ชื่อเรื่องเดิม: อัปเดตเกี่ยวกับกลยุทธ์และเซย์เลอร์
ผู้แต่งต้นฉบับ : เจย์
คำแปลต้นฉบับ: TechFlow
ตั้งแต่เดือนตุลาคม พ.ศ. 2567 ราคาหุ้นของ Strategy (MSTR) ประสบกับความผันผวนอย่างมาก ราคาพุ่งขึ้นจาก 188 ดอลลาร์ไปที่ 540 ดอลลาร์ เกือบสามเท่า ก่อนจะตกลงมาและทรงตัวอยู่ในระดับ 300 ดอลลาร์ต้นๆ
เบื้องหลังราคาหุ้นที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นนี้ คือมาตรการสำคัญหลายประการที่ได้รับการส่งเสริมโดยผู้ก่อตั้งบริษัท Michael Saylor ซึ่งได้แก่ การเปลี่ยนชื่อบริษัทเป็น Strategy การซื้อ Bitcoin (BTC) มากกว่า 506,000 หน่วย และการออกหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่ 2 ตัวคือ STRK และ STRF
อย่างไรก็ตาม มีการตีความที่ไม่ถูกต้องมากมายในตลาดเกี่ยวกับวิธีการทำงานของกลยุทธ์ เพื่อช่วยให้นักลงทุนประเมินได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่ากลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของ Saylor นั้นยั่งยืนหรือไม่ เราจึงพยายามลดความซับซ้อนของตรรกะหลักๆ ของมัน
กลยุทธ์ Bitcoin Reserve ของ Saylor: ประเด็นสำคัญสองประการ
กลยุทธ์ทางการเงินของ Saylor สามารถสรุปได้เป็นสองประเด็นดังต่อไปนี้:
1. ขายออปชั่นหุ้นและรับกำไรก้อนใหญ่
กลยุทธ์นี้จะขายออปชั่นซื้อหรือแปลงหุ้น MSTR โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ์ในช่วง 30% ถึง 300% ของราคาหุ้นปัจจุบัน และรวบรวมรายได้ทั้งหมดล่วงหน้าผ่านธุรกรรมที่มีโครงสร้าง โดยส่วนใหญ่แล้วทำได้โดยการออกหุ้นกู้แปลงสภาพและหุ้นบุริมสิทธิ์ STRK และ STRF
2. ออกหุ้นเพิ่มในเวลาที่เหมาะสม
โดยการใช้กลไก ATM (At-the-Market) จะมีการออกหุ้น MSTR เพิ่มเติมเมื่อสภาวะตลาดเอื้ออำนวยเพื่อระดมทุนเพิ่มเติม
สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ Saylor ไม่มีแผนชัดเจนในการชำระคืนเงินต้นจากตัวเลือกหรือพันธบัตรเหล่านี้ เป้าหมายหลักของเขาคือการรักษาการดำเนินการระยะยาวของแผนการเงินในขณะที่ชำระดอกเบี้ยจนกว่าราคาหุ้นของ MSTR จะเพิ่มขึ้นถึงราคาใช้สิทธิที่เกี่ยวข้อง
ข้อได้เปรียบหลักของกลยุทธ์นี้คือวิธีการจัดหาเงินทุนที่มีความยืดหยุ่นสูง ด้วยการใช้กลยุทธ์นี้ Saylor สามารถเลือกช่องทางการระดมทุนที่ดีที่สุดได้ตามสภาวะตลาด:
เมื่อความผันผวนโดยนัยสูง ให้ออกพันธบัตรแปลงสภาพ
เมื่อเบี้ยประกันภัยต่อมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของหุ้น MSTR สูง จะมีการออกหุ้นเพิ่มเติมผ่านกลไก ATM
หากไม่เป็นไปตามเงื่อนไขใดๆ ข้างต้น ให้ออกหุ้นบุริมสิทธิ์เพิ่มเติม (เช่น STRK หรือ STRF)
โลกภายนอกมักกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงจากเลเวอเรจสูงของกลยุทธ์นี้ แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าความกังวลดังกล่าวไม่มีมูลความจริง ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของ MSTR มีดังนี้:
มูลค่าตลาด : 85 พันล้านเหรียญสหรัฐ
มูลค่าการถือครอง Bitcoin: ประมาณ 44 พันล้านเหรียญสหรัฐ (506,000 BTC)
หนี้สินรวม: 8.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ อัตราดอกเบี้ยต่อปีเพียง 0.421% และค่าดอกเบี้ยต่อปีประมาณ 34 ล้านเหรียญสหรัฐ
การจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์: 58.4 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อปีสำหรับ STRK และ 85 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อปีสำหรับ STRF
