ชื่อเรื่องต้นฉบับ: BBC
ที่มา: อาเธอร์ เฮย์ส
ต้นฉบับแปล: Yuliya, PANews
ในแวดวงธนาคารกลางทั่วโลก เจอโรม พาวเวลล์และฮารุฮิโกะ คุโรดะได้สร้างมิตรภาพที่ลึกซึ้ง นับตั้งแต่คุโรดะลงจากตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา พาวเวลล์ก็มักจะหันไปขอคำแนะนำหรือสนทนากับเขาอยู่เสมอ เมื่อต้นเดือนมีนาคมปีนี้ พาวเวลล์ประสบปัญหาในการพบปะกับสก็อตต์ เบสซันต์ รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ คนใหม่ การพบปะครั้งนั้นทำให้เขาเกิดความเครียดทางจิตใจ ทำให้เขาต้องหาใครสักคนเพื่อพูดคุยด้วย จินตนาการ:
ระหว่างการสนทนาครั้งหนึ่ง พาวเวลล์ได้เล่าปัญหาของเขาให้คุโรดะฟัง ระหว่างการสนทนา คุโรดะแนะนำ “ศูนย์จุง” ซึ่งเป็นศูนย์ที่เชี่ยวชาญด้านการให้บริการผู้ว่าการธนาคารกลางให้กับเขา องค์กรซึ่งมีประวัติศาสตร์ย้อนกลับไปในสมัยธนาคารจักรวรรดิเยอรมัน ก่อตั้งโดยคาร์ล ยุง นักจิตวิทยาชื่อดัง เพื่อช่วยให้ผู้บริหารธนาคารกลางชั้นนำรับมือกับความเครียด หลังจากสงครามโลกครั้งที่ 2 บริการได้ขยายไปยังลอนดอน ปารีส โตเกียว และนิวยอร์ก
วันรุ่งขึ้น พาวเวลล์ไปที่สำนักงานของจัสตินที่ 740 พาร์คอเวนิว ที่นี่เขาได้เข้ารับการปรึกษาทางจิตวิทยาอย่างเจาะลึก จัสตินตระหนักดีว่าพาวเวลล์กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ การครอบงำทางการเงิน ในระหว่างการปรึกษาหารือ พาวเวลล์เปิดเผยประสบการณ์น่าอับอายในการประชุมกับเบสแซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นประสบการณ์ที่ทำลายความนับถือตนเองของเขาอย่างรุนแรงในฐานะประธานเฟด
· จัสตินปลอบใจเขาโดยบอกว่านี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่เกิดเหตุการณ์นี้ เธอแนะนำให้พาวเวลล์อ่านคำปราศรัยของอาร์เธอร์ เบิร์นส์เรื่อง ปัญหาขัดแย้งของระบบธนาคารกลาง เพื่อช่วยให้เขาเข้าใจและยอมรับสถานการณ์ดังกล่าว
ประธานธนาคารกลางสหรัฐ พาวเวลล์ เปิดเผยในการประชุมล่าสุดเมื่อเดือนมีนาคมว่า มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อาจจะกลับมาดำเนินการอีกครั้งในเร็วๆ นี้ โดยจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดพันธบัตรสหรัฐ คำชี้แจงนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในภูมิทัศน์สภาพคล่องของเงินดอลลาร์ทั่วโลก พาวเวลล์ได้สรุปแนวทางที่เป็นไปได้สำหรับเรื่องนี้ และคาดว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายจะเริ่มขึ้นเร็วที่สุดในช่วงฤดูร้อนปีนี้ ในขณะเดียวกัน ตลาดยังคงถกเถียงถึงข้อดีข้อเสียของนโยบายภาษีศุลกากร นี่อาจถือเป็นข่าวดีสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล
บทความนี้จะมุ่งเน้นไปที่เหตุผลทางการเมือง คณิตศาสตร์ และปรัชญาสำหรับการยอมรับของพาวเวลล์ จะเริ่มต้นด้วยการอภิปรายถึงคำมั่นสัญญาในการหาเสียงที่สม่ำเสมอของประธานาธิบดีทรัมป์ และเหตุใดจึงจำเป็นต้องให้ธนาคารกลางสหรัฐและระบบธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯ พิมพ์เงินและซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลัง จากนั้นจะมีการหารือถึงเหตุใดเฟดจึงไม่เคยมีโอกาสที่จะรักษาเงื่อนไขการเงินที่เข้มงวดเพียงพอเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ
สัญญานั้นได้ให้ไว้แล้วและจะปฏิบัติตาม
เมื่อเร็วๆ นี้ นักวิเคราะห์เศรษฐศาสตร์มหภาคได้หารือกันถึงเจตนาทางนโยบายของทรัมป์ บางคนเชื่อว่าทรัมป์อาจใช้กลยุทธ์ที่รุนแรงจนกว่าคะแนนความนิยมของเขาจะลดลงต่ำกว่า 30% คนอื่นๆ เชื่อว่าเป้าหมายของทรัมป์ในช่วงดำรงตำแหน่งวาระสุดท้ายคือการปรับเปลี่ยนระเบียบโลกและปฏิรูประบบการเงิน การเมือง และการทหารของสหรัฐฯ โดยสรุป เขายินดีที่จะทนต่อความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรงและการลดลงของคะแนนความนิยม เพื่อที่จะบรรลุนโยบายที่เขาเชื่อว่าจะดีสำหรับอเมริกา
อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญคือการเลิกตัดสินแบบอัตนัยว่านโยบายนั้น ถูกต้อง หรือ ผิด และหันมาเน้นที่ความน่าจะเป็นและแบบจำลองทางคณิตศาสตร์แทน ผลการดำเนินงานของพอร์ตโฟลิโอขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องของสกุลเงินเฟียตทั่วโลกมากกว่าความแข็งแกร่งของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ดังนั้น แทนที่จะพยายามคาดเดาแนวโน้มนโยบายของทรัมป์ ควรมุ่งเน้นไปที่แผนภูมิข้อมูลที่เกี่ยวข้องและความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ เพื่อให้เข้าใจแนวโน้มของตลาดได้ดีขึ้น
