Tác giả gốc: Sam Broner
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
Hàng triệu người đã giao dịch hàng nghìn tỷ đô la bằng stablecoin, nhưng danh mục này vẫn chưa được xác định và hiểu một cách mơ hồ.
Stablecoin là kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi, thường nhưng không nhất thiết phải được gắn với đồng đô la Mỹ. Người ta chia nó thành hai chiều: từ tài sản thế chấp dưới mức đến tài sản thế chấp quá mức, và từ tập trung hóa đến phi tập trung hóa. Sự phân loại này giúp hiểu được mối quan hệ giữa cấu trúc kỹ thuật và rủi ro , đồng thời loại bỏ những hiểu lầm về stablecoin. Tôi sẽ đề xuất một cách suy nghĩ hữu ích khác dựa trên khuôn khổ này.
Để hiểu sự phong phú và hạn chế của thiết kế stablecoin, hãy nhìn vào lịch sử của ngân hàng: cái gì hiệu quả, cái gì không và tại sao. Giống như nhiều sản phẩm tiền điện tử, stablecoin có thể nhanh chóng quay lại lịch sử ngân hàng, bắt đầu bằng tiền giấy đơn giản và dần dần mở rộng nguồn cung tiền thông qua các cơ chế cho vay phức tạp.
Đầu tiên, tôi sẽ thảo luận về lịch sử gần đây của stablecoin và sau đó đưa bạn qua lịch sử ngân hàng để đưa ra sự so sánh hữu ích giữa stablecoin và cấu trúc ngân hàng. Stablecoin cung cấp cho người dùng trải nghiệm tương tự như tiền gửi ngân hàng và tiền giấy—một kho lưu trữ giá trị, phương tiện trao đổi và cho vay thuận tiện và đáng tin cậy—nhưng ở dạng “tự quản lý” không được gộp chung. Trong quá trình này, tôi sẽ đánh giá ba loại mã thông báo: stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản và đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược.
Hãy tìm hiểu sâu hơn một chút.
Một số lịch sử stablecoin gần đây
Kể từ khi ra mắt USDC vào năm 2018, loại tiền ổn định được áp dụng rộng rãi nhất ở Hoa Kỳ đã cung cấp cho chúng ta nhiều bằng chứng để cho thấy thiết kế nào thành công và thiết kế nào không. Vì vậy, đã đến lúc phải xác định rõ ràng khu vực này. Những người dùng ban đầu sử dụng stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định để chuyển và tiết kiệm. Mặc dù giao thức cho vay được thế chấp quá mức phi tập trung đã tạo ra một loại tiền ổn định hữu ích và đáng tin cậy, nhưng nhu cầu của nó vẫn tương đối im lặng. Cho đến nay, người tiêu dùng dường như thích các loại stablecoin có mệnh giá bằng USD hơn các lựa chọn có mệnh giá bằng USD khác (fiat hoặc mới).
Một số loại stablecoin đã hoàn toàn thất bại. Trong khi các stablecoin phi tập trung được thế chấp dưới mức có hiệu quả về vốn hơn so với các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định hoặc được thế chấp quá mức, thì hầu hết các trường hợp nổi bật nhất đều kết thúc trong thảm họa. Các danh mục khác vẫn chưa hình thành: Lợi nhuận ổn định đầy hứa hẹn về mặt trực quan – xét cho cùng, ai lại không thích lợi suất? - nhưng họ phải đối mặt với trải nghiệm người dùng và các rào cản pháp lý.
Các loại token mệnh giá bằng USD khác cũng đã xuất hiện, tận dụng sự phù hợp thành công của thị trường sản phẩm với stablecoin. USD tổng hợp được hỗ trợ bằng chiến lược (được mô tả chi tiết hơn bên dưới) là một danh mục sản phẩm mới, mặc dù tương tự như stablecoin nhưng không thực sự đáp ứng các tiêu chuẩn quan trọng về bảo mật và trưởng thành, đồng thời lợi ích rủi ro cao hơn của nó bị DeFi vượt trội. sự đầu tư.