การวิเคราะห์อัตราส่วนของข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าการใช้เลเวอเรจของ Saylor นั้นจำกัดมากจริงๆ และต้นทุนหนี้ก็ต่ำมาก
กลยุทธ์ Bitcoin Reserve เทียบกับรูปแบบการธนาคารแบบดั้งเดิม
กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin นั้นสามารถเปรียบเทียบได้กับรูปแบบการดำเนินงานของธนาคารแบบดั้งเดิมในระดับหนึ่ง หลักการทำงานหลักของทั้งสองมีดังนี้:
รูปแบบการธนาคารแบบดั้งเดิม
ธนาคารยังเพิ่มพูนศักยภาพของตนเองด้วยการให้กู้ยืมโดยหักเงินสำรองเศษส่วน ส่งผลให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น แต่รูปแบบนี้บางครั้งอาจนำไปสู่ภาวะล้มละลายของธนาคารได้
การรับเงินฝากของลูกค้า; การใช้เงินฝากเพื่อซื้อตราสารหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาล ที่ปลอดภัย (เช่น ตั๋วเงินคลัง หลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยจำนอง ฯลฯ) จ่ายดอกเบี้ยเงินฝากต่ำกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารหนี้
กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin
ไม่เหมือนธนาคารทั่วไป กลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของ Strategy จะไม่ใช้เลเวอเรจมากเกินไป เนื่องจากรัฐบาลจะไม่ให้การช่วยเหลือที่คล้ายคลึงกันกับอุตสาหกรรมการธนาคาร หากเกิดปัญหาขึ้น
ระดมทุน (คล้ายกับการที่ธนาคารรับฝากเงิน) ใช้เงินที่ระดมทุนมาซื้อ Bitcoin (แทนที่จะใช้หนี้ที่ได้รับการค้ำประกันจากรัฐบาล) ชำระเงินให้กับนักลงทุนด้วยกำไรจากหุ้น MSTR และดอกเบี้ยหรือเงินปันผลเป็นระยะๆ
แม้ว่าจะมีวิธีการดำเนินการที่แตกต่างกัน แต่เป้าหมายหลักของทั้งสองโมเดลคือการบรรลุผลกำไรผ่านการจัดการเงิน ธนาคารพึ่งพาส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนในหนี้และดอกเบี้ยที่ได้รับจากเงินฝาก) เพื่อเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนโดยโอนดอกเบี้ยหนี้บางส่วนผ่านธนาคาร ในทางกลับกัน Bitcoin Reserve อาศัยการเพิ่มมูลค่าของทุนใน Bitcoin ช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์จากความผันผวนของราคา Bitcoin (ดูบทความเพื่อดูรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการทำงานของธุรกรรมนี้และเหตุใดรูปแบบนี้จึงเป็นประโยชน์ต่อผู้ซื้อพันธบัตรแปลงสภาพ) การชื่นชมนี้ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin หรือการด้อยค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับ Bitcoin
ศักยภาพในอนาคตของกลยุทธ์ Bitcoin Reserve
Michael Saylor เป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนกลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ที่เข้มแข็งที่สุด รูปแบบการจัดการสินทรัพย์ของเขาประสบความสำเร็จในการดึงดูดบริษัทต่างๆ มากมายให้ทำตาม และกระตุ้นให้รัฐบาลสหรัฐฯ สำรวจกลยุทธ์สำรองที่คล้ายคลึงกัน การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคา MSTR และ Bitcoin กลายเป็น การโฆษณา ที่ดีที่สุดสำหรับกลยุทธ์นี้ ซึ่งช่วยส่งเสริมให้ตลาดรับรู้ถึงแนวคิดของการสำรอง Bitcoin มากขึ้น
แม้ว่าจะยังมีเพียงไม่กี่คนที่เข้าใจและยอมรับกลยุทธ์ของ Saylor อย่างแท้จริง แต่ด้วยการพัฒนาของ Bitcoin และ MSTR อิทธิพลของตลาดและความยั่งยืนของกลยุทธ์นี้จึงเพิ่มมากขึ้น ความสนใจและผลตอบรับจากตลาดเป็นแรงผลักดันให้กลยุทธ์ประสบความสำเร็จ และ การตอบสนองแบบสะท้อนกลับ นี้อาจนำมาซึ่งศักยภาพในการพัฒนาในระยะยาวให้กับกลยุทธ์สำรอง Bitcoin
