Tác giả gốc: MIDAS CAPITAL
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
Giới thiệu
Khái niệm meta-game là một trong những khái niệm bí truyền hơn trong lĩnh vực tiền điện tử. Nó không có định nghĩa cụ thể cũng như không có cấu trúc cố định. Đó là một trong những thứ “người hiểu thì hiểu”. Tuy nhiên, một khi bạn nhìn thấy nó, thật khó để không nhìn thấy. Trong bài viết hôm nay tôi sẽ cố gắng bộc lộ những suy nghĩ của mình về nó với hy vọng độc giả sẽ có cái nhìn rõ ràng hơn về metagame và cách suy nghĩ về nó.
Trước khi chúng ta bắt đầu, điều quan trọng là phải chỉ ra rằng khái niệm về metagame đã được Cobie phổ biến trong bài viết Giao dịch Metagame của anh ấy. Các nhà giao dịch nổi tiếng như Dan từ Light Crypto và CMS Holdings cũng đã đề cập đến khái niệm này trong nhiều podcast khác nhau. Ý tưởng này không có gì mới, nhưng tôi hy vọng sẽ cung cấp một số hiểu biết mới và xây dựng cấu trúc xung quanh nó.
Metagame được hiểu rõ nhất thông qua lý thuyết trò chơi, một nhánh của kinh tế học hành vi . Nó liên quan đến việc hiểu các quy tắc của trò chơi, chức năng phản ứng tối ưu của đối thủ và chức năng phản ứng tối ưu của bạn với tất cả các thông tin khác. Chúng tôi sẽ sử dụng trực giác và xem xét dữ liệu để phân tích các trò chơi này và hiểu cách chơi từng trò chơi với chiến lược tối ưu.
Điều quan trọng là phải hiểu rằng mỗi metagame đều khác nhau. Có những điểm tương đồng giữa chúng, nhưng không có gì giống hệt nhau. Vì vậy, điều quan trọng là phải có một khuôn khổ tổng thể và phát triển các chiến lược dựa trên đó. Đây là những gì chúng ta sẽ khám phá ngày hôm nay.
Metagame là gì?
Tôi sẽ không định nghĩa metagame. Sẽ hữu ích hơn nếu giải thích cách thức hoạt động của cơ chế này và khuôn khổ để chúng ta hiểu nó. Metagame có một số thành phần, có thể tóm tắt như sau:
cơ chế cơ bản
thay đổi hành vi
chức năng phản hồi tốt nhất
vòng phản ánh
Cơ chế cơ bản có thể được coi là nền tảng của metagame và nó có thể được chia nhỏ như sau:
Chất xúc tác, thường (nhưng không chỉ riêng) là một chuyển động giá - điều này tạo ra một câu chuyện và giá di chuyển theo câu chuyện đó. Lý do thay đổi giá thường có thể bắt nguồn từ việc nâng cấp giao thức, KPI hoặc các sự kiện/số liệu khác.
Bản chất của chất xúc tác là cơ chế cơ bản củng cố một chu trình phản ánh.
Thay đổi hành vi là cách những người tham gia thị trường bày tỏ quan điểm của họ về chất xúc tác
Chức năng phản hồi tốt nhất là cách bạn, với tư cách là một nhà giao dịch, phản ứng với chất xúc tác, cách những người tham gia thị trường khác xem chất xúc tác và cách họ sẽ phản ứng với chất xúc tác. Chức năng phản hồi tốt nhất liên quan đến việc tính đến kích thước vị trí, các mục nhập và thoát lệnh.
Các vòng phản xạ có thể được phân loại như sau:
Những người tham gia thị trường xác định cơ chế cơ bản → chơi trò chơi → giá cả hành xử theo cách phù hợp với quy tắc của trò chơi → các quy tắc ngày càng trở nên rõ ràng hơn → nhiều người tham gia xác định cơ chế cơ bản hơn → nhiều người chơi tham gia trò chơi hơn → v.v.
