Những điểm chính
Một trong những chủ đề được tranh luận phổ biến nhất trong các cuộc thảo luận về blockchain mô-đun so với blockchain tích hợp là tính thanh khoản. Trong khi blockchain mô-đun thường phân bổ tính thanh khoản trên nhiều khối lượng khác nhau, những người ủng hộ chuỗi tích hợp cho rằng vì các ứng dụng chạy trên một phân đoạn duy nhất nên tính thanh khoản về cơ bản là thống nhất.
Tuy nhiên, ngay cả các chuỗi tích hợp tự nhận có thanh khoản thống nhất vẫn phải đối mặt với vấn đề thanh khoản bị phân mảnh trên thực tế. Ngay cả khi các ứng dụng chạy trên cùng một phân đoạn, nếu tính thanh khoản bị cô lập trong một ứng dụng cụ thể thì các ứng dụng khác không thể truy cập vào ứng dụng đó. Theo nghĩa này, tuyên bố rằng chuỗi tích hợp có tính thanh khoản tích hợp có phần hơi phóng đại.
Để giải quyết vấn đề này, nghiên cứu về tiêm đã đưa ra khái niệm “khả năng tiếp cận thanh khoản” và tìm hiểu cách tối ưu hóa khả năng tiếp cận thanh khoản. Mặc dù việc tối đa hóa tính khả dụng của thanh khoản sẽ đòi hỏi nhiều nỗ lực và thời gian, nhưng việc đạt được mục tiêu này sẽ tạo ra một mô hình mới cho hoạt động tài trợ trên chuỗi.
Bất cứ khi nào ngành công nghiệp thảo luận về blockchain mô-đun so với blockchain tích hợp, một chủ đề luôn được nêu ra là liệu các ứng dụng/mạng có thể chia sẻ tính thanh khoản hay không.
Trong một chuỗi khối mô-đun với các mạng độc lập, tính thanh khoản phi tập trung giữa mỗi phép tích chập sẽ phải chịu chi phí cao (phải thiết lập tính thanh khoản mới cho mỗi mạng). Mặt khác, blockchain tích hợp hợp nhất toàn bộ tính thanh khoản vào một phân đoạn với chi phí tương đối thấp. Tôi đã nhấn mạnh lợi thế này khi viết về lớp thanh khoản Deepbook của Sui .
Tuy nhiên, ngay cả một chuỗi tích hợp cũng không thể tích hợp hoàn toàn tính thanh khoản. Ví dụ, trong trường hợp Deepbook được đề cập ở trên, tính thanh khoản tập trung chỉ khả dụng cho các ứng dụng dựa trên lệnh. Điều này có nghĩa là tính thanh khoản không thể được chia sẻ với các ứng dụng DeFi khác như cho vay hoặc hoán đổi. Những hạn chế này cũng được thể hiện rõ khi Solana ra mắt Serum.
Theo một cách nào đó, các nền tảng này chỉ tận dụng được một nửa lợi ích của việc tích hợp blockchain. Để thực sự tối đa hóa lợi ích của việc sử dụng một phân đoạn duy nhất trong blockchain tích hợp, tất cả các ứng dụng trên blockchain đó phải đạt được hiệu quả thanh khoản bằng cách tận dụng tính thanh khoản tích hợp.
Sẽ thế nào nếu có một giải pháp cấp độ mạng lưới giúp cung cấp thanh khoản cho mạng lưới một cách miễn phí để sử dụng trong nhiều ứng dụng khác nhau — không chỉ các sàn giao dịch dựa trên sổ lệnh mà còn cho vay, bảo hiểm, đặt cược, bắc cầu mã thông báo, hoán đổi, v.v. — bất cứ khi nào cần? Điều thú vị là có một blockchain đang chuẩn bị một giải pháp như vậy: Injective.
Injective giới thiệu khái niệm “tính khả dụng của thanh khoản” để giải thích giải pháp này. Trong bài viết này, trước tiên chúng ta sẽ tìm hiểu tính khả dụng của thanh khoản là gì, hiểu nó bằng cách so sánh với các trường hợp tài chính truyền thống và sau đó xem xét các cơ chế tối ưu hóa tính khả dụng của thanh khoản khác nhau do Injective đề xuất. Cuối cùng, chúng ta sẽ khám phá những nỗ lực tối ưu hóa này có ý nghĩa gì đối với Injective và hệ sinh thái blockchain rộng lớn hơn.
1. Tính thanh khoản sẵn có là gì?
Theo một bài nghiên cứu được công bố bởi Injective Research , tính khả dụng của thanh khoản đề cập đến khả năng đáp ứng các yêu cầu về thanh khoản để thực hiện thành công bất kỳ loại giao dịch nào tại bất kỳ thời điểm nào, trong những ràng buộc cụ thể. Nói cách khác, nếu không đáp ứng được các yêu cầu thanh khoản này, chúng ta có thể nói rằng tính thanh khoản khả dụng thấp, và ngược lại, nếu có thể đáp ứng đầy đủ các yêu cầu này, thì tính thanh khoản khả dụng cao.
