4 Nhà nghiên cứu Alpha: Kamiu
Ý kiến một cách ngắn gọn
Sau khi tuần vĩ mô tháng 7 kết thúc, đồng đô la Mỹ, vàng và Bitcoin đồng loạt giảm. Nói chung, ba tài sản này có nhiều khả năng di chuyển theo hướng ngược lại.
Chủ yếu là do nhu cầu thanh khoản tăng mạnh do lệnh gọi ký quỹ trong giao dịch đồng Yên Nhật gây ra, một số lượng lớn các vị thế vàng và Bitcoin đã bị đóng để cung cấp thanh khoản cho đồng đô la Mỹ.
Việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất phản ánh thái độ của các cơ quan chính sách tiền tệ Nhật Bản trong việc bảo vệ tỷ giá đồng yên. Không có mối quan hệ nhân quả rõ ràng nào với giá tài sản trong dài hạn, nhưng nó có thể có tác động sâu sắc hơn đến kinh tế vĩ mô của Nhật Bản. , và đối với ngoại thương và hàng cao cấp của Nhật Bản. Việc tái thiết ngành sản xuất có tác động lớn hơn
1. Có một khả năng nhỏ là đồng đô la Mỹ, vàng và Bitcoin sẽ giảm đồng thời trong tháng 7, chủ yếu là do tình trạng thiếu thanh khoản tạm thời gây ra bởi sự đảo ngược giao dịch của đồng yên Nhật.
Về mặt lịch sử, khả năng vàng và Bitcoin tính bằng đô la Mỹ sẽ giảm mạnh đồng thời là rất nhỏ. Trước hết, giá của đồng đô la Mỹ, được định giá bằng đô la Mỹ, đương nhiên có mối tương quan nghịch với chỉ số đô la Mỹ. Khi đồng đô la Mỹ mạnh, vàng và Bitcoin sẽ có vẻ tương đối yếu. Do đó, vàng và Bitcoin sẽ di chuyển. đồng thời với những thay đổi của chỉ số đô la Mỹ; thứ hai, cả Bitcoin và vàng đều là tài sản không được kiểm soát bởi các cơ quan chính sách tiền tệ có chủ quyền. Chúng có đặc tính chống lạm phát và có tính thanh khoản cao. nhìn chung có mối tương quan tích cực giữa giá của chúng.
Là một loại tài sản có mối tương quan nghịch với chỉ số đô la Mỹ, khi giá hoặc lợi suất của các tài sản được định giá bằng đô la Mỹ như vàng, Bitcoin và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ giảm, người ta thường hiểu rằng giá vàng và Bitcoin sẽ tăng. do dòng vốn vào. Tuy nhiên, vào đầu tháng 8 năm 2024, khi hàng loạt dữ liệu kinh tế quan trọng như việc làm phi nông nghiệp trong tháng 7 và chỉ số CPI quý 2 ở Hoa Kỳ giảm xa so với kỳ vọng, các dấu hiệu suy thoái kinh tế hoặc thậm chí suy thoái gia tăng và khi lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tăng lên. Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần như là một kết luận đã được định trước, đồng đô la Mỹ Trong khi chỉ số này lao dốc, giá vàng và Bitcoin cũng giảm mạnh.
Chúng tôi tin rằng điều này chủ yếu là do sự đảo chiều trong giao dịch mua bán đồng yên khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố đợt tăng lãi suất đầu tiên sau khi rời khỏi YCC vào cuối tháng 7. Sau cuộc khủng hoảng kinh tế Nhật Bản những năm 1990, nhằm giảm bớt các vấn đề chung về bảng cân đối kế toán và tác động lên các nhà tạo lập thị trường sơ cấp, chính sách tiền tệ của Nhật Bản bước vào kỷ nguyên lãi suất thấp kéo dài nhằm chống lại áp lực giảm phát mạnh và chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Nhật Bản. Hoa Kỳ mở rộng. Sau khi bước vào thế kỷ 21, do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008 và những hành động chậm chạp của Ngân hàng Nhật Bản, nền kinh tế Nhật Bản chịu tác động nghiêm trọng hơn, đồng thời, tình trạng già hóa dân số cũng dẫn đến tình trạng già hóa ngày càng trầm trọng. áp lực về chi tiêu lương hưu và bảo hiểm y tế cũng như áp lực tài chính. Kết quả là Abenomics đã phải áp dụng chính sách lãi suất âm triệt để hơn và mở rộng bảng cân đối kế toán QE lớn hơn. Trong bối cảnh đó, khoảng cách lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ ngày càng mở rộng, và thương mại đồng yên Nhật xuất hiện theo thời gian đòi hỏi.
