Tác giả gốc: Stacy Muur
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
Giới thiệu
Khi thời điểm cuối năm đến gần, nhiều nghiên cứu và dự đoán khác nhau đang đổ về. @Delphi_Digital gần đây đã phát hành Triển vọng thị trường năm 2025, cung cấp phân tích chuyên sâu về điều kiện thị trường hiện tại và triển vọng cho các xu hướng trong tương lai, bao gồm một loạt nội dung như xu hướng giá Bitcoin, xu hướng chính và các yếu tố rủi ro.
Do toàn văn quá dài và mất nhiều thời gian để đọc hết nên DeepChao TechFlow biên soạn một bài viết do Stacy Muur biên soạn về các quan điểm cốt lõi của Triển vọng thị trường năm 2025.
Bài viết này chia báo cáo của Delphi Digital thành ba phần: sự trỗi dậy của Bitcoin, sự thất bại của mùa altcoin và xu hướng phát triển trong tương lai. Vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin đã đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD, nhưng hiệu suất của các altcoin lại rất mờ nhạt. Nhìn về tương lai, sự tăng trưởng của stablecoin có thể mang lại hy vọng phục hồi thị trường. Cuối bài viết, Stacy Muur cũng bày tỏ quan điểm độc đáo của mình về thị trường mã hóa vào năm 2025, tin rằng thị trường mã hóa đang phát triển từ “Miền Tây hoang dã” sang thị trường chứng khoán thay thế được tiêu chuẩn hóa hơn. Người dùng gốc Web3 sẽ sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao và tham gia vào các giao dịch đầu cơ. Những người mới tham gia sẽ áp dụng quản lý rủi ro thận trọng và tập trung vào giá trị lâu dài, và một số câu chuyện có thể bị gạt ra ngoài lề.
Sự trỗi dậy của Bitcoin
Đã có lúc giá Bitcoin 100.000 USD được coi là một điều viển vông.
Giờ đây, quan điểm này đã thay đổi đáng kể. Vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin là khoảng 2 nghìn tỷ USD – một con số ấn tượng. Nếu Bitcoin được coi là một công ty đại chúng, nó sẽ là công ty có giá trị thứ sáu trên thế giới.
Mặc dù Bitcoin đã thu hút được rất nhiều sự chú ý nhưng tiềm năng tăng trưởng của nó vẫn rất lớn:
Giá trị thị trường của BTC chỉ chiếm 11% tổng giá trị thị trường của MAG 7 (Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, công ty mẹ Google Alphabet, Meta và Tesla).
Nó chiếm chưa đến 3% tổng giá trị thị trường của thị trường chứng khoán Mỹ và khoảng 1,5% tổng giá trị thị trường của thị trường chứng khoán toàn cầu.
Vốn hóa thị trường của nó chỉ bằng 5% tổng nợ công của Mỹ và chưa đến 0,7% tổng nợ toàn cầu (công + tư).
Tổng số tiền trong quỹ thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ gấp ba lần vốn hóa thị trường của Bitcoin.
Giá trị thị trường của Bitcoin chỉ bằng khoảng 15% tổng tài sản dự trữ ngoại hối toàn cầu. Giả sử rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu chuyển 5% dự trữ vàng của họ sang Bitcoin, điều này sẽ mang lại sức mua hơn 150 tỷ USD cho Bitcoin - tương đương với ba lần dòng vốn ròng trong năm nay từ IBIT.
Giá trị tài sản ròng của hộ gia đình toàn cầu hiện nay đã đạt mức cao kỷ lục, vượt 160 nghìn tỷ USD, cao hơn 40 nghìn tỷ USD so với mức đỉnh trước đại dịch. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi giá nhà tăng và thị trường chứng khoán bùng nổ. Để so sánh, con số này gấp 80 lần vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin.
Trong một thế giới nơi Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác đẩy tiền tệ mất giá 5-7% mỗi năm, các nhà đầu tư cần theo đuổi lợi nhuận hàng năm từ 10-15% để bù đắp tổn thất về sức mua trong tương lai.
Những điều bạn cần biết:
Nếu một đồng tiền mất giá 5% mỗi năm thì giá trị thực của nó sẽ giảm một nửa sau 14 năm.
Nếu tỷ lệ khấu hao là 7%, quá trình này sẽ được rút ngắn xuống còn 10 năm.
