Tác giả gốc: tzedonn
Bản dịch gốc: TechFlow
Sau hiệp thứ tư điên rồ, đã đến lúc dành chút thời gian để suy ngẫm. Chỉ trong ba tháng, nhiều thay đổi đáng kể đã diễn ra trên thị trường.
Tình hình lần này khác với trước đây.
Mọi người đều đang mong chờ sự xuất hiện của mùa altcoin (thời điểm đường màu xanh vượt qua đường màu cam), giống như năm 2021-2022, khi giá của tất cả các altcoin sẽ tăng vọt. Tuy nhiên, kể từ khi Bitcoin ETF ra mắt vào tháng 1 năm 2024, khoảng cách giữa Bitcoin (BTC) và Chỉ số TOTA L2 (đại diện cho tổng vốn hóa thị trường của các altcoin) tiếp tục gia tăng.
Trong các mùa altcoin trước, các nhà đầu tư thường chuyển lợi nhuận từ Bitcoin sang các tài sản có rủi ro cao hơn, thúc đẩy thị trường altcoin tăng cao hơn trên diện rộng. Hiện tượng này hình thành nên mô hình dòng vốn cổ điển.
Nhưng ngày nay, dòng vốn của Bitcoin đã hoàn toàn tách biệt khỏi các loại tiền điện tử khác, hình thành nên một hệ sinh thái độc lập.
Dòng tiền đổ vào Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi ba khía cạnh sau:
ETF: Hiện tại, các quỹ ETF nắm giữ 5,6% Bitcoin trên thế giới;
Microstrategy: Công ty này nắm giữ 2,25% Bitcoin và là một tổ chức tiếp tục mua;
Các yếu tố kinh tế vĩ mô: bao gồm lãi suất, tình hình chính trị (ví dụ, quỹ đầu tư quốc gia Hoa Kỳ hoặc các quốc gia khác có thể mua Bitcoin).
Mặt khác, dòng vốn chảy ra của Bitcoin chủ yếu bao gồm:
Chính phủ Hoa Kỳ hiện nắm giữ khoảng 1,0% Bitcoin và cho biết họ có thể sẽ không bán nó.
Thợ đào Bitcoin: Do nhu cầu hoạt động hàng ngày, thợ đào sẽ định kỳ bán một số Bitcoin của mình;
Cá voi Bitcoin: Những nhà đầu tư nắm giữ số lượng lớn Bitcoin này đã chứng kiến giá trị tài sản của họ tăng khoảng 5 lần kể từ mức thấp nhất của thị trường vào năm 2023.
Rõ ràng, động lực của dòng vốn này hoàn toàn khác so với động lực của thị trường sao chép.
Thị trường bắt chước: Có đủ người chơi không?
Thị trường bắt chước có thể được ví như một sòng bạc.
Chỉ khi có đủ dòng vốn chảy vào sòng bạc (tức là dòng vốn ròng chảy vào cao) thì đó mới là thời điểm tốt để tham gia. Việc lựa chọn đúng bàn chơi cờ bạc (tức là mục tiêu đầu tư) cũng quan trọng không kém.
Các nguồn vốn đổ vào thị trường sao chép như sau:
Dòng vốn mới đổ vào:
Ví dụ, vào năm 2021, một lượng lớn nhà đầu tư bán lẻ đã tham gia thị trường tiền điện tử, mang lại nguồn vốn mới. Tuy nhiên, dòng tiền hiện tại thông qua việc phát hành token Phantom/Moonshot hoặc TRUMP, cũng như sự tăng trưởng của vốn hóa thị trường USDT/C, dường như không đủ để hỗ trợ thị trường.
Ngoài ra, một số tài sản cụ thể cũng có thể được hưởng lợi từ việc luân chuyển quỹ. Ví dụ, một số nhà đầu tư chưa bao giờ đầu tư vào meme có thể bắt đầu chú ý đến meme AI vì những khoản đầu tư này dễ hợp lý hóa hơn.
Các quỹ đòn bẩy thu được thông qua các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) (như Aave, Maker/Sky) hoặc các nền tảng tài chính tập trung (CeFi) (như BlockFi, Celsius). Theo quan điểm của tổ chức, thị trường CeFi hiện có vẻ không hoạt động sau vụ sụp đổ năm 2021. Trong không gian DeFi, chỉ số IPOR (được sử dụng để theo dõi lãi suất vay USDT/C) cho thấy lãi suất đã giảm từ khoảng 20% vào tháng 12 năm 2023 xuống còn khoảng 8% hiện tại.