Cụ thể, Carry Trade đồng Yên Nhật (carry Trade) là mô hình giao dịch sử dụng tỷ giá hối đoái cực thấp của đồng Yên Nhật để vay đồng Yên Nhật sau đó chuyển đổi sang đô la Mỹ để nắm giữ tài sản bằng đô la Mỹ của các Trader thuộc loại hình giao dịch này. còn được gọi đùa là “bà Bian buôn bán”. Theo giao dịch chênh lệch lãi suất, về cơ bản bạn có thể tận hưởng chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ đã ở mức trên 3% trong một thời gian dài (đạt 5% trong những năm gần đây) mà không gặp rủi ro. lượng tài trợ của các nhà đầu tư nước ngoài ở Nhật Bản ngày càng trở nên tích cực. Ví dụ, Buffett trước đây đã vay một lượng lớn vốn bằng đồng yên Nhật để mua cổ phiếu Nhật Bản. Điều này cũng là do chi phí tài trợ bằng đồng yên Nhật tương đối thấp nhất trong số các loại tiền tệ chính.
Khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất (lãi suất chính sách) nhiều hơn dự kiến lần này và Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đưa ra tuyên bố diều hâu rõ ràng đến bất ngờ, lãi suất thị trường Nhật Bản, tỷ giá đồng yên Nhật và lãi suất trái phiếu Nhật Bản đồng loạt tăng vọt, và Khoảng cách lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ tăng vọt trong một thời gian ngắn. Nó đã thu hẹp đáng kể, và việc tiếp tục kinh doanh chênh lệch giá trở nên không có lợi và thậm chí có thể trở thành thua lỗ. Đối với nhiều Bà Watanabes trên khắp thế giới, để tránh bị buộc phải thanh lý vị thế của mình, họ chỉ có thể chọn thanh lý các vị thế tài sản trú ẩn an toàn khác (vàng, Bitcoin) và chuyển đổi chúng thành đô la Mỹ cho quá trình gọi ký quỹ này. đã dẫn đến sự sụp đổ của Bitcoin Áp lực bán tức thời rất lớn đối với tiền tệ và vàng cũng dẫn đến hiện tượng hiếm gặp là chỉ số đô la Mỹ, vàng và Bitcoin giảm mạnh cùng lúc.
Do đó, sự sụt giảm mạnh của vàng và Bitcoin sau khi đồng Yên Nhật tăng lãi suất là do các yếu tố ngẫu nhiên ở cấp độ báo cáo lưu chuyển tiền tệ hơn là do các biến động kinh tế vĩ mô hoặc nguyên tắc cơ bản về tiền điện tử khác. Hiện tại, chênh lệch lãi suất dài hạn giữa Mỹ và Nhật Bản đã giảm xuống dưới 3%. Đồng thời, như thể hiện trong hình dưới đây, tỷ giá đồng đô la Mỹ so với đồng yên Nhật tiếp tục giảm mạnh sau cuộc khủng hoảng. việc tăng lãi suất, làm tăng chi phí và khó khăn trong giao dịch mua bán trên đồng Yên Nhật, cho thấy giao dịch mua bán hàng hóa sẽ tiếp tục giảm trong một thời gian và ban đầu tác giả ước tính sẽ kéo dài khoảng 3-5 tháng.