Đây chính xác là lý do tại sao Bitcoin và các ngành tăng trưởng cao khác đang nhận được nhiều sự chú ý.
Bong bóng của mùa bắt chước
Mặc dù Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại này đến mức cao khác trong năm nay, nhưng năm 2024 lại không mấy tử tế đối với hầu hết các altcoin.
$ ETH không thể vượt qua mức cao nhất mọi thời đại.
Mặc dù $SOL đạt mức cao mới nhưng nó chỉ tăng hơn vài đô la so với mức cao trước đó, một hiệu suất mờ nhạt so với mức tăng trưởng về vốn hóa thị trường và hoạt động mạng.
$ARB khởi đầu năm mạnh mẽ nhưng giảm dần khi thời điểm cuối năm đến gần.
Có rất nhiều ví dụ tương tự. Chỉ cần nhìn vào dữ liệu hiệu suất của 90% số altcoin trong danh mục đầu tư của bạn.
Tại sao điều này lại xảy ra?
Đầu tiên, sự thống trị của Bitcoin là yếu tố then chốt. BTC đã có một năm đặc biệt mạnh mẽ, với mức giá tăng hơn 130% từ đầu năm đến nay và mức thống trị đạt mức cao nhất trong ba năm, được thúc đẩy bởi dòng vốn ETF và các yếu tố liên quan đến Trump.
Thứ hai, có hiện tượng phân hóa thị trường.
Sự phân mảnh thị trường năm nay là một đặc điểm mới của thị trường tiền điện tử. Trong các chu kỳ trước đây, giá tài sản thường di chuyển song song. Khi BTC tăng 1%, ETH thường tăng 2% và altcoin tăng 3%, tạo ra mô hình có thể dự đoán được. Tuy nhiên, chu kỳ này rất khác nhau.
Trong khi một số tài sản hoạt động cực kỳ tốt thì nhiều tài sản khác lại chìm trong sắc đỏ. Sự trỗi dậy của Bitcoin chưa dẫn đến sự tăng giá chung của các tài sản khác và “mùa áo khoác” mà nhiều người mong đợi cũng đã không đến như mong đợi.
Cuối cùng, đồng Meme và Đại lý AI cũng đóng một vai trò quan trọng.
Thị trường tiền điện tử luôn dao động qua lại giữa “đây là kế hoạch Ponzi” và “công nghệ này sẽ thay đổi thế giới”. Vào năm 2024, câu chuyện “lừa đảo” chiếm ưu thế.
Trong trí tưởng tượng chung của công chúng, thị trường tiền điện tử luôn dao động giữa “một hệ thống tài chính toàn cầu thống nhất về mặt công nghệ trong tương lai” và “vụ lừa đảo lớn nhất trong lịch sử loài người” cứ sau hai năm.
Tại sao câu chuyện này dường như cứ lặp đi lặp lại giữa hai thái cực cứ hai năm một lần?
Siêu chu kỳ Meme Coin và tâm lý thị trường
Siêu chu kỳ của meme coin đã củng cố thêm ấn tượng rằng thị trường tiền điện tử là một “kế hoạch Ponzi”. Nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi liệu các nguyên tắc cơ bản của thị trường tiền điện tử có thực sự quan trọng hay không và thậm chí coi nó như một “sòng bạc trên sao Hỏa”. Những lo ngại này không phải là không có cơ sở.
Trong bối cảnh này, tôi muốn thêm một nhận xét.
Khi Meme được gọi là tài sản hoạt động tốt nhất trong năm, mọi người thường chỉ tập trung vào những “Meme chính thống” đã có vốn hóa thị trường đáng kể và đã thành lập cộng đồng thành công (chẳng hạn như DOGE, SHIB). Tuy nhiên, người ta thường bỏ qua rằng 95% meme mất giá trị nhanh chóng sau khi được tung ra. Nhưng dù vậy, người ta vẫn “muốn tin”.
Niềm tin này đã thúc đẩy nhiều quỹ trước đây đầu tư vào altcoin chuyển sang Memecoin - một số ít có lãi nhưng phần lớn đều thất bại. Do đó, dòng vốn vào đã tập trung giữa Bitcoin (tiền tổ chức) và Memecoin (đầu tư rủi ro cao), trong khi hầu hết các altcoin đều bị bỏ qua.
