Bài viết này đến từ Multicoin Capital
Tổng hợp｜Odaily Planet Daily ( @Od a ilyCh in a )
Người phiên dịch｜ Azuma （ @azuma_eth )
Hai ngày trước, Multicoin Capital đã xuất bản một bài báo “ Multicoin Capital: 2025 Frontier Narratives “, trong đó nêu ra những câu chuyện về biên giới không chắc chắn nhất nhưng cũng giàu trí tưởng tượng nhất vào năm 2025.
Hôm nay, Multicoin Capital đã xuất bản một bài viết khác, nhưng trọng tâm là những “câu chuyện vĩnh cửu” đó với độ chắc chắn cao nhất.
Sau đây là toàn văn Multicoin Capital, được biên soạn bởi Odaily Planet Daily.
Người sáng lập Amazon Jeff Bezos có một câu nói nổi tiếng.
Điều gì sẽ thay đổi trong 10 năm tới? Đây là một câu hỏi rất thú vị và thường được hỏi. Nhưng tôi gần như chưa bao giờ được hỏi câu hỏi này - Điều gì sẽ không thay đổi trong 10 năm tới? Theo tôi, câu hỏi thứ hai thực sự quan trọng hơn, vì biết điều gì sẽ không thay đổi nghĩa là bạn có thể xây dựng chiến lược kinh doanh của mình xung quanh những sự kiện mang tính quyết định đó. Trong hoạt động kinh doanh bán lẻ của chúng tôi, chúng tôi biết rằng khách hàng muốn giá thấp hơn và tôi biết điều đó sẽ đúng sau 10 năm nữa; họ muốn vận chuyển nhanh hơn; họ muốn có nhiều lựa chọn hàng hóa hơn...rõ ràng, bất kể bao nhiêu năm nữa. sẽ có người dùng đến và nói, Này Jeff, tôi thích Amazon, nhưng giá của tôi cao hơn và việc giao hàng của tôi chậm hơn. Điều đó sẽ không bao giờ xảy ra. Vì vậy, chúng ta cần đầu tư sức lực vào những việc này và làm những việc này tốt hơn. Chúng tôi biết rằng nguồn năng lượng mà chúng tôi đầu tư hôm nay vẫn sẽ mang lại phản hồi tích cực cho khách hàng sau 10 năm nữa. Khi bạn biết điều gì đó sẽ có giá trị về lâu dài, bạn có thể đầu tư rất nhiều công sức để đạt được nó.
Đầu tuần này, chúng tôi đã xuất bản một bài báo VC điển hình về những cơ hội mới mà nhóm đầu tư Multicoin Capital đang mong đợi vào năm 2025. Dựa trên logic của Bezos, chúng tôi cảm thấy việc làm nổi bật những xu hướng mà chúng ta thường coi là đương nhiên nhưng vẫn đang phát triển cũng rất quan trọng. Điều này mang lại cho chúng tôi một cơ hội ổn định để chúng tôi có thể tiếp tục đầu tư.
Câu chuyện không thay đổi: không ngừng theo đuổi hiệu quả sử dụng vốn
Người kể chuyện: Kyle Samani (Đồng sáng lập Multicoin Capital)
DeFi rất hiệu quả về vốn ngay từ đầu. Đường cong xy=k của Uniswap nổi tiếng là kém hiệu quả về vốn.
Trong 5 năm qua, hiệu quả sử dụng vốn của DeFi đã được cải thiện về mọi mặt. CLOB, các sản phẩm lặp/nhân lên, thanh khoản tập trung, trao đổi phái sinh dựa trên USDe, sử dụng tài sản thế chấp phái sinh để cho vay, sử dụng các vị thế LP làm tài sản thế chấp phái sinh, v.v... Thị trường không ngừng theo đuổi hiệu quả sử dụng vốn.
Đây chính là sức hấp dẫn của DeFi. Sự đổi mới không được phép thúc đẩy tất cả những lợi ích về hiệu quả sử dụng vốn này.
Chúng tôi tin rằng Drift, sàn giao dịch phái sinh hàng đầu trên Solana, thể hiện trọng tâm của DeFi theo một hướng nhất định trong việc khám phá hiệu quả sử dụng vốn. Một phiên bản của điểm cuối logic. Spencer và David đã thảo luận về những vấn đề này trong bài thuyết trình của họ tại Hội nghị thượng đỉnh Multicoin năm 2024.
Tường thuật không thay đổi 2: Trò chơi tài chính mới mà bạn không thể ngừng chơi
Người kể chuyện: Tushar Jain
Con người luôn muốn đánh bạc, nhưng trò chơi luôn thay đổi.