Do đó, tính khả dụng của thanh khoản không phải là câu trả lời cho việc giải quyết các vấn đề thanh khoản, mà là thước đo giúp đánh giá mức độ trang bị thanh khoản của từng mạng lưới hoặc ứng dụng. Ví dụ, khi áp dụng khái niệm này ở cấp độ ứng dụng, tính khả dụng của thanh khoản chỉ đề cập đến tính thanh khoản được phân lập trong ứng dụng. Điều này là do mỗi ứng dụng thường chỉ rút lượng thanh khoản cần thiết để thực hiện giao dịch từ nhóm thanh khoản riêng của ứng dụng đó.
Vấn đề là hầu hết các ứng dụng đều không có đủ tính thanh khoản. Trong khi một số giao thức DeFi lớn có tính thanh khoản dồi dào, đảm bảo tính khả dụng của thanh khoản thì hầu hết các ứng dụng không chỉ thiếu thanh khoản mà ở cấp độ mạng, ngay cả tính thanh khoản hạn chế cũng bị cô lập trong một ứng dụng duy nhất. Vấn đề thanh khoản không bị phân tán mà tập trung ở một nơi từ lâu đã được coi là thách thức lâu dài mà ngành phải đối mặt.
“Vấn đề cô lập thanh khoản” này thường biểu hiện theo hai cách. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét cách thức hoạt động của từng loại và những vấn đề mà chúng gây ra.
1.1 Hai loại cô lập thanh khoản: cấp độ mạng và cấp độ ứng dụng
Nguồn: Injective Research
Việc cô lập thanh khoản có thể được chia thành hai loại: cô lập cấp độ mạng và hạn chế trong ứng dụng. Trạng thái đầu tiên đề cập đến trạng thái bị cô lập, trong đó tính thanh khoản chỉ tồn tại trong một ứng dụng cụ thể, khiến các ứng dụng khác trong cùng mạng không thể sử dụng tính thanh khoản. Câu sau đề cập đến thực tế rằng ngay cả trong một ứng dụng duy nhất, tính thanh khoản được gắn với một nhóm cụ thể, ngăn chặn việc sử dụng tính thanh khoản cho các mục đích khác trong chính ứng dụng đó.
Chúng ta hãy giải thích rõ hơn về từng loại cô lập. Hiện nay, hầu hết các ứng dụng tài chính được xây dựng trên blockchain đều nhận tài sản từ các nhà cung cấp thanh khoản (LP) và gửi chúng vào các nhóm được chỉ định chỉ xử lý các giao dịch cụ thể. Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thu hút thanh khoản vào các nhóm được sử dụng để trao đổi tài sản, trong khi các giao thức cho vay thu hút thanh khoản vào các nhóm cho vay dành riêng cho hoạt động cho vay. Tuy nhiên, cả hai không bao giờ có thể trực tiếp sử dụng thanh khoản từ quỹ của nhau. Trong trường hợp này, chúng ta có thể nói rằng tính thanh khoản bị cô lập ở cấp độ mạng lưới.
Một vấn đề khác là không thể sử dụng thanh khoản một cách tự do trong một ứng dụng duy nhất. Trong DEX, một nhóm có lượng thanh khoản lớn, nhưng điều này không có nghĩa là ứng dụng có sẵn lượng thanh khoản dồi dào, vì lượng thanh khoản này không thể được chuyển sang các nhóm khác theo ý muốn. Có thể nói rằng trong trường hợp này, tính thanh khoản bị cô lập trong ứng dụng.
Do đó, khái niệm “Tổng giá trị khóa” (TVL) có thể được coi là khá mơ hồ vì đây là số liệu được quan sát phổ biến nhất khi nghiên cứu tính thanh khoản được gửi vào blockchain. Điều này là do TVL không giải thích được có bao nhiêu thanh khoản có sẵn ở cấp độ mạng (ví dụ: nếu một DEX trên chuỗi A nắm giữ 90% TVL của chuỗi A và các giao thức DeFi khác không thể sử dụng thanh khoản này, thì nó có thực sự đại diện cho thanh khoản của chuỗi A không?)
Nói cách khác, để giải quyết hai vấn đề này, chúng ta cần cải thiện không chỉ tính thanh khoản của từng ứng dụng (điều này cũng quan trọng) mà còn cả tính thanh khoản ở cấp độ mạng. Vậy, chúng ta nên cải thiện tính khả dụng của thanh khoản như thế nào? Tôi nghĩ cách dễ nhất là nghiên cứu những trường hợp tương tự trong các ngành công nghiệp hiện có và sử dụng chúng làm chuẩn mực. Bởi vì trong ngành tài chính truyền thống cũng có những trường hợp tối đa hóa tính khả dụng của thanh khoản.
2. Bài học rút ra từ TradFi
Những người đam mê công nghệ blockchain và tài chính phi tập trung có xu hướng bác bỏ tài chính truyền thống vì bản chất tập trung của nó, nhưng có một lý do rõ ràng tại sao tài chính truyền thống lại thống trị thế giới trong thời gian dài như vậy. Hệ thống của họ hoạt động phức tạp và hiệu quả hơn mọi người tưởng tượng. Tài chính truyền thống chắc chắn có những hạn chế, đó là lý do tại sao nhiều nhà phát triển Web3 đang cố gắng tạo ra các giải pháp thay thế, nhưng có nhiều khía cạnh của tài chính truyền thống đáng để quan sát và học hỏi. Ở một mức độ nào đó, tính thanh khoản trong tài chính truyền thống có thể được coi là một khía cạnh của vấn đề này. Hãy cùng xem xét các cơ chế mà tài chính truyền thống sử dụng để đảm bảo tính thanh khoản.
