บทความต้นฉบับโดย: Bitcoin Magazine Pro
การแปลต้นฉบับ: ภาษาพื้นเมือง Blockchain
ปี 2025 ไม่ได้เป็นการเริ่มต้นแบบระเบิดอย่างที่ใครๆ คาดหวังจาก Bitcoin หลังจากที่ราคาทะลุ 100,000 ดอลลาร์ ก็เกิดการย่อตัวลงอย่างรุนแรง และนักลงทุนและนักวิเคราะห์ก็เริ่มตั้งคำถามว่าตอนนี้เราอยู่ในวงจรโดยรวมของ Bitcoin อยู่ขั้นไหนแล้ว
บทความนี้จะวิเคราะห์ข้อมูลสำคัญบนเชนและตัวบ่งชี้มหภาคอย่างละเอียดเพื่อประเมินว่าการพุ่งขึ้นของ Bitcoin ยังคงอยู่เหมือนเดิมหรือไม่หรือกำลังเผชิญกับการแก้ไขที่ลึกซึ้งกว่านั้น
การแก้ไขที่ดีต่อสุขภาพหรือปลายรอบ?
จุดเริ่มต้นที่ดีคือคะแนน MVRV-Z ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าที่ใช้กันมานานเพื่อเปรียบเทียบมูลค่าตลาดกับมูลค่าที่รับรู้ หลังจากแตะระดับสูงสุดที่ประมาณ 3.36 คะแนน MVRV-Z ก็ลดลงเหลือประมาณ 1.43 ซึ่งตรงกับช่วงที่ราคา Bitcoin ร่วงจากกว่า 100,000 ดอลลาร์เหลือเพียง 75,000 ดอลลาร์ เมื่อมองดูครั้งแรก การถอยกลับ 30% นี้ดูรุนแรงมาก
รูปที่ 1: คะแนน Z ของ MVRV พุ่งขึ้นจากจุดต่ำสุดในปี 2025 ที่ 1.43 เมื่อเร็วๆ นี้
ในอดีต ช่วงเวลาที่เปรียบเทียบได้กับระดับคะแนน MVRV-Z ในปัจจุบันมักทำเครื่องหมายจุดต่ำสุดในพื้นที่แทนที่จะเป็นจุดสูงสุด รอบก่อนหน้านี้ รวมทั้งปี 2560 และ 2564 ก็มีการปรับตัวลดลงในลักษณะเดียวกัน ซึ่งตามมาด้วยการกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคา โดยสรุป แม้ว่าการลดลงจะส่งผลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน แต่ก็สอดคล้องกับการลดลงในประวัติศาสตร์ระหว่างตลาดกระทิง
ติดตามเงินฉลาดๆ
ตัวชี้วัดสำคัญอีกตัวหนึ่งคือค่าจำนวนวันที่ถูกทำลาย (VDD) ตัวชี้วัดดังกล่าวจะวัดความเร็วในการเคลื่อนย้ายของ Bitcoin และถ่วงน้ำหนักตามระยะเวลาที่เหรียญนั้นถูกถือครองไว้ จุดสูงสุดในหลาย VDD มักบ่งชี้ถึงการเทขายกำไรโดยผู้ถือที่เชี่ยวชาญ ในขณะที่ระดับต่ำบ่งชี้ถึงการสะสม
ในปัจจุบันตัวบ่งชี้อยู่ใน โซนสีเขียว ระดับต่ำ ใกล้เคียงกับระดับในช่วงตลาดหมีตอนปลายหรือช่วงฟื้นตัวช่วงต้น เมื่อพิจารณาจากราคาที่พลิกกลับอย่างรวดเร็วจากเหนือ 100,000 ดอลลาร์ เราอาจจะได้เห็นการสิ้นสุดของคลื่นการขายทำกำไร โดยมีสัญญาณของการสะสมในระยะยาวกลับมาปรากฏขึ้นอีกครั้ง ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการคาดการณ์ว่าราคาจะสูงขึ้น
รูปที่ 2: อัตราส่วน VDD ในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าผู้ถือในระยะยาวอยู่ในช่วงการสะสม
แผนภูมิเชิงลึกที่สุดในข้อมูลบนเชนคือ Bitcoin Cycle Capital Flow Chart ซึ่งแบ่งการไหลของเงินทุนตามอายุของเหรียญ โดยจะแบ่งแยกตามกลุ่มต่างๆ เช่น ผู้เข้าร่วมตลาดรายใหม่ (ถือครองน้อยกว่า 1 เดือน) และผู้ถือระยะกลาง (1-2 ปี) เพื่อสังเกตการโยกย้ายเงินทุน เมื่อราคา Bitcoin พุ่งสูงสุดที่ 106,000 ดอลลาร์ แถบสีแดง (ผู้ถือรายใหม่) พบว่ามีการซื้อขายเพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อที่เกิดจากภาวะ FOMO กำลังแห่กันเข้ามาใกล้จุดสูงสุด นับตั้งแต่นั้นมา กิจกรรมในกลุ่มนี้ก็เย็นลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยกลับไปสู่ระดับที่สอดคล้องกับตลาดกระทิงช่วงต้นถึงช่วงกลาง
ในทางกลับกัน กลุ่มผู้ถืออายุ 1-2 ปี (โดยทั่วไปคือกลุ่มสะสมที่คำนึงถึงระดับมหภาค) กำลังเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ความสัมพันธ์แบบผกผันนี้ถือเป็นกุญแจสำคัญ ผู้ถือระยะยาวจะสะสมเมื่อราคาตกต่ำของตลาด ขณะที่ผู้เข้าร่วมรายใหม่จะยอมจำนนหรือออกจากตลาดเมื่อราคาตกต่ำ พลวัตเหล่านี้คล้ายคลึงกับรูปแบบการสะสม-การกระจายของรอบขาขึ้นก่อนหน้านี้ โดยเฉพาะปี 2020 และ 2021
รูปที่ 3: แผนภูมิการไหลของเงินทุนรอบ Bitcoin แสดงให้เห็นการไหลของ Bitcoin ไปสู่ผู้ถือที่มีประสบการณ์มากขึ้น
ตอนนี้เราอยู่ในช่วงไหนแล้ว?