ตั้งแต่ปี 2016 ทรัมป์ยังคงเน้นย้ำถึงการปฏิบัติที่ไม่เป็นธรรมที่สหรัฐฯ ต้องเผชิญในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมาจากน้ำมือของคู่ค้า แม้ว่าจะมีความขัดแย้งเกี่ยวกับการดำเนินนโยบาย แต่ความตั้งใจหลักยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในส่วนของพรรคเดโมแครต แม้ว่าจุดยืนของพรรคในการปรับเปลี่ยนระเบียบโลกจะไม่เข้มแข็งเท่าของทรัมป์ แต่โดยพื้นฐานแล้วก็เห็นด้วยกับทิศทางนี้ ในระหว่างดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ไบเดนยังคงดำเนินนโยบายของทรัมป์ในการจำกัดการเข้าถึงเซมิคอนดักเตอร์และพื้นที่สำคัญอื่นๆ ของตลาดสหรัฐฯ ของจีน รองประธานาธิบดีกมลา แฮร์ริส ยังได้ใช้ถ้อยคำแข็งกร้าวต่อจีนในช่วงหาเสียงชิงตำแหน่งประธานาธิบดีครั้งก่อนด้วย แม้ทั้งสองฝ่ายอาจมีความแตกต่างกันในเรื่องความเร็วและความลึกในการดำเนินการ แต่ทั้งสองฝ่ายก็มีความสามัคคีในการผลักดันการเปลี่ยนแปลง
เส้นสีน้ำเงินแสดงถึงดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วก็คือดุลการค้า จะเห็นได้ว่าตั้งแต่ช่วงกลางทศวรรษ 1990 เป็นต้นมา สหรัฐอเมริกามีการนำเข้าสินค้ามากกว่าการส่งออก และแนวโน้มนี้ก็เร่งตัวขึ้นหลังปี 2000 เกิดอะไรขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว? คำตอบคือการเติบโตของจีน
ในปีพ.ศ. 2537 จีนได้ลดค่าเงินของตนเองอย่างมากและเริ่มต้นเส้นทางสู่การเป็นศูนย์กลางการส่งออกแบบพาณิชย์ ในปี พ.ศ. 2544 ประธานาธิบดีบิล คลินตันแห่งสหรัฐฯ อนุญาตให้จีนเข้าร่วมองค์การการค้าโลก ซึ่งช่วยลดภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนไปยังสหรัฐฯ ลงอย่างมาก ส่งผลให้ฐานการผลิตของสหรัฐฯ ต้องย้ายมาที่จีน และประวัติศาสตร์ก็เปลี่ยนไป
ผู้สนับสนุนของทรัมป์คือผู้ที่ได้รับผลกระทบด้านลบจากการย้ายฐานการผลิตของอเมริกา คนเหล่านี้ไม่มีวุฒิการศึกษาระดับวิทยาลัย อาศัยอยู่ภายในสหรัฐอเมริกา และมีทรัพย์สินทางการเงินไม่มากนัก ฮิลลารี คลินตันเรียกพวกเขาว่า “คนน่ารังเกียจ” รองประธานาธิบดี เจ.ดี. แวนซ์ เรียกคนเหล่านี้และตัวเองด้วยความรักว่า “พวกบ้านนอก”
เส้นประสีส้มและแผงด้านบนในแผนภูมิคือยอดคงเหลือในบัญชีการเงินของสหรัฐฯ อย่างที่เห็น มันแทบจะเป็นภาพสะท้อนของดุลบัญชีเดินสะพัดเลยทีเดียว ประเทศจีนและประเทศผู้ส่งออกอื่นๆ สามารถสะสมดุลการค้าส่วนเกินได้อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเมื่อพวกเขาได้รับรายได้เป็นดอลลาร์จากการขายสินค้าไปยังสหรัฐอเมริกา พวกเขาไม่ได้นำเงินดอลลาร์เหล่านั้นกลับไปลงทุนภายในประเทศ การทำเช่นนั้นหมายความว่าพวกเขาต้องขายเงินดอลลาร์เพื่อซื้อสกุลเงินของตนเอง เช่น เงินหยวน ส่งผลให้สกุลเงินของตนเองมีค่าสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาสินค้าส่งออกของพวกเขาเพิ่มสูงขึ้น แทนที่จะใช้เงินดอลลาร์เหล่านั้นไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหุ้นสหรัฐ สิ่งนี้ทำให้สหรัฐฯ สามารถดำเนินการขาดดุลจำนวนมากโดยไม่ทำลายตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลัง และยังมีตลาดหุ้นที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในโลกในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (สีขาว) ลดลงเล็กน้อย ในขณะที่ยอดหนี้คงค้างทั้งหมด (สีเหลือง) เพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าในช่วงเวลาเดียวกัน
ตั้งแต่ปี 2009 ดัชนี MSCI USA (สีขาว) มีผลงานดีกว่าดัชนี MSCI World (สีเหลือง) ถึง 200%
ทรัมป์เชื่อว่าการนำงานด้านการผลิตกลับมาสู่สหรัฐฯ จะทำให้สามารถสร้างงานที่ดีให้กับประชากรประมาณ 65% ที่ไม่มีวุฒิการศึกษาระดับปริญญาตรีได้ เพิ่มกำลังทหาร (เนื่องจากจะมีการผลิตอาวุธและอื่นๆ ในปริมาณที่เพียงพอที่จะต่อกรกับคู่ต่อสู้ที่ใกล้เคียงกัน) และเพิ่มการเติบโตทางเศรษฐกิจให้สูงกว่าแนวโน้ม เช่น การเติบโตของ GDP จริง 3%
แผนนี้มีปัญหาที่เห็นได้ชัดบางประการ:
ประการแรก หากจีนและประเทศอื่นๆ ไม่มีเงินดอลลาร์เพื่อสนับสนุนกระทรวงการคลังและตลาดหุ้น ราคาจะลดลง รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซตต์ ต้องการผู้ซื้อสำหรับหนี้มหาศาลที่ต้องชำระคืน และสำหรับการขาดดุลของรัฐบาลกลางที่กำลังจะเกิดขึ้นในอนาคต แผนของเขาคือลดการขาดดุลจากประมาณ 7% เหลือ 3% ภายในปี 2571
