“這幾天我和一些同行聊，這輪幣圈 VC 基本上死完了，幸好我們沒怎麼投一級，而是轉向了二級。”
「和做市商的人聊天，他很同情我們VC，專案上線第一年VC 都拿不到幣，只有做市商，專案和交易所有幣，但是價格被砸下來卻是VC 背鍋，還要被嘲笑為VC 幣。
在香港幣圈活動現場，LD Capital 創辦人易理華為幣圈VC 打抱不平，在他看來，VC 是這一輪幣圈週期最大的背鍋俠，不僅虧了錢，還得被人追著罵。
進入 2024 年，多位加密 VC 資深從業人員陸續離職，投身專案方或二級市場，原因只有一個：不賺錢。
如今，幣圈VC 面臨多重困境：找不到合適的投資項目，看中的項目估值奇高；老項目退出困難，整個山寨幣二級市場嚴重缺乏流動性，有的投資項目一上線立刻帳面虧損50% -90% ；即使有幸投中好項目，延長Token 鎖倉多年，屆時一切都是未知數…
不少幣圈 VC 依賴外部 LP 注資，需要“品牌包裝”，哪怕身子已經涼了半截，卻還要對外假裝活得很好。
當專案方無法從二級市場獲得流動性， 那麼 VC 就成為了退出流動性。
這屆幣圈 VC 已經在維權路上了。
VC 維權進行時
“你知道什麼叫做絕望嗎？就是 ZKX 上線的那一天”，投資人 DAVID 對於曾經參與這樣一個項目表示十分汗顏。
投資成本為1 美元的ZKX Token，在上線交易所第一天直接從開盤價0.6 美元跌至0.2 美元，直接賬面虧損80% ，然而這還並不是終點，此後ZKX 持續下跌，一度跌至0.000618 ，近乎歸零。
幾個月前，ZKX 也算是小有名氣的明星項目，StarkNet 頭部衍生品平台，獲得 GCR、Amber Group、Crypto.com、Hashkey、StarkWare、OrangeDAO 等知名機構投資，累計融資金額達 760 萬美元。
7 月 31 日，ZKX 創辦人Eduard 直接宣布，因無法找到可行的經濟路徑，選擇關停平台。
所有投資人如臨晴天霹靂，被打了一個措手不及。
Perlone Capital 合夥人Jin Kang 在X 上怒斥ZKX 是一場騙局。
團隊在 TGE 後 6 週就關閉項目；TGE 時突然修改代幣解鎖計劃；TGE 時實際流通代幣超出官方文檔……Jin Kang 表示，“如果這都不算騙局，那這是什麼？”
在 Jin Kang 的號召之下，許多 ZKX 投資者決定抱團維權，截至目前，維權群組已匯聚 42 位相關人員，大家紛紛獻策。
有投資人深知在現有SAFT 協議框架下，投資人很難要回資金，於是提議向 Starknet 基金會施壓，希望能給予投資人補助金。
在維權過程中，也有外部團隊聯繫投資者，表示想接手並重啟 ZKX 平台，為現有的ZKX 社群提供新的交易方式。
ZKX 只是當下眾多維權VC 案例中的一個縮影，有投資者告訴深潮TechFlow ，他們目前已經暫停了一級投資，將精力轉移到“投後管理”，問詢研究已投項目的發展狀況，針對已經沒有營運進度的項目會進行“維權”，申請要回投資款，其中大部分是2022 年參與投資的老項目，不乏有Coinbase Ventures 等知名機構的投資，打著元宇宙等概念，如今已失去熱度，社群媒體也停止運作…
然而，維權並不容易…
幣圈維權難
幣圈維權，難於上青天。
有著多年幣圈維權經驗的易理華也表示，在幣圈曾經維權多個項目，少有成功。
一級市場投資，講究的是願賭服輸，更何況Crypto 一級投資大多採取SAFT/SAFE 合同，投資主體為BVI 等離岸組織，有法律瑕疵，投資機構遍布在各個國家，想要依靠法律手段維權甚是艱難。對 VC 而言，維權往往集中行動，聯合其他投資者，共同給予專案方壓力，動之以情，曉之以理，但主導權依然在專案方手中。
易理華表示，大部分維權，專案方創辦人直接不理你無視你，你拿他也沒辦法，有的創辦人比較要臉，願意退一半，已經很不錯了。
參與ZKX 維權的某VC 合夥人坦言，即使有著共同的維權需求，但是不同機構的利益和訴求太分散，一些VC 投資金額也沒有特別大，並不會“all in ”拼盡全力來做這件事。