Delphi tin rằng năm 2025 sẽ là năm chuyển đổi thị trường dựa trên công nghệ và những công nghệ này sẽ “thay đổi thế giới”.
Nhưng cá nhân tôi không quá lạc quan về điều này. Vào năm 2024, một số lượng lớn KOL (các nhà lãnh đạo quan điểm chính) tập trung vào Memecoin sẽ xuất hiện. Khi tôi cố gắng tạo một thư mục chứa các kênh “giá trị thực” trên Telegram (bạn có thể tìm thấy nó ở đây), tôi thấy rằng hầu hết tất cả các kênh đều đang thảo luận về “các cuộc gọi vượn” (tức là lời khuyên đầu tư ngắn hạn có rủi ro cao). Đây là bản chất của nền kinh tế chú ý và những câu chuyện này ảnh hưởng sâu sắc đến xu hướng thị trường.
Tiếp theo là gì?
Tăng trưởng Stablecoin và mở rộng tín dụng
Một thách thức lớn mà thị trường hiện tại phải đối mặt là tình trạng cung cấp quá nhiều token. Có một dòng tài sản mới được thúc đẩy bởi các khoản đầu tư tư nhân và cung cấp mã thông báo công khai. Ví dụ: chỉ riêng trong năm 2024, hơn 4 triệu mã thông báo đã được tung ra trên nền tảng Pump.fun của Solana. Tuy nhiên, ngược lại, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử chỉ tăng 3 lần so với chu kỳ trước, so với 18 lần vào năm 2017 và 10 lần vào năm 2020.
Hai yếu tố chính còn thiếu trên thị trường – tăng trưởng stablecoin và mở rộng tín dụng – đang tái xuất hiện. Khi lãi suất giảm và môi trường pháp lý được cải thiện, hoạt động đầu cơ dự kiến sẽ hồi sinh, làm giảm bớt sự mất cân bằng thị trường hiện tại. Vai trò trung tâm của stablecoin trong giao dịch và đặt cược sẽ rất quan trọng đối với sự phục hồi của thị trường.
dòng vốn tổ chức
Cho đến năm ngoái, các nhà đầu tư tổ chức vẫn cảnh giác với tài sản tiền điện tử do sự không chắc chắn về quy định. Tuy nhiên, điều này đang bắt đầu thay đổi khi SEC miễn cưỡng chấp thuận Bitcoin ETF giao ngay, mở đường cho dòng vốn tổ chức trong tương lai.
Các nhà đầu tư tổ chức thường có xu hướng lựa chọn lĩnh vực đầu tư mà họ quen thuộc. Mặc dù một số tổ chức có thể tham gia vào Memecoin, nhưng họ có nhiều khả năng tập trung vào các tài sản có hỗ trợ cơ bản hơn như ETH/SOL, DeFi hoặc cơ sở hạ tầng.
Delphi dự đoán thị trường có thể chứng kiến sự “hồi phục hoàn toàn” trong năm tới tương tự như các chu kỳ trước. Điều khác biệt so với trước đây là lần này thị trường sẽ chú ý hơn đến các dự án được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Ví dụ: các dự án OG DeFi (các dự án tài chính phi tập trung ban đầu) có thể trở thành tâm điểm chú ý do thành tích vượt qua thử thách của thị trường; Ngoài ra, RWA (tài sản thế giới thực) hay các lĩnh vực mới nổi như trí tuệ nhân tạo và DePIN cũng có thể trở thành điểm nóng.
Tất nhiên, không phải tất cả các đồng tiền đều đạt được mức tăng ba chữ số như trước đây, nhưng sự hiện diện của Meme sẽ là một phần của thị trường. Điều này có thể đánh dấu một khởi đầu mới cho một đợt tăng giá tiền điện tử rộng rãi được thúc đẩy bởi lợi nhuận chung của thị trường.
Bình luận: Hầu hết các nhà giao dịch tổ chức thường dựa vào các chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn. Do đó, nếu có một đợt tăng giá toàn diện, tài sản có nhiều khả năng thu hút sự quan tâm của tổ chức nhất sẽ là những tài sản có giao dịch quyền chọn - hiện chủ yếu được giao dịch trên nền tảng Deribit và có thể cả Aevo.