Bốn thành phần trên cung cấp một cái nhìn tổng quan ở cấp độ cao về cách siêu trò chơi phát triển, tiến hóa và tiêu tan.
Cơ sở lý thuyết
Dưới đây là biểu đồ mô tả chi tiết cách bắt đầu từ việc xác định metagame cho đến hiểu nó và sau đó hy vọng thu được giá trị từ nó. Hãy giải quyết vấn đề này chi tiết hơn. Đầu tiên là một số lý thuyết, sau đó chúng ta sẽ xem xét một số ví dụ và dữ liệu.
Bước 1: Xác định các metagame tiềm năng, quan sát/tìm kiếm những điều sau:
Phát triển tường thuật, phân tích tình cảm, hành vi giá bất thường.
Định vị bản thân như một giao thức hoặc bộ phận giải quyết các vấn đề đã biết.
Các sự kiện nhị phân được biết đến và hiểu rộng rãi.
Bước 2: Xác định cơ chế cơ bản
Với chất xúc tác và cách nó được cảm nhận, nó thúc đẩy những thay đổi trong hành vi của người tham gia thị trường như thế nào?
Có hai loại cơ chế cơ bản là tự nâng cao và tự đánh bại
Tự củng cố: Cơ chế cơ bản đang diễn ra, Catalyst đang diễn ra, vì vậy metagame sẽ xuất hiện trong một thời gian. Ví dụ: luồng vào/ra của BTC ETF – do dữ liệu được phát hành hàng ngày, đây có thể được coi là một trò chơi tương tác lặp đi lặp lại.
Tự đánh bại: Một cơ chế cơ bản điều khiển một hành vi, khiến metagame nhanh chóng tan biến. Ví dụ: Facebook đã đổi tên thành META – đây là sự kiện diễn ra một lần và có thể coi là một trò chơi tương tác duy nhất.
Bước 3: Giả định về thời lượng metagame
Các sắc thái của cơ chế cơ bản xác định thời lượng của trò chơi cũng như các chiến lược vào và ra.
Nói chung, các siêu trò chơi tự nâng cao sẽ dẫn đến việc tạo ra các siêu trò chơi phụ, trong khi các siêu trò chơi tự đánh bại sẽ biến mất nhanh chóng như khi chúng xuất hiện.
Bước 4: Định lượng tính bền vững của cơ chế cơ bản
Cần đưa ra các giả thuyết về việc trò chơi tự nâng cao hay tự hủy hoại, sau đó tìm dữ liệu cụ thể hóa hoặc vô hiệu hóa các giả thuyết đó
Ví dụ: nếu chúng ta đang chơi một trò chơi meme, sẽ rất tốt nếu xem số lượng tương đối (như một đại diện cho sự chú ý)
Ví dụ: nếu chúng ta đang chơi siêu trò chơi BTC ETF, sẽ rất hữu ích khi xem xét dòng vào/ra của ETF, nguồn và cách giá phản ứng với các điểm dữ liệu đó.
Đây phần lớn là trực giác do các vấn đề về dữ liệu quyết định.
Bước 5: Sử dụng các số liệu có thể định lượng và sức mạnh thị trường chung để hướng dẫn lối thoát.
Không có chiến lược rút lui cụ thể hoặc có thể lặp lại.
Thời điểm thoát ra là khác nhau đối với mỗi metagame và nói chung, trực giác là chìa khóa.
Sẽ rất hữu ích khi xem xét dữ liệu, vốn hóa thị trường, khối lượng tương đối, v.v. - nhưng cuối cùng, đó là lựa chọn tùy ý.
Ví dụ về metagame
Hãy cùng xem xét một số ví dụ về metagame hiện tại và quá khứ, cùng với logic và dữ liệu liên quan. Trong phần này, chúng ta sẽ xem xét một siêu trò chơi tự củng cố (giao dịch sát thủ ETH), một siêu trò chơi tự đánh bại (Facebook đổi tên thành META) và một siêu trò chơi hiện đang được tiến hành (luồng BTC ETF).