Mua lại và hủy token: làm cho chip của người chơi có giá trị hơn
Cơ chế “mua lại và đốt” trong các dự án tiền điện tử tương tự như cách ông trùm poker sử dụng doanh thu để tăng giá trị chip của người chơi.
Một ví dụ điển hình là Quỹ bảo hiểm HYPE đã mua lại 14,6 triệu HYPE với giá 24 đô la một đồng, trị giá khoảng 350 triệu đô la.
Tuy nhiên, hầu hết các dự án tiền điện tử đều không đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF), khiến việc mua lại ở quy mô đủ lớn thông qua doanh thu để tác động đáng kể đến giá token trở nên khó khăn (như trường hợp mua lại của JUP).
Dòng tiền chảy ra khỏi sòng bạc: Ai là người đổi tiền mặt?
Sự cố rút tiền quỹ lớn
Vào tháng 1, thị trường đã chứng kiến hai sự kiện rút vốn quy mô lớn “xảy ra một lần trong đời”:
Sự kiện Trump: nguồn tài trợ tăng từ 0 lên 75 tỷ đô la, sau đó nhanh chóng giảm xuống còn 16 tỷ đô la;
Sự cố Melania: tiền tài trợ tăng từ 0 lên 14 tỷ đô la, sau đó giảm xuống còn 1,5 tỷ đô la.
Hai sự kiện này ước tính đã rút hơn 1 tỷ đô la thanh khoản khỏi hệ sinh thái thị trường tiền điện tử. Nói cách khác, nếu ai đó kiếm được hơn 10 triệu đô la từ một giao dịch, họ có khả năng đã chuyển hơn 50% lợi nhuận của mình sang thị trường OTC.
Trích xuất quỹ liên tục bằng công cụ
Ngoài các sự kiện lớn, một số công cụ cũng đang tiếp tục hút cạn tiền của thị trường:
Pump.fun: Tổng doanh thu đạt 520 triệu đô la trong khoảng 1 năm;
Photon: Tổng doanh thu khoảng 350 triệu đô la ;
Bonkbot, BullX và Trojan: Tổng doanh thu khoảng 150 triệu đô la mỗi công ty.
Những công cụ này dần dần rút một lượng tiền lớn khỏi thị trường thông qua các đợt rút tiền nhỏ phi tập trung.
Cabal Extraction và Pre-sale Model
Các mô hình khai thác âm mưu và bán trước thường đánh dấu sự kết thúc của một chu kỳ thị trường. Nguyên nhân là do một số ít người sẽ rút một lượng tiền lớn ở giai đoạn này và chuyển chúng vào thị trường OTC. Khi chu kỳ gần kết thúc, thời gian diễn ra các sự kiện này ngày càng ngắn lại:
Pasternak: Nó chỉ kéo dài khoảng 10 giờ;
Jellyjelly: Kéo dài khoảng 4 giờ;
Máy bơm Enron: Chỉ kéo dài 10 phút.
Dòng tiền chảy ra nhanh chóng này được gọi một cách sinh động là tàu lượn siêu tốc an tử vì nó khiến thị trường trải qua những biến động ngắn hạn nhưng mạnh mẽ.
Mở khóa Quỹ VC
Các công ty đầu tư mạo hiểm mở khóa tiền bằng cách chuyển đổi tài sản tiền điện tử thành đô la Mỹ để trả lại thu nhập đầu tư phân phối (DPI) cho các đối tác hạn chế (LP) của họ. Ví dụ, trong dự án TIA, các nhà đầu tư mạo hiểm đã rút rất nhiều tiền từ thị trường tiền điện tử theo cách này.
Giảm đòn bẩy
Trên thị trường cũng xuất hiện hiện tượng giảm đòn bẩy, chẳng hạn như hạ lãi suất cho vay USDT (Tether). Hành vi này sẽ dẫn đến việc giảm dần nguồn vốn đòn bẩy trên thị trường, ảnh hưởng thêm đến tính thanh khoản.
(Hình ảnh gốc từ tzedonn , biên soạn bởi TechFlow)
Lựa chọn bắt chước: Làm sao để tìm được bàn chơi bài của riêng bạn?
Trong thị trường tiền điện tử, việc lựa chọn đúng mục tiêu đầu tư chính là chìa khóa thành công. Quá trình này có thể ví như việc lựa chọn một bàn chơi poker phù hợp.
Khi thị trường sôi động (tức là có nhiều người tham gia), lợi nhuận tiềm năng của bạn sẽ cao hơn, nhưng chỉ khi bạn chọn đúng token.