2.1 Tín dụng - phương tiện huy động vốn khi cần thiết
Khi thảo luận về tính thanh khoản trong tài chính truyền thống, tín dụng là yếu tố quan trọng nhất. Tín dụng là nền tảng và cơ sở hạ tầng hỗ trợ hệ thống tài chính hiện đại. Tín dụng cung cấp khả năng vay vốn hoặc tài sản có điều kiện hoàn trả trong tương lai, có thể được sử dụng để đáp ứng nhu cầu thanh khoản ngay lập tức khi cần thiết. Ví dụ, thẻ tín dụng là công cụ cung cấp cho người tiêu dùng và doanh nghiệp tính thanh khoản liên tục (mặc dù ngày trả lương của chúng ta là cố định, chúng ta vẫn có thể chi tiêu bằng thẻ tín dụng ngay cả khi không có tiền trong tài khoản). Thông qua hệ thống tín dụng, người đi vay có thể chuyển nhu cầu tiêu dùng trong tương lai sang hiện tại, trong khi người cho vay có thể hoãn nhu cầu tiêu dùng hiện tại sang tương lai.
Vậy, loại tín dụng này có được triển khai tốt trên Web3 không? Mặc dù có “một số” cách triển khai (thông qua các giao thức cho vay), nhưng chúng vẫn không thể bắt kịp các hệ thống tín dụng tài chính truyền thống về mặt hiệu quả vốn.
2.2 Bảo hiểm: Bảo vệ tài chính trước sự bất ổn trong tương lai
Cơ chế bảo hiểm tăng cường thanh khoản bằng cách huy động vốn trong thời gian bình thường và cung cấp sự bảo vệ tài chính trước những tổn thất có thể xảy ra trong tương lai. Điều này không chỉ giúp cá nhân mà cả các công ty ứng phó hiệu quả với những biến động kinh tế và duy trì thanh khoản ngay cả trong điều kiện thị trường khó khăn (ví dụ, người không có bảo hiểm chỉ có thể trả một khoản tiền trọn gói khi họ bị ốm, nhưng người có bảo hiểm có thể sử dụng bảo hiểm của mình để thanh toán chi phí nằm viện khi họ bị ốm vì họ đã đóng phí bảo hiểm ngay cả khi họ không bị ốm).
2.3 Tái cấp vốn - Cung cấp môi trường tài chính tốt hơn dựa trên các hoàn cảnh cụ thể
Bất kỳ ai đã từng vay tiền đều sẽ quen thuộc với khái niệm tái cấp vốn. Việc tái cấp vốn cho phép người đi vay tái cấu trúc hoặc thay thế các thỏa thuận tín dụng hiện có, giúp họ tận dụng các điều kiện tài chính thuận lợi và cải thiện khả năng quản lý thanh khoản. Đặc biệt, việc tái cấp vốn cho phép chủ nợ giảm lãi suất hoặc gia hạn thời gian trả nợ, do đó đảm bảo tính khả dụng của vốn lưu động.
2.4 Trung tâm trao đổi thông tin - Nâng cao hiệu quả giao dịch sản phẩm tài chính
Trung tâm thanh toán bù trừ là một tổ chức đóng vai trò trung gian giữa người mua và người bán các sản phẩm tài chính. Họ không chỉ giải quyết các giao dịch mà còn thu thập ký quỹ để đảm bảo các giao dịch sản phẩm tài chính được thực hiện hiệu quả đồng thời giảm thiểu rủi ro. Một ví dụ điển hình là Depository Trust Clearing Corporation, đơn vị chịu trách nhiệm xử lý các giao dịch chứng khoán tại Hoa Kỳ và cung cấp thanh khoản an toàn và đáng tin cậy.
2.5 Thị trường cho vay liên ngân hàng - tối ưu hóa phân bổ thanh khoản liên ngân hàng
Cho vay liên ngân hàng giúp đơn giản hóa đáng kể việc phân bổ thanh khoản trong hệ thống ngân hàng. Lãi suất chuẩn như SOFR (Lãi suất tài trợ qua đêm được bảo đảm) ảnh hưởng đến chi phí vay trên toàn bộ hệ thống tài chính, cho phép phân bổ thanh khoản hiệu quả khi cần thiết. Thị trường lãi suất quỹ liên bang Hoa Kỳ là một ví dụ khác về thị trường cho vay liên ngân hàng.
2.6 Ký quỹ - bảo vệ tài sản của tất cả các bên liên quan đến giao dịch
Chức năng của dịch vụ ký quỹ là giữ tài sản hoặc tiền thay mặt cho các bên trong giao dịch cho đến khi các nghĩa vụ theo hợp đồng được hoàn thành, khuyến khích thực hiện các nghĩa vụ theo hợp đồng bằng cách giữ tài sản cho đến khi giao dịch hoàn tất thành công.