另外就是大多數 VC 想要維持基本的體面，所以不到萬不得已其實不願意與專案方撕破臉。
相反，反而是能拋開面子的束縛，大膽維權，堅持不懈的個人投資者維權成功率更高，幣圈維權從一開始的誰更理，到最後變成“誰更不要臉，誰更能堅持」的博弈。
不只 VC，如今不少幣圈 KOL 也在維權路上。
加密產業從業人員ALEX 曾聯合多個KOL 參與某加密專案的 KOL 輪。
當ALEX 找到項目，表達希望退款，否則會發動 KOL 一起 FUD 你們，項目方則十分愉快地表示歡迎聯合 KOL 們 FUD 項目，這樣可以為項目帶來關注和熱度。
幣圈 VC，弱勢？
列夫托爾斯泰說，幸福的家庭近乎一致，不幸的家庭各有不幸。
在加密產業，幸福的 VC 近乎一致，不幸的 VC 有著各有各的虧錢姿勢。
根據一些 VC 從業者的描述，可以將待維權項目歸類為三大派別。
ZKX 此類上線即破發，隨後正式宣布停止營運的項目為「Rug 派」。
第二類則是“擺爛派”，即將 Listing 作為終點，隨後任由幣價大跌，擊穿地心，投資者還未獲得任何代幣，已經收穫超過 90% 的賬面虧損。
此時，專案方往往對外稱“市場不好，我們還在做事”，投資者欲維權，卻又找不到合適的“理由”，欲哭無淚。
第三類，“殭屍派”，專案方在融資之後選擇長期龜縮，穿越了一輪又一輪牛熊，依然悄無聲息，讓人懷疑項目方是不是只是想來加密行業見證歷史。
這類項目有的儘管也會保持社交媒體的更新運營，告訴大家還活著，但從敘事、運營、技術發展上都如殭屍般，儘管還有一口氣，但和死了沒區別。
無論是傳統 VC 還是加密 VC，都遵循二八法則，大量的專案都會失敗，需要依靠 20% 的成功專案來覆蓋成本，並獲得收益。
然而，在幣圈，即使 VC 投中了“好項目”，也沒有大家想像中般賺錢。
某VC 合夥人表示，其曾在種子輪階段投資了一個遊戲類項目，發展勢頭不錯，後來上線了T 1 交易平台，不料，Token 上線前，項目方要求修改合同，稱為滿足交易所的要求，將代幣鎖倉週期延長。
儘管目前帳面價值仍浮盈，但也架不住山寨陰跌，從上線最高點至今已跌超過80% ，未來代幣解鎖時，市場是怎樣的光景，一切都是未知數，該合夥人吐槽道，現在VC 鎖倉快比A 股和美股還嚴格了。
LD Capital 合夥人LI XI 在7 月也曾表示，「今年LD Capital 已上線的Portfolio，帳面上都是賺錢的，但全是Paper Value， 0 解鎖。別再說VC 賺錢了。錢都被項目方和交易所賺走了。
不僅是修改鎖倉條件，有的專案方也會修改VC 投資Token 的成本價格，強行提高成本；也有的專案方會中途對先前的額度進行回購，如果是按照最新一輪估值退出已屬良心，有的會要求打折回購…
因此，在不少VC 從業者看來，他們才是這個行業的弱勢群體，用一個比較裝逼的詞語，在項目方、VC、交易所、散戶的四方博弈中，VC 缺少“抓手”，沒有話語權，只能被動妥協。
對於散戶而言，VC 幣如今成為了一個貶義詞，投資者對 VC 的態度從以前的追隨，到祛魅，甚至厭惡。
根據深潮TechFlow 先前所做的研究，「知名 VC 背書」在投資決策中的影響力比重僅為 31% ，甚至低於 KOL 推薦。
對專案方而言，大多數的VC 缺乏獨特的Value Added，甚至連獨立決策的能力也沒有，更不敢領投，只會追問「還有哪些機構投了你們？如果xx 投了，那我們也參與一點。
今年，一級市場呈現地獄級難度之下，不少加密VC 開始轉型：有的嘗試深度參與一個項目的孵化建設，增加在項目中的話語權，變成躥局型VC；也有的VC 乾脆放棄一級，轉戰二級市場…
但所有的抱怨，或許都可以歸因為一點：市場不好，一輪大牛市可以解決掉大多數矛盾。
市場需要一個“山寨季”，來拯救被套牢的幣圈 VC 們。
來了固然好，萬一不來呢？
加密市場瞬息萬變，需要積極求變的除了專案方，或許還有幣圈 VC。