Mã thông báo Meme là một thế hệ trò chơi cờ bạc mới. Mã thông báo Meme dễ biến động hơn và do đó thú vị hơn so với sòng bạc truyền thống hoặc cá cược thể thao. Token Meme mang lại lợi nhuận cao nhất so với các hình thức cờ bạc khác và tính bất ổn cực độ của nó mang lại mức độ phấn khích và rủi ro vượt xa so với trò chơi sòng bạc truyền thống hoặc cá cược thể thao, cũng như tiềm năng mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các hình thức cờ bạc hiện tại. hấp dẫn đối với những người có khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn. Tiềm năng thu được lợi nhuận khổng lồ này, kết hợp với tính không thể đoán trước vốn có của mã thông báo Meme, tạo ra trải nghiệm không thể sánh bằng cờ bạc truyền thống.
Mã thông báo Meme cũng có một khía cạnh xã hội độc đáo. Việc trừu tượng hóa văn hóa Internet thành mã thông báo Meme cung cấp các thuộc tính xã hội mà các hình thức cờ bạc khác thiếu. Chúng thường gắn liền với văn hóa trực tuyến và cộng đồng trực tuyến, thúc đẩy sự “đồng thuận” giữa những người chơi cờ bạc. Thuộc tính xã hội này biến việc giao dịch mã thông báo Meme thành một hoạt động nhóm nơi các cá nhân có thể gắn kết dựa trên sở thích và kinh nghiệm chung. Điều này tạo ra cảm giác thân thuộc và bản sắc chung không có ở các hình thức cờ bạc khác.
Mã thông báo Meme đại diện cho sự kết hợp giữa cờ bạc, văn hóa trực tuyến và tương tác xã hội. Họ cung cấp trải nghiệm có giá trị cao, có phần thưởng cao, thu hút bản chất tìm kiếm cảm giác mạnh của con người đồng thời tận dụng tính chất xã hội và tập thể của cộng đồng trực tuyến. Khi văn hóa internet tiếp tục phát triển, mã thông báo Meme có thể sẽ tiếp tục trở thành một phần quan trọng của ngành cờ bạc, mang lại trải nghiệm độc đáo và hấp dẫn cho những người sẵn sàng chấp nhận rủi ro.
Sự thôi thúc đánh bạc của con người là không đổi, nhưng các trò chơi chúng ta chơi liên tục thay đổi. Mã thông báo Meme là bước tiếp theo trong quá trình phát triển này, nhưng chúng sẽ không phải là bước cuối cùng.
Câu chuyện không thay đổi thứ ba: Minh bạch thị trường tài chính
Người kể chuyện: Spencer Applebaum
Trên thị trường giao dịch TradFi, các nhà môi giới có thể cung cấp dịch vụ giao dịch miễn phí cho các nhà đầu tư bán lẻ như Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading và các công ty giao dịch tần suất cao (HFT) khác đấu thầu để thực hiện các lệnh này. Điều này được gọi là Thanh toán cho luồng đơn hàng (PFOF).
Những công ty này sẵn sàng chào giá cho những đơn hàng lớn ở mức/gần mức giá trung bình. Có rất nhiều tài liệu giải thích lý do tại sao PFOF tốt cho thế giới chứ không phải xấu xa (mặc dù nó thường mang ý nghĩa tiêu cực).
Thách thức với loại hình thanh toán Robinhood và E-Trade cho luồng đơn đặt hàng là nó không rõ ràng và việc đặt giá thầu bị giới hạn đối với các nhà tạo lập thị trường làm việc với nhà môi giới. Ngoài ra, có nhiều lớp trung gian như cơ quan thanh toán bù trừ, sàn giao dịch, nhà môi giới, v.v., tất cả đều tính phí ẩn cho người dùng cuối và các khoản phí này thường được bao gồm trong chênh lệch giá.
Về tính không minh bạch của PFOF, một bài báo nghiên cứu đã chỉ ra: Thỏa thuận của Robinhood với các nhà bán buôn đã làm tăng PFOF dẫn đến trượt giá - đây là vấn đề xung đột lợi ích khiến Chủ tịch SEC Gensler lo lắng... .Nếu người tiêu dùng có thể dễ dàng nhận ra sự khác biệt trong việc thực thi chất lượng giữa các nhà môi giới, bản thân điều này không phải là vấn đề, nhưng những khác biệt này không thể được suy ra từ chế độ công bố thông tin hiện tại.”