(Trên thực tế, nhiều sản phẩm liên quan đến blockchain/tiền điện tử hiện nay áp dụng mô hình lưu ký, do đó có thể nói rằng tài chính phi tập trung đã vay mượn cơ chế của tài chính truyền thống).
2.7 Nhà phân phối và nhà tạo lập thị trường - đảm bảo tính thanh khoản của các sản phẩm tài chính
Các đại lý và nhà tạo lập thị trường (chẳng hạn như các ngân hàng đầu tư lớn) liên tục cung cấp báo giá mua/bán cho các sản phẩm tài chính cụ thể, đảm bảo rằng khi có ai đó muốn giao dịch sản phẩm (người bán khi mua, người mua khi bán), luôn có một bên đối tác có sẵn.
Chúng ta có thể thấy rằng cách hệ thống tài chính truyền thống đảm bảo tính khả dụng của thanh khoản không phải được thúc đẩy bởi một cơ chế duy nhất, mà là nhiều cơ chế hoạt động cùng nhau để cung cấp thanh khoản cho thị trường và tối ưu hóa cơ sở hạ tầng để đảm bảo thanh khoản khi cần. Blockchain cũng không phải là ngoại lệ. Để đảm bảo tính khả dụng của thanh khoản ở cấp độ mạng, Injective không chỉ yêu cầu một cơ chế sáng tạo mà còn yêu cầu nhiều cơ chế khác nhau hoạt động cùng nhau để phân bổ thanh khoản hợp lý khi cần. Tất nhiên, chúng ta không thể áp dụng toàn bộ các cơ chế của tài chính truyền thống, nhưng chúng ta chắc chắn có thể học hỏi được một số điều từ chúng. Vậy, Injective đang cân nhắc những cơ chế nào để tối ưu hóa việc cung cấp thanh khoản?
3. Tối ưu hóa tính khả dụng của thanh khoản trong blockchain
“Di chuyển thanh khoản hợp lý giữa các dApp trong mạng” có vẻ đơn giản, nhưng thực tế không đơn giản như vậy. Trong blockchain, tính thanh khoản được thu hút từ người dùng và người dùng có quyền kiểm soát 100% tính thanh khoản của chính mình (vì blockchain có thể tự lưu giữ). Ngoài ra, cần phải xem xét đến lợi ích giữa các ứng dụng. Ví dụ, điều gì sẽ xảy ra nếu nhà cung cấp thanh khoản muốn rút thanh khoản được gửi vào dApp, nhưng số tiền đó lại được sử dụng ở nơi khác? Ngoài ra, nếu một ứng dụng thu hút thanh khoản bằng cách cung cấp phần thưởng, nhưng thanh khoản đó được một ứng dụng khác sử dụng miễn phí và có thể trở thành đối thủ cạnh tranh, thì sẽ không có động lực nào để bất kỳ ứng dụng nào tự thu hút thanh khoản. Do đó, việc khai thác kịp thời thanh khoản trong mạng lưới không hề dễ dàng như bạn nghĩ.
Để giải quyết vấn đề này, Injective Research đã giới thiệu bốn cơ chế.
3.1 Cung cấp các ưu đãi kinh tế và giảm thiểu rủi ro
Đầu tiên, động lực đóng vai trò rất quan trọng. Cho dù là người cung cấp thanh khoản hay ứng dụng, phải có nhiều động lực hơn để cải thiện tính khả dụng của thanh khoản ở cấp độ mạng, thay vì sự tham gia tự nguyện vào việc cải thiện tính khả dụng của thanh khoản ở cấp độ mạng. Ví dụ, các ứng dụng cộng tác để cải thiện tính khả dụng của thanh khoản ở cấp độ mạng có thể đạt được nhiều thanh khoản hơn, do đó cải thiện trải nghiệm của người dùng, tăng khối lượng giao dịch, thu hút nhiều người dùng hơn, kiếm được nhiều phí hơn và hình thành cấu trúc bánh đà.
Đồng thời, cần giảm thiểu rủi ro cho các bên cung cấp thanh khoản. Mặc dù tính thanh khoản của họ rất cao, nhưng vẫn cần có một cơ chế để đảm bảo rằng khi họ muốn rút tiền, các yêu cầu rút tiền sẽ được xử lý suôn sẻ để tránh tình trạng rút tiền ồ ạt. Ví dụ, thiết lập dự trữ ở cấp độ mạng lưới để cung cấp thanh khoản cho nhu cầu rút tiền khẩn cấp là một cách tiếp cận. Tất nhiên, cần phải thảo luận thêm về số lượng và cách thức thành lập và vận hành các khoản dự trữ này (tôi nghĩ một chiến lược tốt sẽ là xem xét các yêu cầu dự trữ của ngân hàng thương mại, nhưng với những tính toán thận trọng hơn để ngăn chặn các cuộc rút tiền ồ ạt tiềm ẩn).