Chúng tôi cũng đã chứng kiến sự áp dụng nhanh chóng của các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, phổ biến vì tính đơn giản và tính bảo mật được nhận thấy, trong khi việc áp dụng các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản đã bị chậm lại tương đối mặc dù theo truyền thống chúng chiếm tỷ trọng đầu tư tiền gửi lớn nhất. Phân tích stablecoin qua lăng kính cấu trúc ngân hàng truyền thống giúp giải thích những xu hướng này.
Tiền gửi ngân hàng và tiền tệ Hoa Kỳ: Một chút lịch sử
Để hiểu cách các stablecoin hiện đại bắt chước cấu trúc ngân hàng, việc hiểu lịch sử ngân hàng Hoa Kỳ là rất hữu ích. Trước Đạo luật Dự trữ Liên bang (1913), và đặc biệt là trước Đạo luật Ngân hàng Quốc gia (1863-1864), các loại đô la khác nhau không được đối xử bình đẳng. (Đối với những người muốn tìm hiểu thêm , Hoa Kỳ đã trải qua ba thời kỳ ngân hàng trung ương trước khi thiết lập đồng tiền quốc gia: Kỷ nguyên Ngân hàng Trung ương [Ngân hàng Thứ nhất 1791-1811 và Ngân hàng Thứ hai 1816-1836] và Kỷ nguyên Ngân hàng Tự do [ 1837-1863 ], và Kỷ nguyên Ngân hàng Quốc gia [1863-1913]. Chúng tôi đã thử hầu hết mọi thứ.)
Trước khi thành lập Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) vào năm 1933, tiền gửi phải được bảo hiểm cụ thể trước các rủi ro ngân hàng. Giá trị thực tế của giấy bạc ngân hàng (tiền mặt), tiền gửi và séc có thể khác nhau tùy thuộc vào tổ chức phát hành, mức độ dễ mua lại và độ tin cậy của tổ chức phát hành.
Tại sao điều này lại xảy ra? Bởi các ngân hàng có mâu thuẫn giữa việc kiếm lợi nhuận và việc đảm bảo an toàn cho tiền gửi.
Để tạo ra lợi nhuận, các ngân hàng cần đầu tư tiền gửi và chịu rủi ro, nhưng để đảm bảo an toàn cho tiền gửi, họ cần quản lý rủi ro và duy trì đủ tiền dự trữ. Trước giữa đến cuối thế kỷ 19, các hình thức tiền khác nhau được cho là có mức độ rủi ro khác nhau và do đó có giá trị thực tế khác nhau. Sau Đạo luật Dự trữ Liên bang năm 1913, đồng đô la Mỹ được coi là tương đương (trong hầu hết các trường hợp).
Ngày nay, các ngân hàng sử dụng tiền gửi bằng đô la để mua trái phiếu và cổ phiếu kho bạc, cho vay và tham gia vào các chiến lược đơn giản như tạo lập thị trường hoặc phòng ngừa rủi ro, tất cả đều được cho phép theo Quy tắc Volcker. Các quy định này được đưa ra vào năm 2008 nhằm giảm nguy cơ mất khả năng thanh toán bằng cách giảm tình trạng đầu cơ giữa các ngân hàng bán lẻ. Cho vay có vai trò đặc biệt quan trọng trong hoạt động ngân hàng và là cách ngân hàng tăng cung tiền và tăng hiệu quả sử dụng vốn trong nền kinh tế.
Mặc dù khách hàng bình thường của ngân hàng có thể nghĩ rằng tất cả tiền của họ được giữ trong tài khoản tiền gửi, nhưng thực tế không phải vậy. Tuy nhiên, do quy định của liên bang, bảo vệ người tiêu dùng, áp dụng rộng rãi và quản lý rủi ro được cải thiện, người tiêu dùng có thể coi tiền gửi là số dư tổng thể tương đối không có rủi ro. Các ngân hàng cân bằng lợi nhuận và rủi ro trong nền và người dùng hầu như không biết ngân hàng làm gì với tiền gửi của họ, nhưng họ tin tưởng vào sự an toàn của tiền gửi ngay cả trong thời kỳ kinh tế bất ổn.