Loại hình đầu tư này được gọi là poker vì về cơ bản nó là một trò chơi có tổng bằng không.
Trong trò chơi này, các vật phẩm có thể là:
Không tạo ra doanh thu hoặc giá trị;
Giá trị được tạo ra sẽ được gán cho mã thông báo.
Ngoại lệ duy nhất có thể xảy ra là hai loại dự án sau:
Các L1 thường được sử dụng như SOL và ETH;
Các sản phẩm có thể tạo ra doanh thu cao, chẳng hạn như HYPE.
Điều quan trọng cần lưu ý là một số nhà đầu tư đang đặt cược vào yếu tố cơ bản rằng một đội sẽ có thể tạo ra doanh thu bền vững trong tương lai, nhưng trong ngắn hạn, tôi bi quan hơn về điều này.
Tình hình năm 2025: quá nhiều bàn và quá ít người chơi.
Đến năm 2025, sự cạnh tranh trên thị trường tiền điện tử trở nên gay gắt hơn và việc tìm kiếm mục tiêu đầu tư phù hợp trở nên khó khăn hơn bao giờ hết. Nguyên nhân là do có quá nhiều “bàn poker” (tức là các dự án token) tồn tại trên thị trường cùng một lúc.
Sau đây là một số số liệu thống kê:
Khoảng 50.000 token mới được ra mắt mỗi ngày thông qua Pump.fun;
Kể từ khi ra mắt Pump.fun, hơn 7 triệu token đã được niêm yết, trong đó khoảng 100.000 token đã xuất hiện trên nền tảng Raydium.
Rõ ràng là không có đủ nhà đầu tư trên thị trường để hỗ trợ tất cả các dự án token này. Do đó, lợi nhuận đầu tư của những công ty bắt chước cho thấy xu hướng phân hóa mạnh mẽ.
Việc lựa chọn mục tiêu đầu tư phù hợp đã trở thành một nghệ thuật và thường đòi hỏi phải cân nhắc những khía cạnh sau:
Sức mạnh của đội ngũ và sản phẩm;
câu chuyện đằng sau dự án;
Khả năng lan truyền và hiệu quả tiếp thị.
Kel đã viết một bài viết tuyệt vời thảo luận chi tiết về cách chọn mục tiêu đầu tư sao chép.
điều đó có nghĩa là gì?
Altcoin không còn là “Bitcoin có beta cao” nữa. Các lý thuyết đầu tư trước đây tin rằng nắm giữ altcoin thay vì Bitcoin có thể mang lại lợi nhuận cao hơn, nhưng chiến lược này có thể không còn áp dụng được nữa ngày nay.
Tầm quan trọng của việc lựa chọn tài sản ngày càng tăng. Với nền tảng Pump.fun giúp giảm rào cản phát hành token xuống gần như bằng 0, việc lựa chọn altcoin phù hợp trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Dòng tiền đổ vào thị trường không còn có thể đẩy giá tất cả các token lên đồng đều nữa.
Đầu tư bắt chước giống như trò chơi poker. Mặc dù việc so sánh đầu tư altcoin với trò chơi poker có vẻ hơi bi quan, nhưng đây thực sự là bức tranh phản ánh đúng thị trường hiện tại. Có lẽ trong tương lai tôi sẽ viết một bài viết khám phá những trường hợp sử dụng tiền điện tử thực sự lâu dài.
Nó đã đạt tới đỉnh điểm chưa? Hiện tại , thị trường có thể đã đạt đến đỉnh tạm thời, nhưng xu hướng tương lai vẫn chưa được biết rõ.
Khi nào thì mùa phim nhái tiếp theo sẽ diễn ra?
Lý thuyết “chu kỳ bốn năm” truyền thống có thể đã bị phá vỡ khi các altcoin ngày càng thoát khỏi ảnh hưởng của Bitcoin (BTC).
Trong tương lai, thị trường altcoin có thể bị kích hoạt bởi một số sự kiện bất ngờ, chẳng hạn như các sự kiện phi thường như GOAT.
Về lâu dài, triển vọng của thị trường tiền điện tử vẫn rất hứa hẹn, đặc biệt là dưới ảnh hưởng của Quỹ đầu tư quốc gia Hoa Kỳ (US SWF), các chính phủ hỗ trợ Bitcoin và sự ra đời của các dự luật liên quan đến stablecoin.
Tương lai đầy rẫy những điều không chắc chắn, nhưng cũng đầy rẫy những cơ hội. Chúc may mắn và vui vẻ!