2. Dữ liệu lịch sử cho thấy ngoại trừ các tài sản liên quan đến Nhật Bản, sự đảo ngược của giao dịch chênh lệch giá không có nhiều tác động đến giá tài sản.
Ngoài việc gây ra sự thiếu hụt thanh khoản ngắn hạn của đồng đô la Mỹ và những thay đổi về giá của tài sản trú ẩn an toàn, sự đảo ngược của giao dịch chênh lệch giá sẽ không ảnh hưởng nhiều đến các tài sản khác ngoại trừ đồng yên Nhật và trái phiếu Nhật Bản trong dài hạn. Không có mô hình phản ứng hoặc mối quan hệ nhân quả rõ ràng. Sau khi nền kinh tế bong bóng bùng nổ vào những năm 1990 và đồng yên trở thành đồng tiền giao dịch chính, đã có 5 đợt đảo ngược giao dịch chênh lệch trong lịch sử, dẫn đến việc tiền quay trở lại Nhật Bản. sự gia tăng theo chu kỳ của sự gia tăng tỷ giá hối đoái đồng yên và lãi suất trái phiếu Nhật Bản Ngoài lãi suất tăng, tài sản vốn cổ phần toàn cầu có những phản ứng trái chiều với mỗi đợt đảo ngược lợi nhuận.
Năm 1998, 2002 và 2007, mặc dù Nhật Bản và Mỹ cùng lúc bước vào kênh lãi suất giảm nhưng Ngân hàng Nhật Bản không cắt giảm lãi suất mạnh như Cục Dự trữ Liên bang, dẫn đến thu hẹp khoảng cách lãi suất giữa hai nước. Nhật Bản và Hoa Kỳ và sự đảo ngược giao dịch thực hiện; vào năm 2015, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ chấm dứt quá trình tăng lãi suất, và vào năm 2022, Ngân hàng Nhật Bản đã tăng YCC và lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm mục tiêu. Mặc dù chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ không thu hẹp đáng kể nhưng thị trường rất kỳ vọng chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ sẽ giảm vì những lý do trên, đồng thời hoạt động thương mại chênh lệch cũng giảm và đảo chiều. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường chứng khoán toàn cầu trong năm đợt biến động thương mại trên không nhất quán. Thị trường chứng khoán toàn cầu hoạt động tốt hơn trong năm 1998 và 2022, nhưng ba thị trường chứng khoán toàn cầu còn lại hoạt động kém, gây khó khăn cho việc tổng hợp các quy tắc hướng dẫn đáng tin cậy hơn. .
3. Tuy nhiên, sự đảo ngược của thương mại chênh lệch sẽ đẩy nhanh quá trình tăng lãi suất bằng đồng yên, điều này có thể tác động sâu sắc đến nền kinh tế vĩ mô của Nhật Bản.
Sự đảo ngược của tỷ giá hối đoái đồng yên Nhật và giao dịch chênh lệch lãi suất thể hiện một chuỗi truyền tải hợp lý với sự tăng cường xoắn ốc giống như mạng nhện. Việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương dẫn đến chênh lệch lãi suất bị thu hẹp và sự đảo ngược của giao dịch chênh lệch lãi suất. Giao dịch mua bán dẫn đến việc hoàn vốn và tăng giá đồng yên. Giữ đồng yên. Việc mở rộng lợi nhuận tài sản có mệnh giá càng làm suy yếu động lực giao dịch mua bán, hình thành một chu kỳ củng cố. Trước tình trạng tỷ giá đồng yên giảm mạnh trong năm nay, Ngân hàng Nhật Bản kiên quyết tăng lãi suất nhằm duy trì sự ổn định về sức mua của đồng tiền. Tuy nhiên, việc bảo vệ tỷ giá đồng yên là điều dễ hiểu. Trước vấn đề phổ biến là tỷ giá đồng Yên tăng cao gây tổn hại cho nền kinh tế Nhật Bản, các cơ quan quản lý chính sách của Nhật Bản hiện nay dường như chưa có giải pháp tốt.