Ví dụ 1: Metagame ETH Killer
Tôi cho rằng đây là một metagame mà hầu hết độc giả đều rất quen thuộc và đó là một trong những giao dịch của đợt tăng giá năm 2021. Dưới đây là bảng tóm tắt các thông số cơ bản của metagame.
Nếu bảng chưa rõ ràng, tôi sẽ dành chút thời gian để giải thích chi tiết về metagame này. Hãy nghĩ lại thị trường tăng giá năm 2021. Các nhà đầu tư bán lẻ đến đây để đánh bạc, ETH có mức phí đắt đỏ và không đủ giải pháp mở rộng quy mô, còn Solana và Avalanche tự coi mình là giải pháp cho vấn đề (tức là giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn) và đó là cơ chế cơ bản.
Cơ chế cơ bản là tự củng cố (phản xạ) và chừng nào chúng ta còn ở trong thị trường tăng giá, phí ETH sẽ vẫn ở mức cao, do đó, trường hợp mua ETH sẽ tiếp tục trong suốt thị trường tăng giá. Khi SOL và AVAX hoạt động tốt hơn ETH, giao dịch trở nên rõ ràng hơn và nhiều người tham gia giao dịch hơn. Bản chất của cơ chế cơ bản hỗ trợ một chu kỳ phản xạ đi lên.
Với sự tồn tại dai dẳng của metagame, nó đã sinh ra các metagame phụ, là những phần phụ của trò chơi chính. Cụ thể là sự bùng nổ của SOL và AVAX DeFi và sự xuất hiện của giao dịch FOAN. Những người tham gia thị trường đang định vị Phantom, Harmony, Cosmos và Near là các giao dịch Alt L1 mới. Về mặt máy móc, những người cảm thấy mình đang bỏ lỡ trò chơi chính sẽ tìm các trò chơi phụ có liên quan đến trò chơi chính để tham gia.
Nói chung, các trò chơi meta phụ có phần thưởng nhỏ hơn và không tồn tại lâu như trò chơi chính.
Chính → metagame chính → metagame phụ;
bắt đầu, kết thúc, thời lượng → tham số thời gian
Cơ chế → Mô tả cơ chế cơ bản
Trả về và lập chỉ mục → Thước đo hiệu suất liên quan đến chủ đề cơ học chính hoặc cơ bản
Lợi nhuận tuyệt đối → thước đo hiệu quả tuyệt đối
Các thông số của một trò chơi phần lớn mang tính chủ quan, khách quan thì rõ ràng X sẽ hoạt động tốt hơn Y, nhưng khi nào hiệu suất đó bắt đầu và kết thúc thì lại mang tính chủ quan. Logic chủ quan tương tự có thể được áp dụng cho việc lựa chọn chỉ số, làm cách nào để xác định hiệu suất vượt trội? Chức năng của một bảng chỉ đơn giản là ước chừng một sự thật khách quan nào đó.
Dưới đây là hai biểu đồ - SOL so với ETH và AVAX so với ETH. Chúng hiển thị khối lượng tương đối và hiệu suất giá tương đối của SOL và AVAX so với ETH, với dữ liệu được lấy từ API Binance Futures. Ý tưởng rất đơn giản, sử dụng khối lượng tương đối làm đại diện cho mức độ quan tâm tương đối và xem điều này khớp với hiệu suất giá tương đối như thế nào.
Điều đáng chú ý là tìm thấy lợi nhuận vượt trội trong metagame này trong thời gian dài vào nửa cuối năm 2021. Tôi cho rằng điều này là do đợt giảm giá vào mùa hè năm 2021, khiến tất cả trò chơi bị tạm dừng trong khi câu chuyện thu hút nhiều người chơi hơn. Khi thị trường phục hồi, phương hướng phân bổ vốn trở nên rõ ràng. Đây có thể là lý do có động cơ, nhưng tôi nghĩ nó chính xác ở một mức độ nào đó.
