ตาม แต่ห่วงโซ่ผลประโยชน์ทั้งหมดยังรวมถึงฝ่ายโครงการ, VC, KOL และสตูดิโอ LuMao อีกด้วย
10. เพราะเหตุใดจึงยากที่จะห้ามไม่ให้ผู้ทำตลาดทำความชั่ว?
การขาดการกำกับดูแลถือเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ผู้สร้างตลาดกระทำความชั่วร้าย แต่ความไร้ความสามารถของคู่สัญญาของผู้สร้างตลาด เช่น ฝ่ายโครงการและตลาดหลักทรัพย์ ที่จะควบคุมพวกเขาได้อย่างมีประสิทธิภาพก็เป็นปัจจัยที่สำคัญเช่นกัน
เนื่องจากพฤติกรรมของผู้สร้างตลาดถูกซ่อนไว้ อุตสาหกรรมจึงยังไม่สามารถกำหนดมาตรฐานและบรรทัดฐานที่ชัดเจนและเป็นหนึ่งเดียวได้ นอกจากนี้ ฝ่ายโครงการเองก็มีปัญหาในการกำกับดูแลและจำกัดการดำเนินการของผู้สร้างตลาด เมื่อพวกเขาทำผิด ฝ่ายโครงการก็สามารถพึ่งพาความรับผิดชอบหลังเหตุการณ์ได้เท่านั้น แต่ความรับผิดชอบประเภทนี้ก็อ่อนแอมากเช่นกัน
ตามที่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมเปิดเผย ในปัจจุบัน นอกเหนือจากการสร้างตลาดแบบออนไลน์แล้ว มีเพียงการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เท่านั้นที่สามารถตรวจสอบพฤติกรรมของผู้สร้างตลาดได้ แม้ว่าผู้สร้างตลาดมักจะเห็นด้วยกับวิธีการตรวจสอบกับฝ่ายต่างๆ ในโครงการก็ตาม แต่เมื่อคุณโอนเงินให้กับบุคคลที่สาม คุณต้องพึ่งชื่อเสียงและมาตรฐานทางจริยธรรมของพวกเขาเป็นอย่างมาก
แน่นอนว่าฝ่ายโครงการสามารถเลือกรูปแบบค่าธรรมเนียมรายเดือนที่ผู้สร้างตลาดจัดเตรียมไว้ให้ได้เช่นกัน รูปแบบค่าธรรมเนียมรายเดือนมักจะเป็นสัญญาแบบระยะสั้น (ชำระเป็นรายเดือน) ฝ่ายโครงการสามารถปรับพันธมิตรหรือกลยุทธ์ความร่วมมือได้อย่างยืดหยุ่นตามประสิทธิภาพของตลาดเพื่อหลีกเลี่ยงการผูกมัดระยะยาวกับผู้สร้างตลาดที่ไม่น่าเชื่อถือ เจ้าของโครงการสามารถเจรจาเพื่อรวม KPI (เช่น ปริมาณการซื้อขายขั้นต่ำต่อวันและขีดจำกัดสเปรดสูงสุด) ไว้ในสัญญาค่าธรรมเนียมรายเดือนเพื่อให้แน่ใจถึงคุณภาพของบริการที่ผู้สร้างตลาดให้มา แต่ปัญหาของโมเดลนี้ก็คือ เจ้าของโครงการกลับโอนความเสี่ยงที่ถูกกระจายไปยังผู้สร้างตลาดในตอนแรกกลับมายังตนเอง และต้องแบกรับความสูญเสียเอง
นอกจากนี้ แม้ว่าฝ่ายโครงการจะตกลงรายละเอียดต่างๆ เช่น ความรับผิดหลังจากเกิดการละเมิดสัญญาในเงื่อนไขของสัญญาได้ แต่ก็ยากที่จะระบุว่าผู้สร้างตลาดได้ ละเมิดสัญญา หรือไม่ ฝ่ายโครงการจำเป็นต้องจัดหาหลักฐานที่เพียงพอเพื่อพิสูจน์ว่าผู้สร้างตลาดละเมิดสัญญา แต่แม้ว่าจะมีบันทึกการทำธุรกรรม การพิสูจน์ ความสัมพันธ์เชิงสาเหตุ (นั่นคือ พฤติกรรมของผู้สร้างตลาดส่งผลโดยตรงต่อการลดลงของราคา) จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์ข้อมูลจำนวนมาก ซึ่งมีต้นทุนสูงและใช้เวลานานในการดำเนินคดีทางกฎหมาย ผู้สร้างตลาดยังคงโต้แย้งได้ว่าการเคลื่อนไหวของตลาดเกิดจากปัจจัยภายนอก เช่น เหตุการณ์เศรษฐกิจมหภาคหรือความตื่นตระหนกของนักลงทุน
กระบวนการทั้งหมดเกี่ยวข้องกับคู่สัญญาที่แตกต่างกัน เช่น ตลาดแลกเปลี่ยน ฝ่ายโครงการ และผู้สร้างตลาด เป็นเรื่องยากที่ผู้สร้างตลาดจะได้รับข้อมูลเกี่ยวกับฝ่ายโครงการและตลาด 100%
นอกจากนี้ เนื่องจากลักษณะการพึ่งพาอาศัยกันของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และผู้สร้างตลาด ทำให้การแลกเปลี่ยนยากที่จะดำเนินการปราบปรามผู้สร้างที่ทำกำไรได้มากที่สุดอย่างละเอียดถี่ถ้วน ดังนั้น ในเหตุการณ์ GPS และ SHELL ในที่สุด Binance ก็ตัดสินใจที่จะระงับบัญชีของผู้สร้างตลาดที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ GPS และเผยแพร่หลักฐานโดยละเอียดและวิธีการที่เป็นอันตราย ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งในการริเริ่ม การเปิดเผยหลักฐานเชิงรุกและดำเนินการในระดับหนึ่ง ถือเป็นการตอบสนองเชิงบวกต่อแรงกดดันด้านกฎระเบียบ และยังสะท้อนถึงวินัยในตนเองของอุตสาหกรรมอีกด้วย สิ่งนี้อาจส่งเสริมให้การแลกเปลี่ยนอื่นๆ ทำตาม และก่อให้เกิดแนวโน้มใหม่ในอุตสาหกรรมในการปกป้องผู้ใช้งาน