ปัญหาที่สองก็คือภาษีเงินได้จากตลาดหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นนั้นเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยผลักดันรายได้ของรัฐบาล เมื่อคนรวยไม่สามารถสร้างรายได้จากการเก็งกำไรในตลาดหุ้น การขาดดุลจะเพิ่มมากขึ้น ทรัมป์ไม่ได้รณรงค์หาเสียงโดยมุ่งเน้นที่การหยุดการใช้จ่ายด้านการทหารหรือการลดสวัสดิการ เช่น Medicare และ Social Security แต่มุ่งเน้นที่การเติบโตและการขจัดการใช้จ่ายฉ้อโกง ดังนั้น เขาจึงต้องการรายได้จากภาษีจากกำไรทุน แม้ว่าคนรวยจะถือหุ้นทั้งหมด และโดยเฉลี่ยแล้วจะไม่โหวตให้เขาในปี 2567 ก็ตาม
ปัญหาทางคณิตศาสตร์ของการเติบโตของหนี้และการเติบโตทางเศรษฐกิจ
โดยสมมติว่าทรัมป์ประสบความสำเร็จในการลดการขาดดุลจาก 7% เหลือ 3% ภายในปี 2028 รัฐบาลก็ยังคงเป็นผู้กู้สุทธิเป็นปีแล้วปีเล่า และไม่สามารถชำระหนี้ที่มีอยู่ใดๆ ได้ ในทางคณิตศาสตร์ นั่นหมายความว่าการชำระดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณต่อไป
สิ่งนี้ฟังดูไม่ดี แต่สหรัฐฯ สามารถเติบโตทางคณิตศาสตร์เพื่อแก้ปัญหาและลดภาระหนี้ในงบดุลได้ หากการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงอยู่ที่ 3% และอัตราเงินเฟ้อระยะยาวอยู่ที่ 2% (ถึงแม้ว่าจะไม่น่าจะเป็นไปได้) นั่นหมายความว่า GDP ที่เป็นตัวเงินเติบโตอยู่ที่ 5% หากรัฐบาลออกหนี้สาธารณะในอัตรา 3% ของ GDP แต่เศรษฐกิจเติบโตในอัตรา 5% เมื่อพิจารณาตามตัวเลขแล้ว อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP จะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป แต่มีองค์ประกอบสำคัญที่ขาดหายไปอย่างหนึ่ง นั่นคือ รัฐบาลจะสามารถระดมทุนให้ตัวเองได้ในอัตราดอกเบี้ยเท่าใด?
ในทางทฤษฎี หากเศรษฐกิจสหรัฐเติบโต 5% ในแง่ที่เป็นนามธรรม นักลงทุนในกระทรวงการคลังควรเรียกร้องผลตอบแทนอย่างน้อย 5% แต่นั่นจะทำให้ต้นทุนดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างมาก เนื่องจากอัตราเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่กระทรวงการคลังจ่ายในปัจจุบันสำหรับหนี้มูลค่าราว 3.6 ล้านล้านดอลลาร์ (และยังเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ) อยู่ที่ 3.282%
เว้นแต่ Bessette จะสามารถหาผู้ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังได้ในราคาสูงเกินสมควรหรืออัตราผลตอบแทนต่ำ มิฉะนั้น การคำนวณทางคณิตศาสตร์ก็จะไม่ตรงกัน จีนและผู้ส่งออกอื่นๆ ไม่สามารถและจะไม่ซื้อพันธบัตรรัฐบาล เนื่องจากทรัมป์กำลังยุ่งอยู่กับการปรับเปลี่ยนระบบการเงินและการค้าโลก นักลงทุนเอกชนก็จะไม่ทำเช่นกัน เนื่องจากผลตอบแทนต่ำเกินไป มีเพียงธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯ และธนาคารกลางสหรัฐฯ เท่านั้นที่มีอำนาจในการซื้อหนี้ในระดับที่รัฐบาลสามารถรักษาไว้ได้
เฟดสามารถพิมพ์เงินและซื้อพันธบัตร ซึ่งเรียกว่าการผ่อนปรนเชิงปริมาณ (QE) ธนาคารสามารถพิมพ์เงินเพื่อซื้อพันธบัตร ซึ่งเรียกว่า ธนาคารเงินสำรองเศษส่วน อย่างไรก็ตามการดำเนินการจริงไม่ใช่เรื่องง่ายขนาดนั้น
เห็นได้ชัดว่าเฟดกำลังยุ่งอยู่กับภารกิจที่ไม่สมจริงในการวัดอัตราเงินเฟ้อที่ถูกบิดเบือนและผิดพลาดให้ต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ที่เป็นเท็จ พวกเขากำลังเอาเงิน/เครดิตออกจากระบบโดยการลดขนาดงบดุล ซึ่งเรียกว่าการกระชับเชิงปริมาณ (QT) เนื่องจากธนาคารมีผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่มากระหว่างวิกฤตการณ์การเงินโลกในปี 2551 (GFC) หน่วยงานกำกับดูแลจึงกำหนดให้ธนาคารต่างๆ จำนำเงินทุนของตนเองมากขึ้นเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งเรียกว่าอัตราส่วนเลเวอเรจเสริม (SLR) ดังนั้นธนาคารไม่สามารถใช้การกู้ยืมแบบไม่มีขีดจำกัดเพื่อระดมเงินทุนให้รัฐบาลได้
อย่างไรก็ตาม มันจะเป็นเรื่องง่ายมากที่จะเปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้และเปลี่ยนเฟดและธนาคารต่างๆ ให้เป็นผู้ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังที่ไม่มีความยืดหยุ่น เฟดอาจตัดสินใจอย่างน้อยยุติมาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณและเริ่ม QE อีกครั้งให้สูงสุด เฟดยังสามารถยกเว้นธนาคารจาก SLR ได้ ซึ่งจะทำให้ธนาคารสามารถใช้เลเวอเรจแบบไม่จำกัดในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลได้