Để suy nghĩ về các chiến lược rút lui, chúng ta cần xem lại các giả định về các cơ chế cơ bản. Metagame này là giải pháp cho một vấn đề đang diễn ra (phí ETH cao), một vấn đề dựa trên đợt tăng giá. Do đó, chiến lược rút lui cơ bản nhất là bán khi bạn cho rằng chúng ta sắp kết thúc một thị trường tăng trưởng.
Ví dụ 2: Facebook đổi tên thành Meta
Cơ chế cơ bản khá rõ ràng khi Facebook đổi tên thành META vào ngày 28 tháng 10 năm 2021, gây ra cơn sốt đầu cơ trong các dự án tiền điện tử liên quan đến Metaverse. Sự khác biệt giữa cơ chế cơ bản này và cơ chế trước đó là thời lượng. Ví dụ 1 là tự nâng cao và ví dụ 2 là tự đánh bại, ý tôi là chất xúc tác ở ví dụ 2 là sự kiện xảy ra một lần. Điều này thay đổi trò chơi một chút, hãy để tôi giải thích.
Hãy xem biểu đồ bên dưới – nó cho thấy sự chú ý thay đổi như thế nào theo thời gian. Nếu chúng ta giả định rằng mỗi dự án có một phần cân bằng nào đó trong nền kinh tế chú ý thì chúng ta có đường cơ sở. Chúng tôi có mức xếp hạng lại rất lớn về thị phần của mã thông báo Metaverse trong nền kinh tế chú ý sau chất xúc tác một lần. Điều này thúc đẩy sự dao động giá bất thường, thu hút nhiều sự chú ý hơn. Tuy nhiên, khi chất xúc tác hết tác dụng, metagame bắt đầu nhanh chóng sáng tỏ. Điều này cũng có thể được hiểu theo nghĩa dễ bị tổn thương; theo thời gian, các điểm phối hợp trở nên dễ bị tổn thương hơn trước các tác động bên ngoài (tức là sự biến động giá của các loại tiền tệ chính) – ở một mức độ lớn, Bitcoin vào ngày 26 tháng 11 đã giảm -9% đã giới hạn mức giảm. Theo thời gian, khả năng đóng vai trò là điểm phối hợp của các chất xúc tác dùng một lần sẽ giảm đi - thể hiện qua sự chú ý ngày càng suy yếu sau đây.
Trước khi đổi thương hiệu, Axie Infinity đã có quá trình phát triển khép kín và khái niệm về metaverse ngày càng thu hút được nhiều sự chú ý hơn ở Thung lũng Silicon. Tất cả các thành phần đã sẵn sàng và việc đổi thương hiệu META chỉ là tia lửa châm ngòi cho ngọn lửa. Những người hưởng lợi chính từ metagame là Decentraland ($MANA) và Sandbox ($SAND) - được định giá lại ngay lập tức.
Một lần nữa, để xem xét các chiến lược rút lui, chúng ta cần xem lại các giả định của các cơ chế cơ bản. Nghĩa là, cơ chế cơ bản của chất xúc tác một lần là tự đánh bại. Vì vậy, người ta nên tích cực tìm cách thoát khỏi giao dịch. Nếu nhìn vào biểu đồ bên dưới, chúng ta có thể thấy rằng nó phản ánh ví dụ cách điệu ở trên, với khối lượng tương đối đóng vai trò đại diện cho thị phần kinh tế chú ý. Ngoài ra, điều quan trọng là phải hiểu cấu trúc thị trường. Không có cách nào $SAND và $MANA có thể giao dịch nhất quán với khối lượng gấp ba lần $BTC, điều này bất chấp logic.