3.2 Hoạt động đúng lúc (JIT)
Thực hiện đúng lúc có nghĩa là thực hiện các giao dịch dựa trên những thay đổi về trạng thái chuỗi khi các điều kiện kích hoạt được xác định trước được đáp ứng. Hoạt động JIT có thể được chia thành các chức năng phụ sau:
3.2.1 Cơ chế kích hoạt
Như đã giải thích về hoạt động JIT, cơ chế này được khởi tạo khi có một kích hoạt cụ thể xảy ra. Các yếu tố kích hoạt xảy ra dựa trên những thay đổi trong trạng thái chuỗi, bao gồm nhu cầu tài nguyên tăng đột ngột, thay đổi trong hoạt động của người dùng và thay đổi trong trạng thái mạng.
3.2.2 Giao diện không đồng bộ để tích hợp
Giao diện không đồng bộ cho phép các dApp tương tác có điều kiện với cơ chế JIT (điều kiện có thể có nhiều cài đặt, ví dụ, nếu có thanh khoản nhàn rỗi chưa sử dụng trong DEX A, nó có thể cung cấp thanh khoản của A cho hệ thống khả dụng thanh khoản hoặc ngược lại, nó có thể mang thanh khoản từ hệ thống khả dụng thanh khoản). Theo cách này, dApp có thể đóng góp thanh khoản của mình vào những nơi khác hoặc lấy lại thanh khoản trong những điều kiện nhất định, do đó tối ưu hóa thanh khoản cấp mạng.
3.2.3 Hướng dẫn
Khi được kích hoạt bởi cơ chế kích hoạt, một chuỗi các hướng dẫn sẽ được thực thi. Các hướng dẫn được thực hiện ở đây cũng có thể được thực hiện tuần tự.
3.2.4 Tự động hóa hợp đồng thông minh
Vì các quy trình này cần được quản lý và phối hợp theo thời gian thực nên các hợp đồng thông minh phải được tự động hóa để liên tục theo dõi các lệnh kích hoạt và tự động điều chỉnh phân bổ tài nguyên.
3.2.5 Phân bổ nhiều nguồn lực
Cơ chế JIT không chỉ áp dụng cho tính thanh khoản mà còn cho các nguồn lực khác như sức mạnh tính toán hoặc lưu trữ. Cuối cùng, nếu blockchain có thể tích hợp tính thanh khoản ở cấp độ mạng, thì chúng cũng có thể tích hợp các yếu tố khác, điều đó có nghĩa là việc cải thiện tính khả dụng của thanh khoản không chỉ là giải pháp cho các vấn đề thanh khoản mà còn có thể là điểm khởi đầu để tăng tính linh hoạt trong nhiều lĩnh vực khác nhau.
3.3 Bằng chứng về tính thanh khoản
Quan trọng như cơ chế kịp thời là bằng chứng về tính thanh khoản. Điều này là do việc thực hiện tức thời đòi hỏi tính thanh khoản và nếu không xác minh tính thanh khoản thì việc thực hiện là không thể. Để tạo điều kiện chứng minh tính thanh khoản, 1) dApp phải có khả năng cung cấp bằng chứng có thể xác minh cho mạng lưới rằng chúng nắm giữ đủ tính thanh khoản để cơ chế just-in-time thực hiện; 2) mạng lưới phải cung cấp đủ động lực để các dApp tự nguyện tham gia chia sẻ thanh khoản; và 3) cũng phải có một mạng lưới an toàn cho phép họ cung cấp thanh khoản một cách tự tin.
3.4 Bộ giải và Lớp định tuyến
Nguồn: Injective Research
Nếu các cơ chế kịp thời có thể cung cấp thanh khoản theo thời gian thực và bằng chứng thanh khoản có thể đảm bảo thanh khoản thì thách thức còn lại là quyết định phân phối thanh khoản ở đâu và như thế nào cũng như chỉ định đường dẫn thanh khoản. Để thực hiện được điều này, cần có bộ giải và lớp định tuyến. Lớp này hoạt động như một “công cụ quyết định” trong khuôn khổ tính khả dụng của thanh khoản, tối ưu hóa việc phân bổ thanh khoản dựa trên các điều kiện mạng thời gian thực và định tuyến đến nhiều ứng dụng hoặc chuỗi khác nhau.
Bộ giải quyết liên tục khám phá đường dẫn thanh khoản hiệu quả nhất và tối ưu hóa nó bằng cách xem xét toàn diện nhiều yếu tố như chi phí giao dịch, tốc độ dòng thanh khoản, hiệu quả vốn và trạng thái mạng. Ngoài ra, nó xác định nhiều hạn chế khác nhau trên toàn mạng lưới để đảm bảo phân bổ thanh khoản hiệu quả mà không ảnh hưởng đến tính bảo mật. Toàn bộ quá trình diễn ra linh hoạt dựa trên những thay đổi tình hình theo thời gian thực, phân phối lại thanh khoản ngay lập tức khi nhu cầu phát sinh trong mạng lưới để duy trì sự cân bằng chung.