คำถามก็คือ เหตุใดเฟดที่นำโดยเจอโรม พาวเวลล์จึงช่วยให้ทรัมป์บรรลุเป้าหมายนโยบายของเขาได้? เฟดช่วยแคมเปญหาเสียงของแฮร์ริสอย่างชัดเจนด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.5% ในเดือนกันยายนปี 2024 จากนั้นก็ดำเนินการอย่างดื้อรั้นหลังจากที่ทรัมป์ได้รับชัยชนะในการเลือกตั้ง โดยต่อต้านความต้องการของทรัมป์ที่จะเพิ่มอุปทานเงินเพื่อลดผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใดในที่สุด พาวเวลล์จึงทำสิ่งที่รัฐบาลขอให้เขาทำ บางทีเราอาจสืบย้อนไปยังบริบททางประวัติศาสตร์ในปีพ.ศ. 2522 ได้
ประธานที่ถูกพักงาน
ในขณะนี้ พาวเวลล์อยู่ในสถานะที่ลำบากมาก เมื่อต้องเห็นพลังที่มีอิทธิพลในนโยบายการคลังบ่อนทำลายความน่าเชื่อถือของเฟดในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ
พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ เมื่อหนี้ของรัฐบาลมีมากเกินไป เฟดจะถูกบังคับให้ยอมสละความเป็นอิสระและจัดหาเงินทุนให้รัฐบาลในอัตราดอกเบี้ยต่ำ แทนที่จะต้องต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อจริงๆ
นี่ไม่ใช่ปัญหาใหม่ อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เบิร์นส์เคยประสบสถานการณ์ที่คล้ายกันนี้ในช่วงทศวรรษ 1970 ในสุนทรพจน์เมื่อปี พ.ศ. 2522 เรื่อง “ความเจ็บปวดของระบบธนาคารกลาง” เขาได้อธิบายว่าเหตุใดธนาคารกลางจึงควบคุมเงินเฟ้อได้ยาก:
“นับตั้งแต่ทศวรรษ 1930 กระแสการเมืองและปรัชญาในสหรัฐอเมริกาและที่อื่นๆ ได้เปลี่ยนแปลงชีวิตทางเศรษฐกิจไปในทางที่ทำให้เกิดแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง”
พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ นักการเมืองบังคับให้ฉันทำ
เบิร์นส์ตั้งข้อสังเกตว่ารัฐบาลได้เริ่มมีบทบาทมากขึ้นในการแทรกแซงเศรษฐกิจ ไม่เพียงเพื่อบรรเทาทุกข์เท่านั้น แต่ยังเพื่ออุดหนุนกิจกรรมที่มี คุณค่า และจำกัดการแข่งขันที่ เป็นอันตราย อีกด้วย แม้ว่าความมั่งคั่งของประเทศจะเพิ่มมากขึ้น แต่ในช่วงทศวรรษ 1960 กลับเกิดความไม่สงบทางสังคมในสหรัฐอเมริกา ชนกลุ่มน้อย คนจน คนสูงอายุ คนพิการ และกลุ่มอื่นๆ รู้สึกถึงความอยุติธรรม และคนรุ่นใหม่ชนชั้นกลางเริ่มปฏิเสธระบบและค่านิยมทางวัฒนธรรมที่มีอยู่ เมื่อนั้นและเช่นเดียวกับปัจจุบัน “ความเจริญรุ่งเรือง” ก็ไม่ได้กระจายอย่างทั่วถึง และประชาชนก็เรียกร้องให้รัฐบาลแก้ไขปัญหานี้
การกระทำของรัฐบาลและความต้องการของประชาชนมีปฏิสัมพันธ์และเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่อรัฐบาลเริ่มดำเนินการแก้ไข ภารกิจที่ยังไม่เสร็จสิ้น ในการลดการว่างงานและขจัดความยากจนในช่วงกลางทศวรรษ 1960 ก็ได้ปลุกให้เกิดความคาดหวังและความต้องการใหม่ๆ ขึ้นมา
ขณะนี้ พาวเวลล์เผชิญกับทางเลือกที่คล้ายคลึงกัน โดยเขาอยากเป็นฮีโร่ต่อต้านเงินเฟ้อที่เข้มงวดเหมือนโวลคเกอร์ แต่ที่จริงแล้วเขากลับถูกบังคับให้ยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองเหมือนเบิร์นส์
ประวัติศาสตร์ของการมีส่วนร่วมโดยตรงของรัฐบาลในการพยายามแก้ไขปัญหากับกลุ่มผู้มีสิทธิออกเสียงสำคัญย้อนกลับไปได้หลายสิบปี ประสิทธิภาพที่แท้จริงของการแทรกแซงดังกล่าวมักจะแตกต่างกันไปในแต่ละกรณี และมีผลลัพธ์ที่หลากหลาย
ผลลัพธ์หลายประการจากการมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันระหว่างรัฐบาลและประชาชนมีผลกระทบเชิงบวก อย่างไรก็ตาม ผลสะสมจากการดำเนินการเหล่านี้ได้ส่งผลให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีอคติเงินเฟ้อรุนแรงมากขึ้น การขยายตัวของโครงการภาครัฐทำให้ภาระภาษีของบุคคลและธุรกิจค่อยๆ เพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ความเต็มใจของรัฐบาลที่จะเก็บภาษียังต่ำกว่าแนวโน้มที่จะใช้จ่ายอย่างมาก
มีความเห็นพ้องกันโดยทั่วไปในสังคมว่าเป็นความรับผิดชอบของรัฐบาลที่จะต้องแก้ไขปัญหานี้ วิธีการหลักของรัฐบาลในการแก้ไขปัญหาคือการเพิ่มการใช้จ่ายซึ่งเป็นการฝังรากลึกในระบบเศรษฐกิจ
อันที่จริงแล้ว การขยายขอบเขตการใช้จ่ายภาครัฐได้รับการขับเคลื่อนเป็นหลักโดยความมุ่งมั่นในการจ้างงานเต็มที่ โดยทั่วไปแล้ว อัตราเงินเฟ้อจะถูกมองว่าเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว หรือตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังไม่สูงนัก ก็สามารถถือเป็นสถานะที่ยอมรับได้
