Giá bán buôn tại Hoa Kỳ tăng vào tháng 1 do chi phí thực phẩm và năng lượng tăng. Theo dữ liệu PPI và CPI cho tháng 1 năm 2025 do Cục Thống kê Lao động công bố tuần trước, tốc độ tăng trưởng PPI tăng lên 0,4% theo tháng, thấp hơn giá trị đã sửa đổi trước đó là 0,5%, nhưng cao hơn mức dự kiến là 0,3%. Tốc độ tăng trưởng theo năm tăng lên 3,5%, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 3,2%, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2023. PPI cốt lõi tăng 0,3% theo tháng và 3,6% theo năm; CPI tăng 3,0% theo năm, giá trị trước đó là 2,9% và kỳ vọng của thị trường là 2,9%; CPI cốt lõi tăng 3,3% theo năm, giá trị trước đó là 3,2% và kỳ vọng của thị trường là 3,1%.
Cả CPI và PPI đều phục hồi vượt kỳ vọng, trong đó tốc độ tăng trưởng theo tháng của thực phẩm tăng lên và tốc độ tăng trưởng theo tháng của năng lượng giảm xuống. CPI đã phục hồi trong bốn tháng liên tiếp theo từng tháng và rủi ro lạm phát phục hồi vẫn rất lớn. Việc Trump áp thuế đã gây ra rủi ro lạm phát thứ cấp. Có thể coi rằng trước khi chúng ta thấy áp lực lạm phát giảm bớt, rất có thể tốc độ và cường độ cắt giảm lãi suất sẽ chậm lại trong năm nay.
Làm thế nào để giải thích dữ liệu CPI và PPI gần đây?
Theo báo cáo chính sách tiền tệ do Powell đệ trình lên Quốc hội, trong đó nêu chi tiết quan điểm của Fed về lãi suất, lạm phát, việc làm, nền kinh tế, v.v. trong năm qua, Fed chủ yếu tập trung vào chỉ số PCE. Khi đánh giá triển vọng lạm phát, Fed chủ yếu xem xét: hàng hóa cốt lõi, dịch vụ nhà ở và dịch vụ cốt lõi không phải nhà ở. Bài phát biểu của Powell vào ngày 11 tháng 2 đã nêu rõ tốc độ điều chỉnh lãi suất của Fed. Nếu nền kinh tế vẫn mạnh và lạm phát không tiếp tục giảm xuống mức 2%, các hạn chế chính sách hiện tại có thể được duy trì trong thời gian dài hơn.
Dữ liệu lạm phát cao bất thường vào ngày 12 tháng 2 về cơ bản đã đặt nền tảng cho điều này. Xét về góc độ lạm phát, không cần phải cân nhắc đến việc cắt giảm lãi suất trước giữa năm nay. Theo số liệu chi tiết, đà giảm của các mặt hàng cốt lõi ngày càng mở rộng, áp lực lạm phát giảm bớt và điểm lạm phát cứng đầu vẫn là các dịch vụ cốt lõi phi nhà ở.
Các nhà giao dịch Phố Wall đã đưa ra kỳ vọng của họ về đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo vào tháng 12 năm nay. Một điều cần lưu ý là các vụ cháy rừng ở Los Angeles vào tháng 1 có thể ảnh hưởng đến giá lạm phát của thị trường. Một phần lớn lý do khiến thị trường hiện tại lo ngại về sự phục hồi của lạm phát là do lạm phát đã phục hồi trong bốn tháng liên tiếp và sự gia tăng CPI do cháy rừng ở một mức độ nào đó là một sự kiện rủi ro hệ thống. Sau khi loại trừ các điều kiện cháy rừng, có thể không thể kết luận rằng đã có sự phục hồi liên tục trong bốn tháng. Theo quan điểm cho rằng chính quyền Trump đã nỗ lực chấm dứt chiến tranh Nga-Ukraine, nếu chiến tranh Nga-Ukraine kết thúc càng sớm càng tốt, điều đó có thể dẫn đến việc giảm giá vật liệu xây dựng, năng lượng và các sản phẩm nông nghiệp, do đó làm giảm lạm phát. Rất có thể trong tương lai sẽ xuất hiện những dữ liệu mới giúp dần xóa bỏ kỳ vọng bi quan và tăng kỳ vọng về số lượng và cường độ cắt giảm lãi suất.