Cái hay của DeFi là nó nén việc thanh toán, trao đổi, lưu ký và thực thi thành một API duy nhất, tất cả đều minh bạch. Điều này mang lại lợi thế tự nhiên cho DeFi, bởi thị trường luôn coi trọng sự minh bạch.
DFlow, một dự án do Multicoin đầu tư, đang đi tiên phong trong khái niệm gọi là thanh khoản có điều kiện. Khái niệm này quy định rằng tính thanh khoản chỉ có thể được khớp khi người mai mối được ứng dụng giao diện người dùng công nhận là không độc hại (hoặc người mai mối có thể nhận được mức giá tốt hơn từ các nhà tạo lập thị trường thông qua thuật toán). Các nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp tính thanh khoản trên các CLOB trên chuỗi như Phoenix hoặc AMM trên chuỗi như Orca và cung cấp hiệu suất trượt giá tốt hơn cho các đơn đặt hàng bán lẻ đồng thời tránh bị các bên mai mối độc hại khai thác.
Toàn bộ hệ thống đều mở và minh bạch, tận dụng thanh khoản có điều kiện để có thể xây dựng PFOF. Nó kết hợp một cách tinh tế các tính năng tốt nhất của tài chính truyền thống và DeFi: khả năng phân đoạn luồng đơn đặt hàng và cung cấp báo giá tốt hơn cho các nhà đầu tư bán lẻ, đồng thời sở hữu tính công khai, minh bạch và khả năng kiểm toán do DeFi cung cấp.
Câu chuyện thứ tư không thay đổi: Các mô hình nắm bắt giá trị sẽ tiếp tục được chia nhỏ và đóng gói
Người dẫn chuyện: Shayon Sengupta
Năm ngoái, tôi đã xuất bản một bài viết về “ Lý thuyết về giá trị chú ý”, trong đó tôi mô tả cách tiếp cận cốt lõi để giới thiệu tiền điện tử trong các ứng dụng tiêu dùng sẽ là triển khai không cần cấp phép trong các giao diện và môi trường phát hành và giao dịch tài sản tùy ý.
Vào năm 2024, việc phát hành tài sản tập trung ở một số địa điểm - trong đó nổi bật nhất là Pump.fun. Những địa điểm này thống trị việc phát hành tài sản, nhưng quan trọng là tài sản được giao dịch ở nơi khác — trên bot Telegram, trên các công cụ tổng hợp như DexScreener và Birdeye, trong ví Phantom... Tài sản được phát hành và giao dịch và nó không được thực hiện trong cùng một nền tảng phát hành /sàn giao dịch, nhưng được thực hiện ở một loạt địa điểm phân tán. Chừng nào thị trường vốn tiền điện tử còn tồn tại thì việc phát hành và giao dịch tài sản đã được tách rời. Bitcoin ban đầu được ra mắt trên một danh sách gửi thư bằng tiền điện tử có tên metzdowd.com, nhưng ngày nay nó được giao dịch trên Nasdaq (thông qua ETF). Các token được phát hành trong ICOBench năm 2017 được giao dịch trên các CEX chính.
Do đó, mặc dù Pump.fun đã giành chiến thắng trong phân khúc phát hành vào năm ngoái, nhưng phân khúc giao dịch đã giành được chiến thắng nhờ bot Telegram và các sản phẩm tổng hợp bán lẻ (nguồn mới của luồng đơn hàng). Về lâu dài, tôi nghĩ việc có thể sở hữu một sàn giao dịch hoặc luồng đặt hàng là một công việc kinh doanh có lợi hơn.
Đây chỉ là bước khởi đầu của nền tảng phát hành/sàn giao dịch. Việc phát hành và giao dịch tài sản sẽ được phân chia và gộp lại hàng nghìn lần ở một nghìn địa điểm, bởi vì sự chú ý trên Internet không chỉ giới hạn ở một ứng dụng duy nhất, nó tồn tại trong các diễn đàn, nền tảng video trực tiếp, công cụ trò chuyện và sự tương tác của chúng tôi với chúng trên các nền tảng khác. giao diện ở khắp mọi nơi.
Quan trọng hơn, tôi hy vọng những ứng dụng này sẽ nhận ra rõ ràng hơn rằng khi được chú ý sẽ có cơ hội sở hữu luồng đơn hàng và luồng đơn hàng là một ngành mang lại lợi nhuận rất cao. Hãy sẵn sàng để xem chức năng ví và giao dịch được tích hợp vào nhiều ứng dụng tiêu dùng hơn vào năm 2025.
Câu chuyện không thay đổi năm: Các quỹ tìm kiếm lợi nhuận
Người kể chuyện: Eli Qian
Mọi người đều đang tìm cách kiếm tiền, tốt nhất là bằng những cách đơn giản và rõ ràng hơn.