ความอดทนต่ออัตราเงินเฟ้อของเฟดและความขัดแย้งทางนโยบาย
เหตุใดธนาคารกลางสหรัฐจึงยอมทนต่ออัตราเงินเฟ้อ 2% ทุกปี? ทำไมเฟดจึงใช้คำว่า “ชั่วคราว” และ “เงินเฟ้อ” อัตราเงินเฟ้อ 2% ทบต้นในเวลา 30 ปี จะทำให้ระดับราคาเพิ่มขึ้นถึง 82% แต่หากอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 1% ท้องฟ้าจะถล่มลงมา สิ่งเหล่านี้คุ้มค่าแก่การคิด
ในทางทฤษฎี ระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ มีศักยภาพที่จะหยุดยั้งอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่เนิ่นๆ หรือยุติภาวะเงินเฟ้อได้ในภายหลัง มันจะจำกัดอุปทานเงิน ทำให้เกิดความตึงเครียดในตลาดการเงินและอุตสาหกรรมเพียงพอที่จะยุติภาวะเงินเฟ้อได้อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เฟดไม่ได้ดำเนินการดังกล่าว เนื่องจากได้รับอิทธิพลจากกระแสปรัชญาและการเมืองที่กำลังเปลี่ยนแปลงชีวิตและวัฒนธรรมของชาวอเมริกัน
แม้เฟดจะดูเหมือนเป็นอิสระ แต่เนื่องจากเป็นหน่วยงานของรัฐบาลที่มีแนวโน้มทางปรัชญาในการแก้ไขปัญหาสังคมในวงกว้าง เฟดจึงไม่สามารถป้องกันภาวะเงินเฟ้อที่อาจต้องมีการแทรกแซงได้ เฟดได้กลายมาเป็นผู้สนับสนุนอย่างมีประสิทธิภาพ และในกระบวนการนี้ ได้สร้างภาวะเงินเฟ้อที่เฟดควรจะควบคุมได้
เมื่อเผชิญกับความเป็นจริงทางการเมือง เฟดได้ใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเป็นบางครั้ง เช่นในปี 2509 2512 และ 2517 แต่จุดยืนที่เข้มงวดดังกล่าวไม่คงอยู่นานพอที่จะยุติภาวะเงินเฟ้อได้อย่างสมบูรณ์ โดยรวมแล้ว นโยบายการเงินเริ่มถูกควบคุมโดยหลักการของ การบ่มเพาะกระบวนการเงินเฟ้อในระดับต่ำ ในขณะที่ยังคงรองรับแรงกดดันทางตลาดส่วนใหญ่
นี่คือเส้นทางที่พาวเวลล์ดำเนินไปในนโยบายการเงินในระหว่างดำรงตำแหน่งประธานเฟดคนปัจจุบัน นี่สะท้อนถึงปรากฏการณ์ที่เรียกว่า “อำนาจทางการคลัง” ธนาคารกลางสหรัฐจะดำเนินมาตรการที่จำเป็นเพื่อให้การสนับสนุนทางการเงินแก่รัฐบาล ความคิดเห็นอาจแตกต่างกันไปตามข้อดีของวัตถุประสงค์นโยบาย แต่ข้อความของเบิร์นส์นั้นชัดเจน: เมื่อใครคนหนึ่งได้เป็นประธานเฟด นั่นหมายความว่าเขาตกลงโดยปริยายว่าจะทำทุกอย่างที่จำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่ารัฐบาลสามารถจัดหาเงินทุนให้ตัวเองได้ในระดับที่เอื้อมถึงได้
การเปลี่ยนแปลงนโยบายปัจจุบัน
การแถลงข่าวของพาวเวลล์ต่อเฟดเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นสัญญาณว่าเฟดยังคงยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมือง เขาจำเป็นต้องอธิบายว่าทำไมอัตราการปรับลดเชิงปริมาณ (QT) จึงช้าลง ในขณะที่ตัวชี้วัดเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่งและเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลาย อัตราการว่างงานในปัจจุบันที่ต่ำ ตลาดหุ้นที่สูงเป็นประวัติการณ์ และอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายที่ 2% น่าจะช่วยสนับสนุนให้มีการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น
สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า “ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวเมื่อวันพุธว่า จะชะลอการหดตัวของงบดุล เริ่มตั้งแต่เดือนหน้าเป็นต้นไป เนื่องจากยังคงไม่มีคำตอบที่ชัดเจนเกี่ยวกับขีดจำกัดการกู้ยืมของรัฐบาล การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเกิดขึ้นตลอดกระบวนการที่เหลือ”
แม้ว่าอดีตประธานเฟด พอล โวลคเกอร์ จะเป็นที่รู้จักในเรื่องนโยบายการเงินที่เข้มงวด แต่เขากลับเลือกที่จะผ่อนปรนนโยบายในช่วงฤดูร้อนปีพ.