Ví dụ 3: Siêu trò chơi BTC ETF
Lưu ý rằng phần này ban đầu được viết vào cuối tháng 3, bạn có thể tìm thấy những suy nghĩ cập nhật về metagame này trong phần này ở phần sau.
Đây là một ví dụ về metagame đang diễn ra hiện nay; đó là thứ mà hầu hết những người tham gia thị trường tiền điện tử đang giao dịch. Cơ chế cơ bản là dòng vốn vào ETF đang tăng vì những lý do sau:
Chúng ta đang tiến gần đến sự kiện halving, với số lượng tiền chảy vào các sản phẩm ETF gấp nhiều lần nguồn cung mới. Điều này làm cho câu chuyện về nguồn cung hạn chế + mã thông báo trở nên hấp dẫn hơn.
Việc phê duyệt sản phẩm ETF mang lại tính hợp pháp cho tài sản tiền điện tử như một loại tài sản và cung cấp cơ sở nhà đầu tư hoàn toàn mới có quyền truy cập vào BTC.
Tương tự như metagame ETH Killer (Ví dụ 1), metagame này có tính tự củng cố. Các sản phẩm ETF giao dịch bảy ngày một tuần, do đó giá BTC giao dịch (một cách lỏng lẻo) dưới dạng phiên bản beta của dòng chảy của các ETF này. Dựa trên các cơ chế cơ bản, chúng ta có thể đưa ra một số giả định về dòng chảy và giá ETF:
Dòng vốn ETF là tích cực đối với giá BTC
Dòng tiền ra của ETF là âm đối với giá BTC
Lấy những điều trên làm mô hình cơ bản, đây là một trò chơi khá đơn giản. Tuy nhiên, cũng như mọi thứ trong cuộc sống, ma quỷ nằm trong từng chi tiết. Do GBTC ban đầu là một quỹ đóng nên phần lớn dòng tiền chảy ra đều đến từ GBTC - và những dòng tiền này dự kiến sẽ chậm lại khi chúng ta bước vào nửa cuối năm. . =Tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau, dòng tiền ra từ GBTC sẽ giảm, do đó dòng tiền vào ròng sẽ tăng - tăng.
Suy nghĩ hiện tại về metagame này:
Tôi nghĩ điều này sẽ phản ánh luận điểm metagame BTC ETF ban đầu của tôi. Rất nhiều điều đã xảy ra kể từ khi tôi viết phần này ban đầu, cụ thể là đợt giảm một nửa đã xảy ra và dòng ETF đã giảm và đôi khi trở nên âm. Tôi nghĩ metagame này vẫn đang trong quá trình hoàn thiện, nhưng tính phản xạ đang hoạt động theo hướng ngược lại, tức là dòng vốn ETF đã chuyển thành dòng vốn chảy ra và giá đã phản ứng. Mối quan hệ giữa dòng ETF và hiệu suất giá BTC dường như khá rõ ràng theo cả hai hướng.
Điều đáng chú ý là dòng ETF và giá cả không liên quan về mặt cơ học, như trường hợp của tất cả các metagame, đây chỉ là một ảo tưởng phổ biến. Khi các dòng ETF tìm thấy trạng thái cân bằng, rất có thể với 0 dòng chảy hàng ngày, tôi kỳ vọng metagame này sẽ tiêu tan. Điều đáng chú ý là mức độ chú ý đến lưu lượng ETF có liên quan đến quy mô của nó. Những ngày có lưu lượng truy cập tăng lớn và lưu lượng giảm lớn sẽ gây chú ý, trong khi những ngày bình thường về cơ bản sẽ không nhận được sự chú ý. Khi metagame này ngày càng lùi sâu vào gương chiếu hậu, tôi chỉ mong đợi những ngày ngoại lệ sẽ thu hút sự chú ý.