Stablecoin cung cấp cho người dùng nhiều trải nghiệm quen thuộc về tiền gửi ngân hàng và tiền giấy—một kho lưu trữ giá trị tiện lợi và đáng tin cậy, một phương tiện trao đổi và cho vay—nhưng ở dạng “tự quản lý” không được gộp chung. Stablecoin sẽ noi gương tiền tệ fiat tiền nhiệm của chúng. Các ứng dụng sẽ bắt đầu bằng các loại tiền giấy đơn giản, nhưng khi các giao thức cho vay phi tập trung hoàn thiện, các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản sẽ ngày càng trở nên phổ biến.
Nhìn vào stablecoin từ góc độ tiền gửi ngân hàng
Trong bối cảnh đó, chúng ta có thể đánh giá ba loại stablecoin từ góc độ ngân hàng bán lẻ: stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản và đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược.
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat
Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định tương tự như tiền giấy ngân hàng Hoa Kỳ từ kỷ nguyên ngân hàng quốc gia (1865-1913). Trong thời kỳ này, giấy bạc ngân hàng là chứng chỉ vô danh do ngân hàng phát hành; các quy định của liên bang yêu cầu khách hàng phải đổi những giấy bạc này với số tiền tương đương bằng đồng bạc xanh (chẳng hạn như một số loại tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ) hoặc đấu thầu hợp pháp khác ( tiền xu ). Do đó, mặc dù giá trị của giấy bạc ngân hàng có thể thay đổi tùy thuộc vào danh tiếng, khoảng cách và nhận thức về khả năng thanh toán của người phát hành, nhưng hầu hết mọi người đều tin tưởng giấy bạc ngân hàng.
Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định hoạt động trên các nguyên tắc tương tự. Chúng là các mã thông báo mà người dùng có thể đổi trực tiếp để lấy một loại tiền tệ fiat nổi tiếng, đáng tin cậy, nhưng có những hạn chế tương tự: Mặc dù giấy bạc ngân hàng là chứng chỉ vô danh mà bất kỳ ai cũng có thể mua lại, chủ sở hữu không được sống ở quốc gia phát hành Gần ngân hàng. Theo thời gian, mọi người dần chấp nhận rằng họ có thể tìm được người sẵn sàng đổi tiền giấy lấy đồng bạc xanh hoặc tiền xu. Tương tự như vậy, người dùng stablecoin được hỗ trợ bằng fiat ngày càng tự tin rằng họ có thể tìm được ai đó sẵn sàng trao đổi stablecoin chất lượng cao được hỗ trợ bằng fiat trị giá một đô la thông qua Uniswap, Coinbase hoặc các sàn giao dịch khác.
Được thúc đẩy bởi áp lực pháp lý và sở thích của người dùng, ngày càng có nhiều người dùng chuyển sang sử dụng stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, chiếm hơn 94% tổng nguồn cung stablecoin. Hai công ty, Circle và Tether, thống trị việc phát hành các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, cùng nhau phát hành hơn 150 tỷ đô la Mỹ bằng các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la Mỹ.
Vì vậy, tại sao người dùng nên tin tưởng vào các tổ chức phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat? Xét cho cùng, các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định được phát hành tập trung và thật dễ dàng để tưởng tượng khả năng “chạy” mua lại stablecoin. Để chống lại những rủi ro này, các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định sẽ tăng cường niềm tin bằng cách được kiểm toán bởi các công ty kế toán có uy tín. Ví dụ, Circle thường xuyên được Deloitte kiểm toán. Mục đích của các cuộc kiểm toán này là để đảm bảo rằng các nhà phát hành stablecoin có đủ tiền pháp định hoặc dự trữ nợ Kho bạc để chi trả cho mọi khoản rút lại trong thời gian ngắn và các nhà phát hành có đủ tài sản thế chấp bằng tiền pháp định để hỗ trợ cho mỗi stablecoin theo tỷ lệ 1:1.
Cả hai bằng chứng có thể xác minh được về dự trữ và phát hành phi tập trung stablecoin fiat đều có thể thực hiện được nhưng vẫn chưa trở thành hiện thực. Bằng chứng dự trữ có thể xác minh sẽ tăng tính minh bạch trong kiểm toán và hiện có thể thực hiện được thông qua các phương tiện như zkTLS (bảo mật lớp vận chuyển không có kiến thức, còn được gọi là bằng chứng web), mặc dù vẫn dựa vào cơ quan tập trung đáng tin cậy. Việc phát hành phi tập trung các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định có thể khả thi, nhưng phải đối mặt với những thách thức pháp lý đáng kể. Ví dụ: để đạt được việc phát hành stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định phi tập trung, các nhà phát hành cần nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trên chuỗi có đặc điểm rủi ro tương tự như trái phiếu kho bạc truyền thống. Điều này hiện không khả thi, nhưng nếu được thực hiện, nó sẽ nâng cao hơn nữa niềm tin của người dùng đối với các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định.
Stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản
Các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản có nguồn gốc từ hoạt động cho vay trên chuỗi. Chúng bắt chước cơ chế mà các ngân hàng tạo ra tiền mới thông qua các khoản vay. Các stablecoin mới được phát hành bởi các giao thức cho vay được thế chấp quá mức phi tập trung như Sky Protocol (trước đây là MakerDAO) được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp trên chuỗi có tính thanh khoản cao.
Để hiểu cách hoạt động của điều này, hãy xem xét tài khoản séc. Tiền trong tài khoản séc là một phần của hệ thống phức tạp cho vay, quản lý và quản lý rủi ro nhằm tạo ra tiền mới. Trên thực tế, phần lớn tiền trong lưu thông, còn được gọi là cung tiền M 2 , được tạo ra thông qua các khoản vay ngân hàng. Trong khi các ngân hàng tạo ra tiền thông qua những thứ như thế chấp, cho vay mua ô tô, cho vay kinh doanh và tài trợ hàng tồn kho thì các giao thức cho vay sử dụng mã thông báo trên chuỗi làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, từ đó tạo ra các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản.
Hệ thống tạo ra tiền mới thông qua các khoản vay này được gọi là ngân hàng dự trữ một phần, chính thức bắt đầu từ Đạo luật Ngân hàng Dự trữ Liên bang năm 1913. Kể từ đó, hệ thống ngân hàng dự trữ một phần đã trưởng thành đáng kể, với những thay đổi lớn vào năm 1933 (với việc thành lập FDIC), 1971 (khi Tổng thống Nixon chấm dứt chế độ bản vị vàng) và năm 2020 (khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm xuống 0). ) đã được cập nhật đáng kể.
Mỗi thay đổi mang lại cho người tiêu dùng và cơ quan quản lý niềm tin nhiều hơn vào hệ thống tạo ra tiền mới thông qua cho vay. Trong hơn 110 năm qua, các khoản vay đã tạo ra một phần ngày càng lớn trong nguồn cung tiền của Hoa Kỳ và hiện chiếm phần lớn.
Có lý do khiến người tiêu dùng không nghĩ đến những khoản vay này khi sử dụng đô la. Đầu tiên, tiền gửi trong ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi liên bang. Thứ hai, bất chấp các cuộc khủng hoảng lớn như năm 1929 và 2008, các ngân hàng và cơ quan quản lý vẫn tiếp tục cải tiến các thông lệ và quy trình của mình để giảm thiểu rủi ro.
Các tổ chức tài chính truyền thống sử dụng ba phương pháp để phát hành khoản vay một cách an toàn:
Đối với tài sản có thị trường thanh khoản và hoạt động thanh lý nhanh chóng (cho vay ký quỹ)
Phân tích thống kê quy mô lớn bằng cách sử dụng gói một nhóm các khoản vay (thế chấp)
Thông qua bảo lãnh chu đáo và tùy chỉnh (cho vay thương mại)
Các giao thức cho vay phi tập trung vẫn chiếm một phần nhỏ trong nguồn cung stablecoin vì chúng đang ở giai đoạn đầu phát triển. Giao thức cho vay có thế chấp quá mức phi tập trung tiêu biểu nhất là minh bạch, được thử nghiệm tốt và có phong cách bảo thủ. Ví dụ: Sky là giao thức cho vay có thế chấp nổi tiếng nhất, phát hành các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản dựa trên các tài sản trên chuỗi, ngoài chuỗi, có độ biến động thấp và có tính thanh khoản cao (dễ bán). Sky cũng có các quy định nghiêm ngặt về tỷ lệ tài sản thế chấp cũng như các giao thức đấu giá và quản trị hiệu quả. Những tính năng này đảm bảo rằng tài sản thế chấp có thể được bán một cách an toàn ngay cả khi các điều kiện thay đổi, do đó bảo vệ giá trị thu hồi của stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản.