ศ. 2525 เมื่อเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยและแรงกดดันทางการเมือง ตามเอกสารประวัติศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐ ในเวลานั้น เจมส์ ซี. ไรท์ จูเนียร์ ผู้นำเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐอเมริกา ได้พบกับโวลคเกอร์หลายครั้งเพื่อพยายามทำให้เขาเข้าใจถึงผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงต่อเศรษฐกิจ แต่ก็ไม่มีผลลัพธ์ที่สำคัญใดๆ อย่างไรก็ตาม เมื่อถึงเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2525 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ต่อมาโวลคเกอร์แจ้งต่อสมาชิกรัฐสภาว่า เขาจะยกเลิกเป้าหมายการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดซึ่งตั้งไว้ก่อนหน้านี้ และคาดการณ์ว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในช่วงครึ่งหลังของปีนั้น มีแนวโน้มสูงมาก การตัดสินใจครั้งนี้ยังสะท้อนถึงความคาดหวังต่อการฟื้นตัวที่ยาวนานของรัฐบาลเรแกนอีกด้วย ที่น่าสังเกตก็คือแม้ว่า Volcker ได้รับการยกย่องว่าเป็นหนึ่งในประธาน Fed ที่ได้รับการนับถือมากที่สุด แต่เขากลับไม่สามารถต้านทานแรงกดดันทางการเมืองได้อย่างสมบูรณ์ ในเวลานั้นสถานการณ์หนี้สินของรัฐบาลสหรัฐฯ ดีกว่าตอนนี้มาก อัตราส่วนหนี้ต่อ GDP อยู่ที่เพียง 30% เท่านั้น แต่ตอนนี้สูงถึง 130% แล้ว
หลักฐานการครอบงำทางการเงิน
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว พาวเวลล์แสดงให้เห็นว่าอำนาจทางการคลังยังมีอยู่และดีอยู่ ดังนั้นในระยะสั้นถึงระยะกลาง QT ของพันธบัตรรัฐบาลจะยุติลง นอกจากนี้ พาวเวลล์ยังกล่าวอีกว่า แม้ว่าเฟดน่าจะรักษาการลดลงตามธรรมชาติของหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย แต่เฟดจะเป็นผู้ซื้อสุทธิของพันธบัตรรัฐบาล ทางคณิตศาสตร์ สิ่งนี้ทำให้งบดุลของเฟดคงที่ อย่างไรก็ตาม มันมีผลเป็นการผ่อนปรนเชิงปริมาณของกระทรวงการคลังอย่างมีประสิทธิผล เมื่อมีการประกาศอย่างเป็นทางการแล้ว ราคาของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
นอกจากนี้ เนื่องจากการร้องขอจากธนาคารและกระทรวงการคลัง เฟดจะให้ธนาคารต่างๆ ยกเว้น SLR ซึ่งถือเป็นรูปแบบการผ่อนคลายเชิงปริมาณอีกแบบหนึ่งสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลัง เหตุผลหลักก็คือว่าคณิตศาสตร์มันไม่ทำงานในแบบอื่น และพาวเวลล์ไม่สามารถนั่งเฉยและปล่อยให้รัฐบาลสหรัฐฯ ประสบปัญหาได้ แม้ว่าเขาจะเกลียดชังทรัมป์ก็ตาม
พาวเวลล์กล่าวถึงแผนการปรับงบดุลในการแถลงข่าวของ FOMC เมื่อวันที่ 19 มีนาคม เขากล่าวว่าเฟดจะหยุดลดสินทรัพย์สุทธิในบางจุด แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่มีการตัดสินใจใดๆ เกิดขึ้น ในเวลาเดียวกัน เขายังเน้นย้ำว่าเขาหวังที่จะค่อยๆ ถอน MBS (หลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย) ออกจากงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐในอนาคต อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวด้วยว่าเฟดอาจอนุญาตให้ MBS เติบโตได้ตามธรรมชาติในขณะที่คงขนาดงบดุลโดยรวมไว้เท่าเดิม ยังไม่ได้มีการกำหนดเวลาที่แน่นอนและวิธีการปรับเปลี่ยนเหล่านี้
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเบสแซนต์กล่าวถึงอัตราส่วนเลเวอเรจเพิ่มเติม (SLR) ในพอดแคสต์ล่าสุด โดยชี้ให้เห็นว่าหากมีการยกเลิก SLR นโยบายดังกล่าวอาจกลายเป็นข้อจำกัดสำหรับธนาคาร และอาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลง 30 ถึง 70 จุดพื้นฐาน เขาสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงแต่ละจุดพื้นฐานเทียบเท่ากับผลกระทบทางเศรษฐกิจประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี
นอกจากนี้ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ พาวเวลล์ กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ในเดือนมีนาคมว่า เขาเชื่อว่าผลกระทบต่อเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากนโยบายภาษีศุลกากรที่รัฐบาลทรัมป์เสนอนั้นอาจเป็นเพียง ชั่วคราว เขาเชื่อว่าแม้ภาษีศุลกากรจะกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อได้ แต่คาดว่าผลกระทบจะไม่ยาวนาน การตัดสินภาวะเงินเฟ้อ ชั่วคราว นี้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายที่ผ่อนคลายต่อไปเมื่อต้องเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการขึ้นภาษีศุลกากร พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่ามุมมองพื้นฐานในปัจจุบันก็คือผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาจะไม่คงอยู่ยาวนาน แต่เขายังเน้นย้ำด้วยว่ายังคงมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์ในอนาคต นักวิเคราะห์เชื่อว่าคำแถลงนี้หมายความว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาสินทรัพย์อาจลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาสินทรัพย์ที่ต้องอาศัยสภาพคล่องทางกฎหมายเพียงอย่างเดียว
ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในการประชุม FOMC เมื่อเดือนมีนาคมว่า ผลกระทบต่อเงินเฟ้อจากภาษีศุลกากรน่าจะเป็นเพียง ชั่วคราว เขาเชื่อว่าการคาดหวังเงินเฟ้อแบบ ชั่วคราว ดังกล่าวจะช่วยให้เฟดสามารถดำเนินนโยบายที่ผ่อนคลายต่อไปได้ แม้ว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากภาษีศุลกากรก็ตาม
ในงานแถลงข่าวหลังการประชุม พาวเวลล์เน้นย้ำว่าความคาดหวังพื้นฐานในปัจจุบันก็คือการขึ้นราคาที่เกิดจากภาษีศุลกากรจะเป็นเพียงชั่วคราว แต่เขากล่าวเสริมว่า เราไม่สามารถแน่ใจถึงสถานการณ์ที่เฉพาะเจาะจงในอนาคตได้ นักวิเคราะห์ตลาดชี้ให้เห็นว่าสำหรับสินทรัพย์ที่พึ่งพาสภาพคล่องของสกุลเงินเฟียต ผลกระทบจากภาษีศุลกากรอาจค่อยๆ ลดน้อยลง
นอกจากนี้ การประกาศ วันปลดปล่อย ที่ทรัมป์วางแผนไว้ในวันที่ 2 เมษายน และการเพิ่มภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้น ดูเหมือนจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความคาดหวังของตลาด
การคำนวณสภาพคล่องของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ
สิ่งที่สำคัญคือการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องดอลลาร์เชิงคาดการณ์เมื่อเทียบกับความคาดหวังก่อนหน้านี้
· อัตราการปรับลดเชิงปริมาณ (QT) ของพันธบัตรกระทรวงการคลังก่อนหน้านี้อยู่ที่ 25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน
· อัตราหนี้สาธารณะ QT หลังวันที่ 1 เมษายน ลดลง 5 พันล้านเหรียญต่อเดือน
ผลกระทบสุทธิ: การเปลี่ยนแปลงเชิงบวกในสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐ 240 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี
· ผลกระทบจากการย้อนกลับของ QT: ลด MBS ได้ถึง 35 พันล้านเหรียญต่อเดือน
หากงบดุลของเฟดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ก็สามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลได้มากถึง 35,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนหรือ 420,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี
เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน จะมีการสร้างสภาพคล่องสกุลเงินดอลลาร์เพิ่มเติมอีก 240,000 ล้านดอลลาร์ ในอนาคตอันใกล้นี้ ภายในไตรมาสที่สามของปีนี้ อย่างช้าที่สุด 240 พันล้านเหรียญสหรัฐจะเพิ่มขึ้นเป็น 420 พันล้านเหรียญสหรัฐต่อปี เมื่อการผ่อนปรนเชิงปริมาณเริ่มขึ้น มันจะไม่หยุดอยู่เป็นเวลานาน มันเพิ่มมากขึ้นเพราะเศรษฐกิจต้องการการพิมพ์เงินมากขึ้นเพื่อรักษาสภาพเดิม
การที่กระทรวงการคลังบริหารบัญชีทั่วไป (TGA) อย่างไร ก็เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อสภาพคล่องของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เช่นกัน ขณะนี้ TGA มีมูลค่าประมาณ 360 พันล้านเหรียญสหรัฐ ลดลงจากประมาณ 750 พันล้านเหรียญสหรัฐเมื่อต้นปี TGA ถูกใช้เพื่อรักษารายจ่ายของรัฐบาลเนื่องจากข้อจำกัดด้านเพดานหนี้
โดยทั่วไป TGA จะถูกเติมเงินอีกครั้งเมื่อเพดานหนี้ถูกปรับเพิ่มขึ้น ซึ่งมีผลกระทบเชิงลบต่อสภาพคล่องสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตามการรักษายอดเงินสดคงเหลือในระดับสูงเกินไปอาจไม่สมเหตุสมผลทางเศรษฐกิจเสมอไป ในสมัยดำรงตำแหน่งของอดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเจเน็ต เยลเลน เป้าหมายการคงอยู่ของเงิน TGA อยู่ที่ 850 พันล้านดอลลาร์
เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถให้การสนับสนุนสภาพคล่องตามที่จำเป็นได้ กระทรวงการคลังอาจนำกลยุทธ์การจัดการ TGA ที่ยืดหยุ่นมากขึ้นมาใช้ นักวิเคราะห์คาดว่ากระทรวงการคลังอาจไม่เพิ่มเป้าหมาย TGA อย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับระดับปัจจุบันที่ระบุไว้ในประกาศการรีไฟแนนซ์รายไตรมาส (QRA) ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้จะบรรเทาผลกระทบจากสภาพคล่องดอลลาร์เชิงลบที่อาจเกิดขึ้นหลังจากที่มีการปรับเพดานหนี้ และมอบสภาพแวดล้อมที่เสถียรยิ่งขึ้นให้กับตลาด
กรณีศึกษาวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551