Ở đây, bài viết này muốn tìm hiểu một “nghịch lý” thường được nhắc đến: nền kinh tế ngoại thương của Nhật Bản dường như không chiếm tỷ trọng lớn trong GDP. Tại sao người ta luôn nhấn mạnh rằng tác động của tỷ giá hối đoái đến ngoại thương của Nhật Bản và rằng Nhật Bản là như vậy. Nền kinh tế định hướng xuất khẩu?
Nguyên nhân là do xuất khẩu của Nhật Bản chủ yếu là các sản phẩm công nghiệp chế tạo, đặc biệt là ô tô. Ô tô, đặc biệt là xe chạy bằng nhiên liệu, chuỗi công nghiệp cực kỳ dài và có thể cung cấp một số lượng lớn việc làm trực tiếp trong ngành thứ cấp (các nhà máy sản xuất linh kiện thượng nguồn, v.v.) và việc làm hỗ trợ trong ngành cấp ba (ngành cấp ba phục vụ công nhân công nghiệp bên cạnh cụm công nghiệp) và ô tô Nhật Bản Hiệu quả sản xuất của ngành sản xuất rõ ràng là tiên tiến hơn so với các ngành phi thương mại khác như ngành dịch vụ. Do tồn tại hiệu ứng Balassa-Samuelson (như thể hiện trong hình bên dưới), nên mức lương cao trong lĩnh vực sản xuất thương mại sẽ nhanh chóng được truyền sang khu vực phi thương mại, thúc đẩy toàn bộ sự phát triển kinh tế của Nhật Bản và hiệu ứng này cao hơn nhiều so với vai trò được thể hiện theo nghĩa hẹp của tỷ lệ GDP ngoại thương. Đồng thời, các thương hiệu ô tô lớn của Nhật Bản như Toyota và Honda đã xây dựng một số lượng lớn nhà máy ở nước ngoài và bán trực tiếp tại địa phương (chẳng hạn như ô tô liên doanh trong nước. Phần này không được tính vào GDP, dẫn đến việc đánh giá thấp con số này). vai trò trụ cột của ngành xuất khẩu định hướng xuất khẩu trong nền kinh tế Nhật Bản.
Do đó, với tiền đề nhu cầu nội địa tại Nhật Bản vẫn còn yếu, tỷ giá đồng Yên tăng mạnh. Đây không phải là tin tốt đối với ngành ô tô Nhật Bản vốn đang gặp khó khăn với ô tô Trung Quốc trên toàn cầu và ngành bán dẫn Nhật Bản đang gặp khó khăn. để lấy lại vinh quang trước đây. Trong 30 năm qua, nền kinh tế và các cơ quan chính sách của Nhật Bản đã nỗ lực chống giảm phát một cách tuyệt vọng. Ngay cả khi họ không áp dụng bất kỳ chính sách thắt chặt nào, chỉ cần tốc độ chậm hơn chính sách nới lỏng của Fed cũng sẽ khiến nền kinh tế suy yếu đáng kể. của Nhật Bản lần đầu tiên trong những năm gần đây thể hiện thái độ diều hâu rõ ràng, điều này chắc chắn sẽ phủ bóng đen lên tương lai của nền kinh tế Nhật Bản trong ngắn hạn.
Nội dung của bài viết này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không quảng bá hay ủng hộ bất kỳ hoạt động kinh doanh hoặc đầu tư nào. Nó không cung cấp lối vào giao dịch, hướng dẫn, hướng dẫn kênh phát hành, v.v. cho việc phát hành, giao dịch và tài trợ liên quan đến bất kỳ loại tiền ảo hoặc bộ sưu tập kỹ thuật số nào.
4 Nội dung của Alpha Research bị cấm in lại hoặc sao chép mà không được phép. Người vi phạm sẽ phải chịu trách nhiệm pháp lý.