Người dùng có thể đánh giá các hợp đồng cho vay thế chấp dựa trên bốn tiêu chí:
minh bạch quản trị
Tỷ lệ, chất lượng và tính biến động của tài sản hỗ trợ stablecoin
Bảo mật hợp đồng thông minh
Khả năng duy trì lãi suất thế chấp khoản vay theo thời gian thực
Giống như ví dụ về tiền trong tài khoản séc, stablecoin được đảm bảo bằng tài sản là loại tiền tệ mới được tạo ra thông qua các khoản vay được đảm bảo bằng tài sản, nhưng với các phương thức cho vay minh bạch hơn, có thể kiểm toán được và dễ hiểu hơn. Người dùng có thể kiểm tra các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp, nhưng chỉ có thể dựa vào niềm tin vào các giám đốc điều hành ngân hàng để đưa ra quyết định đầu tư của họ.
Ngoài ra, tính phân cấp và minh bạch của blockchain có thể giảm thiểu rủi ro mà luật chứng khoán được thiết kế để giải quyết. Điều này rất quan trọng đối với stablecoin vì nó có nghĩa là các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản phi tập trung thực sự có thể không phải tuân theo luật chứng khoán . Phân tích này chỉ có thể áp dụng cho các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản dựa vào tài sản thế chấp gốc kỹ thuật số (trái ngược với “tài sản trong thế giới thực”), vì tài sản thế chấp đó có thể được bảo đảm thông qua các giao thức tự trị mà không cần dựa vào một trung gian tập trung.
Khi nhiều hoạt động kinh tế diễn ra trên chuỗi, chúng ta có thể mong đợi hai điều: thứ nhất, nhiều tài sản hơn sẽ trở thành ứng cử viên làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay và thứ hai, các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các loại tiền tệ trên chuỗi. Các loại khoản vay khác cuối cùng cũng có thể được phát hành một cách an toàn trên chuỗi, tiếp tục mở rộng nguồn cung tiền trên chuỗi. Tuy nhiên, người dùng có thể đánh giá tài sản hỗ trợ stablecoin, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi người dùng sẽ sẵn sàng đảm nhận trách nhiệm đó.
Giống như cần có thời gian để hoạt động cho vay ngân hàng truyền thống phát triển, các cơ quan quản lý giảm yêu cầu dự trữ và các phương thức cho vay hoàn thiện, các giao thức cho vay trực tuyến cũng sẽ cần thời gian để hoàn thiện. Vì vậy, sẽ mất một thời gian trước khi các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản có thể được sử dụng dễ dàng như các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định.
Đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược
Gần đây, một số dự án đã bắt đầu cung cấp token mệnh giá 1 USD kết hợp tài sản thế chấp với chiến lược đầu tư. Mặc dù các token này thường được phân loại là stablecoin, nhưng USD tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược không nên được coi là stablecoin. Đây là lý do tại sao.
Đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược (SBSD) giúp người dùng tiếp xúc trực tiếp với rủi ro giao dịch được quản lý tích cực. Chúng thường là các token tập trung, không có tài sản thế chấp kết hợp với các công cụ tài chính phái sinh. Đúng hơn, SBSD là cổ phiếu bằng đô la Mỹ trong các quỹ phòng hộ mở, một cấu trúc không chỉ khó kiểm toán mà còn có thể khiến người dùng gặp rủi ro trên sàn giao dịch tập trung (CEX) và biến động giá tài sản, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường biến động đáng kể hoặc kéo dài. Khi bạn có những cảm xúc tiêu cực.
Những đặc điểm này làm cho SBSD không phù hợp với mục đích chính của stablecoin—một kho lưu trữ giá trị hoặc phương tiện trao đổi đáng tin cậy. Mặc dù SBSD có thể được cấu trúc theo nhiều cách khác nhau, với rủi ro và độ ổn định khác nhau, nhưng tất cả đều cung cấp sản phẩm tài chính bằng đô la Mỹ có thể được đưa vào danh mục đầu tư.