Trong tương lai gần, chúng ta có thể nhận được một siêu trò chơi ETH ETF tương tự như siêu trò chơi BTC ETF. Những thứ khác đều bình đẳng, tôi mong đợi:
Giao dịch ETH sẽ được cải thiện khi khả năng được ETF phê duyệt trở nên rõ ràng hơn và chúng ta có thể sử dụng tỷ lệ chấp thuận cũng như nhận xét từ những người anh em của Bloomberg ETF làm đại diện cho việc này.
Rủi ro sẽ giảm sau khi ETF được phê duyệt khi thị trường phân tích dòng vốn ETF và dòng tiền ETHE (sản phẩm thang độ xám).
Nếu dòng tiền vào có thể so sánh với BTC (điều mà tôi nghi ngờ), thì đây là dấu hiệu tăng giá. Việc thiếu dòng vốn vào là yếu tố giảm giá và có khả năng tăng giá đối với Solana.
Giả sử phí cho sản phẩm ETH ETF sẽ tương tự như phí cho BTC ETF, tôi không hoàn toàn chắc chắn về hậu quả của phí cao hơn và Occams Razor cho rằng nó sẽ giảm giá. Hành động giá BTC và dòng vốn ETF BTC vào đã tạo tiền đề cho ETH ETF hoạt động tốt, đây là một phần thực tế tự nhiên và khi chúng tôi bắt đầu giao dịch ETF, siêu trò chơi ETF, tôi nghĩ thị trường sẽ dựa trên hiệu suất của BTC Hãy định giá nó. Nếu có dòng tiền chảy ra lớn từ BTC ETF giữa và sau khi ETH ETF được phê duyệt, tôi nghĩ ETH ETF sẽ chết. Những điều thú vị khác cần theo dõi bao gồm liệu ETH trong ETF có được cam kết hay không và liệu những người nắm giữ ETF có nhận được khoản tiền lãi đó hay không, điều này có vẻ khó xảy ra vì “luật chứng khoán, các bài kiểm tra Howie, v.v.” nhưng nếu vậy thì sẽ là một điều bất ngờ. .
một số suy nghĩ chung
Hành vi thị trường có những quy luật hoặc logic nhất định và hành vi tài sản vi phạm những quy luật này sẽ nhanh chóng trở lại mức bình thường. Logic/luật phần lớn là động, nhưng cửa sổ Overton (tức là cửa sổ chính sách) thay đổi chậm hơn hầu hết mọi người nghĩ. Ngoài ra, có những quy luật không thể bị phá vỡ như trọng lực.
Metagame không chỉ là một khuôn khổ đầu tư, nó còn giống một mô hình tinh thần hơn và rất khó để xây dựng một cấu trúc vững chắc xung quanh sự phát triển, tiến hóa và hành vi của những trò chơi này vì chúng đều khác nhau. Việc xác định những trò chơi này và đưa ra giả thuyết về cách chúng sẽ phát triển đòi hỏi mức độ trực giác được mài dũa thông qua việc xác định thời điểm thị trường và tư duy nguyên tắc đầu tiên.
Tôi đã trình bày chi tiết về một siêu trò chơi tự đánh bại, tự nâng cao và hiện đang diễn ra, các ví dụ khác bao gồm:
Meme, 2021 (tự thất bại)
Hợp nhất ETH, 2022 (tự đánh bại)
Crypto x AI, 2024 (tự tăng cường)
Kẻ giết người SOL, 2024 (không rõ ràng)
Meme, 2024 (tự chuốc lấy thất bại)
RWA, 2024 (tự nâng cao)
Tiền tệ mới, 2024 (Có nhiều thay đổi khác nhau)
BTC ETF beta, 2024 (tự nâng cao)
Có nhiều loại metagame và mỗi loại đều khác nhau. Tuy nhiên, giao thức cơ bản giống nhau: xác định metagame, hiểu cơ chế cơ bản của nó, suy ra thời lượng của metagame và sau đó lập kế hoạch cách nắm bắt giá trị tốt nhất.