Nguyên tắc truyền dẫn lạm phát, việc làm và cắt giảm lãi suất
Powell: Mục tiêu của chúng tôi, bất kể có cắt giảm lãi suất hay không, vẫn nên tiếp tục là kiểm soát lạm phát và thúc đẩy việc làm.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là một chỉ số kinh tế vĩ mô đo lường sự thay đổi về mức giá của hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng của người dân. Nó phản ánh mức độ lạm phát hoặc giảm phát bằng cách đo lường sự thay đổi về giá của một rổ hàng hóa và dịch vụ tiêu biểu. Khi CPI tiếp tục tăng, điều đó có nghĩa là người tiêu dùng cần phải trả nhiều tiền hơn để mua cùng một lượng hàng hóa và dịch vụ, thường được coi là tín hiệu của lạm phát; trong khi Chỉ số giá sản xuất (PPI) chủ yếu đo lường xu hướng và mức độ thay đổi giá xuất xưởng của các sản phẩm của doanh nghiệp công nghiệp. Những thay đổi trong PPI sẽ ảnh hưởng đến CPI vì những thay đổi trong chi phí sản xuất sẽ dần dần được truyền đến người tiêu dùng thông qua chuỗi công nghiệp.
Nhìn chung, lạm phát ở mức vừa phải có tác dụng kích thích nhất định đối với nền kinh tế, nhưng nếu lạm phát quá cao sẽ ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế và mức sống của người dân. Khi tỷ lệ lạm phát thấp hơn mức mục tiêu và có xu hướng giảm liên tục, điều này có thể cho thấy động lực tăng trưởng kinh tế không đủ. Vào thời điểm này, việc cắt giảm lãi suất có thể được sử dụng để kích thích nền kinh tế, nâng cao kỳ vọng lạm phát và đưa lạm phát trở lại mức hợp lý. Nhưng nếu lạm phát ở mức cao, ngân hàng trung ương thường sẽ áp dụng chính sách tiền tệ chặt chẽ như tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát.
Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp phản ánh những thay đổi về việc làm trong các ngành khác ngoài lĩnh vực nông nghiệp. Sự gia tăng trong dữ liệu này cho thấy các công ty cần thuê thêm lao động để mở rộng sản xuất hoặc kinh doanh, điều này có nghĩa là thị trường việc làm đang bùng nổ và tình hình việc làm nói chung đang được cải thiện. Tỷ lệ thất nghiệp đề cập đến tỷ lệ người thất nghiệp so với dân số đang làm việc.
Tuy nhiên, khi thị trường việc làm hoạt động kém, chẳng hạn như tỷ lệ thất nghiệp cao và bảng lương phi nông nghiệp liên tục trì trệ, tăng trưởng kinh tế có thể bị cản trở. Để kích thích nền kinh tế và tăng cơ hội việc làm, có thể áp dụng chính sách tiền tệ hạ lãi suất để giảm chi phí tài trợ cho doanh nghiệp, khuyến khích doanh nghiệp mở rộng đầu tư, sản xuất, qua đó tạo ra nhiều việc làm hơn.
Có lý do nào khác khiến giá BTC tăng không?
Theo báo cáo ngày 13 tháng 2, thâm hụt ngân sách liên bang của Hoa Kỳ đã mở rộng lên mức kỷ lục 840 tỷ đô la trong bốn tháng đầu năm tài chính này. Ngày 14 tháng 2, Dalio cũng tuyên bố trước công chúng: Hoa Kỳ phải giảm thâm hụt ngân sách từ 7,5% GDP xuống còn 3%, nếu không sẽ bước vào vòng xoáy nợ chết. Bây giờ Hoa Kỳ giống như một bệnh nhân sắp lên cơn đau tim và cần can thiệp khẩn cấp.
Hiện tại, dấu hiệu khủng hoảng nợ của Hoa Kỳ đã xuất hiện. Quy mô nợ của Hoa Kỳ vượt quá 36 nghìn tỷ, chi phí lãi vay đã chiếm 4% GDP hàng năm và 22% doanh thu tài chính hàng năm. Gần một phần tư doanh thu của chính phủ cần phải được sử dụng để trả lãi. Theo góc nhìn này, nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục duy trì lãi suất cao, nguy cơ khủng hoảng nợ sẽ ngày càng lớn. Kịch bản có khả năng xảy ra nhiều hơn là Cục sẽ bỏ qua sự hỗn loạn trong môi trường vĩ mô, từ bỏ các cơ hội chính sách ngắn hạn và nắm bắt mâu thuẫn chính - khủng hoảng nợ - để cắt giảm lãi suất và giải phóng tiền.
Ngoài câu chuyện về việc cắt giảm lãi suất vĩ mô bơm thanh khoản vào thị trường rủi ro, một câu chuyện rất quan trọng khác đối với thị trường tiền điện tử là việc đưa BTC vào dự trữ chiến lược, không chỉ ở cấp quốc gia mà còn ở cấp tài chính nhà nước. Điều này có nghĩa là nếu dự trữ này được chấp thuận, kho bạc nhà nước sẽ trực tiếp mua BTC, với tổng sức mua là 250.000 BTC, nghĩa là gần 1% thanh khoản của BTC bị khóa. Sự khích lệ về mặt cảm xúc và hiệu ứng giảm nguồn cung do điều này mang lại có thể một lần nữa tạo thành một đợt tăng giá theo bánh đà trên thị trường tiền điện tử.