SBSD có thể được xây dựng dựa trên nhiều chiến lược khác nhau , chẳng hạn như giao dịch cơ bản hoặc tham gia vào các giao thức lợi nhuận như giao thức đặt cược lại giúp bảo mật Dịch vụ xác minh hoạt động ( AVS ). Các dự án này thường cho phép người dùng kiếm được lợi nhuận từ các vị thế tiền mặt bằng cách quản lý rủi ro và phần thưởng. Các dự án có thể tạo ra SBSD tạo doanh thu thông qua rủi ro quản lý doanh thu, bao gồm đánh giá rủi ro phạt đối với AVS, tìm kiếm cơ hội lợi nhuận cao hơn hoặc theo dõi tình trạng đảo ngược giao dịch cơ bản.
Trước khi sử dụng bất kỳ SBSD nào, người dùng nên hiểu rõ về các rủi ro và cơ chế của nó, giống như với bất kỳ công cụ mới nào. Người dùng DeFi cũng nên xem xét hậu quả của việc sử dụng SBSD trong chiến lược DeFi, vì có thể có những tác động dây chuyền nghiêm trọng nếu bị tách rời. Các công cụ phái sinh dựa vào sự ổn định về giá và lợi nhuận nhất quán có thể đột nhiên trở nên không ổn định khi một tài sản bị tách rời hoặc đột ngột mất giá trị so với tài sản mà nó theo dõi. Tuy nhiên, khi một chiến lược chứa các thành phần tập trung, nguồn đóng hoặc không thể kiểm tra được thì việc đánh giá và bảo hiểm rủi ro của chiến lược đó có thể khó hoặc thậm chí không thể. Để bảo hiểm một rủi ro, bạn phải hiểu những gì bạn đang bảo hiểm.
Trong khi các ngân hàng thực hiện các chiến lược đơn giản thông qua tiền gửi, các chiến lược này được quản lý tích cực và chiếm một tỷ lệ nhỏ trong tổng phân bổ vốn. Các chiến lược này gặp khó khăn trong việc hỗ trợ stablecoin vì chúng yêu cầu quản lý tích cực, điều này gây khó khăn cho việc phân cấp hoặc kiểm toán các chiến lược này một cách đáng tin cậy. SBSD khiến người dùng gặp rủi ro cao hơn mức cho phép trong tiền gửi ngân hàng. Người dùng có lý do để nghi ngờ nếu tiền gửi của họ được giữ theo cách này.
Trên thực tế, người dùng đã cảnh giác với SBSD. Mặc dù SBSD phổ biến đối với những người dùng ưa rủi ro nhưng không có nhiều người thực sự giao dịch chúng. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thực hiện hành động cưỡng chế đối với các nhà phát hành “stablecoin” có hiệu quả giống như cổ phiếu trong các quỹ đầu tư.
Stablecoin đã trở nên phổ biến. Tổng số stablecoin được sử dụng trong các giao dịch toàn cầu đã vượt quá 160 tỷ USD. Chúng chủ yếu được chia thành hai loại chính: stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định và stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản. Các token được định giá bằng đô la Mỹ khác, chẳng hạn như đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược, không đáp ứng định nghĩa về stablecoin để giao dịch hoặc lưu trữ giá trị, mặc dù nhận thức về chúng đã được nâng cao.
Lịch sử ngân hàng là một tài liệu tham khảo tốt để hiểu về danh mục – stablecoin trước tiên phải được tổ chức xung quanh một tờ tiền giấy ngân hàng rõ ràng, dễ hiểu và dễ chuyển đổi, giống như cách giấy bạc ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang được công nhận vào thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20. Theo thời gian, chúng ta có thể kỳ vọng số lượng stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản do những người cho vay phi tập trung thế chấp quá mức phát hành sẽ tăng lên, giống như các ngân hàng tăng nguồn cung tiền M2 thông qua cho vay tiền gửi. Cuối cùng, chúng ta có thể kỳ vọng DeFi sẽ tiếp tục phát triển, không chỉ bằng cách tạo ra nhiều SBSD hơn cho các nhà đầu tư mà còn bằng cách tăng chất lượng và số lượng stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản.
Nhưng phân tích này - dù có thể hữu ích - chỉ có thể đưa chúng ta đi xa đến mức đó. Stablecoin đã trở thành cách rẻ nhất để gửi đô la, điều đó có nghĩa là trong ngành thanh toán, stablecoin có cơ hội định hình lại cấu trúc thị trường, cung cấp cho các công ty hiện tại, đặc biệt là các công ty khởi nghiệp, một nền tảng mới để thanh toán trơn tru và không mất phí. .