Cho đến gần đây, hầu hết các dòng doanh thu chỉ dành cho những người tham gia thị trường và nhà đầu tư đã thành lập. Ví dụ: nếu bạn gửi tiền vào tài khoản tiết kiệm với Bank of America, bạn sẽ kiếm được 0,01% APR (và Bank of America sẽ cho bạn vay lại tiền với lãi suất 10%!). Chỉ bằng cách mua quỹ thị trường tiền tệ, bạn mới có thể thu được lợi nhuận hợp lý hơn. Tuy nhiên, nhu cầu về lợi suất vẫn còn và các sản phẩm như ETF (loại bỏ việc lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ) và cố vấn robo (có thể quản lý toàn bộ danh mục đầu tư của bạn) giúp những người tham gia thị trường chưa có kinh nghiệm dễ dàng tiếp cận lợi suất bị chặn trước đó.
Tình huống tương tự với tiền điện tử. Việc kiếm tiền lãi từ việc đặt cược hoặc vay mượn không hề dễ dàng và đòi hỏi người dùng phải có trình độ chuyên môn nhất định. Các sản phẩm đơn giản hóa cách kiếm thu nhập sẽ tiếp tục xuất hiện, do đó chấm dứt tình trạng chênh lệch giá kiến thức khiến các nhà đầu tư bán lẻ bị động. Ngày nay, chỉ với một vài cú nhấp chuột đơn giản, bạn có thể đăng nhập vào ví hoặc ứng dụng bằng tiền điện tử của mình và kiếm được lợi ích đặt cược hoặc cho vay mà không cần nhiều kiến thức. Ví Fuse, StakeKit, v.v. đều có thể làm được điều này. Trong tương lai, ví và ứng dụng DeFi sẽ tự động phân bổ và tái cân bằng tài sản giữa các trình xác thực, giao thức cho vay và nhóm thanh khoản để mang lại cho người dùng lợi nhuận tốt nhất suốt ngày đêm.
Câu chuyện liên tục thứ sáu: Sử dụng sự đổi mới để giảm chi phí trong ngành ngân hàng
Người dẫn chuyện: Vishal Kankani
Gia đình Medici dẫn đầu sự phát triển của ngân hàng hiện đại vào thế kỷ 14. Hoạt động ngân hàng hồi đó chậm chạp, vật chất, tốn kém và cần rất nhiều sự tin tưởng. Theo thời gian, chi phí tiếp cận các dịch vụ tài chính đã giảm đáng kể. Với blockchain, chúng ta có thể thấy rõ hoạt động ngân hàng 24/7, toàn cầu, chi phí 0 USD.
Cho dù các công cụ tài chính có tiên tiến đến đâu thì nhu cầu về dịch vụ ngân hàng vẫn luôn tồn tại. Nguồn gốc của Ngân hàng dưới dạng dịch vụ (BaaS) là cho dù lớp ứng dụng có đổi mới đến đâu thì cũng khó xây dựng các khối xây dựng tài chính cơ bản trên đường ray TradFi; cuối và back-end. Ngày nay, phần phụ trợ được gọi là BaaS.
Các nhà cung cấp BaaS cấp phép cơ sở hạ tầng của họ cho các công ty fintech, cho phép các công ty tung ra các sản phẩm ngân hàng kỹ thuật số, danh thiếp và cho vay với thời gian và chi phí tối thiểu. Bằng cách cung cấp các dịch vụ này thông qua API, các nhà cung cấp dịch vụ BaaS cho phép các công ty công nghệ tập trung vào trải nghiệm và sản phẩm của khách hàng, trong khi BaaS chịu trách nhiệm xử lý hoạt động kinh doanh phụ trợ “nhàm chán nhưng quan trọng”, bao gồm tuân thủ, quản lý rủi ro và dòng vốn.
Ngăn xếp BaaS trong kỷ nguyên tiền blockchain bao gồm cơ sở hạ tầng ngân hàng, tuân thủ KYC/AML, xử lý thanh toán, phát hành thẻ và tổng hợp dữ liệu. Hệ thống này hoạt động nhưng phức tạp và kém hiệu quả vì vẫn bắt nguồn từ cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống được xây dựng vào những năm 1970 (SWIFT/ACH), đắt tiền, không hoạt động 24/7, vốn không hiệu quả và không mang tính toàn cầu.
Blockchain sẽ lật đổ BaaS hiện đại vì blockchain đại diện cho sự chuyển đổi và đổi mới. Bằng cách sử dụng các tài sản và giao thức dựa trên blockchain, chúng ta có thể xây dựng mô hình BaaS mới đơn giản hơn, rẻ hơn, nhanh hơn, toàn cầu hơn và minh bạch hơn.