จากมุมมองมหภาค เราแบ่งวงจรตลาด Bitcoin ออกเป็น 3 ระยะสำคัญ:
ระยะตลาดหมี: การปรับฐานลึก (70-90%)
ระยะฟื้นตัว : ฟื้นตัวจากจุดสูงก่อนหน้า
เฟสขาขึ้น/เลขชี้กำลัง: การเพิ่มขึ้นแบบพาราโบลาหลังจากทำลายจุดสูงสุดก่อนหน้า
ตลาดหุ้นขาลงในปี 2015 และ 2018 กินเวลานานประมาณ 13-14 เดือน วัฏจักรตลาดหมีล่าสุดของเรายังคงกินเวลานานถึง 14 เดือน ระยะฟื้นตัวของรอบที่ผ่านมากินเวลาราว 23-26 เดือน และรอบปัจจุบันของเราก็อยู่ในช่วงระยะเวลาดังกล่าว
รูปที่ 4: การประเมินจุดสูงสุดของตลาดกระทิงโดยใช้แนวโน้มรอบที่ผ่านมา
อย่างไรก็ตาม ระยะตลาดกระทิงนี้ถือว่าค่อนข้างแปลก หลังจากทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลแล้ว ราคาไม่ได้พุ่งสูงขึ้นทันที แต่กลับเกิดการปรับตัวลดลงแทน นี่อาจบ่งบอกว่าเรากำลังสร้างจุดต่ำที่สูงขึ้นก่อนที่จะเข้าสู่ช่วงที่ชันขึ้นของเฟสเลขชี้กำลัง หากเราใช้ค่าเฉลี่ยของเฟสเลขชี้กำลัง 9 เดือนและ 11 เดือนของรอบที่ผ่านมา เราคาดว่าตลาดกระทิงจะถึงจุดสูงสุดในราวเดือนกันยายน 2568 โดยมีเงื่อนไขว่าเฟสกระทิงจะกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง
ความเสี่ยงระดับมหภาค
แม้ว่าข้อมูลบนเชนจะน่าสนับสนุน แต่อุปสรรคด้านมหภาคยังคงอยู่ การวิเคราะห์แผนภูมิความสัมพันธ์ SP 500 และ Bitcoin แสดงให้เห็นว่า Bitcoin และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงมีความสัมพันธ์กันอย่างมาก ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกเพิ่มมากขึ้น ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของตลาดแบบดั้งเดิมอาจจำกัดความสามารถในการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ในระยะใกล้
รูปที่ 5: ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับตลาดหุ้นสหรัฐฯ
สรุป
ตามที่เราเห็นในการวิเคราะห์ของเรา เมตริกบนเชนหลักๆ เช่น MVRV Z-score, Days Value Destroyed และ Bitcoin Cycle Capital Flows แสดงให้เห็นถึงพฤติกรรมที่มีสุขภาพดีและสอดคล้องกับรอบ เช่นเดียวกับสัญญาณการสะสมโดยผู้ถือในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนในระดับมหภาคยังคงมีอยู่อย่างมากในตลาด ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงหลักที่จำเป็นต้องได้รับการติดตาม
วัฏจักรนี้ช้าลงและไม่สม่ำเสมอมากกว่าวัฏจักรในอดีต แต่ก็ไม่ได้ทำลายโครงสร้างประวัติศาสตร์ หากสามารถหลีกเลี่ยงการเสื่อมถอยเพิ่มเติมในตลาดแบบดั้งเดิมได้ Bitcoin ก็ดูเหมือนว่าจะพร้อมสำหรับการก้าวขึ้นในขั้นต่อไป ซึ่งอาจถึงจุดสูงสุดในไตรมาสที่ 3 หรือต้นไตรมาสที่ 4