Lập luận về Solana
@Solana thể hiện khả năng phục hồi của hệ sinh thái blockchain. Sau khi bị mất 96% vốn hóa thị trường do sự cố FTX gây ra, Solana đã có sự phục hồi ấn tượng vào năm 2024.
Dưới đây là những điểm nổi bật về hiệu suất chính của nó:
Động lực của nhà phát triển: Bằng cách tổ chức hackathons và phát hành airdrop (chẳng hạn như airdrop Jito), Solana đã thành công trong việc khơi dậy sự quan tâm của các nhà phát triển và người dùng. Sự tham gia ngày càng tăng này không chỉ thúc đẩy sự đổi mới mà còn tạo ra một chu kỳ tích cực trong đó việc phát triển công nghệ và việc áp dụng của người dùng bổ sung cho nhau.
Dẫn đầu thị trường: Solana đang dẫn đầu về xu hướng thị trường tiền điện tử vào năm 2024, từ ứng dụng Meme đến AI. Điều đặc biệt đáng chú ý là Giá trị kinh tế thực (REV, thước đo toàn diện về phí giao dịch và MEV) của nó vượt Ethereum hơn 200%, cho thấy sức sống mạnh mẽ của thị trường.
Triển vọng tương lai: Solana được coi là sẵn sàng thách thức sự thống trị của Ethereum về khả năng mở rộng và trải nghiệm người dùng. So với các giải pháp Lớp 2 bị phân mảnh, Solana cung cấp trải nghiệm người dùng liền mạch và hệ sinh thái tập trung cao độ, mang lại lợi thế đáng kể so với đối thủ.
Suy nghĩ cuối cùng của Stacy
Điều kiện thị trường hiện tại có thể gợi nhớ đến năm 2017-2018, khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại là 20.000 USD vào đêm giao thừa trước khi bắt đầu giảm trở lại vào đầu năm 2018. Tuy nhiên, tôi không nghĩ việc so sánh thị trường tiền điện tử năm 2018 với năm 2025 là phù hợp. Cả hai hoạt động trong các môi trường thị trường hoàn toàn khác nhau - Miền Tây hoang dã hỗn loạn một thời đang nhanh chóng phát triển thành một thị trường chứng khoán thay thế được quản lý chặt chẽ hơn.
Chúng ta cần nhận ra rằng phạm vi của thị trường tiền điện tử vượt xa giới thảo luận về nền tảng Crypto Twitter (CT) và X. Đối với những người không hoạt động trên các nền tảng này, hiểu biết và nhận thức của họ về thị trường có thể hoàn toàn khác.
Nhìn về phía trước đến năm 2025, tôi tin rằng thị trường tiền điện tử sẽ chia thành hai hướng chính:
Người dùng gốc Web3: Nhóm này tham gia sâu vào thị trường mã hóa, quen thuộc với các phương thức hoạt động độc đáo và sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao và tham gia vào các giao dịch đầu cơ như meme, đại lý AI và các dự án bán trước. Những hành vi này gợi nhớ đến kỷ nguyên “Miền Tây hoang dã” đầu tiên của thị trường tiền điện tử.
Nhà đầu tư thông thường: bao gồm nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ, họ thường áp dụng phương pháp quản lý rủi ro mạnh mẽ hơn và có xu hướng đầu tư vào chiến lược đầu tư dựa trên cơ bản. Họ xem thị trường tiền điện tử như một giải pháp thay thế cho thị trường chứng khoán truyền thống, tập trung vào giá trị dài hạn thay vì đầu cơ ngắn hạn.
Vậy những lĩnh vực nào có khả năng bị thiệt thòi? Những dự án DeFi ban đầu, các giao thức RWA (Tài sản trong thế giới thực) và DePIN (Internet vạn vật phi tập trung) không chiếm được vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực của chúng hoặc trong hệ sinh thái blockchain có thể sẽ dần mất đi sự chú ý của thị trường. Đây chỉ là ý kiến của tôi.
Tái bút: Bài viết này tóm tắt những ý tưởng cốt lõi trong triển vọng thị trường năm 2025 của @Delphi_Digital. Nếu bạn muốn hiểu đầy đủ các dự báo chi tiết của Delphi cho năm 2025 trở đi, tôi khuyên bạn nên đọc báo cáo nghiên cứu ban đầu của họ.