ระหว่างวิกฤติการณ์การเงินโลกปี 2551 (GFC) ทองคำและดัชนี SP 500 แสดงให้เห็นการตอบสนองที่แตกต่างกันต่อสภาพคล่องของเงินเฟียตที่เพิ่มขึ้น ทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ทางการเงินสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต่อต้านระบบเศรษฐกิจ ตอบสนองได้เร็วกว่าเมื่อมีการเติมสภาพคล่องเข้าไป ขณะที่ดัชนี SP 500 พึ่งพาการสนับสนุนทางกฎหมายจากระบบแห่งชาติ และอาจตอบสนองได้ช้ากว่าเมื่อมีการตั้งคำถามเกี่ยวกับความสามารถในการชำระหนี้ของระบบเศรษฐกิจ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าทองคำมีผลงานดีกว่า SP 500 ในช่วงที่เลวร้ายที่สุดของวิกฤตและการฟื้นตัวที่ตามมา กรณีศึกษาแสดงให้เห็นว่าแม้ว่าสภาพคล่องสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปัจจุบัน แต่สภาวะเศรษฐกิจที่ติดลบก็ยังสามารถส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มราคาของ Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลได้
เมื่อวันที่ 3 ตุลาคม พ.ศ. 2551 รัฐบาลสหรัฐฯ ประกาศเปิดตัวโครงการ Troubled Asset Relief Program (TARP) เพื่อตอบสนองต่อความปั่นป่วนในตลาดที่เกิดจากการล้มละลายของบริษัท Lehman Brothers อย่างไรก็ตาม แผนดังกล่าวไม่สามารถป้องกันการตกต่ำต่อเนื่องของตลาดการเงินได้ โดยราคาทองคำและหุ้นสหรัฐฯ ต่างก็ร่วงลง ต่อมา ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เบน เบอร์แนงกี ประกาศเปิดตัวโครงการซื้อสินทรัพย์จำนวนมาก (ต่อมาเรียกว่านโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ QE 1) ในช่วงต้นเดือนธันวาคม 2551 ผลกระทบดังกล่าวทำให้ราคาทองคำเริ่มฟื้นตัว ขณะที่หุ้นสหรัฐยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่องจนกระทั่งแตะจุดต่ำสุดและฟื้นตัวขึ้นอีกครั้งหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มพิมพ์เงินอย่างเป็นทางการในเดือนมีนาคม 2552 ณ ต้นปี 2553 ราคาทองคำเพิ่มขึ้น 30% นับตั้งแต่ช่วงเวลาที่บริษัท Lehman Brothers ล้มละลาย ในขณะที่หุ้นสหรัฐเพิ่มขึ้นเพียง 1% ในช่วงเวลาเดียวกัน
สมการมูลค่า Bitcoin
Bitcoin ไม่ได้มีอยู่จริงในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 แต่ตอนนี้มันได้กลายมาเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่สำคัญ มูลค่าของ Bitcoin สามารถสรุปได้โดยย่อดังนี้:
มูลค่าของ Bitcoin = เทคโนโลยี + สภาพคล่องของสกุลเงิน Fiat
เทคโนโลยีของ Bitcoin ทำงานได้ดี และไม่มีการเปลี่ยนแปลงสำคัญๆ เกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นเรื่องดีหรือเรื่องร้ายในอนาคตอันใกล้นี้ ดังนั้นการซื้อขาย Bitcoin จึงขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับอุปทานสกุลเงิน fiat ในอนาคตเท่านั้น หากการวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของธนาคารกลางสหรัฐฯ จากการคุมปริมาณเงินแบบเชิงปริมาณไปเป็นการผ่อนคลายปริมาณเงินในพันธบัตรกระทรวงการคลังเป็นไปอย่างถูกต้อง บิตคอยน์ ซึ่งแตะระดับต่ำสุดในท้องถิ่นที่ 76,500 ดอลลาร์ในเดือนที่แล้ว ก็จะเริ่มไต่ขึ้นไปสู่เป้าหมายสิ้นปีที่ 250,000 ดอลลาร์
แม้ว่าคำทำนายนี้จะไม่ใช่วิทยาศาสตร์ที่แน่ชัด แต่เมื่อพิจารณาจากประสิทธิภาพของทองคำในสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกัน โอกาสที่ Bitcoin จะพุ่งไปถึงระดับ 110,000 ดอลลาร์มากกว่าที่จะตกลงไปที่ระดับ 76,500 ดอลลาร์อีกครั้ง แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่องเนื่องจากภาษีศุลกากร การคาดหวังผลกำไรขององค์กรที่ลดลง หรืออุปสงค์จากต่างประเทศที่ลดลง แต่ Bitcoin ก็ยังมีโอกาสที่ดีที่จะเพิ่มขึ้นต่อไป นักลงทุนควรจัดสรรเงินทุนอย่างระมัดระวัง โดยไม่ใช้วิธีเลเวอเรจ และซื้อตำแหน่งจำนวนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับขนาดพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด
อย่างไรก็ตาม Bitcoin อาจยังไปแตะระดับ 250,000 ดอลลาร์ได้ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งเป็นมุมมองที่มองในแง่ดีโดยอิงจากปัจจัยหลายประการ เช่น การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะปล่อยสภาพคล่องเพื่อกระตุ้นตลาด และการที่ธนาคารประชาชนจีนอาจผ่อนปรนการดำเนินนโยบายการเงินเพื่อรักษาอัตราแลกเปลี่ยนที่มีเสถียรภาพเมื่อเทียบกับดอลลาร์ นอกจากนี้ ประเทศต่างๆ ในยุโรปอาจเพิ่มการใช้จ่ายด้านการทหารเนื่องจากปัญหาความปลอดภัย ซึ่งอาจทำได้โดยการพิมพ์เงินยูโร ซึ่งอาจกระตุ้นสภาพคล่องในตลาดโดยอ้อมด้วยเช่นกัน
