Tiêu đề gốc: cập nhật về chiến lược và saylor
Tác giả gốc: JAY
Bản dịch gốc: TechFlow
Kể từ tháng 10 năm 2024, giá cổ phiếu của Strategy (MSTR) đã có sự biến động mạnh. Giá tăng vọt từ 188 đô la lên 540 đô la, gần gấp ba lần, nhưng sau đó giảm trở lại và ổn định ở mức thấp là 300 đô la.
Đằng sau xu hướng giá cổ phiếu này là một loạt các biện pháp quan trọng được người sáng lập công ty Michael Saylor thúc đẩy, bao gồm đổi tên công ty thành Strategy, mua hơn 506.000 Bitcoin (BTC) và phát hành hai cổ phiếu ưu đãi mới là STRK và STRF.
Tuy nhiên, trên thị trường có nhiều cách giải thích không chính xác về cách thức hoạt động của Chiến lược. Để giúp các nhà đầu tư đánh giá rõ hơn liệu chiến lược dự trữ Bitcoin của Saylor có bền vững hay không, chúng tôi cố gắng đơn giản hóa logic cốt lõi của chiến lược này.
Chiến lược dự trữ Bitcoin của Saylor: Hai điểm chính
Chiến lược tài chính của Saylor có thể được tóm tắt trong hai điểm sau:
1. Bán quyền chọn cổ phiếu và nhận được khoản lãi một lần
Chiến lược bán quyền chọn mua hoặc chuyển đổi trên cổ phiếu MSTR với giá thực hiện được đặt trong khoảng từ 30% đến 300% giá cổ phiếu hiện tại và thu toàn bộ số tiền thu được trước thông qua một giao dịch có cấu trúc. Điều này chủ yếu đạt được thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi STRK và STRF.
2. Phát hành thêm cổ phiếu vào đúng thời điểm
Bằng cách sử dụng cơ chế ATM (At-the-Market), các cổ phiếu MSTR bổ sung sẽ được phát hành khi điều kiện thị trường thuận lợi để huy động thêm vốn.
Điều quan trọng cần lưu ý là Saylor không có kế hoạch rõ ràng nào về việc trả lại tiền gốc cho các quyền chọn hoặc trái phiếu này. Mục tiêu cốt lõi của ông là duy trì hoạt động dài hạn của kế hoạch tài chính trong khi vẫn trả lãi cho đến khi giá cổ phiếu MSTR tăng lên mức giá thực hiện có liên quan.
Ưu điểm cốt lõi của chiến lược này là phương thức tài trợ có tính linh hoạt cao. Sử dụng chiến lược này, Saylor có thể lựa chọn phương tiện tài trợ tốt nhất dựa trên các điều kiện thị trường:
Khi độ biến động ngụ ý cao, hãy phát hành trái phiếu chuyển đổi;
Khi mức chênh lệch so với giá trị tài sản ròng (NAV) của cổ phiếu MSTR cao, các cổ phiếu bổ sung sẽ được phát hành thông qua cơ chế ATM;
Nếu không đáp ứng được bất kỳ điều kiện nào nêu trên, hãy phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi (như STRK hoặc STRF).
Thế giới bên ngoài có thể thường lo lắng về rủi ro đòn bẩy cao của chiến lược này, nhưng dữ liệu cho thấy những lo ngại như vậy là không có cơ sở. Sau đây là các số liệu tài chính chính của MSTR:
Giá trị thị trường: 85 tỷ đô la
Giá trị nắm giữ Bitcoin: khoảng 44 tỷ đô la (506.000 BTC);
Tổng nợ: 8,2 tỷ đô la, với lãi suất hàng năm chỉ 0,421% và khoản thanh toán lãi hàng năm khoảng 34 triệu đô la;
Thanh toán cổ tức bằng cổ phiếu ưu đãi: 58,4 triệu đô la mỗi năm cho STRK và 85 triệu đô la mỗi năm cho STRF.
Phân tích tỷ lệ của các dữ liệu này cho thấy việc Saylor sử dụng đòn bẩy thực sự rất hạn chế và chi phí nợ của công ty cực kỳ thấp.
Chiến lược dự trữ Bitcoin so với mô hình ngân hàng truyền thống
Chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy có thể được so sánh ở một mức độ nào đó với mô hình hoạt động của các ngân hàng truyền thống. Nguyên lý hoạt động cốt lõi của cả hai như sau:
Mô hình ngân hàng truyền thống
Các ngân hàng tiếp tục tận dụng đòn bẩy thông qua việc cho vay theo dự trữ một phần, qua đó tăng lợi nhuận, nhưng mô hình này đôi khi dẫn đến phá sản ngân hàng.
Chấp nhận tiền gửi của khách hàng; sử dụng tiền gửi để mua các khoản nợ an toàn được chính phủ bảo lãnh (như trái phiếu kho bạc, chứng khoán được bảo lãnh bằng thế chấp, v.v.); trả cho người gửi tiền lãi suất thấp hơn lợi nhuận từ khoản đầu tư nợ.
Chiến lược dự trữ Bitcoin
Không giống như các ngân hàng truyền thống, chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy sẽ không sử dụng đòn bẩy quá mức vì chính phủ sẽ không cung cấp gói cứu trợ tương tự như cho ngành ngân hàng nếu có vấn đề phát sinh.
Huy động vốn (tương tự như ngân hàng nhận tiền gửi); sử dụng số tiền huy động được để mua Bitcoin (thay vì nợ được chính phủ bảo lãnh); trả cho các nhà đầu tư thu nhập từ cổ phiếu MSTR và lãi suất hoặc cổ tức định kỳ.
Mặc dù có phương pháp hoạt động khác nhau, mục tiêu cốt lõi của cả hai mô hình đều là đạt được lợi nhuận thông qua quản lý tiền. Các ngân hàng dựa vào biên độ lãi suất ròng (chênh lệch giữa lợi nhuận từ đầu tư nợ và lãi suất tiền gửi) để mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư bằng cách chuyển một phần lãi suất nợ qua ngân hàng. Mặt khác, Bitcoin Reserve dựa vào sự tăng giá vốn của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư hưởng lợi từ sự biến động giá Bitcoin (xem bài viết để biết thêm chi tiết về cách thức giao dịch này hoạt động và lý do tại sao mô hình này có lợi cho người mua trái phiếu chuyển đổi). Sự tăng giá này chủ yếu đến từ sự tăng giá của Bitcoin hoặc sự mất giá của đồng đô la Mỹ so với Bitcoin.
Tiềm năng tương lai của các chiến lược dự trữ Bitcoin
Michael Saylor là một trong những người ủng hộ mạnh mẽ nhất chiến lược dự trữ Bitcoin. Mô hình quản lý tài sản của ông đã thu hút thành công nhiều công ty làm theo và thúc đẩy chính phủ Hoa Kỳ tìm hiểu các chiến lược dự trữ tương tự. Sự gia tăng liên tục của giá MSTR và Bitcoin đã trở thành màn quảng cáo tốt nhất cho chiến lược này, thúc đẩy hơn nữa sự công nhận của thị trường đối với khái niệm dự trữ Bitcoin.
Mặc dù vẫn chỉ có một số ít người thực sự hiểu và chấp nhận chiến lược của Saylor, nhưng với sự phát triển của Bitcoin và MSTR, sức ảnh hưởng của thị trường và tính bền vững của chiến lược này đang ngày càng tăng lên. Sự chú ý và phản hồi của thị trường sẽ thúc đẩy sự thành công của chiến lược và tính phản xạ này có thể mang lại tiềm năng phát triển dài hạn cho chiến lược dự trữ Bitcoin.