Ngăn xếp BaaS trong kỷ nguyên hậu blockchain sẽ bao gồm: ví tự lưu trữ như Squads, KYC trên chuỗi nâng cao và các giao thức tuân thủ như zkMe, cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin như Bridge, cho vay (Kamino) và giao dịch (Drift) Giao thức DeFi.
Sự phát triển của BaaS hướng tới mô hình dựa trên blockchain là điều không thể tránh khỏi. Khi cơ sở hạ tầng hoàn thiện, chúng ta sẽ thấy các giao thức blockchain thay thế mọi thành phần trong hệ thống BaaS ngày nay, tạo ra một mô hình gọn gàng hơn, hiệu quả hơn và minh bạch hơn cho các dịch vụ tài chính.
Squads là một dự án được hỗ trợ bởi Multicoin, về cốt lõi nó cung cấp giao thức dịch vụ ngân hàng trên Solana, cho phép các doanh nghiệp, cá nhân và nhà phát triển tạo một tài khoản an toàn có thể lưu trữ giá trị và được sử dụng cho giao dịch theo chương trình. Squads là giao thức được xác minh chính thức đầu tiên trên Solana và hiện đã xử lý hơn 1 tỷ stablecoin. Tài sản được bảo đảm bằng giao thức Squads đang tăng lên theo cấp số nhân. Chúng tôi dự đoán rằng Squads sẽ dẫn đầu sự phát triển của BaaS vào năm 2025.
Bất biến Narrative Seven: Loại bỏ ma sát và tăng cường sử dụng
Khi bạn làm mọi việc trở nên dễ dàng hơn bằng cách giảm chi phí và ma sát, mọi người sẽ tự nhiên sử dụng nó nhiều hơn. Email đã thay đổi cách chúng ta giao tiếp; iPhone đã giúp việc chụp ảnh và ghi lại cuộc sống của chúng ta trở nên dễ dàng hơn; Amazon đã đơn giản hóa cách chúng ta mua hàng trực tuyến và mạng xã hội đã giúp việc chia sẻ nội dung trở nên suôn sẻ hơn.
Rõ ràng, việc làm cho việc giao dịch và gửi tiền trở nên dễ dàng hơn sẽ mang lại kết quả tương tự. Stablecoin có thể là một trong những thay đổi tài chính lớn nhất của thời đại này. Khả năng gửi tiền suốt ngày đêm với khả năng giải quyết gần như ngay lập tức sẽ gây ra những hậu quả sâu rộng. Nó sẽ cho phép đồng đô la thâm nhập vào các thị trường mới và đến tay người dân bình thường theo cách mà các cuộc đấu giá của Kho bạc không thể thực hiện được. Nó sẽ giúp hoạt động kinh doanh hiệu quả hơn, không còn thời gian ngừng hoạt động vào ban đêm, cuối tuần hay ngày lễ. Nó sẽ giảm yêu cầu về vốn lưu động và giảm đáng kể chi phí và thời gian của các giao dịch xuyên biên giới. Nguồn cung stablecoin đã đạt mức cao mới, khối lượng giao dịch stablecoin cũng đạt mức cao mới và khi quy định trở nên rõ ràng hơn, mức độ chấp nhận stablecoin sẽ tăng lên.
Sự phát triển của stablecoin sẽ thúc đẩy hơn nữa khái niệm tài chính mở. Khi giao dịch trở nên dễ dàng hơn, sẽ có nhiều giao dịch hơn xảy ra. Những người sở hữu stablecoin sẽ tìm kiếm lợi nhuận từ những tài sản này và hướng tới các nền tảng như Kamino và Drift tự động kết nối người đi vay và người cho vay bằng cách giảm bớt xung đột. Sau khi tham gia chuỗi, những người nắm giữ stablecoin có thể tiếp cận lợi nhuận từ các quỹ thị trường tiền tệ (như BUIDL của Blackrock) và các sàn giao dịch phi tập trung (như Drift, Jupiter, Raydium và Uniswap) chỉ bằng vài cú nhấp chuột. Khi tài sản trên chuỗi tiếp tục phát triển, chắc chắn sẽ ngày càng có nhiều tài sản mà chủ sở hữu stablecoin có thể chọn sở hữu và tham gia. Stablecoin là con ngựa thành Troy cho nền kinh tế trực tuyến, nền kinh tế này sẽ phát triển thành một hệ thống tài chính toàn cầu cởi mở và toàn diện hơn.