Tóm lại, trình giải quyết và lớp định tuyến là liên kết quan trọng giữa hệ thống tức thời và người dùng (dApp), xác định thời điểm và địa điểm cần thanh khoản và cho phép hệ thống tức thời kích hoạt (xem hình trên). Cấu trúc này khác với các giải pháp định tuyến thanh khoản chuỗi chéo đã được thử nghiệm trên các blockchain hiện có. Không giống như các giải pháp định tuyến hiện tại tập hợp tính thanh khoản dành riêng cho ứng dụng (tính thanh khoản của riêng ứng dụng) trên nhiều mạng, trình giải quyết và lớp định tuyến do Injective giới thiệu hoàn toàn loại bỏ khái niệm tính thanh khoản được phân tách theo ứng dụng và cung cấp tính thanh khoản được phân bổ trên các ứng dụng khi và nơi cần thiết.
3.5 Kết quả mong đợi
Nếu các cơ chế này được sử dụng tốt và mạng lưới trưởng thành, các dApp sẽ không còn phải trả chi phí đáng kể để thu thập thanh khoản của riêng mình (hiện tại, nhiều giao thức DeFi đang tạo ra các token hoặc điểm quản trị vô nghĩa ngụ ý các token đó để thu thập thanh khoản và phân phối chúng dưới dạng phần thưởng hoặc các mạng lớp đầu tiên phân phối token quản trị cho các dApp để thu thập thanh khoản tạm thời. Về lâu dài, điều này không tốt cho cả dApp hoặc mạng lớp đầu tiên). Ngoài ra, các nhà cung cấp thanh khoản có thể tối đa hóa lợi nhuận từ thanh khoản ký gửi trong khi vẫn đảm bảo an toàn cho tài sản (vì thanh khoản họ cung cấp sẽ không trở thành thanh khoản nhàn rỗi mà sẽ được sử dụng trong các hoạt động tài chính thực tế, mà họ có thể tính phí, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản tối đa hóa lợi nhuận).
Cuối cùng, người dùng được hưởng lợi nhiều nhất khi tính thanh khoản được tối ưu hóa ở cấp độ mạng. Bất kể khi nào, ở đâu hoặc giao dịch gì, người dùng có thể giao dịch tài sản nhanh chóng và an toàn ở mức giá phù hợp nhất và thực hiện nhiều giao dịch tài chính khác nhau mà không cần phải tìm kiếm ứng dụng nào có tính thanh khoản cao hơn. Do đó, những nỗ lực của Injective nhằm tối đa hóa tính khả dụng của thanh khoản không nhắm vào bất kỳ bên nào mà được thiết kế để giảm tình trạng thiếu hiệu quả về thanh khoản cho tất cả những người tham gia mạng lưới cho đến nay và đạt được hiệu quả cao nhất với chi phí thấp nhất.
4. Quan điểm của tác giả
4.1 Không còn TVL nữa
Là một nhà nghiên cứu trong ngành công nghiệp blockchain, tôi đã sử dụng nhiều số liệu khác nhau, bao gồm cả TVL, để đánh giá sự thành công của một mạng lưới. Tuy nhiên, ngay cả khi biết các số liệu như TVL không chính xác như thế nào, tôi vẫn sẽ tiếp tục đề cập và sử dụng chúng vì không có số liệu nào có thể hiển thị trực quan tính thanh khoản ở cấp độ mạng như TVL. Trong bối cảnh này, việc Injective ra mắt “Liquidity Availability” rất đáng khích lệ vì nó không chỉ đề xuất một số liệu mới mà còn xem xét cách cải thiện tính khả dụng của thanh khoản ở toàn bộ cấp độ mạng.
Đặc biệt, có nhiều lời chỉ trích cho rằng nhiều dự án blockchain có xu hướng cạnh tranh để thổi phồng hoặc bóp méo số liệu TVL. Ví dụ, người ta thường thấy cùng một khoản tiền được tính nhiều lần qua các giao thức khác nhau hoặc làm tăng TVL một cách giả tạo thông qua các cấu trúc cho vay-gửi tiền. Bởi vì điều này, mặc dù TVL là số liệu được sử dụng phổ biến nhất trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi), câu hỏi liệu số liệu này có phản ánh chính xác tính thanh khoản thực tế hay không vẫn tiếp tục được đặt ra. Trong bối cảnh này, trọng tâm của tính thanh khoản không chỉ là số lượng tiền bị khóa mà còn là lượng thanh khoản thực sự có sẵn cho bất kỳ loại giao dịch nào và mức độ nhanh chóng và ổn định khi sử dụng thanh khoản trong mọi tình huống.
Khái niệm về tính khả dụng của thanh khoản do Injective đề xuất cũng nhằm mục đích nắm bắt mức độ chất lượng thanh khoản mà toàn bộ mạng lưới sở hữu. Ví dụ, nếu tính thanh khoản tồn tại ở cấp độ mạng - cho phép người dùng có được tính thanh khoản cần thiết vào đúng thời điểm và địa điểm bất kể họ đang sử dụng ứng dụng nào - thay vì tất cả các quỹ được tập trung vào một ứng dụng, thì việc đo lường khả năng này có thể tiết lộ blockchain nào thực sự cung cấp tính thanh khoản ổn định hơn và tiềm năng tiện ích lớn hơn. Về mặt này, “Tính khả dụng thanh khoản” đặc biệt đáng chú ý vì nó đánh giá khả năng thanh khoản thực tế của mạng bằng cách tính đến các yếu tố như phân bổ vốn, khả năng tiếp cận và khả năng chuyển đổi theo thời gian thực ở cấp độ mạng.