Lời cảm ơn: Đặc biệt gửi lời cảm ơn đến Eddy Lazzarin, Tim Sullivan, Aiden Slavin, Robert Hackett, Michael Blau, Miles Jennings và Scott Kominers, những người đã phản hồi và đề xuất sâu sắc để giúp bài viết này có thể thực hiện được.
Sam Broner là đối tác của nhóm đầu tư tiền điện tử a16z. Trước khi gia nhập a16z, Sam là kỹ sư phần mềm tại Microsoft. Anh là một trong những thành viên sáng lập của Fluid Framework và Microsoft Loop. Sam cũng theo học tại Trường Quản lý MIT Sloan, nơi anh làm việc trong Dự án Hamilton tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang Boston, lãnh đạo Câu lạc bộ Blockchain Sloan, chỉ đạo Hội nghị thượng đỉnh AI đầu tiên của Sloan và được công nhận vì đã tạo ra các cộng đồng doanh nhân và nhận được giải thưởng Patrick J. Giải thưởng McGovern của MIT. Bạn có thể theo dõi anh ấy trên nền tảng X @SamBroner .
Quan điểm thể hiện ở đây là quan điểm cá nhân của nhân viên được trích dẫn của AH Capital Management, LLC (a16z) và không đại diện cho quan điểm của a16z hoặc các chi nhánh của nó. Một số thông tin nhất định trong tài liệu này được lấy từ các nguồn của bên thứ ba, bao gồm các công ty đầu tư của quỹ do a16z quản lý. Mặc dù thông tin được lấy từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, a16z chưa xác minh thông tin một cách độc lập và không đảm bảo về tính chính xác hoặc phù hợp hiện tại hoặc lâu dài của nó đối với bất kỳ tình huống cụ thể nào. Ngoài ra, nội dung này có thể chứa quảng cáo của bên thứ ba; a16z chưa xem xét nội dung của những quảng cáo này và không xác nhận bất kỳ quảng cáo nào có trong đó.
Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên được coi là lời khuyên về pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Bạn nên tham khảo ý kiến cố vấn của riêng bạn về những vấn đề này. Việc tham chiếu đến bất kỳ chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số nào chỉ nhằm mục đích minh họa và không cấu thành tư vấn đầu tư hoặc chào mời cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Hơn nữa, nội dung này không nhằm vào bất kỳ nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng nào và trong mọi trường hợp không được dựa vào để quyết định đầu tư vào bất kỳ quỹ nào do a16z quản lý. (Việc kêu gọi đầu tư vào Quỹ a16z chỉ được thực hiện bằng bản ghi nhớ phát hành riêng lẻ, thỏa thuận đăng ký và các tài liệu liên quan khác của bất kỳ quỹ nào như vậy và phải được đọc toàn bộ.) Bất kỳ công ty đầu tư hoặc danh mục đầu tư nào được đề cập, trích dẫn hoặc mô tả đều không đại diện cho một đại diện của a16z được quản lý Tất cả các khoản đầu tư và không thể đảm bảo rằng các khoản đầu tư này sẽ sinh lời hoặc các khoản đầu tư khác được thực hiện trong tương lai sẽ có đặc điểm hoặc kết quả tương tự. Danh sách các khoản đầu tư được thực hiện bởi các quỹ do Andreessen Horowitz quản lý (không bao gồm các khoản đầu tư mà nhà phát hành không cho phép a16z tiết lộ chúng một cách công khai và các khoản đầu tư không báo trước vào tài sản kỹ thuật số được giao dịch công khai) có sẵn tại https://a16z.com/investment-list/ .
Nội dung chỉ có giá trị kể từ ngày được chỉ định. Bất kỳ dự báo, ước tính, dự đoán, mục tiêu, triển vọng và/hoặc ý kiến nào được trình bày trong Tài liệu đều có thể thay đổi mà không cần thông báo và có thể khác hoặc trái ngược với ý kiến của người khác. Vui lòng xem https://a16z.com/disclosures/ để biết thêm thông tin quan trọng.