4.2 Tính khả dụng của thanh khoản hình thành mối quan hệ cộng sinh hơn là cạnh tranh giữa các dApp
Quan điểm cho rằng tính khả dụng của thanh khoản là nhiệm vụ chung của toàn bộ mạng lưới chứ không phải của một ứng dụng duy nhất có tác động rất quan trọng đến hướng đi trong tương lai của DeFi. Đây là bước ngoặt vượt ra ngoài phạm vi chỉ tập trung vào “cuộc cạnh tranh TVL” và tác động tiếp thị của các giao thức cụ thể, mà còn hướng tới mục tiêu theo đuổi sự cộng sinh của hệ sinh thái và thịnh vượng chung .
Giải quyết vấn đề thanh khoản theo góc độ vĩ mô này có thể thiết lập dòng vốn và khả năng tương tác giữa các dự án theo cách linh hoạt và ổn định hơn. Điều này tạo ra một cấu trúc tối đa hóa sự hợp tác và sức mạnh tổng hợp thay vì tranh giành để chiếm giữ nguồn quỹ hạn chế. Như vậy, một vòng tuần hoàn lành mạnh có thể diễn ra, trong đó các giao thức chia sẻ và khuếch đại tiền cho nhau và nhanh chóng phân bổ lại tiền trong các tình huống khủng hoảng, đồng thời tăng cường khả năng cạnh tranh và tính ổn định của toàn bộ hệ sinh thái.
Cuối cùng, bằng cách thiết lập tính khả dụng của thanh khoản ở cấp độ mạng, có thể mong đợi ba hiệu ứng cốt lõi sau:
Tiếp tục tăng trưởng và phát triển công nghệ
Khi các nút thắt thanh khoản biến mất, khả năng thử nghiệm các sản phẩm hoặc dịch vụ tài chính mới của các dự án sẽ được cải thiện đáng kể. Điều này sẽ thúc đẩy nhiều đổi mới hơn, tăng tốc khả năng tương thích và cộng tác của giao thức, đồng thời tạo ra các cơ hội phát triển cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Xây dựng một hệ sinh thái tài chính công bằng và năng động hơn
Trên cơ sở này, bất kỳ ai cũng có thể dễ dàng sử dụng vốn, thậm chí các dự án quy mô nhỏ cũng có thể phát triển mà không phải lo lắng về nguy cơ phá sản dễ dàng do những cú sốc của thị trường. Trong một môi trường đảm bảo dòng tiền tài trợ linh hoạt, toàn bộ hệ sinh thái sẽ trở nên sôi động hơn khi nhiều thử nghiệm và dự án mới tiếp tục xuất hiện.
Đơn giản hóa quản lý rủi ro
Khi các hoạt động phân phối quỹ và thanh toán theo thời gian thực trở nên khả thi, hiện tượng quỹ chỉ tập trung vào các dự án hoặc tài sản cụ thể sẽ được khắc phục. Điều này làm giảm sự chuyển giao khủng hoảng trong những tình huống bất ngờ và cải thiện **tính ổn định của toàn bộ mạng.
Cuối cùng, nếu toàn bộ mạng lưới bắt đầu theo đuổi sự hợp tác và bổ sung tập trung vào tính khả dụng của thanh khoản, tầm nhìn về đổi mới tài chính bền vững và lâu dài sẽ có thể vượt ra ngoài kỷ nguyên cạnh tranh TVL hiện tại. Ý nghĩa của nó vượt xa những cải tiến chỉ báo đơn thuần và cuối cùng sẽ trở thành động lực cốt lõi để hiện thực hóa tiềm năng thực sự của tài chính chuỗi.
4.3 Tính khả dụng của thanh khoản cải thiện khả năng kết hợp của các blockchain tích hợp
Một trong những lợi thế lớn nhất của việc tích hợp blockchain là “khả năng kết hợp nguyên tử” giữa các hợp đồng thông minh. Nghĩa là, ngay cả khi nhiều giao thức được gọi trong một giao dịch duy nhất, chúng vẫn có thể được thực thi hoặc hủy bỏ, giúp tương tác logic giữa các giao thức trở nên trơn tru. Tuy nhiên, khả năng kết hợp nguyên tử này thường bị giới hạn ở chiều logic. Điều này có nghĩa là có một số trường hợp hạn chế mà tiền thực tế (tức là thanh khoản) đã di chuyển đồng thời và được chia sẻ suôn sẻ trên nhiều giao thức.
Tuy nhiên, việc đưa khái niệm về tính khả dụng của thanh khoản vào các blockchain tích hợp sẽ mở đường cho việc giải quyết vấn đề này. Khi tất cả các ứng dụng trong một cấu trúc phân đoạn duy nhất có thể di chuyển và sử dụng thanh khoản với nhau một cách thống nhất, thì về cơ bản, thanh khoản sẽ được liên kết thành một nhóm khổng lồ có thể được tái sử dụng ngay lập tức trên toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Sự đổi mới nằm ở chỗ tất cả các ứng dụng đều có thể tận hưởng hiệu quả vốn tối ưu và sự thuận tiện trong giao dịch khi tính thanh khoản giữa các giao thức được kết nối đầy đủ**, không chỉ ở mức gọi nhiều giao thức DeFi cùng một lúc.
Ví dụ, hãy tưởng tượng một kịch bản trong đó tính thanh khoản tạm thời được sử dụng trong ứng dụng dựa trên sổ lệnh có thể được tiếp nhận và sử dụng ngay lập tức thông qua giao thức cho vay hoặc hoán đổi, tất cả đều được xử lý nguyên tử trong một giao dịch duy nhất. Điều này tối đa hóa lợi ích của blockchain tích hợp - toàn bộ hệ thống được liên kết chặt chẽ thông qua một blockchain duy nhất - và do đó, khả năng kết hợp thực sự đạt được thông qua việc chia sẻ nguyên tử tính thanh khoản tích hợp trên tất cả các ứng dụng**.
Cuối cùng, việc cho phép tiền di chuyển tự động thông qua tính khả dụng của thanh khoản cho phép khai thác 100% tiềm năng kết hợp được quảng cáo của các blockchain tích hợp. Đây cũng là một lợi thế khó có thể đạt được trong môi trường chuỗi mô-đun tách biệt, về lâu dài sẽ giúp toàn bộ hệ sinh thái chuỗi hoạt động với chi phí thấp hơn và hiệu quả thanh khoản cao hơn. Nói cách khác, thông qua thanh khoản chia sẻ nguyên tử, các doanh nghiệp chuỗi tích hợp đã hoàn thiện một cơ sở hạ tầng tài chính thống nhất thực sự.
4.4 Nhưng có những thách thức
Tất nhiên, những ý tưởng được trình bày ở đây chỉ là điểm khởi đầu. Các khái niệm và chiến lược hiện được đề xuất cần phải được tinh chỉnh thông qua nhiều nghiên cứu và thử nghiệm hơn, đồng thời nhiều yếu tố phát sinh khi áp dụng chúng vào các giao thức và môi trường thị trường thực tế cũng cần được phân định cẩn thận. Điều này đòi hỏi phải hiểu biết toàn diện về các mô hình hành vi và cơ cấu khuyến khích của người tham gia cũng như phân tích dữ liệu mạng nội bộ.
Như tôi đã đề cập ở trên, những hiểu biết sâu sắc từ hệ thống tài chính truyền thống là điểm tham khảo rất hữu ích. Chúng ta có thể diễn giải lại rõ ràng các kỹ thuật quản lý rủi ro truyền thống, chẳng hạn như mô hình ngân hàng trung ương hoặc quy định Basel, và áp dụng chúng vào tài chính chuỗi. Nhưng đồng thời, việc vượt qua những hạn chế tập trung và khép kín vốn có trong tài chính truyền thống cũng là một thách thức. Nói cách khác, chúng ta cần bắt đầu một mô hình mới bằng cách phát triển và áp dụng các “cơ chế dành riêng cho blockchain” đã đề cập ở trên thay vì áp dụng trực tiếp các khái niệm được sử dụng trong các hệ thống hiện có.
Do đó, xét theo góc độ “quản lý rủi ro và thiết kế thanh khoản của hệ sinh thái tài chính mới”, đây hoàn toàn không phải là một nhiệm vụ đơn giản. Sự xuất hiện liên tục của các giao thức và người tham gia thị trường mới, cũng như sự phát triển nhanh chóng của công nghệ blockchain nói chung, làm tăng sự không chắc chắn nhưng cũng mang đến một lĩnh vực có cơ hội bùng nổ. Do đó, nếu các ý tưởng liên quan đến “tính khả dụng của thanh khoản” hiện đang được đề xuất có thể được nghiên cứu, xác minh và áp dụng một cách có hệ thống vào thị trường thực tế thì những ý tưởng này sẽ trở thành động lực có giá trị và thúc đẩy đáng kể sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế trên chuỗi.
Cuối cùng, thách thức phía trước là làm sao hiện thực hóa tiềm năng này. Chính xác thì các động cơ kinh tế nên được thiết kế như thế nào ở cấp độ mạng để các dApp có thể phân phối tính thanh khoản của nhau trên mạng? Những rủi ro kỹ thuật và kinh tế nào tồn tại trong quá trình cung cấp thanh khoản và mạng lưới sẽ giảm thiểu những rủi ro này như thế nào? DApp sẽ xác minh tính thanh khoản mà chúng nắm giữ như thế nào? Trình giải quyết sẽ tối ưu hóa đường dẫn thanh khoản như thế nào? v.v. Vẫn còn nhiều thách thức. Nhưng tôi nghĩ bước đầu tiên để giải quyết vấn đề là nhận ra vấn đề là gì và đưa ra nhiều ý tưởng khác nhau để giải quyết nó. Theo nghĩa này, tôi nghĩ tính khả dụng của thanh khoản do Injective Research viết là vấn đề mà nhiều nền tảng hợp đồng thông minh nên xem xét trong tương lai.
